个股数据表现 - 菜目股份(605599 SH)收盘价40.45元，涨跌幅4.73%，近12个月股息率0.72% [2] - 格力电器(000651 SZ)收盘价未显示，涨跌幅-5.35%，近12个月股息率0.65% [2] - 沪农商行(601825 SH)收盘价未显示，涨跌幅10.61%，近12个月股息率0.56% [2] 标的指数基本面 - 当前市净率为1.3倍，股息率为4.92% [2] - 历史市盈率为11.15倍，预期市盈率为10.48倍 [2]

投资策略历史与理论 - 奥希金斯策略通过每年买入道琼斯工业指数中股息率最高的10只成分股，并在1975至1999年间实现了18%的平均复利回报，远高于市场3%的平均水平 [1] - 约翰·博格的研究指出，股市长期回报主要由初始投资时的股息率、投资期内的盈利增长率和市盈率变化率决定，其中股息率是唯一确定的正面影响因素 [1] - “红利策略”的核心在于利用高股息率来获取确定的正面收益 [1] 红利质量ETF当前表现 - 截至2025年11月25日，红利质量ETF（159758）跟踪指数的近12个月股息率为3.46%，高于同日10年期国债收益率1.63个百分点 [1] - 该ETF近半年、近1年、近2年和近3年的涨跌幅分别为10.32%、12.63%、15.81%和16.55% [3] - 该产品结合“质量”因子以筛选高成长性公司，同时利用“红利”因子获取高股息 [4] 产品结构与风险提示 - 红利质量ETF存在标的指数回报与基金业绩平均水平偏差的风险 [4] - ETF联接基金主要投资于目标ETF，存在联接基金风险及跟踪误差风险 [4] - 基金份额上市交易价格波动与基金净值变化可能引发投资风险 [4]

公司股息信息 - 尝高美集团每股派息0.08港元，除净日为2025-12-04，派息日期为2025-12-22，所属恒生行业为餐饮 [1] - 中国中免每股派息0.2745港元，除净日为2025-12-08，派息日期为2026-01-15，所属恒生行业为旅游及观光 [1] - 经济日报集团每股派息0.03港元，除净日为2025-12-04，派息日期为2025-12-19，所属恒生行业为出版 [1] - 上述三家公司均非中证港股通央企红利指数及恒生中国内地企业高股息率指数的成分股 [1] 高股息率指数 - 中证港股通央企红利指数从港股通范围内选取50只中央企业控股且分红稳定、股息率高的上市公司股票 [2] - 截至11月24日，中证港股通央企红利指数近1年股息率为5.68%，高于同期10年期国债收益率3.86% [2] - 港股央企红利ETF（513910）是跟踪中证港股通央企红利指数规模最大的投资标的 [2] - 恒生中国内地企业高股息率指数筛选在港上市的内地公司中的高股息股票 [2] - 截至11月24日，恒生中国内地企业高股息率指数近1年股息率为5.35%，高于同期10年期国债收益率3.52% [2] - 恒生红利ETF（159726）是跟踪恒生中国内地企业高股息率指数的唯一ETF [2]

中证全指及无风险利率概况 - 中证全指市盈率为19.91，处于历史较高水平，市盈率百分位为86.73% [1] - 中证全指市净率为1.56，处于历史中等水平，市净率百分位为41.66% [1] - 中国10年期国债收益率为1.82%，美国10年期国债收益率为4.05% [1] A股主要宽基指数估值 - 科创50指数估值较高，市盈率为46.05，市盈率百分位达80.29%，市净率为5.79，市净率百分位高达92.1% [1] - 中证A500指数市盈率为15.59，市盈率百分位为79.51%，市净率百分位同样为79.51% [1] - 上证50指数估值相对较低，市盈率为11.17，市盈率百分位为57.78%，市净率百分位为31.56% [1] - 沪深300指数市盈率为13.1，市盈率百分位为57.18%，市净率百分位为21.49% [1] - 中证500指数市盈率为31.07，市盈率百分位为56.98%，市净率百分位为39.75% [1] - 创业板指市盈率为37.85，市盈率百分位为23.48%，市净率百分位为55.96% [1] A股主要行业指数估值 - 综合、计算机、商贸零售、银行、钢铁、国防军工、基础化工、社会服务等行业指数市盈率百分位均超过80%，估值处于历史高位 [1] - 房地产行业指数市盈率百分位为72.21%，但净资产收益率为-3.38% [1] - 电子、纺织服饰、建筑材料、医药生物等行业指数市盈率百分位介于50%至70%之间 [1] - 煤炭、电力设备、环保、通信、建筑装饰、机械设备等行业指数市盈率百分位介于40%至60%之间 [1] - 石油石化、美容护理、传媒、有色金属、汽车等行业指数市盈率百分位低于40%，估值处于历史相对低位 [1] - 交通运输、农林牧渔、家用电器、食品饮料、公用事业、非银金融等行业指数市盈率百分位低于20%，估值处于历史较低水平 [1] - 食品饮料行业净资产收益率高达16.48%，家用电器行业净资产收益率为13.28% [1] - 有色金属行业净资产收益率为12.8%，非银金融行业净资产收益率为12.56% [1]

投资策略核心 - 奥希金斯策略通过每年末选择道琼斯工业指数中股息率最高的10只成分股进行投资，并在次年调仓，1975至1999年间实现平均复利回报18%，远高于市场3%的平均水平 [1] - 约翰·博格研究指出股市长期回报主要由初始投资股息率、盈利增长率和市盈率变化率决定，其中股息率是唯一可确定的正面贡献因素 [1] - 高股息率策略即当前流行的红利策略，其核心逻辑在于利用股息率提供的确定性收益 [1] 港股央企红利ETF数据 - 截至2025年11月24日，港股央企红利ETF（513910）跟踪指数的近12个月股息率为5.73% [1] - 该股息率水平较同日10年期国债收益率高出3.91个百分点，凸显其收益吸引力 [1]

目标价与评级调整 - 交银国际下调领展房产基金目标价8.2%至45.7港元，但维持买入评级 [1] - 短期股价回调后股息率达约7%，被视为长期累积买入机会 [1] 财务业绩表现 - 截至9月底的中期收入同比减少1.8%至70.23亿港元，物业收入净额同比减少3.4%至51.78亿港元 [1] - 融资成本净额同比减少7.3%，得益于香港银行同业拆息走低 [1] - 可分派总额为32.83亿港元，每基金单位分派为126.88港仙，同比减少5.9%，占该行全年预测约47.2% [1] 运营指标与市场状况 - 公司香港零售物业组合出租率维持在97.6%的高位 [2] - 平均租金微降至每平方英尺62.1港元，续租租金调整率为-6.4% [2] - 商家销售额跌幅收窄至-2.1%，但超市及食品类别恢复正增长 [2] 财务状况 - 截至2025年9月，公司净负债比率为22.5%，较2025年3月的21.5%略有上升，但仍处于低水平 [2] 未来展望与挑战 - 管理层预期中国内地及香港的续租租金调整率短期内或继续面临挑战，可能对2026财年分派带来压力 [1] - 市场趋稳、消费者信心恢复、潜在降息及融资成本下降有望改善未来可分派收入 [1] - 公司仍面临劳动成本上升、零售市场复苏不确定性等挑战，导致DPU预测被下调 [1]

目标价与评级调整 - 目标价从49.8港元下调8.2%至45.7港元，但维持“买入”评级 [1] - 短期股价回调后股息率约达7%，带来长期累积买进机会 [1] - 静候进一步降息及纳入港股通可能带来中长期估值重估 [1] 财务业绩表现 - 中期收入同比减少1.8%至70.23亿港元 [1] - 中期物业收入净额同比减少3.4%至51.78亿港元 [1] - 融资成本净额同比减少7.3%，得益于香港银行同业拆息走低 [1] - 可分派总额为32.83亿港元，每基金单位分派为126.88港仙，同比减少5.9% [1] - 每基金单位分派为交银国际全年预测的约47.2% [1] 运营指标与市场环境 - 公司净负债比率从2025年3月31日的21.5%略升至22.5%，但仍处于低水平 [2] - 香港零售物业组合出租率维持在97.6%的高位 [2] - 平均租金在高基数下微降至每平方英尺62.1港元，续租租金调整率为-6.4% [2] - 商家销售额跌幅收窄至-2.1%，超市及食品类别恢复正增长，显示基层消费初显韧性 [2] 未来展望与挑战 - 中国内地及香港的续租租金调整率短期内或仍继续面临挑战，对2026财年分派带来压力 [1] - 市场趋稳、消费者信心恢复、潜在降息及融资成本下降有望改善可分派收入 [1] - 公司持续面临劳动成本上升、零售市场复苏不确定性等挑战 [1]

公司股息派发信息 - 南旋控股每股派息0.11港元，除净日为2025-12-05，派息日期为2025-12-19，所属恒生行业为服装 [1] - 中信建投证券每股派息0.181港元，除净日为2025-11-25，派息日期为2025-12-30，所属恒生行业为证券及经纪 [1] - 震雄集团每股派息0.036港元，除净日为2025-12-12，派息日期为2026-01-14，所属恒生行业为工业零件及器材 [1] 高股息指数概况 - 中证港股通央企红利指数（931233.CSI）选取50只港股通范围内中央企业控制的分红稳定且股息率较高的股票 [2] - 截至11月21日，中证港股通央企红利指数近1年股息率为5.73%，高于同期10年期国债收益率3.91% [2] - 截至11月21日，恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）近1年股息率为5.39%，高于同期10年期国债收益率3.57% [2] 相关指数投资标的 - 港股央企红利ETF（513910）是跟踪中证港股通央企红利指数规模最大的投资标的 [2] - 恒生红利ETF（159726）是跟踪恒生中国内地企业高股息率指数的唯一ETF [2]

红利策略投资逻辑 - 奥希金斯策略通过每年年底买入道琼斯工业指数中股息率最高的10只成分股，并在1975至1999年间实现平均复利回报18%，远高于市场3%的平均水平 [1] - 约翰·博格研究指出，股市长期回报主要由初始投资时的股息率、投资期内的盈利增长率和市盈率变化率决定，其中股息率是确定的正向助力 [1] - 红利策略的核心是抓住股息率这一确定性的正向收益因素，股息率越高，确定的正向收益也越高 [1] 红利低波ETF基金（159547）当前表现 - 截至2025年11月19日，该基金跟踪指数的近12个月股息率为4.04%，高于同日10年期国债收益率的2.22% [1] - 该基金近半年涨跌幅为6.94%（2025/5/20至2025/11/19），近1年涨跌幅为12.58%（2024/11/20至2025/11/19） [3] - 该基金近2年涨跌幅为35.25%（2023/11/20至2025/11/19），近3年涨跌幅为54.76%（2022/11/21至2025/11/19） [3] 基金基本信息与历史数据 - 红利低波ETF基金（159547）具有高分红、低波动的特征，其联接C类份额代码为021483 [4] - 该基金主要投资于标的指数成份集及备选成份，历史数据显示其2020年、2021年、2022年、2023年及2024年的表现数据被提及 [4]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场状态的跟踪和描述性统计，未明确构建用于选股或择时的量化模型或因子。因此，以下总结将重点放在报告中用于分析市场状态的指标和计算方法上。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价[25][26] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中展示了各指数的当前风险溢价值及其在不同时间窗口（近1年、近5年）内的统计分位值和波动率[26][27][28][29] 2. **因子名称**：股债性价比[43] * **因子构建思路**：使用各宽基指数PE-TTM的倒数作为股票预期收益的代理变量，并与十年期国债即期收益率进行比较，其差值即为股债性价比，用于判断股票和债券的相对吸引力[43] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 `(1 / PE_TTM) - 十年期国债即期收益率`。报告中通过历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来评估当前值在历史中的位置[43] 3. **因子名称**：破净率[50][52] * **因子构建思路**：计算各宽基指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，用以反映市场整体的估值态度和悲观情绪[50][52] * **因子具体构建过程**：破净率 = （指数成分股中PB < 1的股票数量 / 指数总成分股数量） × 100%。报告列出了各主要宽基指数在特定日期的破净率具体数值[50][52] 4. **因子名称**：指数换手率[15] * **因子构建思路**：衡量宽基指数的整体交易活跃程度[15] * **因子具体构建过程**：指数换手率并非简单平均，而是采用加权平均计算，公式为：`指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)`[15] 5. **因子名称**：交易金额占比[15] * **因子构建思路**：计算单一宽基指数的成交金额在全市场（以中证全指为代表）成交金额中的占比，用以观察资金在不同板块间的流向[15] * **因子具体构建过程**：`某指数交易金额占比 = （该指数当日交易金额 / 中证全指当日交易金额） × 100%`[15] 6. **因子名称**：收益分布形态指标（峰度与偏度）[21][23] * **因子构建思路**：通过分析宽基指数日收益率的分布形态，即峰度和偏度，来刻画收益分布的集中程度和对称性，并与历史时期进行对比[21][23] * **因子具体构建过程**：报告计算了近5年（基准期）和当前（观察期）的峰度和偏度。其中，峰度的计算减去了3（正态分布的峰度值），即报告中的峰度为超额峰度。偏度则直接计算。通过比较当前值与近5年基准值的差异（当前值 - 近5年值）来分析形态变化[21][23] 因子的回测效果 *报告未提供上述因子在选股或择时策略中的具体回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告内容主要为在特定时点（2025年11月18日）对这些因子的状态进行描述和展示其历史分位值[10][13][15][23][29][40][41][50][52]。*