伦敦金属交易所(LME)期铜走势 - 6月4日LME三个月期铜收跌12 50美元或0 13% 收报每吨9 621 50美元 [1] - 铜库存减少2 500吨或1 74% 至141 350吨 创近一年新低 [4] LME基本金属收盘报价 - 三个月期铝上涨19 50美元或0 79% 收报每吨2 483 00美元 [2] - 三个月期锌下跌5 00美元或0 18% 收报每吨2 701 50美元 [2] - 三个月期铅上涨5 50美元或0 28% 收报每吨1 990 50美元 [2] - 三个月期镍下跌43 00美元或0 28% 收报每吨15 395 00美元 [2] - 三个月期锡上涨640 00美元或2 04% 收报每吨32 018 00美元 [2][8] 美国贸易政策影响 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% 自2025年6月4日起生效 [3] - 特朗普政府要求各国在6月5日前提交贸易谈判最佳方案 [3] 纽铜与伦铜价差 - COMEX铜价较LME铜溢价达到每吨1 164 6美元 [7] - 美国COMEX期铜上涨1 21% 至每磅4 8925美元 [7] - 新铜进口关税调查促使交易商将铜供应转向美国 [5][6] 期锡供应担忧 - LME三个月期锡上涨2 04% 因担心供应问题创下一周新高 [8]

宏观贸易局势 - 上周宏观层面缺乏重要数据指引，贸易局势成为市场主导因素 [1] - 特朗普提议对欧洲征收50%关税，并将铝和钢铁关税提升至50% [1][3] - 美国贸易法院一度判决特朗普关税政策违法，但随后被成功上诉 [1][3] 贵金属市场表现 - COMEX黄金下跌2.17%，白银下跌1.68% [2] - 沪金2508合约下跌1.06%，沪银2508合约下跌0.54% [2] - 贵金属价格受关税预期反复影响，先回落后反弹 [4][21] - 中长期看，海外不确定性和美元信用逻辑支撑黄金上行趋势 [4][52] 基本金属市场表现 - COMEX铜价下跌3.35%，沪铜微涨0.31% [2] - COMEX铜库存逼近20万吨，预计仍有累积空间 [6] - 铜精矿TC周指数为-43.80美元/干吨，较上周跌0.1美元/干吨 [8] - 国内电解铜现货库存13.93万吨，较上周下降 [14] 市场结构与持仓 - COMEX铜维持contango结构，SHFE铜back结构有所收敛 [6] - SPDR黄金ETF持仓增加7.7吨至930吨 [41] - COMEX黄金非商业多头持仓占比上升至53.5%，空头占比降至13.7% [41] - 白银ETF持仓增加86吨至14304吨 [41] 产业动态 - 铜精矿市场交投清淡，冶炼厂对加工费接受度已达极限 [8] - 铜杆企业订单平平，再生铜杆生产低迷 [17] - 节后铜杆供应可能偏紧，但价格影响有限 [17] 比价与波动率 - 黄金涨幅弱于白银，金银比震荡下行 [23] - 金铜比小幅上行，金油比显著上行 [23] - 黄金VIX持续回落，市场风险偏好回升 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上涨阻力较大，预计本周沪铜主力运行区间76500 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9350 - 9700美元/吨 [1] - 铝价短期震荡偏弱，本周国内主力合约运行区间19800 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间2380 - 2520美元/吨 [3] - 铅价因需求偏弱、供应变动等因素，下方空间或加深 [4] - 锌价在原料过剩、产量增加、消费乏力下有较大下行风险 [6] - 锡价重心或下移，本周国内主力合约运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡运行区间28000 - 31000美元/吨 [9] - 镍价或进一步下跌，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] - 碳酸锂基本面弱势，盘面或弱势运行，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间59100 - 60500元/吨 [12] - 氧化铝价格预计以成本锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [14] - 304不锈钢市场短期或延续弱势下行趋势 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价先冲高后回落，伦铜周跌1.22%至9497美元/吨，沪铜主力合约收至77600元/吨，端午假期间美铜因特朗普威胁提高关税走强 [1] - 三大交易所库存环比减少0.2万吨，上海保税区库存减少0.8万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M由升水转贴水20美元/吨，国内基差报价持稳，精废价差扩大，再生原料供应紧张缓和，精铜制杆企业开工率回升 [1] - 国内商品氛围弱，官方制造业PMI回升但仍处收缩区间，海外贸易局势反复，产业上原料供应紧张但情绪缓和，消费端韧性减弱 [1] 铝 - 上周铝价震荡回调，沪铝主力合约收跌0.42%，伦铝收跌0.74%至2448美元/吨 [3] - 国内铝锭库存延续去化，社会库存51.1万吨，周环比减4.6万吨，保税区库存周环比减0.1至11.6万吨，华东地区现货基差报价坚挺 [3] - LME市场铝库存周环比减1.2至37.3万吨，Cash/3M维持贴水，截至5月底国内电解铝运行产能约4391万吨，开工率环比持平、同比提高1.0个百分点至96.1% [3] - 上周铝材开工率平稳抬升，铝型材开工率回升，铝板带和铝箔开工率平稳 [3] 铅 - 上周铅价持续下行，沪铅指数收跌0.80%至16611元/吨，伦铅3S较前日同期跌34至1953.5美元/吨 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱，原生开工上行，供应抬升，再生铅企开工下行，再生成本支撑或减弱 [4] 锌 - 上周锌价冲高回落，沪锌指数收跌1.29%至22118元/吨，伦锌3S较前日同期跌58.5至2658美元/吨 [6] - 锌精矿加工费上行，锌矿过剩预期不改，预计6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增4.08万吨或7.43%，同比增8.13% [6] - 终端消费乏力，锌锭社会库存累库，锌价下行风险大 [6] 锡 - 上周锡价大幅下跌，因佤邦锡矿复产推进，市场对下半年供给修复预期升温 [7] - 矿端复产逐步推进，冶炼端开工率低，需求方面贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，价格跌破26万元/吨后下游逢低补库需求释放 [7][9] - 周五SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨 [9] 镍 - 上周镍价偏弱运行，周三因镍矿配额放宽传闻引发供给过剩担忧，镍价跌幅明显 [10] - 精炼镍单月产量维持高位，现货需求整体偏弱，周三下跌后逢低补库需求释放但转日交投变淡 [10] - 镍矿价格坚挺，镍铁价格企稳回升，中间品价格维持高位，对镍价短期有支撑，供需过剩格局不改，库存难维持去化 [10] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60737元，周内跌2.61%，LC2507合约收盘价59800元，较前日涨1.60%，周内跌1.90% [12] - 基本面弱势，缺少反弹动能，广期所合约指数连续7周下跌，下游补库力度弱，传统淡季临近，库存压力大，供给出清慢，成本支撑乏力 [12] 氧化铝 - 5月30日氧化铝指数日内跌0.03%至2957元/吨，单边交易总持仓45.4万手，较前一交易日减少3.9万手 [14] - 山东现货价格报3270元/吨，升水07合约251元/吨，海外澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报37元/吨，进口窗口打开 [14] - 周五期货仓单报12.67万吨，较前一交易日去库1.14万吨，矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或上移 [14] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约收12685元/吨，当日跌0.04%，单边持仓23.03万手，较上一交易日减8493手 [16] - 现货价格持续承压，市场低价资源频现，下游终端企业观望，304不锈钢市场短期或延续弱势下行趋势 [16]

全球贸易局势 - 特朗普政府计划将进口钢铁关税从25%提高至50% [4] - 欧盟对关税政策表示遗憾并准备反击 [4] - 美国联邦法院裁定特朗普越权 阻止其4月2日宣布的关税政策生效 [4][5] - 美国联邦巡回上诉法院暂时搁置禁止执行关税措施的裁决 [5] 地缘政治风险 - 俄乌冲突急剧升级 乌克兰称摧毁俄41架战略轰炸机 俄方否认 [4] - 乌克兰无人机深入俄境4000多公里 攻击四个战略轰炸机基地 [4] - 此次袭击可能引发俄罗斯在乌克兰战争中的急剧升级 [4] 大宗商品市场 - 布伦特原油和WTI原油价格双双飙升约4% [2] - 现货黄金日内涨超2% 现报3357美元/盎司 [2] - 今年以来国际金价累计上涨约25.5% [4] 港股黄金股表现 - 潼关黄金涨近17% [3] - 赤峰黄金涨超6% [3] - 中国黄金国际涨近5% [3]

美联储经济观察 - 美联储理事沃勒指出美国经济在四月持续表现强劲 [1] - 强劲的经济表现使美联储有更多时间观察贸易局势变化 [1]

英国央行行长贝利：目前我们面临的挑战是尚不清楚贸易局势的最终结果如何。 ...

全球经济增长与美元前景 - 全球经济增长预期改善将增强投资者信心 主要股票指数可能迎来上涨趋势 [1] - 美元可能受追捧 因避险情绪减弱和经济增长预期改善吸引资金流入美元资产 [1] - 美国法院阻止加征关税可能减轻新兴市场出口成本负担 改善其经济状况 [2] 债券市场动态 - 日本国债收益率上升可能吸引资本从美国国债转向日本国债 对长期美债价格造成下行压力 [1] - 30年期日本国债收益率回落至3%以下 短期内缓解资金撤离美债的担忧 [1] 商业信心与经济表现 - 新西兰商业信心指数从49.3%显著下滑至36.6% 建筑业信心降幅最大 [2] - 印度央行预计将在6月和8月连续降息 因经济增长率从9%骤降至6.3%且通胀低于目标 [3] 投资策略调整 - 传统60/40投资组合面临挑战 建议增加黄金和原油配置以提升抗风险能力 [3] - 黄金因其政策避险属性被重点推荐 原油作为有限度的供给冲击对冲工具 [3] 贸易与货币动态 - 韩国对美国的贸易顺差达556亿美元 同比增长25% 创历史新高 [4] - 美国法院裁决推动美元指数大涨0.65%至100.54 导致金价走低 [4] - 亚洲货币对美元贬值可能源于贸易紧张担忧 但趋势或不会持久 [3] 关税与法律争议 - 美国国际贸易法院裁决可能被政府上诉至最高法院 关税法律争议或长期持续 [2] - 美国联邦法院否决总统全球关税 增加贸易局势不确定性 其他国家可能观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受国内商品氛围、海外贸易谈判及产业供应紧张格局影响，支撑较强但需留意经济走弱风险，今日沪铜主力运行区间77200 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间9450 - 9650美元/吨[1] - 铝价震荡回调，库存持续去化支撑铝价在偏高位置震荡，今日沪铝主力运行区间19950 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2430 - 2490美元/吨[3] - 铅价受再生原料库存、再生利润及终端采买影响，若再生减产推动废料跌价幅度加大，铅价下方空间或加深[4] - 锌价因锌矿过剩预期及库存累库有下行风险，中期伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行压力[5] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求拖累下锡价重心或下移，短期国内主力合约运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡运行区间31000 - 33000美元/吨[6][7] - 镍价受市场传言及宏观、供需因素影响，操作上不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] - 碳酸锂基本面弱势，缺少反弹驱动，锂价弱势震荡概率较高，建议关注合约持仓变化及最新供需排产数据，今日广期所碳酸锂2507合约运行区间59700 - 61400元/吨[10] - 氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509运行区间2850 - 3300元/吨[12] - 不锈钢市场在缺乏实质性利好支撑下，304不锈钢市场或延续弱势下行趋势[14] 各金属情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收跌0.31%至9566美元/吨，沪铜主力合约收至77790元/吨[1] - 库存：LME库存减少7850至154300吨，上期所铜仓单减少0.01至3.5万吨[1] - 升贴水：LME Cash/3M升水45美元/吨，上海地区现货升水期货持平于150元/吨，广东地区现货升水期货下调至120元/吨[1] - 进出口：国内铜现货进口亏损扩大至600元/吨以上，洋山铜溢价下跌[1] - 废铜：精废价差持平于940元/吨，废铜替代优势维持偏低[1] 铝 - 价格：昨日伦铝收跌0.72%至2465美元/吨，沪铝主力合约收至20070元/吨[3] - 持仓与库存：沪铝加权合约持仓量51.4万手，环比增加0.2万手，期货仓单5.4万吨，环比减少0.1万吨，铝锭三地库存40.6万吨，环比减少0.85万吨，广东、无锡两地铝棒库存8.0万吨，环比减少0.1万吨[3] - 升贴水：华东现货升水期货100元/吨，环比上涨10元/吨[3] - 外盘：LME铝库存减少0.4至37.7万吨，注销仓单比例下滑至14.5%，Cash/3M维持小幅贴水[3] 铅 - 价格：周三沪铅指数收跌0.69%至16702元/吨，伦铅3S较前日同期跌7.5至1976美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存3.75万吨，国内社会库存录减至4.01万吨，LME铅锭库存29.11万吨[4] - 基差与价差：内盘原生基差 - 185元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 20.67美元/吨，3 - 15价差 - 59.1美元/吨[4] - 其他：精废价差平水，废电动车电池均价10175元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.177，铅锭进口盈亏为 - 687.81元/吨[4] 锌 - 价格：周三沪锌指数收跌0.57%至22162元/吨，伦锌3S较前日同期跌7至2684.5美元/吨[5] - 库存：上期所锌锭期货库存0.18万吨，国内社会库存小幅录减至7.88万吨，LME锌锭库存14.35万吨[5] - 基差与价差：上海基差180元/吨，天津基差190元/吨，广东基差445元/吨，沪粤价差 - 265元/吨，内盘连续合约 - 连一合约价差290元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 20.21美元/吨，3 - 15价差 - 41.71美元/吨[5] - 其他：剔汇后盘面沪伦比价1.143，锌锭进口盈亏为 - 522.15元/吨[5] 锡 - 价格：周三锡价大幅下跌[6] - 供应：矿端复产逐步推进但节奏偏慢，短期原料缺口制约国内冶炼产能，开工率保持在较低水平[6] - 需求：下游订单未见显著增量，锡价下跌后有逢低补库需求但仅维持刚需采购[6][7] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为7984吨，LME库存较前日增加20吨，现为2680吨[7] 镍 - 价格：周三镍价大幅下跌[8] - 宏观：美国对外加征关税暂时缓和，但总体税率依旧偏高，国内出口需求面临较大压力[8] - 供给：精炼镍产量处于历史高位[8] - 需求：不锈钢市场疲软，6月排产显著下滑，下游对高价镍接受度有限[8] - 镍矿：菲律宾矿山出货偏慢，印尼火法矿供需双弱，湿法矿价格持稳[8] - 镍铁：价格连续走弱后企稳回升，持续性有待观察[8] - 中间品：5月印尼MHP项目陆续恢复，但到港量受4月减产影响，短期价格仍在高位运行[8] - 硫酸镍：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期[8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61737元，LC2507合约收盘价60380元，较前日收盘价 - 0.89%[10] - 基本面：海外矿价连续下移，国内库存处于高位，缺少反弹驱动[10] 氧化铝 - 价格：2025年5月28日，氧化铝指数日内下跌1%至2945元/吨[12] - 现货：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格有不同程度上涨[12] - 基差：山东现货价格升水06合约142元/吨[12] - 海外：MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报27元/吨，由负转正[12] - 库存：周三期货仓单报14.02万吨，较前一交易日去库0.33万吨[12] - 矿端：几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[12] 不锈钢 - 价格：周三不锈钢主力合约收12680元/吨，当日 - 1.36%，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨[14] - 基差：佛山基差320（ + 125），无锡基差420（ + 125）[14] - 原料：山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨[14] - 库存：期货库存录得133225吨，较前日 - 1386，社会库存录得111.77万吨，环比增加0.85%，300系库存69.30万吨，环比减少3.42%[14]

基本面分析 - 白银价格周三早盘震荡盘整，市场关注区间内承压行情 [1] - 贸易紧张局势缓和削弱黄金避险吸引力，导致资金从金市撤离 [1] - 美元指数走强对黄金形成压制，美元兑日元涨幅达1% [1] - 全球股市强劲表现分流黄金市场资金，美国三大股指周二全线大涨：道琼斯指数涨740点（1.78%），标普500指数涨2.05%，纳斯达克指数涨2.47% [2] - 美联储官员表态强化暂停加息预期，但被市场风险偏好情绪掩盖 [2] 宏观经济数据 - 美国5月消费者信心指数意外跃升14.4%，远超预期 [2] - 美国4月核心耐用品订单出现六个月来最大降幅，显示企业设备支出减弱 [2] - 经济信号矛盾反映美国经济处于微妙时刻，企业高管推迟资本项目 [2] 市场报价与热点 - 现货黄金报3350美元/盎司，现货白银报33.50美元/盎司 [3] - 日内金融市场热点包括欧元区5月经济景气指数、美国4月耐用品订单月率初值(%)、美国5月谘商会消费者信心指数 [3] - 美元指数震荡反弹，关注压力位100.00 [3] 技术分析 - 白银行情为价格震荡行情，可布局支撑多单和压力位空单 [7] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为盘整，下方支撑32.05 [7] - MACD图形显示均线相交箭头向下，能量柱处于0轴上方且减弱，市场活跃度减弱 [7] - 操作策略建议33.35附近布局空单，止损33.68，止盈34.00-34.60 [7]

在当前复杂多变的市场环境下，投资者宜保持谨慎乐观态度。一方面，贸易局势缓和带来的风险偏好回 升可能继续压制金价；另一方面，地缘政治风险、经济数据疲软以及美联储货币政策转向的可能性，都 可能为黄金提供潜在支撑。对于中长期投资者而言，黄金作为多元化投资组合的重要组成部分，仍具有 不可替代的价值。短期交易者则需要密切关注即将公布的美联储会议纪要和经济数据，以及美欧贸易谈 判的最新进展，这些都可能成为引发金价新一轮波动的催化剂。 展望后市，黄金走势将取决于多重因素的博弈。本交易日将公布的美联储最近一次政策会议纪要可能提 供更多货币政策线索。此外，周四出炉美国第一季度GDP数据修正值、周度失业金请领人数，周五出炉 核心PCE物价指数等重要数据，这些都可能影响市场对经济前景的判断。从技术面看，金价在3285附近 获得一定支撑，但若跌破这一水平，可能进一步下探3250美元附近支撑位。上行方面，3350美元构成短 期阻力，突破后有望挑战3400美元心理关口。 亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于3307.34美元/盎司附近，受到逢低买盘支撑。金价在本周二 上演惊心动魄的一幕。现货黄金价格盘中一度跌破3300美元重要心理关口 ...