港股IPO市场复苏 - 2024年股票融资规模较2023年近乎翻倍 2025年上半年港股市场股票融资总额预计超过2024年全年 [1] - 2025年港股IPO融资规模跃居全球第一 预计全年规模在200亿-250亿美元 其中A股公司贡献约80% [1] - 国际长线投资者参与度显著提升 单个IPO项目认购机构从3-5家增至20家以上 认购倍数明显增加 [2] 市场驱动因素 - 中国经济利好政策持续推出 科技发展提升全球投资者对中国资产关注度 [1] - 内地企业赴港IPO备案审批速度大幅提升 先A后H公司审批效率提高 [1][2] - 香港资本市场融资便利性高 截至6月11日超40家企业拟赴港上市 其中20余家已递表 [2] 投资者偏好与市场特征 - 投资者回归基本面逻辑 偏好盈利能力清晰、风险较小的消费类及行业龙头类企业 [3] - 热门科技赛道需符合盈利逻辑 否则市场接受度有限 [3] - 港股市场供给不足 优质项目出现机构投资者难以获得基石份额的情况 [2] AH股比较分析 - AH股价差由市场供需决定 两地生态差异导致价差长期存在 [3] - 2010年前后H股对A股普遍存在溢价现象 价差波动属正常市场行为 [3] - 企业需评估自身国际业务需求 市值过小公司在港股资本运作空间有限 [3]

港股IPO市场表现 - 2024年上半年港股股票融资总额已超过2023年全年水平，规模较2023年近乎翻倍[1] - 2025年港股IPO融资规模跃居全球第一，主要得益于中国经济政策利好、科技发展及监管审批提速[2] - 预计2025年港股IPO规模将达到200-250亿美元，其中A股公司贡献约80%[3] 国际投资者动向 - 国际长线投资者数量显著增加，从2023年的3-5家增至2024年的20家以上，认购倍数明显提升[3] - 尽管4月受"对等关税"影响部分投资者犹豫，但5月国际资金加速流入，整体影响有限[3] - 当前港股市场优质项目供不应求，机构投资者难以获得基石份额[4] A股企业赴港上市 - 截至2024年6月11日，超40家A股企业拟赴港上市，其中20余家已递表港交所[5] - 赴港上市热潮源于香港资本市场的高效融资及监管审批加速[6] - 消费类、行业龙头类及部分科技企业最受港股投资者欢迎[6] AH股价差分析 - AH股价差由市场供需决定，不会因赴港上市A股公司增多而本质改变[7] - 历史上H股曾长期对A股保持溢价，价差现象属正常市场表现[8] 企业赴港上市建议 - 企业需评估国际业务需求，市值过小的公司在港股运作空间有限[6] - 投资者偏好盈利能力强、模式清晰、风险较小的企业[6]

港股生物科技板块资本化热潮 - 5月下旬恒瑞医药、觅瑞、派格生物三家药企密集登陆港股 恒瑞医药"A+H"总市值突破3600亿元成为行业标杆 [1][2] - 包括英矽智能、科望医药、瑞博生物、东方妍美、德镁医药、安序源科技等多家企业正在推进港股IPO 真实生物已二次递表 [2] - 百利天恒、迈威生物等A股药企计划赴港二次上市 药明康德、复星医药、君实生物已构建"A+H"双融资平台 [2] 政策与资本双轮驱动 - 港交所2018年修订《上市规则》第18A章允许未盈利生物科技企业上市 2024年10月将推百亿市值A股公司赴港快速通道 2025年5月推出"科企专线"支持保密提交申请 [3] - A股IPO审核收紧融资周期拉长 美股市场地缘政治不确定性加剧 港股凭借国际化程度和资本流动自由成为确定性最强的融资出口 [3] 全球化战略升级 - 港股医疗健康板块2025年一季度外资持股比例达34% 显著高于A股同行业水平 为药企提供国际资本枢纽 [4] - 港股上市助力企业建立国际资本市场认知 君实生物PD-1抗体海外授权创纪录交易受益于港股上市建立的国际信誉 [4] - 形成"国际资本注入→加速研发与全球布局→提升市场竞争力→强化资本吸引力"的良性循环 [4] 产业资本化深层意义 - 港交所从"18A章"到"科企专线"持续七年政策迭代 匹配产业从跟跑到并跑的资本需求 [5] - 赴港上市不仅是融资渠道拓展 更是中国创新药企配置全球资源、参与国际竞争的战略支点 [5]

图2-同期储能指数与创业板指数的对比 储能的巨头，H股的溢价 图1-2021年1月-2025月5月能指数运行情况 宁德时代，仅用3个月就完成了H股申报并在5月20日于港交所上市，募集资金高达410亿港元（52.2亿美元），创年内 港股最大IPO记录。所募集资金90%将用于建设匈牙利电池工厂（匈牙利的年GDP约为2500亿美元，宁德对其匈牙利工 厂的投入，约等于匈牙利GDP的2%）。值得注意的是，本次发行是首个以"仅设定价格上限"方式完成定价的"先A后 H"上市项目，所设价格上限较定价当日A股收盘价零折扣。宁德时代港股上市开盘即高开，开盘价296.00港元/股，较 发行价上涨12.55% ，同时也意味着较公司A股溢价12.55%。 5月结束，宁德港股收盘价303.4港币，折合人民币277.79，A股收盘250元，港股溢价 11.16%；另外一家A/H两地上市 的储能巨头，比亚迪港股收盘价392.8港币，折合人民币359.65，A股收盘352.3元，港股溢价2.09%。而同期，A/H两地 上市的公司，平价A股溢价率41%。 长期以来，H股相比A股折价主要源自于市场流动性，投资者结构和差异化的股息税率。港股成交高度 ...

A股赴港上市热潮 - 2025年以来A股上市公司掀起赴港上市热潮，5月有宁德时代、恒瑞医药等4家A股公司成功登陆港交所，全年新增"A+H"公司数量有望创近年来新高 [1] - A股赴港上市企业主要以电力设备、汽车、医药等制造业企业为主，而港股市场更偏向医疗保健、消费、科技等多元化领域 [1] - 过去五年A股与港股融资规模呈现明显分化趋势：A股市场2021-2022年融资额稳定在800亿美元以上，2023年小幅回落至600亿，2024年创新低；港股融资规模从2020年500亿骤降至2023年60亿，2024年触底反弹，2025年或成"融资大年" [1] 赴港上市驱动因素 - 政策支持：2024年4月中国证监会发布措施支持内地龙头企业赴港上市，港交所推出"科企专线"对符合条件的A股公司实行快速审核，30个营业日内完成审批 [1] - 国际化战略需求：港股配售、供股等机制灵活，能为企业提供更多融资渠道，企业通过H股上市可吸引国际投资者拓展海外业务，如宁德时代募资用于匈牙利项目 [2] - 估值与流动性考量：政策调整后港股部分行业与A股的估值差距缩小，南向资金持续流入叠加港股赚钱效应提升企业赴港上市信心 [2] 赴港上市影响 - 对企业：获取更丰富融资渠道，港股再融资工具提供灵活资金运作空间，纳入国际指数后吸引被动资金配置，但部分行业港股估值偏低可能影响募资效率 [3] - 对港股市场：优质A股公司赴港上市促进外部投资者入场，改善市场结构，制造业龙头、消费领军企业加入可弥补港股"硬科技"短板，增强市场流动性 [3] - 人民币双柜台交易等改革助推香港成为人民币离岸中心 [3]

内地企业赴港上市热潮 - 今年以来港交所已迎来28家内地公司上市 [1] - 5月份有4家A股公司成功登陆港交所 [1] - 全年新增"A+H"公司数量有望创近年来新高 [1] 港股市场募资规模 - 2025年5月香港市场新股发行募资金额达561亿港币 创2021年3月以来最高单月纪录 [1] - 截至2025年6月2日 年内累计首发募资规模超过776亿港币 [1] - 当前募资规模已达2024年全年规模的九成 [1] 上市排队情况 - 目前有165家内地企业正在排队登陆港交所 [1] - 相比今年1月中旬的80家排队企业 数量大幅增长 [1]

辽港经贸合作现状 - 2023年辽宁与香港进出口总额突破160亿元 同比增长25 9% [1] - 截至2025年4月香港累计在辽宁省设立外资企业超1 3万家 实际到位外资占全省总量46 3% [1] - 辽宁在港投资企业300余家 备案中方投资额超75亿美元 [1] 两地合作发展方向 - 辽宁省将深化辽港两地经贸投资与合作交流 推动企业利用各自优势发展升级 [1] - 科技创新推动产业创新被确立为两地共同发展目标 强调优势互补共赢发展 [1] - 香港特别行政区政府鼓励更多辽宁企业利用香港金融服务优势进行上市融资 [1] 辽宁企业在港表现 - 在香港上市的辽宁企业达20家 覆盖工业制造 能源 金融 医疗 食品 教育等行业 [1] - 辽宁上市企业在港表现突出 被作为成功案例推广 [1] 活动交流成果 - 企业代表通过活动深入了解香港金融服务和跨国供应链管理优势 [2] - 参会企业表现出强烈赴港考察合作意愿 [2]

赴港上市热潮 - 5月以来两大A股科技行业巨头先后赴港上市 新能源领域全球最大动力电池生产商通过港股融资310亿港元用于扩建欧洲生产基地 预计带动海外产能提升40% [1] - 医药领域A股某创新药龙头企业通过港股募集近百亿港元 其中75%资金投入抗癌新药研发 推动5款创新药进入国际多中心临床试验 [1] - 2025年以来A股企业再掀赴港上市热潮 使港股IPO市场在时隔四年后重新登顶年内全球募资额第一 [3] 赴港上市驱动力 - 产能与品牌双重出海 为绕开关税壁垒 A股核心资产通过港股募资加速海外基地建设 例如某消费电子企业通过港股融资在墨西哥建厂 成功规避美国加征关税影响 订单量逆势增长35% [4] - 制度便利 证监会推出"五项对港合作措施"支持龙头企业赴港融资 审核时间从3个月压缩至30天 港交所降低特专科技公司市值门槛 为百亿港元市值企业开设快速通道 允许H股发行比例最低降至10% [4] - 流动性改善 2025年一季度港股日均成交额达2427亿港元 同比激增144% 国际资本配置转向中国资产的趋势显著 美联储降息预期下 中东主权基金、欧洲长线资金加速流入 [5] A股核心资产估值重塑 - A股企业通过"双市场联动"重构核心资产价值 国际投资者对港股核心资产的认可有望倒逼A股市场重新审视企业长期价值 [7] - A股核心资产通过港股平台实现"技术出海-资本回流-生态升级"的闭环 政策支持下的跨境资源整合、流动性改善带来的估值重塑 以及全球化战略驱动的竞争力提升 共同构成当前核心资产价值重估的核心逻辑 [7] - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 [7][8]

平台经济行业 - **核心观点**：市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，有助于完善平台经济监管政策体系，推动行业健康发展 [4]。 - **论据**： - 中国平台经济快速发展，但存在收费名目繁多、计算方法复杂、收费不透明等问题，内部合规管理制度不完善 [5]。 - 《指南》以问题为导向，细化相关法规规定，提出具体要求，遵循监督与鼓励并重原则，有助于形成良好治理格局 [4][6]。 - 《指南》明确平台收费应考量的因素和遵循的原则，制定多项条款提高收费透明度，赋予平台内企业申诉与救济渠道 [7]。 - **其他重要内容**：平台经济治理是全球性难题，中国相继颁布法律法规健全规则框架，《指南》落地实施将构建平台和平台内经营者和谐共生的良好生态 [8]。 银行业（存款保险制度） - **核心观点**：中国存款保险制度实施十年，在风险处置等方面积累经验，但仍需进一步完善，包括提升立法层级、强化早期纠正机制、充实基金等 [13][15]。 - **论据**： - 包商银行风险化解有效，经营持续正常化，其处置为金融风险处置提供宝贵经验，存款保险基金在其中发挥重要作用 [11][18][20]。 - 中国存款保险制度选择风险最小化模式，参与风险处置方式多样，但金融风险早期纠正制度存在法律授权不足、约束手段有限、部门协同不畅等问题 [14][15]。 - 国际上各国存款保险制度完善经历长期演进，美国FDIC形成有效机制，中国应总结经验，完善相关制度 [16]。 - 目前存款保险基金不算宽裕，需完善后备融资机制，如向央行借款、公开发债、投资运用、预收保费等 [32][34]。 - 存款保险机构与央行、国家金融监管总局、财政部存在监管交叉，需协调配合形成监管合力，可按风险阶段和专业优势分层监管与协作 [37][43]。 - **其他重要内容**：2025年全国两会期间，多位人大代表建议加快出台存款保险法，提升立法层级，解决《存款保险条例》存在的问题 [45]。 税收行业 - **核心观点**：2023年底至今中国税收收入持续下降，与GDP增速背离，受价格、行业变化、税收政策等多种因素影响，需进一步挖掘减负空间并规范收费 [53]。 - **论据**： - 税收收入以现价计算，GDP增速以不变价计算，价格下行会拉低增值税和企业所得税规模，税收对PPI增速弹性较大 [54][63][64]。 - 近年来中国处于新旧动能转换期，部分传统行业景气度回落，新兴行业对税收贡献有限，且税收优惠政策也影响税收收入 [69][71]。 - 增值税减税存在争议，基准税率下调和留抵退税制度等影响税收收入，且增值税简并税率档次改革未落地 [58][60]。 - 非税收收入持续高增，引发对税收增长和宏观税负的讨论，中国宏观税负总体下行，但企业感觉税费负担仍较重 [56][72]。 - **其他重要内容**：应反思大规模减税降费政策，挖掘减负空间同时减少复杂隐形收费项目，深化改革 [56]。 金融市场（特朗普政策对美元影响） - **核心观点**：特朗普反复无常的政策决策将对美元产生负面影响，若执意对欧盟加征关税，可能导致市场动荡和资本外逃 [79][81]。 - **论据**： - 特朗普宣布对等关税后又改变政策，对欧盟提高关税，损害美国信誉，抵消所谓美元走强效应 [79][80]。 - 对欧盟加征50%关税将给美国企业和消费者带来负面影响，危及美国服务出口，欧盟会采取反制措施 [81]。

从企业发展战略来看，大中型上市公司"出海"意愿更为强烈。港股市场作为国际化平台，不仅能帮 助企业拓展海外融资渠道，更能推动其全球化布局，实现从存量竞争向增量扩张的战略转型。通过港股 市场这一重要舞台，企业可加速国际化进程，有效提升全球市场影响力。 从投资者结构优化的角度来看，A股上市公司通过"A+H"双重上市，能够有效吸引全球资本参与投 资，从而改善公司股东结构。引入更多外资及成熟机构投资者，不仅有助于提升上市公司估值水平，更 能促进估值体系专业化。随着成熟投资者占比提高，市场定价效率将显著改善，为股价长期稳定奠定基 础。 港股市场今年表现领跑全球主要股指，其优势主要体现在两方面：一是汇聚了众多优质龙头企业， 涵盖科技、消费、金融等核心领域，充分满足全球资本配置需求；二是估值优势显著，即便经历近50% 的反弹后，仍是全球最具估值吸引力的市场之一。 今年以来，港股市场IPO持续活跃。截至今年5月30日，已有28家企业成功赴港上市，总募资规模 达到773.2亿港元。在众多赴港上市的企业中，A股上市公司占比并不低，例如宁德时代、恒瑞医药等。 今年以来，部分A股上市公司已经完成了港股上市的目标，实现了"A+H"的同步 ...