公司战略与投入 - 京东集团CEO宣布刘强东亲自担任集团探索研究院院长 目标未来三年持续投入带动各产业形成万亿规模AI生态 [2] - 自2017年向技术转型以来 京东体系研发投入累计超1500亿元 [2] - 阿里集团CEO表示公司资本开支在3800亿基础上增加更多投入 瞄准超级人工智能(ASI)领域 [2] - 京东不追求运动式AI 强调可持续发展及为产业创造价值 提出AI价值公式为模型×体验×产业厚度² [3] 产品与技术发布 - 京东发布全新大模型品牌JoyAI 并推出三大AI产品：京犀(购物生活服务超级App)、他她它(数字人智能体应用)、JoyInside附身智能(机器人大脑系统) [2] - 阿里通义千问开源300多款模型 全球下载量超6亿次 衍生模型超17万个 号称全球第一开源模型矩阵 [9] - 京东零售研发团队开源大模型推理引擎Oxygent-9N-xLLM 实现零售业务5倍效率提升和90%成本优化 [3] - 阿里云提供一站式模型服务平台百炼 支持模型定制化及Agent快速开发 同时运营中国第一的AI基础设施和云计算网络 [10] - 京东发布JoyAgent 3.0智能体平台(100%开源 内部超3万个智能体运营)、JoyCode IDE 2.0代码平台(开发周期缩短30%)、数字人平台4.0(直播成本降至真人1/10)及JoyScale AI算力平台(支持10个国产异构算力调度) [15] 行业应用落地 - 京东在零售场景推出电商创新AI架构体系Oxygen 将于10月发布智能搜索推荐功能"爱购" [11] - 京东物流超脑大模型2.0实现多模态升级 标准化操作水平提升15% 人机协同效率提升20% [11] - 京东健康推出京医千询2.0大模型问诊及AI医院1.0 汇聚超千个专家医生智能体 [11] - 京东工业供应链大模型JoyIndustrial依托5710万工业品SKU数据 已服务超1万家重点工业企业 [11] - 阿里通义千问纳入To B端 夸克覆盖AI To C端 加速技术落地 [9] 技术性能与成果 - 京东JoyAI大模型在Rrbench评测中获得76.3分 推理能力国内第一全球第二 在AIME/GPQA等科学数据集处于第一梯队 [12] - JoyAI大模型拥有推理加速技术Q-EPLB 单块计算卡每秒吞吐达3000tokens 性能提升1.8倍 [12] - JoyInside附身智能接入超30家头部品牌硬件产品 对话次数平均提升超120% 与10家人形机器人品牌合作 [11] 行业发展与竞争格局 - 全球AI行业最近一年投资总额超4000亿美元 未来5年累计投入将超4万亿美元 [9] - 美国六大科技公司自ChatGPT发布后市值总额增长10.9万亿美元 英伟达市值增长3.9万亿美元涨幅超950% [5] - 2025年美国AI初创公司获2000亿美元风投 其中41%资金流向10家顶级AI公司 [13] - 中国AI产业呈现头部效应 互联网大厂凭借流量与用户规模优势在C端商业化能力远胜创业公司 [16] 技术演进方向 - 阿里提出通往ASI三阶段演进路线：智能涌现→自主行动(当前阶段)→自我迭代 [18] - 具身智能主要聚焦两个技术方向：强化学习与运动控制、基础模型与灵巧手交互 [12] - OpenAI推出ChatGPT新功能"Pulse" 实现从被动响应转向主动提供个性化服务 [14] - 谷歌DeepMind推出Gemini Robotics 1.5模型 使机器人能执行多步骤任务如分类洗衣和互联网搜索 [14]

核心观点 - 花旗维持阿里巴巴买入评级 美股目标价187美元 港股目标价183港元 预期总回报率15.9% [2][11] - 阿里巴巴正推动AI革命由通用人工智能向超级人工智能转型 [2] 核心战略与全球数据中心布局 - 公司明确超级人工智能发展路径 分为涌现智能、AI代理、AI自我提升三大阶段 [3] - 计划在现有3800亿元人民币资本支出目标基础上加大投入 到2032年将全球数据中心容量提升10倍 [6] - 过去一年全球AI投资规模超4000亿美元 预计未来五年将达4万亿美元 全球最终仅会形成5-6家超级云平台 [6] AI与云深度融合产品矩阵 - 通义千问为全球最大模型家族 服务超100万企业客户 拥有300余个开源模型 17万余个衍生模型 超6亿次下载量 [3] - 推出参数超1万亿的旗舰模型Qwen3-Max 并发布Qwen3-VL、Qwen3-Coder升级版等多模态模型 [3] - 通义万相累计生成3.9亿张图像 7000万条视频 GitHub星标1.95万 下载量超3000万次 [4] - 通义听悟推出Fun-ASR语音识别模型与Fun-CosyVoice语音合成模型 [7] - Agent开发平台百灵过去12个月交互量增长15倍 [8] - 升级盘古超级节点服务器 高性能网络HPN8.0 灵骏智能计算集群等AI基础设施 [9] 估值逻辑与关键数据 - 花旗采用分部加总估值法 对电商 云智能 阿里云数据中心 其他业务分别给予12倍P/E 5倍P/S 3.0倍P/S 1.5倍P/S估值倍数 [10] - 截至2025年9月23日 公司美股当前股价163.08美元 港股当前股价159.4港元 [11]

股价表现 - 汇通达网络盘中涨超8% 截至发稿涨6.89%报15.36港元 成交额2550.02万港元 [1] 阿里巴巴AI战略合作 - 阿里巴巴在云栖大会首次提出"超级人工智能"概念 强调通义千问开放开源路线 目标打造AI时代的Android系统 [1] - 阿里巴巴战略投资的汇通达网络于今年8月与阿里云达成全栈AI全面合作 围绕智能体矩阵建设和数据资产价值挖掘 [1] - 双方计划基于下沉市场零售和产业场景联合部署超过13款Agent 为乡镇夫妻店和上游生产企业提供AI助力 [1] 公司AI技术部署 - 公司自2023年起部署"千橙云AI智能大模型" 该行业垂直大模型已接入通义千问 [1] - 应用"千橙AI超级店长"中的多个智能体将接入通义万相 通过文生图/文生视频提升会员店营销效率 [1] 机构观点 - 东北证券认为公司深耕下沉市场十余年 已转型为AI驱动的综合服务商 [1] - 借助阿里系及政府资源 公司有望打通第二增长曲线 [1]

公司股价表现 - 汇通达网络盘中涨超8% 截至发稿涨6.89%报15.36港元 成交额2550.02万港元[1] 阿里巴巴AI战略合作 - 阿里巴巴在云栖大会提出"超级人工智能"概念 强调通义千问开放开源路线 目标打造AI时代的Android系统[1] - 汇通达网络于今年8月与阿里云达成全栈AI全面合作 围绕智能体矩阵建设和数据资产价值挖掘[1] - 双方计划基于下沉市场零售和产业场景联合部署超过13款Agent 为乡镇夫妻店和上游生产企业提供AI助力[1] 公司AI技术部署 - 自2023年起部署"千橙云AI智能大模型" 该行业垂直大模型已同步接入通义千问[1] - 应用"千橙AI超级店长"中的多个智能体将接入通义万相 为会员店提供文生图、文生视频等营销效率提升[1] 机构观点 - 东北证券认为公司深耕下沉市场十余载 已转型为AI驱动的综合服务商[1] - 借助阿里系和政府资源 公司有望打通第二增长曲线[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价228美元/股 较当前股价176美元存在29%上行空间 [3][8][10] 核心观点 - 阿里巴巴战略定位升级为"全栈人工智能服务商" 目标成为全球仅存的5-6家超级AI云平台之一 [10] - 持续加大AI投入 以通用人工智能（AGI）为起点 以自我迭代、全面超越人类的超级人工智能（ASI）为终极目标 [2][10] - 三年计划投入3800亿元建设AI基础设施 预计将持续追加投入 全球数据中心能耗规模2032年将较2022年提升10倍 [10] - 通义大模型生态影响力领跑全球 累计下载量突破6亿次 衍生模型数量达17万个 稳居全球第一 [8][10] - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿 性能超越GPT5与Claude Opus4 在Chatbot Arena排行榜位列全球第三 [8][10] 财务数据 - 维持FY26-FY28财年盈利预测：Non-GAAP归普净利润1255亿元/1553亿元/1788亿元 [8][10] - FY25营业收入9963.47亿元 同比增长5.9% FY28E预计达12281.65亿元 [8][11] - Non-GAAP归普净利润FY25为1583.93亿元 与FY24基本持平 FY27E预计增长23.8%至1553.19亿元 [8][11] 业务估值 - 淘天业务给予12x PE估值 对应市值23958亿元 [8][10] - 云业务参考海外云厂商估值体系 给予10x PS估值 对应市值15233亿元 [8][10] - 当前美股市值4206亿美元 流通股1.91亿股 [3] 技术进展 - 阿里云栖大会发布"七连发"大模型产品 包括Qwen3-Max、Qwen3-Next、Qwen3-Coder等系列模型 [8][10] - 合作英伟达布局Physical AI 集成Isaac Sim等全套软件栈 缩短具身智能、辅助驾驶等应用开发周期 [8][10] - 钉钉推出AI钉钉1.0五大产品 构建软硬一体化办公生态系统 [8][10] - 据沙利文报告 在中国企业级大模型调用市场中 阿里通义市场份额位居第一 [8][10] 行业背景 - 全球AI领域投资总额将突破4000亿美元 未来五年累计投入预计超过4万亿美元 [10] - 行业Token消耗量每两三个月实现翻倍增长 AI基础设施需求大幅超预期 [10] - 全球基础设施布局加速 新增巴西、法国、荷兰节点 扩建墨西哥、日本等数据中心 [10]

核心观点 - 花旗维持阿里巴巴买入评级 美股目标价187美元 港股目标价183港元 预期总回报率15.9% [1][9] - 阿里巴巴推动AI革命由通用人工智能向超级人工智能转型 [1] 核心战略 - 公司明确ASI发展三阶段：涌现智能阶段AI向人类学习 AI代理阶段AI辅助人类 AI自我提升阶段AI超越人类 [2] - 全球数据中心容量计划提升10倍 在3800亿元人民币资本支出目标基础上进一步加大投入 [2] - 过去一年全球AI投资规模超4000亿美元 预计未来五年达4万亿美元 [2] - 全球最终仅形成5-6家超级云平台 阿里云作为全栈式AI服务提供商有望抢占增量市场 [2] AI与云融合产品 - 通义千问服务超100万企业客户 拥有300余个开源模型 17万余个衍生模型 超6亿次下载量 [3] - 推出参数超1万亿的旗舰模型Qwen3-Max 同时发布Qwen3-VL开源235B版本 Qwen3-Coder升级版 Qwen3-Omni低延迟多语言模型 [3] - 通义万相累计生成3.9亿张图像 7000万条视频 GitHub星标1.95万 下载量超3000万次 [4] - 新增Wan2.5-Preview版本支持电影级叙事与AI原生音视频生成 推出通义万相数字人及音频驱动视频方案Wan-S2V [4] - 全新推出Fun-ASR语音识别模型与Fun-CosyVoice语音合成模型 [5] - 百灵平台支持低代码可视化操作 过去12个月交互量增长15倍 [6] - 升级盘古超级节点服务器 高性能网络HPN8.0 AI分布式存储 灵骏智能计算集群等核心硬件 [7] 估值逻辑 - 采用分部加总估值法测算合理价值 对净现金头寸给予30%折价 [8] - 电商集团按2026财年预测净利润12倍P/E估值 [8] - 云智能集团按收入5倍P/S估值 [8] - 阿里云数据中心集团按收入3.0倍P/S估值 [8] - 其他业务按收入1.5倍P/S估值 [8] 关键数据 - 当前美股股价163.08美元 港股股价159.4港元 [9] - 预期股价回报率14.7% 预期股息收益率1.2% [9] - 公司市值3887.96亿美元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价228美元/股 较当前176美元股价存在29%上行空间 [4] 核心战略与AI布局 - 阿里云重新定位为"全栈人工智能服务商" 目标成为全球仅存的5-6家超级AI云平台之一 [4] - 提出AGI为起点 ASI为终极目标 升级全栈AI体系实现从大模型到基础设施的技术更新 [4] - 三年投入3800亿元建设AI基础设施 全球数据中心能耗规模预计2032年较2022年提升10倍 [4] - 全球AI领域投资总额将突破4000亿美元 未来五年累计投入预计超过4万亿美元 [4] - 加速全球基础设施布局 新增巴西/法国/荷兰云计算节点 扩建墨西哥/日本/韩国/马来西亚/迪拜数据中心 [4] 产品与技术突破 - 发布"七连发"大模型产品 包括Qwen3-Max/Qwen3-Next/Qwen3-Coder/Qwen3-VL/Qwen3-Omni/Wan2.5/通义百聆 [4] - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿 性能超越GPT5与Claude Opus4 Chatbot Arena排名全球第三 [4] - 通义大模型全球累计下载量突破6亿次 衍生模型数量达17万个 稳居全球第一开源模型 [4] - 中国企业级大模型调用市场份额位居第一 [4] - 阿里云PAI平台集成英伟达Physical AI软件栈 提供全链路平台服务缩短具身智能开发周期 [4] - 钉钉推出AI钉钉1.0五大产品 构建软硬一体化办公生态系统 [4] 财务表现与预测 - FY25营业收入9963.47亿元 同比增长5.9% FY28E预计达12281.65亿元 [3][5] - Non-GAAP归普净利润FY25为1583.93亿元 FY26E预计下降20.8%至1254.74亿元 FY28E恢复至1787.93亿元 [3][5] - 调整后每股收益FY25为75.59元 FY28E预计提升至74.04元 [3] - ROE维持在10%-16%水平 市盈率FY25为18倍 FY28E降至13倍 [3] 估值分析 - 淘天业务给予12x PE估值 对应市值23958亿元 [4] - 云业务给予10x PS估值 对应市值15233亿元 [4] - 美股市值4206亿美元 流通股1.91亿股 [1]

阿里AI战略核心观点 - 阿里AI战略聚焦超级人工智能（ASI）和全栈AI服务商定位 通过通义千问打造AI操作系统 结合超级云基础设施构建完整生态 [9][12][13] - 公司全面践行AI驱动战略 电商、云计算、高德、钉钉等业务AI化成效显著 市值单日飙涨9.16% 增长近3000亿港元 [6][15][34] - 技术路线采用纵向全栈自研 通义系列模型开源超300款 衍生模型超17万个 未来三年投入3800亿元加码AI基础设施 [22][23][27] 云栖大会AI成果展示 - 大会发布七款大模型技术产品 覆盖语言、语音、视觉、多模态等领域 在智能水平、Agent调用和编码能力实现突破 [13] - 夸克发布AI创作平台"造点" 集成AI生图与生视频能力 率先接入通义万相Wan2.5 并引入Midjourney V7技术 [14] - 瓴羊推出企业级AI智能体平台AgentOne 已部署20种企业级Agent 融合电商客服、新品创新等阿里生态能力 [15] 业务板块AI化进展 - 电商业务通过AI工具提升经营效率 淘宝"猜你喜欢"使用大模型后用户加购次数和停留时长提升超5% [7] - 淘天88VIP会员数达5000万 较上季4200万显著增长 AI优化个性化权益推荐和智能客服直接推动增长 [34] - 阿里云收入增速从个位数重回两位数 盈利结构改善 跻身全球超级AI云第一梯队 [34] 技术战略与投入 - 选择纵向全栈自研路线 软硬一体 全球仅阿里云与谷歌坚持此路径 [22] - 通义千问开源超300款模型 全球开发者贡献衍生模型超17万个 通过开源快速构建开发者生态 [23] - 未来三年投入3800亿元聚焦云和AI基础设施 持续加大AI领域资本配置 [27] 领导层战略导向 - CEO吴泳铭提出"用户为先、AI驱动"战略 明确AI主航道地位和云优先方向 [6][20] - 技术背景与商业实践结合 前瞻性提出超级人工智能（ASI）目标 推动阿里AI全面提速 [30][31] - 高效决策风格 直接聚焦核心问题 统筹各业务板块基于AI升级再造 [32]

公司战略与愿景 - 阿里巴巴首席执行官吴泳铭提出"大模型是下一代的操作系统"并预测未来全球可能只有5-6个超级云计算平台 [2] - 公司战略为加码基建投入并开源通义千问 目标成为"AI时代的安卓" 需在模型端和算力端保持高速迭代 [2] - 公司正在打造全新AI超级计算机 通过基础架构与模型架构协同创新以实现最高训练和调用效率 [3] 行业竞争格局 - AI市场竞争激烈 Open AI、谷歌、Claude等模型加速迭代 行业进入加速期 [2][5] - 阿里云是全球少数能在大模型和云计算实现全栈自研的公司 该能力被视为独特优势 [3][6] - 全球仅阿里和谷歌同时具备底层算力、云布局和大模型家族三层布局能力 [3][15] 技术发展与创新 - 模型发展从单模态向多模态演进是必然趋势 需加快迭代效率并实现快速创新 [5][8] - 通义千问3-MAX在全球模型榜单排名第三 当前拥有300多个模型 [9] - 模型服务需满足极致弹性、性能和精度要求 全球仅少数公司能实现高质量效果 [18] 市场地位与业绩 - 阿里云在AI云市场位居中国第一 份额相当于第二至第四名总和 [14] - 中国500强企业超70%采用生成式AI 其中53%使用阿里云和通义千问服务 [14] - 阿里云是中国唯一具备国际影响力和竞争力的云厂商 国际厂商如Salesforce在亚洲首选与其合作 [9][10] 模型与系统协同 - 模型竞争本质是系统竞争 云计算竞争本质是模型竞争 两者密不可分 [3][6] - AI模型、Agent开发和基础设施创新需联合进行 通过系统算法联合优化推动进展 [6][13] - 通义实验室采用开放创新模式 鼓励开发者根据场景需求选择最佳模型集成 [13] 技术挑战与方向 - 实现ASI需解决模型架构、系统和算法挑战 包括自主学习和反馈进化能力 [17] - 智能体需具备多模态记忆管理能力 包括信息分层抽象和短期长期记忆处理 [19] - 模型评估优先关注技术突破和能力提升 以推动向ASI方向进展 [20]

问界汽车销量表现 - 全新问界M7上市一小时大定突破3万台 提供增程版27.98万元起和纯电版31.98万元起双动力选项 [2] - 问界M9月销量保持在1万台以上 问界M8月销量维持在2万台以上高位 [2] - 品牌通过M7低价策略进一步拉升下半年销量预期 [2] 阿里巴巴AI技术进展 - 阿里团队发布终端AI智能体iFlow CLI 面向个人用户永久免费开放 支持自然语言命令执行终端任务 [3] - 阿里巴巴发布Qwen3-VL视觉模型及Qwen3Guard安全调节模型 同时推出超1万亿参数的闭源权重模型Qwen3-Max [7] - 公司高管提出超级人工智能四阶段论：智能涌现、自主行动、自我迭代和ASI 并预测全球仅存5-6个超级云计算平台 [5] 加密货币监管动态 - 美国SEC计划在12月前为加密货币公司引入创新豁免规则 允许立即推出产品 [4] 科技企业战略布局 - 雷军同时推进造车和造芯业务 称决策押上小米十年积累的全部资源 [8] - 马斯克宣称xAI将率先实现10吉瓦级AI数据中心建设 回应OpenAI与英伟达合作计划 [9] 资本市场动向 - 方舟投资四年来首次购入阿里巴巴ADR 总值1630万美元 推动股价创2021年11月以来新高 年内涨幅近100% [10] - 阿里巴巴美国存托凭证因AI领域进展受投资者追捧 [10] 影视行业动态 - 万达电影确认《浪浪人生》与《志愿军：浴血和平》定档国庆上映 公司表示拥有丰富项目储备 [7] 企业舆情事件 - 腾讯回应台风恶搞图 称企鹅雕塑已加固未被吹走 [9] - 深交所牛雕塑被拴图片经查证为AI伪造 [9] - 上海绿捷实业就相关事件向学生和家长致歉 承诺配合有关部门措施 [11]