投资交易概述 - 佰维存储全资子公司海南南佰算拟与徐林仙、何瀚共同投资北京行云集成电路有限公司 [1] - 海南南佰算、徐林仙、何瀚分别增资1000万元、200万元、470万元 [1] - 增资后行云注册资本从543.6432万元增至702.5657万元 [1] - 增资完成后海南南佰算、徐林仙、何瀚持股比例分别为1.0600%、0.2120%、0.4982% [1] 交易细节 - 本次交易为关联交易，关联交易金额1000万元 [1] - 因其他增资主体未确定，最终持股比例可能变化 [1] - 交易定价遵循市场原则，基于标的公司技术情况和市场前景综合判断 [2] 标的公司情况 - 行云是一家通用计算软件与硬件优化公司，专注于边缘AI解决方案 [2] - 投资决策基于对行云发展潜力的综合考量 [2] 投资影响 - 投资有助于加深公司对边缘AI解决方案的理解 [2] - 资金来源为自有或自筹资金，不影响主营业务正常发展 [2] - 不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响 [2]

关联交易概述 - 公司全资子公司海南南佰算拟与关联方徐林仙女士、董事兼总经理何瀚先生共同投资北京行云集成电路有限公司，分别增资1000万元、200万元、470万元，对应注册资本7.4472万元、1.4894万元、3.5002万元 [1][2] - 增资完成后行云注册资本从543.6432万元增至702.5657万元，公司子公司持股比例1.0600%，徐林仙持股0.2120%，何瀚持股0.4982% [1][2] - 行云为通用计算软件与硬件优化公司，专注边缘AI解决方案，本次交易投前估值7.3亿元 [2][8][9] 交易定价与协议 - 增资价格按134.2793元/每1元注册资本计算，与Pre-A轮投资人条件一致 [9] - Pre-A轮第二次投资人合计投资2.134亿元认购158.9225万元注册资本，总投资额不超过3亿元 [9] - 交割后股东享有优先认购权、反摊薄保护权等权利，工商变更需在10个工作日内完成 [9][10] 标的公司财务数据 - 行云2025年6月末总资产2.104亿元，净资产2.076亿元，负债289.18万元 [7] - 2025年1-6月营业收入57.96万元，净利润亏损1931.33万元，2024年全年亏损1270.43万元 [7] 交易影响与审议 - 投资有助于深化公司对边缘AI领域的理解，资金来源为自有或自筹资金，不影响主营业务 [11] - 交易已通过董事会及独立董事专门会议审议，关联董事回避表决，无需提交股东大会 [3][11][13] 标的公司股东结构 - 行云原股东包括无锡旭章、上海峰瑞睿佳等24家机构，原注册资本543.6432万元由全部股东认缴 [5][6] - 原股东放弃优先认购权，标的公司无产权瑕疵或司法限制 [6][7]

关联交易概述 - 公司全资子公司海南南佰算拟与关联方徐林仙女士、董事兼总经理何瀚共同投资北京行云集成电路有限公司，分别增资1000万元、200万元、470万元，对应注册资本7.4472万元、1.4894万元、3.5002万元 [2] - 增资完成后行云注册资本从543.6432万元增至1000万元，但因其他投资主体未确定，最终持股比例可能调整 [2] - 交易不构成重大资产重组，因涉及实控人亲属及高管，构成关联交易 [2] 关联方基本情况 - 徐林仙为公司实控人孙成思之母，未直接持股，非失信被执行人 [3] - 何瀚直接持股0.0292%，任公司董事兼总经理，非失信被执行人 [4] 标的公司情况 - 行云主营边缘AI解决方案，业务涵盖集成电路芯片销售、技术服务等，注册资本543.6432万元 [4][5] - 2024年审计数据显示：资产总额1.7亿元，负债359.34万元，净资产1.67亿元，无营业收入，净亏损1270.43万元；2025年1-6月未经审计数据：资产2.1亿元，负债289.18万元，营收57.96万元，净亏损1931.33万元 [6] - 原股东放弃优先认购权，产权清晰无限制 [5] 交易定价与协议 - 投前估值7.3亿元（134.2793元/每1元注册资本），参考行业可比公司及核心技术团队价值 [6] - Pre-A轮第二次投资人合计投资2.134亿元认购158.9225万元注册资本，海南南佰算、何瀚分别出资1000万元、470万元 [7] - 投资后股东享有优先认购权、反摊薄保护等权利 [8] 交易影响与审议 - 投资有助于深化公司对边缘AI的理解，资金来自自有或自筹，不影响主营业务 [9] - 董事会及独立董事会议已审议通过，关联董事回避表决 [9] 保荐人意见 - 保荐人认为交易程序合规，符合公司发展规划，无损害股东利益情形 [10][11]

投资交易概述 - 佰维存储全资子公司海南南佰算与关联方徐林仙、何瀚共同投资北京行云集成电路有限公司 海南南佰算、徐林仙、何瀚分别增资1000万元、200万元、470万元 对应取得注册资本7.4472万元、1.4894万元、3.5002万元 [1] - 增资完成后行云注册资本从543.6432万元增至702.5657万元 海南南佰算、徐林仙、何瀚持股比例分别为1.0600%、0.2120%、0.4982% [1] - 本次交易为关联交易 关联交易金额1000万元 其他增资主体未确定 最终持股比例可能调整 [1] 标的公司业务 - 行云是通用计算软件与硬件优化公司 专注于边缘AI解决方案 [2] 投资逻辑与影响 - 投资决策基于行云发展潜力 有助于深化对边缘AI解决方案的理解 创造业务协同价值 [2] - 资金来源为自有或自筹资金 不影响主营业务正常开展 对财务状况无重大影响 [2] - 交易定价遵循市场原则 基于技术及市场前景综合判断 未损害股东利益 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入39 12亿元 同比增长13 7% [1] - 归母净利润亏损2 26亿元 上年同期盈利2 83亿元 [1] - 2025年第二季度起销售收入和毛利率逐步回升 经营业绩改善 [1] 行业动态 - 存储价格自2024年第三季度逐季下滑 2025年第一季度达阶段性低点 [1] - 2025年第二季度存储价格企稳回升 带动公司产品价格恢复 [1] 资本运作 - 拟以2000万-4000万元回购股份 回购价格上限97 9元/股 用于减少注册资本 [1] - 全资子公司海南南佰算联合实控人亲属及高管共同增资北京行云集成电路 [1] - 海南南佰算增资1000万元获1 06%股权 徐林仙增资200万元获0 212%股权 何瀚增资470万元获0 4982%股权 [1] 战略投资 - 行云集成电路为边缘AI解决方案提供商 专注于通用计算软件与硬件优化 [1]

公司治理结构调整 - 公司拟将董事会席位由5名增加至7名，其中独立董事由2名增加至3名，非独立董事由3名增加至4名 [2] - 公司拟取消监事会设置，相关职权由董事会审计委员会承接，同时废止《监事会议事规则》等监事会相关制度 [2] - 公司根据最新《公司法》及配套制度规则对《公司章程》进行修订，以适应监管要求变化 [2][3] 董事会成员变更 - 提名吴南健先生为第三届董事会独立董事候选人，任期自股东大会通过之日起至第三届董事会任期届满 [5] - 提名Dawei Guo先生和Shu Chen先生为第三届董事会非独立董事候选人，填补现任非独立董事高秉强先生提前辞任的空缺 [6][7] 募投项目调整 - "研发中心建设项目"已达到预定可使用状态，拟结项并将节余募集资金10,803.41万元投向新增"边缘AI处理器产品及解决方案研发项目" [7] - 调减"智慧交通与智能驾驶研发及产业化项目"募集资金投入21,042.13万元，用于新增AI项目，并将原项目延期至2026年6月30日 [7] - 新增"边缘AI处理器产品及解决方案研发项目"总投资31,845.54万元，旨在推动公司产品向平台级SoC转型 [7][8] 治理制度更新 - 公司修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》等多项治理制度，以符合最新监管要求 [4] - 所有修订后的制度已经第三届董事会第十一次会议审议通过，提交股东大会审议 [4]

公司动态 - 英伟达将深度参与2025世界机器人大会并展示机器人领域最新成果 [1] - 公司将在大会上发表主题演讲分享前沿理念与技术洞察 [1] - 联合银河通用、宇树科技和中坚科技等生态合作伙伴展示软硬协同与生态共建成果 [1] 技术布局 - 加速向机器人与边缘AI领域渗透 [1] - Jetson平台和Isaac机器人开发工具包已广泛应用于自动驾驶、智能制造与服务机器人等场景 [1] 行业活动 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举办 [1] - 大会自2015年创办以来已成为全球机器人行业风向标 [1] - 涵盖前沿技术展示、高端对话和赛事竞技等多个板块 [1] - 吸引众多行业巨头与创新企业参与 [1]

产品发布与延期 - NVIDIA在CES 2025展会上发布全球最小的AI超级计算机DGX Spark，采用与联发科共同开发的GB10 Grace Blackwell芯片，计划7月上市[1] - 原定7月23日华硕发布搭载GB10的Ascent GX10主机，但截至8月仍未上市，英国零售商预计发货时间推迟至9月15日[3] - 延期原因可能包括高集成度导致的良品率问题，GB10采用系统级封装技术，生产环节如台积电CoWoS-L封装需17天完成，内存堆叠温差控制需精确到±0.5℃[7] 产品规格与性能 - GB10是NVIDIA首款Arm架构桌面CPU，算力达1000 TOPS（FP4），配备128GB LPDDR5X统一内存，带宽273GB/s[4] - 该规格可在FP4精度下运行200B参数的AI大模型，FP8精度下支持100B参数模型，适合部署专业垂类AI模型[4] - 在55瓦功耗下实现1 PetaFLOPS的FP4算力，统一内存架构消除数据搬运瓶颈，适合边缘计算场景[14] 定价与市场定位 - 英国零售商泄露基础版（128GB内存+1TB存储）定价3600英镑（约3.3万元人民币），高配机型超4万元[9] - 价格虽低于传统NVIDIA DGX系统，但仍将普通开发者拒之门外，部分用户因延期转向AWS云服务导致成本激增三倍[9] - IDC预测到2026年15%的高性能台式机将转向异构架构，市场规模达240亿美元[14] 竞争格局 - AMD Threadripper 9000系列64核处理器如期上市，搭配Radeon AI显卡形成完整解决方案[11] - AMD服务器CPU份额在2025年Q1达39.4%，显示其在CPU市场的扩张势头[11] - Intel在客户端市场占据主导地位，新入局的NVIDIA面临巨大挑战[13] 生态挑战 - Windows On Arm生态仍不完善，32位X86应用转译后性能损失严重，64位软件和部分游戏转译后易崩溃[14] - NVIDIA缺乏消费级CPU的软件栈构建经验，需从零开始建立与独立软件开发商的合作[17] - 微软在Arm PC领域探索十年仍面临兼容性和量产瓶颈，NVIDIA作为新入局者障碍更严峻[10] 战略建议 - NVIDIA需与OEM厂商形成风险共担、利益共享体，而非简单芯片供应商关系[20] - 建议与微软结成紧密联盟，共同推动关键应用原生Arm版本落地并优化转译层效率[20] - 行业认为迷你化AI工作站是未来趋势，需向个人化、便捷化、一体化方向发展[15]

机构：浦银国际 研究员：赵丹/杨子超 云工场是国内最早的IDC 服务提供商之一，公司以基础云切入市场，致力于成为领先的边缘计算和边缘 AI 提供商。稳定的上下游关系推动IDC 业务健康增长，市场份额有望持续扩大。公司大力拓展的边缘 计算和边缘AI 服务，市场潜力巨大，有望打造成新的增长驱动。 数字化转型推动IDC 业务需求持续稳定增长。受益于中国企业数字化转型以及云计算、区块链及物联网 等新技术发展推动，IDC 需求持续健康增长。弗若斯特沙利文预计中国IDC 市场收入规模2024-2028复 合年增长率达到13.6%。非自建数据中心因其低成本及高弹性，得到了小型企业青睐，推动了IDC 解决 方案服务市场的快速增长，预计2024-2028 复合年增长率为17.0%。 上下游保持长期稳定合作关系，市场份额有望扩大。凭借着优质的服务，公司已建立起品牌知名度，并 与上下游保持着长期稳定合作伙伴关系。通过不断丰富服务产品组合以及拓展新客户，公司市场份额有 望持续扩大。灵活可扩展的业务模式或助力公司实现业务快速扩张。 发力边缘计算和边缘AI，打造新增长曲线。边缘计算在物联网、人工智能、增强现实等领域应用广 泛，拥有很大增 ...

业务多元化战略 - 公司业务版图从过度依赖智能手机扩展至PC端(尤其是AIPC)、汽车芯片和IoT等领域，形成多引擎驱动增长模式[1] - 非智能手机业务(汽车、PC、IoT)合计贡献2-4成营收，增速快于核心智能手机业务[4] - 汽车芯片业务保持30%高速增长，订单储备超300亿美元；IoT业务增速达中双位数水平[4] 边缘AI技术布局 - 公司核心战略围绕边缘AI展开，通过骁龙SoC、Oryon CPU+NPU等为终端设备提供本地AI推理加速[3] - PC领域成为边缘AI新发力点，AIPC产品虽当前占比小但成长潜力可观[3] - 智能手机业务受益于高端"AI智能机"需求，旗舰Android设备实现低双位数同比增长[2] 财务与估值分析 - 摩根大通将目标价从190美元上调至200美元，基于2027财年EPS 13.10美元×15倍PE估值[8][9] - 当前股价162美元对应26%上行空间，估值倍数从13.7x提升至15x反映增长信心[8][9] - 2025Q4剔除苹果业务后仍有望实现同比持平或增长，展现多元化抗周期能力[7] 行业竞争地位 - 公司在边缘AI领域技术领先，横跨手机/汽车/IoT的布局具备稀缺性[10] - 相比专注云端AI的半导体公司，公司在终端设备AI算力方面形成差异化优势[10] - 专利授权(QTL)业务提供稳定现金流，半导体业务贡献成长动能[1][11] 市场环境适应性 - 多元业务使公司对单一市场波动敏感度降低，防御能力增强[4] - 在科技板块高估值背景下，公司兼具防御属性与长期增长潜力[2][11] - 业务组合使其在牛市可释放成长属性，熊市具备抗跌防御性[11]