美股市场表现 - 当地时间1月13日，美股三大指数自历史高位集体回落，道指跌0.80%，纳指跌0.10%，标普500指数跌0.19% [1] - 新一轮美股财报季启幕，银行股全线走低，摩根大通跌超4%，高盛跌逾1%，花旗跌超1%，摩根士丹利跌逾2%，美国银行跌超1%，富国银行跌逾1% [4] - 大型科技股涨跌互现，英特尔涨超7%并创近两年新高，谷歌涨超1%，英伟达涨0.47%，苹果涨0.31%，Meta、亚马逊、微软跌超1%，特斯拉跌0.39% [4] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.86%，热门中概股方面，脑再生跌超26%，小马智行跌逾9%，老虎证券跌超7%，大健云仓跌逾6%，拼多多跌超5% [4] 美国通胀数据与美联储政策 - 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，符合市场预期，核心CPI同比增长2.6%，略低于市场预期 [1] - 12月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3% [5] - 分析师认为，整体CPI同比2.7%的增幅意味着核心PCE年率将低于2.5%，这为美联储采取更温和的立场扫清了道路，但1月降息仍非定局，3月降息的可能性被正式纳入考量范围 [1][5] - 美联储威廉姆斯表示，当前经济形势颇为有利，美联储并无强烈的利率调整压力，货币政策如今更接近中性立场，通胀可能在2026年上半年触顶 [6] 全球央行与地缘政治 - 全球多国央行行长“史无前例”发表联合声明，力挺美联储主席鲍威尔，强调维护美联储的独立性“至关重要” [1][6] - 美国总统特朗普在社交媒体上发文称，已经取消所有与伊朗官员的会谈 [1][7] - 美国国务院发布安全警告，敦促美国公民立即离开伊朗，并建议在安全可行的情况下经陆路前往土耳其或亚美尼亚 [7][8] 公司财报与行业动态 - 摩根大通2025年第四季度调整后营收为467.7亿美元，同比增长约7%，第四季度净利润为130亿美元，同比下降约7% [4] - 若剔除苹果信用卡组合相关因素，摩根大通第四季度净利润可达147亿美元，显示核心业务仍保持稳健增长 [4] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200，预计将重启H200芯片对中国客户的出货 [9] - 对华销售将由美国商务部负责审批和安全审查，美方还将从相关交易中收取约25%的费用 [10] 宏观经济展望 - 世界银行预计未来两年全球增速大体保持平稳，2026年降至2.6%， 2027年回升至2.7%，较去年6月的预测有所上调 [10] - 预计2026年全球通胀将微降至2.6%，随着贸易流动逐步适应现状且政策不确定性减弱，2027年经济增速有望回升 [10]

宏观经济与政策 - 美国12月核心CPI月率为0.2%，年率为2.6%，均比市场预期低0.1个百分点，总体CPI数据与预期一致，表明通胀正朝美联储2%目标回落但水平仍偏高 [1] - 美国2025自然年度预算赤字收窄至1.67万亿美元，为三年来最低水平，主要受关税收入创纪录激增推动，2025自然年度关税收入达2640亿美元，较前一年增加约1850亿美元 [7] - 美联储官员穆萨莱姆表示通胀风险正在缓和，预计价格将在今年晚些时候向2%目标回归，并认为当前利率已接近中性水平，没有进一步降息的必要 [9] 金融市场表现 - 美股三大指数收跌，道指跌398.21点跌幅0.80%报49191.99点，纳指跌24.03点跌幅0.10%报23709.87点，标普500指数跌13.56点跌幅0.19%报6963.71点 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.86%，个股方面摩根大通收跌超4%，英特尔涨7.3%，谷歌涨1%，爱奇艺跌3%，雾芯科技涨2% [2] - 欧股涨跌互现，德国DAX30指数涨0.13%，英国富时100指数跌0.07%，法国CAC40指数跌0.14% [2] - 美元指数当天上涨0.28%收于99.134，主要货币对美元多数走低 [3] - 加密货币大幅上涨，比特币突破9.5万美元关口日内大涨超4.5%，以太坊涨超7%报3332.95美元，相关概念股集体走高 [3] - 贵金属方面现货黄金微跌0.22%报4586.62美元 [4] - 原油期货价格上涨，纽约轻质原油期货收于每桶61.15美元涨幅2.77%，伦敦布伦特原油期货收于每桶65.47美元涨幅2.51% [4] 地缘政治与贸易 - 美国政府已向法院申请扣押令，拟查封更多与委内瑞拉石油贸易有关的数十艘油轮，近几周已在国际水域扣押了五艘船只 [5] - 美国可能在“几周或几个月内”采取具体步骤收购格陵兰岛，首选方案包括直接购买、寻求其他外交安排或鼓励格陵兰独立后与美国建立更紧密联系 [8] - 美国最高法院正准备就特朗普多项关税措施的合法性作出裁决，这可能影响关税收入 [7] 行业与公司动态 - 波音2025年喷气式飞机总订单达1175架，超过空客的1000架，结束了长达七年的销量颓势，去年共交付600架飞机为2018年以来最佳表现 [10] - Meta Platforms与依视路陆逊梯卡讨论将Ray-Ban AI智能眼镜的年度产能提升至2000万副或以上，并可能进一步提至超3000万副 [11] - 芝商所计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约，旨在提升市场可参与性并为交易者提供更低资金门槛 [9] 其他重要事件 - 美联储主席鲍威尔去年7月曾致信参议员详细说明美联储耗资25亿美元的大楼翻修项目情况，目前其正因相关证词成为司法部刑事调查对象 [6] - 特朗普持续攻击美联储主席鲍威尔，称其要么无能要么不正直 [1]

美国12月CPI数据概览 - 美国12月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，均符合市场预期，同比增速持平于前月的四年最低水平 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比增长2.6%，持平前值但略低于预期的2.7% [2] - 核心CPI环比增长0.2%，持平前值但低于预期的0.3% [2] 通胀趋势分析 - 12月核心CPI同比涨幅为2021年3月以来的最低水平，被视为通胀下行趋势的进一步确认 [8] - 数据强化了通胀正处于明确下行通道的判断，缓解了市场对美联储过早放松政策可能导致通胀反弹的担忧 [11] - 本次数据被视为比11月更具说服力的通胀降温信号，因11月数据受政府停摆影响，统计口径受限，关键项目价格采集不及时，且可能受节假日折扣影响 [3] 通胀结构分解 - 从结构上看，商品价格基本持平，服务与食品价格成为当月通胀上行的主要推手 [5] - 核心商品价格环比下降，而服务价格则出现小幅加速 [8] - 休闲服务价格环比大幅上涨，而教育服务价格环比则出现明显下跌 [9] 关键分项表现 - 住房通胀压力显著缓解，12月整体住房通胀环比上涨0.4%，同比涨幅从11月的3.3%降至3.2% [6] - 12月租金通胀率环比涨幅为0.3%，同比涨幅从前值的3.3%回落至2.9% [6] - 美联储长期跟踪的“超级核心通胀”指标（不含住房的服务价格）同比增速继续放缓，已降至2021年9月以来的最低水平 [8] 市场反应与预期 - 数据公布后，美股期货走高，美国国债收益率与美元回落 [3] - 交易员加大对美联储提前降息的押注，4月降息的概率定价从数据公布前的38%升至约42% [3] - 交易员们仍认为6月降息（即鲍威尔卸任后）是最可能的结果 [3]

美国12月CPI数据核心观点 - 美国12月核心CPI涨幅低于预期 创四年新低 显示通胀进一步降温 [1] - 预计美联储将在本月维持利率不变 此前在2025年末连续三次降息 [1] - 官员们对于今年还要降息多少仍有分歧 一方面担心关税可能推高价格压力 另一方面也关注劳动力市场的疲软 [1]

核心观点 - 花旗研究团队认为，若12月美国失业率如预期升至4.7%，美联储极有可能在1月继续降息25个基点，劳动力市场的持续疲软正迫使决策者重新评估其“不急于”降息的立场 [1] - 市场对2026年全年降息60个基点的定价可能过低，花旗基准预测为降息75个基点，且存在超过100个基点的可能性 [1] 劳动力市场分析 - 花旗基本情景假设12月失业率将升至4.7%，延续上行趋势，这是维持美联储降息通道的关键变量 [2] - 预计12月新增就业人数为7.5万人，考虑到6万人的下修调整，这一水平意味着就业增长已接近停滞 [2] - Indeed职位发布指数总体呈下行趋势，初请失业金人数虽有波动但总体保持低位，共同描绘了正在降温的就业市场 [2] 货币政策路径 - 回顾历史，美联储在2024年降息100个基点，随后暂停，并在2025年降息75个基点 [3] - 美联储主席鲍威尔已将当前政策利率定性为处于“中性区间的上限”，暗示了进一步下调的空间 [3] - 一旦劳动力市场明显进一步走弱，美联储将恢复降息，总体趋势指向宽松 [3] 宏观环境与风险平衡 - 油价主要维持在每桶65美元下方，有助于缓解通胀压力 [4] - 12月ISM制造业指数可能略有改善，但预计仍将处于收缩区间 [4] - 2026年的整体风险平衡倾向于劳动力市场疲软和通胀进一步回落，美联储最终实施超过60个基点降息的可能性远大于市场定价的仅50个基点或更少 [4] - 若失业率数据验证市场松动的判断，利率曲线可能会进一步陡峭化 [4]

COMEX白银市场数据 - 截至2026年1月2日，COMEX白银库存为13989.53吨，较前一日增加10.81吨 [1][2] - COMEX白银期货价格于1月2日收报72.09美元/盎司，单日上涨1.57% [1] - 当日白银价格日内最高触及74.21美元/盎司，最低触及70.52美元/盎司 [1] - 在2025年12月31日，COMEX白银库存为13978.72吨，当日增持18.52吨 [2] 美联储货币政策信号 - 美国费城联储主席保尔森表示，若通胀降温，美联储或可进一步降息 [3] - 保尔森指出，当前3.5%至3.75%的利率目标区间仍略显紧缩，足以抑制通胀，这可能为未来进一步降息创造条件 [3] - 保尔森暗示任何额外的降息举措可能不会立即出台 [3]

白银市场行情与数据 - 1月5日沪银主力期货收盘价为18247元/千克，当日上涨1.16%，成交量为671811手，持仓量为238881手 [1] - 同日上海白银现货报价为18280元/千克，对期货主力价格呈现33元/千克的升水 [1] - 机构观点指出沪银溢价已扩大至800元/克，预计将补涨早间涨幅 [5] 地缘政治事件影响 - 美国对委内瑞拉发起代号“绝对决心”的“三小时闪电战”，并解除了加勒比海空域限制 [1] - 委内瑞拉副总统代行总统职权，前总统马杜罗预计于1月5日在纽约“首次出庭” [1] - 欧盟发布相关声明但未谴责美国行动 [1] - 美国前总统特朗普威胁委内瑞拉代理总统，并提及“绝对需要格陵兰岛” [1] - 丹麦首相敦促特朗普停止威胁接管格陵兰岛，此前有美国高官妻子暗示将很快拿下该岛 [2] - 乌克兰军事情报局局长布达诺夫接受总统泽连斯基邀请，将领导总统办公室 [4] 市场动态与机构观点 - 芝加哥交易所在一周内第二次上调保证金，导致银价大幅回落 [5] - 假期期间地缘冲突频发，美国空袭委内瑞拉，节假日后早间银价再度明显反弹 [5] - 机构分析认为，银价大幅反弹显示市场情绪依旧强劲，地缘政治担忧为价格提供支撑，但支撑可能较为短暂，预计市场将以震荡为主 [5] - 操作建议为沪银2602合约在17000-18300元区间内进行操作 [5] 宏观经济与政策 - 美联储前官员保尔森表示，若通胀降温，美联储或可进一步降息，但不会立即出台任何额外的降息举措 [3]

美联储货币政策前景 - 费城联储主席保尔森表示，若通胀降温且经济保持轨道，今年晚些时候对联邦基金利率进行适度调整可能是适宜的 [2] - 保尔森认为当前3.5%至3.75%的利率目标区间略显紧缩，可能为未来进一步降息创造条件 [2] - 保尔森暗示任何额外的降息举措可能不会立即出台，希望在支持进一步政策调整前看到更多关于经济演变的证据 [2] 黄金市场行情与价格表现 - 伦敦金收报3759.40美元/盎司，上涨11.27美元或0.30%，日内最高上探3734.55美元/盎司，最低触及3734.28美元/盎司 [1] - 黄金日线图出现顶背离，形态上显示上方压力受阻，在未突破4400-4410关键阻力位前，大概率走高位震荡 [3] - 金价在4400附近遇阻后，当前呈现头肩底右侧构筑形态，关键颈线位于4400-4410，下方关键支撑在4300-4310 [3] 黄金价格关键技术与目标位 - 若周初能站稳4300-4310并放量突破4400-4410，则上行空间打开，短期目标可看4500-4600 [4] - 若4300失守，则需关注4270-4250区域支撑，届时地缘溢价可能回吐 [4] 即将发布的经济数据 - 投资者需注意周三发布的12月ADP私营部门就业数据，以及周四公布的当周首次申领失业救济金人数以评估就业现状 [2]

美联储官员政策立场 - 美国费城联储主席保尔森表示，若通胀降温，美联储或可进一步降息，但同时暗示任何额外的降息举措可能不会立即出台 [1] - 保尔森对未来几个月物价上涨压力可能缓解持谨慎乐观态度 [1] - 保尔森指出，当前3.5%至3.75%的利率目标区间仍“略显紧缩”，意味着该利率水平足以抑制通胀，这可能为未来进一步降息创造条件 [1] 政策调整的潜在条件与时机 - 保尔森称，若通胀缓解且经济保持既定轨道，今年晚些时候对联邦基金利率进行适度调整可能是适宜的 [1] - 保尔森表示，关于就业市场健康状况的“信号喜忧参半”，综合来看表明市场虽承压但未崩溃 [1] - 保尔森正等待更多数据以明确形势，暗示她可能在支持进一步政策调整前，希望看到更多关于未来几个月经济演变的证据 [1]

报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 美国就业数据降温，失业率升至 4.6%为 2021 年 9 月以来最高，劳动力市场整体疲弱；11 月通胀数据意外降温，为明年降息预期提供空间；三季度 GDP 增长 4.3%创两年最快增速 [1][2] - 美债市场通胀黏性与财政扩张压力并存，建议防守优先，核心配置中短久期投资级债券获取稳定票息，适度配置 TIPS 对冲通胀不确定性，低配 10 年期及以上长久期品种 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等相关图表 [11][15][17] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字（财年）、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增非农就业人数等数据图表 [22][24][33] 汇率 - 有非美货币近 1 年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [50][55][57] 中资美元债 - 展示中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [63][65][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取 16 次调级行动，包括 2 次撤销评级、6 次上调评级、5 次下调评级、3 次首予评级，并列出具体调级主体信息 [71][72]