外资券商2024年员工变动情况 - 2024年我国外资券商员工人数平均减少10%，其中瑞信证券（中国）减员幅度最大达18.25%，高盛中国、瑞银证券分别减少10.63%和11.23% [1][2] - 渣打证券（中国）员工总数保持64人不变，大和证券（中国）减员幅度最小仅减少2人 [3] - 减员主要集中在经纪业务条线，野村东方国际证券和东亚前海证券经纪业务员工分别减少41%和24% [5] 外资券商业务结构特点 - 高盛中国和摩根大通（中国）侧重投行业务，投行部门分别有65名和55名员工，但2024年投行净收入分别减少97%和91% [4] - 瑞银证券研究团队占比最高达22.9%（78人），投行与财富管理部门各52人 [4] - 野村东方国际证券经纪业务员工46人，研究82人，资产管理40人，未披露投行和财富管理人员 [5] 外资券商经营表现 - 高盛中国2024年净利润5亿元同比增长158%，主要来自固收/大宗商品自营及经纪业务 [4] - 摩根大通证券（中国）净利润2.59亿元同比增长117.22%，自营业务收入大幅增长 [4] - 瑞银证券2024年净利润增长近6倍，摩根士丹利证券（中国）实现扭亏为盈 [8] 外资机构中国市场战略动向 - 瑞银集团正推进对瑞银证券实现100%持股（当前持股67%） [8] - 摩根大通中国4月底重启招聘，发布11个业务条线职位覆盖资管和研究部门 [8] - 9·24政策后A股活跃度提升，外资机构加大配置力度，多家券商表示将推动中国企业全球化 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显著提升 [2][5] - 一季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升 [2][5] - 本周国新办会议介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，政策组合拳持续稳定和活跃资本市场，看好非银金融行业业绩估值双升，建议 5 月积极增配 [2][5] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [5] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境及相关公司经营情况，短期可适当参与主题投资行情 [5] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [5] 核心数据跟踪 行业 - 本周非银金融指数 +1.7%，相对沪深 300 的超额收益为 -0.3%，行业排名偏后（21/31）；年初至今非银金融指数 -8.0%，相对沪深 300 的超额收益为 -5.8%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较弱 [6] 市场 - 市场热度有所回升，两市日均成交额 13,534.26 亿元，环比 +22.69%，日均换手率 1.72%，环比 +28.52BP [6] - 杠杆资金规模回升，两融余额 1.81 万亿元，环比 +0.36% [6] - 股指债指均上涨，本周万得全 A 上涨 2.3%，中债总全价指数上涨 0.1% [6] - 长端利率有所上行，10 年期国债收益率 +1.08BP 至 1.6351% [6] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 国新办发布会央行、金监局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况 [7] - 央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告 [7] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [7] 公司公告 - 东兴证券、信达证券控股股东股权无偿划转至中央汇金事宜获得金监局批准 [7] - 招商证券执行董事、总裁吴宗敏离任 [7] 指数与板块表现 - 截至 5 月 9 日，沪深 300 指数上涨 2.0%，中小板指上涨 1.5%，创业板指上涨 3.3% [19] - 非银板块整体回升，其中证券板块上涨 1.2%，保险板块上涨 2.9%，多元金融板块上涨 1.7% [19] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025 年 3 月保费同比有所回升，实现累计保费收入 21,745 亿元，同比 +0.93%，其中产险收入为 5,155 亿元，同比 +5.10%；人身险收入为 16,590 亿元，同比 -0.29% [22][23] - 保险资金运用中债券、股基占比有所回升，截至 2024 年 12 月末，行业资金运用规模 33.26 万亿，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比 8.74%、47.88%、12.35%、31.03%，较 2023 年末分别 -1.10、+2.47、+0.32、-1.70pct [24] - 2025 年 3 月，保险公司总资产为 37.84 万亿元，环比 +2.61%，其中寿险公司总资产 33.06 万亿元，环比 +1.97%，占比 -0.54BP 至 87.37%；产险公司总资产 3.08 万亿元，环比 +2.92%，占比 +0.03BP 至 8.14%，3 月行业净资产规模 3.52 万亿元，环比 +5.29% [28] 上市险企保费 - 2024 年 12 月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、-0.92%（前值 +4.19%）、-5.99%（前值 +8.34%），新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [22][29] 国债收益率与期限利差 - 截至 5 月 9 日，5 年期债券收益率下跌幅度在 1.04BP 到 4.06BP 之间，其中公司债下跌幅度最大，为 4.06BP [34] - 截至 5 月 9 日，各债券 5 年期信用利差变动幅度在 -2.00BP 到 +1.02BP 之间，其中公司债下跌幅度最大，为 2.00BP；各债券 5 年期期限利差上涨幅度在 1.99BP 到 7.09BP 之间，其中国开债上涨幅度最大，为 7.09BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 两市交投有所回升，截至 5 月 9 日，两市日均成交额 13,534.26 亿元，环比 +22.69%，日均换手率 1.72%，环比 +28.52BP，本周日均成交额高于 2024 年中枢、换手率高于 2024 年中枢，在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [39][40] 投资业务 - 权益市场整体回暖，截至 5 月 9 日一周内，沪深 300 指数上涨 2.00%，创业板指数上涨 3.27%；中债企业债总全价指数环比上涨 0.02%，券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在 10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在 70%-90%，2024 年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [39][44] 信用业务 - 两融规模有所回升，截至 5 月 8 日，两融余额 1.81 万亿元，环比 +0.36%；截至 5 月 9 日，股票质押股数 3144 亿股，质押市值 2.66 万亿元，本周两融余额高于 2024 年日均余额，预计 2025 年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [47] 投行业务 - 4 月股债融资规模回落，2025 年 4 月，股权融资规模 235.75 亿元，环比 -58.5%，其中 IPO 融资规模 82.69 亿元；债券融资规模 7.84 万亿元，环比 -9.8%，4 月股权融资规模高于 2024 年均值、债券融资规模高于 2024 年均值，后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [50][51] 资管业务 - 4 月券商集合资管新发规模回落，2025 年 4 月，券商集合资管发行份额 23.22 亿份，环比 -8.6%，低于 2024 年均值，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [53] - 4 月新发基金规模有所回落，2025 年 4 月，新发基金规模 580.90 亿份，环比 -40.4%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为 201.50、10.27、298.16 亿份，低于 2024 年均值，后续需持续关注新发基金市场情况 [53] 衍生品业务 - 4 月期货市场成交回升，2025 年 4 月，期货市场成交金额 60.77 万亿元，环比 +18.11%，其中商品期货 49.86 万亿元，环比 +25.86%，占比 82.04%；金融期货成交金额 10.91 万亿元，环比 -7.80%，占比 17.96%，其中三大股指期货成交金额 6.07 万亿元，环比 -10.91%，4 月成交额高于 2024 年均值 [55][57] - 4 月场内期权成交回落，2025 年 4 月，场内期权成交 4682 万张，环比 -5.0%，低于 2024 年均值 [57] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 5 月 7 日国新办发布会，央行、金监局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，央行将加大宏观调控强度，推出 3 类 10 项政策，金监局将推出 8 项增量政策，证监会将推出一揽子金融政策 [59] - 5 月 7 日央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，从丰富产品体系和完善配套支持机制等方面提出若干举措 [60][63] - 5 月 7 日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，共提出 25 条举措 [64] - 5 月 7 日北交所发布进一步支持发行科技创新债券，服务新质生产力的通知，提出新增支持主体、简化流程、优化机制等内容 [65] - 5 月 9 日证监会印发 2025 年度立法工作计划，纳入 19 件规章项目，立法重心是加强资本市场重点领域监管 [66] 公司公告 - 截至 2025 年 5 月 9 日，南华期货以集中竞价交易方式已累计回购股份 568.1 万股，占公司总股本比例为 0.93%，已支付 5008.9 万元 [67] - 5 月 6 日东方证券董事会审议通过回购公司 A 股股份方案，拟回购 1852 - 3704 万股，占公司总股本 0.22% - 0.44%，回购金额 2.5 - 5 亿元 [68][69] - 截至 2025 年 5 月 9 日，财通证券以集中竞价交易方式已累计回购股份 2305.5 万股，占公司总股本比例为 0.50%，已支付 1.7 亿元 [70] - 5 月 6 日招商证券执行董事、总裁吴宗敏因到龄退休离任，暂由董事长霍达代行总裁职责 [71] - 5 月 6 日广发证券完成注册资本减少工商变更登记手续，注册资本由 76.21 亿元变更为 76.06 亿元 [72] - 截至 2025 年 5 月 9 日，国泰海通以集中竞价交易方式已累计回购股份 1692.4 万股，占公司总股本比例为 0.096%，已支付 2.8 亿元 [73] - 5 月 12 日国金证券 5.1 亿股非公开发行限售股上市流通 [74] - 截至 2025 年 5 月 9 日，国金证券以集中竞价交易方式已累计回购股份 215.9 万股，占公司总股本比例 0.0582%，已支付 1712.4 万元 [75] - 5 月 7 日华林证券发布 2024 年度权益分派实施公告，以总股本 27 亿股为基数，向全体股东每 10 股派 0.40 元现金 [76] - 5 月 7 日东兴证券控股股东中国东方股权结构变更获金监局批准，实控人将由财政部变更为汇金公司 [77] - 5 月 8 日信达证券控股股东中国信达股权变更获得金监局批准 [80]

地方国资增持区域性银行现象分析 - 地方国资增持城商行、民营银行及地方农合机构现象近年常态化，国有控股银行数量持续增多 [1] - 变革底层逻辑涉及金融供给侧改革、区域经济转型与风险防控三重压力，影响区域性金融生态深层重构 [1] 地方国资介入的动因与作用 - 区域性银行经营压力促使地方国资通过增资扩股与股权受让填补资本缺口，改善治理效率并化解历史遗留治理乱象 [1] - 国有资本介入是地方政府对金融资源的战略性整合，旨在引导信贷资源投向基建、民生等重点领域以推动区域经济高质量发展 [1] 股权集中化的潜在问题 - 股权集中化虽解决股东内耗问题，但可能因国资股东通过人事任免、考核机制加强控制力，导致行政干预银行商业化经营的风险上升 [1] - 行政目标挤压商业逻辑可能导致个别银行偏离服务中小微企业的初心，客户结构从"毛细血管"滑向"大动脉依赖" [2] 信用背书与扩张风险 - 国资信用背书带来的评级提升可能降低融资成本，但也可能异化为盲目扩张的温床，导致资产负债表膨胀速度与资产质量改善程度背离 [2] 改革方向与治理模式创新 - 破局需构建"国有资本主导、多元股东制衡、市场机制运作"的三元治理体系，平衡政策导向与商业可持续性 [2] - 改革目标应是培育兼具公共属性与商业活力的新型金融机构，而非制造更多"政策银行" [2] 未来挑战与观察焦点 - 需在控制权与经营权之间设立制度性隔离带，实现政策导向与商业可持续性的动态平衡 [2] - 区域性银行的改革成效将影响中国金融体系多元生态的存续 [2] 变革的历史与未来意义 - 当前变革既是对历史积弊的修正，也是探索区域性银行服务实体经济新路径的尝试 [3]

民营经济促进法实施与金融支持政策 - 《中华人民共和国民营经济促进法》将于2025年5月20日起施行 金融监管总局将重点推进优化信贷供给政策、创新保险产品服务体系等工作 [1] - 金融监管总局对小微企业贷款的风险资本权重给予八五折到七五折优惠 普惠型小微企业贷款不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点 [2] - 近五年民营企业贷款年平均增速比各项贷款平均增速高出1.1个百分点 截至2025年一季度末民营企业贷款余额76.07万亿元 同比增长7.41% [4] 信贷供给优化与风险分担机制 - 金融监管总局推动建立支持小微企业融资协调工作机制 已发放贷款12.6万亿元 平均利率3.66% [5] - 截至一季度末民营企业信用贷款余额18.1万亿元 同比增长15.4% [5] - 政府性融资担保机构为小微企业提供融资直保余额1.88万亿元 同比增长11.5% 担保费率不超过1% [6] 科技金融与创新服务模式 - 金融监管总局开展金融资产投资公司股权投资试点 已设立74支私募股权投资基金 [8] - 面向首台(套)重大技术装备和重点新材料首批次应用开展保险补偿试点 累计提供风险保障超过万亿元 [8] - 建议构建同科技创新相适应的科技金融体制 创新投贷联动等服务模式 为科技型企业提供全生命周期金融服务 [9] 数字化转型与金融科技应用 - 推动多地搭建信用信息共享和金融综合服务平台 实现"让数据多跑路、让企业和银行少跑路" [5] - 建议商业银行运用大数据和人工智能技术搭建智能化融资服务平台 压缩审批周期 提高信贷投放效率 [6] - 可通过大数据分析抓取企业经营流水、纳税记录等多维度数据 自动生成风险评估报告 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升 [2][4] - 一季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益亮眼，建议 5 月积极增配，看好业绩估值双升 [2][4] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [4] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展迅速，短期可适当参与主题投资行情 [4] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数 -1.0%，相对沪深 300 的超额收益为 -0.6%，行业排名居中（21/31）；年初至今非银金融指数 -9.6%，相对沪深 300 的超额收益为 -5.4%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较弱 [5] - 市场热度下降，两市日均成交额 11,031.64 亿元，环比 -3.79%，日均换手率 1.43%，环比 -5.20BP；杠杆资金规模回落，两融余额 1.80 万亿元，环比 -0.33%；股指下跌、债指上涨，本周万得全 A 下跌 0.002%，中债总全价指数上涨 0.3%；长端利率下行，10 年期国债收益率 -3.63BP 至 1.6243% [5] 重点行业新闻&公司公告 - 新闻：金监局修订发布《行政处罚办法》；深交所修订创业板指数编制方案 [6] - 公司公告：中信证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 32.00%；新华保险 2025 年一季度归母净利润同比增长 19.0% [6] 指数与板块表现 - 截至 4 月 30 日，沪深 300 指数下跌 0.4%，中小板指下跌 0.5%，创业板指上涨 0.04% [16] - 非银板块整体震荡，证券板块下跌 0.8%，保险板块下跌 1.7%，多元金融板块下跌 1.3% [16] 保险周度数据跟踪 行业概况：保费同比有所回升 - 2025 年 3 月实现累计保费收入 21,745 亿元，同比 +0.93%，其中产险收入 5,155 亿元，同比 +5.10%；人身险收入 16,590 亿元，同比 -0.29% [20] 上市险企保费：单月保费增速有所分化 - 2024 年 12 月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、-0.92%（前值 +4.19%）、-5.99%（前值 +8.34%），新华、太保单月保费增速回升，人保、国寿、平安回落 [25] 国债收益率回落，期限利差收窄 - 截至 4 月 30 日，5 年期债券收益率下跌幅度在 1.80BP 到 6.01BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 6.01BP [30] - 截至 4 月 30 日，各债券 5 年期信用利差变动幅度在 -3.31BP 到 +0.90BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 3.31BP；各债券 5 年期期限利差下跌幅度在 0.01BP 到 5.41BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 5.41BP [30] 券商周度数据跟踪 经纪业务：两市交投有所回落 - 截至 4 月 30 日，两市日均成交额 11,031.64 亿元，环比 -3.79%，日均换手率 1.43%，环比 -5.20BP；本周日均成交额高于 2024 年中枢、换手率低于 2024 年中枢；佣金费率企稳环境下预计行业经纪业务盈利逐步向上修复 [36] 投资业务：权益市场整体震荡 - 截至 4 月 30 日一周内，沪深 300 指数下跌 0.43%，创业板指数上涨 0.04%；中债企业债总全价指数环比回落 0.13%；券商投资资产中，权益类投资资产占比约 10%-30%，债券类投资资产占比约 70%-90%，2024 年券商自营收益需关注股债市场变动 [40] 信用业务：两融规模有所回落 - 截至 4 月 29 日，两融余额 1.80 万亿元，环比 -0.33%；截至 4 月 30 日，股票质押股数 3160 亿股，质押市值 2.62 万亿元；本周两融余额高于 2024 年日均余额；预计 2025 年股票质押规模整体收缩，但收入表现将优于规模表现 [42] 投行业务：4 月股债融资规模回落 - 2025 年 4 月，股权融资规模 235.75 亿元，环比 -58.5%，其中 IPO 融资规模 82.69 亿元；债券融资规模 7.84 万亿元，环比 -9.8%；4 月股权融资规模高于 2024 年均值、债券融资规模高于 2024 年均值；后期预计股票承销规模增加，债券承销关注利率变动 [48] 资管业务：4 月集合资管新发回落 - 2025 年 4 月，券商集合资管发行份额 23.22 亿份，环比 -8.6%，低于 2024 年均值；预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [50] - 2025 年 4 月，新发基金规模 580.90 亿份，环比 -40.4%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为 201.50、10.27、298.16 亿份，低于 2024 年均值；需持续关注新发基金市场情况 [50] 衍生品业务：4 月期货成交回升 - 2025 年 4 月，期货市场成交金额 60.77 万亿元，环比 +18.11%，其中商品期货 49.86 万亿元，环比 +25.86%，占比 82.04%；金融期货成交金额 10.91 万亿元，环比 -7.80%，占比 17.96%，其中三大股指期货成交金额 6.07 万亿元，环比 -10.91%；4 月成交额高于 2024 年均值 [56] - 2025 年 4 月，场内期权成交 4682 万张，环比 -5.0%，低于 2024 年均值 [56] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 金监局修订发布《行政处罚办法》，完善行政处罚决策和流程、优化管辖及协同机制、完善调查取证及当事人权利救济规则、强化全流程监督管理和数字化建设 [59] - 深交所修订创业板指数编制方案，引入 ESG 负面剔除机制和个股权重上限机制，将于 2025 年 6 月 16 日正式实施 [60][61] 公司公告 - 招商证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 6.97% [62] - 中金公司 2025 年一季度归母净利润同比增长 64.85% [62] - 中信证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 32.00% [63] - 中国银河 2025 年一季度归母净利润同比增长 84.86% [64] - 新华保险 2025 年一季度归母净利润同比增长 19.0% [65] - 华泰证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 58.97% [66] - 国泰海通 2025 年一季度归母净利润同比增长 391.78% [67]

债券市场发行情况 - 3月份债券市场共发行各类债券8.74万亿元，其中国债发行1.28万亿元，地方政府债券发行9788亿元，金融债券发行1.02万亿元 [1] - 截至3月末，债券市场托管余额达183.1万亿元，其中银行间市场托管余额161.8万亿元，交易所市场托管余额21.3万亿元 [1] - 债券承销业务增量或提振券商投行收入预期，地方政府债放量可能加速基建项目资金落地节奏 [1] 金融"五篇大文章"统计制度 - 央行召开会议部署金融"五篇大文章"总体统计制度落地工作，要求金融机构加强数据质量管理 [2] - 商业银行和农村金融机构的数据治理能力将成为核心竞争力，新能源、科创等产业链将获得更精准的融资支持 [2] - 传统高碳行业或面临信贷结构调整压力，长期看有助于优化经济转型的金融支持框架 [2] 央行逆回购操作 - 央行开展3405亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%，实现净投放1200亿元 [3] - 逆回购规模精准对冲到期压力，操作利率持平传递政策连续性信号，有助于稳定金融机构负债端成本 [3] - 银行间市场流动性保持中性偏松格局，利好债市配置需求，基建、消费等领域企业融资环境有望改善 [3] 天茂集团年报推迟 - 天茂集团因部分信息需补充提供，推迟披露2024年年报和2025年一季报 [4] - 公司股价开盘即跌停，收盘报3.04元/股，总市值缩水至150亿元 [4] - 保险板块或面临估值体系重构，信息披露完善的蓝筹标的可能更受资金青睐 [4] 离岸人民币汇率 - 离岸人民币对美元短线拉升逾百点，盘中升破7.27关口，最高触及7.2647 [5] - 汇率企稳预期或提振外资配置人民币资产的积极性，对北向资金偏好的消费蓝筹及高股息标的形成支撑 [6]

国际金融协作与政策协调 - 中国人民银行与国际货币基金组织高层会晤，讨论深化金融合作议题，释放中国加强国际金融协作的信号 [1] - 跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接可能推进，为国内金融机构参与全球治理创造更稳定环境 [1] - 金融开放背景下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或迎来业务模式创新机会 [1] 货币政策工具与流动性管理 - 央行计划创设新的结构性货币政策工具，实施更加积极的宏观政策，适时降准降息以保持流动性充裕 [2] - 政策将围绕稳就业、稳增长重点领域精准发力，科技创新、绿色转型等倾斜领域优先获得流动性支持 [2] - 银行间流动性合理充裕可能缓解中小金融机构负债端压力，但资产端定价能力分化或加剧行业格局重构 [2] 国际贸易与资本流动 - 3月国际收支货物和服务贸易进出口规模达4.27万亿元，同比增长6%，货物贸易顺差6034亿元，服务贸易逆差1398亿元 [3] - 外贸数据改善或巩固人民币资产避险属性，为资本市场注入稳定性要素 [3] 黄金市场消费与生产 - 一季度全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量同比增长29.81% [4] - 原料产金87.24吨，同比增长1.49%，黄金矿业公司或受益于产能释放及智能化矿山建设提速 [4] - 黄金消费结构性分化明显，避险需求推动金条及金币消费激增，珠宝零售板块承压但产品创新或成突围方向 [4] 银行股表现与市场趋势 - 工商银行A股股价创历史新高，报7.29元/股，上涨1.11%，四大行股价持续刷新历史高点 [5] - 银行股估值修复反映市场对高股息资产的重估逻辑，头部银行或加速向财富管理转型 [6] - 理财子公司扩容与养老金融试点深化背景下，中间业务收入占优的银行或获增量资金关注 [6]

宏观政策与金融支持 - 宏观政策持续发力引导金融机构支持实体经济 3月出台《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》并推动发展消费金融 [2] - 北京银行通过深化金融供给侧改革在服务国家战略、赋能实体经济、促进消费升级等领域实现多点突破 [2] 科技金融发展 - 科技金融贷款余额3642.79亿元 增速40.52% [3] - "领航e贷"4.0版本累计放款1068亿元 较年初增长338亿元 [3] - 服务专精特新企业超2万家 较年初增超6400家 [3] 绿色金融进展 - 绿色贷款余额2103.50亿元 增速43.11% [3] - 运用碳减排支持工具向50个项目发放贷款14.13亿元 带动年度碳减排量52.04万吨二氧化碳当量 [3] - 绿色债券投资余额207.86亿元 绿色债券承销规模34.02亿元 [4] 普惠金融成果 - 普惠金融贷款余额3106.14亿元 增速28.3% [4] - 上线小微融资协调机制智拓平台 设立"统e融"一站式融资入口 [4] - 推出"资信e贷"为信用记录单薄的中小微企业提供信贷支持 [4] 养老金融服务 - 个人养老金累计开户数突破170万户 持续保持市场份额领先 [5] - 发布"京行悠养"服务品牌 为不同年龄段提供养老金融服务 [5] 数字金融创新 - 数字人民币场景交易额突破100亿元 [5] - 发布京翼大模型服务平台、京骑AI智能体应用平台等AI平台 [5] - 创新数字人民币应用场景覆盖民生缴费、交通出行、企业融资等领域 [5] 制造业与文化金融 - 制造业贷款余额2376亿元 较年初增长631亿元 增速36% [6] - 制造业中长期贷款余额1227亿元 较年初增长494亿元 增速67% [6] - 文化金融贷款余额1166.38亿元 较年初增长285.37亿元 增速32.39% [7] 乡村振兴支持 - 涉农贷款余额1173.42亿元 普惠型涉农贷款余额200.6亿元 [8] - 发行"乡村振兴"主题小微金融债 募集资金专项用于三农县域普惠型小微企业贷款 [8] 消费金融发展 - 助力嘉实物美消费REIT上市 汽车分期实现差异化0首付政策 [9] - 线上消费贷产品"京e贷"规模较年初增长109% 信用卡新增客户同比提升16% [9] - 外卡POS受理终端近1.2万台 交易金额超6千万元 [9] 新市民金融服务 - 为新市民客户提供创业信贷支持超260亿元 购房信贷服务380亿元 消费信贷支持460亿元 [10] 零售业务表现 - 个贷余额7026.15亿元 经营贷与消费贷占比提升3.4个百分点 [11] - 零售营业收入249.41亿元 同比增长2.26% 全行贡献36.97% [11] - AUM规模1.22万亿元 较年初增长17.25% 零售客户突破3070万户 [11]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升 [7] - 一季报券商业绩稳定改善，配置价值持续提升，历史上业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议4月积极增配，看好业绩估值双升 [2][7] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [7] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境及相关公司经营情况，短期可适当参与主题投资行情 [7] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [7] 核心数据跟踪 行业 - 本周非银金融指数+1.2%，相对沪深300的超额收益为+0.8%，行业排名居中（14/31）；年初至今非银金融指数-8.6%，相对沪深300的超额收益为-4.9%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较上周走强 [8] 市场 - 市场热度有所回升，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP；杠杆资金规模回落，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；股指上涨、债指下跌，本周万得全A上涨1.2%，中债总全价指数下跌0.1%；长端利率有所下行，10年期国债收益率+1.13BP至1.6606% [8] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 上交所召开私募机构座谈会 [9] - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 [9] - 金监局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 [9] 公司公告 - 国联民生子公司名称完成工商变更登记，由“华英证券有限责任公司”变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [9] - 西部证券、湘财股份、东北证券发布2024年度利润分配方案 [9] 指数与板块表现 - 截至4月25日，沪深300指数上涨0.4%，中小板指上涨2.1%，创业板指上涨1.7%；非银板块整体回暖，其中证券板块上涨0.9%，保险板块上涨1.3%，多元金融板块上涨2.7% [21] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年3月保费同比有所回升，实现累计保费收入21,745亿元，同比+0.93%，其中产险收入为5,155亿元，同比+5.10%；人身险收入为16,590亿元，同比-0.29% [24][25] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%（前值+4.19%）、+19.13%（前值+10.54%）、+5.91%（前值+0.95%）、-0.92%（前值+4.19%）、-5.99%（前值+8.34%），新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [30] 国债收益率与信用利差 - 截至4月25日，5年期债券收益率上涨幅度在0.50BP到7.10BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为7.10BP；各债券5年期信用利差变动幅度在-3.43BP到+3.17BP之间，其中商业银行债下跌幅度最大，为-3.43BP；各债券5年期期限利差变动幅度在-0.96BP到+5.29BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为5.29BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 两市交投有所回升，截至4月25日，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率低于2024年中枢，在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [38][39] 投资业务 - 权益市场有所回暖，截至4月25日一周内，沪深300指数上涨0.38%，创业板指数上涨1.74%；中债企业债总全价指数环比回落0.17%，券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%，2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [42] 信用业务 - 两融规模有所回落，截至4月24日，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；截至4月25日，股票质押股数3164亿股，质押市值2.63万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额，预计2025年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [45] 投行业务 - 3月股债融资规模回升，2025年3月，股权融资规模568.10亿元，环比+1141.3%，其中IPO融资规模92.18亿元；债券融资规模8.69万亿元，环比+26.5%，3月股权融资规模高于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值，后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [49][50] 资管业务 - 3月券商集合资管新发规模回落，发行份额24.79亿份，环比-48.5%，低于2024年均值；资管新规开启券商资管结构调整之路，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [52] - 3月新发基金规模有所回升，为962.25亿份，环比+9.1%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为434.74、53.43、407.72亿份，低于2024年均值，后续需持续关注新发基金市场情况 [52] 衍生品业务 - 3月期货市场成交回升，成交金额51.45万亿元，环比+20.00%，其中商品期货39.61万亿元，环比+26.24%，占比77.00%；金融期货成交金额11.84万亿元，环比+2.96%，占比23.00%，其中三大股指期货成交金额6.81万亿元，环比+15.31%，高于2024年均值 [56] - 3月场内期权成交回升，成交4926万张，环比+15.0%，其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2351、2067、300、208万张，低于2024年均值 [56] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 4月21日上交所召开私募机构座谈会，与10余家头部私募机构代表深入交流，与会机构认为中国资产具备显著的估值修复和提升潜力，将坚定持有中国优质资产 [59] - 4月25日证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，自2025年7月1日起实施，明确两类豁免范围、三种豁免方式，压实公司责任，强化监管约束 [60][61] - 4月25日金监局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，规范产品发展，提升万能险保障水平，强化万能险账户管理、资金运用监管和销售行为规范 [62] 公司公告 - 4月22日国联民生全资子公司华英证券有限责任公司名称变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [63] - 4月22日财通证券首次回购A股股份数量为267.7万股，占公司总股本的比例为0.06%，购买价格7.46 - 7.52元/股，已支付总金额2006.6万元（不含交易费用） [64] - 4月23日江苏金租收到批复，金监局江苏监管局已核准张春彪担任公司董事的任职资格 [65] - 4月23日国元证券决定将寿县寿蔡路证券营业部与淮南卧龙山路证券营业部合并 [69] - 4月23日西部证券发布2024年度利润分配预案，以实施权益分派股权登记日的总股本扣除回购专户持有股份数后44.6亿股为基数，每10股派发现金红利0.70元（含税），拟分配现金红利3.1亿元（含税） [70] - 4月25日第一创业董事会同意聘任陈兴珠为公司副总裁 [71] - 4月25日湘财股份公告2024年采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为4429.00万元（不含交易费用），占年度归属净利润比例40.57%，除已实施的股份回购外，2024年度拟不进行现金分红等其他形式的分配 [72] - 4月25日东北证券发布2024年度利润分配方案，以公司截至2024年12月31日股份总数23.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.70元（含税），合计派发现金股利1.6亿元 [73]

3月27日晚间，邮储银行(股票代码：601658.SH，1658.HK)对外披露了2024年年度报告。面对复杂 的经济环境和行业息差收窄压力，邮储银行难得地交出了一份兼具稳健与进取的年度答卷。 公告显示，报告期内，邮储银行资产总额达17.08万亿元，较上年末增长8.64%，负债总额16.05万亿 元，较上年末增长8.69%；实现营业收入3,487.75亿元，同比增长1.83%，增速居国有大行前列；实 现利润总额945.92亿元，在高基数下同样保持了温和增长。与此同时，在"量价险"均衡策略下， 2024年邮储银行实现净息差1.87%，继续保持同业领先。 透过数据可见，邮储银行在巩固传统零售优势的同时，加速布局新赛道，构建起更具韧性的资产负债表 与损益表结构，为长期增长注入新动能。对此，有市场人士分析并表示，邮储银行2024年的经营，成 功实现了"规模增长、结构优化、风险可控"的均衡生长。随着"五篇大文章"战略的纵深推进及数字化 转型红利的持续释放，邮储银行有望在利率市场化与行业分化加剧的背景下，进一步巩固差异化竞争优 势，成为金融供给侧改革与高质量发展的国有大行典范。 传统优势巩固：零售护城河与县域网络深化 作 ...