铜市场近期动态与核心观点 - 铜价在冲高后进入高位震荡格局，沪铜主力合约价格区间为99,000-105,600元/吨，LME铜价区间为12,500-13,500美元/吨，在绝对高位上进一步上涨动能略显不足 [3][15] - 整体观点：宏观面与供需基本面共同对铜价形成支撑，短期铜价易涨难跌，但价格处于历史高位，市场情绪变化可能较快 [10][22] 宏观环境分析 - 地缘政治局势动荡（美国与委内瑞拉、伊朗关系紧张，意图主导西半球）凸显关键矿产资源战略价值，对包括铜在内的有色金属价格形成提振 [4][16] - 长期美元信用受损，部分国家和资金开始抛售美债、日债，利多贵金属和铜等资产 [4][16] - 日本政府干预导致日元快速拉升、美元大幅回落，美元走弱对金属价格构成支撑 [4][16] - 美联储新任主席人选（里克·里德尔）即将公布，其当选概率飙升，为市场带来不确定性 [4][16] 铜矿供应状况 - 铜矿供应紧张是未来中长期的重要约束，短期紧张态势有所加剧 [5][17] - 长单加工费谈判显示供应极度紧张：中国冶炼厂与Antofagasta敲定的2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨和0美分/磅，而2025年为21.25美元/吨和2.125美分/磅 [5][17] - 现货加工费持续下滑：上周SMM进口铜精矿TC指数降至-49.79美元/干吨，矿山与贸易商报价令冶炼厂难以接受，新签长单进程艰难，加剧现货市场紧缺 [5][17] - 全球铜矿产量增长乏力：2025年11月全球铜矿产量192.3万吨，同比下降2.2%；1-11月累计产量2108万吨，同比仅增长1% [5][17] - 主产国供应扰动：智利Mantoverde铜金矿近三周罢工导致生产基本停止；秘鲁2025年11月铜产量同比下降11.2%至21.62万吨 [6][18] - 中国铜矿进口与库存：2025年12月铜矿进口270.43万吨，同比环比增幅约7%；全年累计进口3031万吨，同比增长7.9%；SMM全国主流港口铜矿库存为71.86万吨，处于相对低位 [6][18] 精炼铜供应状况 - 全球精铜产量暂时维持高位：2025年11月全球精铜产量237.1万吨，1-11月累计产量2610.6万吨，同比增长4.2% [7][19] - 产量增长主要来自中国和刚果（金）：两国产量占全球57%，1-11月产量增长9%，其他地区产量小幅下降1.7% [7][19] - 中国精炼铜产量高增长：2025年12月产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增加107.6万吨，增幅10.4% [7][19] - 冶炼厂利润来源：副产品硫酸价格坚挺，为炼厂提供了部分利润来源 [7][19] - 未来产量预期：1月后冶炼厂有少量检修，预计产量环比小幅下降；中期因加工费处于绝对低位，冶炼厂被迫减产预计将落地 [7][19] 库存与现货市场结构 - 国内精炼铜库存累积：自2025年12月起，SMM社会库存从约16万吨升至33万吨；上期所铜库存增加约13.7万吨至22.6万吨，最新仓单量为14.53万吨 [8][20] - 国内现货转为贴水：因铜价高位及需求偏淡，长江有色1铜小幅贴水50元/吨，SMM1铜贴水扩大至200元/吨左右 [8][20] - LME库存与升贴水波动：1月中旬LME铜库存快速回落，注册仓单降至9万吨左右，0-3现货升水一度拉升至100美元/吨；近日库存转升，0-3现货重回贴水状态 [8][20] - COMEX库存高企：COMEX铜库存最新攀升至56万吨，仓单量33.6万吨，而美国年消费量约160万吨 [8][20] - 跨市场套利：1月14日特朗普表示暂不考虑对关键矿产加征关税，COMEX-LME价差已无套利空间 [8][20] 下游需求状况 - 高价抑制需求，节前备货短暂释放：上周铜价回调后，SMM精铜杆企业开工率回升至67.98%，铜线缆企业开工率环比增加2.72个百分点至58.71% [9][21] - 春节前后需求整体偏淡：受长假及节后恢复缓慢影响，总体需求或转淡 [9][21] - 终端行业表现疲软：传统地产、基建领域形成拖累；2025年1-11月电网投资累计增速降至5.9%，电源投资累计同比由正转负 [9][21] - 主要消费产品产量下滑：2025年12月空调产量同比降幅收窄至9.6%，出口降幅为20.6%；12月汽车产销同比由升转降，分别下降2.1%和6.2% [9][21] - 新能源汽车增速放缓：12月新能源汽车产销增速放缓至12.3%和7.2% [9][21]

沪铜早间高开，日内涨幅略有回落，收盘上涨1.26%。早间沪铜走势受贵金属大涨带动，但最近全球铜 显现库存有所增加，高价对铜需求的抑制仍然存在，铜价涨势受限。 最近LME铜库存整体延续回升姿态，目前升至17万吨之上，为去年5月下旬以来最高。国内精铜社会库 存上周四一度停止累积，但高价对下游需求的抑制仍然存在。 对于铜价走势，光大期货表示，近期高铜价影响下，铜消费转弱，累库力度强于近两年，这加大了产业 内的分歧，也一度使得铜存在调整预期，但从周五表现来看，无论是贵金属看涨情绪外溢效应还是从资 金对有色追捧力度，仍维系着铜价易涨难跌的行情。因此当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价， 更多的需求金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。 （文华综合） 截至上周国内铜精矿加工费弱势运行，且最近海外铜矿传来一些干扰消息，铜市矿紧局面仍在延续。国 内冶炼产能继续扩张，去年全年产量再创新高，后续仍需关注矿紧对冶炼端的影响。 ...

智通财经APP获悉，铜业股午前集体走强，截至发稿，中国有色矿业(01258)涨12.02%，报16.68港元； 五矿资源(01208)涨11.02%，报5.05港元；中国黄金国际(02099)涨7.25%，报233.6港元；紫金矿业 (02899)涨5.05%，报42.46港元；江西铜业股份(00358)涨4.07%，报47.06港元。 消息面上，正信期货表示，宏观预期情绪有所降温，但地缘担忧仍存，尽管美国政府持续施压美联储， 但市场对于降息定价较为保守，同时通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。产业 端来看，虽然远期的供需预期暂难证伪，但近段弱现实特征延续，全球库存进一步增加至100万吨。铜 价在10万关口调整后再度反弹，主要还是受地缘以及金价指引，价格高位震荡为主。 广州期货认为，当下驱动铜价上涨逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱+新兴领域带来的刚性需求，以及战 略资源属性愈发强化，铜价底部依旧坚实，调整空间相对有限，倾向于震荡蓄势后延续涨势。 ...

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告核心观点认为2026年铜供需格局依然偏紧，继续看好铜价上行 [1] - 宏观层面，市场对美联储2026年1月不降息已基本定价，中美经贸摩擦朝向缓和方向 [1][109] - 供给端，铜精矿现货采购紧张，TC现货价续创历史新低，且废铜供应增速放缓，2026年铜供给紧张状态不变 [1][109] - 需求端，线缆企业开工率本周环比回升，但国内社会库存增长显示铜价大涨对需求有压制 [1] - 投资建议为，预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][109] 本周市场更新（价格、库存、持仓与宏观） - **价格表现**：截至2026年1月23日，SHFE铜收盘价101340元/吨，环比1月16日上涨0.57%；LME铜收盘价13129美元/吨，环比上涨2.54% [1][17] - **价差与比值**：COMEX铜对LME铜价溢价为-39.67美元/吨，处于2025年8月以来低位；SHFE铜/SHFE铝价比值为4.17，处于历史高位（2012-2023年均值为3.48） [1][17] - **全球库存**：截至2026年1月23日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计96.0万吨，环比1月16日增加6.2% [2][25] - **细分库存**： - LME铜全球库存17.2万吨，环比增加16.9% [2][25] - COMEX铜库存56.3万吨，环比1月15日增加4.4%，续创历史新高 [2][25] - 国内SMM电解铜社会库存33.0万吨，环比增加2.9%，较2025年初增加21.6万吨 [2][25] - 国内主流港口铜精矿库存71.9万吨，环比增加4.1% [2][46] - **产业链库存**：截至2025年12月底，中国冶炼企业电解铜库存7.02万吨，环比持平；消费商电解铜库存11.29万吨（处于近6年同期低位），环比微增0.1% [28] - **期货持仓**： - SHFE铜活跃合约持仓量23.1万手，环比增加6.4%，处于1995年以来71%分位数 [4][32] - COMEX铜非商业净多头持仓5.3万手，环比减少1.6%，处于1990年以来80%分位数 [4][32] - **宏观数据**： - 截至2026年1月24日，市场预计美联储2026年1月降息25BP的概率为4.4% [37] - 美国2025年11月CPI为2.7%，核心CPI为2.6%；12月新增非农就业5万人，失业率为4.4% [37] 供给端分析 - **铜精矿供给**： - 2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [2][46] - 2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比下降1.9%，环比下降0.6% [2][51] - 自由港削减了2025/2026年铜矿产量指引，矿端干扰不断 [109] - **废铜供给**： - 截至2026年1月23日，精废价差为2865元/吨，环比下降526元/吨 [2][55] - 2025年9月国内旧废铜产量9.8万金属吨，环比增长3.6%，同比增长17.9%，但在高铜价背景下未能持续新高，显示原料后续趋紧 [58] - 2025年12月废铜进口20.6万金属吨，环比增长14.8%，同比增长18.6%；全年进口197.4万金属吨，同比增长9.7%，增速较2024年同期（13.8%）有所放缓 [58] - **冶炼环节**： - **加工费（TC）**：截至2026年1月23日，中国铜冶炼厂现货TC为-50.00美元/吨，环比下降3.4美元/吨，续创2007年9月有数据以来历史新低 [3][61] - **冶炼盈利**：截至2025年10月，铜精矿现货冶炼亏损2600元/吨，长单冶炼盈利245元/吨，两者均处于2011年3月有统计以来的低位 [61] - **电解铜产量**：2025年12月中国电解铜产量117.81万吨，环比增长6.8%，同比增长7.5%；冶炼厂开工率87.34%，环比提升5.05个百分点 [3][64] - **进出口**： - 2025年12月电解铜进口26.0万吨，环比下降4.0%，同比下降29.8%；全年累计进口335.5万吨，同比下降10.3% [3][67] - 2025年12月电解铜出口9.6万吨，环比下降32.7%，同比大幅增长473.4%；全年累计出口79.4万吨，同比增长73.6% [3][67] - 2025年1-12月累计净进口256.1万吨，同比下降22.0%，主因美国加征进口铜关税政策预期导致其他地区电解铜多数流向美国 [67] 需求端分析 - **电力需求（约占国内铜需求31%）**： - **线缆开工率**：截至2026年1月22日当周，电线电缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点 [3][75] - **加工费**：电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为240元/吨，环比下降40元/吨（2019-2023年均值为727元/吨） [80] - **投资额**：2025年1-11月，电源基本建设投资完成额累计8500.05亿元，累计同比下降1.9%；电网基本建设投资完成额累计5603.90亿元，累计同比增长5.9% [82] - **其他指标**：2025年12月漆包线企业开工率66.28%，环比下降1.63个百分点；11月变压器产量1.97亿千伏安，环比增长14.0%，同比增长54.7% [87] - **家电需求（空调约占国内铜需求13%）**： - **排产数据**：据产业在线2025年12月26日更新，2026年1-3月家用空调排产同比分别为+11%、-11.4%、-2.4%；冰箱排产同比分别为+3.6%、-13.1%、-0.4% [3][94] - **同步指标**：2025年12月铜管企业开工率68.84%，环比提升5.02个百分点，同比下降14.10个百分点；铜管产量15.66万吨，环比增长7.9%，同比下降16.2% [99] - **建筑地产需求（黄铜棒约占国内铜需求4.2%）**： - **开工率**：2025年12月黄铜棒开工率52.74%，环比提升2.56个百分点，同比下降3.4个百分点，仍处于近6年同期低位 [3][102] - **价差指标**：截至2026年1月23日，宁波黄铜棒与电解铜价差为5283元/吨，环比上涨3.5% [107] 重点公司推荐与估值 - 报告推荐四家公司：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，并建议关注铜陵有色 [4][109] - **西部矿业 (601168.SH)**：股价31.73元，预测EPS 2025E/2026E为1.72/2.02元，对应PE 18/16倍，评级“增持” [5][110] - **紫金矿业 (601899.SH)**：股价37.56元，预测EPS 2025E/2026E为1.94/2.84元，对应PE 19/13倍，评级“增持” [5][110] - **洛阳钼业 (603993.SH)**：股价22.76元，预测EPS 2025E/2026E为0.89/0.94元，对应PE 26/24倍，评级“增持” [5][110] - **金诚信 (603979.SH)**：股价78.67元，预测EPS 2025E/2026E为3.61/4.51元，对应PE 22/17倍，评级“增持” [5][110]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜估值中性偏空，驱动方面美元指数回落和铜精矿下滑驱动偏多，全球制造业PMI驱动稍偏空 [12] - 情绪面偏暖，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期矿端供应扰动边际加大，精炼铜需求在价格回调后有所改善，铜价有望震荡偏强，本周沪铜主力运行区间参考99000 - 105500元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13500美元/吨 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：铜精矿现货加工费持续下滑，冶炼端利润由硫酸高价补充，粗铜加工费环比持平；加拿大Capstone Mantoverde铜矿罢工停产，承包商封锁道路，部分公司下调产量指引，必和必拓上调产量指引 [11] - 库存：三大交易所库存加总90.5万吨，环比增加5.8万吨，上海保税区库存10.8万吨，环比增加0.15万吨，库存积压显示需求疲软 [11] - 进出口：国内电解铜现货进口亏损收窄，洋山铜溢价下降，2025年12月中国精炼铜进口量环比和同比均下降 [11] - 需求：铜价先抑后扬，现货市场交投氛围回暖，成交平稳，贴水维持偏弱，下游初端开工率回暖，精废价差收窄，废铜替代少，再生铜杆开工率低位 [11] 期现市场 - 期货价格：铜价先抑后扬，沪铜主力合约周涨0.57%，伦铜周涨2.39%至13128.5美元/吨 [20] - 现货价格：展示了不同时间点长江有色价、广东南海等电解铜及相关铜材、再生铜价格及价差 [23] - 升贴水：国内铜价先抑后扬，周五华东地区铜现货贴水期货180元/吨，LME转为贴水，周五报升水 - 66.1美元/吨，上周进口维持亏损，洋山铜溢价下跌 [26] - 结构：沪铜Contango结构走扩，伦铜转为Contango结构 [30] 利润库存 - 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑，华东硫酸价格高位小幅回落，对冶炼收入有正向贡献 [35] - 进出口比值：离岸人民币升值，铜现货沪伦比值小幅反弹 [38] - 进出口盈亏：铜现货进口亏损收窄 [41] - 库存：三大交易所库存加总90.5万吨，环比增加5.8万吨，上海保税区库存10.7万吨，环比增加0.2万吨；上期所库存增幅来自上海，仓单数量减少；LME库存增加，增量来自亚洲和北美，注销仓单比例下降 [44][47][50] 供给端 - 产量：2025年12月中国精炼铜产量环比增加，预计2026年1月小幅增加，国统局数据显示全年累计产量同比增长10.4% [54] - 进出口：2025年12月铜矿进口量环比上升，累计进口量同比增加；未锻轧铜及铜材进口量环比增加、同比减少；阳极铜进口量环比增加、同比下降；精炼铜进口量环比和同比均下降，出口量环比减少；再生铜进口量环比增加、同比增长 [57][60][63][69][72] 需求端 - 消费结构：全球电解铜消费主要在电力等领域，中国主要在建筑等领域 [76] - PMI：中国12月制造业PMI回到荣枯线以上，海外经济体制造业景气度分化，1月欧元区和美国PMI有变化 [79] - 下游行业产量：2025年12月部分下游行业产量同比有增有减，1 - 12月累计产量也有增有减 [82] - 地产数据：12月国内地产数据偏弱，国房景气指数下滑 [84] - 下游企业开工率：12月部分企业开工率有升有降，预计1月部分企业开工率有变化，本周部分企业开工率回升或持平 [87][90][93][96][99][102] - 精废价差：国内精废价差较上周收窄，周五报2865元/吨 [107] 资金端 - 沪铜持仓：沪铜总持仓环比增加29306至1316486手（双边），近月2602合约持仓186300手（双边） [112] - 外盘基金持仓：截至1月20日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例16.4%；截至1月23日，LME投资基金多头持仓占比下降 [115]

沪铜市场行情与驱动因素 - 沪铜期货价格日内偏强震荡，收盘上涨0.64%，市场整体氛围偏暖，周边品种普遍上行对铜价形成提振 [1] - LME铜库存单日大增8,850吨，总量达到168,250吨，为近八个月高位，注册仓单同步增加，注销占比回落 [1] - 国内精铜社会库存并未继续累积，因部分地区到货有限且下游逢低采购 [1] 铜矿供应端动态 - 智利Capstone Copper公司旗下的Mantoverde铜金矿因持续近三周的劳资罢工，生产已停止，海水淡化工厂关闭 [1] - 自由港麦克莫伦公司表示，其旗下全球第二大铜矿Grasberg约85%的产能将于今年下半年恢复生产 [1] - 铜矿端偏紧状态延续已久，国内冶炼厂生产压力增加，但产量仍保持扩张状态，近期铜价对矿端干扰反应不大 [1] 库存流动与市场结构分析 - LME库存大增主要发生在美国新奥尔良仓库，增加5,875吨，由COMEX近月合约价格低于LME铜价产生的套利空间驱动 [1] - 由于远期COMEX铜价仍高于LME，美国市场的大量库存仅在不同仓库间流转，不会流出至非美市场，因此非美市场铜库存压力并不大 [1] 市场情绪与后市展望 - 有色金属市场因缺乏进一步宏观驱动，且LME与国内库存均处于偏高位置，库存压力下市场情绪较为脆弱 [2] - 中期基本面预期向好，且铜价回调有望提振国内消费，预计铜价继续下行空间有限 [2] - 待宏观情绪好转，铜价将重回强势，当前回调或提供更好的多头介入机会 [2]

中国精炼铜产量与供应 - 中国12月精炼铜产量为132.6万吨，同比增加9.1% [1] - 中国1-12月累计精炼铜产量为1,472.0万吨，同比增长10.4%，再创纪录 [1] - 国内冶炼产能持续扩张及冶炼厂优化原料结构，推动精炼铜产量继续增加 [1] - 由于铜价高企，精废价差拉大，废产阳极铜产量增加，进一步助力12月精铜产量增长 [1] 全球铜库存动态 - 美国COMEX铜库存已升至55万短吨（约49.9万吨）之上，超过50万吨 [1] - 此前全球铜向美国流入较多，抑制了非美地区铜库存的累积 [1] - 近期LME铜库存有回升迹象 [1] - 国内因需求疲弱，社会库存和交易所库存均有所累积 [1] - 全球显性库存继续增加，且国内累库速率加快 [2] 铜价影响因素与短期展望 - 沪铜日内收盘上涨0.28%，但受宏观情绪反复及利多消息有限影响，铜价处于高位调整 [1] - 特朗普表示不会对欧洲八国加征关税，市场避险情绪降温，一度拖累铜价向下调整 [2] - 高铜价持续拖累国内需求，洋山铜溢价最低跌至20美元附近，创近一年半以来最低 [2] - 海外中断矿山复产进程缓慢，但基本面存在结构性支撑 [2] - 整体预计铜价短期将转入调整，但调整幅度或较为有限 [2] 市场需求状况 - 国内临近春节，短期下游需求预期难言乐观 [1] - 高铜价对国内需求形成拖累 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来硫酸价格回调、冶炼厂利润缩窄、现货加工费走弱，冶炼厂有减产计划；1月精炼铜产量预计下降，下游拿货情绪不高致库存增加，终端新能源市场不佳；短期即将春节下游多放假，铜材端拿货谨慎；美总统将对部分欧洲国家加征关税，美元下挫短期利好铜价，但下游抵触情绪高，预计春节假期前若无重大利好刺激，铜价上涨幅度受限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜低开低走尾盘翻红，2026年硫酸价格回调、冶炼厂利润缩窄、现货加工费走弱，冶炼厂有减产计划；再生铜企业逢低采购，废铜成主要来源；上下游采购谨慎，1月精炼铜产量预计下降；下游拿货情绪不高，库存增加，终端新能源市场不佳；短期春节下游放假，铜材端拿货谨慎；美总统将对部分欧洲国家加征关税，美元下挫短期利好铜价，但下游抵触情绪高，预计春节假期前若无重大利好刺激，铜价上涨幅度受限 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜今日低开低走尾盘翻红；现货方面华东现货升贴水 -150元/吨，华南现货升贴水 -145元/吨，2026年1月20日LME官方价12937美元/吨，现货升贴水 +122美元/吨 [4] 供给端 - 截至1月15日，现货粗炼费（TC） -46.2美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.80美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存14.56万吨，较上期减少2612吨；截至1月19日，上海保税区铜库存10.61万吨，较上期增加0.05万吨；LME铜库存15.63万吨，较上期 +8875吨；COMEX铜库存54.76万短吨，较上期增加4715短吨 [9]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，期权建议为卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 白宫对部分半导体相关产品加征关税影响有色品种需求展望，铜价受波及回调幅度有限，但因价格高企、下游需求低迷、近期累库明显，预计陷入99500 - 110000元/吨震荡格局 [6] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月20日，沪铜主力合约开盘101020元/吨，收盘101230元/吨，较前一交易日收盘涨0.05%；夜盘开盘101020元/吨，收盘99930元/吨，较昨日午后收盘降1.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水280 - 20元/吨，均价贴水150元，较前一日下跌30元，现货价格区间100270 - 101180元/吨；期铜主力早盘先涨后跌，尾盘收于101000元；隔月价差260 - 190元/吨，当月进口亏损约760 - 810元/吨；早间平水铜报贴水200 - 60元，好铜货紧，随后报价下调，午后交投清淡，报价进一步走弱；仓单流出压制升水，高铜价下下游按需采购，现货预计维持贴水格局；北方降雪或影响部分货源到港，物流整体通畅 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 上期所自2026年1月22日收盘结算时起调整交易保证金比例和涨跌停板幅度，涉及铜、铝、黄金、白银期货不同合约 [3] - 特朗普表示若最高法院对关税问题作出不利裁决，可通过“许可制度”等替代手段，美国最高法院未就特朗普关税相关事宜作出裁决；加拿大武装部队模拟美国对加拿大军事入侵及回应 [3] 矿端 - 2025年11月，秘鲁铜产量同比下降11.2%至216152公吨，1 - 11月累计产量比2024年同期增长1.6%至250万吨；预计2025年产量微增至280万吨左右，2024年为274万吨；自2023年以来产量几乎稳定，分析人士预计2026年产量维持小幅波动，全年难有大幅突破 [4] 冶炼及进口 - 中国2025年12月废铜进口量为238976.87吨，环比增加14.83%，同比增长9.90%；日本是第一大进口来源地，当月从日本进口39349.80吨，环比下降2.25%，同比增加37.41%；泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口35622.20吨，环比上升4.74%，同比增加105.62% [4] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振空间有限，因部分加工企业抢出口，市场需求相对平稳；周内下游企业订单平平，基本维持逢低刚需采购 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化3850吨至156300吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 4462吨至148193吨；1月20日国内市场电解铜现货库存32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 01 - 21）|昨日（2026 - 01 - 20）|上周（2026 - 01 - 14）|一个月（2025 - 12 - 22）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜升水铜（升贴水）|-150 - 50|-120 - 30|60 - 130|-160 - 120| |平水铜（升贴水）|-200|-170|15|-190| |湿法铜（升贴水）|-320|-290|-55|-245| |洋山溢价|25|27|43|49| |LME（0 - 3）|68|62|64|5| |LME库存|156300|147425|141550|157750| |SHFE库存|213515|/|180543|/| |COMEX库存|492523|488716|469921|412441| |SHFE仓单|148193|152655|122127|45739| |LME注销仓单占比|32.93%|34.53%|16.09%|38.61%| |CU05 - CU02连三 - 近月|600|430|540|220| |CU03 - CU02主力 - 近月|290|190|200|180| |CU03/AL03|4.23|4.20|4.20|4.20| |CU03/ZN03|4.15|4.14|4.22|4.04| |进口盈利|-1447|-1346|-1742|-1261| |沪伦比（主力）|7.79|7.86|7.88|7.85| [24][25][26][27]

铜价近期走势与市场表现 - 沪铜周五夜盘明显走弱，早间跌幅收窄后偏弱震荡，收盘下跌0.68% [1] - 有色板块整体氛围转弱，国内铜需求偏弱，社会库存累积，铜价处于弱势调整阶段 [1] 铜市场供需基本面 - 国内铜精矿现货加工费继续弱势运行，但交投热情有所回暖 [1] - 海外铜矿端脆弱性仍然存在，对铜价走势构成支撑 [1] - 据SMM调研，1月国内有5家冶炼厂进行检修，叠加统计周期问题，精铜产量有回落预期 [1] - 1月19日国内市场电解铜现货库存为33.80万吨，较1月15日增加1.05万吨 [1] - 国产货源近期到货增量，同时铜价高位运行抑制下游采购需求，导致库存维持增加 [1] - 近期铜价略有回落，精废价差有所收窄，需关注精铜下游需求能否出现改善 [1] 机构对后市的观点 - 金瑞期货表示，暂缓关税令市场有所降温，但对铜价影响可能不大，CL价差未出现明显变化 [1] - 预期的供应紧张格局尚未被扭转或证伪，铜价总体的偏强震荡格局可能尚未结束 [1]