报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，推动金价上涨的长期和中期因素将会继续存在，但短期飙升及高市盈率使金价波动性显著增强，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 在美国和卡塔尔斡旋下以色列和伊朗达成停火协议，美联储主席鲍威尔表示经济就业有韧性可继续观察关税政策对通胀的影响，隔夜伦敦黄金一度回调至3295美元/盎司；后因美国空袭未摧毁伊朗核心核能力且鲍威尔称若通胀受控愿意更早降息，伦敦黄金反弹至3300美元/盎司上方；特朗普2.0新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，本周关注欧美6月份PMI初值、美联储主席国会作证、美国5月份PCE通胀以及中东形势发展 [4] 国内贵金属行情 - 上海金指前收盘价774.01，最高价776.46，最低价767.13，收盘价776.05，涨跌幅0.26%，持仓量416,417，增仓量1532；上海银指前收盘价8,762，最高价8,751，最低价8,588，收盘价8,749，涨跌幅 -0.15%，持仓量871,731，增仓量995；黄金T+D前收盘价768.71，最高价771.46，最低价762.33，收盘价770.10，涨跌幅0.18%，持仓量218,706，增仓量6866；白银T+D前收盘价8,709，最高价8,723，最低价8,540，收盘价8,688，涨跌幅 -0.24%，持仓量3,152,988，增仓量 -17042 [5] 中线行情 - 4月份特朗普对等关税措施引发全球金融市场动荡，推动金价狂飙突破3500美元/盎司，虽情绪冲击减退和贸易形势缓和使金价回调，但中级上涨趋势仍良好；特朗普推动改革决心未变，其关税武器化行动未被彻底阻止，谈判风格带来不确定性；市场将继续面对全球贸易货币体系重组冲击，经济衰退风险需政策化解，推动金价上涨的因素将持续存在，但金价短期波动增强 [5] 主要宏观事件/数据 - 美国空袭未摧毁伊朗核能力，仅推迟数月，在特朗普施压下以色列与伊朗停火协议生效，但双方互相指责对方违反协议，停火协议脆弱 [17] - 美联储主席鲍威尔表示今年夏天关税上调可能推高通胀，是考虑降息的关键时期，不会为7月会议降息打开大门；亚特兰大联储总裁博斯蒂克认为美联储只需在2025年末有一次25个基点的降息 [17] - 全球数万亿美元央行储备托管者考虑从美元转向黄金、欧元和人民币，美元在今年调查中排名跌至第七位，欧元和人民币最受青睐 [18]

国际金价走势 - 6月24日国际金价刷新近两周新低至3295 日K线实际跌幅约45个点收于3323附近 [1] - 金价下跌主因伊朗和以色列停火削弱了黄金避险需求 市场转向风险偏好模式 [1] - 隔夜金价失守3300整数关口 但受关税争端不确定性支撑企稳反弹 [3] 宏观经济数据 - 美6月消费者信心指数意外下降5.4点至93.0 创近期新低 反映消费者对就业和经济前景担忧 [1] - 美元指数跌破98关口至97.8附近 因避险需求减弱 [1] - 鲍威尔明确表示不会为7月或任何具体会议降息"打开大门" 强调需观察通胀趋势 [1] 技术面分析 - 当前金价回落至30日均线3330附近 短周期均线死叉向下 [3] - KDJ随机指标步入超卖区域 预计日内以震荡偏弱行情为主 [3] - 建议交易策略为在3345-40区域进空 防守53上方 目标看15-30个点 [3] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗军事对抗曾推高黄金避险买盘 停火协议达成后市场情绪逆转 [1] - 全球股市应声上涨 风险资产偏好回升 [1]

行情回顾 - 2025年6月现货黄金振幅高达35%，创近10年同期最高纪录 [1] - 金价呈现"暴涨-暴跌-再反弹"走势，把握节奏的投资者月收益突破15%，盲目追涨杀跌的散户可能亏损20%以上 [1] - 6月23日中东局势升级推动金价单日跳涨近30美元至3398美元/盎司 [1][3] - 6月24日停火协议达成导致金价跌破3350美元至3342.59美元，单日跌幅超1.5% [1][3] 驱动因素 地缘政治 - 地缘风险每上升1级，金价日波动扩大40% [4] - 局势升级时黄金避险溢价达22美元/盎司，缓和后溢价迅速蒸发 [4] - 历史数据显示地缘风险指数每上升10点，金价平均上涨2.3% [4] 美联储政策 - 6月议息会议维持利率5.25%-5.5%，上调通胀预期至3% [2] - 市场对年内降息预期从2次缩减至1次，美元指数周涨0.69% [2] - 副主席鲍曼表态推动9月降息概率升至80%，美债收益率回落至4.1% [2] - 美联储讲话可在2小时内引发金价±1.5%急涨跌 [4] 市场特征 - 非理性抛售时机构抄底占比达68% [4] - 芝商所FedWatch工具显示7月降息概率23% vs 9月概率80%，巨大预期差导致波动 [5] - 全球央行连续3年购金超1000吨/年，中国央行2024年增持200吨占全球17.6% [7] - 中国婚庆季推动黄金饰品消费同比增长8%，实物需求占全球45% [7] 未来展望 - 3350美元为短期多空分水岭，失守可能下探3250-3300美元，站稳3400美元或冲击年内高点 [8] - 关键时间窗口：6月末-7月美联储主席国会证词、7月11日美国CPI数据公布、Q3末中东停火协议落实情况 [9] - 若CPI低于预期的3.1%可能推动金价上探3450美元，中东冲突再升级或冲击3500美元 [9] 交易特征 - 伦敦金点差0.1起（行业平均0.5+），操作100手可省4000美元成本 [11] - 固定保证金700美元/手（行业普遍1000+），资金利用率提升42% [11] - 订单执行仅18毫秒，实时波动预警系统监控行情异动 [12]

黄金价格走势 - 现货黄金周二亚盘时段回吐隔夜反弹空间并进一步延续低点至3333 17美元/盎司后震荡盘踞 目前交投于3350美元附近 [1] - 因美国总统特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议 市场对中东局势担忧情绪降温 打压黄金避险需求 现货黄金周一收报3368 98美元/盎司 接近收平 [1] - 停火协议让市场对冲突升级担忧消散 金价应声下跌 但油价跌幅更为剧烈 因伊朗未封锁霍尔木兹海峡 石油供应风险未发生 [4] 中东地缘政治动态 - 美国总统特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议 停火期12小时 24小时后战争将正式终结 伊朗先启动停火 第12小时以色列启动停火 [2] - 以色列第12频道电视台报道称以方目标为"几天内"结束冲突 伊朗高级官员确认同意由卡塔尔斡旋的停火协议 [2] - 冲突始于6月13日以色列对伊朗核设施空袭 美国加入行动轰炸伊朗地下核设施 伊朗以导弹袭击美军基地报复但规模有限 未触及石油运输命脉 [4] - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调不屈服于侵略但通过外交渠道提前通知袭击时间 展现克制态度 以色列也释放信号希望在数日内结束冲突 [4] 市场反应与资产表现 - 中东局势乐观预期推动风险资产上涨 标普500股指期货上涨0 6%站上6100关口 创2月21日以来新高 纳斯达克股指期货上涨0 8% 道琼斯股指期货上涨0 4% [5] - 美联储副主席鲍曼意外发表鸽派言论 称最早可能在7月降息 推动美国国债收益率下跌 两年期国债收益率降至3 851% 十年期国债收益率跌至4 34% 美元指数下跌0 32%至98 45 [6] - 根据芝商所FedWatch工具 市场认为7月降息概率为23% 9月和10月降息概率分别升至80%和92% [6] 技术面分析 - 日线级别显示黄金昨日录得较小实体收盘 盘中最高短暂测试3400关口下方承压 暗示短期市场仍面临该关口限制 后市或继续下探3300以上空间 [8] - 1-4小时级别短线走势自3450附近高位回落后持续承压 隔夜盘中震荡后日内再度刷新低位至3333美元附近 目前暂受限于3360下方徘徊或酝酿下行动力 [8]

中东局势与黄金市场 - 现货黄金价格跌破3350美元/盎司关口至3342 59美元/盎司 主要因以色列与伊朗达成全面停火协议 中东地缘政治风险降温削弱避险需求 [1][3] - 停火协议细节显示 协议将于6小时后启动并持续12小时 伊朗未采取封锁霍尔木兹海峡等激烈措施 以色列目标在"数日内"结束冲突 [3] - 现货黄金周一仅微幅收涨0 03%至3368 98美元/盎司 基本回吐盘初涨幅 反映避险需求迅速消退 [3] 原油市场反应 - 国际油价盘中跌幅扩大至6% 最低触及64 38美元/桶 创近两周新低 因市场对能源供应中断担忧缓解 [1] - 美原油从日内5%的涨幅转为下跌9% 显示能源市场对供应风险的重新定价更为剧烈 [3] 美联储政策影响 - 美联储副主席鲍曼意外发表鸽派言论 称最早可能在7月支持降息 推动两年期美债收益率降至3 851% 十年期收益率跌至4 34% 美元指数下跌0 32%至98 45 [4] - 市场定价显示7月降息概率为23% 9月和10月概率分别升至80%和92% 投资者关注鲍威尔本周国会证词以获取更多政策线索 [4] 经济数据与通胀压力 - 美国6月PMI显示企业活动增速放缓 但制造商面临2022年7月以来最高投入成本 近三分之二企业将成本上升归因于关税 [5] - 5月成屋销售年化率403万户 同比仅增0 8% 高利率与房价涨幅放缓至1 3%反映需求疲软 [5] - 荷兰国际集团警告 若中东局势反复导致油价飙升 通胀压力或迫使美联储推迟宽松 对黄金构成双重影响 [7] 黄金市场后市展望 - 技术面上现货黄金短期可能下探3300美元支撑位 需警惕地缘局势缓和与美联储政策分歧的双重压力 [8] - 中长期而言 全球经济不确定性（包括贸易保护主义 地缘政治风险及通胀压力）仍支撑黄金的避险与抗通胀需求 [8] - 美联储降息周期一旦开启将降低持有黄金的机会成本 美元潜在走弱亦构成利好 [8] 投资策略建议 - 建议关注三大变量：中东停火协议执行情况 美联储政策信号（尤其是鲍威尔证词） 油价波动对通胀预期的影响 [10] - 操作上短期谨慎追空 可利用回调机会分批布局中长期头寸 结合实物黄金 黄金ETF及金矿股构建多元化组合 [10]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 6 月 24 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 周末美国空袭伊朗三个主要核设施基地并造成极大破坏，伊朗誓言报复且可 能关闭霍尔木兹海峡，地缘政治风险在 23 日亚盘时段一度将伦敦黄金推高至 3400 美元/盎司附近；但市场也预计伊朗可能不会有大规模报复措施，且近期原油价格 大涨叠加关税武器化将会推高下半年美国通胀压力并提高美联储重启降息的门 槛，因此盘中伦敦黄金震荡回落到 3350 美元/盎司附近。特朗普 2.0 新政推动全 球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄 ...

黄金价格动态 - 国内黄金（99.95%）最新报价787.86元/克，上涨0.35% [1] - 国际黄金价格报3395.2美元/盎司，下跌0.38% [2] 影响黄金价格的主要因素 美联储利率决议 - 市场预计美联储维持利率不变，关注点阵图更新及鲍威尔言论 [2] - 近期美国经济数据疲软（5月零售销售环比下降、工业产出萎缩、CPI数据降温），强化9月降息预期 [2] - 点阵图鹰派倾向可能推升美元压制黄金，宽松信号则利好黄金 [2] 地缘政治局势 - 以色列与伊朗冲突持续，美国总统特朗普强硬言论加剧紧张局势 [3] - 地缘政治风险不确定性激发黄金避险需求，冲突升级或进一步推高金价 [3] 市场情绪与解读差异 - 机构与散户对经济数据解读差异导致交易行为分化，引发市场波动 [4] - 美联储决议前市场观望情绪浓厚，限制黄金短期上行空间 [4] 黄金走势分析 - 短期多空因素交织：美联储决议不确定性、经济数据支撑降息预期、地缘政治避险需求 [4] - 短期大概率维持区间震荡，长期若全球经济不确定性增加且利率低位，黄金吸引力将增强 [4]

金价近期走势 - 金价自4月触及峰值3500美元后未能再创新高，上周五逼近3300美元整数关口，本周继续震荡 [1] - 黄金周一小幅收涨于3326美元附近，结束连续两天下跌，但仍处于高位震荡走势 [3] - 白银延续强势，收于36.75美元，刷新13年新高，铂金近期涨幅最惊人 [3] - 金价在3300美元支撑位勉强维持，若失守可能下探3200美元甚至3120美元 [4] 央行购金动态 - 中国已连续7个月增持黄金储备，累计增持103万盎司，但4月以来购金速度放缓 [4] - 3月增持9万盎司，4月增持7万盎司，5月进一步降至6万盎司 [4] - 2025年一季度全球官方黄金储备增加244吨，同比下滑21%，但与过去三年平均水平持平 [9] 黄金股表现 - 老铺黄金(06181 HK)四个交易日跌去13 4%，周大福走出"四连跌"，但12日分别回升5 66%和2% [1] - 老铺黄金2024年毛利率达41 2%，净利润14 73亿元，同比增长253 9%，市盈率一度突破100倍 [5] - 老铺黄金单店年均收入2 3亿元，远超周大福的1000万元及香奈儿1 18亿元、LV 0 74亿元 [5] - 市场质疑老铺黄金库存增速高，现金流紧张，且"古法金"缺乏稀缺性 [6] 贵金属市场分析 - 白银价格大幅突破至36美元/盎司，为2012年以来最高水平，但黄金未能突破3400美元 [3] - 铂金作为黄金更实惠替代品，因珠宝需求增加和供应减少出现大幅波动 [3] - 黄金短期技术面可能转为中性甚至略微看跌，尤其若风险偏好改善 [4] 黄金长期前景 - 机构对黄金长期前景存在共识，认为其可对冲美元资产配置风险 [7][8] - 全球债务扩张与金价新高密切相关：2008年800美元→2011年1900美元→2025年3500美元 [8] - 地缘政治不确定性持续，未来央行购金趋势大概率延续，避险需求或进一步攀升 [9]

黄金价格走势 - 黄金价格上周五转跌逼近3300美元整数关口本周继续震荡自4月触及峰值3500美元以来未再创新高 [1] - 黄金周一收涨于3326美元结束连续两天下跌但仍处于高位震荡白银收于36.75美元刷新13年新高铂金近期涨幅最惊人 [2] - 金价在3300美元支撑位勉强维持若失守可能下探3200美元甚至3120美元关键支撑位在3000美元 [3] 机构观点与影响因素 - 近期央行增持黄金节奏放缓中美贸易谈判进展影响短期预测部分机构认为下行风险上升技术面可能转为中性或略微看跌 [1][2] - 好于预期的非农数据中美贸易谈判特朗普马斯克关系缓和共同帮助美股保持升势间接影响金价 [1] - 白银价格突破至36美元/盎司为2012年以来最高但黄金未能突破3400美元落后于其他贵金属 [2] 央行购金动态 - 中国连续7个月增持黄金储备但4月以来速度放缓3月增持9万盎司4月7万盎司5月降至6万盎司累计增持103万盎司 [3] - 2025年全球央行连续第16年净购金一季度官方黄金储备增加244吨同比下滑21%但与过去三年季度平均水平持平 [7] 黄金股表现 - 老铺黄金四个交易日跌去13.4%周大福走出"四连跌"但截至12日收盘老铺黄金涨5.66%周大福涨超2% [1] - 老铺黄金股价波动放大年初受金价情绪提振但涨幅不同步6月5日单日跌近10% [4] - 老铺黄金采用"一口价"模式2024年毛利率达41.2%净利润14.73亿元同比增长253.9%市盈率一度突破100倍 [4] 公司经营对比 - 周大福单店年均收入约1000万元老铺黄金高达2.3亿元香奈儿和LV分别为1.18亿元和0.74亿元 [5] - 老铺黄金库存增速高引发现金流担忧多头认为其囤积原材料空头质疑存货可能涉及关联交易 [5] - 老铺黄金"古法金"被指缺乏稀缺性月底解禁或影响市场情绪 [5] 长期展望 - 机构对黄金长期前景存在共识分散美元资产配置需求强烈黄金为首选 [6] - 瑞银称美国财政前景担忧或导致收益率波动建议持有黄金提高投资组合多元化 [6] - 黄金长期上涨核心在于对冲货币体系信心衰退与全球债务扩张密切相关2008年金价800美元/盎司2020-2025年从1500美元冲高至3500美元以上 [6] - 世界黄金协会认为宏观经济不确定性或推动金价上行未来数月避险需求可能攀升 [7]

黄金市场表现 - 现货黄金周五单日下跌1.27%，收报3309.47美元/盎司，创近三周新低 [1] - COMEX黄金期货同步下跌1.31%，收于3331.00美元/盎司 [1] - 周一黄金呈现下跌走势，开盘价3312.23，最高价3321.16，阴线形态显示卖方力量主导 [2] 美元指数动态 - 周五美元指数开盘报98.74，整体处于震荡态势 [4] - 此前6月5日美元指数小幅下跌0.07%，触及近32日新低 [4] 美国就业市场 - 美国5月非农就业数据新增13.9万人，超预期12.6万，失业率持稳4.2% [1] - 5月ADP就业人数新增27.5万人，远超市场预期的18万人 [5] - 4月ADP就业人数从29.6万人下修至28.1万人 [5] 欧元区经济 - 欧元区5月服务业PMI终值为53.2，低于初值53.5，增速放缓 [6] - 德国服务业PMI降至52.1，法国降至53.7，均低于市场预期 [6] 美联储经济观察 - 美联储褐皮书显示美国经济4月中旬至5月底呈现温和增长 [7] - 多数地区报告劳动力市场紧张状况缓解，企业招聘难度下降 [7] - 物价压力整体趋缓，多数地区成本上升速度放缓 [7] 数据前瞻 - 美国4月批发库存月率前值和预测值均为0 [9] - 美国5月纽约联储1年通胀预期前值3.6 [9] - 美国5月纽约联储3年通胀预期前值3.2 [9] - 美国5月纽约联储1年黄金涨幅预期前值5.6 [9]