市场突破与象征意义 - 沪指收盘站上3900点，为自2015年牛市后时隔十年的重要突破 [1] - 此次突破被视为A股迈入全新发展阶段的标志，反映了市场情绪的积极变化 [1] - 突破是在多重利好因素下实现，如央行释放流动性、国内外资金加速流入，并非单纯的情绪宣泄 [1] 市场驱动因素与结构性特征 - 宏观经济的稳健增长为市场提供坚实支撑，上市公司业绩整体平稳，科技板块订单和业绩显著提升 [1] - 政策持续发力支持资本市场发展，如推动中长期资金入市、深化资本市场改革 [1] - 市场结构性特征明显，科技成长与资源安全成为双主线，资金布局明确 [1] 资金来源分析 - 近期市场成交量显著放大，资金来源呈现多元化，包括外资回流、国内机构加仓以及居民储蓄通过基金入市 [2] - 外资逐步流入，伴随人民币升值和海外对国内经济基本面预期的上修 [2] - 2025年上半年，机构持有主动权益类基金的资产规模较去年末增加541亿元，基金份额增加271亿份 [2] - 私募证券投资基金7月新增备案规模达到792.81亿元，创下2022年以来历史新高 [2] - 截至2025年8月，居民存款余额攀升至161万亿元，在低利率和A股赚钱效应背景下，居民资金向股市转移动力增强 [2] 后市展望与投资策略 - 后市有望呈现"稳中趋优"格局和"结构性慢牛"特征，驱动因素包括政策红利持续释放、经济韧性显现、估值优势犹存 [3] - 在流动性宽松环境下，市场主线围绕新质生产力、自主可控、AI产业趋势的合力驱动，科技成长行情值得关注 [3] - 处于低位的大宗商品可能受益于流动性改善，供给侧受限的周期品如有色、化工、钢铁、建材存在投资机会 [3] - 跟内需相关度不高的新消费板块近期出现调整，可能具备一定投资价值 [3] - 建议普通投资者采取"稳健为基、适度进攻"策略，以"核心+卫星"构建组合：核心配置高股息、估值合理的红利资产，卫星部分适度布局科技成长等景气赛道，并通过固收+产品平衡波动 [4] - 避免"追涨杀跌"需建立纪律，包括预设止损止盈点位、分散配置、聚焦中长期趋势并通过定投降低短期交易冲动 [4] 潜在风险因素 - 需警惕经济的结构性风险，包括全球增长分化、贸易摩擦加剧以及美国关税政策反复的可能 [5] - 国内基本面尤其是房地产行业仍存在压力 [5] - 需警惕市场从"慢牛"走向"快牛"带来的估值风险 [6] - 国际政策不确定性构成风险，例如美联储政策转向时点 [7]

债券市场表现与机构行为 - 9月各品种债券多数回调，利率债长端回调幅度大于短端导致曲线走陡，5Y-3Y利差收窄 [2] - 二永债长端领跌，5-7Y品种信用利差迅速走阔，这些期限和品种是基金偏好的重仓券 [2] - 2024年以来基金偏好净买入7-10Y利率债、20-30Y国债、1-5Y中票以及7-10Y二永品种，但9月基金抛券集中在二永、10Y政金老券及超长国债老券 [2] - 与22年四季度调整相比，本轮“杀基金重仓债”行情中短端跌幅不大，曲线走陡更为显著，基金卖出已出现加速但整体仍有较大出清空间 [2] 经济数据与通胀预期 - 若PPI传导至核心CPI，根据历史弹性，明年3月核心CPI同比或为1.6% [3] - 即便10年期利率上行至2%，实际利率或为0.4%，将突破当前0.8%的历史最低值，未来半年实际利率可能下行69.4BP [3] - 今年国庆中秋假日8天，国内出游人次同比增长16.1%，旅游花费增长13.5%，日均出游人次增长1.6%，消费增长1% [3] - 截至10月，2025年旅游人次增长10.4%，收入增长3.1%，均已超过2019年水平 [3] - 核心CPI截至8月当月同比增速上升至0.9% [4] 债券比价与货币政策预期 - 截至9月末，30年期国债税后EVA水平为2.15%，相较存量房贷利率1.71%具有较高比价优势，利差走阔至2015年以来79%历史分位数 [4] - 10年期国债品种相较一般贷款的EVA利差水平仅回升至24%历史分位数，比价优势较为中性 [4] - 从实际利率角度看，降息必要性或许并不高，目前IRS隐含降息预期表现较低，近期基本无隐含降息预期 [4] 四季度市场展望与机构配置 - 保险机构四季度基于开门红或有提前配债需求，但今年负债端保费增速有限，资产端债券性价比低，其季节性配债高峰在三季度，四季度增量可能有限 [5] - 四季度银行金市可能基于年底考核及明年债基赎回费等原因，提前进行基金赎回，不利于债市供需结构 [5] 关税事件影响与股市增量 - 复盘4月关税事件，2406全天下行7.75BP，随后两个交易日累计下行约16BP，交易在三个交易日内基本结束 [6] - 本次关税反应，30年活跃券2502全天下行5.1BP，幅度小于4月3日7.75BP的波动 [6] - 周一开盘A股调整空间未必大，与4月相比的增量因素包括：强劲的AI产业趋势（国内算力+海外算力），以及市场更加熟悉taco的投资模式 [1][6] - 风险因素在于A股涨得多、静态估值贵，大盘接近4000点关键心理点位 [1][6] - 周一开盘已是债市对关税反应的第二个交易日，且幅度弱于4月，因此再操作空间可能不大 [1][6]

中美权益市场环境差异 - A股市场在冲击中表现“价值”，高股息率、低估值行业调整幅度较小且后续回涨概率更高[2][11] - 美股市场呈现普跌普涨特征，恐慌下跌时低估值行业无庇护，反弹时高估值行业涨幅更大[2][11] - 当前中美股指估值均高于4月初，上证综指动态PE从12.2倍升至14.1倍，标普500从20.5倍升至22.2倍[11] - A股申万31个行业中28个行业动态PE高于4月初，26个行业股息率低于4月初[12][18] 关税与外贸环境差异 - 当前市场对关税冲击的心理承受力更强，认为特朗普TACO交易概率大于4月时不足15%的关税下调预期[3][34] - 全球降息周期深化（美联储重启降息），利率周期领先工业生产周期约9个月，改善外贸预期[4][35] - 全球制造业PMI回升，贸易贝塔风险收敛，中国外贸环境明显优于4月份[4][35] 宏观与汇率环境差异 - 中国经济中期向好：居民存款向正常储蓄“搬家”，企业居民存款增速剪刀差持续修复[5][40] - 美国经济改善：政策不确定性下降，AI产业趋势强劲，美联储开启预防式降息[5][43] - 人民币汇率弹性加大，短期无趋势性走势；美元贬值压力有限，因海外机构对冲比例已显著提高[7][44]

文章核心观点 - 文章对比分析了当前（10月）与4月份中美关税摩擦升级时，中美两国在权益市场、关税、外贸、宏观及汇率五个关键维度的环境差异 [2] 核心结论是，尽管面临新一轮超预期的关税威胁（特朗普宣布将于11月1日起对华加征100%额外关税），但当前的整体环境，包括市场心理承受能力、外贸背景、中期宏观前景等，均优于4月份 [2][4][5][6] 一、中美权益市场环境的差异 - 中美股票市场对风险事件的反应模式存在显著差异：A股市场表现为“价值”特征，即估值低、股息率高的行业在下跌时更抗跌，且在随后的回涨中补涨幅度更大；而美股市场则表现为“风险偏好”驱动，下跌时呈现普遍恐慌式下跌（与估值无关），反弹时则是估值分位数最高的行业上涨最多 [3][9] - 当前中美主要股指的估值水平均高于4月初：上证综指动态市盈率从4月2日的12.2倍升至最新的14.1倍，恒生指数从10.2倍升至11.7倍，标普500指数从20.5倍升至22.2倍 [10] - A股行业估值普遍提升：申万31个一级行业中，有28个行业的动态市盈率高于4月初，有26个行业的股息率低于4月初 [14] - 美股行业分化：标普500指数的25个行业小组中，有14个行业的动态市盈率高于4月初，有13个行业的股息率低于4月初 [19] 二、关税环境的差异 - 两次关税摩擦升级的幅度均超市场预期，但市场心理存在差异：经历过4月份近乎贸易脱钩的情景后，市场对此次加征关税的心理承受能力更强 [4][22] - 市场对关税后续发展的预期不同：4月份时，市场对关税走向极为悲观（博彩数据显示当时认为特朗普下调关税的概率不足15%），而当前市场普遍认为特朗普进行“TACO交易”的概率更大，即100%的额外关税可能不会实际落地 [4][22] 三、外贸环境的差异 - 中国当前的外贸环境明显优于4月份：自4月以来，美联储重启降息周期，全球多数资源型和制造型经济体跟进降息，全球降息周期深化 [5][24] - 全球贸易前景改善：历史经验显示全球利率周期领先工业生产周期约9个月，当前对全球工业生产周期改善的预期强于4月份；同时，美国与各经济体关税协议逐步落地，降低了全球贸易的贝塔风险，推动全球制造业PMI回升 [5][24] 四、中美宏观环境的差异 - 中国中期宏观环境可能优于4月份：居民存款正从预防性储蓄向正常存款“搬家”，企业和居民存款增速剪刀差持续修复，M1同比持续上行，预示私人部门经济循环好转 [6][28]；生产性信贷和投资增速回落，叠加反内卷政策，为中期供需均衡创造了条件 [6][28] - 美国中期宏观环境亦有所改善：私人部门资产负债表稳健，衰退风险低；政策不确定性因对外关税协议落地和对内减税通过而下降，商业和消费者信心改善；AI产业趋势强劲；美联储已开启预防式降息 [6][33] 五、中美汇率环境的差异 - 人民币汇率趋势不明：考虑到全球经贸重构未完全落地且国内经济周期向好，汇率维持波动稳定和去工具化可能是最优解，短期内难以判断趋势性走势 [7][38] - 美元汇率下行风险有限：交易层面看，海外投资机构的美元资产对冲比例已显著提高，减弱了由汇率对冲引发的美元贬值压力；衍生品市场中，美元指数期货投机净空头头寸处于历史高位，且期权波动率偏度中性，未对超预期下行风险进行定价 [7][38]

市场表现 - 10月10日A股三大指数集体低开，国证自由现金流指数低开后震荡上行，现涨约0.5% [1] - 指数成分股中，国电南自、联发股份、白银有色涨停，秦安股份、海陆重工、兔宝宝、星湖科技等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数上行，成交额率先突破2亿元，交投活跃 [1] 市场观点与展望 - 传统日历效应下，长假后市场多呈现"涨多跌少"的格局 [1] - 今年长假前2个交易日，市场已出现资金提前博弈反弹的动作，后市指数层面需重视量价的配合情况 [1] - 长假期间内外部消息面较积极，尤其是美联储降息预期升温、AI产业趋势催化显著 [1] - 预计短期内市场风格或偏向具备产业消息面催化、远期成长属性更强和估值更低的方向 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头 [1] - 行业覆盖家用电器、汽车、有色金属、电力设备、石油石化等高壁垒领域 [1] - 产品行业分散性显著，有效规避单一行业波动风险，是底仓配置的有利选择 [1] - 基金管理年费率0.15%，托管年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3883点，单日上涨0.52%，近一月上涨1.59% [1] - 深证综指收盘2519点，单日上涨0.44%，近5日上涨3.1%，近一月上涨2.12% [1] - 中盘指数近一月上涨6.43%，近6个月上涨27.65%，表现优于大盘指数和小盘指数 [1] 行业表现分化 - 能源金属行业近6个月涨幅达66.07%，近一月涨幅24.79%，单日上涨5.91% [1] - 小金属Ⅱ行业近6个月涨幅62.35%，但近一月下跌6.08% [1] - 通信设备行业近6个月涨幅104.91%，但单日下跌2.36% [1] - 保险Ⅱ行业近一月下跌8.68%，近6个月涨幅仅7.14% [1] - 白色家电行业近6个月下跌8.77%，近一月下跌3.28% [1] 新澳股份投资观点 - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数大涨至1565澳分/公斤，单周涨幅7.7%，同比上涨41.8% [2][12] - 本轮澳毛价格上涨已持续11周，创1987年以来最长连续上涨周期 [12] - 澳大利亚25/26年度绵羊存栏数量约5790万头，同比下降8.1%，羊毛产量25.2万吨，同比下降10.2% [12] - 新澳股份25-27年归母净利润预测上调至4.6/5.5/6.1亿元，对应PE为11/9/8倍 [3][12] - 公司25年上半年期末库存近22亿元，预计25年第四季度起业绩增长将提速 [12] 白酒行业渠道反馈 - 2025年中秋国庆白酒行业整体需求同比下降20-30%，库存增加10-20% [3][11] - 茅台动销个位数下滑，飞天批价散瓶1780元左右，库存0.5-1个月 [13] - 五粮液动销下滑约15%，普五批价约810-830元，库存1个月左右 [14] - 国窖1573动销下滑20-30%，库存占全年任务30%左右 [15] - 汾酒回款进度70-80%，动销下降10-15%，青花20批价330-360元 [15] - 地产酒动销普遍下滑10-30%，古井贡酒库存占全年任务50%以上 [15] 策略观点与金股组合 - 申万宏源2025年第九期十大金股组合9月上涨9.02%，A股组合跑赢上证综指3.10个百分点 [17] - 预计"红十月"行情展开，2026年春季可能是阶段性高点 [17][20] - 科技成长占优，重点关注AI应用、半导体制造、存储等方向 [20] - 本期十大金股包括天秦装备、奥特维、协鑫科技等10只个股 [19] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，重点关注光伏和化工 [19][20] 全球市场动态 - 美国政府关门导致经济增长预期弱化，降息预期升温 [19] - 高市早苗当选自民党总裁，市场期待"安倍经济学"回归 [19][20] - AI产业趋势进一步验证，Sora 2成为爆款应用 [20] - 黄金价格创历史新高，铜的供给扰动延续 [20]

国内政策与经济 - 央行确认经济复苏势头和风险可控，政策重心从“部署”转向“执行与效能”[1][9] - 央行对经济成效评估更积极，从“呈现向好态势”升级为“运行稳中有进”，并删除“风险隐患较多”提法[9] - 政策结构性支持方向更全面，新增对“小微企业”和“稳定外贸”的支持[11] - 房地产和银行资本政策关注点从“短期应对”转向“长期制度安排”[11] - 央行强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，工作重点切换至“稳增长、提质量、防风险”并重的新阶段[12] 海外市场与联动 - 美国经济“软着陆”是基准情景，推动股债双牛，市场交易逻辑从“担忧滞胀”转向“交易降息”[2][14][17] - 在AI产业趋势和预期2025年美联储降息50个基点推动下，美股行情可能仍有延续空间[2][14] - 若美股科技龙头维持强劲势头，有望为A股相关的半导体、AI算力等核心科技领域打开更广阔的估值上行空间[2][14] - 市场认为在美联储有望降息50个基点及AI产业叙事未破的当下，“软着陆”路径的实现概率暂时压倒下行风险[2][17] 风险提示 - 美国再通胀或经济衰退风险、美国联邦政府停摆风险是切实存在的市场挑战[2][18]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 美联储于9月18日如期降息25个基点后，全球资产价格出现结构性分化，风险资产整体表现偏强，但分项差异明显，黄金与美股齐创新高，而比特币大跌 [3][9] - 海外市场方面，降息预期兑现延续了流动性宽松环境，对主要风险资产形成支撑，降息当天海外市场窄幅波动，纳斯达克有所回调但收盘收复跌幅，反映此次降息整体符合市场预期 [3][9] - 国内市场方面，9月15日公布的8月宏观经济数据显示规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资三项指标同比增速均较前值略有下降，表明经济基本面压力仍存，增加了后续潜在宽松政策出台的可能性 [3][9] 大类资产配置策略 - 中长期战略层面，关税强化了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），建议采用基于全天候策略优化的“全球杠铃策略”，配置方向包括中国利率债（收益率曲线陡峭化）、美国短端国债、中国可转债、泛东南亚股市如印度股市、中国高股息+AI资产、黄金 [4][12] - 战术层面，当前资金驱动的A股行情类似微型版2014-2015年，共同点为经济弱、利率低、政策鼓励，居民储蓄搬家入股市会偏好主题投资与符合高质量发展方向的成长股，建议优化版“杠铃策略”，适度减少高股息比例，增加杠铃另一端弹性品种的配置比例 [4][12] - 根据彭博风格因子收益率归纳，A股仍处于弹性风格窗口，7月以来A股相较港股风格更鲜明，微观市场体现居民储蓄搬家效应，散户入市板块轮动但暴露因子恒定为高流动性、高增长（故事）性和高波 [5][12] 焦点数据与市场动态 - 全球重要财经数据方面，需关注2025年9月28日至10月12日期间的关键指标公布，包括中国的官方综合PMI、财新制造业PMI，欧元区的Markit制造业PMI、CPI同比，以及美国的ADP就业人数变动、ISM制造业PMI、失业率与非农就业人口变动等 [15][16] - 市场动态显示，在9月15日至9月23日期间，SOFR-OIS利差有所走阔表明美元流动性有所收紧，美国金融状况指数回升反映总体金融状况有所缓和，花旗美国经济意外指数持续为正但有下降趋势表明美国经济报告数据边际弱于市场预期 [5][21] - 同期美联储于10月与12月的降息预期提升，而开年以来美国经济政策不确定性加大，压制了美国消费者信心指数 [5][28]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]

市场表现与指数动态 - 沪指于9月12日盘中刷新十年新高至3892.74点，但收盘跌0.12%报3870.6点 [1] - 深证成指盘中站上13000点创2022年以来新高，收盘跌0.43%报12924.13点 [1] - 创业板指收盘跌1.09%报3020.42点，科创50指数涨0.9%报1338.02点 [1] - 本周三大指数均实现周线上涨，呈现"权重搭台、成长唱戏"格局 [3] 估值水平分析 - 恒生科技周涨5.31%，PE 22.67处于2010年以来28.1%分位数，PB 3.32处于71.3%分位数 [4] - 创业板指周涨2.10%，PE 42.68处于40.2%分位数，PB 5.31处于60.0%分位数 [4] - 沪深300周涨1.38%，PE 14.18处于80.3%分位数，PB 1.47处于45.3%分位数 [4] - 上证指数周涨1.52%，PE 16.59处于88.3%分位数，PB 1.49处于48.4%分位数 [4] - 沪深300历史市盈率对比：2015年高点19倍，2018年4400点对应15.79倍，2021年高点17.44倍 [6] 资金面与市场情绪 - 量能较前期高位下降，反映资金对高位追涨持谨慎态度 [4] - 8月以来增量资金踊跃进场，全市场成交额创新高 [6] - 若两市成交额回落至2万亿元以下，需关注风格切换至防御型资产的可能性 [8] 机构观点与市场展望 - 多家机构认为市场仍处上行周期，未来A股缓步上行是大势所趋 [2] - 短期市场进入自我强化正循环，有望延续上涨趋势 [6] - 9月市场波动预计加大，但金九银十行情值得期待 [6] - 市场需等待量能配合与政策催化以突破关键压力位 [8] 投资策略建议 - 采用"核心+卫星"配置：大部分仓位配置低位蓝筹（周期、消费），小部分布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [10] - 关注科技+医药+消费+红利四维度主线 [10] - 科技成长行情值得关注，围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势 [10] - 供给侧受限的周期品存在投资机会（有色、化工、钢铁、建材） [10] - 拥抱低渗透率赛道：AI、人形机器人、固态电池、半导体自主可控、可控核聚变、商业航天/卫星互联网、创新药、新消费 [11] - 三大重点方向：前沿科技类（AI超级周期、深海深空、脑机接口）、底部反转类（锂电储能、化工、医疗器械）、出海成长类（家电、汽车、电子、医药） [11] 持仓策略选择 - 取决于自身风险偏好：不能接受高波动的投资者应考虑止盈离场，转向低波动品种（固收+、债券基金、货币基金） [8] - 风险承受能力较大且认可长期上涨趋势的投资者可继续持仓 [8]