华商品质甄选混合基金发行 - 华商基金于2026年1月5日起发行开年首只新品——华商品质甄选混合基金（A类：026177，C类：026178），募集期至2026年1月23日 [1][7][9] - 该基金由基金经理叶峰管理，投资理念为“坚守价值、拥抱变化、动态平衡”，旨在精选优质上市公司，为持有人创造长期可持续回报 [1][9] 基金经理背景与理念 - 拟任基金经理叶峰为北京大学硕士，拥有超过8年证券从业经验，其中证券投资经验为3.5年 [3][12] - 叶峰注重拓展多维能力圈，证券研究侧重深耕TMT、消费、制造、周期等行业，投资风格偏稳健，倾向于自下而上挑选优质标的并长期持有 [3][12] - 其投资理念首先是坚守对基本面和估值的深入研究，其次是拥抱正在发生积极变化的产业方向 [3][12] 基金经理历史业绩 - 自2025年5月27日接管产品以来，截至2025年11月30日，叶峰管理的基金超额收益显著 [3][12] - 华商万众创新灵活配置混合A期间业绩表现为56.11%，超越业绩比较基准43.89个百分点 [4][13] - 华商万众创新灵活配置混合C期间业绩表现为55.71%，超越业绩比较基准43.49个百分点 [4][13] - 华商核心引力混合A期间业绩表现为56.82%，超越业绩比较基准46.60个百分点 [4][13] - 华商核心引力混合C期间业绩表现为56.48%，超越业绩比较基准46.26个百分点 [4][13] 基金产品概况 - 华商品质甄选混合基金股票资产占基金资产的比例为60%-95%，并可最高以股票资产的50%投资于港股通标的 [5][13] - 产品业绩比较基准为沪深300指数收益率×60% + 中证港股通综合指数（人民币）收益率×20% + 中债-综合全价（总值）指数收益率×20% [5][13] - 选股层面，基金将以长期视角，通过分析商业模式、行业赛道、盈利能力、管理层、公司治理及估值等多方面因素，优选具备持续竞争力与高内在价值的上市公司 [5][13] 基金公司平台 - 华商基金以主动管理能力为核心竞争力，建立了“平台式、一体化、多策略”的投研体系，拥有完善的投研制度及开放包容的投研文化 [5][14] - 华商基金在第22届基金业金牛奖评选中荣获“主动权益投资金牛基金公司奖” [1][5][9][14] 后市投资展望 - 基金经理叶峰表示将持续关注AI产业趋势下的细分结构机会，但认为投资难度增加，更看好估值便宜存在预期差的个股，以及以存储为代表的细分方向 [5][14] - 此外，还重点关注AI应用、AI+新能源、创新药、有色甚至部分顺周期方向 [5][14] - 在选股维度，偏向于寻找估值便宜的成长性资产，对行业选择不受限 [5][14] - 未来产品组合或将呈现行业均衡、个股略有集中的特征，以应对市场波动，控制回撤，并在此基础上追求收益率 [6][15]

核心观点 - 多家头部公募基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场核心驱动力将从2025年的“估值修复”过渡至“盈利驱动” 整体有望呈现震荡上行、中枢抬升的格局 投资主线描绘为“盈利驱动、科技主导、风格均衡” [1] 大势判断：从估值修复转向盈利驱动 - 公募基金普遍判断2026年A股将是一场在盈利接棒驱动下的、波动可能加大的“慢牛”或“震荡上行”行情 [2] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙提出 市场有望从估值抬升的“急而促”行情 过渡到盈利支撑的“缓而慢”的慢牛、长牛行情 [2] - 富国基金认为行情将从“结构牛”走向更健康的“全面牛” [2] - 多家机构指出 2025年A股上涨主要由流动性宽松、风险偏好提升带来的估值修复驱动 而2026年企业盈利的实质性改善将成为市场稳健上行的关键 [2] - 创金合信基金首席经济学家魏凤春指出 近三年企业盈利从全面承压走向“结构亮点扩围至全局改善” 2026年权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期 [2] - 景顺长城基金判断 权益市场将受益于中国经济长期结构性利好 重点关注企业盈利的回升势能 [2] - 鑫元基金明确表示 2026年A股有望延续震荡上行格局 市场从“估值驱动”转向“盈利驱动” 核心将聚焦于基本面的改善与景气度的验证 [3] - 中信保诚基金认为 在盈利修复、流动性宽裕及产业趋势推动下 中长期“慢牛”格局依然值得期待 投资主线将从概念预期进一步转向基本面验证 [3] - 融通基金基金经理李进判断 市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局 [3] - 招商基金研究部首席经济学家李湛分析称 2026年企业盈利或持续修复 A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情 逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情 [3] 配置主线：科技成长深化与分化 - 科技成长板块是机构集中看好的核心主线 关注点从泛化的算力基建 向应用落地、前沿硬科技等细分方向深化与扩散 [4] - 富国基金指出 2026年最核心的中观变量仍是AI产业趋势 它决定了市场的韧性 行情有望随着盈利改善从“结构牛”走向“全面牛” 本轮牛市仅行至中程 AI应用端可能率先实现规模化收益 成为驱动下一阶段科技行情的关键引擎 [4][5] - 广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为 市场主线仍然是泛AI产业链 需关注资源、算力和储能链 [5] - 广发基金基金经理杨冬分析 当前科技板块估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期 在国内AI产业趋势加速的背景下 理论重估空间可观 [5] - 长城基金基金经理赵凤飞预判科技内部结构将呈现三个维度的均衡：科技内部（AI与非AI）、AI内部（算力与应用）、算力内部（海外与国产） [5] - 永赢基金、上银基金等明确列出了包括AI、机器人、商业航天、固态电池、可控核聚变、量子计算、创新药等在内的前沿科技图谱 认为这些领域正步入规模化商用前夜或产业化早期 [5] - 金鹰基金关注有业绩支撑的科技制造 包括海外算力、存储、消费电子和风电储能等方向 业绩基本面改善的低位创新药、游戏 以及2026年有望进入产业化投资早期的固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [5] - 招商基金认为 全球AI产业仍处于“大基建时代” 投资主线仍需重视硬件基建 关注海外算力链、国产自主可控产业、互联网平台 以及应用平台等产业链 [6] 市场风格：趋向均衡配置 - 机构普遍认为 市场风格将从2025年极致的成长占优 转向成长与价值更为平衡的格局 资源品、红利资产、顺周期及内需板块的配置价值提升 [7] - 博时基金认为 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 一方面 科创板、创业板业绩增速和ROE的显著领先能够为成长风格提供业绩支撑 股市较好的流动性也能够对小盘创造有利条件 另一方面 银行、保险等高股息、大盘价值板块 也同样有望受益于无风险利率下行和长期资金加配红利需求带来估值修复空间 [7] - 南方基金宏观策略部联席总经理唐小东建议投资者在2026年做相对均衡的配置 价值与成长、大盘与中小盘均可适度均衡 这并非看淡科技趋势 而是从控制波动角度出发的左侧应对 他指出 过去两年的“哑铃配置”（一端红利、一端科技）在2026年或许依然有效 但两端需采取不同策略：红利资产2025年涨幅有限 可作基础配置长期持有 而科技板块2025年积累较大的涨幅 则需提高战术灵活性 例如在情绪极度亢奋的时候考虑适度止盈 [7] - 红利资产继续被视作组合“稳定器” 景顺长城基金指出 在低利率环境中 红利仍具备长期配置价值 招商基金基金经理朱红裕也认为 红利资产目前估值不算贵 [8] - 顺周期及资源品板块的关注度显著提升 机构逻辑主要基于全球制造业景气复苏预期、国内“反内卷”政策改善供需 以及资源品自身的长期重估逻辑 景顺长城看好工业金属和贵金属在全球新格局下重定价机会 海富通基金认为 2026年作为“十五五”开局之年 与全球大宗上涨周期共振 将推动资源品与顺周期行业阶段性占优 [8] - 对于市场表现偏弱的消费板块 机构态度转向积极 但强调需观察数据验证 杨德龙预计 随着促消费政策落地 2026年消费增速有望回升 唐小东认为 内需板块估值处于低位 “便宜本身就是看好的重要理由之一” 长城基金则重点关注服务消费的复苏潜力 [8]

核心观点 - 南美地缘政治突变（美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗）可能催化新一轮全球避险需求上升 [2][13] - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，标配国债，低配原油 [2][5] 大类资产表现回顾 - **A股**：上周（2025年12月29日至2026年1月4日）上证综指上涨0.71%，年初至今上涨18.41% [9] - **港股**：恒生指数上周下跌0.73%，恒生科技指数上周上涨0.30% [9] - **美股**：标普500指数上周下跌1.25%，纳斯达克指数上周下跌1.57% [9] - **债券**：中国1-3年国债上周涨跌幅为0.00%，10年以上国债上周下跌0.86% [9] - **黄金**：伦敦金现上周下跌3.60%，但年初至今大幅上涨64.56% [9] - **原油**：布伦特原油上周下跌1.30%，年初至今下跌15.76% [9] - **外汇**：美元指数上周上涨0.32%，美元兑人民币汇率上周下跌0.46% [9] 近期重要事件与定价分析 - **地缘政治事件**：2026年1月3日，美军对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都并抓走总统马杜罗 [13] - **事件影响**：该事件违反国际法，可能加剧区域性地缘政治波动，并催化全球避险需求上升 [15] - **对资产影响**：事件提升了黄金的避险属性，同时可能使美国对全球油价的影响力变大，倾向于压制油价 [16] 重点资产战术性配置观点与逻辑 - **A/H股（超配）**：2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字进一步扩张，经济政策更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [5][17] - **美股（超配）**：美联储12月降息符合预期且超预期扩表，货币政策定价博弈告一段落；美光科技的财报与业绩指引驳斥了市场对AI产业趋势的担忧，风险偏好上行；美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性减弱，“金发姑娘”迹象渐显，企业盈利预期支撑美股 [5][17] - **国债（标配）**：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业可能进行资产配置再平衡；此前债市因缺乏有效配置力量而低迷，新年或在当前点位迎来博弈 [5][17] - **黄金（超配）**：全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；尽管投机资金流入阶段性抬升了黄金波动，但在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍具较强韧性和避险属性 [5][18] - **原油（低配）**：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；南美地缘政治事件可能使美国对全球油价影响变大，而特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期面临激烈博弈 [5][18] - **其他资产观点**：超配工业商品（如铜），因供需不平衡及AI算力等带来新增需求；标配美元，其配置价值有所下降但并非持续下行；标配人民币，汇率预计双向波动，中枢震荡升值 [19] 战术性资产配置组合追踪 - **组合表现**：上周（截至2025年12月31日当周）战术性资产配置组合收益率为-0.81%，基准组合收益率为-0.56%，产生-0.26%的超额亏损 [22] - **累计表现**：截至2025年12月31日，该战术组合相对于基准实现累计超额收益率3.71%，累计绝对收益率9.52% [22] - **最新权重**：当前组合中权益配置权重为50.07%，债券为34.82%，商品为15.11%，现金为0.00% [26] - **基准构成**：比较基准为宏观因子风险平价模型，权重为权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%等）、债券45%、商品10% [20]

核心市场观点 - 2025年是典型的“结构牛”行情，2026年下半年则有望迎来“全面牛” [1] - A股牛市行情遵循“两段论”规律，即结构牛之后会迎来全面牛，例如2013年结构牛后是2015年全面牛，2016-2017年结构牛后是2020-2021年全面牛 [1] - 在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同步触及首轮高位，同时机构赚钱效应完成从量变到质变的积累 [1] - 进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步升级，基本面改善领域持续扩容，并与增量资金形成正向循环，最终使估值提升到历史高位的赛道明显增加 [1] 全面牛市的驱动因素 - 基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成2026年下半年可能迎来全面牛的基本盘 [1] - A股将拥抱全球“竞争思维”，中国外循环从“跟跑”到“领跑”，外循环取得突破打开了中国发展转型空间 [1] 2026年牛市领涨主线 - 领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估 [1] - 顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势 [1] - 在周期领域，超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道 [1]

市场整体表现 - 12月31日午后A股三大指数走势分化，沪指上涨0.22% [1] - 主要宽基指数表现不一，上证50涨0.13%，沪深300跌0.16%，中证500涨0.27% [1] 中证1000ETF (159845) 表现 - 截至13:36，中证1000ETF (159845) 上涨0.1%，报价3.138元 [1][2] - 当日成交额9.64亿元，振幅0.89%，换手率1.92% [2] - 当日盘中最高价3.142元，最低价3.114元 [2] - 近一周日均成交额高达15.09亿元，流动性在同标的指数ETF中领先 [3] 指数成分股表现 - 前50只权重股中涨幅靠前的有：汉得信息涨8.05%，精达股份涨3.59%，芯源微涨2.59%，捷成股份涨2.39% [2] - 前50只权重股中表现不佳的有：剑桥科技跌4.22%，长城军工跌4.1% [2] 行业表现 - 中证1000ETF前几大重仓行业表现分化：计算机行业上涨1.27%，电子行业下跌0.69%，电力设备行业下跌0.63%，医药生物行业下跌0.29%，机械设备行业下跌0.06% [3] 资金流向与规模 - 中证1000ETF (159845) 近五个交易日资金净流入21.47亿元，近十个交易日净流入25.51亿元 [3] - 最新规模达503.47亿元，近一个月规模增长57.76亿元 [3] 政策与市场观点 - 商务部发布2026年购新补贴通知，自2026年1月1日起，对个人消费者购买符合能效或水效标准的六类家电产品及四类数码智能产品给予补贴 [3] - 华安证券表示，在AI产业趋势确定性及商业航天、核聚变等主题机会带动下，市场风险偏好维持较高水平，叠加资金充裕，春季躁动有望徐徐展开且向上空间可期 [3] 产品概况 - 中证1000ETF (159845) 紧密跟踪中证1000指数 [4] - 中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现 [4]

核心观点 - 基于“全天候”大类资产配置框架，认为美联储如期降息并超预期扩表将阶段性降低政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品仍有表现机会，建议2026年1月超配风险资产 [1] - 建议2026年1月整体资产配置权重为：权益50.00%，债券35.00%，商品15.00% [1] 资产配置框架 - 构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架 [1] - SAA用于分散宏观风险并设定长期配置基准，以保证组合稳健性 [1] - TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，对组合权重进行适度调整以提升收益 [1] - 最终结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充 [1] 权益资产配置观点与建议 - 对权益相对乐观，建议2026年1月权益配置权重为47.50% [2] - 具体配置建议：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），低配欧股（2.50%），标配日股（5.00%），低配印股（2.50%） [2] - 多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股：经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [2] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股：美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [2] 债券资产配置观点与建议 - 对债券相对中性，建议2026年1月债券配置权重为37.50% [3] - 具体配置建议：长久期国债（10.00%），短久期国债（10.00%），长久期美债（7.50%），短久期美债（10.00%） [3] - 新年国债配置力量或进行博弈：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡；此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，新年或在当前点位迎来博弈 [3] - 美联储货币政策指引谨慎，美债利率或以震荡为主：美联储虽然于12月如期降息，但票委内部分歧较大，货币政策指引方向相对谨慎；美债利率中枢后续有望温和下行，但其相对于风险资产的风险回报比偏低 [3] 大宗商品配置观点与建议 - 对大宗商品相对乐观，建议2026年1月商品配置权重为15.00% [4] - 具体配置建议：超配黄金（8.00%），低配原油（2.00%），超配工业商品（5.00%） [4] - 风险资产波动背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金：全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性 [4] - 需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品：以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况；建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高 [4]

基金经理投资回顾与业绩 - 基金经理吴海宁管理的恒越优势精选混合A近一年收益达到142.56%，在同类基金中排名第六 [2] - 其全年投资回报的关键原因在于对高景气科技板块轮动节奏的较好把控 [2] 2025年季度投资操作复盘 - 一季度主要配置智能驾驶、国产算力、苹果链，并增加了AI算力标的 [2] - 二季度减持智能驾驶，较早加仓PCB及上游材料环节，并对军工、游戏、新能源等景气度触底反弹品种有所布局 [2] - 三季度仍重仓AI算力板块，但对部分已实现目标收益的标的进行减仓，同时因存储芯片进入涨价周期而加大存储板块配置比例 [2] - 四季度重点配置了储能、国产半导体设备等板块，并继续长期看好北美AI算力产业链 [2] 对当前市场环境的看法 - 当前处于政策和上市公司业绩真空期，催化因素较少，年末部分资金减仓兑现，A股市场略显平淡 [3] - 科技成长板块在经历主升浪后有所分化，正处于高位震荡消化阶段 [3] - 当前操作会在控制波动的前提下，布局具有安全边际的方向 [3] 2026年市场展望与关键因素 - 认为2026年机遇颇多，各主要经济体大概率仍处于降息周期，资金面相对宽松 [4] - AI产业趋势周期仍处于上半场，产业链核心公司业绩增长确定性较高 [4] - 将重点跟踪阿里的AI资本开支变化和模型进展 [4] - 关注恒生科技指数成分股估值回落后的龙头股机会 [4] 2026年核心布局方向 - 主要看好储能、存储芯片、AI算力、半导体设备材料、锂电固态电池等行业 [4] - 同时看好部分具有全球竞争力、有望在国际市场持续扩张的出海型企业 [4] 具体投资方向与逻辑分析 - 看好储能板块，认为2026年国内存储大概率缺货涨价，国产存储扩产力度乐观，国内独立储能经济性显现，国外电力紧缺增加对大型储能系统的需求 [5] - 存储芯片已进入涨价周期，AI推理正驱动数据存储需求快速爆发，AI视频生成对数据存储的需求量是文字、图像生成的数百倍 [6] - 存储芯片供给端相当受限，国内企业级存储模组国产化率较低，互联网大厂提高这一比例势在必行 [6] - 认为今年三季度是存储大周期的起点，因其兼具成长性和周期性，也是AI应用投资最好的落脚点 [6] - 看好国产半导体设备板块，因国产存储芯片生产能力已达国际先进水平，在景气上行周期内持续扩产确定性高，刻蚀设备作为关键设备有望持续受益 [6] 投资策略与选股逻辑 - 选股逻辑为顺应科技产业趋势，判断行业空间是否足够大，并精选业绩弹性大的公司 [4] - 以熟悉的中长期品种为底仓，辅以短期弹性品种增厚收益，持续比较各行业的性价比并据此调整仓位比例 [4] - 在市场未知因素增多时均衡布局，在市场确定性因素增多时提升配置集中度 [4] - 新任恒越智选科技基金经理，该基金可覆盖港股通标的，将在维持原有策略基础上适时把握恒生科技投资机会 [4]

市场整体表现 - 12月23日早盘，三大指数集体上涨，沪指涨0.34%，深成指涨0.65%，创指涨0.78% [1] - 市场半日成交额超1.2万亿元，较上个交易日小幅放量，但两市下跌个股超3300只 [1] - 截至2025年12月22日，A股今年总成交额超过405万亿元，为历史上首次年成交额突破400万亿元 [1] - 年内平均换手率接近1.74%，有望创2016年以来新高 [1] - 从个股成交看，多达19只个股今年成交额超过万亿元，其中中际旭创、东方财富、新易盛等个股年内成交额均超两万亿元，寒武纪-U、宁德时代等个股年内成交额均超1.8万亿元 [1] 领涨板块与驱动因素 - **锂电板块**：快速拉升走强，天赐材料、华盛锂电、滨海能源等多股涨停或大涨 [1][2][4] - 驱动因素：11月碳酸锂期货价格逐步抬升，市场对未来锂价预期乐观 [1][4] - 供应端：市场库存加速去化，宁德时代旗下锂矿消息形成扰动，锂盐、锂云母提锂等产量小幅下跌 [1][4] - 需求端：新能源车在补贴退坡前抢销量，储能表现亮眼 [1][4] - **贵金属/小金属板块**：连日大涨，山东黄金、中金黄金、晓程科技等个股上涨 [2][5] - 驱动因素：国际金银价格屡创历史新高，现货黄金站上4460美元/盎司，现货白银超69美元/盎司 [5] - 地缘政治因素：伊以局势生变、美国和委内瑞拉紧张关系升级，共同提振避险需求 [5] - 机构观点：高盛表示，其对2026年底金价每盎司4900美元的预测存在显著上行空间 [5] - **海南板块**：持续活跃，海峡股份、海汽集团、海南发展等大涨 [2][6] - 驱动因素：12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动 [6] - 市场表现：封关带火旅游消费，2026年元旦流行“飞去海南过”，三亚市商务局已连续4天发布免税销售额破亿元“喜报” [6] - 机构观点：湘财证券认为，免税零售运营商、高端消费品及百货零售商、现代物流与供应链服务商是主要受益方 [6] - **其他活跃板块**：光刻机等芯片产业链走强 [2]；银行、保险板块震荡走高，新华保险盘中创历史新高 [2]；福建板块回暖 [2] 机构主要观点 - **华西证券观点**：“春季躁动”行情积极因素累积，建议逢低布局 [3][7][8] - 行情启动条件：合理的估值水平、宽松的流动性环境、有效提振风险偏好的催化剂（如国内政策、产业事件催化或外部风险缓释） [3][8] - 当前环境：海外美联储降息和日本央行加息均已落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [8] - 后续期待：人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市 [8] - 行业配置建议：关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天）、受益于“反内卷”政策的周期方向、以及促消费政策深化可能带来的消费板块阶段性催化机会 [8] - **中泰证券观点**：展望明年，上半年最重要的行情仍在春节前，券商、科技等板块或出现结构性超预期 [9] - 驱动因素：美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，改善市场流动性与成交活跃度 [9] - 配置方向：科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情重要主线 [9] - 消费板块：更多体现为阶段性、主题性交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [9] - **兴业证券观点**：国内外政策验证窗口落下帷幕，市场躁动具备良好基础 [10] - 政策环境：美联储议息会议、国内中央经济工作会议召开，美国就业及物价数据发布、日本央行加息落地，整体基调好于市场预期 [10] - 高景气行业线索：根据一致预测，明年（2026年）预测净利润增速>30%的行业可概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索 [10] - AI产业趋势细分：包括硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [10]

文章核心观点 - 华商基金权益投资副总监张明昕认为，在科技创新浪潮和中国资产价值重估的背景下，应坚守价值投资，聚焦产业趋势，以获取长期可持续的业绩 [1][6] - 张明昕管理的华商均衡成长混合基金近期业绩表现突出，今年以来净值增长率远超业绩比较基准，且近1年、3年业绩排名均位列同类前十 [1][2][6][7] - 基金经理张明昕的核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，当前看好AI产业趋势的强化及其向存储、AI端侧、电力储能等领域的扩散，基金配置也相应以海外算力为核心，并适度参与国产AI及半导体板块 [5][8][11][12] 基金经理与投资理念 - 基金经理张明昕，理学硕士，特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资副总监，拥有10年证券从业经历（5.3年研究，4.7年投资）[2][8] - 其核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，强调通过全面的跨行业比较和产业链研究，寻找能够实现戴维斯双击的阿尔法标的 [2][5][8][11] - 他认为价值投资是可持续之道，专业的机构投资者应赚取价值重估与业绩增长的钱，全面的价值评估与合理价格是提供安全边际的前提 [5][11] 基金业绩表现 - **华商均衡成长混合A份额**：截至2025年12月10日，今年以来净值增长率高达 **140.87%**，业绩比较基准收益率为 **23.89%** [1][2][7] - **华商均衡成长混合C份额**：截至2025年12月10日，今年以来净值增长率为 **139.53%**，业绩比较基准收益率为 **23.89%** [2][7] - **近1年业绩（截至2025年11月末）**： - C份额净值增长率 **103.35%**，在1482只同类基金中排名第7 [2][7] - A份额净值增长率 **104.55%**，在1890只同类基金中排名第9 [2][7] - 业绩比较基准收益率为 **19.81%** [2][7] - **近3年业绩（截至2025年11月末）**： - C份额净值增长率 **90.52%**，在945只同类基金中排名第7 [2][7] - A份额净值增长率 **93.96%**，在1433只同类基金中排名第9 [2][7] - 业绩比较基准收益率为 **11.70%** [2][7] 市场观点与投资方向 - 当前AI产业趋势正以无可置疑的态势进一步强化，AI应用以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI的投资不断加速 [5][11] - AI产业的景气度已加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多的成长领域 [5][11] - 华商均衡成长混合基金在操作上延续以海外算力为代表的核心配置，并适度参与了国产AI及半导体等板块的投资 [5][12] - 未来，该基金将密切跟踪产业进展，动态调整组合方向 [5][12] 基金背景信息 - 华商均衡成长混合基金成立于2021年4月8日，业绩比较基准为中证800相对成长指数收益率*80%+中债-综合全价（总值）指数收益率*20% [5][13] - 2021年至2024年各年度历史业绩（A/C类）分别为：**29.60%/29.03%** (2021年)、**-32.04%/-32.45%** (2022年)、**-9.33%/-9.88%** (2023年)、**3.99%/3.37%** (2024年) [5][13] - 同期业绩比较基准表现分别为：**2.55%** (2021年)、**-21.29%** (2022年)、**-12.99%** (2023年)、**5.92%** (2024年) [5][13] - 基金经理变更情况：梁皓（2021.04.08至2022.06.20），童立（2022.05.19至2025.03.04），张明昕（2025.03.04至今）[5][13]

核心观点 - 华商基金权益投资副总监张明昕认为，在科技创新浪潮引发中国资产系统性价值重估的背景下，应坚守价值投资，聚焦产业趋势，以获取长期可持续的业绩 [1] - 基金经理张明昕的核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，强调通过全面的价值评估与合理的价格获取安全边际，并寻找处于景气周期向上、能实现戴维斯双击的行业和标的 [3] - 当前市场，AI产业趋势正以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂投资加速，产业景气度加强并扩散至存储、AI端侧、电力储能等更多成长领域 [3] 基金业绩表现 - 截至2025年12月10日，华商均衡成长混合A份额今年以来净值增长率高达140.87% [1] - 截至2025年11月末，华商均衡成长混合C份额近1年净值增长率为103.35%，在1482只同类基金中排名第7；近3年净值增长率为90.52%，在945只同类基金中排名第7 [2] - 截至2025年11月末，华商均衡成长混合A份额近1年净值增长率为104.55%，在1890只同类基金中排名第9；近3年净值增长率为93.96%，在1433只同类基金中排名第9 [2] - 基金业绩比较基准收益率分别为：今年以来23.89%，近1年19.81%，近3年11.70% [2] 基金经理背景与投资策略 - 基金经理张明昕拥有10年证券从业经历，包括5.3年证券研究经历和4.7年证券投资经历，现任华商基金权益投资副总监 [3] - 基金经理的投资操作在AI产业趋势强化的背景下，延续以海外算力为核心配置，并适度参与了国产AI及半导体等板块的投资 [4] - 未来基金将密切跟踪产业进展，动态调整组合方向 [4] 基金历史与数据说明 - 华商均衡成长混合基金成立于2021年4月8日 [5] - 基金业绩比较基准为中证800相对成长指数收益率*80% + 中债-综合全价(总值)指数收益率*20% [5] - 基金经理张明昕自2025年3月4日起管理该基金 [5]