2035年人均GDP发展目标与路径 - 文章核心观点：基于当前经济增速与人口趋势，预测到2035年中国实现人均GDP 2.3万美元的中等发达国家平均水平目标完全可能，这要求未来11年GDP年均增长约5% [1][3][4] - 实现2035年人均GDP目标设定了三个具体数值及对应的年均增长要求：达到2万美元门槛需年均增长3.7%，达到2.3万美元平均水平需年均增长5%，达到2.5万美元需年均增长5.7% [3] - 人口结构变化为达成目标提供有利条件：中国总人口已连续3年负增长，在GDP保持增长的情况下，人均GDP增速将高于GDP增速 [4] 2024年经济表现与2025年增长展望 - 2024年前三季度GDP同比增长5.2%，为全年实现“5%左右”的增长目标奠定基础 [5] - 基于第四季度GDP占全年比重约27.7%-27.8%的历史数据推算，只要第四季度当季GDP增长达到4.5%-5.0%的区间，全年GDP增速即可达到5.0%或5.1% [5] - 文章指出，这意味着2024年“5%左右”的GDP核心增长指标是能够实现的 [5] 政策背景与目标定义 - 发展目标基于“十五五”规划建议，旨在推动经济质与量提升，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [3] - 基本实现社会主义现代化的标志性指标是人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [3] - 中等发达国家人均GDP的参考标准：根据2022年世界银行数据，15个中等发达国家人均GDP最高略超3万美元，最低约1.5万美元出头，平均数为2.3万美元 [3]

阿根廷三季度GDP数据 - 阿根廷三季度国内生产总值环比增长0.3%，低于市场预期的0.5%增长 [1] - 阿根廷三季度国内生产总值同比增长3.3%，低于市场预期的3.50%增长 [1]

德国12月私营部门活动表现 - 德国12月私营部门活动增速低于预期 综合采购经理人指数从11月的52.4降至51.5 但仍保持在50荣枯线之上 此前分析师预期该指数持平 [1][3] - 制造业意外录得十个月来最差表现 [1] - 服务业连续第四个月扩张 是整体经济企稳的主要支撑 [3] 经济学家观点与行业现状 - 汉堡商业银行经济学家Cyrus de la Rubia表示 服务业正在使整体经济企稳 并有望为第四季度GDP正增长作出显著贡献 [3][5] - 同一经济学家将德国制造业现状形容为“一团糟” [3][5] 近期经济数据对比与展望 - 采购经理指数与近期更为乐观的制造业数据形成反差 [3][5] - 10月工厂订单激增 尤其得益于涵盖飞机、船舶、火车及军用车辆的运输类订单跃升 工业生产数据同样超出预期 [3][5] - 在德国总理推动的基础设施和国防支出带动下 这个欧洲最大经济体明年有望迎来复苏 目前仍在设法实现微弱增长 [3][5] - 德国央行及其他预测机构预计 在欧洲央行早前降息政策的助力下 第四季度产出将实现增长 [3][5]

宏观经济展望 - 预计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7% [1] - 届时内地有望出台更多逆周期调节政策，以支持经济增长贴近目标水平 [1] 货币政策预测 - 为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松 [1] - 中国人民银行在2026年将会有两次10基点的降息 [1] - 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生 [1] 房地产市场展望 - 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底 [1] - 一线城市房价有望率先回暖 [1] - 待一线城市房价企稳后，复苏态势将逐步传导至二三线城市市场 [1]

文章核心观点 - 多家外资投行基于11月超预期的经济数据，一致上调对中国GDP增速的预测，并认为实现全年5%增长目标无悬念 [1][3] - 外资行普遍看好中国出口的稳健增长前景，并预计房地产对经济的拖累将减弱，但对2026年具体的货币与财政政策宽松方式和力度存在分歧 [1][3][7] - 德意志银行首席经济学家预计人民币兑美元汇率将进入升值通道 [10] 出口表现与经济增长预测 - 11月国民经济数据显示，前11个月货物出口同比增长6.2%，是2025年最大的超预期指标 [3] - 高盛预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6%，并因此上调了未来几年的GDP增速预测 [3] - 德意志银行研究预计2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点 [4] - 出口强劲得益于中国在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] 房地产与内需影响 - 高盛预计，虽然房地产市场疲软，但其对GDP增长的直接负面影响将减弱 [3] - 2024年和2025年房地产对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但未来几年该拖累可能每年减少约0.5个百分点 [3] - 中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是正确的 [3] - 提升消费在GDP中的占比将是循序渐进的过程，需要时间试验有效的政策工具 [3] 2026年宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议强调通过增加居民收入和促进服务消费来提振内需，并实施“反内卷”式结构性改革 [6] - 德意志银行预计“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡，投资对GDP增长的贡献度将从2025年的1.1个百分点回升至1.2个百分点 [4] - 德银预计2026年中国经济将走上“再通胀”轨道，CPI均值将回升至1.5%，PPI预计在下半年转为正增长 [6] - 在财政政策上，德银预计2026年广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%，其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [1][6] 货币政策分歧 - 对于2026年货币政策，各大投行在降息与否及力度上存在分歧 [1][7] - 德意志银行认为，考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，转而通过降准、公开市场操作等方式保持宽松 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点，同时财政赤字与GDP之比将有所提升 [1][7] - 瑞银也预测央行将降息20个基点、降准25个—50个基点，此举或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [1][7] 人民币汇率展望 - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [9] - 德意志银行首席经济学家熊奕重申人民币升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [10] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [10]

宏观经济表现与增长目标 - 11月份国民经济数据显示，前11个月全国规模以上工业增加值同比增长6%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长4%，货物进出口总额同比增长3.6%，其中出口增长6.2% [3] - 国家统计局数据显示，预计全年实现5%的GDP增长目标几乎没有悬念 [1] - 高盛、德意志银行等外资投行一致上调对中国GDP增速的预测，并预计2026年中国出口仍将实现5%—6%的稳健增长 [2] 出口表现与前景 - 高盛认为出口增长是2025年最大的超预期指标，并预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6% [3] - 德意志银行研究认为，2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点，主要得益于中国出口商在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [8] 房地产市场影响 - 高盛预计，房地产市场对GDP增长的直接负面影响将会减弱，2024年和2025年其对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但该拖累可能在未来几年每年减少约0.5个百分点 [3] - 近期中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是完全正确的 [4] 政策环境与预期 - 中央经济工作会议明确了通过增加居民收入和促进服务消费来提振国内需求、实施“反内卷”式结构性改革等关键事项 [6] - 投资对GDP增长的贡献度预计将从2025年的1.1个百分点回升至2026年的1.2个百分点，“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡 [4] - 政策宽松力度或将加大，但外资投行对宽松方式和力度的预测存在分歧 [2] 财政政策展望 - 德意志银行预计2026年中国的广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%（较2025年的8.8%略有下降），其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [6] - 高盛预计财政赤字与GDP之比将有所提升 [2] - 预计2026年赤字率基本维持在4%的GDP水平是国内外大多投行的共识 [7] 货币政策展望 - 德意志银行考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，认为央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，但将通过降准、公开市场操作等方式保持宽松货币环境 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点 [2] - 瑞银预测央行将降息20个基点、降准25—50个基点，或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [2] 通胀与价格走势 - 德意志银行认为“反内卷”政策以及食品价格的正常化将是推动经济实现再通胀的关键，预计2026年居民消费价格指数均值将回升至1.5%，工业生产者出厂价格指数预计在明年下半年转为正增长 [6] - 中央经济工作会议为货币政策新增了稳定物价的要求 [6] 人民币汇率展望 - 德意志银行首席经济学家重申人民币对美元汇率的升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [8] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [8]

马来西亚宏观经济展望 - 野村证券将马来西亚2026年GDP增长预期从4.0%上调至5.2% [1][1] - 2026年GDP增长预期5.2%高于其对2025年4.8%的预期 [1][1] - 国内需求强劲是推动2026年GDP增长加强的主要动力 [1][1] 经济增长驱动因素 - 政府实施结构改革和重大基础设施项目支持投资支出强劲 [1][1] - 国内劳动力市场趋紧将支持私人消费 [1][1] - 科技周期可能支持马来西亚的出口增长 [1][1] 潜在风险因素 - 增长前景可能面临全球增长大幅放缓的外部风险 [1][1] - 增长前景可能面临科技周期下行的外部风险 [1][1]

加拿大央行货币政策决议 - 加拿大央行在2025年末次会议上将基准利率维持在2.25%不变，认为当前利率水平恰到好处，有利于稳定通胀在2%附近并为受关税挤压的经济提供刺激[1] - 央行行长麦克勒姆表示，尽管美国加征高额关税，但加拿大经济整体仍展现出韧性，当前政策利率水平合适，能使通胀接近2%目标并支持经济平稳运行[1] - 央行对后续政策行动保持开放，将逐次会议根据数据做决定，不预设时间表，并已准备好应对前景变化[1][3] 加拿大经济与通胀表现 - 加拿大经济近期表现强于预期，第三季度年化GDP增长达2.6%，远超市场预期[1] - 2025年9月至11月期间，加拿大新增就业岗位18.1万个，劳动力市场显示出改善迹象，贸易相关行业就业趋稳，服务业就业增长加快[1][3] - 2025年10月整体CPI已回落至2.2%，但核心通胀指标连续数月徘徊在3%区间上限，央行预计未来数月核心通胀将出现波动并可能被推高[2] 经济前景与市场预期 - 央行预计2025年第四季度GDP增速大概率偏弱，企业招聘意愿趋于谨慎，在关税与贸易波动影响下，季度数据起伏加剧，判断经济潜在动能难度上升[2] - 央行判断未改变，仍预计GDP将在2026年温和扩张，通胀保持在目标附近[2] - 市场分析认为央行措辞偏谨慎，利率将在相当长一段时间内按兵不动，但部分经济学家认为2026年仍存在1到2次降息可能性，因贸易风险令企业缩减投资且失业率仍处偏高水平[2]

黄金期货市场表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期价于12月10日上涨22.1美元，收于每盎司4258.3美元，涨幅为0.52% [1] - 当天3月交割的白银期货价格上涨1.360美元，收于每盎司62.200美元，涨幅为2.24% [3] 美联储货币政策 - 美联储于12月10日结束货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间 [1] - 美联储声明指出经济活动正以温和速度扩张，就业增长有所放缓，失业率在9月份略有上升，通胀率自年初以来有所上升且仍处于较高水平 [1] - 美联储预计明年GDP将增长2.3%，高于9月份预测的1.8% [1] - 美联储预计明年失业率将升至4.4%，与9月份预测持平，并预计2027年和2028年失业率将稳定在4.2% [1] - 关于通胀，美联储预计明年核心消费者价格指数将上涨2.5%，略低于9月份预测的2.6%，并预计2027年通胀率放缓至2.1%，2028年降至2.0% [1] 其他央行动态与市场观点 - 加拿大央行于12月10日维持2.25%利率不变，符合市场预期，其指出第三季度经济增长强劲、通胀趋于缓和以及劳动力市场改善是原因 [2] - 加拿大利率决定宣布后，加拿大元兑美元大幅下跌 [2] - 世界黄金协会数据显示，波兰央行11月份购入14吨黄金，目前黄金总持有量为544吨，占其黄金储备总量的27% [2] - 巴西当月是第二大黄金买家，官方黄金储备增加了11吨，这也是巴西连续第三个月购入黄金 [2] - 美国银行认为2026年金价有很大的上涨空间，并指出黄金牛市通常只有在最初引发牛市的潜在因素消退后才会见顶 [2]

美联储利率决议与政策声明 - 美联储宣布降息25个基点 将基准联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75% 这是连续第三次降息25个基点 使短期借贷成本降至2022年以来的最低水平 [1] - 政策声明指出经济前景不确定性仍然很高 委员会关注其双重使命两侧的风险 并判断近几个月就业的下行风险有所增加 [2] - 美联储在声明中还指出准备金余额下降 并表示打算根据需要开始购买短期国债 以维持充足的准备金供应 [2] 市场即时反应与分歧 - 消息公布后 比特币价格剧烈波动 但仍维持在约92,400美元的水平 美国股市小幅走高 10年期国债收益率下降2个基点至4.15% [2] - 此次降息尤为引人注目 因为美联储成员间对货币政策路径存在异常大的公开分歧 数位成员在最近几周已提前大声反对本次及10月会议上的25个基点降息 [2] - 两位成员投票支持维持政策不变 另一位成员投票支持降息50个基点 [3] 经济预测更新 - 核心通胀预测下调 2025年核心通胀率现预计为3% 2026年为2.5% 均较此前预测下调10个基点 [4] - GDP增长预测上调 今年GDP增长预期上调至1.7% 2026年增长预期上调至2.3% 此前预测分别为1.6%和1.8% [4] - 所谓的“点阵图”变化不大 政策制定者仍预计2026年仅有一次降息 而市场已定价明年将有两次降息 [5] 政策背景与未来关注点 - 当前政策制定者仍在缺乏多项关键经济数据的情况下运作 这些数据因美国政府停摆而延迟或暂停发布 同时 特朗普总统持续抨击现任美联储主席鲍威尔 并正在寻找其明年任期结束后的替代者 [5] - 市场注意力转向鲍威尔在东部时间下午2:30的会后新闻发布会 试图进一步解读其本人及美联储对未来货币政策路径的看法 在鲍威尔露面之前 根据CME FedWatch 交易员定价1月再次降息的可能性为24% [6]