报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌小幅反弹，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21850元/吨，较前日涨0.16%；伦锌3M电子盘收2939.5美元/吨，较前日跌0.98% [1] - 沪锌主力成交量97686手，较前日增加8999手；伦锌成交量11101手，较前日增加3731手 [1] - 沪锌主力持仓量125172手，较前日增加47950手；伦锌持仓量224213手，较前日减少58手 [1] - 上海0锌升贴水-40元/吨，较前日涨5元/吨；LME CASH - 3M升贴水130美元/吨，较前日跌10美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-100元/吨，较前日涨5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-40元/吨，较前日跌5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3944.19元/吨，较前日涨76.68元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为5元/吨，较前日涨20元/吨；沪锌连三进口盈亏-2725.98元/吨，较前日涨52.88元/吨 [1] - 沪锌期货库存66419吨，较前日减少898吨；LME锌库存37325吨，较前日减少700吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4200元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单12900吨，较前日减少700吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23045元/吨，较前日涨20元/吨；LME off warrant（T + 3）10472吨，较前日增加1047吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22495元/吨，较前日涨20元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，三季度增速较二季度回落0.4个百分点，受外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素影响 [2] - 中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，8月增长3.4%，9月限额以上单位餐饮收入下滑1.6%，8月为同比增长1%，9月增长放缓受中秋节错月节假日减少等因素影响，服务消费和消费品以旧换新政策拉动消费市场增长 [2][3] 趋势强度 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [3]

涉及的行业或公司 * 中国宏观经济 [1] 核心观点和论据 * 2025年第三季度实际国内生产总值同比增长4.8%，略高于市场预期的4.7% [6] * 第三季度经济增长主要由9月工业生产的激增推动，同比增长6.7%，部分原因是工作日增加和季末粉饰账面 [2] * 需求进一步疲软，表现为固定资产投资和零售销售放缓，财政刺激效应减弱 [2] * 持续的供需失衡导致通缩持续，国内生产总值平减指数为-1%，与上半年持平，名义国内生产总值增长率下降20个基点至3.7% [2] * 财政部宣布了5000亿元人民币的财政刺激措施，加上9月底宣布的5000亿元人民币准财政工具，旨在缓解地方政府融资压力和支持总投资 [3] * 这些措施预计将提振未来几个月的基础设施资本支出，帮助稳定第四季度实际国内生产总值环比增长率在1.1-1.2%，同比增长率在4.6-4.7% [3] * 实现全年5%的国内生产总值目标的可能性增大，降低了今年内出台额外重大刺激措施的可能性 [3] 其他重要内容 * 第三季度第一产业同比增长4.0%，第二产业增长4.2%，第三产业增长5.4% [5] * 从支出法看，消费对第三季度国内生产总值增长的贡献为2.7个百分点，资本形成总额贡献0.9个百分点，净出口贡献1.2个百分点 [5] * 9月制造业生产同比增长7.3%，但公用事业生产仅增长0.6% [5] * 截至9月的固定资产投资同比下降0.5%，其中制造业投资下降6.8%，基础设施投资下降1.9%，房地产投资下降21.2% [5] * 9月零售销售名义同比增长3.0%，汽车销售增长1.6%，住房相关消费增长5.0%，手机销售增长16.2% [5] * 房地产行业持续疲软，9月销售和新开工分别同比下降11.3%和18.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月20日重要经济数据发布，前三季度经济为全年目标打下基础，工业产能利用率环比好转，但居民消费、房地产和固定资产投资存在短板，预计2025年内出台刺激政策可能性小 [6] - 各品种呈现不同走势，如黄金创新高、白银冲高回落、部分品种震荡运行、部分品种趋势偏弱等 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%；9月社消总额同比增长3%；规模以上工业增加值同比6.5%；1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%；房地产开发投资同比下降13.9% [6] 各品种情况 金属类 - 黄金继续创新高，白银现货矛盾缓解冲高回落，铜仓单库存减少支撑价格，锌小幅反弹，铅库存减少支撑价格，锡关注宏观影响，铝区间震荡，氧化铝过剩延续，铸造铝合金跟随电解铝，镍短线窄幅震荡矛盾积累，不锈钢供需难寻上行驱动成本限制下方空间，碳酸锂现货偏紧偏强震荡延续 [11][15][19][22][25][28][32][34][37] 能源化工类 - 原油相关品种如燃料油、低硫燃料油、沥青等有不同表现，燃料油夜盘小幅下跌短期弱势仍在，低硫燃料油继续弱于高硫，沥青跟随原油弱势震荡；化工品如对二甲苯短期震荡市反套持有、PTA短期震荡市、MEG1 - 5反套持有、橡胶震荡运行、合成橡胶短期震荡运行、LLDPE趋势偏弱、PP趋势仍偏弱、烧碱远月估值受压制、纸浆震荡运行、玻璃原片价格平稳、甲醇震荡承压、尿素弱势运行、苯乙烯短期继续负反馈、纯碱现货市场变化不大、LPG盘面估值修复宏观风险仍存、丙烯供需偏宽松短期弱势震荡、PVC趋势偏弱 [11][69][77][81][84][98][102][106][110][114][117][122][126][129][132][139] 农产品类 - 棕榈油产地去库偏慢关注下方支撑，豆油南美产情偏好关注中美经贸关系，豆粕美豆偏强或跟随反弹震荡，豆一偏强震荡，玉米震荡运行，白糖窄幅整理，棉花延续反弹势头，鸡蛋弱势震荡，生猪二育入场积极，花生关注现货 [14][167][174][177][181][186][190][192][198] 其他 - 工业硅仓单短期去化，多晶硅情绪回落，铁矿石宽幅震荡，螺纹钢宽幅震荡，热轧卷板宽幅震荡，硅铁成本底部支撑宽幅震荡，锰硅成本底部支撑宽幅震荡，焦炭预期反复宽幅震荡，焦煤预期反复宽幅震荡，原木震荡反复，集运指数（欧线）短线偏强，短纤低位震荡下方空间不大，瓶片低位震荡下方空间不大，胶版印刷纸低位震荡，纯苯短期震荡为主 [11][41][42][46][50][51][56][60][64][144][156][159][164]

热点资讯 - 二十届四中全会10月20日上午在北京开幕，习近平总书记作工作报告并就“十五五”规划建议讨论稿作说明 [2] - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方强调应平等协商解决经贸问题 [2] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%；前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [2] - 郑州商品交易所拟修订尿素期货业务细则，增加大颗粒尿素为替代交割品，升贴水和适用区域以公告发布 [2] - 大商所公告，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货10月28日21:00起上市交易，纳入合格境外投资者可交易品种范围 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、生猪、塑料、沥青 [4] 假期外盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.96%，贵金属涨30.84%，油脂油料涨10.19%，软商品涨2.71%，有色涨20.76%，煤焦钢矿涨13.25%，能源涨3.09%，化工涨11.38%，谷物涨1.12%，农副产品涨3.70% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.63%，月内涨跌幅 -0.49%，年内涨跌幅15.28%；上证50日涨跌幅0.24%，月内涨跌幅 -0.47%，年内涨跌幅10.81%；沪深300日涨跌幅0.53%，月内涨跌幅 -2.21%，年内涨跌幅15.33%；中证500日涨跌幅0.76%，月内涨跌幅 -4.62%，年内涨跌幅23.47%；标普500日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅0.70%，年内涨跌幅14.51%；恒生指数日涨跌幅2.42%，月内涨跌幅 -3.71%，年内涨跌幅28.91%；德国DAX日涨跌幅1.80%，月内涨跌幅1.58%，年内涨跌幅21.85%；日经225日涨跌幅3.37%，月内涨跌幅9.46%，年内涨跌幅23.29%；英国富时100日涨跌幅0.52%，月内涨跌幅0.57%，年内涨跌幅15.06% [6] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 -0.14%，月内涨跌幅0.25%，年内涨跌幅 -0.75%；5年期国债期货日涨跌幅 -0.11%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅 -0.83%；2年期国债期货日涨跌幅 -0.04%，月内涨跌幅 -0.04%，年内涨跌幅 -0.62% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅 -1.37%，年内涨跌幅 -0.08%；WTI原油日涨跌幅 -0.09%，月内涨跌幅 -8.00%，年内涨跌幅 -20.06%；伦敦现货金日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅10.20%，年内涨跌幅62.01%；LME铜日涨跌幅1.02%，月内涨跌幅4.05%，年内涨跌幅21.99%；Wind商品指数日涨跌幅 -3.81%，月内涨跌幅3.65%，年内涨跌幅34.82% [6] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.07%，月内涨跌幅0.82%，年内涨跌幅 -9.09%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅27.64%，年内涨跌幅19.77% [6] 主要大宗商品走势 - 展示股市风险偏好相关指标走势，如波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油期货结算价、伦敦现货黄金和白银价格、LME3个月铜期货官方价、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）风险溢价、上证50等指数风险溢价、CBOT大豆和玉米期货收盘价等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏修复，A股持续缩量，各商品价格走势受宏观、供需等多因素影响呈现不同态势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国政府关门或本周结束，市场对财政僵局担忧缓解，日本自民党与维新会联合执政，乌克兰计划采购爱国者防空系统，中美博弈缓和，美股上涨，美元震荡，美债收益率下行，金价涨超2%，铜价收涨，油价回落 [2] - 国内三季度GDP同比增长4.8%，前三季度增长5.2%，“稳生产、弱需求”格局延续，四季度增量政策概率减小，A股缩量收涨，风格切换至红利价值，短期股市震荡偏弱 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格上涨，COMEX黄金期货涨3.82%报4374.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.59%报51.40美元/盎司，金价受降息预期和避险需求推动再创新高，关注中美贸易谈判进展，当前金银不宜追高 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力震荡，伦铜夜盘重回10700美元一线，中国经济增速稳健，市场期待刺激措施，9月进口未锻造铜及铜材量同比+1.4%，预计短期铜价震荡上行 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20910元/吨，跌0.38%，10月20日电解铝锭库存环比减少0.2万吨，铝棒库存环比减少0.05万吨，宏观及基本面稳定，铝价震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2806元/吨，涨0.14%，9月进口量环比减少36.43%，同比大幅增长61.68%，出口量环比增加36.52%，同比增幅高达82.26%，短期氧化铝延续弱势震荡 [9] 锌 - 周一沪锌主力合约期价夜间重心小幅上移，9月锌矿产量进口略超预期，精炼锌进口量符合预期，镀锌板出口量略超预期，短期锌价窄幅震荡 [10][11] 铅 - 周一沪铅主力合约夜间重心上移，9月铅精矿进口量环比增加1.72%，同比减少7.21%，产业链上下游开工率回升，短期铅价高位震荡，后期或重心下移 [12][14] 锡 - 周一沪锡主力合约期价夜间小幅收涨，9月中国锡精矿进口量环比-15.13%，同比+10.68%，社会库存持续回落，短期锡价围绕整数关口震荡盘整 [15] 工业硅 - 周一工业硅窄幅震荡，10月20日广期所仓单库减少811手，供应端总体平稳，需求侧多晶硅行业产能出清稳步推进，短期期价维持震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅探涨，锂盐供给创新高，下游备库需求强，但补贴新规或拖累需求，短期锂价震荡 [18][19] 镍 - 周一镍价震荡偏强运行，宏观层面中美贸易谈判有进展，美国政府停摆或结束，产业上菲律宾镍矿供给收缩，印尼充裕，短期镍价震荡偏强 [20][22] 纯碱玻璃 - 周一纯碱和玻璃主力合约震荡偏弱运行，储能热度降温，纯碱周产数据环降，出货量收缩，企业库存止降转增，价格预期承压 [23] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，终端需求疲软，预计钢价震荡承压运行 [24] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡偏弱，10月13 - 19日中国47港铁矿石到港总量环比减少467.8万吨，钢厂检修增多，铁水或下滑，预计铁矿震荡调整 [25] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约收涨，巴西大豆播种进度为21.7%，11月起降水或增多，国内大豆及豆粕库存同期高位，预计短期连粕弱势震荡 [26][28] 棕榈油 - 周一棕榈油合约收跌，10月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加3.4%，出口需求增幅收窄，预计短期棕榈油宽幅震荡 [29][30] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种10月20日与10月17日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据变化 [31][32][35]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值（GDP）为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2% [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度同比增长5.2%，三季度同比增长4.8% [1] - 从环比看，三季度国内生产总值增长1.1% [1] - 三季度经济总量达35.5万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [1] 季度经济指标 - 三季度GDP增速有所回落，但经济稳中有进发展态势没有变 [1] - 城镇调查失业率与上年同期持平 [1] - 核心CPI同比涨幅持续扩大 [1] - PPI降幅连续两个月收窄 [1] - 货物进出口总额同比增长6.0% [1] - 外汇储备连续两个月增加 [1] - 经济转型升级态势持续 [1] 政策与展望 - 前三季度稳就业稳经济政策举措接续发力，主要宏观指标总体平稳，经济运行保持稳中有进态势 [2] - 高质量发展取得积极成效 [2] - 实现全年目标仍有较多有利条件 [1] - 下阶段需推动更加积极有为的宏观政策落地增效，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 需扎实推动高质量发展，促进经济持续健康发展 [2]

宏观经济数据 - 前三季度中国国内生产总值达1015036亿元，同比增长5.2% [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，三季度环比增长1.1% [1] - 分产业看，第一产业增加值58061亿元同比增长3.8%，第二产业增加值364020亿元增长4.9%，第三产业增加值592955亿元增长5.4% [1] 交通运输行业 - 前三季度全国铁路发送旅客35.4亿人次，同比增长6%，创历史同期新高 [2] - 北京市郊铁路S2线自10月25日起运行区间由“黄土店站-延庆站/沙城站”调整为“南口站-延庆站/沙城站” [5] - 试点五年半后，北京地铁预约进站试点将于11月3日全面结束，昌平线沙河站A口预约通道恢复为常规进站通道 [5] 金融与期货市场 - 截至10月9日，中国期货市场资金总量突破2万亿元，约为2.02万亿元，较2024年底增长24% [6] - 同期期货公司客户权益合计约1.91万亿元，较2024年底亦增长24% [6] 科技与航天行业 - 可重复使用火箭朱雀三号首飞箭完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段，为今年正式入轨发射及一级回收做准备 [3] 监管与政策动向 - 国家药监局决定自2026年2月1日起，在北京市、上海市、浙江省、山东省、广东省、重庆市开展为期3年的化妆品电子标签试点工作 [2] - 国务院安委会办公室发布通知，要求坚决防范遏制小型餐饮场所群死群伤火灾事故 [2] 工业与安全事件 - 江苏江阴一装有黄磷的罐车发生少量黄磷溢出并自燃，过火面积8平方米，明火被扑灭后无人员伤亡，周边环境和水体检测正常 [5]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，同比增长5.2% [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 三季度GDP环比增长1.1% [1] - 实现全年5%左右的增长目标有基础有支撑 [1] 产业增加值分析 - 第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8% [1] - 第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9% [1] - 第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4% [1] 需求端与生产端分化原因 - 统计口径差异导致经济增速与需求不同步，例如最终消费拉动GDP增长2.7个百分点，但服务消费及虚拟消费增速维持高位 [2] - 资本形成总额拉动GDP增长0.9个百分点，但固定资产投资受土地购置费同比下降10.2%的影响 [2] - 生产强于需求，9月工业增加值同比增长6.5%，高技术制造业同比增长10.3% [2] - 9月服务业生产指数同比增长5.6%，信息传输、软件和信息技术服务业增长12.8% [2] 价格指标与政策展望 - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较二季度的-1.3%略有收窄 [2] - 政策加大对服务消费支持力度，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [3] - 出口方面，东盟、非洲、中亚等新兴市场对中国出口支撑维持高位 [3] 固定资产投资与财政政策 - 四季度基建和制造业投资有望成为增量支撑，财政政策加速落地 [4] - 5000亿元政策性金融工具和5000亿元政府债结存限额下发，预计对固定资产投资支持力度约2.2个百分点 [4] - 通过政策持续发力，全年实现5%增速目标基本没有问题 [4]

2025年三季度GDP增长情况 - 2025年三季度GDP同比增长4.8% [1] - 增速比二季度回落0.4个百分点 [1] 经济增长影响因素 - 外部环境复杂严峻 [1] - 国内结构调整压力较大 [1]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值达到101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [2] - 第三季度国内生产总值为35.45万亿元，按不变价格计算同比增长4.8% [2] - 经季节因素调整后，三季度国内生产总值环比增长1.1%，较二季度回升0.1个百分点 [3] 分产业增加值分析 - 前三季度第一产业增加值5.81万亿元，同比增长3.8%，对经济增长贡献率为4.7%，占国内生产总值比重为5.7% [2] - 前三季度第二产业增加值36.4万亿元，同比增长4.9%，对经济增长贡献率为34.6%，占国内生产总值比重为35.9% [2] - 前三季度第三产业增加值59.3万亿元，同比增长5.4%，对经济增长贡献率为60.7%，占国内生产总值比重为58.4% [2] 第三季度分产业表现 - 第三季度第一产业增加值2.69万亿元，同比增长4.0%，对当季经济增长贡献率为7.0% [2] - 第三季度第二产业增加值12.5万亿元，同比增长4.2%，对当季经济增长贡献率为31.3% [2] - 第三季度第三产业增加值20.26万亿元，同比增长5.4%，对当季经济增长贡献率为61.8% [2]