企业年金市场总体情况 - 截至2025年一季度末，企业年金积累基金规模达3.73万亿元，投资资产净值为3.7万亿元 [1][3] - 企业年金基金建立企业数为16.82万家，参加职工人数为3290.81万人 [3] - 2024年前三季度数据显示，当季度加权平均收益率为1.56%，本年以来加权平均收益率为3.56% [3] 首次公布近三年累计收益率 - 人力资源和社会保障部首次披露企业年金“近三年累计收益率”，数据为7.46% [1][3] - 企业年金基金组合投资收益率、管理机构的组合收益率同样按此口径公布，统计区间为2022年4月1日至2025年3月31日 [6] - 业内人士认为，此举顺应养老金长期投资考核趋势，有利于从长周期考察投资绩效，发挥“长钱长投”优势 [1][7] 主要管理机构业绩表现 - 泰康资产管理有限责任公司管理组合数最多，达912个，组合资产金额为633.52亿元 [7] - 在单一计划含权益类组合中，国寿养老管理有限公司近三年累计收益率达11.86%，工银瑞信基金管理有限公司为11.65% [7] - 在集合计划含权益类组合中，南方基金管理股份有限公司近三年累计收益率为9.37%，易方达基金管理有限公司为9.15% [7] 推动“长钱长投”的政策背景 - 2024年4月发布的新“国九条”提出完善适配长期投资的基础制度，构建“长钱长投”政策体系 [11] - 2024年9月，相关指导意见提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态 [11] - 2025年1月，六部门联合印发实施方案，重点引导年金基金等中长期资金进一步加大入市力度 [11] - 中国证监会主席吴清提出，年金基金等要全面建立实施三年以上长周期考核 [11] 长周期考核的意义与影响 - 长周期考核是提升企业年金等中长期资金投资运作稳定性的关键举措，有利于引导长期投资、价值投资，为资本市场引入增量资金 [10] - 在当前债市利率下行背景下，长周期考核有利于年金资金逐步增厚长期收益 [10] - 年金等养老金入市有助于改善资本市场投资者结构，减少短期波动，提升市场稳定性和韧性 [10] - 养老金加大权益投资有利于支持创新企业，助力经济结构转型与高质量发展，并为应对人口老龄化提供更坚实的资金保障 [10]

企业年金市场总体情况 - 截至2025年一季度末，企业年金积累基金规模达3.73万亿元，近三年累计收益率为7.46% [1][2] - 参与企业数量为16.82万家，覆盖职工3290.81万人 [2][4] - 投资资产净值3.7万亿元，共建立5892个投资组合 [2][4] 业绩披露方式变革 - 首次采用"近三年累计收益率"替代传统当期或年度加权平均收益率 [1][3] - 2024年前三季度数据显示，传统披露方式下季度加权收益率为1.56%，年度累计收益率为3.56% [4][5] - 新统计区间覆盖2022年4月1日至2025年3月31日 [6] 管理机构业绩表现 - 固定收益类组合中，长江养老保险单一计划以13.03%的三年累计收益率领先 [7][8] - 含权益类组合中，国泰基金单一计划以11.86%的收益率居首 [7] - 平安养老保险管理规模最大（3386.88亿元），泰康资产管理组合数量最多（912个） [7][8] 政策环境与行业影响 - 新"国九条"及后续文件明确构建"长钱长投"政策体系 [11] - 监管要求年金基金全面实施三年以上长周期考核机制 [11] - 长期考核机制有助于改善资本市场投资者结构，支持实体经济发展 [10] 市场结构特征 - 单一计划占比96%（1871个），法人受托模式占绝对主导（1785个） [2] - 集合计划仅1个，其他计划18个 [2] - 2025年一季度数据较上年同期显示：参与企业增长8.2%（16.82万vs15.55万），基金规模增长6%（3.73万亿vs3.52万亿） [2][5]

险资投资动态 - 新华保险、国寿资产参与第三批保险资金长期投资改革试点 [1] - 平安资管受托平安人寿资金投资农业银行H股股票 [1] - 新华保险出资100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金 [1] - 阳光资管发起设立阳光和远私募证券投资基金 [1] - 中国太保推出目标规模200亿元的"太保致远1号私募证券投资基金" [1] - 截至5月末7家保险公司共实施15次举牌接近2024年全年举牌数量银行和公用事业是重点投资方向 [1] 政策支持与监管优化 - 中央金融办等六部门提出2025年起大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股 [1] - 金融监管总局将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [1] - 金融监管总局计划将股票投资风险因子调降10%鼓励保险公司加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制促进长钱长投 [2] 险资投资策略 - 险资需要锁定高分红资产实施长周期考核机制和推动金融工具创新 [2] - 举牌银行和公用事业标的具备稳定分红和低波动性契合险资长久期负债需求 [2] - 建议建立3年以上投资业绩评价体系重点配置科创和绿色产业 [2] - 构建"哑铃型"配置一端抓稳分红资产另一端拓高成长资产中间层以可转债和优先股作缓冲 [3] 制度创新建议 - 优化考核机制完善以长期业绩为核心的激励约束机制 [3] - 建立政策性长期债券供给机制扩容科创债和REITs底层资产 [3] - 调整FVOCI会计分类标准允许部分浮盈计入偿付能力 [3] - 打破"年度绝对收益"刚性约束引入风险预算模型允许阶段浮亏 [3]

保险机构调研上市公司情况 - 截至6月8日148家保险机构总计调研3863次其中7家机构调研上市公司超过百家包括平安养老长江养老国寿养老太平养老人保养老前海人寿农银人寿 [1] - 平安养老调研次数最多共293次涉及237家上市公司关注度最高个股为新集能源中集车辆思特威 [2] - 长江养老调研256次涉及203家上市公司最关注新集能源海信视象汇川技术 [2] - 国寿养老调研230次涉及191家上市公司最关注江波龙宁波银行奥比中光 [2] - 太平养老和人保养老分别调研210次和159次涉及177家和129家上市公司关注个股包括新集能源汇川技术中农立华稳健医疗普蕊斯上海银行 [2] 被调研上市公司行业及个股 - 生物医药集成电路电子元件等行业备受保险机构关注 [3] - 新集能源成为险资调研人气王10家保险机构参与调研长江养老1月2月现场调研十余次平安养老3月4月调研7次 [3] - 汇川技术获9家险企关注包括友邦保险中汇人寿光大永明人寿 [3] - 医疗个股中哈药股份热景生物老百姓稳健医疗晨光生物受青睐 [3] - 沪电股份陕西华达华中数控天孚通信等也受多家险企关注 [3] 险资举牌情况 - 截至6月9日7家保险公司累计举牌上市公司16次超过2023年全年及2024年前9个月举牌量 [4] - 一季度末保险公司投向股票市场资金达2.82万亿元净买入规模近3900亿元创单季最大增持规模 [4] - 银行股成险资重点举牌对象中国平安人寿5月29日增持农业银行2989.6万股总价约1.5亿港元持股比例升至12.03% [5] - 平安人寿此前6次举牌港股银行股涉及邮储银行农业银行招商银行 [5] - 新华保险瑞众人寿举牌杭州银行中信银行 [5] 险资举牌动因及政策支持 - 银行股平均股息率超5%部分国有大行达6%以上H股因流动性折价股息率更高符合险资稳定现金流偏好 [5] - H股股息率较A股有优势且港股有折价率险资可低成本分享分红现金流香港市场税收优惠进一步增加权益投资收益 [6] - 低利率资产荒环境下险资通过权益投资增厚收益新会计准则下举牌可提升利润表稳定性多项支持中长期资金入市政策增强举牌动力 [6] - 政策定调积极降准降息落地有望推动估值修复险资长钱入市权益投资端受益于优质上市公司长期价值增长 [6]

中长期资金入市动态 - 中国太保推出目标规模200亿元太保致远1号私募证券投资基金 为第二批保险资金长期投资试点基金之一 [1] - 中国人寿 新华保险 平安人寿等第二批试点机构基金已获批 中邮保险及中邮保险资管第三批试点获批100亿元 [2] - 中国诚通旗下诚通金控认购中证诚通国企数字经济ETF首发份额 传递看好国资央企长期价值信号 [1][2] 政策与制度优化 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 建立与业绩挂钩的浮动管理费机制 [2] - 首批新型浮动费率基金获批 管理费按持有期限和年化超额收益率分档 交银施罗德瑞安混合型基金入选 [3] - 私募基金投资期限与重组锁定期实施"反向挂钩" 满48个月锁定期缩短50% 中信资本称政策增强行业信心 [3][4] 资金规模与市场影响 - 社保 保险 年金等中长期资金年内累计净买入A股超2000亿元 形成资金流入与股市上涨良性循环 [2] - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 调降股票投资风险因子10% [5] - 中金所将深化中长期资金参与国债期货市场 丰富投资者结构以服务实体经济 [5] 行业机构行动 - 中国太保表示致远1号基金聚焦股息价值策略 完善长周期权益资产配置体系 [2] - 中国诚通计划升级"央国企指数ETF+"体系 优化股权运作模式支持国资央企发展 [2] - 湘财证券建议提高个人养老金缴费限额 开发低费率指数产品挖掘长期资金潜力 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数上涨跑赢沪深300指数 细分板块多数上涨 多部门释放金融支持科技创新信号 险资长钱长投成果落地 行业发展态势良好 [1][2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨1.99% 跑赢沪深300指数1.12个百分点 位列一级行业第10名 细分板块中证券、保险、多元金融、互联网金融、金融科技均上涨 部分个股涨幅或跌幅靠前 [2][13] 券商 - 2025天津五大道金融论坛上 央行、金监总局、证监会等部门释放加大科技创新金融支持力度信号 央行提出构建科技金融体制 金监总局推动银行加大科技企业信贷投放 证监会将深化资本市场科技金融改革 [3][14][15] 保险 - 6月3日中国太保发布500亿元基金 包括300亿元战新并购基金和200亿元私募证券投资基金 险资长钱长投成果落地 既受政策推动 也满足资产配置需求 能服务国家战略等 [7][16][17] 市场指标 A股成交 - 本周A股日均交易额12089亿元 环比增10.5% 同比增62.1% 2025年二季度至今、2025年至今日均成交额较2024年同期均有大幅增加 [1][18] 投行 - 本周发行新股1家 募资5.2亿元 上市新股2家 募资50.1亿元 2025年至今A股IPO上市45家 募资332.1亿元 2024年上市100家 募资673.5亿元 [1][18] 两融 - 截至2025年6月5日 两市两融余额18116.77亿元 环比增0.06% 较2024年日均水平增15.61% 融券余额121.58亿元 占比0.67% [1][18] 自营业务 - 本周沪深300等指数均有不同程度上涨 [18] 股票质押 - 截至2025年6月6日 市场质押股数3123.03亿股 占总股本3.86% 市值26597.82亿元 [19] 行业资讯 - 证监会将深化资本市场科技金融改革 多地开展新型政策性金融工具项目培训 上交所推动上市公司加大分红等 央行副行长提出完善科技金融生态 险资扎堆调研科技股 [41]

险资私募入市 - 险资私募新增500亿元入场 太保战新并购私募基金目标规模300亿元 首期100亿元 太保致远1号私募证券投资基金目标规模200亿元 [4] - 险资股权投资集中在养老 大健康 新能源 科技制造等国家战略支持领域 [4] - 保险资金配置策略受利率下行影响 长期资本优势显著 [4] 贸易政策动态 - 美国要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案 包括购买美国工农业产品的关税和配额方案 [3] - 欧盟对美国将钢铁和铝关税从25%提高至50%深表遗憾 谈判仍在继续 [3] - 特朗普政府暂停"对等关税"90天 高额关税生效期推迟至7月9日 [3] 市场监管 - 地方证监局向辖区公司征集股市"小作文"线索 旨在整治资本市场网络"黑嘴" [5] - 证监会将整治股市虚假信息作为规范市场秩序的重要内容 坚持打早打疼打重点 [5] 政务数据共享 - 国务院公布《政务数据共享条例》 推进政务数据安全高效共享利用 [6] - 条例明确规定上级政府部门应及时完整回流相关政务数据 推动"一网通办"向基层延伸 [6] 银行股表现 - 2025年迄今20家银行股价涨幅超10% 青岛银行以35.31%涨幅居首 渝农商行和重庆银行分别涨32.14%和24.79% [7] - 市场利率下行背景下 银行股作为红利资产代表 稳健性和红利价值凸显 [7] 医药生物板块 - 6月券商金股推荐度医药生物板块时隔三年重回榜首 42家券商推荐332只标的 [8] - 港股标的推荐数量显著增加 43只港股获62次推荐 较上月增加6只 [8] 新造车企业 - 小米汽车预计三四季度盈利 智驾研发投入达35亿元 [9] - 蔚来 小鹏 小米三家新造车企业均设定了盈利时间表 [9] 指数样本调整 - 截至2025年4月底 挂钩主要指数的ETF产品规模总计约1.7万亿元 较2021年底增长近4倍 [13] - 沪深300指数信息技术行业样本数量增加2只 权重上升0.18% 中证500指数信息技术样本增加12只 权重升1.82% [14] 个股动态 - 电科院股东大会罢免两名董事 中检测试提名的一名董事当选 [10] - 四维图新与阿里云签署五年战略合作协议 涉及大模型应用 辅助驾驶等多个领域 [25][26] - 德尔股份拟3亿元投建新型锂电池中试及产业化项目 智能电机产业化项目 [27]

市场整体表现 - 6月首个交易日A股市场迎来开门红 个股普涨且交投活跃 [1] 保险资金动向 - 6月首个交易日银行板块走强 中小银行指数上涨超2% 部分城商行上涨超5% [2] - 保险公司年内举牌活跃 截至5月底7家保险公司累计举牌15次 银行股被举牌次数最多 举牌量已超过去年前9个月及前年全年 [2] - 保险资金在利率下行环境下通过投资高股息股票获取稳定现金收益 增加长期股权投资以获取稳定投资收益 [2] - 政策鼓励保险资金作为长期资本入市 保险资金长期投资试点规模累计达2220亿元 为市场注入增量资金 [3] - 监管调整偿付能力规则 将股票投资风险因子调降10% 并推动完善长周期考核机制以促进“长钱长投” [3] - 在新会计准则下 举牌上市公司可变更会计计量方式 有助于提升保险公司利润稳定性 [3] - 保险资金举牌高股息稳定发展的上市公司成为理性选择 其举牌行为对A股市场起到风向标和示范作用 [3] 宏观经济数据 - 5月制造业PMI为49.5% 环比上行0.5个百分点 高于季节性均值0.1个百分点 显示制造业温和修复 [4] - 5月新订单指数回升至49.8% 新出口订单指数回升至47.5% 环比变化明显超季节性 [4] - “抢出口”带动生产增强 5月生产指数回升至50.7% 重新站上荣枯线 [4] - 5月主要原材料购进价格指数及出厂价格指数仍在低位波动 产成品库存指数继续回落 存在降价去库可能 [4] - 5月非制造业商务活动指数为50.3% 环比下降0.1个百分点 仍高于临界点 非制造业总体延续扩张态势 [4] - 5月服务业PMI环比上行0.1个百分点至50.2% 略强于季节性 [4] - “五一”假期带动铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升并位于扩张区间 [4] - 贸易摩擦缓和推动水上运输行业景气度反弹 AI产业发展推动信息技术服务行业景气度走高 消费线上化推动邮政行业景气度高企 “两新”政策发力推动新兴制造行业景气度改善 [4] 市场影响与展望 - 行业景气度上行及新消费板块的突出表现提振了投资者信心 与积极经济数据相印证 提升了板块活跃度 A股市场凸显赚钱效应 [5] - 在消息面稳定的背景下 投资者信心增强 事件驱动的热点题材与“长钱长投”下的趋势性板块为市场注入活力 股指有望保持稳中有涨格局 [5]

平安资管私募证券基金获批 - 平安资管获国家金融监督管理总局批复设立恒毅持盈私募基金管理公司 成为全国第三家获批险资私募证券管理人[1] - 恒毅持盈注册资本为3亿元人民币 已于5月30日完成工商登记并落户深圳前海[1] 基金运作与投资策略 - 恒毅持盈将作为基金管理人向平安人寿定向发行契约型私募证券投资基金 首期基金规模达300亿元人民币[3] - 基金将聚焦长期投资和价值投资理念 重点布局符合政策导向和险资配置需求的优质上市公司[3] 保险资金长期投资试点政策 - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点额度 为市场注入增量资金[4] - 2023年10月首批试点规模500亿元已成功投资落地 2024年1月和3月第二批试点规模共计1120亿元[4] - 监管将调降股票投资风险因子10% 鼓励保险公司加大入市力度 推动完善长周期考核机制促进长钱长投[4] 保险资金运用与配置趋势 - 2025年一季度保险行业资金运用余额达34.9万亿元 同比增长16.7% 较年初增长5.0%[5] - 人身险资金余额31.4万亿元 一季度增配债券和股票与长期股权投资 减配银行存款与基金[5] - 权益资产配置中股票占比8.4%较年初提升0.9个百分点 基金占比4.7%较年初下降0.3个百分点 非标为主的其他类占比19.2%较年初大幅减少1.8个百分点[5]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[4] 报告的核心观点 - 银行板块业绩稳健，受外围不确定性扰动小，稳定分红、低估值、高股息特质受避险资金青睐，有政策托底，中长期和被动资金或延续流入，看好防御和红利价值[5][46] - 证券板块短期调整，下半年若争端缓和、政策推动、经济企稳，行业净利润有望两位数增长[5][49] - 保险板块险资权益投资增加，政策支持中长期资金入市，有助于提升投资收益、减轻利差损压力[6][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月29日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-0.93%、-2.93%、-1.10%，同期沪深300指数-1.24%；银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第26、29位；各子板块中，苏农银行(+6.33%)、湘财股份(+1.11%)、中国太保(+1.82%)表现最好[5][13] 估值情况 - 截至2025年5月29日，申万银行板块PB为0.68，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.69、0.63、0.72、0.64；招商银行、杭州银行、成都银行PB分别为1.03、0.99、0.98[23] - 截至2025年5月29日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.35，处于近5年33.84%分位点，有估值修复空间[26] - 截至2025年5月29日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.53、0.54、0.63和0.65[27] 近期市场指标回顾 - 截至2025年5月29日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.72%、1.74%和1.75%；1个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.70%和1.78%，较前一周+3.77bps和+7.48bps，资金流动性收紧[32] - 本周A股日均成交额为11387.53亿元，环比-7.58%，交投活跃度降温；本周平均两融余额为18034.40亿元，环比-0.02%，其中融资余额为17913.68亿元，环比-0.03%，融券余额为120.72亿元，环比+2.56%[35] - 截至2025年5月29日，10年国债到期收益率为1.69%，环比上周下降0.03个百分点，长期低利率环境或成趋势[38] 行业新闻 - 2025年一季度，商业银行累计净利润6568亿元，平均资本利润率为8.82%，较上季末上升0.72个百分点，平均资产利润率为0.68%，较上季末上升0.05个百分点；一季度末，贷款损失准备余额为7.2万亿元，较上季末增加2273亿元，拨备覆盖率为208.13%，较上季末下降3.06个百分点，贷款拨备率为3.15%，较上季末下降0.03个百分点；商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.28%，一级资本充足率为12.18%，核心一级资本充足率为10.70%[41] - 5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%，1年期LPR为3%，上月为3.1%[41] 公司公告 - 新华保险5月22日与基金管理人国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司及基金托管人广发银行股份有限公司北京分行签署《国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金基金合同》，出资100亿元认购私募基金份额，基金设立需履行备案等手续[44] - 杭州银行股票自2025年4月29日至5月26日期间有15个交易日收盘价不低于"杭银转债"当期转股价格11.35元/股的130%，触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权[44][45] - 兴业银行公告，5月14日、27日，福建省财政厅分别将其持有的5275万、3368.676万张"兴业转债"转为普通股，转股股数分别约为2.37亿、1.51亿股，涉及资金约86.44亿元；权益变动后，福建省财政厅及其一致行动人合计持股比例从19.09%增至20.57%，仍为第一大股东[45] 本周观点 - 银行板块建议关注受益经济高景气区域的区域性银行、综合经营能力强的银行、有望估值重塑的国资银行[47] - 证券板块建议关注有重组预期标的和头部券商[49] - 保险板块建议关注NBV增速、财险保费增速领先的公司，率先改革转型的公司，寿险业务稳健的公司，资产端弹性大、估值低的公司[51]