文章核心观点 - 提高资本市场制度包容性和适应性是“十五五”规划的重大战略部署，旨在健全投资和融资相协调的资本市场功能 [2] - 此举是服务新质生产力发展、惠及广大人民、推动金融强国建设及建设更高水平开放型经济的必然要求 [4][5][6] - 将通过支持科技创新、满足投资者需求、加强监管、扩大开放等系统性改革来实现目标 [8][11][14] 提高资本市场制度包容性、适应性的重大意义 - 是服务新质生产力发展的迫切要求，资本市场成为推动科技产业发展的关键力量，需发挥其风险共担、利益共享的独特作用 [4][5] - 是促进发展成果惠及广大人民的应有之义，我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元 [5] - 是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求，新“国九条”要求到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场 [6] - 是建设更高水平开放型经济的重要内容，2025年以来人民币资产估值修复增强了全球资本投资意愿 [6] 提高资本市场制度包容性、适应性的内涵和主要原则 - 需更大力度支持科技创新，实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度以适配科技企业特征 [8] - 需更好满足投资者多元化财富管理需求，打造多层次市场体系和产品服务矩阵，拓宽中长期资金入市渠道 [8] - 必须践行资本市场工作政治性、人民性，坚持党的领导并突出以人民为中心的价值取向 [8] - 必须更好统筹投资与融资协调发展，注重质的持续提升，助力居民储蓄转化为社会投资 [9] - 必须用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，破除体制机制障碍 [9] - 必须以市场稳定运行为重要保障，坚持底线思维，处理好改革发展稳定关系 [9] “十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资，以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资和私募股权创投基金，健全债券市场体系 [11] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，深化并购重组和再融资改革，支持上市公司转型升级，巩固深化常态化退市机制 [12] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，推动建立健全中长期资金长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，大力发展权益类公募基金 [12] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，构建全方位监管体系，运用大数据、人工智能等技术手段，严厉打击财务造假等违法行为 [13][14] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，支持企业用好两个市场两种资源 [14] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设，推动修订证券法，健全投资者保护机制，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [15]

学会成立背景与定位 - 中国资本市场学会于2025年6月成立，是由中国证监会主管的全国性、学术性、非营利性社会团体 [1] - 学会定位于打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询的高端智库平台 [1] - 成立目的是统筹资本市场研究力量，提升对重要政策的论证、分析、研究能力 [1] 组织架构与核心成员 - 学会会长为证监会主席吴清，执行副会长为证监会副主席李超 [2] - 学会副会长共9人，涵盖证券交易所负责人、知名高校院长、市场机构董事长等 [2] - 第一届理事会成员共45人，来自证监会系统、高校科研院所及券商、基金等市场机构 [4][5] - 学术委员会有29名委员，主任委员为金融研究权威学者李扬 [5] - 目前共有会员95个，包括78家单位会员和17名个人会员 [5] 主要职能与工作规划 - 定期组织研讨交流市场关切的重大改革、监管政策和市场形势 [1] - 围绕资本市场基础性、战略性、前瞻性问题开展联合攻关研究 [1] - 建设数字化研究交流平台，创办学术刊物，举办高水平学术年会 [2] - 构建权威专家库，打造一批资本市场重点研究基地 [2] - 发挥会员专业优势，联合高校与行业专家力量，建设咨政建言平台 [3] 专业委员会设置 - 学会设立7个专业委员会，各委员会成员约30人 [5] - 专业委员会涵盖宏观与产业、市场稳定与风险防控、创新发展、市场微观结构、期货与衍生品、国际市场与对外开放、法治与投资者保护 [5] 战略目标与意义 - 学会旨在打造资本市场研究的重要阵地和具有广泛影响力的“连心桥” [2] - 面向国家重大战略、资本市场前沿领域和改革发展重大问题开展研究 [2] - 在国际金融治理和标准构建中提供“中国智慧”，支持资本市场高水平制度型对外开放 [3] - 通过汇聚产学研政各方力量，为建设强大资本市场集思广益、重点攻关 [4]

资本市场制度改革的重点任务 - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度 [1] - 研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司更加积极开展现金分红、回购注销，巩固深化常态化退市机制 [1] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例 [1] 市场体系与产品服务改革 - 扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展，促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通 [1] - 坚持投资者为本，着力打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道 [4] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资参与便利度 [2] 监管与风险防控 - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制 [1] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性 [1] - 严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，更加精准高效加强监管和防控风险 [1][4] 市场生态与法治建设 - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法等法律法规 [2][8] - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，加强投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [8] - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，健全预期管理机制，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围 [2][8] 改革基础与目标 - 我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元，资本市场是人民群众分享实体经济发展成果的重要平台 [3] - 必须坚持市场化、法治化、国际化改革方向，着力破除制约提高资本市场制度包容性、适应性的体制机制性障碍 [6] - 必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维，处理好改革发展稳定的关系，努力推动资本市场平稳健康发展 [6]

货币政策实施与框架完善 - 货币政策保持支持性立场，综合运用数量、价格、结构性工具以保持流动性充裕，9月末社会融资规模同比增长8.7%，M2同比增长8.4%，人民币贷款同比增长6.6% [2] - 利率调控机制取得进展，2024年7月公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，确立了价格型货币政策调控框架 [3] - 货币政策工具箱不断丰富，包括在二级市场进行国债买卖、启动买断式逆回购，并创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新工具以稳定资本市场 [3] 金融风险防范与化解 - 金融监管有效性切实提高，中小金融机构改革化险有力推进，高风险机构数量与资产规模较峰值大幅压降，部分省份实现高风险中小机构动态清零 [4] - 地方政府融资平台风险水平大幅收敛，截至2025年6月末平台数量较2023年初下降超60%，金融债务规模下降超50% [4] - 协同稳市机制逐步完善，A股市场韧性和抗风险能力增强，外汇市场管理框架成功应对多轮外部冲击 [4][5] 金融对外开放与国际化 - 金融领域制度型开放稳步推进，拓展金融市场互联互通，优化沪深港通、债券通、互换通机制 [6] - 截至2025年7月末，境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超过10万亿元，境外机构熊猫债券发行规模超过1万亿元 [6] - 人民币国际地位显著提升，成为我国对外收支第一大结算货币、全球前三大贸易融资和支付货币，在SDR货币篮子中权重位列第三 [6] 金融服务与结构性改革 - 金融供给侧结构性改革深化，持续推动科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域发展 [1] - 新创设的结构性货币政策工具如科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款，引导金融机构加强对重大战略和薄弱环节的金融服务 [3]

文章核心观点 - 证监会主席吴清明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务举措，旨在更好服务新质生产力发展、促进发展成果惠及广大人民、推动资本市场高质量发展和金融强国建设 [1][5] - 我国资本市场平稳健康运行具备良好基础，拥有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元，需通过全面深化改革提供更丰富高质量的金融产品和服务 [5] - 提高制度包容性和适应性必须践行资本市场工作政治性人民性、统筹投资与融资协调发展、用好改革开放关键一招、以市场稳定运行为重要保障 [8] 积极发展直接融资 - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，精准有效支持优质企业发行上市 [2][11] - 健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化，完善期货品种布局和产业服务功能 [11] - 持续提升中介机构高标准专业化服务能力，积极发展私募股权和创投基金 [11] 培育高质量上市公司 - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性便利度，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力 [2][11] - 研究完善上市公司激励约束机制，督促引导上市公司强化回报投资者意识，更加积极开展现金分红、回购注销 [2][11] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [2][11] 营造“长钱长投”制度环境 - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例 [2][12] - 扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核激励约束机制落实，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [2][12] - 促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本 [2][12] 提升资本市场监管效能 - 加快构建全方位立体化证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制 [2][12] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解 [2][12] - 运用大数据、人工智能等现代信息技术手段高效识别违法违规线索，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为 [2][12] 扩大资本市场高水平开放 - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度 [3][13] - 加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构，支持企业用好国内国际两个市场、两种资源 [3][13] - 推动在岸与离岸市场协同发展，加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位 [13] 营造规范包容市场生态 - 加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例等行政法规 [3][13] - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [3][13] - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，健全预期管理机制，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围 [3][13]

行业政策导向 - 证监会未来工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，聚焦服务新质生产力发展和统筹发展与安全 [1] - 行业根本宗旨是服务实体经济，需深化投融资综合改革以增强资本市场包容性、适应性和吸引力 [1] - 证券行业应积极发挥资本市场中介功能，为企业提供多元化融资渠道和全方位综合金融解决方案 [2] 公司战略定位 - 公司战略目标是争创一流现代投资银行，注重功能发挥、服务能力与治理水平的全面提升 [3] - 公司坚持深耕浙江的战略定力，业务收入八成以上源自省内，全面融入和服务浙商地瓜经济的全球发展 [3] - 公司践行全链条综合金融服务，通过投行+投资+财富三驾马车并驾齐驱及投行+投资+投研三投联动模式 [3] 公司业务成效 - 近五年保荐16家企业上市，IPO辅导备案及在审项目20家，其中专精特新企业占比近90% [2] - 累计管理及服务产业基金规模超千亿元，投资科创企业136家，撬动社会投资近1600亿元 [2] - 近五年累计助力浙商浙企直接融资规模突破5000亿元，在管居民资产达1.4万亿元 [2] - 省属国企IPO服务市场占有率稳居浙江首位，成功运作多个国企上市标杆项目 [2] 公司经营与风控 - 2024年归母净利润逆势增长3.9%，达到23.4亿元，在高震荡行情和强监管态势下表现稳健 [4] - 创立行业廉合监督机制，通过向业务条线派驻监督专员实现监督贯穿业务全过程 [4] - 积极推动数字化监督，构建横向到边、纵向到底的大监督一张网，提升风险防控精准性与有效性 [4]

论坛概况 - 2025金融街论坛年会青年论坛在京举办 主题为金融强国建设与新时代青年使命 [1] - 论坛由公司党委副书记段红涛主持 金融 科技 经济等领域100余名青年代表参加 [3] 政策与战略方向 - 共青团中央书记处第一书记阿东表示 金融青年需坚定理想信念 做中国特色金融发展之路的践行者和金融强国建设的贡献者 [1] - 北京市委副书记游钧指出 金融是现代经济的核心 是国家核心竞争力的重要组成部分 北京正持续优化人才发展环境 [1] - 北京依托两区建设 北交所设立运营 数字人民币试点等重大机遇 推动金融改革开放举措落地 [1] 行业挑战与机遇 - 公司党委书记 董事长廖林提出 全球贸易体系 货币体系 金融治理体系正经历变革重塑 科技创新对金融发展产生赋能与冲击 [2] - 行业需回答如何更好践行金融工作的政治性 人民性 落实防风险 强监管 促高质量发展的主线 [2] - 行业面临在开放环境下进一步筑牢金融安全防线 满足实体经济及人民群众多元化金融需求的命题 [2] 青年角色与发展 - 青年在加快建设金融强国新征程上大有可为 需锤炼过硬政治品质 提升专业素养 主动担当作为 [2] - 共青团和青联组织将发挥桥梁纽带作用 加强与金融单位合作 搭建金融青年成长成才平台 [1] 论坛交流议题 - 论坛设有主旨演讲环节 嘉宾围绕加快建设金融强国等主题发言 [2] - 圆桌讨论环节围绕金融高质量发展 科技创新和新质生产力 人工智能+ 新材料 芯片等青年关注话题开展交流 [2]

报告核心观点 - 政策推动金融高质量发展，资本市场深化改革为高质量发展提供坚实基础，长期具备投资价值 [4][5] - 光伏行业反内卷催化，联合体有望落地，行业拐点将至，产业链价格基本持稳 [13][15][10] - 丹娜生物在侵袭性真菌病诊断领域具备竞争优势，发行估值相较可比公司有较大折价 [8] - 聚胶股份通过产品战略调整与全球布局，25年第三季度业绩再创新高，产品盈利显著修复 [7][11] 市场走势 - 2025年10月29日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收报4,016.33点，上涨0.70%；深证成指收报13,691.38点，上涨1.95%；创业板指表现突出，收报3,324.27点，上涨2.93% [3] - 在10月20日至10月24日期间，主要指数整体上涨，上证综指上涨2.88%，沪深300上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [5] - 期间A股日均成交额为1.80万亿元，环比下降18.04% [5] 非银行金融行业观点 - 国务院关于金融工作情况的报告提出将突出金融服务实体经济重点方向，加力做好金融"五篇大文章"，强化政策协同以支持重点领域和薄弱环节 [5] - 监管部门集中传达贯彻党的二十届四中全会精神，证监会指出将深化投融资综合改革，培育高质量的上市公司群体，并完善"长钱长投"的市场生态 [5] - 截至10月24日，两融余额为2.46万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌2.07%；中债国债10年期到期收益率为1.85%，较年初上行24.09个基点 [5] 丹娜生物公司评论 - 丹娜生物专注于侵袭性真菌病血清学早期诊断及其他病原微生物体外诊断产品，被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业 [8] - 中国侵袭性真菌病诊断试剂市场规模预计将从2018年的2.4亿元增长至2030年的30.3亿元，年均复合增长率为23.5% [8] - 公司2022-2025年上半年营业收入分别为2.95亿元、2.37亿元、2.40亿元和1.16亿元；归母净利润分别为0.45亿元、0.78亿元、0.87亿元和0.50亿元 [8] - 公司发行后对应2024年市盈率为10.86X，相较于剔除部分公司后的可比公司PE均值26.33X有较大折价 [8] 聚胶股份公司评论 - 聚胶股份2025年第三季度实现收入5.45亿元，同比增长7.78%，环比增长11.24%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长531.22%，环比增长33.09% [11] - 公司2025年第三季度毛利率为22.85%，环比提升3.48个百分点，同比提升12.55个百分点，产品盈利显著修复 [11] - 公司马来西亚工厂将在2025年第四季度进入调试状态，未来将形成广州、波兰、马来西亚的全球布局，以持续抢占卫材热熔胶份额 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.3亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍、12倍 [11] 光伏行业观点 - 多晶硅价格结构性上涨，本周致密料均价为52.0元/千克，颗粒硅均价为50.0元/千克，均与上周持平；10月国内多晶硅产量比预期高出5.4% [10][12] - 硅片价格持平，130微米厚度的182-183.75毫米N型硅片均价为1.35元/片，210毫米型号均价为1.70元/片；11-12月硅片企业基本确定将执行减产 [14] - 电池片价格出现结构性下滑，182-183.75毫米N型电池片均价为0.310元/瓦，较上周下降1.6% [14] - 组件价格持平，182*182-210毫米TOPCon双玻组件价格为0.693元/瓦；182*182-210毫米集中式BC组件价格为0.76元/瓦，较TOPCon溢价10.9% [14] - 9月全国新增光伏装机容量9.7GW，环比增长31.25%，同比下降53.76%；前三季度累计新增光伏装机240.27GW，同比增长49.35% [14] - 光伏反内卷受到各层面重视，10家龙头企业基本签字，光伏联合体有望在年内落地，上游企业第三季度业绩已有明显改善 [15] - 报告重点推荐多个方向，包括BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧方向的大全能源、福莱特，以及海外布局、光储、电力市场化、国产替代等方向的标的 [14][15]

当前，我国资本市场正成为全球资本配置不可或缺的篮子，外资看好中国资产的音量不断扩大，中国资 产价值被持续重估。未来要让更多资金想来、敢来、愿意留下来，既要优化市场环境，保障市场公开公 平公正秩序，筑牢信任之基；也要稳定回报，培育一批优秀上市公司，持续创造价值、增厚获得感，让 中国市场成为全球聪明钱的稳定锚，而非过路站。 向内看，我国经济迈向高质量发展，新质生产力加快培育，对资本市场凝心聚气、活血化淤提出更高要 求和期望。能否增强资本市场硬实力，孕育出一批高质量的上市公司群体、丰富居民财产性收入，关系 到能否成功破解发展中的结构性矛盾，是助力"十五五"时期基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发 力的重要一环。 当资本市场更有魅力、更具实力，成为硬科技企业的摇篮、全球资本的首选、资源配置的高地，"近者 悦、远者来"，方能更好服务经济社会发展，助力金融强国建设。 提升资本市场吸引力，就是要引源头活水，让全球资金愿意来、有所获。作为金融资源配置的重要枢 纽，引源头活水、聚发展活力，是资本市场安身立命之本。倘若资金不敢投、留不住，企业不看好、不 愿来，资本市场就如无源之水、无本之木，功能发挥就无从谈起，长远健康发展更是 ...

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 国务院关于金融工作情况的报告提出将突出金融服务实体经济重点方向，着力提供高质量金融服务，加力做好金融"五篇大文章"，并继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [3] - 监管部门集中传达贯彻党的二十届四中全会精神，证监会指出将进一步深化投融资综合改革，培育高质量上市公司群体，完善"长钱长投"市场生态，深化科创板、创业板改革，依法从严打击违法违规活动，为资本市场高质量发展奠定坚实基础 [4] - 长期来看，中国资本市场展现出较强的韧性与潜力，高质量发展渐行渐稳，政策组合拳筑牢根基，具备长期投资价值 [4] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月20日至10月24日），主要指数整体上涨，上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [5][9] - 同期A股日均成交额为1.80万亿元，环比下降18.04% [5][9] - 申万一级非银金融指数涨幅为2.02%，在31个申万一级行业中排名第16位 [10] - 板块内个股涨幅居前的有瑞达期货（14.31%）、九鼎投资（11.27%）、哈投股份（10.96%）；跌幅居前的有四川双马（-2.97%）、首创证券（-2.74%）、信达证券（-2.25%）[10][12] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及市场规模：截至10月24日，两融余额为2.46万亿元，环比提升1.14%，其中融资规模2.44万亿元，融券余额173.72亿元 [12][14] - 市场质押股数为2977.27亿股，占总股本比例为3.64% [14] - 基金发行：2025年09月，新发行基金份额1158.80亿份，发行150只，环比上涨13.58%；其中股票型基金发行357.87亿份，环比下降24.16%，发行份额占比为30.88% [14] - 投行业务：2025年09月，股权承销规模为436.85亿元，其中IPO金额为116.90亿元，再融资金额为319.95亿元 [14] - 债券市场：中债-总全价（总值）指数较年初下跌2.07%；中债国债10年期到期收益率为1.85%，较年初上行24.09个基点 [5][9][14] 监管政策与行业动态 - 中国证监会党委会议提出五项着力点：增强资本市场韧性和抗风险能力；提高资本市场制度包容性、适应性；提升监管执法有效性和震慑力；推动资本市场更深层次、更高水平开放；加强系统党风廉政建设和干部队伍建设 [8][21][24] - 中国人民银行党委会议提出将构建科学稳健的货币政策体系，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [24] - 金融监管总局党委会议强调将履行好防风险首位主责，持续强化"五大监管"，统筹做好金融"五篇大文章" [24] 上市公司重点公告 - 天风证券注销已回购股份67,786,990股，占注销前总股本的0.67%，注销完成后总股本变更为10,073,985,234股 [25] - 华泰证券全资子公司华泰期货有限公司选举赵昌涛先生为董事长，胡智先生不再担任董事长 [25]