投资规划核心三问 - 投资前需明确三个核心问题：最大亏损承受比例、预期年化收益率、预计投资时间[1] - 这三个问题是构建投资体系的基石，决定资产配置框架和策略选择[18][19] 风险管理 - 风险管理是投资首要课题，任何收益都是对风险的补偿[2] - 风险承受能力决定策略边界，桥水基金全天候策略强调风险配置而非单纯资产选择[8] - 个人风险承受度受财务状况、心理素质和生活责任影响，例如中年人倾向稳健而年轻人更愿冒险[8] - 明确最大亏损比例相当于投资"安全带"，为资产选择和权重分配奠定基础[8] 收益预期设定 - 收益预期需与风险承受能力匹配，固收类资产年化3%-5%、股票基金6%-8%、权益资产10%是合理区间[12] - 雪球三分法回测显示股债商均衡组合（25%股票/50%债券/25%商品）过去5年年化7.8%，波动率7.3%[12] - 全天候策略简化版（30%股票/55%债券/15%黄金）10年年化回报5.84%，适合保守投资者[12] - A股万得全A年化波动率约25%，牛熊市可达50%，普通人难以承受剧烈波动[12] 时间维度影响 - 投资期限影响资产选择和策略，短期投资不确定性高而长期持有能平滑波动[17] - 沪深300持有1年正收益概率60%，持有10年接近100%[17] - 流动性需求与期限相关，短期资金需低风险高流动性，长期资金可牺牲流动性换取更高回报[17] - 复利效应显著：2万元投资20年变19万元，40年达186万元（12%年化）[17] 资产配置实践 - 黄金配置案例：10万元中等风险承受组合建议45%股票/50%债券/5%商品[21] - 黄金过去10年年化波动率12%，单年跌幅或超20%，风险承受10%则配置不宜超5%[21][27] - 组合采用雪球三分法，近3年年化收益约10%，最大回撤5%，符合8%-10%收益目标[32] - 具体配置包括美元债、中短债、指数基金、纳指ETF及黄金ETF等多元化资产[22][23][24][26][27] 投资体系构建 - 投资需建立科学体系而非依赖预测，三个核心问题是体系构建的第一步[33] - 雪球三分法通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化[33]

市场表现 - A股三大指数小幅上涨 沪指涨005% 深成指涨009% 创业板指涨013% 全市场成交额9927亿元 较上日缩量1601亿元 [2] - 全市场超2700只个股上涨 厨卫电器 机器人 风电设备 汽车零部件板块涨幅居前 可控核聚变 海工装备板块跌幅居前 [2][3] 小米SU7电池事件 - 小米SU7标准版搭载弗迪刀片电池或宁德时代电池 两种电池混装且随机安装 Pro版和Max版仅搭载宁德时代电池 [10] - 宁德时代明确回应3月29日事故车辆未使用其电池 比亚迪客服表示非业务部门无法查询电池信息 [10][11] - 雷军回应事故称已成立专项小组配合警方调查 承诺不回避问题并将持续跟进处理进展 [7][8][9] 债券市场 - 30年国债ETF上涨075%至122262 成交额9890亿元 溢价率072% [12][13] - 市场预期二季度可能出现结构性降息 债市受资金面松绑及风险偏好变化影响短期回暖 [14] 机器人行业 - 人形机器人板块强势上涨 精工科技 天和磁材涨停 肇民科技 东土科技涨超10% [15][16] - 广东省发布人工智能与机器人产业支持政策 宇树科技推出新型灵巧手Unitree Dex5 具备20自由度 [18] - 国内人形机器人技术突破显著 核心零部件研发和智能平台搭建成果丰硕 商业化进程加速 [18]

市场表现 - 市场全天冲高回落，沪指涨0.38%，深成指跌0.01%，创业板指跌0.09% [2] - 可控核聚变、创新药、中药、电力等板块涨幅居前，人形机器人、算力走弱 [2] - 沪深两市全天成交额1.13万亿，较上个交易日缩量893亿，全市场超3800只个股上涨 [2] 创新药板块 - 港股通创新药ETF盘中一度涨超8%，康方生物涨超14%，石药集团上涨12.55%，荣昌生物上涨10.55% [4] - 香港创新药指数年内涨幅超过恒生科技指数，成为港股市场表现最好板块之一 [6] - 默沙东以最高17.7亿美元的里程碑付款买下恒瑞医药的脂蛋白口服小分子项目 [6] - 机构预计2025年三分之一的创新药公司有望开始盈利，进入业绩释放大年 [6] - 港股通创新药指数估值从2月17日的64倍大幅降低至3月31日的25倍 [6] - 外资机构开始买入创新药，将其视为医药里的中国科技重估 [6] - 天风证券表示创新药板块符合市场风险偏好趋势，具备政策扶持、经营改善和国际化推进等产业逻辑支撑 [6] 小米SU7事故 - 小米SU7高速碰撞发生爆燃，造成3人身亡，事件持续发酵 [8] - 小米集团股价在今日午后一度触及6.1%跌幅 [8] - 小米汽车成立专门工作小组赶赴现场，配合警方和家属调查 [12] - 小米公布SU7事故时间线，包括NOA激活、分心报警、减速请求等细节 [15] - 小米SU7汽车3月交付量再次超过29000台，连续6个月交付量超2万台 [16] - 小米汽车有信心达成全年35万台的交付目标 [16] 老铺黄金 - 老铺黄金盘中一度涨超18%，至864港元，年内累涨250%，市值突破1400亿港元 [19] - 股价从发行价40.50港元飙升至850港元左右，暴涨1900% [22] - 2024年收入85.06亿元，同比增长167.5%；年内利润14.73亿元，同比增长253.9% [22] - 非国际财务报告准则经调整净利润15.02亿元，同比增长253.4% [22] - 中国黄金协会数据显示2024年黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69% [22] - 中金公司表示老铺黄金业绩符合预期，各地区、各渠道均实现快速增长 [23] - 国联证券看好老铺黄金在高端古法金市场获取份额，对标国际高端珠宝品牌 [23]

美股市场环境分析 - 2025年美股大幅回调 受不确定关税政策影响 同时美国经济增速预期下调 失业率和通胀预期上调 市场担忧滞涨风险 [2] - 1981年通胀率达13.5% 但银行存款利率仅6% 实际亏损7.5% 标普500指数全年跌5% 长期国债跌9% 股债双杀现象罕见 [2] - 2022年美联储暴力加息导致全球资本市场震荡 纳指一度暴跌33% 美债收益率飙升 黄金也跟随美元波动 资产普遍承压 [2] 永久组合策略核心逻辑 - 哈利·布朗提出将资金均分为股票、长期国债、现金和黄金四类资产 实现风险分散 [3] - 策略本质是承认预测局限性 通过分散风险、平衡资产和长期持有实现稳健收益 [4] - 过去30多年回测显示 该策略年化收益率约7% 波动率低于9% 最大回撤控制在15%以内 [5] 资产配置方案设计 - 股票占比25% 用于分享经济增长红利 债券占比25% 提供市场低迷时防护 黄金占比25% 对冲通胀和不确定性 现金占比25% 保持灵活性 [9] - 采用负相关性设计 任一资产下跌时至少有一类资产上涨 通过强制再平衡避免追涨杀跌 [9] - 通过基金工具细化资产分散 如中短债基金(鹏华稳福中短债债券A)、美元债基金(中银美元债债券QDII)和纳指100ETF(广发纳指100ETF联接C) [12][18] 雪球三分法实施工具 - 从资产分散(股票/债券/黄金/现金)、市场分散(布局海外市场)、时间分散(长期定投)三个维度优化配置 [10] - 平台提供透明科学的工具支持 如国泰黄金ETF联接A(000218)跟踪黄金价格 易方达中债新综指(161119)捕捉债市β收益 [19][14] 历史业绩对比 - 2020-2023年永久组合年化收益区间7.1%-19.5% 最大回撤-9.2% 显著优于同期沪深300(-21.63%)和纳指100(-32.9%)的极端波动 [22] - 近5年永久组合年化收益7.8% 波动率7.3% 最大回撤-9.2% 优于传统60/40组合(年化5.4% 回撤-18.6%)和单一市场策略 [24][25][26] - 2022年市场暴跌期间 永久组合回撤-9.2% 仅为纳指100跌幅(-35.3%)的四分之一 展现抗风险能力 [26]

资产配置认知与现状 - 投资者对多元资产配置理念认可度接近50% 但普遍了解程度有限[5] - 73.97%的投资者认同多元资产配置具有分散和降低风险的价值[5] 海外资产配置现状 - 近60%投资者海外金融资产配置比例低于10%[8] - 仅10.48%投资者海外金融资产配置比例超过10%[8] - 相当数量投资者投资组合中未配置黄金资产[8] - 投资年限超过一年的投资者更倾向于配置海外金融资产[8] 投资行为演变特征 - 投资者初期普遍聚焦单一市场投资 缺乏跨资产类别配置意识[8] - 资产类别扩充需要深度研究支撑 投资者多采用趋势性操作策略[8] - 投资组合随生命周期演变 从追求收益转向兼顾家庭支出保障[11][12] - 多元资产配置认可度与投资年限呈正相关关系[11] 配置方法论 - 通过资产分散 市场分散和时机分散三大维度实现风险分散化[13] - 基金配置理念强调长期投资与资产配置相结合[13]

大类资产表现 - 恒生科技指数年初至今涨幅23.24%，恒生指数涨幅16.78%，港股整体收益出色[2][3] - 黄金9999年初至今上涨17.11%，近三年年度涨幅分别为2022年9.80%、2023年16.83%、2024年28.19%[2][3] - A股中证2000上涨8.40%，中证500上涨3.32%，上证指数微跌0.01%，沪深300下跌0.50%，创业板指下跌0.63%[2][3] - 美股标普500下跌5.11%，纳斯达克100下跌8.24%，纳斯达克指数跌幅超过10%[2][4] - 中证国债年初至今下跌0.95%，跌幅有所收窄[2][4] 估值数据 - 中证全指当前PE为35.61，处于5年65.36%分位，10年47.80%分位[6] - 上证50指数当前PE为16.97，处于5年48.72%分位，10年56.76%分位[6] - 沪深300当前PE为20.17，处于5年24.48%分位，10年20.16%分位[6] - 中证500指数当前PE为24.86，处于5年54.96%分位，10年40.60%分位[6] - 创业板指当前PE为36.58，处于5年39.68%分位，10年26.00%分位[6] 市场强度指标 - 市场强度指标本周显著回调，逐步靠近超跌区域，若继续下跌可能进入超跌状态[7][9] 资产配置策略 - 资产配置核心是将资金分散到不同篮子，股票型资产负责进攻，债券型资产负责防守[10] - 年轻投资者可增加股票和基金配置，年长投资者应增加债券和低风险产品配置[10] - 建议每半年或一年检查资产配置，根据市场变化调整比例，关注产品手续费和管理费[11] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化[15] 投资理念 - 长期投资关键在于认知、常识和方法，而非心态，需建立适合的资产配置方案[14] - "愿意慢，未必慢"的投资理念强调长期稳定回报而非短期出彩收益[13][14]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.46% 深成指跌0.97% 创业板指跌1.15% 沪深两市成交额1.22万亿元 较上个交易日放量1026亿元 超4000只个股下跌 [2] - 黄金板块逆势走强 资金午后回流算力板块 杭钢股份涨停 [2] 汇金科技暴雷事件 - 互联网金融概念股汇金科技一字20cm跌停 冲上雪球热股榜第一 [3][4] - 公司主营业务为金融行业提供"云+端"解决方案 去年股价从6.5元飙涨至68.54元 涨幅达10倍 但今日跌停 [5] - 业绩预告修正显示2024年度利润总额等指标可能为负值 且营收低于1亿元 面临退市风险警示 部分收入不予确认导致营收减少1270.93万元 [7] 黄金板块表现 - 黄金概念股逆市走强 西部黄金涨停 赤峰黄金涨5.82% 四川黄金涨4.36% [9][10] - 现货黄金价格上涨1%至3115.85美元/盎司 创历史新高 年内累计涨幅超18% [11] - 市场担忧经济不稳定和地缘政治风险推高黄金需求 高盛等机构预计金价将继续攀升 [11] - 中信证券指出黄金行情难言结束 二季度至年中海外市场或持续类滞胀交易 资金仍有加仓空间 [12] 银行板块表现 - 银行股表现活跃 建设银行涨3.64% 农业银行涨1.57% 中国银行涨1.82% [14][15] - 财政部将出资5000亿元认购四大行新发行股份 发行价高于市场价 资金用于补充核心一级资本 可撬动约4万亿信贷增量 [16] - 机构认为注资将提升银行资本充足率 改善ROE质量 增强投资安全边际 是积极财政政策体现 [16] - 中信证券指出此次注资与特别国债发行和货币政策形成协同效应 预计将构建"财政发力+货币护航"政策组合 [17]

资本配置策略 - 资本配置的四个方向包括经营业务、投资、回购分红和现金理财 其中经营业务是最高优先级 尤其是深耕老业务 [3] - 投资适合流量或生态型平台及产业链链主企业 需具备协同或赋能能力 否则不如将资金分配给股东 [3] - 回购与分红的性价比取决于估值、机会成本和股息税 例如20倍估值下全年利润回购可减少5%股本 相当于EPS增长5.26% 而分红若免股息税则提供5%收益 [3] - 现金理财收益率通常为4-5% 低至1-2% 若公司估值高于25倍 理财优先级超过回购 [4] 股东回报逻辑 - 股东回报不仅限于回购分红 需满足账面净现金充足及持续规模化盈利的前提 业务经营和盈利能力提升是首要任务 [5] - 短期可暂缓回购分红的情况包括：主营业务未达规模化盈利、资产负债表未修复或两者兼具 [5] - 中长期若估值持续偏高（如25倍以上） 资金应优先用于业务发展或理财 但若业务无需增量资金 分红优于回购 [6] 估值与回购分红的动态关系 - 持续低估值（如10倍）可能反映盈利能力不稳定或股东回报不足 若公司稳定盈利100亿且全部用于回购分红 投资者年化收益可达10% 这种情形难以长期维持 [7] - 长期估值定价公式为：真实盈利能力增长率+回购分红率＞平均机会成本（6-8%） 例如10倍估值公司零增长但全额回购分红时 10%收益将推动股价上涨至15倍 [7] - 苹果和腾讯案例显示 高回购分红率可提升估值 腾讯若将60%分红率提至100%且不影响盈利 估值或从20倍升至25倍 [8] - 跨境投资需考虑摩擦成本 非港股通标的需折价以补偿额外成本 [8]

核心观点 - 2025年是A股ETF领域的"自由现金流"元年，易方达推出的自由现金流ETF（代码：159222）管理费低至0.15%+0.05%，为基民带来高性价比投资工具 [3] - 国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）2019-2024年化收益超20%，显著跑赢万得全A的8%，展现出抗周期特性 [7][18] - 自由现金流指标能更真实反映企业可支配现金，兼具价值与盈利属性，学术研究证实其在市场下行期具有财务韧性 [13][18] - 该指数在汽车（16.25%）、家用电器（13.76%）、石油石化（13.69%）等行业超配，形成与传统宽基差异化的行业布局 [20][22] - 指数成分股包含56.8%沪深300个股，同时覆盖28.73%中小市值股票（中证500/1000/2000），实现大中小盘均衡配置 [23][25] 指数编制规则 - 行业限制：明确排除金融、房地产行业，聚焦实体企业 [9] - 现金流标准：要求近三年经营现金流持续为正、自由现金流/企业价值为正、现金流占营业利润比例超70% [11] - 稳定性评估：通过近12季度ROE稳定性剔除后10%波动企业 [11] - 加权方式：采用派氏加权法，按自由现金流贡献度分配权重，每季度调整 [11] 历史表现 - 2013年迄今国证自由现金流指数相对万得全A持续走强，2022-2024年市场下行期逆势上涨 [5][7] - 2024年7月起指数相对走弱，符合学术研究指出的"风险偏好回升阶段可能落后"特征 [27][29] - 类似2019年牛市早期跑输、2021年反超的历史规律可能重现 [28] 国际比较 - 美股首只现金流ETF（COWZ）2016年成立后规模达236亿美元，管理费0.49%显著高于A股同类产品 [15] - 自由现金流因子在欧美市场被验证具有超额收益，尤其在加息环境下表现突出 [18] 组合定位 - 适合作为基金组合"压舱石"，提供长期年化收益并降低波动 [31] - 需接受"慢慢变富"的投资理念，不适合短期博弈市场风格轮动 [27][31]

长按即可参与 不是创新高，就是在创新高的路上，近几年黄金的走势太强了。 | 山金国际 | | 18.70 +3.31% | 23.89 | | --- | --- | --- | --- | | SZ000975 | | | | | 山东黄金 | 26.60 | +2.43% | 40.32 | | SH600547 | | | | | 中金黄金 SH600489 | 13.84 | +2.37% | 18.90 | | *ST中润 | 5.47 | +1.86% | | | SZ000506 | | | | | 恒邦股份 | 11.11 | +1.74% | 23.76 | | SZ002237 | | | | 从消息面来看，当地时间3月26日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。 27日，特朗普再次发出威胁称，如 果欧盟和加拿大联手"损害"美国经济，美国将对其征收大规模关税。 截至发稿， COMEX黄金期货突破3100美元/盎司，再次刷新历史新高。 消息面上， 特朗普加关税的举动，加剧了贸易紧张局势并提振避险需求，资金纷纷涌入黄金市场。 01 黄金突破3100美元 贵金属板块 ...