货币政策总体基调与策略 - 未来一段时间货币政策采取"小步走"的可能性较大 [1] - 货币政策一般聚焦中短期目标 在面临较多不确定性时更需要"摸着石头过河" [1] - 货币政策间接发挥作用 其实施效果在相当程度上受市场反馈的影响 [1] 货币政策工具与操作 - 中国货币政策工具箱日趋丰富 央行正在不断增强政策利率的作用 [1] - 央行通过各类流动性支持工具、二级市场国债买卖等方式投放流动性和调节资金成本 能有效平抑市场短期波动 [1] 具体政策走向与空间 - 降准降息仍有空间 [1] - 降准优于降息 [1] - 与国际上主要经济体的央行相比 中国降准还有较大空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月资金面投放积极、跨年平稳，货币政策关注跨周期平衡，灵活高效运用降准降息；1月流动性缺口压力较大，宽松态势或延续，中下旬受高息存款到期、存单续发等因素影响，银行负债端潜在扰动或增多，需关注银行负债压力的边际变化 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 12月资金面和流动性回顾 - 资金面回顾：隔夜波动区间收窄，7D波动区间走扩，未出现倒挂；月初资金面宽松，中旬“收短放长”资金面平稳，年末7D资金价格因季节性因素略有波动；资金分层压力和波动率处于季节性低位，质押式回购日均成交规模小幅上行 [11][12][24] - 流动性回顾： - 流动性总量：12月基础货币增加，超储或增加10000亿，超储率1.5%，狭义超储水平0.8%，接近季节性水平 [36] - 公开市场操作：逆回购回收，买断式逆回购及MLF小幅净投放，逆回购净投放2819亿，MLF投放4000亿到期3000亿，买断式逆回购净投放2000亿，国债净买入500亿，开展国库定存和PSL等操作 [46][51][54] 12月货币政策追踪 - 政策基调关注跨周期平衡，避免政策大放大收；中央经济工作会议将促进经济增长和物价回升作为考量，灵活高效运用降准降息，中性情况下降息大概率1次，幅度10bp；四季度货政例会提出发挥政策集成效应，总量宽松可期待但幅度有限；外汇管理总局维护外汇市场稳健运行 [62][63][64] 1月缺口预判 - 刚性缺口：准备金消耗超储3296亿，MLF到期2000亿，买断式逆回购到期1.7万亿 [69] - 外生冲击：取现消耗超储6787亿，非金融机构存款消耗1636亿 [71] - 财政因素：政府存款消耗流动性1.2万亿 [76] - 综合判断：年初平稳，中下旬受高息存款到期、存单续发等因素影响，扰动或增多，需关注银行负债压力边际变化 [80]

2026年央行工作会议与货币政策基调 - 2026年央行工作会议提出继续实施适度宽松的货币政策，核心目标是促进经济高质量发展和物价合理回升 [1] - 政策工具包括灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡 [1] - 政策旨在使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，并促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 将有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并推动明示个人贷款综合融资成本 [1] 2026年货币政策核心量化预测 - 预计全年降准1-2次，释放长期流动性1-2万亿元，降息10-25个基点，其中5年期LPR下调概率更大 [2] - 目标使社会综合融资成本低位运行，新发放企业贷款加权平均利率维持在3%左右的历史低位 [2] - 社融和M2增速预计与经济增长（5%左右）和价格总水平（2%左右）预期目标相匹配，银行业平均资产增速约8% [2] - 预计消费贷平均利率将下降至20%以下，少数降至4倍LPR [2] 对大型国有商业银行的影响 - 信贷规模扩张：预测全年新增贷款15万亿元左右，重点领域投放占比持续提升 [3] - 净息差：预计净息差在1.4%左右，因负债成本降幅可能大于资产收益率降幅 [3] - 中间业务增长：预计债券承销收入增长，财富管理规模增长10%以上 [3] - 风险控制：预计不良贷款率降至1.2%以下，拨备覆盖率维持在较高水平 [3] - 机遇：可利用债券市场“科技板”建设机会，开展“技术流+资金流”双轮驱动的投贷联动业务 [3] 对股份制银行的影响 - 五篇大文章突破：预计全年科技金融、绿色金融贷款增速20%左右 [4] - 净息差：预计净息差降至1.5%以下，但降幅收窄 [4] - 数字化转型：预计金融科技投入ROI提升，线上信贷审批占比达80%，审批时效缩短 [4] - 客户基础拓展：预计科创企业、高端零售客户新增数十万户，“首贷户”占比提升 [4] - 业务创新：将及时推出“算力贷”“专利集群质押贷”等产品，与VC/PE机构合作开展“投贷联动+”业务 [4] 对城市商业银行的影响 - 区域市场深耕：预计地方重点产业贷款增速20%，中小企业贷款占比提升 [5] - 融资成本下降：预计降准释放长期流动性，同业负债成本下降10-15个基点，净息差在1.4%-1.5% [5] - 普惠金融：预计全年普惠小微贷款增速15%左右，无还本续贷占比提升 [5][6] - 数字化赋能：预计年底线上渠道覆盖率达90%以上，手机银行用户增长20%以上，获客成本下降 [6] - 业务方向：将用好服务消费与养老再贷款，推动区域服务消费领域信贷投放，打造“本地生活+金融服务”生态圈 [6] 对农村中小银行的影响 - 支农支小力度加大：预计全年涉农贷款、小微贷款增速15%左右，农户信用贷款占比提升至50%以上 [7] - 资金成本优化：预计降准后存款准备金率降至4.5%左右，资金成本下降 [7] - 政策支持加大：预计普惠金融再贷款、支农再贷款额度增加30%，一年期利率下调至1.2%左右 [7] - 资产质量改善：预计年底不良贷款率降至2.5%左右 [7] - 业务发展：将大力开展县域养老金融，升级农村便民服务站，推广“整村授信”模式及“农机贷”“养殖贷”等特色产品 [7] 大型国有银行面临的核心挑战 - 净息差收窄压力：大型企业议价能力强，贷款利率下浮5-10个基点成为常态，资产收益率下行，定价上浮空间受限 [8] - 数字化转型速度受限：规模大、层级多导致创新业务推广效率低，数字化转型投入产出比低于股份制银行，组织架构调整周期长 [8] - 明示成本压力大：零售贷款产品复杂，收费项目多，明示难度大，个人贷款综合融资成本明示需系统改造，预计合规成本增加 [8] - 风险集中度高：在房地产、地方政府债务等重点领域风险敞口大，风险集中度高 [8] 股份制银行面临的核心挑战 - 净息差进一步收窄：存款成本刚性，同业负债占比高，预计资产收益率降幅大于负债成本降幅，净息差预计降至1.5%以下 [9] - 资本补充压力大：信贷规模扩张快，风险加权资产增长快于资本增速，预计全年需补充资本8000亿元左右 [9] - 风控能力考验：科创企业轻资产、高风险特征明显，风险评估难度大，预计科创企业贷款不良率1.5%左右 [9] - 同质化竞争：客户基础与国有银行重叠，特色业务优势不明显，科技金融、绿色金融领域竞争加剧，产品差异化程度低，预计贷款利率下浮 [9] 城市商业银行面临的核心挑战 - 净息差承压：存款成本较高，年底净息差预计降至1.3%左右，部分银行逼近1% [10] - 流动性风险加大：对央行再贷款、再贴现依赖度高，同业负债占比高，预计少数机构流动性波动加大 [10] - 风控能力不足：部分银行风控体系不完善，风险识别技术落后，缺乏专业人才，预计年底中小微企业贷款不良率上升，拨备覆盖率下降 [10] - 数字化转型滞后：部分银行线上服务能力弱，客户体验差，获客成本高，数字化投入不足，技术储备和人才短缺 [10] - 消费贷利率被迫下调：部分银行个人消费贷款综合融资成本远高于20%，明示后将相应下调利率 [10] 农村中小银行面临的核心挑战 - 风控能力薄弱：部分银行客户质量下降，风控能力跟不上，抵押物不足或价值下降，预计贷款不良率3-4%，拨备覆盖率不足150% [11] - 净息差继续下降：存款成本高，贷款收益率低，预计净息差将降至1.4%左右，少数机构逼近1%，盈利空间大幅压缩 [11] - 数字化转型困难：普遍规模较小，盈利不多，专业人才匮乏，改革期间人心不稳，预计核心系统改造进展缓慢，手机银行用户占比微升，获客成本高 [11] - 对区域经济依赖大：大多处于县域，经济规模小，产业结构单一，抗风险能力弱，贷款集中于农业和中小企业，风险无法有效分散 [11] 大型国有银行的差异化应对举措 - 战略层面：构建“科技金融+绿色金融+普惠金融+养老金融+数字金融”五维业务格局，推动“技术流+资金流+投资流+产业流”四维协同评估体系 [13] - 业务层面：抓住债券市场“科技板”机会，设立科技创新专项基金，开展投贷联动业务，优化评估模型，推出“专利贷”“算力贷”等产品，提升纯信用贷款占比 [13] - 机制与风控：建立“明示成本+定价透明”机制，简化收费项目，力争2026年Q2前上线个人贷款明示系统，设立重点领域风险监测中心，控制房地产、地方政府债务风险敞口，目标将不良贷款率控制在1.2%以下 [13] 股份制银行的差异化应对举措 - 战略层面：聚焦科技金融、绿色金融等特色领域，推动“数字化转型+风控升级”双轮驱动，金融科技投入占营收比例提升至5%以上，积极申请金融资产投资公司牌照 [14] - 业务层面：创新“技术流评估+专利质押+订单增信”组合融资模式，提升科创企业纯信用贷款额度，加强与VC/PE机构合作，推出“天使贷+投贷联动+期权”产品，提升首贷户占比 [14] - 定价与风控：建立精细化风险定价模型，明示综合融资成本，减少收费项目，消费贷利率下降至20%，个别下降至4倍LPR，构建“多维度技术流评估模型”，力争将科创企业贷款不良率控制在2%以下 [14] 城市商业银行的差异化应对举措 - 战略层面：聚焦地方重点产业和中小微企业，目标本地市场份额提升至30%以上，中小微企业贷款占比提升至50%左右，推动“本地化服务+数字化转型”融合 [15] - 业务层面：推广“整区授信”“园区授信”模式，审批时效缩短至1-2个工作日，小微企业贷款成本降低10-20个基点，用好服务消费与养老再贷款，推出组合产品，服务消费领域信贷投放增长15%以上，积极申请理财公司牌照，发展代销业务 [15] - 定价与风控：建立“明示成本+减费让利”机制，企业贷款综合融资成本降低10-15个基点，个人贷款收费项目减少，消费贷利率降至20%以下，构建“大数据+小数据”结合的风控模型，接入地方政府信用信息平台，目标将中小微企业贷款不良率控制在2%以下，加强流动性风险管理，同业负债占比控制在25%以下 [15] 农村中小银行的差异化应对举措 - 战略层面：聚焦“三农”和县域中小企业，提升涉农贷款和小微企业贷款占比，优化网点布局，升级农村便民金融服务站，推动建设“普惠金融+养老金融+数字化转型”三位一体金融生态 [16] - 业务层面：将业务融入县域政务、医疗、电商、物流、养老、交通等场景，推广“整村授信”“信用村建设”模式，农户信用贷款额度提升至30-50万元，贷款成本降低10-15个基点，推出“农机贷”“养殖贷”“种植贷”等特色产品，积极申请理财公司牌照，发展代理销售业务 [16] - 定价与风控：建立“简单透明+低成本”定价机制，农户贷款综合融资成本控制在4.8%左右，改造核心业务系统，利用大数据、区块链、人工智能提升数智风控水平，构建“客户信用+政府担保”风控体系，与地方政府风险补偿机制对接，目标将贷款不良率控制在3%以下，加强资本管理，拓宽资本补充渠道 [16] 总结与行业展望 - 央行2026年适度宽松货币政策为银行业带来总量扩张、结构优化、盈利提升的有利机遇，同时也带来净息差收窄、风险防控、转型压力等挑战 [17] - 大型银行应发挥货币政策传导枢纽作用，聚焦综合金融服务和重点领域，打造金融“五篇大文章”标杆 [18] - 股份制银行应强化特色业务优势，聚焦科技金融、绿色金融等领域，打造差异化竞争品牌 [18] - 城商行应深耕城市区域市场，聚焦中小微企业和消费领域，打造本地金融服务商 [18] - 农村中小银行应深耕县域，服务乡村振兴，聚焦“三农”和县域经济，打造县域金融服务主力军和综合金融服务商 [18] - 随着AI大模型、大数据、区块链等技术深度应用及明示综合融资成本工作推进，银行业将从“规模扩张”转向“价值创造”，从“同质化竞争”转向“特色化发展” [18]

2026年中国人民银行工作会议政策信号 - 会议于1月5日至6日召开，强调灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [1] 2026年货币政策工具预期 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，2026年央行将降息2次，降息幅度为20个基点至30个基点（0.2个百分点至0.3个百分点） [1] - 初步预计上半年和下半年各降息一次 [1] - 2026年央行将降准1次至2次，幅度为0.5个百分点至1个百分点 [1] - 接下来可重点关注春节前降准能否落地 [1] 房地产相关定向政策预期 - 从推动房地产市场止跌回稳等角度出发，2026年还有可能通过单独引导5年期以上LPR（贷款市场报价利率）较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息 [1]

2026年中国人民银行工作会议政策要点 货币政策总体基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策，核心目标是促进经济高质量发展和物价合理回升 [1] - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] 利率与融资成本管理 - 畅通货币政策传导机制，发挥政策利率引导作用，促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并推动明示个人贷款综合融资成本 [1] 汇率政策 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [1] 金融改革与对外开放举措 - 继续优化“债券通”、“互换通”机制安排 [2] - 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位，维护香港金融市场稳定繁荣 [2] - 发挥央行间货币互换作用，便利贸易投资项下人民币使用，推动金融机构改进跨境金融服务 [2] - 完善人民币跨境使用基础设施，欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [2] - 扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作 [2]

美股市场动态 - 美东时间周三美股三大指数涨跌不一，标普500指数和道琼斯指数在盘中触及历史新高后回落收低，纳斯达克指数则小幅上涨 [2][23] - 标普500指数下跌主要受摩根大通、黑石集团等金融股下挫拖累，而英伟达和Alphabet逆势走强，显示资金重新回流AI相关股票 [2][23] - 华尔街警告人工智能热潮显现“AI疲劳”，市场对技术颠覆性和巨额投资回报的疑虑加深，资金开始从领涨的“七巨头”流向标普500指数中其余493家公司 [15][34] - 伯克希尔·哈撒韦新任CEO格雷格·阿贝尔于1月1日正式接替巴菲特，其年薪大幅增至2500万美元，远高于巴菲特此前10万美元的象征性年薪，公司2025年股价实现了10.9%的涨幅 [17][36] 中国公司事件 - 新宏泽副董事长孟学宣布自2026年1月起自愿放弃全部薪酬，包括107万元年薪，以更专注于公司战略决策 [3][24] - 小米创始人雷军直播回应“营销大师”标签，强调小米成功的核心是产品与技术，并宣布新一代SU7改款车型，预售起价22.99万元，预计2026年4月交付 [4][6][25][27] - 新一代小米SU7核心升级包括采用2200Mpa超强钢防滚架并全系标配9气囊，智能驾驶全系标配激光雷达，Pro版CLTC续航最高902公里 [6][27] - 雷军在直播中回应近期KOL争议事件，明确指出公司底线是保护用户，绝不容忍任何人诋毁小米车主，因此终止与涉事KOL的合作 [7][28] - 国内首家商业火箭公司科工火箭29.59%股权正以约33亿元挂牌转让，该公司2024年亏损约1.8亿元 [21][41] 宏观经济与政策 - 在“十五五”开局之年，浙江作为GDP即将突破10万亿元的经济大省，省委书记新年首次调研聚焦“双一流196工程”，强调以“超常规力度”建设高教强省 [5][26] - 央行新任货币政策司司长谢光启首次公开亮相，明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，并强调要“灵活高效”运用降准降息等多种工具 [14][34] - 自2026年起，增值税法实施条例正式施行，规定自然人发生应税交易时，支付价款的境内单位须履行代扣代缴增值税义务 [18][37] - 2026年1月1日起，一次性信用修复政策正式实施，对2020年至2025年间产生、单笔逾期金额不超过1万元，并在2026年3月31日前足额还清的债务，其逾期记录将不再显示于个人信用报告中 [13][33] - 中国人民银行数据显示，2025年中国黄金储备全年增加86万盎司，截至年末达7415万盎司，央行已连续14个月增持 [19][38] 金融市场与行业 - 央行与金融监管总局于去年12月联合发文，要求引导小贷公司新发贷款成本压降至LPR四倍以内，并最迟于2027年底前完成存量高成本贷款清零，文件下发半月有余多地仍处于讨论观望阶段 [12][32] - 2026年开年，银行理财市场“费率战”升级，中原银行、宁银理财等将旗下多只理财产品的固定管理费和销售服务费均降至零，业内预计全年理财规模有望突破35万亿元 [16][35] - 减肥药价格战持续升级，部分电商平台在销售处方药时存在处方审核流于形式、超适应症宣传等乱象，例如将降糖药标注“不瘦必赔”用于减重 [11][31] - 湘财证券首席经济学家李康已到龄退休，其职业生涯横跨财经媒体、卖方研究与券商管理等多个领域，退休后将继续担任中国证券业协会首席经济学家专业委员会顾问 [8][29] 商品市场与国际动态 - 临近春节，智利车厘子价格持续走低创三年同期新低，武汉市场3J级车厘子每斤约31.6元，价格“腰斩”主要源于智利车厘子产量创纪录且超九成输华 [20][39] - 委内瑞拉IBC指数在2026年1月6日单日暴涨超50%，年初至今累计涨幅已超100%，该指数自2025年底以来持续飙升 [9][10][30]

2026年中国人民银行工作会议政策基调 - 会议为“十五五”开局之年划定全年金融工作路线，明确2026年继续实施适度宽松的货币政策 [2][13] - 政策目标是发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济质效 [2][13] - 核心任务包括扩大内需、优化供给、防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好环境 [2][13] 货币政策总量目标与框架 - 货币政策重要考量是促进经济高质量发展和物价合理回升 [3][14] - 央行将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3][14] - 社会融资规模和货币供应量增长需同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3][14] - 2025年社会融资规模中，债券等贷款以外的融资方式占比已超过50%，预计2026年其增速仍将超过全部社会融资规模增速 [3][14] - 货币政策框架转型是一项持续推进的系统工程，是货币政策司下一阶段重要工作方向 [5][15] 货币政策司人事变动 - 谢光启以中国人民银行新任货币政策司司长身份首次公开亮相 [4][15] - 货币政策司自1998年设立以来，谢光启为第七任司长 [4][15] 政策实施的具体变化与工具运用 - 政策思路转向“发挥存量政策和增量政策的集成效应”，更注重提升现有政策效率 [6][16] - 对降准降息等工具运用要求“灵活高效”，取代了以往的“适时适度”等措辞 [6][16] - “灵活”指根据环境变化适时运用工具，“高效”指需兼顾支持增长与防范资金空转、地方债务等风险 [6][16] - 首次明确将“物价合理回升”与“经济高质量发展”并列为目标，意味着央行将更积极提振内需和改善预期 [6][16] - 社会综合融资成本目标从“稳中有降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，政策重心从单向压降转向维持低位稳定 [7][17] - 东方金诚首席分析师王青预计，2026年央行将降息两次，降息幅度20至30基点，较2025年10个基点的降幅扩大 [7][17] - 初步预计上、下半年各降息一次，并可能通过引导5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息 [7][17] - 2026年实施降准降息的空间仍然存在，但降准概率大于降息，市场应降低对大幅度降准降息的预期 [8][18] 风险防控、融资规范与汇率管理 - 政策要求保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松的同时，强调引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，不再追求“大水漫灌” [9][20] - 会议部署重点领域风险化解，并明确要完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，探索开展金融市场宏观审慎管理 [9][20] - 会议强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [10][20] - 2026年1月2日离岸人民币对美元汇率时隔两年半首次升破6.97 [10][20] - 华宝证券研报指出，2026年上半年人民币汇率有望总体保持稳定并略微偏强，下半年波动性可能增加 [11][20] - 会议提出新要求：“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本”，后者为新提法 [11][20] - “推动明示个人贷款综合融资成本”预计将重点针对互联网贷款 [21] - 自2024年9月以来，明示企业贷款综合融资成本试点已有30个省（自治区、直辖市）参与，惠及大量中小企业 [21] - 央行强调需进一步做好明示贷款综合融资成本工作，推动规范融资中间费用，并加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 [21]

央行公开市场操作 - 央行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，与当日到期量完全等量，实现等量续作，且为该工具连续第三个月等量续作 [1] - 1月3个月期买断式逆回购未加量续作，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [1] - 1月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月会再开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大 [1] - 1月还有2000亿元MLF到期，央行也可能加量续作，预计央行将综合运用买断式逆回购和MLF工具向市场注入中期流动性 [4] 近期资金面状况与展望 - 节后银行间市场资金价格整体相对平稳，DR001在1.24%-1.26%之间 [1] - 历年来1月份DR001均值高于12月份，随着央行逆回购和买断式逆回购到期，预计资金面会略有收紧，资金价格将小幅上升 [1][3] - 年末时点过后，本周资金面将明显转向宽松，其中DR007均值会有一定幅度下行 [4] - 本周（1月6日当周）央行公开市场将有13236亿元逆回购到期，其中周一至周三分别到期4823亿元、3125亿元、5288亿元，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [3] 影响1月资金面的主要扰动因素 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，意味着1月会有一定规模的政府债券开闸发行，将收紧资金面 [2][4] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具将继续带动今年1月配套贷款较快增长，放大年初信贷“开门红”效应，从而收紧资金面 [4] - 1月信贷预计处于季节性高位，银行“早投放早收益”诉求抬升，且储备项目提前、12月票据利率月尾抬升，信贷可能有超季节性表现，增加资金缺口 [4] - 1月是全年缴税最高点，核心是企业对前一年所得税进行首次确认和申报，将对资金面产生扰动 [4] - 春节取现因素也将对资金面构成扰动 [3] 对央行未来政策的预期 - 1月的资金面状态最能体现央行态度变化，预计央行操作会更加积极，可能会加大买入国债力度，资金利率波动和资金分层现象将小于季节性 [3] - 多位专家和机构认为，1月份央行或加大国债买卖的力度，同时也不排除降准在春节前落地的可能性 [6] - 鉴于2025年12月制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，降准延后落地的可能性增大 [6] - 着眼于强化逆周期调节，一季度央行会逐步推进数量型宽松 [6] - 2026年一季度降息降准落地值得期待，春节后两会附近可能是值得关注的第一个窗口期，无论降息降准落地与否，资金宽松都是2026年确定性最大的因素 [5] - 如果资金面出现较大波动，不排除央行通过降准等操作进行对冲 [6]

汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，新型政策性金融工具或将继续发挥"准财政"工 具的作用，2026年或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点。 中新社北京1月7日电 (陶思阅)2026年中国人民银行工作会议近日召开，会议释放了一系列政策信号。中 国央行表示，2026年继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体 经济高质量发展质效。 围绕货币政策，会议作出一系列部署：把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考 量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导 金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目 标相匹配。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，2026年中国央行或主要通过下调政策利率、结构性货币政策工具 利率和个人住房公积金贷款利率，来引导企业和居民贷款利率下行。 这意味着2026年居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率都有下调空间，政府和企业债券融资成本也会 跟进下调。王青预计，2026年中国央行或将降息两次，降息幅度在20至30个基点。 高盛近期的报 ...

货币政策总基调 - 2026年继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效 [1] - 货币政策的重要考量是促进经济高质量发展和物价合理回升 [1] - 2026年货币政策不会大放大收 [2] 货币政策工具与操作 - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 主要通过下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率来引导企业和居民贷款利率下行 [1] - 在数量型货币政策方面，主要依靠中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购注入中期流动性，结合国债买卖和降准注入长期流动性 [2] 利率调整预期 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计2026年央行或将降息两次，降息幅度在20至30个基点 [1] - 高盛认为2026年中国央行可能进行两次10个基点的降息 [2] - 汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，2026年或仍有继续降息20个基点的空间 [2] 存款准备金率调整预期 - 汇丰银行刘晶认为2026年可能降准50个基点 [2] - 东方金诚王青判断2026年央行可能降准1至2次，幅度为0.5至1个百分点 [2] 政策传导与目标 - 畅通货币政策传导机制，发挥政策利率引导作用，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本 [2] - 引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] 对融资成本的影响 - 2026年居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率都有下调空间 [1] - 政府和企业债券融资成本也会跟进下调 [1] 汇率政策 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [2] 其他政策工具 - 新型政策性金融工具或将继续发挥“准财政”工具的作用 [2]