政策动态 - 8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确政策细则，该政策相当于定向降息，有助于通过结构性政策拉动商品和服务消费以支持内需，同时会导致全面降息延后 [1] - 央行二季度货币政策执行报告强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，货币政策重点转向落实落细，并持续营造适宜的金融环境 [2] - 二季度报告提及稳固信贷支持力度，相比一季度报告加大信贷投放力度的表述，显示央行对信贷总量的重视程度减轻，可能结合流动性工具偏重结构调控 [2] - 二季度报告重提防范资金空转，指向当前经济增长压力相对缓和，流动性总量进一步宽松的必要性不强，政策更多转向提高资金使用效率 [2] - 二季度报告提及一些行业领域存在低价过度竞争及外需收缩，加大了经济供需平衡压力，未来促进物价合理回升的主要政策思路包括整治低价竞争和促进消费提升 [2] 债市影响与表现 - 消费贷款贴息政策相当于定向降息，会在一定程度上导致全面降息延后 [1] - 近期市场表现为股强债弱，风险偏好回升施压债市，在税期走款导致资金面收紧、股市放量上涨、二季度报告重提防范资金空转等多重因素影响下，债市跳空下行 [3] - 从基本面看，内需有待进一步恢复，债市的调整幅度有限 [3] - 债市企稳需要央行释放呵护流动性信号，8月19日央行加大逆回购投放力度后，债市出现初步稳定迹象，后续关注MLF续作及资金利率波动情况 [3] - 债市企稳的另一因素是股票市场见顶回落导致风险偏好下行，但该因素出现时点具有较大不确定性，预计短期10年期国债活跃券收益率的压力位在1.8% [3] - 当前债券利率中枢运行平稳、稳外汇压力不大，出于降成本和扩内需的目的，资金运行中枢不太可能出现类似一季度的上涨局面 [2]