韩国钢铁产业现状 - 韩国拥有发达的钢铁产业，长期支持其造船业发展，尤其在LNG船舶领域拥有多项专利 [1] - 韩国钢铁产品瞄准国际市场，包括对美国出口 [1] - 钢铁相关产业在韩国经济结构中占一定比重 [5] 美国加征关税的影响 - 美国从6月3日起对进口钢铁产品加征50%关税，将严重打击韩国钢铁企业对美出口 [3] - 加征50%关税使相关产品对美出口失去经济意义，相当于"宣判死刑" [3] - 关税政策还将波及汽车及汽车零部件行业 [5] - 此举将使已受冲击的韩国经济雪上加霜 [5] 韩美贸易关系 - 韩国对美国存在巨大贸易顺差，成为美国施压目标 [7] - 美国对盟友采取强硬策略，此前对英国也不手软 [8] - 韩国在贸易谈判中历来处于弱势地位 [10] - 此次关税加征被视为美国给韩国新政府的"下马威" [10] 韩国经济面临的挑战 - 韩国产品竞争力因与中国供应链重叠而迅速下滑 [5] - 美国是韩国重要出口市场，关税政策将造成巨大损失 [10] - 新政府刚上任即面临重大贸易危机 [3][7]

中美经贸谈判进展 - 中美双方在日内瓦经贸会谈后保持多层级沟通 中方就美方半导体出口管制措施多次交涉 [1] - 中美"90天休战期"仅剩75天窗口期 美方突然要求EDA软件巨头暂停向中国客户供货 [1] - 美国国际贸易法院裁定特朗普加征关税行政令越权 中方重申关税战损害各方利益 [3] 半导体行业动态 - 美国商务部要求EDA软件暂停对华供货 EDA是芯片设计全流程核心工具链 [1] - 中国本土EDA厂商在细分领域有突破 但全流程工具仍依赖进口 [1] - 美方EDA禁令酝酿已久 此前因顾忌贸易谈判暂缓实施 [1] 跨国公司动向 - 美国摩根大通集团董事长访华 积极评价美中经贸会谈成果 [5] - 摩根大通表示将继续深耕中国资本市场 服务跨国公司在华发展 [5] - 美国工商界人士密集访华 显示合作意愿坚决 [5] 全球经贸格局变化 - 中方与拉美、欧盟、东盟、海合会等组织深化合作 [7] - 中国牵头成立"国际调解院" 举办首届中国-东盟-海合会峰会 [7] - 中国在外交经贸领域获益 世界格局正发生变化 [7] G20峰会展望 - 特朗普将出席11月G20峰会 态度转变或为借机推动中美接触 [3] - 南非矿产资源可能是特朗普参会原因 [3] - G20峰会或成解决中美经贸问题的关键节点 [3]

关税政策影响 - 特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，政策于2025年6月4日生效 [1] - 关税政策冲击欧美贸易，增加不确定性，削弱美元避险属性，导致美元指数下跌 [1] - 美国出现股债汇"三杀"局面，经济衰退风险加大 [1] - 多国央行增加黄金储备及其他货币配置，减少对美元依赖 [1] 美国国债与稳定币 - 美国6月有6.5万亿美元国债到期，中日等国债持有国不太可能购买新国债 [2] - 美国推动稳定币发行，要求金融机构大部分配置在美国短期国债上，暂时减轻国债发行压力 [2] - 美国国债收益率仍在高位徘徊，资本从美国流出寻找新投资机会 [2] 黄金市场动态 - 特朗普关税战引发美元信用担忧，国际金价一度突破3700美元每盎司 [4] - 全球央行一季度净购金量达290吨，同比上涨42%，创近八个季度新高 [4] - 中国央行连续30个月增持黄金，5月末官方黄金储备达7200.90万盎司，创历史新高 [4] - 黄金需求结构性改变，央行和高净值资金增持实物黄金，亚洲国家消费性购买推动需求上升 [4] - 长期看黄金价格可能突破5000美元甚至1万美元每盎司 [5] 人形机器人行业 - 人形机器人板块今年以来表现突出，一季度涨幅较大 [6] - 人形机器人发展面临技术瓶颈，操作系统和硬件需突破，预计两三年内进入量产阶段 [6] - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产量增速快，行业处于发展初期 [6][7] - 中国制造优势有望使人形机器人全球主要生产集中在中国 [7] - 人形机器人行业类似2019年新能源汽车发展阶段，未来潜力大 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货市场主线混沌，关税波动及微盘股拥挤，建议空仓观望 [6] - 股指期权情绪不明，备兑策略可持仓但需关注尾部风险 [6] - 国债期货债市情绪偏弱，长端震荡偏谨慎，给出多种策略建议 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **股指期货**：周二沪指低开收高，量能持平，市场缺主线。端午关税事件反复，5月30日特朗普宣布6月4日起进口钢铁关税从25%提至50%，影响美股、港股和A股。农商行调入沪深300带动银行板块领涨，微盘股指数创新高、交易拥挤，建议观望 [6] - **股指期权**：标的市场涨跌不一，期权市场成交额降11.62%，指标偏中性，偏度高位，波动率下降，备兑策略可持仓，关注尾部风险 [6] - **国债期货**：央行逆回购净回笼3755亿元，月初资金面偏松。5月财新制造业PMI低于预期和前值，但影响有限；中美元首或通话，市场关注关税进展，成交量回落；股债跷跷板效应明显。给出趋势、套保、基差、曲线等策略建议 [7][8] 经济日历 - 2025年6月3日欧盟公布4月欧元区失业率季调为6.2%、5月欧元区CPI同比初值1.9%、5月欧元区核心CPI同比初值2.3% [9] - 2025年6月4日美国将公布5月新增ADP就业人数季调数据 [9] - 2025年6月5日欧盟将公布6月欧元区基准利率、存款便利利率数据 [9] - 2025年6月6日欧盟将公布第一季度欧元区实际GDP同比终值、环比终值，美国将公布5月非农就业人口变动季调数据 [9] 重要信息资讯跟踪 - 多部门开展2025年新能源汽车下乡活动，推动资源向乡村倾斜，鼓励主体参与并定制促销方案 [10] - 端午节假期全社会跨区域人员流动量65370万人次，日均21790万人次，同比增长2.5% [10] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [3] 报告的核心观点 - 昨日A股市场多数指数收涨，4月经济数据整体较3月有一定程度下滑但仍有韧性，社零受“以旧换新”政策支撑，社会信贷需求偏弱，中美发布联合声明，三部门出台多项政策，内部政策发力是股指2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升但ROE仍在筑底，这些措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展和股市估值抬升 [1] - 国债期货收盘各主力合约有涨有跌，跨月后资金面边际转松，6月债市难有趋势性行情，经历宏观扰动后债券市场跟随资金面及经济基本面波动，资金面短期缺乏大幅波动可能，增量政策预期降温，经济韧性仍在，债市呈横盘震荡格局 [3] 各部分总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨0.05%、IF涨0.06%、IC涨0.19%、IM涨0.54% [4] - 股票指数：上证50涨0.32%、沪深300涨0.31%、中证500涨0.42%、中证1000涨0.72% [4] - 国债期货：TS跌0.04%、TF跌0.06%、T跌0.04%、TL涨0.03% [4] 市场消息 - 中国5月财新制造业PMI48.3，前值50.4 [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势图表 [7][10][12] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率图表 [14][16][18] 汇率 - 展示美元对人民币、欧元对人民币中间价及远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，还有美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元汇率图表 [21][22][25]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：民机行业、民用造船行业 - 公司：中国商飞、波音公司、空客公司、通用、霍尼韦尔、RTX、赛丰集团、罗罗公司、欧洲最大联盟亚航空瑞安航空 纪要提到的核心观点和论据 美国对中国民机产业的限制措施 - 5月30日美国商务部暂停部分美国公司向中国商飞出售用于开发C19飞机的产品和技术许可证，并审查对中国具有战略意义的出口 [5][6][7] - 今年以来美方针对中国民机产业链进行技术和经济封锁 [10] 中美关税战情况 - 4月2日特朗普宣布对包括中国在内的数十个国家在10%基础上加征更高关税；4月9日将中国商品关税从104%提升到125%；5月12日中美发布联合声明将大幅降低双边关税水平；5月14日中美相互调整后的关税正式实施 [15][16][17][18] - 美国修改对中国相关商品加装的从价关税，24%的关税在初始90天内暂时实施，保留加征剩余10%的关税，并取消部分行政令中商品加征的关税；中国相应修改针对美国的非关税反制措施 [19][20][21][22] 关税战对中国国产大飞机产业链的影响 - **双刃剑**：带来成本攀升、供应链断裂阵痛，也为国产大飞机崛起和产业链自主化提供机遇 [30][31][32] - **短期影响**：增加国产民机供应链风险和成本，面临成本压力和潜在断供风险；对美国供应商依赖程度较高，进口成本上升，关键部件有断供风险；找到非美替代供应商需重新开展适配认证，影响C919交付进度；但中国对部分飞机零部件免征进口关税，国产大飞机整体交付进度保持稳定 [47][48][49][53][54][55][56][59] - **中长期影响**：加速国产替代进程，推动供应链国产化，降低生产成本，提升国产化率；催化核心民机分系统关键技术和适配设备国产化替代需求，倒逼企业加大研发投入，补齐短板；产业和资本共振，实现核心要素国产化替代，控制生产成本，推动民机产业向全球价值链中高端攀升 [60][61][63][64][67][68][69][70] - **加快国产大飞机出海进程**：国产民机出口提速，C909交付老挝、越南航司是海外扩张重要里程碑；波音公司因关税成本增加，产品提价影响外销，多家航司可能推迟接收；空客公司也面临成本上升问题；全球民机市场格局由AB向ABC变革更顺畅 [72][74][75][76][79][81][82][83][85][86][87] 中国民机行业供应链格局 - 采用全球化加自主可控备份的独特供应链格局，依托军机行业自主可控优势为民机领域国际化供应链寻求备份，可避免产业空心化和系统性风险 [91][95][96][98] - 海外民基巨头全球化分工政策缔造辉煌，但也埋下产业空心化祸根，影响产业和装备发展；民用造船行业就是例子，美英民用造船行业转移后出现诸多问题，影响军用造船 [99][100][102][103][104][105] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年中国自美国进口的商品中，航空器、航天器及其零部件价格为62.13亿美元 [52] - 美国近期对发动机制造商罗罗公司进行了关税豁免 [58] - 国产大飞机面临的风险，包括研发进度不及预期、市场竞争加剧、研发投入大周期长、供应链管理和成本控制挑战、市场预期过高、部分领域短期难体现营收、国际政治经济环境变化、原材料价格波动、宏观经济波动、行业政策调整或国际航空规则变化等 [117][118][119][120][121][122][123][124][125][127]

资本市场表现 - 全球大类资产表现平淡，反映全球经济需求疲软和确定性缺失 [2] - 关税战暂停引发的股市估值修复结束，市场整体平淡 [2] - 新能源汽车库存积压与降价导致汽车股调整，电力设备、有色金属小幅下跌，环保、医药生物反弹 [2] 中国经济基本面 - 5月制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%，非制造业商务活动指数微降至50.3%，复苏仍脆弱 [3] - 原材料库存指数上升0.4个百分点至47.4%，产成品库存指数下降0.9个百分点至46.5%，企业以交付订单为主 [3] - 新出口订单指数上升2.8个百分点至47.5%，电气机械、计算机通信等行业外需回暖 [3] - 出厂价格指数和原材料购进价格指数分别为44.7%和46.9%，价格低迷反映供需不平衡 [3] 美国经济基本面 - 5月ISM制造业PMI录得48.5%，连续第三个月收缩，需求与产出指标呈收缩态势 [4] - 库存指数从50.8%大幅下降至46.7%，重新进入收缩区间 [5] - 价格指数为69.4%，制造商销售价格和投入成本上涨，可能压缩企业利润 [5] - 美联储政策为"等待并观察"，需确认通胀可持续回落至2%且就业市场稳定 [5] 外部冲击事件 - 特朗普宣布将钢铁进口关税提高至50%，中美双边关系不稳定局势加剧 [7] - 乌克兰袭击俄罗斯机场，俄乌冲突可能扩大化，全球秩序面临重新定义 [8] - 稳定币与美元或美债挂钩，短期缓解债券违约风险，长期或催化通货膨胀 [9] 市场策略 - 主题投资对择时要求高，市场方向不明确时需快速撤退 [1] - 面对不确定性，最理性策略是按兵不动，为后续反攻积蓄力量 [10]

国际金融市场动态 - 黄金价格一夜飙升2-3个百分点 重新站上3400美元高位 [1] - 港股在A股休市期间大幅跳水 但最终收复大部分失地 [1] - A股节后首个交易日上涨14点 但5月PMI数据49 5仍低于荣枯线 [1] 房地产市场表现 - 1-5月百强房企销售总额同比下降10 8% 5月单月降幅扩大至17 3% [3] - 房地产持续低迷对市场形成压力 [3] A股市场特征分析 - 市场展现超乎寻常韧性 银行股异动显示有力量介入稳定市场 [3] - 指数上涨但个股分化严重 机构主导行情对散户不友好 [5] - 资金集中使用现象明显 机构掌控力增强导致个股表现差异大 [5] 量化交易观察 - 量化模型可识别"强力回吐"(绿色K线)和"机构积极参与"(橙色K线) [7][12] - "强力回补"表现为玫红色K线 预示交易力量转折点 [10][12] - "全景K线"整合五种交易数据 提供更直观市场观察 [12] 机构资金动向 - "即时库存"数据降至2100多家 接近2000家警戒线 [13] - 该指标反映市场活跃度 数值下降需警惕流动性风险 [13]

宏观反复，需求转淡 2025-6-3 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 行情回顾 宏观与基本面分析 目 录 铝价走势展望 01 02 03 04 01 行情回顾 01 沪铝行情回顾 02 宏观与铝基本面分析 17000 17500 18000 18500 19000 19500 20000 20500 21000 21500 22000 2025/05/28 2025/05/23 2025/05/20 2025/05/15 2025/05/12 2025/05/07 2025/04/29 2025/04/24 2025/04/21 2025/04/16 2025/04/11 2025/04/08 2025/04/02 2025/03/28 2025/03/25 2025/03/20 2025/03/17 2025/03/12 2025/03/07 2025/03/04 2025/02/27 2025/02/24 2025/02/1 ...

市场表现 - 5月全球股市集体上涨，美国三大股指、欧洲三大主要指数均涨，亚太市场越南VN30指数领涨[4] - 美国4月PCE环比上涨0.1%，同比增长2.1%，低于市场预期，核心PCE增幅为4年来最低值[4] 经贸谈判 - 美国“解放日”关税战法律风波后，市场关注重点将重回经贸谈判，美印或达成协议影响其他经济体谈判[4] 资产博弈 - 黄金率领非美资产冲击美元资产，特朗普团队面临关税、通胀、利率三大博弈场合[4] - 若6 - 7月通胀警报解除且稳定币法案出炉，美元资产短期稳住，中长期面临高赤字下债务可持续性问题[4] 策略应对 - 关注美元资产修复，推荐美债布局机会，配置侧重短债，交易偏向长债[4] - 关税谈判有望提速，美股权益有望上扬，金价双向波动需做好应对[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气不及预期、地缘政治局势超预期[4][42] 数据前瞻 - 2025年6月2 - 6日，美欧有多项重要经济数据发布，如美国5月失业率等[30]