公司业务结构 - 公司通过四个部门运营：商业贸易分部从事原油及其他商品买卖 铁矿石开采及洗选业务分部从事铁矿石开采及销售 融资业务分部从事股权证券投资及其他金融服务 其他业务分部从事电子产品及生物制品等贸易 [6] 财务表现 - 2020年至2025年上半年营业收入同比增长率波动剧烈 2020年增长34.9% 2021年下降49.5% 2022年增长60.3% 2023年下降15.74% 2025年上半年下降13.92% [8] - 归母净利润同比增长率呈现更大波动 2020年增长97436% 2021年下降90% 2022年增长41.01% 2023年下降30% 2025年上半年下降120% [8] - 半年度营业收入从0.184亿美元(2020年上半年)下降至0.078亿美元(2025年上半年) 归母净利润从0.139亿美元(2020年上半年)下降至0.084亿美元(2025年上半年) [8] - 2025年上半年经营活动现金流净额为-7.6万美元 筹资活动现金流净额为-8.2万美元 [15] 运营效率指标 - 总资产周转率从2021年0.42次下降至2025年上半年0.011次 远低于A股行业均值和中位数 [21] - 固定资产周转率从2021年68.24次下降至2025年上半年20.77次 但仍高于A股行业均值和中位数 [21] - 应收账款周转率极低 2025年上半年仅0.48次 远低于A股行业平均水平 [22] - 存货周转率从2021年63.42次下降至2025年上半年9.87次 但仍高于A股行业均值和中位数 [22] 资产负债结构 - 2025年上半年应收票据及应收账款较上期末微增0.04% 但占总资产比重下降1.19个百分点 [25] - 无形资产较上期末增加5.47% 占总资产比重上升0.55个百分点 [25] - 预付账款较上期末大幅增加23.47% 占总资产比重上升0.33个百分点 [25] - 商誉较上期末增加5.37% 占总资产比重上升0.28个百分点 [25] - 其他应付款较上期末减少6.99% 占总资产比重下降10.62个百分点 [28] - 应付票据及应付账款较上期末增加8.47% 占总资产比重上升7.1个百分点 [28] - 短期借款较上期末微减0.02% 占总资产比重下降1.15个百分点 [28] - 合同负债较上期末增加12.69% 占总资产比重上升0.15个百分点 [28] 偿债能力指标 - 资产负债率持续攀升 从2020年85.53%上升至2025年上半年309.88% 远高于A股行业平均水平 [30] - 有息资产负债率从2020年40.94%上升至2025年上半年69.03% [31] - 2025年上半年流动比率和速动比率均为0.25 处于较低水平 [31] - 流动比率从2020年1.08下降至2025年上半年0.25 低于行业平均水平 [33] 人均效能指标 - 人均创收从2020年112.05万美元下降至2023年60.7万美元 [12] - 人均创利波动较大 2020年为正值 2021年转为负值-50万美元 2022年恢复正值 2023年再次转为负值-100万美元 [12]

全球原油产销格局变化 - 2025年8月全球原油产销格局剧变，中国成为唯一免于俄油次级关税的主要买家，大量低价俄油流向中国 [1] - 2025年第一季度俄罗斯经管道输华原油同比暴增43%，达到日均75万桶 [3] - 中国8月从俄罗斯装运的乌拉尔原油日均出口量逼近7.5万桶，几乎是今年早些时候的两倍 [7] 美国对印度和中国的政策差异 - 美国对印度进口的相关产品加征25%“俄油税”，印度对美出口总关税率升至50% [3] - 美国暂不对中国因购买俄油加征关税，理由是中方炼油厂将大部分俄油提炼后出口全球，若对中国加税将导致全球能源价格暴涨 [5] - 印度炼油企业被迫紧急削减俄油采购，日均进口量从118万桶骤降至不足40万桶 [5] 中国炼油企业的市场机会 - 中国炼油企业利润空间迅速扩张，部分炼厂将出口成品油报价锁定在全球市场价格的低谷期，抢占南亚、中东和欧洲市场份额 [9] - 中国进口俄乌拉尔原油的到岸价折合比布伦特同期低15%以上 [9] - 中国炼油行业协会负责人透露，俄油进口量激增让中国炼油企业获得更大议价权和利润空间 [17] 印度市场的调整与挑战 - 印度炼油企业被迫削减俄油采购后，加紧与中东、非洲等地区洽谈新协议，但短期内原油到岸成本显著上升 [23] - 印度能源部长坦言，全球原油市场的“价格锚”已被中国悄然掌控 [23] - 印度国内成品油价格面临新一轮上涨压力 [23] 全球能源市场的新常态 - 国际能源署（IEA）预计2025年中国原油进口量将突破6亿吨，创历史新高 [19] - 全球能源安全共振风险加剧，布伦特原油期货波动率飙升 [19] - 中国作为全球最大原油进口国之一，正重塑全球能源市场的定价权与话语权 [19] 俄罗斯的出口策略调整 - 俄罗斯开始加强与东南亚、非洲等新兴市场国家的能源合作，提升原油出口多元化水平 [23] - 俄罗斯能源部官员表示，中国的采购让俄原油出口压力大为缓解 [7] - 俄罗斯支持多极化能源市场，试图削弱美元在全球能源定价体系中的主导地位 [23] 中美经济结构性依赖 - 美国财政部前官员表示，中美经济高度捆绑，美国在消费品、制造业、农产品等领域对中国依赖极深 [11] - 中国持有的美债和对稀土、关键原材料的控制力，使其具备强力反制能力 [11] - 美国智库CSIS指出，中方一旦抛售美债或限制稀土出口，将对美元地位和全球供应链造成不可估量的冲击 [17] 欧洲市场的担忧 - 欧盟能源专员表示，欧洲对美对华“二级关税”表示担忧，担心中国成品油供应减少导致能源价格进一步走高 [15] - 法国、德国等国能源协会警告，一旦中国因美方制裁减少对欧成品油出口，欧洲能源安全难以保证 [15] - 国际能源市场进入“多维博弈”新阶段，任何一方的行动都可能引发连锁反应 [15]

美国关税政策调整 - 美国平均关税税率从去年的2.3%大幅提升至15.2%，达二战以来最高水平 [1] - 对印度加征25%关税作为对其购买俄罗斯能源的"惩罚"，使印度与巴西并列成为承受美国最高税率的国家 [1] - 对巴西输美产品加征40%从价关税，使大部分巴西输美产品关税税率提高到50% [5] 印度行业影响 - 美国对印关税税率高达50%，使印度处于极其不利地位，受影响最严重的是纺织、海产品、珠宝和汽车配件等劳动密集型领域 [4] - 印度宝石和珠宝出口促进委员会主席表示在50%关税下行业生存已变得不可能 [4] - 许多企业正考虑将制造环节转移至其他国家 [4] 巴西应对措施 - 巴西已提交在世贸组织争端解决机制下与美国进行磋商的请求 [5] - 巴西政府计划为受影响企业提供国家援助作为对美国关税的唯一回应 [5] - 巴西总统卢拉表示不会立即宣布报复性关税措施，但也不急于与特朗普直接谈判 [6] 金砖国家合作动向 - 巴西总统卢拉计划联系金砖国家领导人讨论对美关税采取联合行动的可能性 [6] - 印度出现要与金砖国家及全球南方国家加强联系的声音，考虑将亚投行和金砖国家等作为避险选择 [7] - 俄罗斯参议员表示美国关税战可能将金砖国家团结起来 [7] 印度立场与策略 - 印度总理莫迪表示不会在农民、渔民和奶农利益上屈服于压力或作出妥协 [3] - 印度外交部重申美方加征关税做法"不公平、不公正、不合理"，将采取必要行动维护国家利益 [3] - 印度可能逐渐减少对俄油依赖但彻底转变可能性不大，因民族主义情绪已被激起 [5]

过去，印度主要依赖中东地区的原油供应，但自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰后，西方国家对俄石油实施制裁，印度则抓住机会，以折扣价格大 量采购。这不仅降低了其进口成本，也为国内经济缓解能源价格压力提供了空间。 事件背景是，美国总统唐纳德·特朗普宣布，计划对印度商品征收25%的关税，并追加进口税，原因是印度持续采购俄罗斯原油。这一关税威胁是 在美方与俄罗斯关系紧张、乌克兰停火谈判迟缓的大环境下提出的，也反映了能源贸易与国际政治之间的相互作用。 从数据来看，印度原油进口结构在过去几年发生了明显变化。2022年初，印度从俄罗斯进口的原油仅为每日6.8万桶，但到同年6月已增至112万 桶，2023年5月更达到215万桶的峰值。某一阶段，俄罗斯供应占印度原油进口比例接近40%，成为其最大供应国。考虑到印度日均原油消费量约 为550万桶、其中88%依赖进口，这一比例对全球原油贸易格局具有显著影响。 FXGT认为，印度近期表态将继续从俄罗斯进口原油，尽管这一决定面临来自美国方面的关税威胁。这一举措凸显了全球能源市场在地缘风险、 贸易政策和供需关系交织下的复杂性，也为能源价格走势和相关市场情绪提供了重要参考。 印度外交部发言人在 ...