深市ETF市场发展 - 深市ETF规模突破万亿元大关，投资者数量和结构持续优化[1][2] - 深交所举办ETF生态大会，聚焦"新格局下的行业发展"，组织深证100ETF发行及定投策略推广，300余名机构代表参会[2] - 境内ETF市场进入"质量提升"阶段，深交所将推出适配不同风险偏好的新产品，并制定中长期资金入市方案[3] 行业生态建设 - 深交所联合中金所、基金、券商等机构探讨指数迭代、衍生品配套及产品发行，推动ETF市场高质量发展[2][3] - 会议重点讨论深证100指数优化方向及投资端定位，凝聚市场共识[3] 政策与监管动态 - 深交所强化ETF产品日常监管，严守风险底线，同时构建新生态支持资本市场和实体经济发展[3]

宏观动态 - 3月20日，上交所与巴西证券期货交易所签署ETF互通合作谅解备忘录，后续将推动ETF产品落地，为两国投资者提供更多投资选择 [1] - 2024年，财政部组织各地财政厅（局）对2362家会计师事务所开展检查，同比增长9.3%，231家会计师事务所、514名注册会计师被作出行政处罚，181家会计师事务所被罚没1828.12万元，13名注册会计师被罚款24万元 [2] - 3月21日，深交所唐瑞表示正在制定服务中长期资金入市方案，将研究优化险资入市机制，支持险资加大权益投资，丰富低波产品矩阵，推出“大话策略”服务体系 [3] - 3月21日，央行上海总部苏赟表示要做好金融“五篇大文章”助力上海建设，落实适度宽松货币政策，推动民营小微贷款“量增价降” [4] - 3月20日，广州推出首批554套户籍家庭公租房常态分配房源，2025年起试行按季度常态分配，增加分配频次 [5] - 3月20日晚，香港证监会发布通函，规定港股IPO认购及融资最高仅允许10倍杠杆，遏制市场过度杠杆化 [6] - 国家税务总局北京市税务局稽查局公布司马南偷税案，其2019 - 2023年少缴税费537.75万元，被追缴税费款、滞纳金、罚款共926.94万元 [7] - 公安部公布5起非法经营证券期货业务犯罪典型案例，如上海李某等人涉案7.4亿元、获利1100余万元，江苏谢某平等人获利8500余万元 [8] - 中央纪委国家监委对王会民涉嫌严重违纪违法问题进行审查调查 [9] - 上海保险交易所任春生因严重违纪违法被开除党籍和公职，其涉嫌受贿犯罪问题被移送检察机关 [10][11] - 3月21日，国家互联网信息办公室、公安部联合公布《人脸识别技术应用安全管理办法》，规定了人脸识别技术应用的安全规范 [12] - 国家金融监督管理总局下发通知，个人消费贷款自主支付上限可从30万提至50万，互联网消费贷款上限从20万提至30万，贷款期限可从5年延长至7年 [13] 金融机构 - 3月21日，成都交子工融股权投资基金合伙企业成立，出资额10亿，由多家公司共同出资 [15] - 3月21日，建设银行发布贵金属业务市场风险提示，称近期价格波动加剧，风险提升 [16] 市场数据 - 3月21日，香港恒生指数收跌2.19%，本周累跌1.13%；恒生科技指数跌3.37%，本周累跌4.1%，多只股票下跌，维昇药业-B上市首日收平 [17] - 3月21日，沪指跌1.29%失守3400点，创业板指领跌，两市成交额1.55万亿，深海科技、中药等板块涨幅居前，机器人、算力等板块跌幅居前 [18] 公司动态 - 3月21日，美团公告第四季度营收884.9亿元，同比增长20%，调整后净利润98.5亿元，同比增长125%；2024年全年营收3376亿元，同比增长22%，经调整溢利净额437.7亿元，同比增长88% [19][20] - 2025年AWE期间，余承东回应Pura X价格高争议，称其采用新技术，成本比普通旗舰直板手机高 [21] - 3月21日，刘强东呼吁让快递员、骑手获得五险一金，称公司去年收入超1.15万亿元 [21]

文章核心观点 中国银河3月18日发布研报给予银行业推荐评级，认为政府债发力支撑社融，金融支持消费利好银行零售业务，险资举牌银行等因素使银行板块基本面积极因素累积，虽息差承压但负债成本优化形成支撑，继续看好银行板块配置价值并给出个股推荐 [1][3] 2月金融数据情况 - 2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，截至2月末社融存量同比增长8.19%，增速环比提升0.16pct [1] - 受信贷投放节奏提前影响，人民币贷款转为少增，政府债持续发力贡献社融增长，2月新增政府债1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [1] - 两新政策成效释放，居民短贷降幅收窄，同比少减2127亿元，企业贷款同比少增，预计受累化债及融资需求较弱，票据冲量较明显，同比多增4460亿元 [1] - M1增速回落至＋0.1%，居民存款搬家推动非银存款多增 [1] 金融支持消费对银行零售业务的影响 - 增加消费金融供给，场景金融拓展银行业务空间，金融机构增强消费金融服务适配性和便利度，加大对消费服务行业信贷投放，银行可利用数字赋能发展场景金融 [2] - 优化消费金融管理，消费信贷投放规模有望提升，通知鼓励银行在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度 [2] - 开展个人消费贷款纾困，有助降低消费贷不良风险，鼓励银行针对信用良好、暂时遇到困难的借款人有序开展续贷服务 [2] 险资举牌银行情况 - 3月12日瑞众银行举牌中信银行港股，为2024年以来险资第七次举牌上市银行 [3] - 自1月推动中长期资金入市方案发布以来，资金面改善预期强化，银行板块作为优质红利资产将成为中长期资金重点配置方向，基本面稳健、业绩增长确定性高的银行受青睐度或更高，银行估值中枢有望提升 [3] 平安银行2024年报情况 - 2024年公司营收、归母净利润分别同比﹣10.93%、-4.19%，加权平均ROE10.08% [3] - 公司仍处战略转型期，净息差受市场利率下行和主动调整结构影响而下降较多，拖累业绩增长，其他非息收入高增对业绩形成向上支撑 [3] - 公司部分资产结构性风险暴露，但不良生成率降低，2024年公司分红比例提升至28.32% [3] 投资建议 - 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级 [3] - 个股方面推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中信银行作为高股息、低估值、低持仓的优质股份行，受益于中长期资金入市，估值有望修复[9] 根据相关目录分别进行总结 基本面：盈利差距收窄 - 中信银行当前盈利能力领先股份行平均，但较头部银行招行仍有差距，24Q1 - 3 ROE 10.14%，优于其他股份行平均的 9.95%，但较招行的 15.38%仍有差距，其盈利能力劣势主要来自零售业务，在对公领域有较大优势[1] - 未来中信与招行盈利能力差距有望收窄，一是零售和对公的盈利差距将收窄，零售业务综合盈利能力下降，对公业务综合盈利能力平稳，中信银行对公业务能力突出，受益于盈利差收窄；二是高级法实施，加杠杆空间有望打开，当前中信银行推进高级法实施，如落地有望支撑 ROE 差距收窄；三是盈利能力收窄有望带动估值差距收敛，上市股份行 PB 估值和 ROE 水平基本呈正相关关系，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，招行 2024 年 PB 估值为 1.09x，中信银行为 0.57x[1][2] 交易面：高股息低持仓 - 股息维度，中信银行高股息且分红比例潜在提升，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，2024 年股息率 4.74%，高于四大行平均的 4.57%和上市银行平均的 4.49%，中短期中信集团计划提升分红比例，中长期中信银行资本压力有望改善，为分红比例提升奠定基础[3] - 持股结构，中信银行低持仓且转债扰动已经消退，24Q4 末，主动型公募基金重仓持股数目仅占自由流通股的 1.1%，重仓市值仅占公募基金整体持仓的 0.02%，可转债已于 2025 年 3 月 4 日摘牌[3] - 险资举牌，有利于推动中信银行价值发现，监管推动中长期资金入市，本次险资“举牌”有助于中信银行价值发现和估值修复[4] 盈利预测与估值 - 预计中信银行 2025 - 2026 年归母净利润增速为 0.69%/0.97%，对应 BPS 为 13.30/14.12 元，给予 2025 年 PB 估值 0.70x，对应目标价 9.31 元/股，现价空间 30%[5] 事件概览 - 3 月 12 日，瑞众人寿增持中信银行 300 万股，每股作价 5.9439 港元，总金额为 1783.17 万港元，增持后最新持股数目约为 7.44 亿股，最新港股持股比例为 5%，占中信银行总股本 1.3%[9] 财务摘要 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|205,896|213,646|214,187|220,285| |(+/-) (%)|-2.60%|3.76%|0.25%|2.85%| |归母净利润（百万元）|67,016|68,576|69,052|69,722| |(+/-) (%)|7.91%|2.33%|0.69%|0.97%| |每股净资产(元)|12.30|12.58|13.30|14.12| |P/B|0.58|0.57|0.54|0.51|[10] 中信银行分部盈利能力拆解 - 与头部银行相比，中信银行对公业务有优势、零售劣势较大，如 24H1 中信银行对公分部税前 ROA 较招行高 65bp，零售业务多项指标落后于招行[1][11] 中信银行主动型基金的持仓水平 - 中信银行主动型基金持仓水平偏低，24Q4 末，持仓占自由流通比例合计 7.8%，其中公募主动 1.1%，较其他银行处于较低水平[16] 报表预测值 - 资产负债表、利润表、主要财务比率等多方面给出 2023A - 2026E 的预测值，如贷款总额预计从 2023 年的 5,498,344 百万元增长到 2026 年的 6,669,799 百万元，归属母公司净利润增速预计 2025 - 2026 年为 0.69%/0.97%等[18]

公募基金改革方案核心内容 - 公募基金改革方案初稿已获监管层与业内高管现场交流确认，包含六大方面内容：考核机制、费率改革、权益类产品发展、合规管理、代销机构及其他行业建设 [2] - 改革方案是对2023年9月中央政治局会议关于稳步推进公募基金改革部署的具体落实 [2] - 方案与1月22日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》形成配套政策体系 [2] 六大改革要点 考核机制改革 - 降低规模、排名、收入、利润在基金公司高管考核中的权重，公司业绩指标权重需保持过半 [6] - 新增"投资者获得感"指标纳入基金经理考核，包括净值增长率、基金利润率、盈利客户占比、业绩基准偏离度等 [6] - 基金公司分类评价将引入盈利客户占比、业绩比较基准对比等新指标 [6] 费率与薪酬改革 - 推动产品费率与业绩比较基准挂钩：超越基准可提高费率，低于基准需降低费率（具体比例未明确） [7] - 继续下调大规模宽基指数产品费率 [7] - 基金经理薪酬将与业绩比较基准挂钩：低于基准10%或负收益产品将按比例扣减薪酬 [7] - 强化业绩延期支付和追索机制 [7] 权益类产品发展 - 重点支持两类创新产品："低费率+绝对收益+业绩报酬"型和"长期股票投资+定期分红"型 [8] - 优化产品注册流程：股票ETF产品5日内完成注册，主动权益类基金10日内完成，含股票仓位的二级债基和偏债混合型产品15日内完成 [8] 合规管理强化 - 建立逆周期调节机制，加大对"押赛道"等短期行为的监管 [9] - 约束单个基金经理管理产品的数量和规模 [9] - 将"伪市值管理"等违规行为纳入刑责，加强"跨区检查" [9] 代销机构管理 - 建立销售机构分类评价机制，纳入权益保有规模及占比、盈利投资者占比、小额定投业务规模等指标 [9] 行业建设 - 推动头部基金公司向财富管理机构转型，支持行业并购重组 [9] - 扩大保险、理财、信托等机构通过公募提高权益投资比例 [9] - 提高社保、年金、养老金可投公募基金范围 [9] 行业反馈与历史沿革 - 多数改革方向与前期监管表态一致，但在量化指标上给出更明确指引 [11][13] - 盈利客户占比纳入考核被公募人士视为重要创新点 [14] - 部分机构对薪酬扣减机制持谨慎态度，认为需考虑市场环境影响 [15] - 改革内容延续了2023年以来的政策脉络：7月启动浮动费率试点，8月首批20只产品获批，9月分类评价制度修订 [12] - 产品快速注册机制在2023年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》中已有雏形 [13]

今天大盘整体下跌，到下午跌幅缩小，还在4.9星。 不同风格品种分化比较厉害。 沪深300下跌少一些。 前几天上涨较多的小盘股今天下跌较多。 小盘股弹性大，上涨下跌都更猛烈。 成长风格下跌。 之前比较低迷的价值风格，例如红利、价值、银行等整体上涨。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 价值风格通常比较抗跌，下跌阶段比较稳定，上涨的时候弹性会比成长风格弱一些。 1. 在最近的政府工作报告中，提到了一个对A股等市场影响比较深远的事情： 深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。 其实类似的政策，在过去1年已经出来了不少。 （1）去年中央汇金等国家队，买入数千亿沪深300、中证500等指数基金。 并持有至今。 指数基金这几年很火，不过投资的主力，暂时还不是个人。 国家队等机构，成为A股指数基金的最大净买入方和持有方。 （2）提升商业保险投资A股资金的比例。 保险配置债券资产比较多。 但这几年存款、债券收益率降低，部分保险机构，将部分长期债券资金，投入到了股息率比较高的股票资产上。 | 指数代码 | 指数名称 | | 近十年市盈率 盈利收益率 市盈率 市净率 股息率% ROE% | | 近十年市净率 近十 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 政府工作报告凸显资本市场重要性，深化改革推动中长期资金入市，活跃度有望提升支撑券商业绩和估值修复，并购重组提速优化行业格局提升盈利能力，建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指分别上涨 1.6%、2.2%、1.4%、1.6%，申万非银金融指数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.1pct，券商指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct，券商指数 PB 为 1.43x，近十年估值分位数为 37% [3] - 上周涨幅最大的五家券商为国泰君安（+5.9%）、信达证券（+3.5%）、华西证券（+3%）、华创云信（+2.9%）、首创证券（+2.7%） [3] - 跌幅最大的五家券商为光大证券（-0.9%）、天风证券（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、国联证券（-1.8%）、中国银河（-2.2%） [4] 行业周数据 经纪业务 - 上周（3.3 - 3.7）沪深两市日均股票成交额为 15064 亿元，环比下降 9.1%，春节后四周增长后连续两周下降，但 1.5 万亿交易额仍处年初以来较高水平 [5][15] - 上周（3.3 - 3.7）股票型、混合型、债券型新发份额分别为 70 亿份、44 亿份、64 亿份，环比分别为 -71%、+588%、-64%，整体在 2 月最后一周发行高峰后环比回落，混合型基金因低基数大幅增长 [5][19] 投行业务 - 上周（3.3 - 3.7）6 家公司股权融资 96 亿元，其中 IPO 3 家融资 17 亿元，再融资 3 家（均为定增）融资 79 亿元 [5][23] 资本中介业务 - 截至上周五（3.7），两市融资融券余额为 19110 亿元（环比 +0.7%），春节后一个月内持续增长创近两年新高，融资余额 18992 亿元（环比 +0.6%），融券余额 117 亿元（环比 +5.9%），融资规模创 2021 年以来新高，融券规模环比小幅回升但总体仍处低位，融券余额占比 0.61%，两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.57%，占比较稳定 [6][23] - 股票质押数量为 3178 亿股（环比 -0.3%），质押股数占总股本 3.94%，质押总市值 2.83 万亿（环比 +2.1%） [6][23] 投资建议 - 关注受益于行业集中度提升的头部券商，以及具备并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、银行、保险、券商、建筑装饰 - **公司**：滨江集团、建发股份、建发国际、华润置地、绿城中国、新城控股、金地集团、越秀地产、华发股份、贝壳、我爱我家、兴业银行、中信银行、民生银行、浦发银行、华夏银行、贵阳银行、郑州银行、西安银行、重庆银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、瑞丰银行、宁波银行、中国人寿、富兰克林资产管理公司、中国平安、新华保险、中国财险、兴业证券、西南证券、天风证券、中国银河证券、招商证券、东兴证券、第一创业证券、华林证券、国君证券、中金公司、港交所、中信证券、广发证券、浙商银行、国联证券、民生证券、东方财富、招商银行、法泰、中国建筑、东南网架、动画科技、中国化学、深圳瑞捷、华阳国际、深圳交华盛、智特新材、中端国际、中泰国际、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中医、安徽建工、四川路桥、上海建工 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **市场表现**：2025年初以来春节后明显回暖，主流20个城市二手房认购成交量同比增长27%，但与2023年同期比下降17%；部分城市如杭州、成都、深圳等表现超2023年同期，杭州认购销售数据春节后40天持续上升；需求自然回升，带看量春节后显著回升预示认购量有望改善；价格走势略有走弱，挂牌价降但成交价稳定；新房成交推盘比提升至2.4倍，市场信心有所恢复；土地市场溢价率和企业拿地强度上升，3月溢价率达16% [3][4][5][6][7][12] - **行业状态**：处于政策底、信用底和需求底叠加状态，将加强行业止跌回稳；未来结构性偏强但总量偏弱，核心城市或率先改善，政策对核心城市价格容忍度更高，有竞争力企业有望业绩和估值双重提升 [3][14][15][16][17] - **供需情况**：需求中长期触底，预计总需求中枢约14.3亿平方米；居民资产负债表受房价下跌影响，预计改善还需1 - 2年；库存存在结构性过剩与紧缺并存问题，全国300个城市未售库存45亿平方米，三分之二在三四线城市且多为土地状态；过去三年拿地量降69%、开工量降73%，2025年可售供给预计降至11亿平方米 [18][19][20][21] - **市场预期**：2025年一手房销售预计降4.5%，二手房销售预计增6.2%，开工量、投资额、竣工量分别下降10%、10%、23%；一二线城市及改善性产品表现优于三四线及刚需产品 [22][24] - **投资建议**：推荐滨江集团等产品类企业、新城控股等困境反转低估值修复型企业，看好贝壳，建议关注我爱我家 [25] 银行板块 - **投资策略**：虽年初表现弱，但看好绝对收益，以险资为主的中长期资金将成核心增量资金，基本面有压力但边际改善，估值有修复空间 [26][27] - **行业现状**：ROE维持在10%左右，息差需维持在1.5%左右；2025年预计全年贷款投放18万亿左右，与去年基本持平，对公贷款是主要支撑，零售贷款中按揭贷款有积极变化 [28][31] - **息差预期**：2025年息差降幅与去年持平或略微收窄，一季度压力大因去年LPR下行重定价，市场预期降息推迟及存款集中重定价对息差有利，存款成本下降加速对业绩有正面影响 [35] - **不良风险**：整体风险不会成估值核心侧重，房地产不良率24年首次回落，需消化存量房企风险；关注个人信贷不良生成和阶段三贷款缺口 [36] - **全年展望**：表现以稳为主，经济复苏节奏决定向上潜力，看好绝对收益表现，建议聚焦高股息主线，关注区域性城商行和股份行，零售消费和地产回暖可关注成长性突出标的 [41] 保险行业 - **发展情况**：长端利率下行给投资端带来压力，不少公司增加权益配置、放宽OCI比例、推进全球资产配置；“国十条”是重要框架文件，中资险企可走出去化解利差损风险 [42] - **海外扩展**：11家中国保险公司设立海外分支机构，太平和平安扩展快，复星集团通过并购扩展；保险资金依托香港布局全球，2023年末投向海外规模约4760亿元，占总投资规模不到2% [43] - **资产配置**：当前讨论海外资产配置重要性基于利率下行、减弱人民币贬值影响、多元化配置等原因，还有较大增长空间 [45] - **投资建议**：建议关注新华保险和中国人寿，中国财险有一定配置价值 [50] 券商行业 - **利润结构**：中小券商利润主要来自债券自营业务，2019 - 2023年上半年券商总资产持续增长，自营投资贡献显著，自营债券占比超50% [51] - **业务方向**：未来自营业务仍为主要加杠杆方向，将逐步增加权益类资产配置 [52] - **行业调整**：过去几年在债券配置上进行信用债和利率债再平衡，信用债占比下降，利率债逐年提升 [53] - **市场表现**：不同货币和信用政策阶段，权益敞口大或固收敞口为主的公司表现不同；目前股票弹性预计更大，政策和市场因素对行业有积极影响，今年一季度市场成交额增长带来边际改善 [54][56][57][58] - **并购重组**：是全年主线之一，关注海通证券股权整合案例，板块配置处于低位估值水平 [59] - **投资建议**：关注监管推动改革带来的机会，推荐中信证券等头部并购重组标的、国泰君安等推进中的标的，以及东财等业绩弹性高的公司，关注港交所和法泰 [60] 建筑装饰行业 - **投资策略**：2025年投资有望复苏，维持广义基建投资增速9.8%、狭义基建投资增速5.2%预期，地方政府投资意愿与能力双向修复将拉动基建增长 [61][65] - **行业发展**：进入存量时代，发展重点转向区域协调发展、水利建设和城市更新；2025年城市更新政策将扩容市场规模，装配式建筑渗透率有望提升，制造业复苏推动钢结构行业发展，低空经济将形成真实订单，新疆煤化工有投资机会 [66][69][70][71][73] - **海外业务**：对外工程承包业务未来两年预期向好，非洲区域订单回升，亚非拉是全球建筑市场重点，中国企业加快“走出去”步伐 [74][75][76][77] - **投资主线**：包括向内扩内需和向外走出去两个维度，内需关注经济大省和薄弱地区相关领域，外需关注“一带一路”相关标的 [78] - **投资建议**：推荐东南网架等不同领域公司，关注央国企估值修复 [79] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **房地产**：2023 - 2024年部分时间成交推盘比低至0.5以下，2025年1 - 2月显著提升；克而瑞去化率2025年1月回升至46%，高于2024年同期的15%，但改善有结构性特征 [8][11] - **银行**：2025年初小微个体贷款表现弱，成渝地区信贷投放势头强劲，重庆一二月贷款投放量是去年同期两倍；兴业银行2024年三季度利润增速转负因提高金融投资拨备；2025年一季度银行业营收或负增长但利润预计正增长 [33][34][38][40] - **保险**：中国人寿与富兰克林资产管理公司合作管理规模突破2700多亿元；监管层配合中长期资金入市解决闲置资产端问题，头部公司负债端年初承受较大压力 [46][49] - **券商**：2019 - 2023年上半年券商资产负债分为现金类、信用类、金融投资资产和其他类；2024年四季度是业绩高点，各季度业绩逐步提升 [51][57] - **建筑装饰**：2024年上半年政策出台和优化，下半年推出划债方案并下达化债资金，但资金多用于偿还金融机构债务；2025年建筑类企业在化债资金中优先级将提前 [63][64]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.73%，跑输沪深300指数0.66pct，跑输上证综指数0.83pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - 政策打通中长期资金入市卡点堵点，引入源头活水，增强资本市场流动性，改善生态，2024年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达22%，投资者结构逐步优化 [2] - 财政部、人社部等推进长期资金长周期考核政策文件制定修订，证监会提高公募基金三年以上长周期考核比重，后续将推动各项措施落地，实现中长期资金与资本市场良性互动，但仍需优化政策环境 [2] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [2][6] 保险 - 本周保险板块上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.33pct，跑赢上证综指数0.16pct [2][7] - 124家险企2024年个人短期健康险整体综合赔付率中位数约为38.20%，人身险公司赔付率整体高于财险公司，行业短期健康险整体赔付率偏低，长期来看赔付率70%左右易实现利益平衡 [7] - 2024年创新药械市场规模达1620亿元，同比增长16%，医保基金支付约占44%，个人现金支付约占49%，商业健康险支出约占7%，商业健康险支付比例低受保险深度和密度等因素影响 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.3.3 - 2025.3.7）A股日均成交额10064亿元，环比-15.32%；日均换手率3.26%，环比-0.34pct，市场活跃度下降 [11] 投行业务 - 截至2025年3月7日，25年股权融资规模达740.23亿元，其中IPO53亿元，再融资687亿元（增发661亿元），2025年2月券商直接融资规模为64.77亿元，同比-42.63%，环比-88.82% [14] - 截至2025年3月7日，券商累计主承债券规模21218.38亿元，2025年2月债券承销规模达到10580.94亿元，同比+52.32%，环比+27.34% [14] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年3月5日，人身险公司、财产险公司、再保险公司、资产管理公司总资产分别为297615亿元、29413亿元、7834亿元、1219亿元，环比变化分别为0.80%、 -0.09%、 -1.27%、 -0.53%，同比变化分别为17.98%、3.34%、7.72%、15.43% [21] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025年3月5日，国家金融监督管理总局发布通知扩大金融资产投资公司股权投资试点 [25] - 2025年3月6日，中国人民银行行长潘功胜表示今年择机降准降息，实施适度宽松货币政策，加大对重点领域支持 [25] 公司公告 - 国泰君安：2025年3月4日发布换股吸收合并海通证券相关提示性公告；3月8日发布签订募集资金专户存储三方监管协议公告，募集资金10亿元 [25][29] - 中泰证券：2025年3月4日发布为境外全资子公司提供担保公告，担保总额5亿港元 [26] - 长江证券：2025年3月3日发布董事长辞职公告 [27] - 中国银河：2025年3月7日发布2024年度第十五期短期融资券兑付完成公告，兑付本息40.17亿元 [28]

作为首批长期投资改革试点，中国人寿和新华保险出资500亿元的首只险资系私募证券投资基金已悉数投资落地，并将迎来二期基金。 截至目前，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。其中，1120亿元金额都为今年新增。 3月10日，证券时报·券商中国记者从中国人寿集团获悉，截至2025年3月初，鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（简称"鸿鹄基金"）已投资落地 500亿元，实现风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现。 这意味着，该基金如约在一年内完成全部500亿元实缴并投资。鸿鹄基金由中国人寿与新华保险发起设立，是首只险资系私募证券投资基金，由双方各出资 250亿元。鸿鹄基金于2024年2月29日成立，2024年3月4日正式启动投资。 近日，金融监管总局正式批复同意中国人寿继续联合相关机构共同发起设立鸿鹄基金二期。 此前，金融监管总局局长李云泽3月5日在十四届全国人大三次会议首场"部长通道"上提及，积极稳妥扩大保险资金长期投资改革试点，3月4日批复新增600亿 元。此次批复的5家公司中，包括中国人寿和新华保险。 作为保险资金长期投资改革的先行试点项目，鸿鹄基金按照市场化、法制化和"长钱长投" ...