报告行业投资评级 - 股指和国债期货投资评级均为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国内基本面 5 月 PPI 同比 -3.3% 较 4 月环比下滑，新增人民币贷款 6200 亿元比上年同期少增 3300 亿元，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨；但 2025 年上半年企业盈利较 2024 年明显改善，配置型资金托底，A股 指数短期也不会大幅下跌，预期未来指数震荡 [1] - 国债期货收盘各合约有涨跌，央行开展逆回购和 MLF 操作，半年末资金面小幅上行，资金面转松推动债市 6 月小幅走强，但 5 月外贸有抢出口效应，金融数据显示财政政策发力对冲实体融资需求偏弱，稳增长政策叠加抢出口效应使经济韧性较强，临近半年末资金有边际上行压力，债市缺乏大幅走强动力，区间震荡格局难改 [1] 各目录总结 二、 日度价格变动 - 2025 年 6 月 25 日股指期货 IH、IF、IC、IM 较 24 日分别上涨 40.6、70.4、107.8、124.6，涨跌幅为 1.51%、1.83%、1.88%、2.08% [2] - 2025 年 6 月 25 日股票指数上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 较 24 日分别上涨 31.8、56.0、96.7、81.5，涨跌幅为 1.17%、1.44%、1.68%、1.32% [2] - 2025 年 6 月 25 日国债期货 TS、TF、T、TL 较 24 日分别变动 0.008、0.005、 -0.03、 -0.26，涨跌幅为 0.01%、0.00%、 -0.03%、 -0.22% [2] 三、市场消息 - 6 月 25 日上午国务院总理李强在天津出席 2025 年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，多国总理及 1700 余名各界代表出席 [3] - 李强表示当前国际经贸格局深刻变化，应顺应大势拥抱经济全球化，维护自由贸易和多边主义，促进世界经济稳定发展，并提出在平等协商中解决分歧、在互惠合作中维护共同利益、在拓展增量中实现相互成就三点建议 [3] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示 IH、IF、IM、IC 主力合约走势及各股指期货当月收盘价走势 [5] - 展示 IH、IF、IM、IC 当月基差走势 [6][8][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势和国债现券收益率 [11] - 展示 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [12][13][14][15] 4.3 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价及远期美元、欧元兑人民币 1M、3M 走势 [18][19][20] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][24]

全球宏观经济与政策 - 国际货币基金组织副总裁指出稳定币发展机遇与监管挑战并存，需全球共识[1] - 美联储主席鲍威尔表示经济形势高度不确定，将以数据为依据，未来某个时点将恢复降息[1] - 欧洲央行担忧稳定币可能威胁金融稳定并影响数字欧元推行，但欧盟委员会认为风险可控[1] - 国务院总理强调应拥抱普惠包容的经济全球化，维护自由贸易和多边主义[1] - 国务院副总理指出要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费，并推动高端装备制造、智能光伏等企业创新发展[5] 地缘政治与能源市场 - 以色列和伊朗同意全面停火，地缘风险溢价大幅挤出市场，导致原油价格下跌0.77%[8] - 美国总统特朗普宣布美方将于下周与伊朗就潜在核协议展开会谈，但其本人认为此类协议“有多必要”[4] - 伊朗议会通过法案暂停与联合国核监督机构的合作[1] - 俄罗斯表示OPEC+可能将增产计划较原定时间提前约一年实现[8] 中国股市与资金面 - 上一交易日股指放量上涨，非银金融板块领涨，市场成交额达1.64万亿元[3] - 6月24日融资余额增加51.32亿元至18103.04亿元[3] - 市场出现突破前期震荡区间迹象，股指期权隐含波动率上升，可能展开新行情，操作建议偏多为主[3] - 中长期看A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300更具防御价值[3] - 央行开展3000亿元MLF操作，当月净投放1180亿元，为连续第4个月加量续作，市场资金面保持相对稳定[7] 债券市场 - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.65%[7] - 临近半年末Shibor短端品种多数上行，但央行保持流动性充裕[7] - 国内地产投资降幅扩大，有效需求不足，央行将保持支持性货币政策，对短端国债有支撑[7] - 中东冲突弱化提升市场风险偏好，长端期债价格进入调整[7] 贵金属市场 - 金银价格小幅反弹，整体震荡偏强[2] - 中东局势步入降温，黄金长期驱动仍存支撑但价位较高上行迟疑[2] - 白银此前在金银比价高位、经济数据好于预期带动下连续走强，金银比价修复后持续上行动能有限[2] - 美联储6月利率会议按兵不动，维持观望立场[2] 基本金属市场 - 夜盘铜价收涨，精矿加工费处于低位考验冶炼产量，国内下游电力、汽车需求稳定，地产疲弱[15] - 夜盘锌价收涨，精矿加工费持续回升，市场预期今年精矿供应改善[16] - 夜盘沪铝主力合约收涨0.25%，铝锭社会库存低位去化，成本端支撑已现，加工环节开工率大都小幅回落[17] - 夜盘沪镍主力合约收涨1.19%，印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求表现平平[19] - 碳酸锂价格有止跌迹象，周度产量环比增加656吨至18127吨，库存环比增加1117吨至133549吨，过剩格局扩大[20] 能源化工市场 - 甲醇夜盘上涨1.3%，国内装置开工负荷为77.44%，沿海地区甲醇库存在74.44万吨，同比上升10.12%[9] - 聚烯烃弱势盘整，消费进入相对淡季，成本支撑随油价回落而弱化[11] - 玻璃期货在千元下方止跌横盘，上周生产企业库存6052万重箱，环比增加7万重箱[12] - 纯碱期货延续弱势，上周生产企业库存175.1万吨，环比增加4.3万吨[12] - 橡胶止跌反弹，新胶供应受降雨影响，青岛库存波动，夏季终端消费淡季预计短期走势偏弱[13] 黑色金属市场 - 铁矿石需求有支撑，铁水产量处于回落状态但速度和空间有限，港口库存去化速率较快[21] - 全球铁矿发运近期减量，中期供需失衡压力较大，下半年发运量预计增长较快[21] - 钢材库存延续去化，出口面临关税影响但钢坯出口保持强劲，6月南方雨季建材需求或将季节性回落[22] - 钢材市场面临供需双弱局面，螺纹短期比热卷弱势，整体偏弱震荡运行[22] 农产品市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，美国大豆优良率为66%，低于预期的67%，国内油厂开机大幅回升加速豆粕累库[23] - 夜盘豆棕油震荡收涨，马棕6月1-20日产量环比增加2.5%，美国生物燃料政策提振美豆油需求但原油下跌拖累油脂[25] - 美豆播种率为96%，低于预期的97%，未来几周适度降雨提振产量前景[23] 航运市场 - 集运欧线低开震荡，08合约收于1740.2点，下跌3.07%[26] - 马士基第28周大柜报价2900美元，较第27周降低200美元，加重市场对欧线运价7月中旬见顶预期[26] - 美线运价已开始见顶回落，可能存在运力调配至其他航线，欧线本身运力持续增长[26] 行业动态 - 中国汽车品牌5月在欧洲销量同比激增85%至60215辆，市场份额达5.4%，创历史新高[6]

经济全球化发展趋势 - 经济全球化遭遇逆流，单边主义、保护主义上升，贸易不确定性成为损害世界经济发展前景的关键因素 [1] - 经济全球化是社会生产力发展的必然产物，推动了国际分工深化、全球市场扩大、技术扩散加快，优化了全球生产要素配置 [2] - 以人工智能技术为代表的新一轮科技革命为经济全球化注入新动能，新兴市场国家和发展中经济体群体性崛起，推动国际秩序向更加公正合理方向发展 [2] 全球化面临的挑战 - 全球经济面临增长动能不足、治理滞后、发展失衡等矛盾，不同国家和群体间全球化获益不均削弱各国开放共识 [2] - 地缘局势紧张、贸易保护政策带来阴影，但与会人士普遍认为经济全球化仍是发展大势，反对逆全球化、泛安全化和单边主义 [1] 全球化未来发展方向 - 中国提出倡导平等有序的世界多极化和普惠包容的经济全球化，推动全球化向更加开放、包容、普惠、均衡方向发展 [3] - 需解决资源全球配置造成的国家间和各国内部发展失衡问题，增加新兴市场国家和发展中经济体的代表性和发言权 [3] - 支持各国走符合自身国情的发展道路，不搞发展模式单一化，合力推动构建更加公正合理的国际经济秩序 [3] 行业影响与机遇 - 贸易和投资自由化便利化将促进贸易繁荣、投资便利、人员流动和技术发展，为行业带来新机遇 [2] - 新兴市场国家和发展中经济体在国际经贸中参与度提升，为行业拓展全球市场提供新空间 [2]

中国经济与全球化 - 中国经济是世界经济增长的重要引擎，具有稳定性、高成长性、开放性和与世界经济的联动性 [1] - 全球产业链供应链在长期演化中形成，任何国家都无法完全将其限制在一国之内 [1] - 全球化加速了资源配置效率，使中国企业和跨国企业共同受益 [1] - 当前保护主义、单边主义、逆全球化抬头，给企业发展带来困扰 [1] 外资企业与在华发展 - 中国经济稳定增长得益于外资企业的重要贡献，同时中国为外资企业提供了广阔发展空间 [2] - 中国将一如既往欢迎各国企业来华投资兴业，支持其实现梦想和成功 [2] - 改革开放以来，中国融入全球贸易体系，成为"世界工厂"，提供高效稳定的产业链供应链 [2] 中国企业全球化与创新 - 中国企业在全球化进程中不断刷新角色，"引进来"和"走出去"都是全球化的一部分 [2] - 中国经济稳定增长得益于产业配套的高质量高效率以及科技创新与产业创新的高效互动 [2] - 中国涌现众多创新样本，如DeepSeek、创新药、泡泡玛特、人形机器人等，突破技术壁垒并提升全球价值链地位 [2] 新时代企业家精神 - 达沃斯论坛以"新时代企业家精神"为主题，具有重要现实意义 [3] - 数字经济、新能源、生物医药、人工智能等领域的变迁为企业提供了无限机遇 [3] - 新的经济活力依靠科技推动和企业家推动，无论在中国还是全球范围 [3]

6月25日上午，国务院总理李强在天津出席2 0 2 5年夏季达沃斯论坛开幕式 并致辞。 李强表示，当前国际经贸格局正在发生深刻变化。 中国将继续 积极融入全球市场，为世界经济所需贡献中国经济所能。 来源丨新华社 编辑丨丁开艳 责编丨兰银帆 往期回顾 Review of Past Articles - 01 潘功胜：区域国家团结一致应对美关税冲击｜宏观经济 李强表示，中国将继续积极融入全球市场，为世界经济所需贡献中国经济所能。多年来，中国经济之所 以是世界经济增长的重要引擎，不仅在于自身的稳定性和高成长性，还在于中国经济的开放性和与世界 经济的联动性。中国经济持续稳健增长，将为世界经济加快复苏提供有力支撑。中国市场持续扩容提 质，将为国际经贸扭转颓势创造增量空间。中国创新持续突破跃升，将为全球发展摆脱动能不足注入新 的活力。 李强强调，这次论坛以"新时代企业家精神"为主题，具有重要现实意义。新时代需要企业家们发挥更大 作用、展现更大作为。希望大家多行大道之事，多干开拓之事，多做共赢之事。中国政府将持续打造市 场化、法治化、国际化一流营商环境，也将始终敞开怀抱，热诚欢迎各国企业投资中国、深耕中国，与 中国一起发展 ...

全球经济格局变化 - 国际经贸格局发生深刻变化 经贸体系更趋多元 全球南方力量快速崛起 [1] - 传统贸易增速放缓 新兴贸易逆势增长 [1] - 全球性机制受到冲击 区域协作日渐增多 [1] - 跨境投资波动下行 产供链碎片化风险上升 [1] 中国经济发展与贡献 - 中国经济是世界经济增长的重要引擎 具有稳定性和高成长性 开放性和与世界经济联动性 [2] - 中国经济持续稳健增长 将为世界经济加快复苏提供有力支撑 [2] - 中国市场持续扩容提质 将为国际经贸扭转颓势创造增量空间 [2] - 中国创新持续突破跃升 将为全球发展摆脱动能不足注入新的活力 [2] 中国国际合作策略 - 中国愿与世界各国一起持续努力 筑牢国际经贸合作的信任基础 [1] - 中国将继续积极参与亚太经合组织 上海合作组织 金砖 二十国集团等多边合作 [1] - 推动高质量共建"一带一路" [1] - 中国愿进一步强化与各国产业协作 做大合作蛋糕 分享发展成果 [1] 中国市场环境 - 中国政府将持续打造市场化 法治化 国际化一流营商环境 [2] - 中国始终敞开怀抱 热诚欢迎各国企业投资中国 深耕中国 [2]

世界经济格局与产业链供应链 - 世界经济政治安全格局发生深刻变化 经济全球化遭遇逆流 贸易保护主义抬头 地缘政治引发剧烈冲突 [2] - 世界产业链供应链受到强烈冲击 世界经济格局出现碎片化现象 [2] - 供应链的打破是世界范围的 中国需为产业链供应链畅通稳定做出贡献 [2] 中国产业结构调整方向 - 将贸易战压力转化为产业结构调整转型升级的动力 [2] - 未来十年需加强传统产业进一步转型升级 [2] - 七大战略新兴产业需实现质的提高 包括新一代信息产业 生物产业 新材料 新能源汽车等 [3] - 未来产业需国家重点扶持和引导 包括AI技术 生命科学等 [4] 全球布局与经济复苏 - 企业全球布局面临诸多困难 对世界经济复苏增长造成影响 [4] - 经济学比较优势理论要求各国发挥优势生产质优价廉产品 形成产业链供应链 有利于全球经济 [4]

全球经济发展前景 - 全球经济发展前景不容乐观 未来3-5年美国关税政策存在较大不确定性[1] - 不确定性导致消费者不愿消费 并购大幅下降 增长预期下降[1] - 小型经济体面临市场、政策及环境不确定性的显著影响[1] 中国经济表现 - 中国经济运行总体平稳 高质量发展态势持续展现较强韧性和活力[1] - 宏观政策实施及时有效 拉动消费和投资效果明显[1] - 为世界经济增长贡献确定性[1] 全球贸易环境 - 受美国关税政策及地缘冲突影响 全球贸易环境面临严峻挑战[1] - 世界各国需积极调整应对新贸易环境[1] 财政政策方向 - 需实施更加积极的财政政策应对外部不确定性[2] - 财政政策应注重质量提升而非单纯数量扩张[2] - 资金投向需平衡短期波动与长期转型 涉及基建、人工智能、人才培养及绿色转型等领域[2] 经济全球化趋势 - 经济全球化大势难以逆转 曾有力促进世界商业繁荣与经济发展[2] - 当前进程受阻不符合跨国企业利益 因其业务增长基于全球化[2] - 欧洲及全球南方国家鼓励企业参与全球化竞争[2] 区域经济动态 - 东南亚地区经济全球化持续加强 旅游业快速恢复[2] - 资本逐渐流入 国际化人才增加 消费者全球采购活跃[2] - 东南亚市场受到全球高度关注[2] 全球化演进方向 - 经济全球化将继续存在但进程深化 发展方式发生变化[3] - 跨国企业需适应复杂国际化规则 加强本地合作关系[3] - 需更好融合在地化与全球化战略[3]

世界经济挑战 - 全球经济面临保护主义、单边主义抬头，贸易壁垒和技术封锁层出不穷，全球化遭遇严重逆流 [2] - 地缘政治冲突加剧导致全球产业链供应链受到深度冲击 [2] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从2.7%下调至2.3%，近70%经济体增速被下调 [2] - 2024年全球外国直接投资下降11%，为连续第二年下降 [2] - 南北发展鸿沟凸显，发展中国家面临债务高企、通胀飙升等多重困境 [3] - 全球科技革命加速演进，但技术标准、数据治理等领域的竞争博弈加剧 [3] 中国经济发展 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，高于预期 [4] - 2024年中国进出口总值达43.85万亿元人民币，同比增长5%，规模创历史新高 [4] - 中国成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [4] - 2024年1月至5月全国新设立外商投资企业24018家，同比增长10.4% [5] - 中国创新能力快速提升，为全球创新提供广阔空间 [5] - 跨国公司如霍尼韦尔在中国设立多个研发中心，中国研发团队为全球业务增长提供动力 [6] 全球合作与创新 - 世界经济论坛指出未来10年是关键时期，需要加强全球合作 [7] - 夏季达沃斯论坛设立五大议题，包括解读全球经济、中国展望、产业变革等 [7] - 企业家精神驱动的创新和新的增长模式将为世界经济注入活力 [7] - 经济全球化带来技术进步、市场繁荣与人民福祉的提升 [8] - 构建开放、包容、普惠、平衡、共赢的全球发展格局是经济复苏的根本出路 [8]

跨国企业交流会概况 - 国家发展改革委与美在华跨国企业高层圆桌会在福州举行，近80家跨国公司及福建民营企业代表参会，聚焦政策解读与合作机遇 [1] - 会议主题包括外企在福州数字经济、医疗健康、绿色低碳领域的发展机遇，以及如何在互惠互利中实现更大发展 [1] 外商投资与政策环境 - 2025年1月至5月全国新设立外商投资企业24018家，同比增长10.4% [3] - 国家发展改革委副主任李春临表示中国经济展现强大韧性和潜力，政策工具箱储备充足，欢迎各国企业深耕中国 [3] - 中国美国商会调查显示近一半投资企业仍视中国为前三大投资目的地之一 [3] 政策支持与营商环境 - 国家发展改革委外资司副司长荆琴介绍促进外资项目落地的5项举措，包括扩大服务业开放、修订鼓励外商投资产业目录等 [4] - 国家发展改革委就业司副司长丁晓龙回应企业综合计算工时问题，表示将配合完善工时和休息休假权益维护机制 [4] - 有关部门现场解答外企关注的政府采购产品定义、医疗健康领域合作等问题 [4] 跨国企业在华发展案例 - 施耐德电气中国是其全球第二大市场、重要供应链基地和四大研发基地之一，未来将聚焦数字化和可持续发展技术 [5] - 贝克休斯过去3年在华采购量翻番，加强供应链建设和本地化部署，希望与福建在新材料和炼化领域合作 [5] - 嘉吉大中华区副总裁刘畅称圆桌会已成为外资企业与中国政府沟通对话的重要平台 [5] 会议机制与长期影响 - 国家发展改革委于2021年建立与美在华跨国企业高层圆桌会机制，目前已举办10场活动 [5] - 会议传递中国坚持对外开放、与外企互惠互利共发展的决心，外企对中国市场信心增强 [5]