文章核心观点 - 在全球经济承压、复苏分化的背景下，中国经济2025年展现出强劲韧性与潜力，其增速、增量、总量及地方经济规模在全球坐标中均意义非凡，为世界经济提供了稳定性、确定性和增长动力 [1][3][18] 看增速 - 2025年中国GDP同比增长5%，在已发布数据的G20经济体中表现突出，多数经济体增速不到2%，德国、法国、意大利更是不足1% [3] - 作为超大规模经济体，在复杂全球背景下实现5%的增速来之不易，充分体现了中国经济的韧性与潜力 [3] 看增量 - 2025年中国经济的年度增量规模，相当于比利时一国的经济总量 [6] 看总量 - 2025年中国经济总量迈上140万亿元新台阶，其规模相当于德国、日本、印度、英国、意大利五国经济总量之和 [9] - 超大规模的经济体量构成了中国经济抵御风险、保持长期向好的坚实底盘 [9] 看地方经济规模 - 2025年，中国山东、广东、江苏三省的GDP均超过10万亿元，每个省的经济体量都相当于沙特阿拉伯的经济总量 [11] - 北京、上海的GDP均超过5万亿元，分别相当于阿根廷的经济总量，彰显了中国城镇化与产业集聚的成果 [16] - 中国“万亿之城”（GDP超万亿元的城市）数量已达29个，每个城市的经济体量都相当于肯尼亚的经济总量 [18] 中国经济对世界的意义 - 从增速、增量、总量到省市经济的数据对比，其背后是中国超大规模市场的纵深支撑、完整产业体系的坚实托举以及创新发展潜力的澎湃释放 [18] - 中国经济在自身稳健前行的同时，也以持续增加的全球分量，为世界经济不断注入信心与动力 [18]

文章核心观点 - 瑞银全球首席经济学家阿伦德·卡普坦认为，2026年全球经济面临政策与地缘政治风险，但若风险未兑现，全球股市有望普遍上涨，同时AI应用落地进程慢于预期，而中国经济前景乐观 [1][13][15][16][20] 关税冲击“降温” - 美国实际征收的关税税率从2025年4月宣布的约25%降至约13%，整体冲击在降温 [4][5] - 冲击低于预期的原因包括：实际税率提升低于早前宣扬、豁免政策频出、大部分国家未采取报复措施、进口商因政策反复而观望、以及人工智能相关贸易活跃支撑了全球贸易规模 [7] - 全球贸易展现出韧性，2025年全球贸易总额有望历史性突破35万亿美元，同比增长7% [9] - 关税的负面影响（如通胀）可能延迟显现，2025年下半年的部分影响可能转移到2026年上半年 [9] “美国例外论”拐点 - “美国例外论”的说法在2025年已见顶，竞争对手市场的表现普遍好于美国，使其独特优势不再突出 [10][11] - 拐点出现的原因包括美国政策反复、关税冲击及美联储独立性受损引发市场心态根本转变 [11] - 全球资金开始要求更高的风险溢价，美元资产不再享有过往的“例外”地位，这体现在资产价格变化上，尽管资金流向在2025年仅4月出现美元资产净抛售，其余11个月仍为净买入 [11] 2026年核心风险与资产配置 - 2026年最大的核心风险是特朗普政府与中期选举相关的激进政策风险，以及美联储独立性及相关政策措施的风险 [13] - 若特朗普在中期选举年推动新一轮财政刺激（如发放支票、预算协调法案），可能导致财政赤字从GDP的6%扩大到8%，引发债市及股市动荡 [13] - 若上述风险未变成现实，随着经济复苏，2026年全球股市或将迎来普遍上涨，预计美国、欧洲和新兴市场股市增幅分别可能达到10%、8%和7% [15] - 建议投资者关注三类资产：股市、黄金和新兴市场的本币固定收益类资产 [15] AI应用落地前景 - 市场对人工智能产业的焦点正逐渐从巨头市值转向实际应用价值的兑现，核心在于传统行业能否借助AI重构业务流程并实现盈利突破 [16] - AI落地速度远低于预期，一项覆盖全球4000家企业的调研显示，仅17%的企业实现了AI业务的规模化部署并产生实效，专注生成式AI规模化应用的企业占比更低至5% [17] - 行业仍处于技术应用的极早期阶段，绝大多数企业尚未厘清如何将AI融入工作流以提高效率，但中国在AI产业化进程中展现出显著领先优势 [17] - 当前科技股估值趋于理性，以美股科技板块为例，市盈率约为27.5倍，远低于互联网泡沫时期的50-70倍，AI领域仍有发展窗口期 [19] 中国经济前景 - 对中国2026年整体前景表达明确乐观态度，信心源于几个核心层面变化 [20] - 房地产领域情况在逐步好转，虽未见明确复苏信号 [20] - 出口领域展现超预期韧性，中国出口的整体竞争力依然十分强劲，成为经济发展重要支撑 [20] - 新经济领域正成为经济增长新动能，有效弥补了传统行业贡献下滑的缺口 [20] - 2024年之后，全球投资者对中国的发展信心显著增强，这一积极态势在2025年得以延续，目前整体偏向正面 [21]

节目核心信息 - 节目主题为深度解码2026年全球经济与市场的潜在变局，探讨在地缘政治、政策转型、科技浪潮多重力量影响下的全球经济发展新阶段 [1] - 节目形式为第一财经主持人尹凡对话瑞银全球首席经济学家阿伦德·卡普坦 [1] - 节目将回顾2025年全球经济在关税冲击下的整体表现，并展望2026年世界经济在关税热度“降温”、地缘冲突暗涌及AI狂飙突进背景下的前景与关键变量 [1] 节目播出安排 - 节目将于2月4日周三晚22:30在东方卫视首播 [1][3] - 节目将于2月7日周六晚22:00在第一财经播出 [1][3]

经济预测指标 - 通常用于预测经济走向的可靠指标，包括市场、支出和债务等方面，目前被证明存在严重缺陷 [1]

世界经济论坛2026年年会核心背景与主题 - 会议于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行，主题为“对话的精神”，旨在呼吁国际社会通过建设性交流重建信任，共同应对全球性挑战 [1] - 年会素有“世界经济风向标”之称，本届来自全球130多个国家和地区近3000名代表参加，是史上规模最大的达沃斯论坛 [3] - 讨论围绕5项关键全球挑战展开：在充满竞争的世界中开展合作、释放新的增长动力、投资于人才、负责任地运用创新以及在地球承载力范围内创造繁荣 [3] 全球经济面临的主要风险与挑战 - **首要风险**：地缘经济对抗被列为2026年首要风险，其次是国家间武装冲突、极端天气、社会极化以及错误和虚假信息 [3] - **多重风险交织**：地缘政治冲突、地缘经济对抗、社会极化、极端天气等多重风险相互交织，具有全球破坏性的风险有增无减 [3][5] - **经济全球化逆流**：逆全球化思潮和行动日趋泛滥，贸易保护主义、民粹主义抬头，经济全球化和区域经济一体化遭遇逆流 [4] - **全球治理失序**：全球经济治理日益失序，全球层面的贸易、投资、金融治理走向失序，全球供应链价值链协作受到持续冲击 [4] - **贸易与增长压力**：关税和非关税壁垒大幅抬升，“友岸外包”、“近岸外包”及本地化趋势人为割裂全球产供链，导致全球贸易增速放缓，多边贸易体系功能弱化 [5] - **增长前景疲弱**：全球经济陷入低增长、高债务、弱投资的中长期困境，政策空间收窄，增长动能疲弱 [5] - **具体冲突影响**：俄乌冲突、中东紧张局势、巴以冲突、美国突袭委内瑞拉及围绕格陵兰岛的紧张局势等一系列事件，给全球大宗商品供给和市场稳定带来严重威胁 [4] 全球经济展望与增长预测 - 联合国《2026年世界经济形势与展望》报告预计，2026年全球经济增长率为2.7%，低于2025年的2.8% [6] - 世界经济前景虽略有改善，但不确定性依然存在，资产重估、债务累积、地缘经济结构重塑及人工智能技术应用带来的风险等因素持续影响全球经济 [3] - 全球经济在复杂环境下展现出一定韧性，但贸易紧张、财政压力和不确定性上升，正持续影响中长期增长前景 [6] 对话与合作的重要性 - 世界经济论坛总裁博尔格·布伦德指出，在分裂和竞争加剧的世界，确保对话至关重要，对话是良性进程的开端 [6] - 《2026年全球合作晴雨表》显示，尽管多边主义面临逆风，但全球合作仍展现出一定韧性，灵活的小型联盟能够基于共同利益采取行动 [7] - 开放和建设性对话是识别能够促进共同利益的潜在合作路径的关键因素 [7] - 全球经济的出路在于通过加强大国之间对话以及南北对话，凝聚共识，寻求合作之道，完善国际多边治理架构 [7] - 迫切需要世界各国通过对话而非对抗来解决问题，以防止冲突外溢，推动各国技术、规则等互认 [7] 中国在全球经济中的角色与贡献 - **经济增长与稳定器**：2025年中国国内生产总值达1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算比上年增长5.0%，为全球经济提供了“稳定锚” [10] - **科技与创新推动者**：中国前沿科技领域正加速增长，企业正在该领域加倍投入，这些新技术有望在未来数年带来巨大生产力提升与增长机遇 [9] - **开放与合作倡导者**：中国持续扩大开放，有助于对冲逆全球化浪潮，并通过高质量共建“一带一路”及其他多边合作机制，推动互联互通，为全球经济注入稳定性和正能量 [10][11] - **全球治理参与者**：中国充分发挥世界经济论坛平台作用，推动落实全球倡议，支持世贸组织改革，推动经济全球化和区域经济一体化 [10] - **市场需求提供者**：中国实施扩大内需战略，有助于扩大进口，为其他国家提供机遇 [10] - **政策协同发力**：中国实施更加积极有为的宏观政策，发挥超大规模市场优势，释放产业升级红利，不断增强经济韧性 [11]

全球经济增长趋势 - 2026年全球经济增长率预计小幅回落至2.6%，2027年将回升至2.7% [1] - 2025年全球经济增长超预期，得益于企业提前囤货应对关税、人工智能投资激增、金融环境改善及供应链适应 [1] - 随着支撑因素消退，贸易增长将放缓、主要经济体内需走弱，全球经济增速面临下行风险 [1] 全球贸易与通胀 - 2025年贸易增长主要受企业为规避关税风险的“提前进出口”活动提振 [2] - 2026年起，随着库存回落和关税影响显现，贸易增速将明显放缓 [2] - 全球通胀总体呈回落趋势，多数国家通胀率接近央行目标，美国关税对商品通胀的影响被部分抵消 [3] - 若出现股市大幅回调、债务担忧上升或通胀反弹，全球增长可能比基线预测低0.3个百分点 [3] 发达经济体与新兴市场分化 - 2025年近90%的发达经济体人均收入已恢复至疫情前水平 [2] - 超过四分之一的新兴市场和发展中经济体，尤其是低收入及冲突脆弱国家，其人均收入仍低于2019年水平 [2] - 发展中经济体财政空间不足，债务水平创下新高，严重限制了疫后复苏能力 [2] 新兴市场与发展中经济体展望 - 2025年新兴市场和发展中经济体经济增速约为4.2%，但除中国外普遍存在复苏不稳问题 [3] - 预计2026年发展中经济体经济增速将放缓至4%，2027年有望微幅回升至4.1% [3] - 这些经济体的投资活动依赖于金融条件改善，且消费和出口动能较弱 [3] 就业与劳动力市场挑战 - 就业挑战是发展中经济体的核心难题，增长不足将无法为快速增长年轻人口创造足够岗位 [4] - 预计到2035年，全球将有约12亿年轻人进入劳动力市场 [4] - 经济结构调整、自动化、贸易摩擦等因素加剧就业压力，在基础设施、农业、医疗、旅游、制造业等行业尤为突出 [4] 政策建议与风险缓解 - 呼吁维护和改善多边贸易体系，减少贸易壁垒，推动区域贸易协定以缓冲冲击 [5] - 建议支持发展中经济体的融资与债务减免，推动多边债务重组机制并提供低成本融资 [5] - 建议加强应对气候风险的全球协作，包括气候融资和适应型基础设施建设 [5] - 建议加强金融稳定与宏观政策协调，主要央行需重视政策沟通并关注对新兴经济体的溢出影响 [5]

全球经济增长趋势 - 2026年全球经济增长率预计小幅回落至2.6%，2027年将回升至2.7%，全球经济展现韧性但增长动能正在减弱 [1] - 2025年全球经济增长超出预期，得益于企业提前“囤货”应对关税、人工智能投资激增、金融环境改善及供应链适应贸易壁垒 [1] - 未来随着支撑因素消退，贸易增长将放缓、主要经济体内需走弱，全球经济增速面临下行，若遭遇重大贸易冲击则下行风险更突出 [1] 全球贸易与通胀 - 2025年贸易增长主要受企业为规避关税风险的“提前进出口”活动提振，2026年起随着库存回落和关税影响显现，贸易增速将明显放缓 [2] - 贸易摩擦和关税上升持续抑制全球贸易和经济活动，贸易政策不确定性削弱企业投资和信心，若紧张升级将构成进一步下行压力 [2] - 全球通胀总体呈回落趋势，多数国家通胀率接近央行目标，美国关税对商品通胀的影响被囤货和供应链调整部分抵消 [3] - 若未来出现股市大幅回调、债务担忧上升、通胀再度反弹等金融风险，全球增长可能比基线预测低0.3个百分点 [3] 发达经济体与新兴市场分化 - 2025年全球人均GDP比2019年高出约10%，但复苏在国家间高度分化，近90%的发达经济体人均收入已恢复至疫情前水平 [2] - 超过四分之一的新兴市场和发展中经济体，尤其是低收入及受脆弱性和冲突困扰的国家，其人均收入仍低于2019年水平 [2] - 发展中经济体财政空间不足，疫情期间刺激规模明显小于发达经济体，且债务水平创下新高，严重限制了其疫后复苏能力 [2] - 发展中经济体复苏乏力，导致其与发达经济体之间的生活水平差距进一步扩大，贫困和就业问题也有所加剧 [2] 新兴市场与发展中经济体展望 - 2025年新兴市场和发展中经济体经济增速约为4.2%，但除中国以外的经济体普遍存在复苏不稳的问题 [3] - 除中国外的新兴市场投资活动依赖于金融条件改善，且消费和出口动能较弱 [3] - 预计2026年发展中经济体经济增速将放缓至4%，2027年有望微幅回升至4.1% [3] - 就业挑战是发展中经济体的核心难题，若增长不足将无法为快速增长年轻人口创造足够就业岗位 [4] - 到2035年，全球将有约12亿年轻人进入劳动力市场，经济结构调整、自动化、贸易摩擦等因素加剧就业压力，在基础设施、农业、医疗、旅游、制造业等重点行业尤为突出 [4] 政策建议与风险应对 - 呼吁维护和改善多边贸易体系，建立一个可预测、稳定的多边贸易体系，通过加强合作、减少壁垒、推动贸易协定来缓冲冲击 [5] - 建议支持发展中经济体的融资与债务减免，通过推动多边债务重组、改善债务透明度、协调债权人及提供低成本融资来加强支持 [5] - 建议加强应对气候风险的全球协作，包括加强气候融资、支持气候适应型基建、将气候风险纳入宏观规划，以帮助脆弱经济体增强韧性 [5] - 建议加强金融稳定与宏观政策协调，主要央行需重视政策沟通，减少“政策意外”，并关注对新兴经济体的溢出影响 [5]

核心观点 - 特朗普第二任期开启的全球关税政策将持续重塑2026年全球经济，是导致国际货币基金组织将2026年全球经济增长预测从3.3%下调至3.1%的主要原因 [1] - 尽管各国未采取强烈报复性关税避免了类似1930年代的大萧条，但关税带来的成本上升、不确定性增加及效率损失等负面影响将持续损害全球经济 [1][7][9][10] - 2026年全球经济的关键风险点包括主要贸易协定的重新谈判、美国最高法院对关税合法性的裁决以及中美两大经济体之间持续紧张的贸易关系 [11][13] 全球经济与关税影响 - 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预测从一年前的3.3%下调至3.1%，关税冲击是增长放缓的主因 [1] - 关税推高企业成本，增加不确定性，阻碍企业规划与投资，其造成的摩擦和效率损失将随时间推移造成损害 [10] - 低利率、美元贬值以及企业利用关税豁免条款等因素，部分缓解了关税的负面效果，联合国贸发会议预测全球贸易额在去年增长7%至超过35万亿美元 [10] - 彼得森国际经济研究所专家指出，关税影响未如预期严重，主因是各国未对美国进行强烈报复，唯一强力反击的国家迫使美国迅速退让 [9] 历史对照与当前风险 - 历史经验显示，1930年的《斯姆特-霍利关税法》引发报复性关税，加速全球贸易崩塌，导致美国道琼斯指数在1932年7月跌至历史最低，失业人数达1370万 [4][5] - 2018年，超过1100位经济学家（含十多位诺贝尔奖得主）联名致信反对贸易保护主义，但未能阻止政策实施，类似历史剧本再次上演 [4][5][6] - 当前风险在于，仍有大量国家未与美国达成关税协议，且全球两大经济体间存在比特朗普第二任期开始时更多的关税和贸易限制 [9][11] - 2026年需关注的风险事件包括：《美墨加协定》重新谈判、欧盟对南美洲贸易协议的批准、中美贸易协议进展以及美国最高法院对特朗普关税合法性的裁决 [11] 关键行业与市场动态 - **能源市场**：高盛预测，基于美国和俄罗斯的强劲产量，2026年布伦特原油价格将下跌8%至每桶56美元 [13] - **航运物流**：红海航运在各方打击胡塞武装袭击后逐步恢复，马士基在圣诞节前一周近两年来首次将货柜船通过红海，此前航运公司被迫绕行更长、更昂贵的非洲南端航线 [13] - **全球贸易格局**：中美商品贸易额在2025年已是连续第三年下降，双方紧张关系涉及关税、稀土采购和芯片等多方位议题 [13] - **区域依赖**：荷兰国际集团研究显示，欧洲对中国商品的依赖正在增加，这将成为欧盟2026年主要应对的问题 [15] 中美贸易关系焦点 - 中美贸易关系是2026年全球经济的重中之重，双方存在广泛分歧 [13] - 计划于2026年4月的特朗普访华意义重大，但预计难有实质性成果，保持沟通对话是关键 [14] - 美国关注中国产能过剩问题，其加征关税的部分原因在于中国在消费品制造方面表现强劲，但中国居民消费占GDP比重不足40%，低于全球平均水平，引发西方对消费品倾销的担忧 [14]

全球经济总体增长与通胀 - 全球经济在消费支出稳健和通胀回落支撑下表现出超预期韧性 2026年世界经济预计增长2.7% 略低于2025年2.8%的预估增速 [1] - 全球通胀已从2021-2023年高峰回落 2025年全球通胀率约为3.4% 2026年预计进一步降至3.1% 但价格水平仍处高位 生活成本上升侵蚀低收入群体购买力 [1] - 食品、能源和住房价格的累计涨幅显著 低收入家庭、农村人口和女性群体受冲击更大 气候异常和地缘政治风险可能再次推高能源和粮食价格 [1] 全球贸易与供应链 - 2025年全球贸易增速为3.8% 表现好于预期 但由于加征关税带来的“提前出口”效应减弱 预计2026年全球贸易增速将降至2.2% [2] - 旅游、数字服务等服务贸易增长强劲 企业正在进行供应链的多元化、近岸化和南南贸易布局以提升应对贸易政策冲击的韧性 [2] 投资与金融市场 - 全球投资活动仍然低迷 地缘政治与政策不确定性抑制投资意愿 人工智能相关投资是少数亮点 [2] - 有关数字基础设施投资主要集中在中国、美国和部分欧洲国家 包容性相对不足 发展中国家的外国直接投资持续疲软 [2] - 金融市场活跃但存在资产泡沫风险 尤其是科技股估值偏高 非银行金融机构风险上升 [2] 劳动力市场与就业结构 - 全球失业率保持稳定 2025年全球失业率约为5% 但青年和女性就业问题严重 [2] - 约有2.57亿青年（占青年群体总人口五分之一）处于“无业、无学、无培训”状态 女性劳动参与率明显低于男性 残疾人就业障碍持续存在 [2] - 人工智能长期将提升生产率但短期影响不确定 可能改变就业结构 对中高技能岗位产生较大冲击 [3] 人工智能与可持续发展 - 各国在人工智能技术能力、基础设施和投资能力上存在显著差距 受益程度不同 驾驭人工智能发展需要技能培训、数字基础设施和竞争政策 [3] - 联合国可持续发展目标难以如期实现 极端贫困人口仅有小幅下降且主要集中在撒哈拉以南非洲国家 [3] - 2025年全球碳排放创历史新高 气候灾害频发推高粮价并加重财政负担 发展中国家人均收入增长疲弱 全球贫富差距收敛速度放缓 [3] 区域经济增长差异 - 各经济体未来发展差距突出 发达经济体保持温和增长 新兴经济体分化加剧 [4] - 预计2026年美国GDP增速约2.0% 但通胀仍高于目标 欧盟受能源成本和老龄化拖累增长有限 [4] - 最不发达国家GDP增速约4.6% 远低于可持续发展目标中7%的目标 [4] - 预计2026年东亚地区GDP增长4.4% 南亚地区增长5.6% 非洲地区增长4.0% 拉丁美洲和加勒比地区增长2.3% [4] 宏观政策环境 - 2026年全球货币政策将转向宽松但政策余地有限 其中发展中国家财政压力更大 [4] - 全球约三分之二央行进入降息周期 但政策利率仍高于疫情前水平 发展援助预计继续下降可能回落至2020年水平 [4] - 高债务水平将进一步限制社会支出和基础设施投资 [4] 多边合作与治理 - 单边行动难以解决全球性问题 在碎片化世界中重建信任推动包容性、可持续和有韧性的全球发展是国际合作核心目标 [5] - 国际合作在维护多边贸易体系、加强人工智能与数字技术治理、稳定通货膨胀、帮助脆弱国家迎接严峻挑战方面有不可或缺的作用 [5]

全球经济与关税影响 - 2025年美国将关税提高至近一个世纪以来的高位，全球政策不确定性显著上升，但国际机构仍预计全球经济增长3.2%，与此前预测几乎一致，这容易造成关税战未造成实质性冲击的误判 [1] - 关税带来的结构性损害具有滞后性，英国“脱欧”公投十年后导致其国内生产总值较原有轨迹被拉低约6%至8%，当前关税的负面影响预计将在2026年更加清晰地显现 [1] - 实际征收的关税因大量豁免而低于最初宣布的税率，但约14%的平均关税水平仍属显著上调 [1] 关税的成本传导与影响 - 关税成本中约95%由美国企业承担，仅一部分转嫁给消费者，但已推高美国通胀率约0.7个百分点，并导致美国家庭实际收入平均减少约600美元 [2] - 人工智能投资热潮及其带动的股市上涨，以及美、德等国采取的扩张性财政政策，在短期内对冲了关税的负面影响，掩盖了其对全球经济的冲击 [2] - 2026年，随着提前进口的缓冲效应消退，企业将把更多关税成本转嫁给消费者，关税对经济和民生的损害将更加直观 [2] 人工智能投资与市场风险 - 人工智能领域的投资热潮及其带动的股市上涨是掩盖关税冲击的短期因素之一 [2] - 该领域状态脆弱，投资者开始重新审视高企的估值与现实收益之间的差距，一些企业在AI投入大幅增加却未形成相应收入来源的情况下已承受市场压力 [2]