日本央行政策立场 - 日本实际利率仍处于低位 [1] - 金融状况仍具宽松性，将继续刺激消费和投资 [1] - 日本央行应以可预测的方式稳步推进资产负债表的正常化 [1] - 日本央行应从资产负债两方面讨论资产负债表的最佳规模和结构 [1] 政策制定考量因素 - 制定政策时必须同时关注对短期和长期的影响，并兼顾经济活动、物价、金融市场和金融体系的发展情况 [1] - 应根据每个时点可用的数据和信息做出政策判断 [1] - 关于物价风险，会考虑企业的工资和定价行为，以及汇率和进口价格的走势 [1] 通胀与价格趋势 - 食品价格飙升可能会影响通胀预期 [1] - 过去几年，通胀预期一直呈稳固上升趋势 [1] 经济前景风险 - 综合截至10月份成员们的最新预测，2025财年经济活动的风险处于平衡状态 [1] - 2026财年的经济风险则偏向下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [8] - 建议逢低介入白银多单，关注各金属运行区间及相关因素 [10][13][15] - 钢材需求进入淡季，价格或弱势震荡，后续关注减产节奏 [32] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价在震荡区间内运行 [34] - 玻璃、纯碱短期延续偏弱态势和低位震荡格局 [36][38] - 关注黑色板块情绪和价格拐点，锰硅、硅铁基本面不理想 [41][42] - 工业硅、多晶硅关注相关因素及供需格局变化 [44][46] - 橡胶短线偏多交易，原油低多高抛，甲醇、乙二醇等关注相关因素 [52][54][55] - 生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖、棉花等按对应策略操作 [76][78][82] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：外交部表态涉台问题，中金公司拟换股吸收合并，荷兰暂停对安世半导体干预，机构预计内存价格上涨 [2] - 期指基差比例：公布IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例 [3] - 策略观点：科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：国债主力合约价格环比变化，财政部进行定期存款招投标，日本国债收益率攀升，央行进行逆回购操作 [5] - 策略观点：四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格变化，美联储表态及会议纪要影响市场预期，白银库存去化 [9][10] - 策略观点：建议逢低介入白银多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：隔夜美股企稳，铜价回升，LME和上期所库存变化，现货升水情况 [12] - 策略观点：美国政府开门但地缘有逆风，产业上铜价支撑较强，给出沪铜和伦铜运行区间 [13] 铝 - 行情资讯：铝价企稳回升，沪铝持仓和仓单情况，国内外库存变化，现货贴水情况 [14] - 策略观点：国内铝锭库存反复，海外库存低位，铝价支撑强，若库存去化后续有望走强，给出运行区间 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌价格变化，库存、基差等情况 [16] - 策略观点：锌矿紧缺，锌锭供应下滑，下游开工维稳，预计锌价短期偏弱运行 [17] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅价格变化，库存、基差等情况 [18] - 策略观点：铅原料紧缺，铅锭社会库存边际累库，预计短期偏弱运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货升贴水和成本端价格情况，镍铁价格下跌 [19] - 策略观点：镍价下跌受基本面压力，预计短期下跌空间有限，建议观望或轻仓建多单，给出运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格上涨，锡精矿价格上涨，供给和需求情况 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，价格预计偏强震荡，建议逢低做多，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约价格上涨，贸易市场升贴水情况 [22] - 策略观点：多头主导盘面，需求强劲，但价格上涨或触发扰动，建议关注相关因素，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓、基差、库存等情况 [23] - 策略观点：海外矿价预计震荡下行，氧化铝产能过剩，当前价格临近成本线，建议短期观望，给出运行区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格下跌，现货价格和原料价格变化，库存情况 [26] - 策略观点：市场供应过剩，信心偏弱，预计价格延续下行趋势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳，持仓、成交量、仓单和库存变化 [28] - 策略观点：成本端有支撑，需求端一般，预计短期跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格下跌，注册仓单和持仓量变化，现货价格变化 [31] - 策略观点：商品市场调整，成材价格回落，钢材需求进入淡季，价格或弱势震荡，后续关注减产节奏 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格微跌，持仓变化，现货价格和基差情况，西芒杜铁矿项目投产 [33] - 策略观点：供给发运量回升，需求铁水产量增加，库存累库，基本面偏弱，短期矿价震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，库存增加，持仓变化 [35] - 玻璃策略观点：供应收缩有限，需求低迷，库存高，价格预计短期偏弱 [36] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，库存变化，持仓变化 [37] - 纯碱策略观点：供应高位，需求平平，部分企业挺价，预计短期低位震荡 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约价格下跌，现货价格和盘面情况 [39] - 策略观点：黑色板块震荡回落，关注情绪和价格拐点，锰硅基本面不理想，硅铁操作性价低 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格上涨，持仓和现货价格情况 [43] - 工业硅策略观点：受新能源影响价格拉升，供应收缩，需求或缩减，关注相关因素 [44] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格上涨，持仓和现货价格情况 [45] - 多晶硅策略观点：基本面排产下降，供需格局或好转，价格区间宽幅震荡，关注相关情况 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，受台风和仓单到期影响，多空观点不同，轮胎厂开工率和库存情况 [48][49][50] - 策略观点：短线偏多交易，建议部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油期货收跌，富查伊拉港口油品库存变化 [53] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格变化，盘面合约价格下跌，基差和价差情况 [55] - 策略观点：港口高库存压制价格，供增需弱，价格有回落风险，建议观望 [55] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格上涨，盘面合约价格上涨，基差和价差情况 [56] - 策略观点：市场受消息影响，国内需求缺支撑，供应高位，预计下方空间有限，震荡筑底 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差等情况，供应和需求端开工率及库存变化 [58] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，供应承压但港口库存去化，价格或阶段性止跌 [59] PVC - 行情资讯：PVC合约价格下跌，现货价格和成本端价格变化，开工率和库存情况 [60] - 策略观点：企业利润低，供给过剩，需求承压，出口预期差，预计累库，建议逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约价格下跌，现货价格和基差变化，供给和下游负荷情况，库存和成本情况 [62] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口回升，预计累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [63] PTA - 行情资讯：PTA合约价格上涨，现货价格和基差变化，负荷和库存情况，加工费情况 [64] - 策略观点：供给检修但预计累库，需求聚酯负荷难提升，关注中期PXN上升带动走强机会 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约价格上涨，现货价格和基差变化，负荷和装置情况，进口和库存情况，估值成本情况 [66][67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预计11月小幅累库，关注中期估值上升机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，基差变化，开工率和库存情况 [69] - 策略观点：原油价格或筑底，现货价格下跌，库存高位去化，需求旺季备库，价格或维持低位震荡 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，基差变化，开工率和库存情况 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应压力大，需求下游开工率反弹，库存压力高，待成本格局转变或有支撑 [72][73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍小涨，养殖端惜售情绪减弱，预计今日猪价趋稳 [75] - 策略观点：春节前供应过剩，盘面大方向反弹抛空，当前策略首推反套，其次等待反弹抛空 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有跌，供应稳定，需求一般，有库存压力，预计今日蛋价多数稳定少数下滑 [77] - 策略观点：前期盘面反弹但现货跟涨不及，短期震荡，中线关注上方压力等待反弹抛空 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆回落，巴西升贴水下跌，国内豆粕现货下调，成交提货好，油厂压榨量增加，库存情况 [79][80][81] - 策略观点：进口成本底部或显现，国内大豆和豆粕库存大但进入去库季节，预计震荡运行 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量情况，中国棕榈油进口情况，国内油脂高开低走，现货基差稳定 [83] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口转好有支撑，建议震荡看待，关注产量信号 [84] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，现货价格下调，国际糖业组织预测全球食糖过剩，我国进口食糖增加，印度糖厂生产情况 [85][86] - 策略观点：糖浆进口管控带动反弹，但外盘弱，原糖向上空间有限，建议逢高做空 [87] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格小幅反弹，现货价格下跌，我国进口棉花减少，全球棉花产量上调，纺纱厂开机率和库存情况 [88][89] - 策略观点：下游需求不振，国内丰产，卖出套保压力大，预计短期棉价震荡 [90]

特朗普对美联储的干预动向 - 特朗普对美联储主席提出公开批评并施压，同时试图解雇美联储理事丽莎·库克 [1] - 特朗普推动其首席经济顾问斯蒂芬·米兰进入联邦公开市场委员会，明确要求将利率降低3个百分点 [1] 市场对干预行为的两面性解读 - 支持者视其为对美联储通胀目标失准和群体思维固化的必要改革，认为大选前降息更偏向民主党连任诉求 [3] - 批评者担忧这是党派政治接管，意图在FOMC构建支持低利率的“超级多数派” [3] 历史案例的警示 - 1970年代尼克松总统要求美联储维持低利率助力大选，最终导致通胀持续飙升，1980年消费者价格指数逼近15% [4] - 历史案例凸显干预央行独立性的风险必然性，美联储独立性被视为美国经济平稳运行的核心基石 [4] 政策情景推演 - 基准偏向情景：若美联储更侧重维持低失业率，降息频次将增加两次，通胀预期锚定松动，物价涨幅逐步攀升至3% [7] - 极端接管情景：若政策利率降至1%并持续维持，通胀预期将显著走高，物价涨幅突破4%后，五年期借贷成本可能攀升3个百分点 [7] - 极端情景下，2026年的表面繁荣可能在2027年大选前夕演变为滞胀，并冲击美元的储备货币地位 [7] 核心结论 - 侵蚀美联储独立性或许能换取短期经济增长与就业红利，但长期将付出通胀失控、就业市场波动、产出效率下滑的沉重代价 [9] - 将美联储视为党派执政助力的认知，与基于数据与规律的研判存在显著偏差 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场避险情绪急剧升温，风险资产遭集中抛售，全球股市进入短期调整阶段，建议商品和股指期货方面，对贵金属和有色逢低买入 [2][4] 各部分总结 市场分析 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议全文发布，按人均GDP目标推算该期间平均GDP增速或维持在5%左右；中美经贸团队达成成果共识，中国落实暂缓关税；10月全国制造业PMI环比下跌0.8，出口同比下降1.1%，投资、消费和工业增速不同程度放缓；国务院常务会议研究“两重”建设工作并部署促消费政策；11月18日A股低开低走，创业板指跌超1%，AI应用方向逆势大涨，商品多数下跌 [1] - 美联储12月降息预期再现分歧，多位票委发表谨慎观点，市场降息计价下降冲击短期海外资产；美政府结束“停摆”，六周停摆使四季度GDP减少1.5个百分点，造成约110亿美元净损失；美国10月ISM制造业指数降至48.7%，连续八个月萎缩，ADP私营部门就业人数减少4.5万；确定发布9月非农数据和PCE物价指数时间；特朗普签署行政令将部分农产品移出“对等关税”清单；11月18日全球市场广泛抛售，美股、加密货币下跌，黄金、国债受提振，欧洲斯托克600指数下跌，日本遭遇股债汇“三杀” [2] 商品分板块 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属；黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+增产，乌克兰袭击俄炼油厂；化工板块关注部分品种“反内卷”空间；农产品关注中美和谈后中国采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，对贵金属和有色逢低买入 [4] 要闻 - 市场全天低开低走，三大指数午后均跌超1%，个股跌多涨少，沪深京三市超4100股飘绿，成交1.94万亿，沪指、深成指、创业板指均下跌 [6] - 美联储理事沃勒支持12月降息，认为美国劳动力市场疲软，基础通胀接近目标，GDP可能在2025年下半年放缓，无通胀加速因素，企业裁员 [6] - 美联储副主席Jefferson称当前货币政策有一定限制性，美国就业市场供需降温，不清楚12月会议前掌握数据情况，剔除关税因素通胀朝2%进展，需缓慢推进货币政策 [6] - 日本央行行长植田和男与首相讨论经济形势和货币政策，称央行逐步调整宽松政策，希望汇率稳定，物价和工资上涨机制恢复 [6] - 美股开盘下跌，部分个股因网络服务故障、行业竞争加剧、业绩等因素下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.6% [6]

特朗普对美联储独立性的挑战 - 美国总统特朗普对美联储发起近乎每日的例行攻势，包括敦促美联储主席鲍威尔行动、试图罢免理事丽莎·库克、并安排其经济顾问斯蒂芬·米兰进入联邦公开市场委员会[1] - 特朗普的支持者认为这是对美联储的彻底改革，因其四年多未能实现通胀目标且被质疑为帮助民主党连任而降息，而批评者则认为这是企图在FOMC建立支持低利率的绝对主导权[1] - 特朗普试图通过人事任命重塑美联储，若成功替换库克并加入米兰，将拥有四位美联储任命官员，足以掌控理事会关于12家地区联储主席连任的批准投票[3] 政治干预货币政策的历史先例与潜在后果 - 一旦货币政策由政客掌控，在选举前刺激经济将成为难以抗拒的诱惑，政客乐于享受就业增长与经济繁荣的即时红利，而将通胀飙升与经济调整的痛苦留给未来[2] - 历史先例显示，1970年代总统尼克松要求美联储主席伯恩斯在大选期间维持低利率助选，导致通胀持续攀升，消费者价格指数在1980年一度逼近15%[2] - 机构研究模拟了政治影响推动美联储反应函数转向更鸽派方向的情景，一项统计行政部门攻击美联储独立性的指数在2024年7月创下历史新高[3] 政治干预美联储的两种模拟情景 - 在第一情景中，假设美联储更注重维持低失业率而非抑制通胀，较基准情景额外降息两次，物价涨幅将逐步攀升至3%左右[4][5] - 在极端情景下，模拟美联储将政策利率降至特朗普主张的1%并无视通胀数据，通胀预期将大幅上升，经济短暂繁荣后迅速恶化，通胀突破4%[5][8] - 在极端情景中，五年期借贷成本将因高通胀风险补偿而攀升3个百分点，2026年的虚假繁荣可能在2027年恶化为滞胀，美元储备货币地位也将面临威胁[8]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 生猪市场当前受能繁去化、疫病损失、通胀预期影响，远期合约涨幅高于近月，但短期内供应宽松格局难改，需关注现货价格变化 [2] - 鸡蛋市场“双十一”后消费回归淡季，需求疲软，虽产能缓慢去化，但短期内供大于求格局难改 [4] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2601合约11535元/吨，较前交易日变动 -160.00元/吨，幅度 -1.37% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.60元/公斤，江苏11.75元/公斤，四川11.25元/公斤，各地基差及较前交易日变动情况不同 [1] - 11月18日“农产品批发价格200指数”为125.41，“菜篮子”产品批发价格指数为127.51，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，比昨天下降0.5%；牛肉、羊肉价格上升，鸡蛋持平，白条鸡下降 [1] 市场分析 - 市场关注能繁去化、疫病损失、通胀预期，后续需关注现货价格，短期内供应宽松格局难改 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 鸡蛋市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2512合约3185元/500千克，较前交易日变动 -44.00元，幅度 -1.36% [3] - 现货方面，辽宁鸡蛋现货价格2.70元/斤，山东2.95元/斤，河北2.64元/斤，各地基差及较前交易日变动情况不同 [3] - 2025年11月18日，全国生产环节库存为1.26天，较昨日增0.11天，增幅9.57%，流通环节库存为1.37天，较昨日持平 [3] 市场分析 - “双十一”后消费需求回归淡季，各环节随销随采，需求疲软，短期内供大于求格局难改 [4] 策略 - 谨慎偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “小非农”ADP周就业减少，金价和银价止跌回升；美股下挫，风险偏好继续降温；美联储委员放鹰打击市场风险偏好，随着就业数据逐渐公布，金银价格回升；关注美联储会议纪要、欧英10月CPI、美国8月贸易帐、10月新屋开工、营建许可等数据 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：“小非农”ADP周就业减少，金价止跌回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.52个基点报4.113%；美元指数涨0.06%报99.59，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1108；COMEX黄金期货跌0.17%报4067.40美元/盎司；基差-2.11，现货贴水期货；黄金期货仓单90426千克，增加810千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4][5] - 白银：“小非农”ADP周就业减少，银价止跌回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.52个基点报4.113%；美元指数涨0.06%报99.59，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1108；COMEX白银期货跌0.34%报50.54美元/盎司；基差-9，现货升水期货；沪银期货仓单576894千克，日环比减少7120千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [6][7] 每日提示 - 黄金：利多因素为全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期仍存，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；利空因素为降息停止预期升温，美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀，俄乌停火谈判预期仍存，看多情绪明显降温；逻辑为特朗普就任后全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等支撑因素明显减弱 [11][15] - 白银：利多因素为全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期仍存，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头，关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑，光伏、科技板块对银价有所支撑；利空因素为降息停止预期升温，美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀，风险偏好再度恶化，俄乌停火谈判预期仍存；逻辑为特朗普就任后全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [15][16] 今日关注 - 07:50日本9月核心机械订单，10月进出口和商品贸易帐 - 08:55美国达拉斯联储主席Lorie Logan讲话 - 时间待定日本财务省将拍卖8000亿日元的20年期国债，2025数据存储产业大会 - 15:00英国10月CPI - 18:00欧元区10月CPI终值 - 21:30美国8月贸易帐，10月新屋开工、营建许可 - 23:00美联储理事米兰谈论银行监管 - 次日01:45美国里士满联储主席Barkin（2027年FOMC票委）谈论经济前景 - 次日03:00美联储发布FOMC货币政策会议的纪要，美国纽约联储主席威廉姆斯致欢迎词 [17] 基本面数据 - 展示了沪金2512、沪银2602、COMEX黄金2512、COMEX白银2512、SGE黄金T +D、SGE白银T +D、伦敦金现、伦敦银现、美元指数等的前收、最高、最低、涨跌、涨跌幅等数据 [18] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月18日多单量164573，较前一日减少63，减幅0.04%；空单量65874，较前一日增加1215，增幅1.88%；净持仓98699，较前一日减少1278，减幅1.28% [32] - 沪银前二十持仓：2025年11月18日多单量351583，较前一日减少13728，减幅3.76%；空单量265754，较前一日增加9119，增幅3.55%；净持仓85829，较前一日减少22847，减幅21.02% [34] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少，白银ETF持仓小幅增加，依旧高于两年同期 [36][39] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40][43]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 生猪市场当前受能繁去化、疫病损失、通胀预期影响，远期合约涨幅高于近月，但短期内供应宽松格局难改，需关注现货价格 [2] - 鸡蛋市场“双十一”后消费回归淡季，需求疲软，虽产能缓慢去化，但短期内供大于求格局难改 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2601合约11695元/吨，较前交易日变动 - 80元/吨，幅度 - 0.68% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.60元/公斤，较前交易日变动 - 0.11元/公斤，现货基差LH01 - 95，较前交易日变动 - 250；江苏外三元生猪价格11.75元/公斤，较前交易日变动 - 0.12元/公斤，现货基差LH01 + 55，较前交易日变动 - 150；四川外三元生猪价格11.24元/公斤，较前交易日变动0元/公斤，现货基差LH01 - 455，较前交易日变动 + 80 [1] - 11月17日，“农产品批发价格200指数”为125.44，比上周五下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为127.53，比上周五下降0.05个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.98元/公斤，比上周五下降0.4%；牛肉66.54元/公斤，比上周五下降0.1%；羊肉62.33元/公斤，比上周五下降1.0%；鸡蛋7.35元/公斤，比上周五下降2.3%；白条鸡17.78元/公斤，比上周五下降0.1% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2512合约3229元/500千克，较前交易日变动 + 196元，幅度 + 6.46% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前交易日变动0元，现货基差JD12 - 429，较前交易日变动 - 196；山东地区鸡蛋现货价格3.05元/斤，较前交易日变动0元，现货基差JD12 - 179，较前交易日变动 - 196；河北地区鸡蛋现货价格2.64元/斤，较前交易日变动 - 0.05元，现货基差JD12 - 589，较前交易日变动 - 246 [3] - 2025年11月17日，全国生产环节库存为1.15天，较昨日增0.04天，增幅3.60%；流通环节库存为1.37天，较昨日持平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股下挫，风险偏好继续降温，黄金和白银价格继续回落，但跌幅明显收敛，沪金溢价扩大后收敛，国内情绪降温，美联储委员放鹰打击市场风险偏好，美国政府开门，等待数据验证，黄金和白银价格继续高位震荡或震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等支撑因素明显减弱；白银价格依旧跟随黄金价格为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][14] - 黄金和白银存在利多因素如全球动荡避险情绪仍存、降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税风波未结束、光伏和科技板块对银价有支撑；也存在利空因素如降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期仍存、看多情绪明显降温、风险偏好再度恶化 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 三大美股指齐创一个月新低，美国三大股指和欧洲三大股指全线收跌，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.137%，美元指数涨0.25%报99.54，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1082，COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-1.77，现货贴水期货，期货仓单90426千克，增加810千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-67，现货升水期货，沪银期货仓单576894千克，日环比减少7120千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [6] 今日关注 - 08:30澳洲联储发布会议纪要；14:30日本首相高市早苗将会见日本央行行长植田和男；17:30欧洲央行管委兼葡萄牙央行行长Alvaro Santos Pereira讲话；19:00斯洛文尼亚央行代理行长Primoz Dolenc在与IMF的年度沟通会议上讲话；21:00英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；时间待定沙特王储穆罕默德访问白宫，与美国总统特朗普会晤；21:30美国10月进口价格指数；22:15美国10月工业产出；23:00美国8月耐用品订单终值和工厂订单，11月NAHB房产市场指数；23:30美联储理事Barr谈论银行业监管问题；次日00:00美国里士满联储主席Barkin谈论经济前景；次日01:00英国央行货币政策委员会成员Dhingra讲话；次日05:00美国9月长期资本流动 [16] 基本面数据 - 未提及 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月17日多单量164636，较前一日减少4507，减幅2.66%；空单量64659，较前一日增加936，增幅1.47%；净持仓99977，较前一日减少5443，减幅5.16% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月17日多单量365311，较11月14日减少27818，减幅7.08%；空单量256635，较11月14日减少23642，减幅8.44%；净持仓108676，较11月14日减少4176，减幅3.70% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [35] - 白银ETF持仓小幅增加，依旧高于两年同期 [38] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位 [39][40] - 沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单小幅减少 [42]

货币政策立场 - 美联储理事沃勒支持联邦公开市场委员会在12月为了风险管理而再次降息 [1] - 没有看到任何能够让美国通胀加速的因素 [1] 通胀状况 - 剔除关税因素的基础通胀接近2%这一通胀目标 [1] - 中期和长期通胀预期被锚定 [1] 劳动力市场 - 美国劳动力市场仍然疲软，接近停滞速度 [1] - 工人需求的降速超过供应的下降速度 [1] - 许多企业裁员，或者允许人头数下降 [1] 经济增长与消费 - 剔除政府关门事件的影响之后，GDP可能已经在2025年下半年放缓 [1] - 大部分家庭难以购房，也难以购车 [1]