流动性日报 | 2025-06-13 市场流动性概况 2025-06-12，股指板块成交4029.38亿元，较上一交易日变动-17.54%；持仓金额9733.95亿元，较上一交易日变动 -2.03%；成交持仓比为41.37%。 国债板块成交2410.97亿元，较上一交易日变动+10.13%；持仓金额8280.87亿元，较上一交易日变动+0.25%；成交 持仓比为29.63%。 基本金属板块成交2082.94亿元，较上一交易日变动-4.24%；持仓金额3990.68亿元，较上一交易日变动-0.13%；成 交持仓比为69.66%。 贵金属板块成交4787.82亿元，较上一交易日变动+31.30%；持仓金额4679.35亿元，较上一交易日变动+1.22%；成 交持仓比为108.41%。 能源化工板块成交4185.34亿元，较上一交易日变动+19.32%；持仓金额3845.71亿元，较上一交易日变动+2.65%； 成交持仓比为81.08%。 农产品板块成交2606.83亿元，较上一交易日变动-15.66%；持仓金额5401.25亿元，较上一交易日变动-0.28%；成交 持仓比为45.80%。 黑色建材板块成交1692 ...

流动性日报 | 2025-06-11 市场流动性概况 2025-06-10，股指板块成交5126.65亿元，较上一交易日变动+18.44%；持仓金额9879.64亿元，较上一交易日变动 +0.12%；成交持仓比为51.64%。 国债板块成交2488.97亿元，较上一交易日变动-18.22%；持仓金额8154.26亿元，较上一交易日变动+1.03%；成交 持仓比为31.55%。 基本金属板块成交2237.67亿元，较上一交易日变动-3.27%；持仓金额3959.73亿元，较上一交易日变动+2.47%；成 交持仓比为85.21%。 贵金属板块成交4482.52亿元，较上一交易日变动-12.50%；持仓金额4603.73亿元，较上一交易日变动-0.94%；成交 持仓比为125.04%。 能源化工板块成交4039.03亿元，较上一交易日变动-0.79%；持仓金额3745.75亿元，较上一交易日变动-0.03%；成 交持仓比为90.94%。 农产品板块成交2639.82亿元，较上一交易日变动-0.92%；持仓金额5367.62亿元，较上一交易日变动+0.53%；成交 持仓比为45.28%。 黑色建材板块成交2230.8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，中美贸易冲突有望缓和，市场流动性转好，但产业供需结构转弱，预计下周黑色整体回归弱势下跌，维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [6] - 铁矿石方面，中美贸易摩擦降温，市场情绪改善，但产业基本面仍偏弱，下周或受成材转弱拖累重回跌势，维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹创下年内新低后止跌回升，10合约涨14收2975，现货震荡运行，华东地区螺纹报3120元/吨，周环比持平 [11] 供给 - 高炉产量回落，247家钢厂高炉开工率83.56%，环比降0.31个百分点，产能利用率90.65%，环比降0.04个百分点，日均铁水产量241.8万吨，环比降0.11万吨 [14] - 电炉连续减产，90家独立电弧炉钢厂平均开工率76.69%，环比降1.09个百分点，短流程因废钢收货难和需求下滑主动减产 [20] - 螺纹产量下滑，上周减少7.05万吨，热卷增产明显，上周产量328.75吨，增加9.1万吨 [23] 需求 - 建材需求环比下滑，5月28日 - 6月3日，全国水泥出库量315.7万吨，环比降9.8%，基建水泥直供量173万吨，环比降7.0% [26] - 板材内需同步走弱，5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比降3.86%，月开工率59.5%，同比降5.01个百分点 [29] 利润 - 长流程利润维持高位，钢厂盈利率58.87%，环比持平，同比增6.06个百分点；电炉利润继续下滑，独立电弧炉钢厂盈利水平下降，亏损比例增加 [34] 库存 - 建材库存去化速度放缓，螺纹钢厂库存减少1.6万吨，社库减少8.97万吨 [38] - 板材库存开始累积，热卷厂内库存增加1.33万吨，厂库增加6.5万吨 [42] 基差 - 基差收窄，螺纹10基差165，较上周收窄4，建议关注反套机会 [45] 跨期 - 10 - 1价差倒挂修复，近月面临淡季压力价格或回落，远月有回调风险，倒挂无法持续 [49] 跨品种 - 卷螺价差中性，盘面卷螺价差收117，较上周走扩2，现货价差90，较上周走扩60，预计难有进一步收缩空间 [52] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货弱势震荡，盘面低位反弹，09合约涨5.5收707.5，日照港PB粉涨1报733元/吨 [57] 供给 - 澳巴发运回升，全球铁矿石发运量本期值3431万吨，周环比增242万吨，澳洲周均发运量1852.36万吨，巴西周均值793.36万吨 [60][63] - 到港资源回升明显，47港铁矿石到港量本期值2597.4万吨，周环比增253万吨 [66] 刚性需求 - 铁水小幅减产，247样本钢厂铁水日均产量241.8万吨/天，环比减0.11万吨/天 [69] 投机需求 - 港口成交下滑，上周港口日均成交90万吨，环比减少2.8万吨，下游采购力度偏慢 [72] 港口库存 - 到港回升，但45港铁矿石库存环比去库69万吨，低于去年同期 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅去化，114家钢厂进口烧结粉总库存2532.11万吨，环比减66.98万吨 [78] 海运 - 海运价格双双上行，西澳至中国海运费10.5美元/吨，环比涨1.6美元/吨，巴西至中国海运费24.6美元/吨，环比涨2.6美元/吨 [81] 价差 - 铁矿9 - 1价差变化不大，收36，较上周走扩0.5，基差中性偏低，09合约贴水41，上周收窄12 [83] - 品种价差交易流畅度不高，焦矿比走扩，螺矿比基本持平，考虑黑色系整体下跌，铁矿有望补跌 [86]

央行公开市场操作模式调整 - 央行6月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标模式，当月实现2000亿元净回笼 [1] - 操作模式与MLF类似，包括提前一天发布公告和多重价位中标机制，区别于7天逆回购的固定利率模式 [1][2] - 2024年10月起买断式逆回购已明确采用市场化定价模式，央行决定规模而市场决定利率 [2] 流动性投放工具定位 - 买断式逆回购将作为3M/6M期限资金投放渠道，与MLF(1Y期限)共同构成中长期流动性投放体系 [2] - 3月以来MLF回归净投放且取消政策利率属性，转变为常规流动性工具 [2] - 5月央行通过降准(释放1万亿)、MLF净投放3750亿元等方式对冲政府债净缴款1.46万亿元 [3] 6月流动性展望 - 预计6月政府债发行压力低于5月，MLF可能延续净投放但超额续作压力较小(到期1820亿元) [3] - 不排除央行继续操作6M品种买断式逆回购以维持流动性充裕 [3] - 5月降准后OMO维持数百亿至千亿级别净投放，显示央行明确呵护态度 [5] 利率定价机制 - 买断式逆回购利率预计与同期限同业存单利率接近，采用市场化定价 [4] - 央行将延续不公布中标利率的模式，保持7天逆回购作为主要政策利率 [4] - MLF多重价位中标后其利率可能接近1年期同业存单收益率 [4] 货币政策观察期 - 5月集中落地降息降准等政策后进入成效观察期，短期或维持常规工具偏松操作 [5] - 政策方向下一个重要观察节点为7月中央政治局会议 [5] - 当前市场对宽货币预期收窄，因中美经贸共识达成及存款利率同步下调 [5]

流动性日报 | 2025-06-06 市场流动性概况 2025-06-05，股指板块成交3991.74亿元，较上一交易日变动+13.72%；持仓金额9595.98亿元，较上一交易日变动 +3.45%；成交持仓比为41.36%。 国债板块成交3469.33亿元，较上一交易日变动+24.74%；持仓金额7762.06亿元，较上一交易日变动+0.86%；成交 持仓比为44.90%。 基本金属板块成交1850.97亿元，较上一交易日变动-31.00%；持仓金额3742.72亿元，较上一交易日变动-0.36%；成 交持仓比为71.20%。 贵金属板块成交3381.97亿元，较上一交易日变动-8.50%；持仓金额4526.82亿元，较上一交易日变动+0.88%；成交 持仓比为61.83%。 能源化工板块成交4186.14亿元，较上一交易日变动-9.12%；持仓金额3681.91亿元，较上一交易日变动+1.33%；成 交持仓比为91.70%。 农产品板块成交2316.65亿元，较上一交易日变动-20.76%；持仓金额5202.41亿元，较上一交易日变动+0.57%；成 交持仓比为39.73%。 黑色建材板块成交2219.3 ...

北证市场流动性改善与战配解禁影响分析 市场流动性变化 - 北证市场日成交额从2024年初的小几十亿元提升至200亿元以上，流动性显著改善[1] - 2024年10月起市场流动性大幅好转，日成交额稳定在200亿+水平[2] 解禁前股价表现 - 2024年3-8月解禁的33家公司中，63.64%（21家）在解禁日前5个交易日跌幅超过北证50指数，平均多跌1%[1] - 2024年10月后解禁的21家公司中，76%（16家）前5日表现弱于指数，平均下跌0.008%而指数上涨6.27%，差值扩大[2] 解禁后股价表现 - 2024年3-8月解禁的公司中仅45%（15家）在解禁后5日跌幅超过指数，平均跌幅1.14%小于指数1.36%[2] - 2024年10月后解禁的公司中仅38%（8家）表现弱于指数，后5日平均收益率8.47%高于指数7.22%[3] 核心结论 - 战配解禁压力集中在解禁前阶段，解禁后未对二级市场股价造成显著压力[1][2][3] - 不同流动性环境下（几十亿至几百亿成交额）均呈现"解禁前提前下跌，解禁后未承压"的特征[2][3]

美元和美债的避险属性变化 - 美元和美债不再被视为避险资产 未来几年美元将逐渐走弱 甚至可能变成风险资产 [1][2] - 美元强势时期吸引全球资金流向美国及美元计价资产 但当前关税不确定性带来经济冲击 [2] - 美国通胀情况好于预期 上游生产商消化关税影响 制造业成本未明显上涨 [2] - 美国法院裁定特朗普高额关税违法 美股4月已消化"对等关税"冲击 实际情况优于预期 [2] - 美国半导体周期较长 经济表现可能优于市场预期 当前做空美股性价比低 [2] 全球资金配置转向非美资产 - 美元走弱将促使全球资金从美元计价资产转向非美资产 这一趋势正形成共识 [1][3] - 建议重新配置资金以保住美股积累的成果 转向其他非美国家资产 [1][2] - 市场模式切换时波动性加大 需关注资产配置调整时机 [2] 港股市场流动性及表现 - A股和港股自去年9月起与避险资产金银走势趋同 呈现避险资产特征 [1][3] - 港股流动性非常充裕 香港金管局基础货币余额大幅飙升 隔夜利率走低 [3] - 海外约2万亿-3万亿美元配置资金开始流入港股市场 南下资金持续买入且领先港股涨幅100-200天 [3] - 经济基本面缓慢恢复 美元走弱共识增强将加速全球资金流向非美资产 港股下半年或创新高 [3] A股与港股联动效应 - 美股下跌时A股和港股表现优异 显示其避险属性增强 [3] - 中国市场走势与金银趋同 反映资金避险需求上升 [3]

港股IPO爆发现状 - 2024年截至5月28日港股已有27家企业成功上市，首次招股募资总额超770亿港元，接近2023年全年水平 [1] - 现象级IPO频发：蜜雪集团上市融资认购金额达1.77万亿港元，宁德时代赴港上市融资超350亿港元成为全球第二大IPO [1] - 当前港股仍有157家公司等待上市，其中募资超50亿港币的项目有18家 [1] - 德勤预测2024年港股IPO募资规模有望冲击1500亿港元，重返全球前三 [1] 港股IPO爆发驱动因素 政策支持 - 港交所优化上市制度：引入《主板上市规则》第18A和18C章，2024年5月推出"科企专线"允许特专科技和生物科技公司以保密形式提交申请 [2] - 中国证监会出台五项资本市场对港合作措施，支持内地企业赴港上市，审核时间从100天缩短至60天内 [2] - 港交所推出FINI结算平台提升新股发行效率 [2] 流动性改善 - 2025年南向资金净流入超6000亿元，机构资金占比过半 [2] - 全球资金回流新兴市场推动港元存款规模激增，金管局被动投放流动性 [2] - 2024年港股日均成交金额超2400亿港币，较2023年增加近一倍 [2] - MSCI指数中港股占比超80%，外资回流和南向加码趋势有望延续 [2] 企业战略与市场影响 - 中国企业通过港股平台募集离岸资金支持海外扩张：宁德时代赴港上市募集资金90%用于匈牙利工厂建设 [3] - 港股正经历优质资产供给的结构性升级：全球消费企业（蜜雪集团）、中国核心制造企业（宁德时代）、创新药企（恒瑞医药）等集中赴港上市 [3] - 优质核心资产港股IPO基石投资者认购比例高，上市后股价平均涨幅优秀 [3] - 港股当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年5月29日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各部分总结 板块流动性 报告呈现各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[5][8] 股指板块 2025年5月29日，股指板块成交5675.99亿元，较上一交易日变动+58.28%；持仓金额10035.99亿元，较上一交易日变动+10.07%；成交持仓比为56.29%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 国债板块 2025年5月29日，国债板块成交4206.55亿元，较上一交易日变动+56.67%；持仓金额7622.59亿元，较上一交易日变动 - 7.96%；成交持仓比为57.35%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 基本金属与贵金属（金属板块） 2025年5月29日，基本金属板块成交2423.58亿元，较上一交易日变动+0.38%；持仓金额3687.46亿元，较上一交易日变动+0.45%；成交持仓比为93.71%；贵金属板块成交4461.80亿元，较上一交易日变动+13.42%；持仓金额4379.69亿元，较上一交易日变动 - 2.06%；成交持仓比为98.26%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 能源化工板块 2025年5月29日，能源化工板块成交5356.16亿元，较上一交易日变动+21.97%；持仓金额3755.29亿元，较上一交易日变动+0.38%；成交持仓比为114.82%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 农产品板块 2025年5月29日，农产品板块成交3190.99亿元，较上一交易日变动+30.27%；持仓金额5254.30亿元，较上一交易日变动+0.26%；成交持仓比为51.08%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 黑色建材板块 2025年5月29日，黑色建材板块成交2497.12亿元，较上一交易日变动+46.98%；持仓金额3372.02亿元，较上一交易日变动+0.19%；成交持仓比为79.42%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[2][5]

历史表现分析 - 端午前后A股市场普遍表现不佳 被股民称为"端午劫"[1] - 北证50指数去年端午前下跌7.58% 节后短暂上涨一周后继续下跌[2] - 2023年表现为节前涨节后跌 端午假期充当下跌中继角色[4] - 近十年数据显示小微盘股下跌幅度明显大于大盘指数 除2022年普涨行情外几乎全军覆没[6] 影响因素分析 - 银行半年度结算和企业年中财务核算导致机构资金需求集中释放 市场短期流动性趋紧[7] - 投资机构为应对半年度披露要求可能主动降低杠杆 市场货币放大倍数减少[7] - 端午假期适逢全球经济数据密集出炉 节假日效应较其他假期更剧烈[7] 市场机制解读 - 当市场相信"窗口效应"的人越多 该效应发生的可能性就越大[7] - 北交所作为交易市和情绪宣泄口 对这类催化因素更为敏感[7] - 当前北证50处于冲高回落盘整期 在历史高位震荡且成交量难以支撑新高[7] 投资策略建议 - 对偏空窗口应采取"宁可信其有不可信其无"的态度[7] - 建议耐心等待端午节时间窗口过去后再做投资打算[7]