美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示美国经济前景自9月会议以来基本保持不变，政策进入艰难平衡期，需在未完全缓解的通胀压力与持续走弱的就业市场之间权衡[2] - 鲍威尔称当前没有无风险的路径，行动太快可能让抗通胀半途而废，行动太慢则可能不必要地损害劳动力市场[2] - 美联储在9月将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%，为年内首次降息，并暗示可能在年底前再降息两次[2] 利率市场预期 - 市场普遍预期美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息，根据芝商所FedWatch工具，市场预期降息25个基点的概率接近100%[2] - 投资者预期美联储在未来几个月维持温和宽松，伦敦证券交易所集团数据显示市场预计年底前累计降息约50个基点[6] 劳动力市场状况 - 鲍威尔多次提到劳动力市场疲态，美国正处于低招聘、低裁员阶段，职位空缺持续下降可能很快反映在失业率上[3] - 美国失业率8月升至4.3%，为过去一年新高，由于政府停摆，9月非农就业报告被迫推迟，加剧市场判断难度[3] - 多位经济学家认为就业下行风险正成为美联储关注焦点，风险并未缓解反而在增加[3] 通胀形势与风险 - 美国核心个人消费支出物价指数同比上升2.9%，仍高于美联储2%的目标[5] - 鲍威尔认为近期商品价格上涨主要是关税推动的成本上升，而非广泛的通胀复燃，但关税传导效应可能在未来几个季度形成持续性压力[5] - 美联储的任务是在不损害就业的前提下使通胀重回可持续的目标水平[5] 资产负债表政策 - 鲍威尔暗示美联储的资产负债表缩减进程可能在未来数月接近尾声，可能需要放缓缩表节奏以维持市场流动性[5] - 市场人士认为此表态意味着量化紧缩周期即将结束，美联储已准备在资金市场释放更多流动性[5] 政府停摆影响 - 政府停摆导致关键经济数据发布中断，如9月就业报告、GDP和零售销售数据被推迟或可能延后[6] - 鲍威尔坦承无法弥补未获得的10月份数据，如果停摆持续形势将变得更加困难，官方统计依然是金标准[5][6] 内部意见分歧 - 美联储内部对未来路径存在分歧，9月会议纪要显示19名官员中仅10人支持年内再降息两次，其余多数倾向少降或不降[3] - 部分分析人士认为美联储已进入政策容忍期，允许通胀略高于目标以换取更稳定的就业环境[7]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场持续恶化，保留了本月降息的可能性[1] - 鲍威尔表示就业和通胀前景自9月会议以来没有太大变化，但政府关门前的数据显示经济增长可能比预期更稳健[2] - 由于就业下行风险增加，美联储在9月决定降息，以平衡就业和通胀双重目标的风险[3] - 鲍威尔指出降息过快可能导致通胀任务未完成，而降息过慢则可能导致就业市场遭受惨痛损失[5] - 经济学家评论称鲍威尔坚持9月会后公布的今年内还有两次降息预期，但未发出强烈的本月降息信号[6] 资产负债表政策 - 美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩行动[2][7] - 美联储长期计划是当准备金略高于充足水平时停止缩表，预计未来几个月内接近这一水平[40] - 自2022年6月以来，美联储已将资产负债表规模缩减2.2万亿美元，从GDP的35%降至略低于22%[40] - 美联储考虑调整资产持有构成，增持短期资产，但这不是新想法[12][13] - 美联储资产负债表负债总额为6.5万亿美元，其中95%由三类资产构成：2.4万亿美元美联储票据、3万亿美元准备金和8000亿美元财政部一般账户[21][22][23] 经济数据与市场状况 - 政府关门导致非农就业报告等官方数据缺失，美联储依赖民间部门数据如ADP就业报告，但这些无法取代官方统计数据[15][16] - 鲍威尔指出劳动力市场供略过于求，职位空缺数下降可能反映在失业率上，失业率可能开始上升[5] - 8月失业率保持低位，但工资增长大幅放缓，可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降[2][46] - 截至8月的12个月内核心PCE通胀率为2.9%，较今年初略有升高，商品价格上涨主要反映关税而非更广泛的通胀压力[4][48] - 有迹象显示流动性逐步收紧，包括回购利率上升，但美联储计划避免出现2019年9月那样的货币市场紧张局面[8][40] 准备金制度与利率控制 - 美联储充足的准备金制度被证明非常有效，能在各种经济条件下控制政策利率[38][39] - 鲍威尔警告若美联储被剥夺支付准备金利息的能力，将失去对利率的控制，对市场造成更大破坏[11][43] - 美联储通过设定管理利率（准备金余额利率和隔夜逆回购利率）来控制政策利率，不受资产负债表规模影响[39] - 美联储自2008年以来上缴财政部的总额已超过9000亿美元，净收入暂时为负但不影响货币政策执行能力[43] - 抛售证券以恢复利率控制可能给国债市场带来压力，损害金融稳定，提高借贷成本[43] 资产购买计划回顾 - 2020年3月新冠疫情爆发时，美联储通过大规模购买证券恢复国债市场正常运转，购买速度在2020年6月放缓至每月1200亿美元[28][30] - 到2020年6月，资产购买速度放缓至每月1200亿美元，2020年12月FOMC表示将维持这一速度直至就业和通胀目标取得实质性进展[30][31] - 整个购买期间，美联储证券持有量增加4.6万亿美元，2021年11月宣布逐步停止购买，2022年3月中旬完成[32] - 事后看来，美联储本可以更早停止购买资产，但实时决策旨在防范下行风险，资产购买计划通过对资产负债表规模和久期的预期影响经济[35] - 购买机构MBS的主要目的与购买美国国债一样，是为了在政策利率受限制时缓解更广泛的金融环境[34][35]

IMF对俄罗斯经济增长预测调整 - 国际货币基金组织将俄罗斯2025年GDP增长预测下调至0.6%，较7月份预测下调0.3个百分点，同时维持2026年1%的增长预测不变[1] - 俄罗斯2024年GDP增长预测从4.1%上调至4.3%，主要因预算支出集中在第四季度，但去年第四季度集中支出的增长效应提前显现，减弱了对2025年经济的拉动作用[1] - 俄罗斯去年经济增长达4.3%，而今年4月IMF曾预测本年度增长率为4.1%[1] 俄罗斯通胀与就业预测 - IMF预测2025年俄罗斯通胀率将达9%，预计到2026年将降至5.2%[1] - 去年俄罗斯失业率为2.5%，今年预计降至2.4%，未来预计会升至3.1%[1] 俄罗斯官方经济增长预测调整 - 俄罗斯经济发展部已将2025年GDP增长预测从2.5%下调至1%，2026年预测从2.4%下调至1.3%[2]

英国劳动力市场 - 英国9月失业率为4.41%，较前值4.40%略有上升 [1]

宏观经济前景 - 2025年美国经济增长预测上调至1.8%，高于6月份预测的1.3% [2] - 企业投资激增有望抵消消费和全球贸易增长的疲软，使经济增速保持在趋势水平附近 [2] - 通胀预期显示回落步伐放缓，预计2026年PCE通胀率为2.5%，高于6月份预测的2.3% [2] 企业投资与行业表现 - 受计算能力和人工智能领域资本激增推动，企业投资预期大幅改善，预计今年增长3.8%，远高于6月份预测的1.6% [3] - 企业投资明年预计继续以1.7%的速度扩张，高于6月份预期的0.9% [3] - 房地产市场依然低迷，住宅投资预计今年萎缩1.6%，而6月份调查预计有0.5%的温和增长 [3] 就业市场 - 就业增长预期乏力，今年剩余时间平均每月就业增长预计仅为2.9万人 [3] - 明年就业增长预计“逐步”恢复到每月约7.5万人，低于6月份预测的9.7万人 [3] - 失业率预计明年将上升至4.5%，但低于6月份预测的4.7% [3] 贸易与关税政策 - 特朗普政府的新关税政策被超过60%的受访经济学家预计将导致2025年经济增长减少0.5个百分点 [2] - 关税政策预计将导致进出口下降，消费品价格因征税而上涨 [2] 货币政策预期 - 经济学家预计美联储将继续降息，但速度可能略慢于市场预期，今年预计还有一次降息 [3] - 市场目前预期美联储还会有两次25个基点的降息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国方面多数与会者认为今年进一步放宽货币政策合适部分与会者表示应谨慎行事市场预期美联储今年还将降息两次；中国9月制造业采购经理指数上升制造业景气水平继续改善 [36] - 沪镍本周震荡暂无明显趋势，精炼镍需求疲软，菲律宾镍矿流通放缓、印尼供应宽松，硫酸镍价格反弹态势待察，不锈钢钢厂采购谨慎、终端需求弱、去库慢 [36] - 预计沪镍主力合约运行区间大致为118000至128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12200至13300元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）变化情况 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存变化情况 [12][13] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格变化情况 [14][16][18] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量变化情况 [20][22][25][28][30] 后市展望 - 美国货币政策有进一步放宽预期，经济数据有CPI、核心CPI、非农就业人口、失业率等，市场预期美联储今年还将降息两次；中国制造业采购经理指数上升，经济恢复势头巩固 [36] - 沪镍行情震荡，产业层面精炼镍需求弱，镍矿供应有差异，硫酸镍价格反弹待察，不锈钢采购谨慎、需求弱、去库慢 [36] - 给出沪镍主力合约和不锈钢主力合约大致运行区间 [36]

美联储政策行动 - 美联储上个月将利率下调了四分之一个百分点以应对招聘放缓 [3] - 为评估特朗普关税对经济的影响，美联储已连续九个月维持利率不变 [3] - 期货市场显示，预计官员们将在10月28日至29日的政策会议上将利率下调四分之一个百分点 [7] - 美联储预计将在今年年底前再降低两次借贷成本 [6] - 2022年中期，美联储以自1980年代以来最快的速度加息，且这一举措奏效了 [6] 通胀状况 - 通胀仍未恢复到疫情前的水平，特朗普的贸易战推高了部分物价 [3] - 截至去年年底，美联储距离2%的通胀目标仅一步之遥 [3] - 美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数，在2025年上半年持续放缓，4月份跌至四年来的最低点2.3% [6] - 克利夫兰联邦储备银行行长表示，四年半多以来通胀一直未能实现2%的目标 [3] - 根据美联储常用的通胀指标，8月份物价较2021年1月上涨了约20% [8] 劳动力市场与就业 - 自夏季以来，就业增长一直不温不火，年轻人和少数族裔的失业率急剧上升 [7] - 目前寻找工作的失业人数超过了职位空缺数量 [7] - 失业率相对较低，为4.3%，但研究表明失业率上升通常都会持续上升 [7] - 失业率0.1%的变化意味着数十万人的失业 [7] 经济影响与消费者状况 - 特朗普反复无常的贸易战导致企业陷入瘫痪，招聘计划被搁置，并加剧了价格压力 [6] - 许多低收入家庭削减开支或选择更便宜的替代品，信用评分也以金融危机以来最快的速度下降 [8] - 美国经济出现分化，大公司高管详细阐述中低收入人群持续的经济困境，持有少量或没有股票的消费者情绪下降 [8] - 富国银行首席执行官指出高收入与低收入消费者之间存在巨大差距，低端人群花光了所有钱，生活在边缘 [8] - 美国人面临住房供应不足、房价高企和抵押贷款利率上升的危机 [8] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普曾表示要解雇鲍威尔，罢免了美联储理事丽莎·库克，并向美联储理事施压要求辞职 [9] - 特朗普计划在今年任命一位新的美联储主席，比鲍威尔5月份任期结束提前几个月，此举削弱了鲍威尔作为共识构建者的权力 [9] - 至少有两名利率制定委员会的投票委员正在角逐主席职位，并公开表示支持大幅降息 [9] - 央行面临保护其独立性，同时防止未来一年通货膨胀和失业率飙升的多方面斗争 [9]

劳动力成本增长 - 克罗地亚劳动力成本出现爆炸式增长，行政费用增加使成本超过生产力水平 [1] - 自2019年以来最低工资上涨92%，劳动力成本上涨61.6%，是欧盟平均涨幅的2.5倍 [1] - 同期公共部门工资预算在两年内增长58% [1] 工资差距与竞争力 - 公共部门平均工资与实体经济平均工资差距达历史最高水平，为32.3% [1] - 劳动力成本大幅上涨部分归因于当地工人生产效率低下，经济竞争力正在落后 [1] - 克罗地亚失业率目前处于历史低位 [1] 区域工资对比与政府目标 - 克罗地亚最低工资与斯洛文尼亚相比，从2016年占其50%提升至现今的75% [1] - 平均工资水平从占斯洛文尼亚的72%上升至90% [1] - 政府目标是通过社会对话和鼓励经济发展，使最低工资、平均工资及中位数工资持续上涨 [1]

加拿大劳动力市场表现 - 加拿大9月失业率为7.1%，与8月前值持平 [1] - 9月失业率表现优于市场预期的7.2% [1]

失业率表现 - 菲律宾8月失业率降至3.9%，较7月回落1.4个百分点，较去年同期下降0.1个百分点 [1] - 8月失业人口降至203万，环比减少56万，较去年同期减少4万 [1] 劳动力市场参与度 - 8月劳动参与率为65.1%，高于7月的60.7%和去年同期的64.8% [1] 行业就业分布 - 服务业是吸纳就业最多的产业，8月就业人数达3081万，占总就业人数的61.5% [1] - 农业和工业就业人数分别占总就业人数的20.4%和18.1% [1] - 农业和林业、建筑业以及渔业和水产养殖等行业就业人数同比和环比均有明显增长 [1] 就业质量改善 - 8月就业不足率为10.7%，低于上月的14.8%和去年同期的11.2% [1] 青年就业状况 - 15岁至24岁青年群体8月失业率为11.7%，较7月下降6.4个百分点，亦低于去年同期的12.0% [1]