证券之星消息，2025年10月29日华峰铝业（601702）发布公告称招商证券、太平基金、富国基金、招商基金、国寿安 保基金、光大保德信基金、泰康基金、太平资产、中海基金、国泰君安证券、中银国际资产、南方基金、农银汇理、 西部利得、象屿创业投资、大家资产、金鹰基金、永安财产保险、中国人保资产、汐泰投资、益和源资产、宽远资 本、海富通基金、长江证券、申万宏源、投资者、平安养老、华泰保兴基金、光大证券、国投瑞银基金、阳光资产、 华泰证券于2025年10月28日调研我司。 具体内容如下： 问：请公司简要介绍一下三季度的情况 问：请今年前三季度的加工费情况如何？ 答：根据行业惯例，加工费一般情况下公司与客户根据年度合同约定执行，今年由于受到部分铝制品出口退税政策取 消政策影响，整体加工费较去年有一定的下降。但通过持续进行产品结构的优化和不断加大新品、高附加值类产品以 及高贡献率产品的占比，同时积极采取各类精益管理和降本措施，在第三季度平均加工费有所升，也带动公司整体利 润水平的升。 问：请对明年的加工费有何展望？ 答：目前，铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，同时业内也存在成熟的多个竞争对手，行业的竞争格局基 ...

证券日报网讯奥克股份（300082）10月29日在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终密切关注国家 政策导向与行业趋势，持续优化产品结构。未来产能规划将综合考量市场需求、技术可行性及政策导 向。 ...

投资评级与目标价 - 报告对南钢股份维持“买入”投资评级 [3][5] - 根据可比公司2025年1.45X的市净率估值，对应目标价为6.68元 [3] - 当前股价为5.25元（2025年10月27日），目标价存在约27%的上涨空间 [5] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为29.73亿元、33.30亿元、38.39亿元，同比增长31.5%、12.0%、15.3% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.54元、0.62元 [4] - 盈利能力持续改善，预测毛利率从2024年的11.9%提升至2027年的15.0%，净利率从3.7%提升至6.1% [4] - 净资产收益率预计从2024年的8.6%提升至2027年的12.2% [4] - 2025年第三季度单季度归母净利润为7.13亿元，扣非净利润为6.66亿元，为2022年第三季度以来单季度最好成绩 [9] 产品结构与经营亮点 - 产品结构持续优化，毛利率较低的建筑螺纹产量占比从2024年的12.61%下降至9.33% [9] - 毛利率更高的特钢长材产量占比提升至35%以上 [9] - 2025年第三季度单季度毛利率创下新高，达到15.07% [9] - 先进钢铁材料发展良好，毛利率达到20.3%，利润贡献占比持续提升 [9] - 公司在高端材料研发上取得突破，如95mm厚止裂钢国内率先供货、100mm厚止裂钢全球首次应用等 [9] 行业环境与前景 - 行业供给侧改革推进，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [9] - 工信部等5部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调实施产能产量精准调控 [9] - 截至2025年9月，全国粗钢产量累计同比下降2.6% [9] - 行业减产措施有望推动供需平衡，促进钢价企稳，为钢企释放利润空间创造有利条件 [9] 可比公司估值 - 报告采用可比公司估值法，选取了甬金股份、中信特钢、宝钢股份等6家可比公司 [10] - 可比公司调整后2025年平均市净率为1.45X [10] - 南钢股份预测2025年每股净资产为4.62元，基于1.45X市净率得出目标价6.68元 [3][10]

投资评级 - 报告对盐津铺子维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司产品策略明晰，聚焦核心单品魔芋制品，多渠道拓展顺利，盈利能力显著提升并达到历史最高水平，利润端表现有望延续 [1][2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01%，利润表现超出市场预期 [1] - 2025年第三季度归母净利润率达到15.60%，同比提升3.21个百分点，环比提升1.74个百分点，达历史最高水平 [3] 产品与业务分析 - 产品策略更为聚焦，优化低毛利尾部产品，核心单品魔芋制品（品类品牌“大魔王”）保持高速增长势头 [2] - 基于麻酱口味推出香菜麻酱、香辣麻酱、蒜蓉麻酱等多种细分口味，并推出辣味口味的“火爆魔芋”单品，以提升产品力并为渠道拓展提供抓手 [2] - 鱼豆腐和豆制品保持稳健增长，鹌鹑蛋表现相对平稳 [2] - 山姆渠道在强产品力推动下引入第二款新品溏心鹌鹑蛋，新品的推出有望带来稳定增量 [2] 渠道表现 - 定量流通渠道在魔芋大单品带动下，收入同比实现较高增速，终端网点开拓顺利 [2] - 零食量贩渠道表现良好，收入保持较快增速，伴随下游量贩系统持续开店，后续仍有较大提升空间 [2] - 电商渠道经前期调整，月销表现基本底部企稳，经营趋势环比向好；后续经营方向更加注重大单品的挖掘和培育，有望伴随魔芋单品放量恢复增长势能 [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，环比提升0.65个百分点，主要系高毛利率的魔芋等单品收入占比提升，以及低毛利率的电商渠道自身毛利率改善且收入占比下降 [3] - 2025年第三季度销售费用率为8.59%，同比下降3.54个百分点，环比下降1.25个百分点，主要系电商渠道调整缩减带来的线上投流推广费用减少 [3] - 2025年第三季度管理费用率为3.26%，同比微升0.15个百分点，环比下降0.41个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 基本维持2025-2027年归母净利润预测不变，对应2025-2027年EPS为2.96元、3.64元、4.36元 [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为24倍、19倍、16倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为60.04亿元、72.12亿元、85.41亿元，增长率分别为13.19%、20.13%、18.43% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.09亿元、9.94亿元、11.90亿元，增长率分别为26.35%、22.94%、19.75% [5]

整体业绩表现 - 2025年第三季度公司营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，归母净利率同比提升3.5个百分点至13.2% [1] - 2025年前三季度公司营收同比下降37.3%至67.7亿元，毛利率同比提升9.2个百分点至29.7%，归母净利润同比增长3.1%至8.8亿元 [1] - 公司整体表现符合预期，盈利能力提升主要受益于产品结构与渠道结构优化以及投资收益增加 [1] 分业务板块业绩 - 加盟业务：2025年前三季度营收同比下降56%至33.45亿元，毛利同比下降22%至9.32亿元；第三季度营收下降47%至9.2亿元，毛利下降23%至3.1亿元 [2] - 自营线下业务：2025年前三季度收入同比下降1%至13.42亿元，毛利同比增长21%至4.71亿元；第三季度收入同比增长16%至4.5亿元，毛利同比增长16%至1.6亿元 [3] - 电商业务：2025年前三季度营收同比增长198%至45亿元，毛利同比下降6%至4.81亿元；第三季度营收大幅增长68%至7.8亿元，毛利下降19%至1.3亿元 [3] 渠道拓展与运营 - 加盟渠道持续优化，截至2025年第三季度末加盟店数量为4275家，前三季度累计净关闭低效门店380家 [2] - 自营渠道积极扩张，截至2025年第三季度末自营店数量为400家，前三季度累计净开店47家，并优化终端运营效率 [3] - 电商渠道是未来增长重点，公司将继续强化渠道建设并加大产品优化力度 [3] 财务状况与运营效率 - 截至2025年第三季度末存货同比增长7.4%至45.3亿元，存货周转天数同比延长126天至250天 [4] - 截至2025年第三季度末应收账款同比增长13.4%至3.8亿元，但应收账款周转天数同比缩短10天至13天 [4] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为5.8亿元，同比下降55.9%，主要因销售下降所致 [4] 未来展望与预测 - 预计2025年公司营收下降31.2%至95.59亿元，归母净利润增长5.7%至10.68亿元 [4] - 公司将持续以门店结构优化和产品结构优化为业务重点 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元、11.74亿元、12.76亿元 [4]

投资评级与目标 - 报告对周大生维持“买入”投资评级 [1][7] - 目标价为人民币18.20元，基于2025年17倍预期市盈率 [5][7] 核心财务表现 - 2025年1-3季度公司总收入67.72亿元，同比下降37.3%，归母净利润8.82亿元，同比增长3.1% [1] - 2025年第三季度单季收入21.75亿元，同比下降16.7%，归母净利润2.88亿元，同比增长13.6% [1] - 第三季度归母净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至11.6亿元、12.8亿元和14.8亿元，同比增速分别为14.6%、10.4%、16.0% [5] 收入结构分析 - 营收下降主因金价高企抑制加盟商补库意愿，导致加盟渠道收入下滑 [1][2] - 第三季度加盟业务收入9.2亿元，同比大幅下降46.8%，收入占比下降23.9个百分点至42.3% [2] - 线下自营业务收入4.52亿元，同比增长15.7%，收入占比提升5.8个百分点至20.8% [2] - 电商业务收入7.77亿元，同比增长68.2%，收入占比提升18.0个百分点至35.7%，受益于小件商品销售增长 [2] 产品类别表现 - 第三季度镶嵌类产品收入2.7亿元，同比增长26.8% [2] - 第三季度素金类产品收入15.27亿元，同比下降21.0% [2] - 公司注重发展“悦己”与“轻珠宝”类型产品，并推动“周大生×国家宝藏”品牌升级 [1] 盈利能力与成本 - 第三季度公司毛利率为28.5%，同比提升1.0个百分点，受益于产品结构优化和金价上涨 [3] - 第三季度期间费用率同比微增0.2个百分点至12.8%，其中销售费用率同比下降0.2个百分点至11.1% [3] - 投资收益及公允价值变动收益分别为3342万元和17万元，主要源于黄金租赁业务到期归还 [3] 渠道与门店网络 - 公司持续优化渠道质量，关闭低效门店，强化自营体系 [4] - 截至2025年9月30日，公司终端门店共计4675家，包括自营店400家、加盟店4275家 [4] - 第三季度净关闭门店43家，净关店速度环比第二季度的113家有所放缓 [4] - 门店数量较上年同期末净减少560家，较年初净减少333家 [4] 行业与市场环境 - 2025年7-9月黄金Au9999均价为793.5元/克，同比上涨39%，金价持续高位运行 [2] - 参考可比公司2025年iFind一致预期市盈率均值为17倍，报告给予周大生平价估值 [5][12]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对盐津铺子的具体投资评级（如优于大市、中性等）[1] - 报告核心观点：盐津铺子聚焦高质量均衡发展，通过费用率持续优化实现利润超预期，三季度业绩表现亮眼，特别是扣非净利润实现高增长 [1][2] 三季度及前九个月财务业绩 - 前九个月总营业收入44.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润6.0亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长30.5% [2] - 三季度单季营业收入14.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润2.3亿元，同比增长33.5%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长45.0% [2] - 前九个月毛利率为30.3%，同比收缩1.5个百分点；但三季度单季毛利率为31.6%，同比增长1.0个百分点，环比也有所改善 [2] - 费用控制成效显著：前九个月销售/管理费用率分别为9.9%和3.5%，分别减少2.9和0.5个百分点；三季度单季销售/管理费用率分别为8.6%和3.3%，同比下降3.5和0.1个百分点 [2] - 现金流改善：三季度单季经营活动产生的现金流量净额为3.4亿元，去年同期为2.2亿元 [2] 渠道表现与分析 - 主流渠道保持高增长：定量流通渠道连续多个季度维持高增速，主要得益于“大魔王”品牌势能放量；零食量贩渠道增速也不错，且该渠道仍被判断具备广阔成长空间 [3] - 电商渠道调整企稳：公司从5月开始调整电商业务，主动梳理贴牌产品，导致三季度电商渠道收入同比下滑40%，但月销在7月触底后企稳，预计将逐步实现环比收入提升 [3] - 新兴渠道布局：会员店渠道如“糖心鹌鹑蛋”成功上架山姆，市场反馈良好；即时零售渠道与头部商超展开合作，当前收入占比低但表现良好，未来将成为重要增量 [3] - 传统渠道承压：KA等传统渠道在三季度受经济环境偏弱影响表现相对平淡 [3] 产品战略与未来展望 - 巩固核心品类领导地位：魔芋品类发展势头非常好，预计明年收入和利润仍能令人满意；26-28年公司收入增长仍将以魔芋作为主要动能，重点单品为麻酱素毛肚组合 [4] - 培育潜在爆款：辣味产品中的豆干和鱼豆腐未来预计有较好表现，目前正借助魔芋势能进行陈列销售，在湖南、四川等部分售点增长已略超魔芋 [4] - 推动健康品类增长：健康品类中的鹌鹑蛋目前已具备市占率第一的行业地位，预计在26-27年能获得稳健发展 [4] - 甜味零食预期平缓：甜味零食包含果干、烘焙、薯片等，公司有一些储备大单品，但整体预期增速较为平缓 [4] - 成本与费用展望：预计魔芋原料成本在2025年持续高位震荡，压力有望在2026-2027年缓解；当前销售费用水平被认为具有可持续性，但为支持“大魔王”品牌成长，2026年销售费用将有一定幅度提升 [4] - 组织架构优化：公司已完成辣味、健康、甜味三大事业部制的改革，以明确各品类发展路径 [4]

投资评级 - 维持对青岛啤酒的“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司产品结构优化策略清晰，成本压力趋缓，后续关注需求等边际改善预期 [6] - 作为啤酒行业龙头，公司2025年第三季度盈利水平提高，成本红利延续 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [6] - 2025年第三季度公司实现营收88.76亿元，同比下降0.17%；实现归母净利润13.70亿元，同比增长1.62% [6] - 第三季度归母净利润增速快于营收，主要得益于成本红利延续 [6] 产品销量与结构 - 2025年前三季度公司实现产品总销量689.4万千升，同比增长1.6% [6] - 青岛啤酒主品牌实现销量399.0万千升，同比增长4.1%；其中中高端以上产品销量293.5万千升，同比增长5.6% [6] - 2025年第三季度公司产品总销量216.2万千升，同比增长0.3%；青岛主品牌销量127.7万千升，同比增长4.2% [6] - 公司加快青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比增加1.44个百分点至43.56% [6] - 2025年第三季度销售费用率为13.66%，同比下降0.42个百分点；管理费用率为3.14%，同比上升0.08个百分点 [6] - 2025年第三季度公司净利率为16.09%，同比增加0.24个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为3.39元，对应市盈率（PE）为19倍 [6] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为3.63元，对应市盈率（PE）为18倍 [6] - 预测2025年归母净利润为46.29亿元，2026年为49.54亿元 [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收293.7亿元，同比增长1.4%，归母净利润52.7亿元，同比增长5.7% [1] - 2025年第三季度公司实现营收88.8亿元，同比微降0.2%，归母净利润13.7亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度公司净利率同比提升0.2个百分点至16.1% [2] 销量与吨价分析 - 2025年第三季度公司啤酒销量同比微增0.3%至216.2万千升，但增速环比有所下降 [1] - 2025年第三季度公司啤酒吨价同比下降0.5%至4105元/千升，或与促销节奏差异相关 [1] - 2025年第三季度青岛品牌销量同比增长4.2%至127.7万千升，其中中高档产品销量同比增长6.8%至94.3万千升，结构持续升级 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.4个百分点至43.6%，主要受益于吨成本同比下降3.0%至2317元/吨 [2] - 2025年第三季度公司销售费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比上升0.4个百分点，其他费用率基本稳定 [2] 产品与渠道战略 - 公司持续推进品牌和产品结构优化，加速培育大单品及创新品类，发展青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合 [2] - 2025年上半年青岛啤酒经典系、白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量均实现稳健增长 [2] - 公司全渠道发力，线上渠道深化运营传统平台并聚焦新渠道，即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局 [2] 未来展望 - 啤酒板块步入淡季，公司或持续推进2026年战略布局，建议关注公司十五五规划 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6][13] - 目标价格为98.75元 [6][13] - 当前价格为70.35元 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度魔芋产品高速增长，同时主动优化部分低毛利产品，产品结构优化驱动盈利显著提升 [2][13] - 魔芋大单品有望持续成长，新品开发和渠道拓展值得期待 [2][13] - 多品类、全渠道、强供应链的竞争优势有望助力公司长期成长 [13] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业总收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [13] - 2025年第三季度单季营业总收入14.86亿元，同比增长6.05%，归母净利润2.32亿元，同比增长33.55% [13] - 预计2025年营业总收入为6170百万元，同比增长16.3%，归母净利润为817百万元，同比增长27.7% [5] - 预计2026年营业总收入为7287百万元，同比增长18.1%，归母净利润为1017百万元，同比增长24.4% [5] - 预计2025年每股收益为3.00元，2026年为3.73元，2027年为4.63元 [5][13] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季毛利率同比提升1.0个百分点至31.6% [13] - 2025年第三季度单季净利率同比提升3.2个百分点至15.6%，扣非净利率同比提升4.0个百分点至14.8% [13] - 预计销售净利率从2024年的12.1%提升至2025年的13.3%，并进一步升至2027年的14.7% [14] - 预计净资产收益率从2024年的36.9%持续提升至2027年的45.7% [5] 业务驱动因素 - 产品维度：魔芋产品持续高增长驱动产品结构明显提升，公司同时主动缩减优化抖音OEM等低毛利长尾产品 [13] - 渠道维度：定量流通、会员超市等高势能渠道增长较快，量贩零食渠道延续较好增长势头 [13] - 公司麻酱味魔芋产品领先，消费者品牌认知有望不断加强，大魔王品牌心智有望强化 [13] - 未来魔芋原料成本进入下行周期后，有望为公司贡献进一步的盈利弹性 [13]