报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡运行产能和库存量趋增，或使沪锡价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注230000 - 250000附近支撑位及270000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][10] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦曼相矿山4月底复产，因采矿许可证审批严格、获批产能缩减及出口税改变，实际产能爬坡缓慢，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨，电力系统修复需3个月以上；泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨 [3][21] - 中国7月锡矿生产量和进口量环比均增加；再生锡7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），7月生产（库存）量环比增加（增加）；精炼锡7月进口量或环比增加 [3][19][22][28][30] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [17] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加），光伏焊带日度加工费环比有所下降或为此原因 [3][36] - 中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加） [3][38][40] - 中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少） [3][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格与价差 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期等因素 [6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于特朗普政府加征关税不确定性和刚果金锡矿复产 [10] 库存情况 - 上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量较上周均增加 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面关税不确定性提升，基本面维持供增需弱格局，上周因锌价高位整理，下游采买减弱，社会库存略有累积，但从整个产业链来看，库存并无较大变动，预计短期锌价维持区间整理，运行区间21,500 - 22,500元/吨，中长期随着供给放量，空配观点不变，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力收盘价窄幅整理，SMM1锌锭均价下跌0.71%至22,340元/吨，沪锌主力合约收盘价持平至22,410元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.55%至2,735.5美元/吨 [9][14] - 基差、价差数据展示了不同地区现货升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三以及LME锌升贴水（0 - 3）、成交持仓比、沪伦比（剔除汇率影响）等情况 [16][18] 原料端 - 锌精矿港口库存增加，截至7月4日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口的库存总计33.4万吨，环比增加2.1万吨 [23][25] - 锌精矿利润下滑，截至7月3日，锌精矿企业生产利润4,088元/金属吨，5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1 - 5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% [26][32] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，截至7月4日，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至66.25美元/干吨 [33][36] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，截至7月3日，精炼锌企业生产利润 - 228元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至7月4日，精炼锌进口利润 - 896.89元/吨，2025年1 - 5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 [44][46] 需求端 - 镀锌开工率回升，镀锌企业开工率提升0.27个百分点至56.48%，镀锌企业原料库存增加，成品库存减少 [51][56] - 压铸锌合金价格走弱，Zamak3锌合金均价下跌0.69%至23,035元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.67%至23,585元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率回升，压铸锌合金开工率提升2.60个百分点至49.14%，压铸锌合金企业原料库存和成品库存均减少 [65][71] - 氧化锌价格小幅下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.93%至21,400元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率下滑，氧化锌企业开工率环比下降2.58个百分点至56.14%，氧化锌企业原料库存减少，成品库存增加 [79][84] 库存 - 沪锌社库小幅累库，截至7月3日，SMM锌锭三地库存7.59万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 [89][91] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月4日，SHFE库存4.54万吨，库存增加，LME库存11.23万吨，库存减少 [92][94] - 下游原料库存汇总及产业链整体库存变动不大，展示了下游原料库存（镀锌 + 压铸锌合金 + 氧化锌）及锌锭总库存拆分情况，并给出月度供需平衡表 [95][100]

COMEX白银行情 - COMEX白银当前交投于36 94美元/盎司 较开盘价37 05美元/盎司下跌0 28% [1] - 日内价格波动区间为36 88-37 06美元/盎司 技术面呈现短线走跌趋势 [1][5] - 上方阻力位37 40-37 50美元/盎司 下方支撑位35 90-36 00美元/盎司 [5][6] 全球贸易与能源市场动态 - 特朗普政府关税暂停期将于7月9日结束 欧盟/日本等主要贸易伙伴尚未达成协议 [3] - OPEC+预计本周政策会议将增产41 1万桶/日 美国原油库存意外增加380万桶至4 19亿桶 [3] - 美国活跃石油钻井平台减少7座至425座 创2021年9月以来新低 [3] 美国经济数据 - 6月非农就业增长稳健 但近半数新增岗位来自政府部门 民间部门增速显著放缓 [3] - 制造业/零售业受关税上调影响明显 就业市场呈现结构性分化 [3] - 就业数据超预期显示经济韧性 市场预期美联储维持利率观望立场 [4]

秘鲁铜矿运输中断 - 小型金矿和铜矿开采商因监管限制和繁琐手续发起抗议 设置路障阻碍半成品铜运输至港口 [1] - 抗议活动在过去一年中频发 主因金属价格上涨及秘鲁即将到来的选举 [1] - 非正规采矿活动威胁新矿床开发 增加全球供应风险 大型矿企认为小型矿山临时登记是非法活动的掩护 [1] 铜价市场动态 - 铜价本周上涨2.7% 年初至今涨幅近14% 接近历史高点 [1] - 美国买盘激增 交易员因潜在关税提前买入推高价格 但特朗普贸易政策或减缓全球经济增长 [1] - 瑞银将2025年铜价预测上调7%至4.24美元/磅 2026年预测上调4%至4.68美元/磅 因关税不确定性影响消退 [2] - 中信证券预计铜价下半年上行至10000—11000美元/吨 通胀预期抬升及美元指数回落支撑价格 [3] 铜需求驱动因素 - 铜在人工智能、可再生能源、半导体、数据中心、电动汽车及太阳能发电系统中广泛应用 [1] - 瑞银预计中国需求增长放缓将被欧美传统终端市场复苏抵消 补库存及电气化、德国财政政策、国防、AI等长期因素支撑需求 [2] - 中信证券指出中国经济"稳增长"和美国经济"软着陆"支撑铜价底部 需国内宏观政策加码及海外经济企稳推动新周期 [3] 铜供应端分析 - 全球精炼铜矿维持紧平衡 上游增产指引及CAPEX有限 TC/RC费用大幅下调 [3] - 主要矿商提高产量可能对铜价构成压力 [1] 相关港股标的 - 洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、五矿资源(01208)、江西铜业股份(00358) [4]

铜价上涨驱动因素 - 铜价本周上涨2.7%，年初至今累计上涨近14%，接近历史高点 [1] - 人工智能繁荣和可再生能源发展推动铜需求，该金属广泛应用于半导体、数据中心、电动汽车和太阳能发电系统 [1] - 美国买盘激增，交易员在潜在关税前提前采购进一步推高价格 [1] 潜在价格压力 - 主要矿商正在提高产量，可能对铜价形成下行压力 [1] - 特朗普破坏性贸易政策可能减缓全球经济增长，间接影响铜价 [1]

非农就业数据预期 - 市场预计六月新增11万个岗位 低于五月最初的13 9万个 [1] - 失业率或上升0 1个百分点至4 3% 为2021年10月以来最高 [1] - ADP数据显示六月私营部门岗位净减少约33 000个 远低于市场预期的净增115 000个 [1] 就业市场动态 - 企业招聘停滞导致岗位流失 但薪酬增长尚未受影响 [1] - 就业增长乏力主因关税不确定性令企业暂停招聘 [2] - 劳动参与率下降导致失业率指标失真 更多人退出劳动力市场 [2] 政策与经济影响 - 特朗普政府推出的大范围关税 移民收紧和联邦开支削减政策正在重塑经济格局 [1] - 移民收紧导致外籍劳动力占比下降 自2020年2月以来约占劳动力总增量的四分之三 [3] - 多重逆风包括更高利率 移民放缓与联邦预算削减正在减缓就业增速 [3] 机构观点 - 潘森宏观预计私营部门新增约10万个岗位 认为足以支持美联储按兵不动 [2] - 富国银行预计失业率明年或升至4 5% 因需求与供应双弱 [3] - Glassdoor指出招聘活跃度处于十年低点 裁员公告较去年同期略有回落 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各板块呈现不同走势，需关注宏观增量信息、国内外经济数据变化、关税相关进展、库存情况等因素对各品种价格的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金受关税等不确定性及美国税改法案支撑，但需警惕美元指数阶段性反弹压制 [1] - 白银受宏观和商品属性支撑，但基本面限制空间 [1] - 铜因市场风险偏好回升及海外挤仓行情，短期偏强 [1] - 铝因市场情绪好转及库存低位，价格偏强 [1] - 氧化铝维持偏强运行 [1] - 锌短期受消息影响下跌，单边空有风险，关注周四社库情况 [1] - 镍短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] 有色金属 - 不锈钢期货短期震荡反弹，持续性待观察，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡矿端供应难修复，宏观情绪改善下价格反弹，关注佤邦锡矿进口情况 [1] - 工业硅因新疆大厂减产、需求端多晶硅边际增产、市场情绪高，看多 [1] - 多晶硅因市场有供给侧改革预期、市场情绪高，看多 [1] - 碳酸锂因供给端未减产、下游补库主要是贸易商、资金博弈，震荡 [1] - 螺纹钢个别区域钢厂有短暂限产行为，暂时观望 [1] - 热卷个别区域钢厂有短暂限产行为，暂时观望 [1] - 铁矿石钢厂限产抑制上方空间，短期需求高下方有支撑，震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，把握期货升水机会卖出套保 [1] 黑色金属 - 玻璃供需边际改善，短期供给持稳需求有韧性，中期供需过剩价格难上涨，震荡 [1] - 纯碱供给有扰动，需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压，震荡 [1] - 焦煤成本受煤炭影响，利润倒逼产量向下，需求边际走弱，供需过剩压力仍在，震荡 [1] 农产品 - 棕榈油美国最新税收法案从需求端利多，短期看多，关注听证会及产地供需报告 [1] - 豆油同棕榈油 [1] - 菜油同棕榈油 [1] - 棉花短期有贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉价预计震荡偏弱 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期进口投放消息冲击市场，旧作供需趋紧预期下盘面跌幅有限，C01逢高做空 [1] - 豆粕短期国内预期加速累库，美豆供需偏紧，远月MO1逢低做多，关注天气和政策变化 [1] - 纸浆外盘报价下降、发运量增加、国内需求清淡，期货偏空 [1] - 原木处于淡季，外盘上涨时供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温，OPEC+或增产，欧美消费旺季支撑，震荡 [1] - 燃料油同原油 [1] - 沥青受成本端拖累、消费税退税或提高、需求复苏慢，看空 [1] - 沪胶下游需求走弱、供给端产量释放预期强、库存增加，看空 [1] - BR橡胶成本和需求缺乏带动，基本面承压，短期内价格偏弱 [1] - PTA基差转弱、装置检修和提负荷情况影响，震荡 [1] - 乙二醇宏观情绪转好、后期到港量较大、聚酯产销冲击，看空 [1] - 短纤仓单注册量少、高基差下成本跟随紧密、工厂有检修计划，震荡 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、基差走强，看空 [1] - PE宏观情绪好、检修多、需求维持刚需，价格震荡偏强 [1] - PVC反内卷政策利多、检修结束新装置投产、下游迎淡季，供应压力上升，震荡偏强 [1] - 氯碱检修接近尾声、现货跌至低位、液氯下跌侵吞利润、仓单数量少，关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格下调、燃烧需求淡季、烯烃化工承压、工民价差窄，有下行空间 [1] 其他 - 集运欧线预计7月中上旬运价见顶，后续几周运力部署充足 [1]

泰铢表现不佳的原因分析 - 泰国经济增长可能放缓导致泰铢继续表现不佳 [1] - 宪法法院对总理的停职可能导致该国预算通过延迟 [1] - 预算延迟可能导致财政支持减少进而影响经济增长 [1] - 美国可能征收关税存在很大不确定性加剧泰铢压力 [1] 汇率预测 - 三菱日联预测第三季度美元兑泰铢为33.20 [1] - 三菱日联预测第四季度美元兑泰铢为33.50 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面氧化铝、纯碱、玻璃宜持空头思路；股指震荡偏强；国债区间震荡；黄金白银高位震荡；铜价震荡偏强；铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱；镍区间震荡；碳酸锂震荡；工业硅震荡；螺纹、热卷、铁矿震荡；焦煤、焦炭震荡偏强；纯碱、玻璃震荡偏空；原油震荡偏弱；甲醇震荡；聚烯烃下跌；棉花震荡偏强；橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 氧化铝现货库存抬升过剩格局未变可短空尝试；纯碱供给宽松格局未变前空持有；玻璃产量回升新空尝试 [1][2] 股指 - 周一A股震荡走强，沪深两市成交额维持在1.52万亿元左右，国防军工、传媒版块领涨，银行、非银金融行业跌幅居前；6月PMI指数上升，我国经济景气水平总体扩张，临近美国对等关税暂停期最后日期关税不确定性提升；上半年A股有韧性，政策托底明确，资金量能提升，市场乐观情绪发酵，股指震荡中枢有望上移 [1] 国债 - 昨日债市全线走弱，权益市场偏强，股债跷跷板明显；国内PMI数据尚可，美国与多国关税期限将至，央行公开市场净投放，受季末因素影响资金成本抬升但平稳，市场对央行购债预期再起，7月债券发行量预计较大；宏观面无方向性驱动，资金面平稳但市场拥挤度高、估值高位，债市向上动能偏弱 [1] 黄金白银 - 距离对等关税暂缓期结束不足9天，特朗普可能7月4日宣布最新关税框架，关税期限模糊，政策不确定风险大；美元、通胀、债务等因素利多金银，短期黄金价格高位震荡，长期上行逻辑未被证伪；金银比偏高，美股新高，市场风险偏好回升，金银比有修复可能，白银价格突破后下方技术位支撑强；建议继续持有卖出黄金、白银08合约虚值看跌期权 [4] 有色 - 铜：昨日铜价高位震荡，国内PMI数据尚可，关注美国关税谈判进展，美元指数向下；安托法加斯塔年中冶炼加工费为0元/吨，矿端供给紧张预期延续；海外宏观预期谨慎，国内淡季，需求谨慎；非美地区库存下滑，供给结构性错配担忧持续，LME近月升水回落但仍处高位，国内现货升水走高；美元指数走弱，金融属性支撑增强，矿端及库存紧张，铜价下方支撑延续 [4] - 铝及氧化铝：昨日氧化铝早盘震荡夜盘回落，沪铝高位震荡，国内PMI数据尚可，关注美国关税谈判进展；氧化铝进口矿价格平稳、库存偏高，短期扰动有限，现货库存上升但仓单下降，基差收敛；沪铝产能约束供给难增量，海外地缘事件扰动减弱，需求不确定，库存累积但处偏低水平；氧化铝过剩格局未变，向下驱动明确但估值低可逢高试空，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] - 镍：高品位红土镍矿偏紧格局未改善，镍矿价格坚挺；镍铁供应充裕但下游承接乏力，铁厂盈利承压；中间品产能扩张，关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振；中间品一体化生产电积镍亏损，精炼镍产量高速增长阶段结束，但过剩格局短期难改；镍短期无方向性驱动，上有需求疲软、矿端供应有望季节性恢复压力，下有资源国政策隐忧、镍矿价格高位震荡成本支撑，期货单边胜率赔率受限，卖出期权策略占优 [4] 碳酸锂 - 锂矿价格企稳，成本下移放缓，但碳酸锂供过于求，锂盐生产增产，周度产量处年内高位，产线开工积极；下游电芯及正极企业受库存压力等因素影响排产预期不佳，需求传导效率差，碳酸锂库存向冶炼厂转移，锂价承压运行 [4][6] 硅能源 - 工业硅南方复工复产慢，当前成本生产无优势，预计7月云南电价下调后部分硅厂或增产，北方大厂减产30台炉，影响单日产量1500吨左右；基本面小幅改善，大厂减产后供给平稳，市场情绪好转；盘面后续或区间震荡，需关注产业套保和大厂开工变化 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格小幅上涨，成交一般，小样本建筑钢材日度成交量10.49万吨，淡季影响终端需求，上周小样本螺纹钢库存转增；6月建筑业PMI指数大幅回升，基建相关指数连续3个月处较高景气度区间，近期基建施工进度或较快，表需同比降幅收敛；螺纹钢供需矛盾积累有限，现阶段炼钢成本影响大，钢厂盈利使高炉铁水日产维持高位；环保督察组撤离，国内煤矿有复产可能，需关注近2周煤矿供应恢复情况；预计短期螺纹价格窄幅区间震荡，若煤价走弱，卖出虚值看跌期权（RB2510P2800）头寸可适当止盈 [6] - 热卷：昨日现货价格小幅上涨，成交一般偏弱；6月制造业PMI指数好于预期，但生产指数修复强于需求指数，企业预期指数创2023年以来新低；部分板材品种先于建筑钢材累库，但库存绝对值低，供需矛盾积累有限；现阶段炼钢成本影响大，钢厂盈利使高炉铁水日产维持高位；环保督察组撤离，国内煤矿有复产可能，需关注近2周煤矿供应恢复情况；预计短期热卷盘面价格窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] - 铁矿：国内长流程钢厂即期利润尚可，高炉无大规模减产驱动，铁水日产将维持240万吨以上高位；7月澳洲矿山财年末发运冲量结束，进口矿发运阶段性回落；预计7月进口矿供需结构宽松幅度有限，基本面驱动不足，铁矿期价跟随黑色系区间运行；若煤价重回下行趋势，卖出虚值看跌期权I2509 - P - 680可适当止盈 [6] 煤焦 - 焦煤：矿山库存拐点显现，钢焦企业补库超预期，贸易环节询价积极性增强，坑口成交状况回升，焦煤供需结构阶段性修复，短期煤价反弹，前多策略继续持有，关注本周煤矿原煤日产及降库持续性 [8] - 焦炭：焦化利润多处盈亏边缘，焦炉主动提产意愿不足，淡季铁水日产处同期高位，焦炭入炉刚需受支撑，钢厂原料备货速率提升，焦炭现货市场或有提涨苗头，期价走势大概率偏强 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：远兴能源装置恢复，纯碱日产回升至10万吨以上，全行业无产能出清迹象，靠装置检修约束供给；需求无亮点，光伏玻璃亏损冷修增多，国内头部光伏玻璃企业7月计划集体减产30%；纯碱供给过剩，碱厂高库存易增难减，价格驱动向下；前期推荐的纯碱09合约空单耐心持有，调整止盈线，提前锁定部分盈利；多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 106，+28） [8] - 玻璃：昨日四大主产地玻璃产销率均值降至93%，投机需求持续性一般；玻璃深加工订单9.5天，环比、同比双降，深加工企业原片库存9.2天，环比持平，同比下降；近期玻璃产线点火、引板，产量低位回升，冷修持续性不佳；玻璃供给过剩，玻璃厂高库存难消化；基本面驱动向下，基差收敛至低位可试空；玻璃FG509合约前期空单配合止盈线持有，新单轻仓试空；冷修预期推迟，仍可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 106，+28） [8] 原油 - 地缘政治方面，伊朗准备应对新的侵略行为，以伊停火但中东地缘不确定性仍在；OPEC国家代表表示7月6日会议考虑8月再次提高产量41.1万桶，4、5月OPEC+实际产量增加低于提速目标，但沙特5月产量增加明显，OPEC+大概率继续提速增产；市场驱动转向供应层面变化，关注OPEC+产量计划 [8] 甲醇 - 6月产量862万吨，7月预计867万吨，7月下旬煤化工装置检修增多，8月产量预计减少；上半年甲醇装置平均开工率88%创历史新高，产量5036万吨，同比增加12.7%；6月进口量预计122万吨，7月127万吨，伊朗出口未中断，但8月进口量可能大幅减少；上半年产量增长、进口量下降，表观需求同比增加8.8%，下游烯烃和冰醋酸需求良好，总体供需平衡；8 - 9月和11 - 12月供应预计收紧，甲醇价格有支撑 [10] 聚烯烃 - 6月PE产量261万吨，环比减少3.5%，PP产量334万吨与5月持平；7月开工率预计下降，但因天数增加，PE产量预计增长到270万吨，PP为340万吨；PE进口量和出口量均小幅减少，PP出口量30万吨；受海运价格上涨和中东冲突影响，7月聚烯烃进出口量预计小幅减少；7月为淡季，供应未显著减少，供应宽松叠加成本下降，聚烯烃期货预计下跌 [10] 棉花 - 国内新疆区域高温天气或影响新棉生长，商业库存下降、本年度末供应趋紧预期支撑盘面；美国干旱区域面积占比减少，得州地区处近年较低水平，弱化阶段性炒作可能；需求端处于传统淡季，纱厂开机小幅下调但整体较高；淡季下游开机率环比下跌幅度不大，棉花库存去化，基本面边际好转，预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 终端车市消费依赖政策发力，轮胎企业生产受成品库存高企影响，需求增量一般；上游割胶作业推进顺利，旺产季气候扰动减弱，各产区物候条件良好，原料放量预期兑现，港口加速累库；基本面供增需减，胶价走势或震荡回落 [10]

报告行业投资评级 - 看多：氧化铝 [1] - 看空：螺纹钢、纯碱、信娱、焦炭、棕榈油、纸浆、原油、燃料油 [1] - 震荡：国债、黄金、白银、锌、镍、不锈钢、锡、铁矿石、硅铁、玻璃、菜油、国内棉价、玉米、豆粕、PTA、苯乙烯、情绪消退后的品种、检修支撑的品种、PVC、烧碱 [1] 报告的核心观点 - 短期在情绪和流动性驱动下股指偏强震荡概率高，后续关注宏观增量信息指引；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 市场风险偏好改善使金价短期或承压，但关税不确定性高，金价难持续下挫，料震荡运行；银价短期震荡为主 [1] - 近期美联储相关情况及库存等因素影响下，铜、铝、氧化铝短期偏强；锌价反弹关注高位布局空头机会；镍价短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡反弹但持续性待观察，中长期供给压力仍存 [1] - 矿段供应难修复，宏观情绪改善下锡价反弹，后续关注佤邦锡矿进口情况 [1] - 多晶硅供给端未减产、需求端未复产、库存压力大且有资金博弈；螺纹钢和现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 铁水见顶预期下，6月铁矿石供给端有增量，关注钢材压力；硅铁产量增加、需求向弱、供需宽松、成本支撑不足，价格承压 [1] - 玻璃供需双弱延续，淡季需求向弱，价格偏弱；纯碱检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 原油滞涨或下跌后，棕榈油回归供强需弱、累库趋势基本面，预计补跌；若无超预期调减美豆新作面积，豆油维持偏空；中加关系扰动下，菜油维持震荡 [1] - 国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库但压力不大，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录增长，后期原油走势或影响产糖量 [1] - 短期进口玉米、糙米拍卖消息及麦玉价差影响，玉米盘面预期偏震荡，新作种植成本下移，可逢高空远月合约 [1] - 国内豆粕下游库存建立，油厂高开机压榨下后续累库或加快，MO9偏震荡，四季度进口成本或抬升，11月和1月合约可逢低做多 [1] - 纸浆外盘报价下降、发运量增加、国内需求清淡，期货偏空；原木处于淡季，外盘上涨时供应下降有限，走势偏弱 [1] - 生猪存栏修复、出栏体重增加，期货整体稳定 [1] - 中东地缘局势降温，原油和燃料油盘面重回供需逻辑，OPEC+或延续增产，长期供需走向宽松 [1] - 沥青受成本端拖累、消费税退税及需求复苏慢影响；沪胶下游需求走弱、供给端产量释放预期强、库存增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和、原油端弱势牵制，价格短期内偏弱运行；PTA基差转弱、PX装置情况及海外检修影响其走势 [1] - 苯乙烯市场投机需求、装置负荷及持货情况影响基差；部分品种情绪消退后回归基本面，检修、需求等因素使其价格震荡偏弱 [1] - PVC检修结束、新装置投产、下游迎淡季，供应压力上升；烧碱检修接近尾声、现货低位、氯碱利润尚存，关注液氯变动 [1] - LPG地缘局势缓解、燃烧需求淡季、国外低价货源流入，短期有下行空间；预计7月中上旬运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，后续运力部署充足 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期股指在情绪和流动性驱动下偏强震荡，关注宏观增量信息指引；国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜因美联储官员言论、市场风险偏好及海外挤仓行情短期偏强；铝受美联储降息预期、库存低位影响偏强运行；氧化铝短期偏强 [1] - 锌供应恢复预期强、需求走弱，但宏观情绪好转下反弹，关注高位布局空头机会；镍价短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹但持续性待观察，中长期供给压力仍存；锡矿段供应难修复，宏观情绪改善下反弹，关注佤邦锡矿进口情况 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动；铁水见顶预期下，6月铁矿石供给端有增量，关注钢材压力 [1] - 硅铁产量增加、需求向弱、供需宽松、成本支撑不足，价格承压；玻璃供需双弱延续，淡季需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压；信娱和焦炭在产能过剩背景下，把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油在原油滞涨或下跌后回归供强需弱、累库趋势基本面，预计补跌；若无超预期调减美豆新作面积，豆油维持偏空 [1] - 中加关系扰动下，菜油维持震荡；国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库但压力不大，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录增长，后期原油走势或影响产糖量 [1] - 短期进口玉米、糙米拍卖消息及麦玉价差影响，玉米盘面预期偏震荡，新作种植成本下移，可逢高空远月合约 [1] - 国内豆粕下游库存建立，油厂高开机压榨下后续累库或加快，MO9偏震荡，四季度进口成本或抬升，11月和1月合约可逢低做多 [1] 能源化工 - 中东地缘局势降温，原油和燃料油盘面重回供需逻辑，OPEC+或延续增产，长期供需走向宽松 [1] - 沥青受成本端拖累、消费税退税及需求复苏慢影响；沪胶下游需求走弱、供给端产量释放预期强、库存增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和、原油端弱势牵制，价格短期内偏弱运行；PTA基差转弱、PX装置情况及海外检修影响其走势 [1] - 苯乙烯市场投机需求、装置负荷及持货情况影响基差；部分品种情绪消退后回归基本面，检修、需求等因素使其价格震荡偏弱 [1] - PVC检修结束、新装置投产、下游迎淡季，供应压力上升；烧碱检修接近尾声、现货低位、氯碱利润尚存，关注液氯变动 [1] - LPG地缘局势缓解、燃烧需求淡季、国外低价货源流入，短期有下行空间 [1] 其他 - 预计7月中上旬运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，后续几周运力部署较为充足 [1]