基金产品概况 - 基金简称永赢高端装备智选混合发起，主代码015789，运作方式为契约型开放式，合同生效于2022年7月15日 [1] - 报告期末基金份额总额为691,393,948.39份，其中A类份额138,536,669.50份，C类份额552,857,278.89份 [1] - 投资目标聚焦高端装备主题资产，通过大类资产配置策略实现中长期稳健增值，业绩比较基准为中证高端装备制造指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率×10%+中债综合指数收益率×20% [1] 财务表现与投资组合 - 2025年二季度A类份额净值增长率为4.80%，超越业绩基准4.13个百分点；C类份额净值增长率为4.69%，超越基准4.02个百分点 [2][4] - 股票仓位占比92.47%，总资产529,137,801.14元，其中制造业占比84.04%，信息技术服务业占比10.28% [5] - 前五大重仓行业为军工(13.08%)、银行(12.62%)、通信(12.30%)，表现优于建材(-0.62%)、汽车(-1.54%)等落后板块 [2] 投资策略与行业聚焦 - 核心配置卫星互联网产业链，二季度板块回暖带动A类份额上涨4.8%，主要受益于军工订单回暖及星网/G60星座组网进展 [2] - 重点布局卫星制造、运营、应用等高价值量环节，当前卫星发射成本较高制约发展，相关标的布局较少 [2] - 三季度关注三大方向：星座招标进度、可回收火箭技术突破、终端应用场景拓展（低空/手机/汽车/机器人） [2] 基金管理与运作 - 基金经理张璐拥有10年证券从业经验，曾任东方证券量化研究员，现任永赢基金指数与量化投资部基金经理 [4] - 基金管理人永赢基金与托管人招商银行均声明运作合规，报告期内未发现异常交易或利益输送行为 [4] - 发起式基金固有资金持有份额10,001,800份，占总份额1.45%，承诺持有期不少于3年 [6] 市场观点与产品定位 - 智选系列定位新质生产力工具型产品，具有高成长性与高波动特征，建议投资者分散配置并采用定投策略 [3][4] - 卫星互联网被视为大国博弈关键领域，兼具技术自主可控与经济内循环双重战略价值 [2] - 当前产业链处于极早期阶段，需警惕政策调整与技术迭代风险，建议卫星仓位占比不宜过高 [3][4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商业航天行业 - **公司**：亚马逊、SpaceX、T-Mobile、星网、上海韩讯、成昌、真雷、通宇通讯、超解股份、某种链子、微星转、闪现华达、声明党、航天华语、创业信息、6912、梅安森 纪要提到的核心观点和论据 - **海外商业航天进展**：亚马逊科伊伯星座于4月28日完成首次正式组网卫星发射，共27颗，总计规划3000多颗，用于为无宽带区域提供网络服务；SpaceX今年发射节奏与去年持平，重心在地面侧手机直连，其合作伙伴T-Mobile 7月将为客户提供Starlink手机直连卫星服务，早鸟价每月10美元，正式使用收费15美元 [1][2] - **国内商业航天进展**：节前星网发射第三批次正式组网卫星，一代星正式组网共29颗，4月发射4颗二代星试验卫星；原信已发射90颗卫星，计划2025年底前发射648颗，2027年底前完成1296颗组网，随着下半年商业火箭投入使用，组网进程有望加速；原信海外业务不断拓展，去年与巴西、今年2月与马来西亚、4月与泰国达成合作 [3][4] - **产业链重点事件**：今年星网工作重心是推进依赖性组网，加速一代星及增强星组网，开展二代星相关准备工作；G60按部就班加速一代卫星部署；6 - 12月多家民营商业火箭公司将推进新型号火箭技术迭代和验证，若投入使用，商业卫星星座组网速度将提升 [5][6] - **产业应用与发展**：预计今年下半年消费者端将看到低轨卫星直连手机应用；商业航天进入批量交付阶段，从卫星到火箭到终端产业链已验证到规模招标及订单，相关公司有望受益 [7] - **部分公司亮点**：上海韩讯在G60海外拓展背景下，通信终端有望小批量出货；成昌一季度收入9000多万，同比翻三四倍，净利润近3000万；真雷利润同比增长近五倍，相关芯片今年将出货；通宇通讯一季度利润翻倍，为G60星链地面终端第九顺位供应商；超解股份获火箭壳体及卫星整流罩相关规模订单，若合作火箭验证通过，订单将增多 [8][9][10] - **政策与监管**：相关规定涉及卫星通信与地面移动通信融合发展、特定应用场景、使用者通信合规等内容，卫星互联网全球使用面临技术和政治方面的考虑 [12][13] - **推荐公司**：某种链子一季度收入增长50%、利润增长30%以上；看好微星转，华为未来可能是重要力量，闪现华达技术处于国内第一梯队，在卫星互联网领域份额较大；航天华语进行卫星天线产品研制 [14][15] - **计算机板块标的**：创业信息子公司在星网测试中表现优异，某些指标超华为，在卫星通信及终端特种终端深入布局；6912与中电无线思索、电格晶片合资公司涉及卫星短包网芯片及基带芯片直连；梅安森子公司从事相关业务，这三个标的处于低位，预期差大、弹性大 [16][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新网4月发射实验星后推进标准协议制定，为低轨卫星直连手机应用做准备 [7] - 超解股份供应产品在单颗火箭价值量接近三千万 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、半导体、存储、人形机器人、农业、电力 - **公司**：七峰军工、航天南湖、林军、天剑 纪要提到的核心观点和论据 - **军工行业** - **军贸放量逻辑**：印巴冲突起到“直播带货”作用，中国军贸存在补位逻辑，军品具性价比优势；出口军品价格接近国内一倍，毛利率高，能提升盈利能力、平抑内需波动 [2][3][5] - **情绪驱动标的**：七峰军工、航天南湖是情绪靠前的弹性标的，模式标准，属于情绪驱动 [6] - **预警雷达公司**：林军出口巴基斯坦YLC - 18系列预警雷达约五套，单价约两千万美元，能探测F35隐身目标，2025年军贸载入订单约15亿以上，投密份80%，军贸对业绩贡献大 [7] - **行情研判**：军工是主线，今年还有大波段行情，中报业绩值得关注；周末印巴暂时停火早盘低开，但后续走势前15分钟基本定型 [8][9] - **半导体行业** - **贸易战影响**：中美经贸会谈保留10%关税，情绪上是利好，但长期对抗会反复，AI方面仍面临抛压，半导体前沿AI不会松口 [1][17] - **投资机会**：半导体产业链在低位数找DC价值，等待新的AI框架催化，赔率较高，但时间成本难预测 [19] - **存储行业** - **业绩情况**：一季报多数较差，同比增值因去年基数相对高，但行业景气度较高，利基分数涨价明显 [12][13] - **人形机器人行业** - **应用场景**：外国机器人应用场景壁垒低、易起量、价格便宜，属于消费场景，估值不高，容易走趋势 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可添加HKTF777免费索取军贸核心标的资料，边缘边座会更具体分析 [2][5] - 关注北美算力连和苹果表态，边缘军工明后天分化后再观察 [16] - 电力行业属低波红利品种，无成长性，不做深度研究 [20]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]

大模型技术进展 - Kimi K2模型采用混合专家(MoE)架构 总参数规模达1万亿 激活参数320亿 在多项权威基准中取得开源模型最优成绩 显示MOE架构在大模型中的普及趋势 [1] - tokens输出输入价格长期下降趋势明显 [1] - Grok 4系列模型支持多智能体并行推理 训练算力规模显著提升 推理能力专项训练需求持续释放 说明大模型厂商算力军备竞赛仍在持续 [1] 通信行业发展 - 通信行业政策催化不断 卫星互联网发展持续深化 5G-A及6G标准研究持续推进 行业长期看好 [1] - 通信ETF跟踪的通信设备指数由中证指数有限公司编制 选取涉及通信网络设备 终端设备等领域的上市公司证券作为指数样本 反映通信设备行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有显著的行业特征与配置价值 能够有效表征通信设备板块的市场走势 [1]

市场表现 - 沪深两市震荡上行 沪指站稳3500点 [1] - 科技板块爆发 通信板块开盘领涨 [1] 行业观点 - AI算力产业链处于预期底部区域 下半年有望复苏 [1] - 卫星互联网和量子科技领域发展潜力大 [1] - 双创板块在权益牛市情景中上涨弹性较高 涨跌幅限制20% [1] - 双创板块在历轮A股反弹行情中领涨宽基指数 [1] 投资机会 - 算力AI产业链边际改善带来投资机遇 [1] - 运营商 光通信 卫星互联网及量子科技等子板块表现突出 [1] - 国泰上证科创板100ETF发起联接C（019867）和A（019866）可供关注 [1]

市场表现 - 沪深两市震荡上行，CPO概念股爆发，通信板块开盘领涨，通信ETF（515880）开盘涨超5%，盘中成交额近1.35亿元 [1] - 通信ETF（515880）持仓股新易盛逼近20%涨停，中际旭创、天孚通信涨幅近10% [1] - 通信ETF（515880）09:40报价1.566，涨跌0.083（5.597%），均价1.55，成交量10.99万 [2] 公司业绩 - 新易盛预计上半年归母净利37亿元至42亿元，同比预增328%～385% [1] 行业分析 - 高速光模块需求提升有望带动行业盈利能力提升，大模型兴起和生成式人工智能应用显著提升带动人工智能服务器市场规模持续扩大 [3] - 根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元 [3] - 中国光模块厂商在全球市占率持续提升，2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [3] - AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮投资机遇，包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网＋量子科技方兴未艾 [3] 指数表现 - 通信ETF（515880）跟踪的通信设备指数自2025年1月2日以来涨幅达13.5%，高于同期的800通信和5G通信指数 [4] - 通信ETF（515880）标的指数光模块权重占比近30%，本轮AI浪潮下充分受益 [3]

报告核心观点 - 影石创新作为全球全景相机龙头，在智能影像设备行业优势明显，预计未来持续高成长；宏观经济中支持性政策作用于终端需求效果更佳；多个行业呈现不同发展态势，部分公司业绩增长显著，投资机会各异 [9][12][19] 各目录总结 重点推荐 - 影石创新(688775.SH)深度报告 - 影石创新主营智能影像设备，全球全景相机居首、运动相机全球前三，营收以消费级相机为主、海外市场占比高，2017 - 2024年营收和归母利润复合增长显著 [9] - 智能便携影像设备行业处于上升期，国内外复合增速可观，行业格局集中 [10] - 公司竞争力源于技术研发等多方面，产品有创新优势，渠道布局广泛，推广渠道多样 [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长，合理估值对应2026年PE为45 - 50倍，首次覆盖给予“优于大市”评级 [12] 常规内容 - 宏观与策略 宏观专题 - 2023年以来中国经济GDP稳定但价格因素下行，名义增速对大众感受经济更重要 [12] - 总需求不同环境下，刺激生产供给效果不同，支持性政策作用于终端需求效果更好 [13] 宏观快评 - 7月14日海关总署数据显示，6月出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，上半年出口同比增长5.9%，进口下降3.9% [14] 固定收益周报 - 本周超长债小跌，交投活跃度小幅下降，期限利差走平、品种利差缩窄 [15] - 30年国债和20年国开债利差处于历史低位，国内经济有韧性但面临下行压力，债市机会大于风险 [15][16] - 上周超长债发行量小幅增加 [17] 常规内容 - 行业与公司 制造成长周报（第22期） - 人形机器人、深海科技等行业有多项动态，包括机器人新成果、企业合作等 [17] - 政府发布多项标准和方案，涉及机器人、光刻机等领域 [18] - 智元机器人拟收购上纬新材股份，有望加速行业发展 [19] - 各细分领域有重点关注标的，如人形机器人关注关节模组等环节相关公司 [19] 机械行业快评 - 2025年6月挖掘机和装载机内销和外销均有增长，6月工程机械主要产品工作时长和开工率同比下降 [22][23][24] - 国内工程机械随更新周期有望复苏，出口有望持续增长，建议关注主机厂和零部件厂商 [24][25] 风机行业专题 - 国内风电长期需求乐观，度电成本下降，预计2025 - 2028年陆风、海风新增装机有变化 [26] - 国内风机行业竞争生态优化，主机中标价格上涨，毛利率修复 [27] - 新兴市场风电需求迎来拐点，中国风机出口前景广阔，建议关注头部整机企业 [28][29] 通信行业专题 - 2025年全球卫星互联网建设加速，我国推进中，商业模式和技术瓶颈待突破 [29] - 手机直连和激光通信未来可期，我国民营火箭企业有望关键领域突破 [29][30] - 我国卫星互联网市场规模有望增长，建议关注相关产业链和供应商 [31] 社会服务行业双周报（第110期） - 社服板块二季报预计延续分化表现，各细分领域有不同业绩表现 [31] - 消费者服务板块报告期内上涨，部分股票涨幅居前 [32] - 行业与公司有多项动态，部分港股核心标的获增持，建议配置相关标的 [32][33] 公用环保行业周报 - 本周公用事业和环保指数上涨，申万一级行业分类中涨幅排名不同 [34] - 国家发布多项通知和方案，涉及零碳园区建设、新能源上网电价改革等 [35][36] - 公用事业和环保各有投资策略，推荐相关企业 [37] 传媒互联网周报 - 传媒板块本周上涨，跑赢沪深300和创业板指，部分股票涨幅和跌幅靠前 [38] - 国内外AI模型与应用快速推进，本周电影票房、综艺和游戏有相关数据 [39][40] - 业绩周期向上，中长期看好AI应用及IP潮玩，建议关注相关板块和标的 [41] 蔚蓝锂芯(002245.SZ)财报点评 - 2025H1业绩快速增长，Q2锂电池出货量提升，金属物流与LED业务向好 [41][42] - 电池新场景开拓，海外基地布局提升服务能力，新技术领域加速布局 [42][43] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [44] 思源电气(002028.SZ)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，紧抓新型电力系统机遇，海外战略布局成果显著 [44][45] - 组合电器持续突破，超级电容业务前景广阔，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [46] 中际联合(605305.SH)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，新增订单量质齐增，降本控费 [47][48] - 国际化布局强化，海外盈利能力高，风电产品升级，非风电业务稳扎稳打 [48][49] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [50] 禾望电气(603063.SH)财报点评 - 2025年上半年预计归母净利润增长，海外业务拓展顺利，事业部制改革提升效率 [50][51] - AIDC电力设备产品打开第二成长曲线，上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级 [52] 阿里巴巴 - W(09988.HK)海外公司快评 - 预计1QFY26收入同比+2%，各业务板块有不同表现，短期布局对利润有压力但长期有利 [53][54][55] - 小幅调整收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [55] 中烟香港(06055.HK)深度报告 - 中烟香港有独家经营壁垒，业务有轻资产等特征，各业务板块有不同发展情况 [56][57][58] - 资本运作有收购和资产注入预期，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [60] 宝丰能源(600989.SH)公司快评 - 2025年半年度业绩预增，内蒙古烯烃项目放量，煤炭价格下降，产能扩张，回购股份 [62] - 维持归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [63] 金融工程 - 金融工程日报 - 今日市场规模、板块、风格指数表现不同，部分行业和概念表现有差异 [63] - 今日收盘涨停和跌停股票数量，封板率和连板率较前日提升 [63] - 截至20250711两融余额等数据，ETF有折溢价情况，大宗交易有相关数据 [64] - 近一周调研机构较多股票，20250714龙虎榜数据中机构和陆股通资金流向情况 [65]

合成生物 - 中国科学院天津工业生物技术研究所首次通过构建体外生物转化系统实现甲醇合成蔗糖[1] - 中国科学院大连化学物理研究所已成功将二氧化碳通过化学方法固定合成甲醇[1] - 二氧化碳制糖技术突破传统制糖依赖土地种植的局限，无需与人争粮，可将工业排放的二氧化碳转化为糖分[1] - 合成糖凭借高效性、可持续性和多元应用前景，有望成为未来食品、化工和能源领域的颠覆性技术[1] - 随着酶工程和生物反应器技术的成熟，合成糖将逐步替代部分传统糖源，在生物基材料、航空航天食品等领域形成规模化应用[1] 卫星互联网 - 中科星图与中科曙光签署《太空计算领域的合作开发协议》，围绕太空算网建设等课题展开合作[2] - 合作内容包括专用核心部件研发、全链路技术创新、智能计算架构构建以及接入国家级算力平台等多个关键环节[2] - 双方将共建开放普惠的"太空算网"，打通从用户终端、星上边缘节点、天基云平台到地基云中心的完整链路[2] - 太空算网通过星间激光高速互联、星座稳定组网和算力分布式调度，构建开放共享的太空计算系统[3] - 太空算网将精准对接千亿级太空边缘计算市场与万亿级地面人工智能市场的需求[3] 乳制品 - 奶酪市场迎来复苏迹象，2025年上半年销售额降幅收窄，品类渗透率提升[3] - 针对全年龄段的零食化产品和针对企业端的专业化产品成为奶酪行业创新的两大方向[3] - 国内原奶价格及生产成本降低，越来越多的奶酪企业瞄准原制干酪市场，以期打破原料进口依赖的局面[3] - 干酪副产物奶油、黄油的国产替代率逐年提升[3] 人形机器人 - 人形机器人概念股热度持续上行，上纬新材上涨达20%，恒工精密和长盛轴承涨超10%[4] - 智元机器人和宇树科技中标中移(杭州)信息技术有限公司人形双足机器人代工服务采购项目，总标包金额1.24亿元[4] - 至2030年全球人形机器人累计需求量有望达约200万台[5] - 人形机器人产业趋势明确，进入从0到1的重要突破阶段，商业化落地可期[5] 电力 - 电网设备股持续走高，欣灵电气、科陆电子、国电南自、思源电气涨停[5] - 国家发改委公布《关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函》，要求国家电网公司、南方电网公司在2025年迎峰度夏期间实现电力资源优化配置[5] - 1至5月国内电网投资保持高景气，特高压核准节奏虽慢于预期但有望在三季度快速追赶[6] 数据中心 - 英伟达CEO黄仁勋计划于7月16日访华，推动专为中国设计的AI芯片落地[6] - 英伟达计划9月推出专为中国市场设计的Blackwell系列AI芯片，已有中国客户测试样品并计划采购[6] - 预计2025-2027年全球HVDC空间达27.9亿元、74.8亿元、144.4亿元，HVDC渗透率有望加速向上[7] 宏观、行业新闻 - 央行将开展14000亿元买断式逆回购操作[9] - 结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线[9] - 三部门印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》[9] - 湖北鼓励有条件的地方对多子女家庭购买商品房给予适当金额或面积的购房补贴[9]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2025年全球卫星互联网建设加速，星链领先行业，我国加速推进，相关商业模式和技术瓶颈亟待突破 [2] - 手机直连亟待规模应用，激光通信未来可期，我国民营火箭企业有望在关键领域突破 [3][4] - 我国商业航天加速发展，市场空间广阔，建议关注民营火箭公司相关产业链及卫星互联网通信载荷、地面终端供应商 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年全球卫星互联网建设加速 - 卫星通信是6G重要组成，全球资源争夺激烈，我国需加快建设 [10][11] - 多个国家和企业推动卫星互联网发展，美国Starlink领先，我国规划三个星座并开始部署 [14][16][40] - Starlink成功因素包括低成本、产业化能力强，应用场景丰富，技术持续迭代，终端产品升级 [23][27][30][33] - Starlink全球扩展面临监管挑战，我国卫星互联网有发展空间 [37] - 我国卫星互联网市场规模有望达千亿元，低轨通信卫星市场规模将突破500亿元 [50] 手机直连亟待突破，激光通信未来可期 - 手机直连卫星成为核心突破点，获政策支持，是运营商“走出去”重要路径 [56][57] - 手机直连卫星有三种技术路线，各有优劣，应用场景从C端向B端、物联网拓展 [60][61][87][92] - 激光通信有望成为6G星地融合重要基石，我国已实现400Gbps级在轨星间高速激光通信验证 [96][106] 民营火箭公司快速发展，不断突破新技术 - 火箭推进系统核心是发动机，可回收液体火箭要求发动机具备高推重比等能力 [124][125] - SpaceX火箭领先，我国长征系列向可重复使用迈进，民营火箭公司快速成长 [128][146][148] - 蓝箭航天液氧甲烷布局领先，可回收火箭加速推进，中美可复用火箭对比，国产路径加速追赶 [150][153][154] - 我国多地发射场体系初具规模，为低轨部署提供支撑，民营火箭市场空间广阔 [162][169] 投资建议 - 卫星互联网产业链包括上游、中游、下游，涉及众多公司 [175][176] - 建议关注民营火箭公司相关产业链，以及卫星互联网通信载荷、地面终端供应商 [4] - 手机直连卫星核心技术是相控阵及波束成型，卫星激光通信核心技术是光束对准、热控及误码率 [181][186] - 介绍天兵科技、星河动力、中科宇航等民营火箭公司发展情况及2025年发射计划 [190][193][196][205]