万达广场抛售交易 - 2025年5月王健林以约500亿元抛售48座万达广场，覆盖北京、广州、成都等核心城市，接盘方包括太盟、腾讯、京东等机构[1] - 这是万达两年内第80座广场的资产处置，既是应对债务危机的紧急措施，也是轻资产战略转型的关键步骤[1] - 交易价格较峰值缩水40%，资方通过折价收购锁定长期收益[9] 万达债务危机根源 - 债务危机始于2016年与资本签订的"上市对赌"协议，核心条款为若万达商管未能在约定时间上市需以高额利息回购股权[3] - 港股四次上市失败直接触发380亿元回购条款，叠加其他债务导致短期债务攀升至400亿元，而账面现金仅116亿元[4][5] - 截至2025年5月，王健林名下股权被冻结4.9亿元，集团整体被执行金额超75亿元，债券利率飙升至15%[5][16] 资本接盘动机 - 太盟投资认购次级份额50亿元，计划将万达广场打包为不动产信托基金(REITs)获取超额收益[9] - 腾讯计划投入120亿元接入智慧零售系统，将万达广场年60亿客流转为私域流量[9] - 京东拟开设"京东之家"体验店补充线下布局短板[9] - 险资通过私募基金低价收购，锁定年化5%-6%的保底租金收益[6][9] 轻资产战略实施情况 - 万达自2015年提出轻资产战略，通过出售物业所有权保留品牌管理与运营权，负债率从79%降至53%[8][10] - 但过度抛售导致核心资产流失，自持广场从513座降至约300座，品牌控制力下降[14] - 2024年租金收入同比下降12%，轻资产模式盈利能力受电商冲击和消费疲软影响[14] 行业影响与趋势 - 万达与恒大、融创共同印证房企"借债-扩张-上市"模式的崩塌，行业转向精细化运营与数字化能力竞争[11] - 商业地产租金回报率跌至5%-8%，传统"收租逻辑"逐渐失效[11][14] - 资本通过分层设计将风险转嫁，国有大行提供300亿低息贷款，太盟认购50亿次级份额，形成风险分层的"狼群战术"[12]

可谁能想到，曾经一个亿也是小目标的王健林，王首富，如今不仅随着岁月的增长，人老体衰，他亲手创建的万达，也千疮百孔，日前暴雷，他又被冻结 4.9亿股权，被执行总金额近76亿。 "先定个小目标，比如挣它一个亿！" 当年，王健林这句话火遍全网。 25 68 (宫 图 | 执行通知书义母 | (2025) 江0203Bf (10日 | 15 | | --- | --- | --- | | 朗执行人 | 工程 材 | 42 | | 股权所在企业 | 大连万达商量管理周围线份有限公司 | ಹಿರ | | 执行法院 | 大遗册群的区人民提现 | | 股权冻结值图 | 执行微观书义导 | (2055) 20503B100 | 2 | | --- | --- | --- | | 嵌A行人 | 王朝鮮 | ਜਿਨੇ | | 滚执行人证件种类 | 中华人民共和国国身份证 | ਨੂੰ | | 法培训贸目 | 2025-05-08 | 15 | | 法运助股 | 729 | H | 这可不是小数目呀！一连串的债务，正把这位昔日的首富压成"首负"，老王究竟经历了什么？ e天眼窗 股权冻结详情 而这种摊主思维签下的这份对赌协议，成了悬在万 ...

2012年12月12日，央视年度经济人物颁奖晚会上，王健林与马云立下1亿赌约。 王健林说："到2022年，如果电商在中国零售市场份额达到50%，我就给你一个亿，否则你要给我一个亿，敢不敢跟？" 马云说："好！" 彼时的"双十一"还叫"光棍节"，马云刚刚靠"光棍节"赚得盆满钵满，自然毫不示弱。 一年后，59岁的王健林身家1500亿，成为中国新科首富。 马云再次谈及这个赌局，说："如果王健林赢了，那么是整个社会输了，是这一代年轻人输了。" 王健林对马云的攻击毫不理睬，他有更大的目标。 但首富也有烦心事。万达在大陆房地产突飞猛进，股票却一路跌破发行价，跌到了30港元附近。 港股的低估，让王健林做了一个对万达影响深远的决定——他决定私有化万达，转回A股上市，以享受更高的溢价。 2016年9月，王健林大笔一挥，以每股52.8港元的高溢价，回购了万达商业所有港股股票。 当时王健林跟财团签订对赌协议，承诺万达商业在香港退市后两年，在2018年完成A股上市，否则就要回购股权，本息加一起大概有300亿。 与此同时，万达开始实施全球化战略，老王在海外开始"买买买"，张口就是要把"中国文化输出到全球"。 万达以10亿美元收购美国北 ...

上市进程与对赌协议 - 公司于2024年4月14日第二次向港交所递交更新后的招股书，摩根士丹利、摩根大通和中金国际担任联席保荐人 [1] - 首次IPO申请于2024年1月提交，3月被证监会要求补充股权架构和数据安全材料，7月底因六个月内未取得进展而失效 [1][3] - 2021年12月15日完成A轮优先股融资1.35亿美元（红杉中国1.05亿+腾讯3000万），每股价格76.5美元，附带2026年12月15日前需完成条款的对赌协议 [4][5] - 截至2025年2月28日，A轮优先股金融负债达95.36亿元，流动负债净额41.22亿元 [8] - 若IPO再度失败将面临超95亿天价赎回风险，距离对赌截止日仅剩19个月 [6] 财务表现与股权结构 - 2024年营业收入同比大增277.78%至100.57亿元，但净利润由盈转亏12.42亿元（上年盈利4.5亿元） [1][8] - 亏损主因包括：A轮优先股公允价值亏损38.67亿元（同比增1823.88%），以及一次性确认股份支付费用17.95亿元（同比增5倍） [9] - 创始人李奇斌通过Liqibin Holdings持股82%，其配偶齐燕通过Qiyan Holdings持股1.5%，合计控制83.5%股份 [11] - 李奇斌2024年总薪酬达18亿元，其中17.95亿为股份支付，薪金福利等现金薪酬562.1万元 [9][11] 商业模式与合规风险 - 按2024年GMV计，公司在泛娱乐产品行业市占率13.3%，泛娱乐玩具行业21.5%，集换式卡牌细分领域71.1% [3] - 集换式卡牌业务贡献81.5%营收，2024年销量达48.11亿包 [13] - 2023年6月市场监管总局发布《盲盒经营行为规范指引》，禁止向8岁以下未成年人销售盲盒 [14] - 2024年7月央视曝光公司线下经销商和线上平台未落实年龄验证机制，未成年人可无限制购买 [16] - 商业模式被指存在"类博彩化"倾向，学生为收集稀有卡牌半年消费近10万元，衍生出卡牌评级和炒作链条 [16][17] 行业地位与竞争格局 - 公司被市场称为"小学生卡牌之王"，主要面向8-14岁中小学生群体 [3] - 利用热门动漫IP结合盲盒机制销售卡牌，被批评为"小学生收割机"，可能引发盲目攀比和过度消费 [13][14]

作 者丨张敏 编 辑丨张星 图 源丨IC p h o t o 近日，国家市场监管总局披露了一则收购信息。太盟投资、高和资本、腾讯、京东、阳光人 寿，直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达商业管理集团 股份有限公司（以下简称"大连万达商管"）直接或间接持有的48家目标公司的100%股权。 这48家公司是万达广场的项目公司，分布于39个国内城市，其中包括北京、上海、广州等一 线城市。 | 石家庄万达广场投资有限公司 | | --- | | 徐州万达广场置业有限公司 | | 义乌万达广场投资有限公司 | | 杭州共墅万达投资有限公司 | | 榆林万达广场置业有限公司 | | 绍兴柯桥万达广场投资有限公司 | | 福州万达广场投资有限公司 | | 佛山南海万达广场有限公司 | | 乌鲁木齐万达广场投资有限公司 | | 乐山万达广场实业有限公司 | | 重庆万州万达商业广场有限公司 | | 运城万达商业综合体管理有限公司 | | 南京江宁万达广场有限公司 | | 绵阳涪城万达广场有限公司 | | 宜宾万达广场商业服务有限公司 | | 天津自贸区万达置业有限公司 | | 海安万达地产置业有限公 ...

公司治理与高管内斗 - 天猫养车连续两日发布内容互相矛盾的官方声明，均盖有公司公章，涉及管理层人事任免争议 [1] - 第一份声明由江苏康众汽配有限公司、杭州天猫车站科技有限公司和杭州艾特汽车服务有限公司联合发布，宣布清退罗方晔、黄建梁及吴汪洋三位高管，理由包括不存在劳动关系或未经授权管理 [1] - 第二份声明由杭州天猫车站科技有限公司和杭州艾特汽车服务有限公司发布，指控第一份声明无效，称蔡永志等人"虚假申报公章"，并暂停其职务 [4] - 法律人士认为公章效力取决于是否经过法定程序取得，反映公司治理混乱 [7][8] 公司背景与派系斗争 - 天猫养车品牌运营权分散于数家关联公司，界限模糊，高管分为原康众元老和阿里系两派 [10] - 被清退高管罗方晔、黄建梁为江苏康众汽配董事，属康众元老，吴汪洋为杭州天猫车站科技监事 [10] - 另一方蔡永志为杭州天猫车站科技法定代表人，曾任阿里汽车事业部后市场总监，商宝国为原康众创始人兼总裁 [10] - 争端本质是阿里系与原康众高管的权力斗争 [10] 行业与经营困境 - 汽车后市场2024年超1.2万家门店倒闭，但头部连锁如途虎养车(6300家)、天猫养车(2500家)、小拇指(年增1500家)仍在扩张 [11] - 新康众与阿里对赌协议要求2026年前完成IPO，否则阿里可年息12%回购股份 [11] - 公司强推"万镇万店"计划，要求加盟商年增门店30%，导致服务质量下降、客户满意度暴跌 [12] - 新能源车冲击后市场，2024年新注册量1125万辆(占比41.83%)，保养需求比燃油车低30%-60%，但加盟商仍被强制投入燃油车设备，月均亏损3-5万元 [12] - 天猫养车扩张放缓，2023-2024年门店数维持在2000家左右，年增不足400家，三四线城市加盟店倒闭率达43% [12]

公司概况与市场地位 - 公司主营梅干零食和梅冻产品 在中国梅产品行业市场份额达7% 排名第一[1] - 2022-2024年收入持续增长 分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元 净利润从0.68亿元增至1.48亿元[2] - 明星营销曾推动品牌知名度 2013年杨幂代言广告使溜溜梅走红[1] 渠道转型与销售结构 - 经销模式收入占比从90%以上下降 2024年前三大客户均为连锁零食店 合计销售占比达28.8%[4] - 量贩零食渠道成为主要增长驱动力 前两大客户疑似为鸣鸣很忙和万辰集团[4] - 专家指出30%的大客户占比可能使企业被动 建议全渠道布局[4] 产品价格与成本压力 - 梅冻2024年销量同比提升81.8%至22千吨 但单价下降27.9%至18.6元/千克[5] - 梅干零食2022-2024年单价持续下滑 从39.4元/千克降至35.2元/千克 该产品贡献超60%收入[5] - 原材料成本显著上涨 2020-2024年青梅、西梅、白糖价格分别上涨8.33%、27.78%、18.18%[7] 财务表现与毛利率 - 梅干零食毛利率从2022年39.6%下滑至2024年32.1% 综合毛利率同期从38.6%降至36.0%[7] - 2023年因梅冻规模效应 综合毛利率短暂回升至40.1%[7] - 2024年末现金余额仅7804.7万元 但需支付北京红杉1.26亿元利息[11] 资本运作与上市压力 - 北京红杉2015年1.35亿元入股 2025年1月退出 公司需支付本金加10%年息合计2.61亿元[10][11] - 2024年12月获D轮融资7500万元 但对赌协议要求2025年底前上市 否则需按6%年息赎回[11] - 截至2025年2月底现金仅5103.9万元 银行借款达3.1亿元 资金缺口巨大[12] 历史上市尝试 - 2019年6月曾申请深交所IPO 半年后撤回 称系应对市场环境[9] - 2016年个人投资者李青1.03亿元入股 2019年12月以1.185亿元转让退出[10]

公司财务状况 - 赎回负债总额每日递增35.45万元，截至2025年1月31日达18.81亿元，较2024年底的18.71亿元持续增长 [2] - 若对赌失败，公司将面临最高21亿元的赎回负债压力 [2] - 当前现金储备2.76亿元，按每月430万元现金消耗计算可维持约64.2个月 [2] - 2022-2024年累计净亏损达8.15亿元，其中2024年净亏损1.85亿元 [8] - 2024年机器人产品每服务一次平均亏损0.37元，全年累计服务5亿次 [9] 负债结构 - 2025年1月31日流动负债总额188.46亿元，其中赎回负债占比99.8%（188.13亿元） [3] - 非流动负债总额466.8万元，主要为租赁负债 [3] - 银行贷款从2022年的1.5亿元大幅降至2023年的500万元 [3] 产品与市场表现 - 核心产品"润"系列2024年均价1.31万元，同比暴跌36.41% [5] - "格格"系列2024年均价2.09万元，同比下降16.04% [5] - 新品"UP"系列2024年均价2.23万元，较2023年上市价下降近60% [5] - 2024年机器人总销量达12,574台，其中"润"系列销量6,358台 [6] 研发与运营 - 2024年研发开支0.57亿元，同比减少21.05%，占营收比例降至23.4% [9] - 首席技术官于2024年底离职，研发体系稳定性存疑 [9] - 公司采用ODM生产模式，通过直销+分销销售机器人产品 [5] 行业竞争态势 - 酒店服务机器人行业进入价格战阶段，产品均价持续下滑 [5] - 公司保持中国酒店场景机器人市占率第一地位，但以利润换市场导致持续亏损 [2][5] - "无接触服务"红利消退后，低端智能化场景竞争加剧 [5]

高测股份与润阳股份交易背景 - 交易目的为化解客户欠款问题 加快货款回收 优化财务结构 同时加强与客户合作 [2] - 润阳股份主营业务包括太阳能电池及组件销售 光伏材料设备销售 进出口业务 [2] 润阳股份财务状况 - 2023年营业收入263.13亿元 净利润26.62亿元 [2] - 2024年营收同比腰斩至136.04亿元 净利润亏损8.89亿元 [2] - 截至2024年底总资产364.2亿元 负债总额289.96亿元 [2] - 2023年6月通过创业板IPO注册但因12个月内未完成发行导致批文失效 [2] 交易结构细节 - 高测智能与润阳股份第二大股东悦达集团签署《一致行动协议书》成为一致行动人 [3] - 一致行动协议期限为协议签订之日起五年 [4] 对赌协议条款 - 若润阳股份在规定时间前完成IPO或并入A股上市公司 且股票市值低于转股债权本金 承诺方需补偿股票或现金 [4] - 若未达成IPO或并入A股条件 承诺方需回购高测智能持有的润阳股份股权 [4] - 协议未明确IPO具体时间表 [4]

公司概况 - 南芯科技作为基石投资人LP参与成立早期基金 基金GP为晨晖创投 后者是南芯的早期天使投资人[1] - 晨晖创投管理五只基金 规模约十亿元 十余年专注科技领域投资 累计投出70余家企业 投资团队均具备创业经历和理工技术背景[3] 投资理念与特色 - 不主动签署对赌回购条款 采用分步打款机制替代 曾为南芯科技调整协议确保资金到位[4][5][7] - 主动放弃IPO回购条款 并愿意稀释股份支持被投企业团队激励 潜润科技案例体现这一特点[8] - 投资团队硬性要求具备创业经历 以实现与创业者同频沟通[16] - 定位为"VC行业中的创业者" 强调与被投企业建立信任关系 以副驾驶角色陪伴成长[18] 投后管理案例 - 南芯科技案例：2016年投资后调整分步交割条款 后续追加两轮投资 助力其成为国内领先芯片设计企业[4][6] - 欢创科技案例：2019年A轮进入 2023年及时预警客户自研风险 帮助调整产品策略避免业务风险[9] - 深视科技案例：在过亿设备交付危机中提供支持 最终全部通过验收[10][11] - 映云科技案例：2019年现金流紧张时顶住压力追加投资 助其2020年完成两轮融资[12][13] 行业聚焦与团队 - 新基金重点投向芯片半导体 智能硬件 基础软件 人工智能应用等前沿科技领域[19] - 团队成员均为技术背景理工男 兼具创业经历 部分已任职超十年并投出明星项目[19] 创业者评价 - 高频出现"懂技术" "换位思考" "像朋友一样"等关键词 多家被投企业CEO强调晨晖对产品技术的深度理解[3] - 潜润科技CEO提及晨晖主动稀释股份支持团队激励[8] - 欢创科技创始人评价其建议"对行业 产品技术和创业视角要求极高"[9] - 深视科技创始人称晨晖为"最好的天使投资人"[11]