中金研报称，4月房地产投资和开工承压，需求走弱背景下关注前端土地市场温度变化。4月受销售回款 影响，房企到位资金同比跌幅走阔至-5.3%(3月-3.9%)，房地产投资同比跌11.3%(3月-10.0%)，新开工面 积同比跌22%(3月-18%)，竣工面积同比跌28%(3月-12%)，4月末施工面积同比跌9.7%(3月末为-9.5%)； 在新房销售疲弱背景下，企业投资意愿和能力的边际走弱符合我们此前预期。今年1-4月300城宅地成交 建面和金额分别同比增长5%和34%(2024年分别为-22%和-27%)，该表现与头部城市密集推地直接相 关；往前看，我们认为如需求端仍维持走弱态势，需关注土地市场温度边际变化，这对投资端指标有一 定前瞻意义。关注房地产及多元板块投资机会。近期房地产销售量价均边际走弱，但外部环境扰动影响 和需求端支持政策进展仍待观察。 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净企业估值修复 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 固投与制造业投资 - 2025年1 - 4月全国固定资产投资累计同比+4.0%，增速较1 - 3月-0.2pct，制造业投资同比+8.8%，增速较1 - 3月-0.3pct，4月投资有所减弱 [3][4] 传统基建投资 - 2025年1 - 4月基础设施投资（全口径）同比+10.8%，增速较1 - 3月-0.7pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.8%，增速较1 - 3月持平 [3][5] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+3.9%，增速较1 - 3月+0.1pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.6%，增速较1 - 3月-1.2pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.5%，增速较1 - 3月-0.5pct [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比+1.3%，中部地区投资同比+4.8%，西部地区投资同比+5.3%，东北地区投资同比+7.6% [3][5] - 一季度政策刺激使板块投资改善，4月受外部冲击和国内化债进程放缓影响投资减弱，全年随中央政策加码，地方政府投资意愿与能力有望双向修复，投资有望复苏 [3][5] 地产投资 - 2025年1 - 4月房地产投资同比-10.3%，较1 - 3月-0.4pct；开工同比-23.8%，较1 - 3月+0.6pct；竣工同比-16.9%，较1 - 3月-2.6pct [3][12] - 本轮周期供给主体过度出清及补库存困难，后续投资弱改善，修复节奏慢于以往周期，期待地产优化政策 [3][12] 投资分析意见 - 顺周期高弹性赛道中，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架；煤化工关注东华科技、中国化学；城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际；低空经济关注深城交、华设集团；向外走出去民营企业推荐志特新材；国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际 [3][18] - 低估值破净企业中，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶；地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [3][18]

克而瑞地产研究中心发布的报告显示，今年4月份全国地方政府新增发行的1763亿元专项债中，投向房 地产相关领域合计717亿元，占比40%，较3月份提升8个百分点。其中，明确主要投向房地产规模为336 亿元，环比增加了30%。从累计数据来看，1-4月新增专项债累计发行1.1万亿元，其中3891亿元投向房 地产相关领域，占比35%，明确主要投向房地产的额度为1646亿元，占比15%。(智通财经) ...

业绩总结 - 2022财年报告利润为79.8亿港元，同比增长12%[9] - 2022财年经常性利润为71.76亿港元，同比下降9%[9] - 2022财年基础利润为87.06亿港元，同比下降1%[9] - 2022年公司收入为138.26亿港元，同比下降15%[175] - 2022年公司运营利润为90.24亿港元，同比增长15%[175] - 2022年整体的基础利润为HK$8,706百万，较2021财年下降8.7%[103] 用户数据 - 香港整体办公物业的出租率为96%[9] - 香港零售物业的出租率接近100%[9] - 中国大陆零售物业的出租率为94%-99%[9] - 太古广场的出租率为97%，租金回升幅度为2%[42] - 太古李三里屯的出租率为100%，零售销售同比增长26%[58] - 2022年香港的租金收入占总收入的79%[187] 未来展望 - 公司在未来10年内计划投资1000亿港元，其中约40%已承诺[11] - 预计2023年完成的可归属建筑面积为820万平方英尺[19] - 2023年完成的项目包括六个太古广场和三亚零售项目[20] 新产品和新技术研发 - 2022年公司获得的可持续发展贷款总额为118亿港元[157] - 2022年公司绿色融资占当前债券和贷款设施的约60%[155] 市场扩张和并购 - 中国大陆整体投资组合在2022财年贡献了37%的可归属总租金收入[55] - 中国大陆零售业务的可归属总租金收入为HK$4,242百万，较2021财年下降5%[57] 负面信息 - 2022财年，酒店业务的EBITDA亏损为HK$118百万，较2021财年的EBITDA盈利HK$22百万有所下降[98] - 香港办公室租金收入受到经济不确定性和供应增加的影响，需求减弱[108] - 2022年净债务为HK$18,947M，较2021年增加82%[118] - 截至2022年12月，公司的总资产净值(NAV)为2892.11亿港元，同比下降1%[175] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年资本承诺总额为HK$27,954M，其中香港的承诺为HK$11,878M[129] - 2022年出售投资物业的基本利润为HK$1,530M，较2021年的HK$2,389M下降36%[131] - 2022年可用承诺设施总额为HK$32,870M，较2021年增加12%[125]

文章核心观点 2025年5月3日伯克希尔·哈撒韦股东大会举行 巴菲特等围绕多核心议题回答提问 谈及投资、AI等看法并宣布年底卸任CEO [1][2] 会议基本信息 - 2025年5月3日一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会在美国奥马哈举行 正值巴菲特执掌伯克希尔60周年 近1.97万名股东参加创历史新高 [1] - 94岁的巴菲特携手副董事长格雷格·阿贝尔和保险业务主管阿吉特·贾恩 围绕投资、人工智能、风险管理和企业传承等核心议题 回答四个半小时提问 [1] 投资相关观点 - 巴菲特表示即使伯克希尔股价暴跌30% 也会视作“非常好的机会” 强调关键时刻靠理性判断而非情绪牵引 [1] - 巴菲特认为房地产交易比股票更耗时、吸引力更小 证券市场有更多、更新、更透明的投资机会 [2] - 巴菲特称伯克希尔如今体量让寻找高回报变得更困难 是公司当前面临的最大挑战之一 [2] - 巴菲特坦言好的投资机会不会天天有 要保持耐心 手头现金水平偏高 不会为出手而勉强投资 [1] - 巴菲特直言贸然使用巨额现金储备更可能损害股东利益 希望未来几年有更好机会 愿将现金水平降至500亿美元 [2] 人工智能看法 - 巴菲特对人工智能态度谨慎 不会将全部赌注押在AI上 点名阿吉特·贾恩负责相关判断 [1] - 阿吉特·贾恩称AI将在保险领域带来颠覆性影响 但公司会采取“观望”策略 避免盲目跟风 [1] 其他观点 - 巴菲特重申支持自由贸易 指出长期看平衡且稳定的全球贸易对所有国家有利 [1] - 巴菲特建议年轻投资者职业初期别太计较起薪 选对老板和方向更重要 热情远比金钱重要 [1] - 副董事长阿贝尔指出公司坚实的资产负债表和充裕现金储备是“战略性优势” 提供抗风险能力且无须依赖外部融资 [1] 公司人事变动 - 巴菲特宣布年底辞去首席执行官一职 由格雷格·阿贝尔接任 [2]

文章核心观点 5月3日伯克希尔・哈撒韦股东大会举行，94岁巴菲特携高管回应热点问题，宣布年底辞任CEO，公司将进入权力转移阶段，期间还谈及关税政策、房地产投资等多方面看法 [2][13][14] 谈关税政策 - 贸易可成战争手段，平衡贸易对世界有利，美国应与其他国家进行贸易，贸易不应成为武器 [3][4] - 公司定期运营业绩未来或受宏观经济、地缘政治、行业或公司特定因素影响，2025年国际贸易政策和关税等事件变化速度加快，最终结果不确定，目前无法可靠预测对业务潜在影响 [4] 谈房地产投资 - 房地产比股票更难做，股票市场机会多、交易便捷，房地产交易涉及人多、变数多、过程漫长 [4] - 纽约股票市场每天有数十亿美元资金流动，交易频繁迅速，出售2万股伯克希尔股票若价格合适5秒内可成交，而房地产交易复杂，可能需长时间完成 [4] 谈耐心原则 - 耐心是混合机制，当真机会来临时不必等待，应迅速出手把握，对有利可图且合理的交易不应等待 [6][7] 谈接班人 - 巴菲特钦定格雷格·阿贝尔为接班人，阿贝尔生于1962年，能源行业出身，曾操办超150亿美元能源行业并购案，2018年任伯克希尔非保险业务副董事长，2024年被确定为下一任领导人 [7] - 找到资本投资行业出色人才不易，在美国创建优秀团队、明确资本定位困难，达成目标需长时间，彼此信任和相互承担责任很重要 [7] 谈美股波动 - 过去30到45天市场活动不算什么，市场波动是常态，伯克希尔股价曾3次短时间大跌超50%，当前不算剧烈熊市 [9] - 市场下跌15%不必过度恐慌，股票市场波动是固有部分，担心投资组合波动的投资者应改变投资理念适应世界 [9][10] 谈伯克希尔资产配置 - 公司资产负债表坚如磐石，现金储备是巨大战略资产，会在合适时候运用 [11] - 公司在任何环境下不依赖银行贷款进行资本运作，要有充足现金流确保持续运作，会关注各行业优质机会，不限于保险业 [12] - 公司管理风险、监管运营业务及未来收购公司或股票将秉持与过去60年相同理念 [12] 官宣退休 - 巴菲特年底将辞任伯克希尔CEO，格雷格·阿贝尔将出任，巴菲特仍留公司提供帮助，最终决定权归阿贝尔 [13] - 巴菲特无意出售伯克希尔股票，会逐步捐赠出去，会前外界推测这是他最后一次完整主持股东大会 [13]

文章核心观点 全球投资界年度盛会伯克希尔·哈撒韦股东大会召开，巴菲特携接班人等回答股东提问，会议涉及关税政策、现金储备、投资日本、AI等多方面内容 [1] 分组1：大会概况 - 北京时间5月3日21时大会问答环节开始，巴菲特全程参与，携接班人阿贝尔及保险业务负责人阿吉特·贾恩共同回答股东提问 [1] - 这是巴菲特参加的第60次年会，现场有1.97万人出席，观众人数创最高纪录 [1] 分组2：关税政策 - 巴菲特认为贸易不应成为武器，美国应与世界其他国家开展贸易，贸易可成为战争行为 [2] - 一季报显示关税政策及地缘政治风险为公司营造不确定环境，无法预测关税政策具体影响 [2] 分组3：巨额现金储备 - 截至一季度末，伯克希尔现金储备达3477亿美元，再创历史新高 [3] - 巴菲特一直在寻找投资机会，希望将现金降至500亿美元，重大交易未来五年内有可能发生 [3] - 不久前差点花掉100亿美元，投资要谨慎，耐心重要，绝佳机会来临时要快速行动 [3][4] 分组4：投资日本 - 巴菲特表示不会立刻卖掉日本五大综合商社股票，未来十年也不会卖，还会扩大与日本公司联系 [5] - 伯克希尔在日本投资已达200亿美元，巴菲特希望当初投资1000亿美元 [5] - 接班人格雷格·阿贝尔设想持有日本贸易公司股票至少50年或永远持有 [5] 分组5：AI - 巴菲特认为AI是改变游戏规则的工具，要改变做事方式评估风险，让阿吉特·贾恩做投资选择 [7] - 阿吉特·贾恩称AI将颠覆保险和风险定价领域，伯克希尔在保险领域AI应用采取观望态度 [7] 分组6：房地产投资 - 巴菲特认为房地产投资比股票更复杂困难，变数多，交易慢节奏且依赖个人沟通谈判 [8] - 伯克希尔曾在2008 - 2009年金融危机期间做过房地产投资，投资房地产要用更智慧策略的方式 [8] 分组7：苹果 - 巴菲特认为乔布斯选库克作为继任者无比正确，库克接手苹果后做得非常出色 [9] 分组8：美国财政政策 - 巴菲特表示伯克希尔不会为让财报更好看做事，不会持有认为会贬得一文不值的货币资产 [10] - 美国财政问题令巴菲特害怕，但这不是美国独有的问题 [11] - 增持日元资产是因为日本借日元成本非常低 [12]

文章核心观点 巴菲特在伯克希尔・哈撒韦股东大会表达贸易、投资等看法，公司公布一季度财报 [1][2] 分组1：巴菲特观点 - 美国应与其他国家进行贸易，贸易不应成为武器 [1] - 赚很多钱是因从未全仓投资，重大交易机会明天出现可能性低，但未来五年并非不可能 [1] - 不会立刻卖掉日本五大综合商社的投资股票，未来十年也不会 [1] - 房地产投资比股票投资更耗时，吸引力更小，证券市场机会更多 [1] - 称赞苹果CEO库克在乔布斯去世后接手苹果做得出色，对苹果有很大建树 [1] 分组2：公司财报情况 - 伯克希尔・哈撒韦第一季度净利润46.03亿美元，同比减少64%，上年同期盈利127.02亿美元 [2] - 第一季度营收897.25亿美元，上年同期898.69亿美元 [2] - 截至3月31日，权益投资总公允价值69%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐 [2]

文章核心观点 2025年伯克希尔 - 哈撒韦股东大会受高度关注，可能是巴菲特最后一次全程参与，投资者关注交班计划、业务战略、投资决策等，大会问答环节回应了AI、房地产、现金部署、日本投资、贸易等问题 [1][2] 股东大会基本信息 - 5月2日开幕，北京时间3日晚9点问答环节开始，巴菲特全程参与，携阿贝尔和贾因回答股东提问 [1] - 今年是巴菲特收购伯克希尔60周年，可能是“巴菲特时代”落幕开始，问答时长缩短至四个半小时 [1] - 今年现场有1.97万人出席，人数创最高纪录，See's Candies糖果销售额31.7万美元，Brooks跑鞋销售额31万美元，Jazwares旗下玩具等产品售出25万美元 [10] - 大会限量发售纪念伯克希尔被收购60周年图书，印刷约8000本，比原计划增加约3000本，现场已售出约4000本 [10] 投资者关注重点 - 关注伯克希尔管理层“交班”计划、阿贝尔未来角色和战略方向、巴菲特描绘的发展蓝图 [1] - 关注巴菲特对关税影响及美国经济前景的看法 [1] - 关注伯克希尔如何利用3477亿美元现金储备，对美股持仓调整情况及海外市场布局 [2] 问答环节要点 AI对保险的影响 - 贾因称AI是改变行业规则工具，可评估风险，但伯克希尔不会在行业内首先采用 [3] - 巴菲特表示让贾因决定未来十年保险业务及是否用AI [4] 全球不确定环境下投资房地产的挑战 - 巴菲特认为房地产投资比股票复杂困难，变数多，交易慢且依赖沟通谈判，股票投资机会多且成交快 [5] - 伯克希尔曾在2008 - 2009年金融危机期间做过房地产投资，建议用智慧策略选择 [5] 伯克希尔巨额现金的部署 - 巴菲特开玩笑称停止投资不是为让阿贝尔未来“看起来不错”，一直在找投资机会，希望现金降至500亿美元 [7] - 表示偶尔有诱人机会，但不是每天都有 [8] 日本投资 - 巴菲特称对日本投资符合公司理念，投资的五家日本商社表现优秀，打算持有五十到六十年，建立长期合作 [8] - 目前无短期内出售计划，运营成功，还计划扩大合作，已投资200亿美元，希望当初投1000亿美元 [8] 贸易问题 - 巴菲特表示贸易不应成为武器，美国应与世界其他国家开展贸易，贸易越多越好 [9] - 称可证明平衡贸易对世界有利，贸易可能成为战争行为，讲话获掌声 [9]

巴菲特：投资房地产更耗时，不如股票投资有吸引力。 ...