双拥工作会议核心内容 - 深入学习贯彻习近平总书记关于双拥工作的重要论述和全国双拥模范城（县）命名大会精神 [1] - 动员全市上下强化政治引领、提升双拥质效，争创全国双拥模范城"十一连冠" [1] - 持续巩固和发展坚如磐石的军政军民团结 [1] 双拥工作成果与目标 - 南京军民坚持向战为战鲜明导向，开创双拥工作新实践、新格局，获全国双拥模范城"十连冠" [1] - 新形势下需深刻把握双拥工作的政治属性和时代要求，推进高质量发展 [1] - 以创促建、以创提质，持续谱写军民鱼水情深新篇章 [2] 支持军队建设的具体措施 - 全力支持军队改革建设，服务备战打仗，推动新质生产力和新质战斗力共同发展 [2] - 强化科技拥军优势，落实城市建设中的国防需求 [2] - 做好官兵服务保障，解决子女教育、家属就业、父母养老等问题 [2] 地方与军队协作方向 - 支持部队参与地方经济社会建设，包括平安南京建设、重点工程项目、乡村振兴等 [2] - 营造崇军拥军氛围，强化军人荣誉激励，增强军人军属荣誉感、获得感 [2] - 军地团结协作，凝聚"军爱民、民拥军"力量，为强国强军作贡献 [2] 会议参与情况 - 东部战区相关领导、市委书记周红波讲话，军地有关单位代表发言 [1][3] - 驻宁部队部分单位负责同志及市、警备区领导参会 [3]

双拥工作会议核心内容 - 会议深入学习贯彻习近平总书记关于双拥工作的重要论述 全面落实全国双拥模范城（县）命名大会精神 [1] - 强调持续推动双拥工作高质量发展 更好服务保障国防和军队现代化建设 [1] - 指出双拥是我党我军我国人民特有的优良传统和政治优势 江苏具有拥军优属、拥政爱民的光荣传统 [1] 双拥工作成果与要求 - 上一届双拥模范城（县）创建以来 形成了具有江苏特色的新时代双拥工作新格局 [1] - 要准确把握双拥工作的时代方位和战略定位 推动工作更加深入扎实、富有成效 [1] - 强调发挥凝心聚力的重要作用 巩固发展坚如磐石的军政军民团结 [1] 双拥工作具体部署 - 突出增强崇军拥军氛围 把关心支持部队建设和改革作为重要政治责任 [2] - 广泛开展双拥宣传教育活动 发挥双拥纪念馆、广场等平台的宣传教育功能 [2] - 健全完善拥军支前协调机制 协助做好演训场地、交通通信、后勤供给等保障工作 [2] 军地协同发展 - 推动新质生产力和新质战斗力高效融合、双向拉动 [2] - 支持部队充分发挥自身优势 积极参与地方经济社会建设 [2] - 在支援重点工程建设、助力共同富裕、参与平安江苏建设等方面发挥更大作用 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 看好公司受益于三重逻辑，军用雷达业务受益于打造新质战斗力，我国军贸市场发展使公司受益，公司低空领域布局有潜力 [7] - 预计2025 - 27年实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 我国防空预警雷达龙头企业，航天科工集团是实际控制人 - 公司控股股东为北京无线电测量研究所，实际控制人为中国航天科工集团，员工持股平台和地方国资也持有股份，“中央企业 + 地方国资 + 员工持股”架构利于释放经营活力 [13][14][19] - 公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，产品覆盖多个军种，包括防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件，还有低空探测产品体系 [20][22][23] - 2020 - 23年雷达及配套装备业务收入占比超80%，24年因特殊情况下降；2020 - 23年雷达及配套装备业务毛利占比达80%以上，24年降至14%；2020 - 23年归母净利分别为2.3、1.3、1.6及1亿元，24年亏损0.8亿，25Q1实现0.6亿净利；2020 - 24年无短长期借款，25Q1资产负债率为17.9% [28][29][32] - 24年雷达相关业务收入国睿科技>四创电子>纳睿雷达>航天南湖；25Q1收入国睿科技>航天南湖>四创电子>纳睿雷达；25Q1归母净利国睿科技>航天南湖>纳睿雷达>四创电子 [37][38] 核心看点1：军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力 - 军用雷达是现代作战关键角色，是新质战斗力重要组成部分，全球军用雷达市场规模在扩张 [42][44][45] - 我国军事通信市场规模扩大，装备费占比呈提升趋势，预计信息化装备需求增长 [47][48] - 俄乌、中东等局部冲突使新式威胁涌现，对新型防空预警雷达提出新需求 [53] 核心看点2：我国军贸市场东风起，公司或持续受益 - 我国军贸市场或迎来发展机遇，前期印巴冲突提升中国军贸产品关注度，2024年珠海航展签约订单高，《中华人民共和国两用物项出口管制条例》利好合规雷达出口 [58][59][60] - 公司军贸业务始于2022年，22 - 23年占收入比重约3%和15%，预计占比可持续提升 [61][62][63] 核心看点3：安全优先、关注公司低空领域布局 - 低空监视/反无雷达主动探测识别有优势，需求方多元，“监视雷达 + 光电 + 反制装备”可组网保障低空安全 [65][66] - 公司重视低空领域拓展，具备低空目标探测技术储备，有低空雷达产品并开拓市场，部分产品获批量订单 [69][70][72] 投资建议 - 预计2025 - 27年收入分别为10.8、13.5、16.2亿，26 - 27年同比分别增长25%、20%，实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [73] - 考虑公司成长性，首次覆盖给予“推荐”评级 [10][74]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、军工电子行业、弹药赛道 - **公司**：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中兵红箭、高德红外、洪都航空、国睿科技、航天南湖、四创电子、内蒙一机、复旦微、紫光国微、振华科技、火炬电子、航天电器、中光光电、北方导航、精品特装、中航重机、高科、中航光电、航发动力、航天彩虹、航天电子 [5][6][7][23][25][26][28][29][30] 纪要提到的核心观点和论据 1. **上半年行业表现及驱动因素**：2025 年上半年军工行业表现强势，国防军工指数跑赢大盘。年初由行业景气反转驱动，订单集中下发带动军工电子等企业表现强劲；四五月份后受大国博弈和地缘政治影响上涨 [1][7][10] 2. **投资逻辑转变**：过去三四年依靠景气度投资理念，今年转向趋势投资。过去行业上涨靠 EPS 驱动，23 年至今靠 PE 驱动，全球核心资产配置需求增加和中国武器装备实战化检验后市场重估 [2][8] 3. **估值与持仓**：目前估值处于 75%左右分位数，有提升空间。一季度基金重仓市值占比增至 2.47% [1][8] 4. **一季度业绩与合同负债**：一季度整体收入和利润承压，但合同负债比年初提升 12.7%，兵器领域营收增长，航空和兵器领域合同负债增加，行业拐点初步显现 [1][9][11] 5. **下半年关注因素**：93 阅兵将活跃市场交易；十四五收官和十五规划开局带来赶工订单和前置订单；地缘紧张局势及高端装备出口催化板块 [1][3][4] 6. **下半年投资建议**：重点推荐军贸出口、新质战斗力、军工电子及弹药等主线及对应标的 [5] 7. **全球宏观背景影响**：全球地缘政治紧张和军备竞赛凸显中国武器装备及其资产价值，中国需加强国防建设 [16] 8. **中国军事装备优势**：形成体系化优势，如印巴空战体现出完整体系作战方式 [20] 9. **军贸市场趋势**：全球军贸市场扩容，中国从单一品类出口转向体系化出口，飞机装备体量最大，导弹和防空体系增速最快 [22] 10. **各细分领域特点及推荐标的** - **军贸**：打开新市场带来盈利，关注中航成飞等 [21][23] - **军工电子**：受行业景气度回暖及武器装备智能化驱动，长期有投资价值，推荐复旦微等公司 [26] - **弹药赛道**：高价值耗材，呈现高精尖和低成本两种态势，推荐中兵红箭等公司 [27][28] - **无人智能战斗力**：“十五五”重要发展方向，对应内蒙一机等标的 [29] - **军工白马企业**：具备核心壁垒，长期市值和业绩共振，推荐成飞等方向 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **93 阅兵看点**：展示传统主战装备和新质战斗力，四个主要方向为无人智能、水下作战、网电攻防和高超声速，涉及多种具体装备 [6][7] 2. **美国和欧洲军工建设动态**：美国重视军工建设，督促盟国提高国防开支；欧盟提出“欧洲再武装”计划，投入 8000 亿欧元 [17][18] 3. **其他地区地缘政治影响**：俄乌冲突、印巴对抗、中东冲突、日韩扩军等对中国武器装备需求有拉动作用 [19] 4. **“十五五”规划影响**：预计年底或明年初出台，增强市场信心，带来订单拉动行业景气度和企业业绩 [15]

信息支援部队工程大学成立 - 中央军委决定调整组建中国人民解放军信息支援部队工程大学 校本部设在湖北武汉 [2] - 湖北省委书记王忠林出席成立大会并致辞 与部队领导共同为学校揭牌 [1][2] 湖北地方优势与军事贡献 - 湖北拥有82位院士 136所高校 220万在校大学生 163个国家级创新平台 [2] - 光电子信息等3大产业迈入万亿级 千亿产业达19个 经济总量突破6万亿 [2] - 湖北将深化军地协同创新 推动新质生产力与新质战斗力高效融合 [2] 军政协作规划 - 湖北承诺在服务备战打仗中展现地方担当 建设军地协作新高地 [2] - 打造服务保障标杆 成为驻鄂部队和军队院校的坚强后盾 [2] 活动参与情况 - 省领导郭元强 郦斌 彭勇及部队有关领导 大学全体官兵参加大会 [3] - 成立大会后省领导和部队领导共同参观校史馆 [3]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块逆市领涨全市场 主力资金净流入64亿元 高居申万一级行业第一 [1] - 国防军工ETF(512810)盘中涨幅达1.58% 成交额1.19亿元 超越昨日全天成交额 换手率19%创近1个月新高 [1] - 建设工业 长城军工 北方导航等成份股封死涨停板 [1] 行业驱动因素 - 外部地缘冲突发酵 内部官宣九三大阅兵形成密集催化 [1] - 全球军费开支高速增长 世界军贸总体需求显著增加 中国军贸或迎高速增长期 [2] - 兵装系公司长安汽车控股股东更名 刺激同系公司长城军工和建设工业涨停 [2] 中长期发展逻辑 - 军贸或成行业第二增长曲线 我国装备体系在印巴冲突中获实战检验 [3] - "双新质"驱动高成长：新质战斗力(智能化 体系化 信息化)与新质生产力(可控核聚变 低空经济等)共同打开行业天花板 [3] - 2025-2027年关键时点密集：十四五收官 十五五规划 抗战胜利80周年 建军百年等事件形成持续催化 [3] 投资工具特征 - 国防军工ETF(512810)被动跟踪中证军工指数 覆盖传统主战力量+新域新质力量 [3] - 该ETF近期主动拆分降净值 交易门槛由120元降至60元 为同类最低 [4] - 产品具备融资融券及互联互通属性 成为板块高效投资工具 [3]

军工行业 - 军工股表现强劲，长城军工6天5板，北方导航、中兵红箭等封板，军工ETF上涨2% [3] - 核心驱动因素是9月3日抗战胜利80周年大阅兵进入倒计时，新装备亮相预期强烈，下半年军工订单有望密集落地 [3] - 长期逻辑是俄乌冲突验证"体系化作战"趋势，叠加低空经济、商业航天等新质生产力崛起，军工行业天花板被突破 [3] - 建议关注航空装备、发动机产业链，三、四季度可能是订单催化节点 [3] 金融行业 - 银行股创历史新高，国盛金控、湘财股份连板，港股券商表现强劲 [3] - 推动因素包括国泰君安国际获得香港虚拟资产交易牌照，数字货币、跨境支付成为新战场 [3] - 六部门联合发文支持消费金融，中长期资金入市预期升温，券商合并潮可能来临 [4] - 银行高股息属性吸引避险资金，工行、建行等大行表现稳定 [5] - 短期关注量能，若成交突破1.5万亿，券商可能有进一步表现 [5] 科技行业 - 科技股表现突出，诺德股份7连板领跑固态电池，台基股份20CM涨停，机器人概念的浙江世宝封板 [5] - 产业升级推动因素包括美国固态电池量产临近，国内氢能试点加码，技术突围成为主线 [6] - 特斯拉Robotaxi商业化预期发酵，资金关注"安全员下车"后的成本逻辑 [6] - 建议关注半导体设备国产替代、光模块迭代等实锤技术，避免纯概念炒作 [6] 中报预增行情 - 泰凌微净利预增267%，同辉信息30CM涨停，资金提前押注中报行情 [6] - 7月进入业绩验证期，军工、半导体、新能源车产业链的业绩确定性标的可能走出独立行情 [6] 市场整体情况 - 市场呈现金融、军工、科技三路齐涨格局 [1] - 短期关注量能（1.6万亿门槛）和3400点压力位 [6] - 中长期建议关注"新质战斗力"军工和"技术突围"科技两条主线，辅以金融高股息打底仓 [6]

国防军工行业动态 - 9月3日将在首都天安门举行盛大阅兵仪式 重点展示改革重塑后的军兵种结构布局及新型作战力量 包括无人智能 水下作战等前沿装备 [1] - 第55届巴黎航展中国航空工业集团携歼-20 歼-35A等30项重点产品参展 歼-35A首次境外亮相 [1] - AG600大型水陆两栖飞机获颁生产许可证 标志着大型航空应急救援装备体系建设取得关键里程碑 [1] 行业发展趋势 - 国防军工行业2025年将迎来拐点 军贸将发力并打开增长及估值空间 [1] - 全球军备竞赛开启 外需打开 性价比和实战能力将助力中国市场份额大幅提升 [1] - 中长期聚焦新质战斗力和新质生产力 航空装备等领域将持续发力 [1] 航空装备领域 - 军机将受益新型航空装备的放量 军贸给军机带来发展机会 [1] - 航空发动机内需和外贸双驱动 内需受益航空装备放量和低空经济发展 外贸受益全球民航市场复苏 [1] - 军机基本实现航空发动机国产化 商用大涵道比发动机研制顺利 低空经济将大幅拉动通航动力需求 [1] 行业拐点预期 - 人事调整 订单推迟 供应链降价的负面影响因素触底 军工板块有望迎来拐点 [1] - 2025年为"十四五"收官之年 装备重回增长轨道 央国企重组开启 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：脑机接口、新质战斗力（军贸出口）、期货、油运、固态电池、智能运动装备、户外装备、商业航天 - **公司**：招商南油、天顺股份、赢合科技、恒基达鑫、科力远、英派斯、三夫户外、东方中科、力合科创、翔宇医疗、熵基科技、创新医疗、爱朋医疗、南京熊猫、倍益康、北陆药业、麒盛科技、荣泰健康、狄耐克、三博脑科、诚益通、岩山科技、中科信息、航天长峰、博拓生物、伟思医疗、晨曦航空、爱乐达、中航成飞、成飞集成、海格通信、北方长龙、航天南湖、国科军工、七丰精工、晟楠科技、通易航天、中航沈飞、利君股份、中航西飞、航发动力、国睿科技、雷电微力、中航光电、航天彩虹、中无人机、天箭股份、北方导航、上大股份、光威复材、宝钛股份、抚顺特钢、永安期货、南华期货、瑞达期货、弘业期货、卓创资讯、新黄浦、大恒科技、中远海能、万通液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **脑机接口行业** - **市场表现**：美股脑再生科技今年涨超460倍，2025年6月17日收盘飙涨283%；我国首例、全球第二例植入式脑机接口开展临床；国家医保局设立脑机接口专项收费项目[2][20] - **市场规模**：2024年全球脑机接口市场规模约26.1亿美元，预计2025年增至29.3亿美元，2033年有望突破108.9亿美元，年复合增长率17%[20] - **价值分布**：上游（核心硬件与材料）35%-40%，中游（系统开发与算法）25%-30%，下游应用35%-40%[20] 2. **新质战斗力（军贸出口）行业** - **驱动因素**：地缘冲突频发，军贸出口份额有望持续提升；巴黎航展我国军机和无人机参展，有助于获取国际订单[5][20] - **相关公司**：涉及军机、无人机、防空系统、北交所等多类核心公司及相关公司[20] 3. **期货行业** - **驱动因素**：2025陆家嘴论坛举行，政策预期发布重要金融政策；人民币国际化推进，外汇期货市场有望扩容[21] - **核心公司**：永安期货、南华期货等[21] 4. **油运行业** - **驱动因素**：霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，国际油运价格有望大幅上涨；以色列与伊朗冲突影响原油价格和仓储需求[22] - **相关公司**：招商南油、中远海能等[21][22] 5. **固态电池行业** - **驱动因素**：相关会议召开，固态电池上车节点明确，设备端需求有望率先释放[22][23] - **相关公司**：赢合科技、科力远等[11][23] 6. **智能运动装备行业** - **驱动因素**：Meta和Oakley将发布智能眼镜[23] - **相关公司**：英派斯[15] 7. **户外装备行业** - **相关公司**：三夫户外是国内户外装备零售龙头，打造品牌矩阵[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **医保定价**：2025年3月国家医保局发布脑机接口专项收费项目[20] 2. **商业航天**：我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验成功，2025年全球商业航天市场规模将达2.8万亿美元[18] 3. **储能业务**：科力远预计2025年储能业务收入18 - 20亿元，占比36% - 40%[23] 4. **赛事IP和三胎概念**：三夫户外构建赛事IP，旗下有亲子户外乐园[24] 5. **万通液压**：2024年开展铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目研发[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格涨幅反映市场对全球秩序重构预期，央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成复杂图景 [3][7] - 国际地缘政治冲突加剧，全球国防开支持续上升，2024年我国国防支出占GDP比重与主要军事大国差距大，增长潜力大 [3][10][15] - “中国力量”带动军贸增长，2023年中国武器出口量创新高，占全球比重达10.0% [3][20] - “十四五”收官，军工产能扩张，关注“十五五”规划及抗战胜利80周年纪念活动对军工板块的催化 [3][27] - 印巴、以伊冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0%，当前板块交易热度、估值、净利润增速、公募基金持仓市值占比等指标表现良好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 印巴、以伊冲突催化军工主题躁动 - 近期冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来国防军工（申万）累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0% [4] - 2025下半年“十四五”收官，需求有望释放，叠加“十五五”规划与新质战斗力指引，行业景气度上升有望带动板块回暖 [4] 黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映 - 黄金价格异常上涨，传统因子无法解释，隐含投资者对全球金融和政治秩序重构预期 [7] - 2022 - 2024年全球央行购金规模创50年新高、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成秩序重构图景 [7] 全球国防开支持续上升 - 2015年以来全球国防支出扩张，2024年达2.7万亿美元，同比增长9.4%创历史新高 [10] - 美洲国防开支占比最高约4 - 5成，亚洲占比从92年的10.1%升至24年的22.3%，区域比例趋向均衡 [10] 我国国防开支未来仍有较大增长潜力 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，增长7.2% [15] - 2024年我国国防支出占GDP比重1.7%，与主要军事大国差距大，增长潜力大 [15] “中国力量”逐渐展露带动军贸快速增长 - 全球安全形势不确定，中国在军贸体系中角色重要，俄乌冲突后竞争格局变化，中国出口量快速增长 [20] - 2023年中国武器出口量创历史新高，占全球比重达10.0% [20] - 中国军贸出口向高技术、高附加值产品拓展，2024年珠海航展提升中国装备国际关注度 [25] “十四五”收官在即，关注“十五五”规划落地 - 实现“十四五”规划收官意义重大，国务院强调抓好收官和实施国防发展重大工程 [27] - “十四五”扩产持续，截至25Q1行业整体在建工程323.8亿元，航空装备在建工程达169.6亿元 [27] - “十五五”期间军工行业需求有望增长，新质战斗力及低成本可持续装备或成新增长极，关注规划落地和纪念活动催化 [27] 交易热度：处近十年76.2%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数交易热度2.8，处近十年76.2%分位，较上周下降16.9pct [29] - 二级行业中地面兵装和军工电子交易热度最高 [29] 估值：PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 [32] - 二级行业中地面兵装和航天装备PE_TTM最高，航海装备较低 [32] 业绩预测：25E净利润增速达到119.6% - 截至25/6/13，万得一致预测国防军工（申万）指数25E营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长119.6% [36] - 24/12后随着订单释放，25/3预测净利润上修公司比例上升，行业景气度回暖 [36] 公募持仓：25Q1持仓市值占比达到3.2% - 截至25Q1，三类主动权益基金对国防军工行业持仓市值占比3.2%，处近十年52.5%分位，超配0.4pct [39] - 持仓集中于军工电子和航空装备 [39] 军工主题股票池推荐 - 推荐股票集中于国防军工、有色金属、机械设备、社会服务行业 [42] - 25PE最高的为上海瀚讯，25/26年两年复合增速最高的为海格通信 [42]