智能网联汽车示范运营牌照发放 - 上海将在2025世界人工智能大会（WAIC2025）期间发放智能网联汽车示范运营牌照 [1] - 2024年上海已发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，允许Robotaxi上路测试但不能收费运营 [1] - 2025年示范运营牌照的发放意味着公众可以在服务范围内打到Robotaxi [1] 运营模式创新 - 传统出租车企业将与科技企业合作运营Robotaxi [1] - 这种合作模式结合了传统出租车企业的运营经验和科技企业的无人驾驶技术 [1] - 上海在管理上进行了创新，通过这种合作方式推动智能网联汽车发展 [1]

记者获悉，继2024世界人工智能大会(WAIC2024)发布首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可后，上 海将于2025世界人工智能大会(WAIC2025)期间发放智能网联汽车示范运营牌照。相关负责人告诉记 者，去年上海发放示范应用牌照，意味着Robotaxi可以上路测试，但不能运营收费；今年上海发放示范 运营牌照，意味着公众可以在服务范围内打到Robotaxi。"传统出租车企业将和科技企业合作运营，这 是上海在管理上的创新之处，兼顾了传统出租车企业的运营经验和科技企业的无人驾驶技术。"(21世纪 经济报道) ...

智能网联汽车标准 - 已发布的智能网联汽车强制性国家标准集中在基础安全领域，如GB 44495—2024、GB 44496—2024和GB 44497—2024等 [3] - 《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》目前处于草案阶段，2024年3月22日申报，公示期为2025年6月4日 - 2025年7月4日，具体发布时间以汽标委信息为准 [3] 业务关系与收入占比 - 中汽中心及其下属企业与公司是客户与供应商关系，中汽中心开展试验业务，公司提供场地试验技术服务并收费 [3] - 2024年中汽中心及其关联方业务占公司年度营业收入约18% [3] 商用车业务 - 目前商用车相关业务占公司收入10%左右，未来有提升空间 [4] - 提升空间驱动因素包括内部能力建设（二期试验场强化商用车测试能力，可满足80吨重型商用车测试需求）和外部增长动能（政策法规强制升级、市场需求扩张） [5] 一期试验场产能 - 公司一期试验场产能利用率有提升空间，通过优化道路调度机制、动态调整测试车辆间距和推行错峰测试安排挖掘潜力 [6] 一季度收入增长原因 - 行业需求持续提升，汽车行业智能化、电动化转型加速，公司作为第三方测试平台受益 [7] - 产能释放与客户突破，新试验场投入运行后，公司拓展新客户成效显著 [7] 二期项目情况 - 公司二期长三角（盐城）智能网联汽车试验场主体项目已完成转固，工程累计投入占预算比例为85.04% [9] - 预计本年度二期固定运营成本约4500万元，其中折旧摊销成本约3500万元 [9] 收费模式 - 收费模式分按试验时间或里程收费和项目制收费两种 [10] - 传统测试每款车试验费用从百万级到千万级不等 [10] - 公司秉持差异化定价策略，通过提供优质服务提高议价能力，而非低价竞争 [10] 市值管理考核 - 国资委市值管理考核体系以提升上市公司质量为核心，涵盖股价相对综合增长率、持续盈利能力等多维度指标 [11] - 公司已将市值管理相关考核纳入管理层经营业绩考核体系，考核结果与高管薪酬激励挂钩 [12] 员工规模 - 计划今年年底公司员工规模达到110人左右，“十五五”期间结合业务发展执行招聘计划 [12]

核心观点 报告通过对2025Q2基金持仓数据等多方面分析，展示固收+基金转债持仓特征与债券ETF规模增速影响因素，并对瑞鹄模具、中国汽研等多家公司进行点评，给出盈利预测与投资评级 [1][2][4]。 宏观策略 固收+基金转债持仓特征 - 2025Q2固收+基金规模整体净申购，一级和二级债基增幅明显，转债基金规模环比下降 [1][9] - 固收+基金整体降低含权仓位比例，提高债券和现金类资产仓位，仅灵活配置型和转债基金有部分仓位提升，含权仓位下降使各类型固收+基金跑输万得可转债等权指数 [1][9] - 公募基金和固收+基金转债资产仓位整体下降，仅可转债基金环比增加，转债指数创新高但仓位下降或因转债规模退出、估值高位、市场无明确方向等因素 [1][9] - 固收+基金持仓集中度下降，超配基础化工等行业，低配金融券等板块，TMT变化不大，消费板块配置稳定 [1][9] - 固收+基金继续超配偏股券，增配平衡券、大市值个券、高等级个券 [1][9] - 可转债型基金二季度净赎回但业绩突出，提高转债仓位，超配偏股型和平衡品种，增配有色、化工和军工等行业 [9] - 可转债基金增配中低评级、临期个券，低配小市值转债，市场对信用风险容忍度提升 [9] - 金融底仓券缩量，非银获大幅增配，兴业、上银、浦发为前三大重仓券，部分金融券强赎退出，非银部分转债下修 [9] - 非金融重仓券中，猪肉、电子等获大幅加仓，光伏转债有减配 [9] - 增持靠前个券分为算力、医药、军工等六类 [9] 固收金工 债券ETF规模增速影响因素 - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好和指数跟踪精度是影响债券ETF规模变化的关键因素，换手率和底层成分券体量有一定规律性影响但直接影响力有限 [2][11] - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好与基金规模呈正相关，指数跟踪精度与基金规模呈负相关（超长期利率债ETF产品中相对不明显） [11] - 换手率和底层成分券体量与基金规模相关性较弱，可能间接影响基金规模变化 [11] 行业 瑞鹄模具（002997） - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润2.27亿元，同比+40.33%，经营性现金流2.135亿元，同比+836.89% [2][12] - 模检具、自动化生产线营收11.83亿元，同比+41.89%，汽车零部件及配件营收4.38亿元，同比+69.98% [12] - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，拟发行8.8亿可转债扩充项目并补充流动资金 [4][12] - 轻量化零部件进入全面量产阶段，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [4][12] - 维持2025 - 2027年归母净利润4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元预测，对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级 [4][12] 中国汽研（601965） - 中国汽研是国内领先汽车技术研究与服务平台，2024年营收46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56% [13] - 政策将L2级及OTA升级纳入强制性管理框架，智能网联强检落地有望驱动乘用车强检市场空间扩容50% [14] - 公司构建指数评价体系，布局试验场资源，华东总部基地计划2025年底投产 [14] - 维持2025年营收预测54.7亿元，提高2026 - 2027年营业收入为70.0/83.9亿元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，提高2026 - 2027年归母净利润为13.9/17.2亿元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级 [5] 科达利（002850） - 25H1预告归母净利润7.5 - 8.2亿元，同比+16%~27%，扣非净利润7.05 - 7.75亿元，同比+12%~23%，Q2归母净利受补交增值税等影响 [15] - 25H1收入预计66亿元+，同增20%+，预计25年结构件收入增长20 - 30%，对应145 - 150亿元收入，经营性净利率维持12%左右 [15] - 公司与台湾盟立合资布局谐波减速器，一期产能即将投产，推出Peek材料谐波减速器，有望拓展人形其他零部件 [15] - 略下修25 - 27年归母净利润预测至18.0/21.7/26.1亿元，同比增22%/20%/20%，对应PE为18x/15x/12x，给予25年25x PE，对应目标价165元，维持“买入”评级 [6] 博瑞医药（688166） - 7月19日公司公告定增修订稿，锁定期由36个月变更为48个月，由董事长全额现金认购，募资目的不变 [7] - BGM0504注射液疗效优越，BGM0504片具备成为BIC潜力，口服剂型IND申请获受理，预计年内进入临床阶段 [7][16] - 参股奥礼生物，其Macoral平台解决多肽口服生物利用度低问题，公司所有管线有机会开发成口服 [7][16] - BGM1812为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，国内在研管线稀缺，可与BGM0504联用 [7][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元预测，对应当前市值P/E估值139/120/84X，维持“买入”评级 [7][16]

武汉城市发展定位 - 武汉被描述为"九省通衢的地理要冲 国家战略的重要支点 科技创新的时代重镇" [1] - 48名大学生通过4天3夜的深度"游学"之旅 全方位感知武汉的蓬勃脉动与发展重任 [2] 汽车产业技术创新 - 东风汽车全球创新中心展示最新研发的天元智驾系统 [1] - 自动驾驶测试车"蛟龙战甲"整体自重仅3.5吨 采用创新的多传感器融合方案 [3] - 武汉在智能网联汽车领域的技术实力令人惊叹 [3] 城市规划与产业布局 - 武汉规划展示馆通过微缩模型生动展现城市发展历程 包括地势地貌 空间布局 历史沿革和未来蓝图 [3] - 学生将走访武汉钢铁有限公司等国家级产业基地 重点产业园区和产业链链主企业 [4] - 活动旨在深入了解武汉"965"现代产业体系布局和优质企业发展情况 [4] 人才引进与培养 - 活动是团市委"青春武汉 约你同行"首次省外高校专场 吸引48名国内著名学府大学生参与 [2][4] - 学生了解武汉市市情和人才政策后 参观多个科技创新和产业前沿场所 [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：气盐公司、中汽股份、米石、福耀 - 行业：汽车零部件检测行业、智能网联汽车行业 纪要提到的核心观点和论据 气盐公司情况 - 市场地位：国内六家全牌照汽车强检机构之一，占据行业约 20%市场份额，2023 年并入中检，中检持股超 50%[2][6] - 发展举措：2018 年以来三次股权激励覆盖核心骨干；在韶关、重庆、苏州建产能基地，拓展海外及后市场业务[2][6] - 财务状况：业务增长稳健，2024 年检测业务收入占比 87%，净利率约 20%，毛利率上升；人员投入致费用上升，但现金流健康；应收账款因下游竞争加剧提升，挤占部分现金流[2][7][9] - 资本开支：上市后有多轮资本投入，每次投入后几年检测行业收入增加，本轮 2021 年至今，即将进入新投入期[8] - 横向比较：ROE 高于中汽股份和米石，低于福耀；ROA 方面中汽股份和福耀较高；仿真和实验业务使资产利用效率高[2][9] 检测赛道前景 - 发展前景：汽车零部件行业中少数有明显空间增量逻辑的领域，2025 下半年 - 2026 年进入产能释放期，政策落地有催化效应[3] - 市场空间：L2 级别国标检测落地使乘用车检测市场价值量倍增，预计市场空间增量保守 56%，乐观 180%[3][12] 智能网联汽车行业 - 政策影响：《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》国标公示，智能驾驶国标落地，相关政策落实超预期，推动气盐公司发展[2][10][11] - 资本开支：头部公司大规模投资，气盐 2022 年投 23.8 亿建华东总部 2026 年投产，中汽股份募资 14 亿建长三角基地 2024 年投产，推动行业扩容和格局优化[3][13] - 盈利预测：2025 年智能网联汽车企业营收增幅约 16%，利润增幅约 20%；2026 年利润 13 - 17 亿，增速超 20%；2027 年进入业务爆发阶段[3][14] 投资建议 - 上涨空间：当前是重视气盐投资好时机，预计有 50% - 100%上涨空间[3][4] - 关注要点：投资者关注智能网联汽车领域政策拐点、产能投放等，与东汽团队沟通，该领域股票有长期投资价值[14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 检测行业估值模型基于乘法原则，强制性检测市场空间 = 每年新车型申报数量×检测单车价值，核心关注检测单价受政策影响的变化[5]

交易数据 - 截至2025年7月18日收盘 科大国创报收于24 61元 下跌0 85% 换手率3 73% 成交量10 35万手 成交额2 55亿元 [1] - 7月18日主力资金净流出5111 64万元 游资资金净流入1170 75万元 散户资金净流入3940 89万元 [5] 业务布局 - 公司目前暂无数字货币相关业务 但积极关注数字货币发展 [2] - 通过参股投资方式布局量子科技产业 包括国仪量子和九章量子 并与量子产业链公司有少量软件业务合作 但对业绩暂无重大影响 [2] - 研发面向特定场景的车-路-云协同系统 积极关注智能网联汽车市场机会 [2] - 旗下科大国创合肥智能汽车科技公司专注于ADAS和ADS产品研发 部分产品已在整车厂应用 [2] 股东信息 - 截至2025年7月10日 公司股东户数为42 000余户 [3]

智能网联行业发展历程 - 上世纪70年代末斯坦福大学设计出首辆基于摄像头识别的自动驾驶汽车[2] - 2001年西安交通大学研制出低速校园自动驾驶车"思源1号"[2] - 2013年中国汽车工程学会联合30多家单位提出智能网联汽车概念[2] - 当前L2级辅助驾驶已普及，新能源汽车实现车路云互联[2] 行业现状与挑战 - 产业链条长且复杂，技术方向不统一，各地政策存在差异[3] - 行业空间持续扩大，头部新能源车企动向影响资本市场[3] - 北京环普国际科创园已形成智能网联产业集群，入驻120余家顶尖企业[7] 自动驾驶发展瓶颈 - L3级以上落地面临数据挑战，包括海外数据需求和合成数据应用[10] - 法规完善与道路基建是关键，车路协同需时间发展[10] - 感知端需解决多传感器在极端天气下的性能问题[10] - 决策端需处理"边缘案例"和"长尾场景"[10] - 车企需满足工信部L2组合驾驶辅助的严格准入要求[13] 封闭场景商业化案例 - 踏歌智行在露天矿实现500余台L4级矿用车7*24小时运营[11] - 无人矿车在安全、效能、经济、环保方面全面超越人工驾驶[12] - 已完成超8亿元融资，C轮获合肥产投等4亿元投资[11] 车路云一体化发展 - 百度2020年启动全球首个车路云一体化自动驾驶示范区[15] - 2023年五部委推动相关政策，多地启动百亿级投资[15] - 面临数据确权、收益分配等商业化路径不清晰问题[16] - 国汽智图构建统一时空数据平台解决数据孤岛问题[19] - 18米三轴铰接车可实现城市固定路线L4级无人驾驶[19] 智能座舱发展现状 - 技术路线多样且缺乏统一标准，人机交互评价差异大[25] - 与消费电子产业链关联度高但试错成本更高[25] - 需先在手机等消费电子产品验证技术再移植到汽车[25] 资本与产业关系 - 产业资本存在节奏错配，资本有时过度引领产业[26] - 一级市场退出路径单一导致资本诉求难匹配[27] - 当前投资面临"小、卷、贵"三大难题[27] - 智能网联出海被视为避免内卷的重要方向[28] 企业出海案例 - 希迪智驾2024年提交港股IPO，专注矿卡自动驾驶[29] - 雷科智途聚焦地下矿自动驾驶，完成1亿元A轮融资[29] - 行易道科技已进入韩国、东南亚市场，2024年签署L4项目[30] - 海外项目导入周期长但利润有保障，需与大型企业合作[30]

大众汽车在华战略调整 - 大众与上汽集团将逐步关闭南京合资工厂，该工厂自2008年投产，曾生产桑塔纳、帕萨特等车型，是大众在华首个关闭的整车工厂 [2][4] - 公司回应称产能调整是电动化转型的一部分，旨在优化生产网络布局 [2] - 南京工厂关闭被视为大众电动化进入"深水区"的标志，需集中资源投入本土化电动车平台 [3][5] 关停工厂的经济背景 - 南京工厂产能利用率已降至55%，主要因帕萨特等燃油车型市场份额被比亚迪汉、蔚来ET5等新能源车型蚕食 [5][6] - 工厂位于南京核心区，物流受限且改造成本高，不符合经济性要求 [5] - 大众在华峰值产能近500万辆，2024年实际产量不足300万辆，关闭36万辆低效产能可降低固定成本 [6] - 斯柯达品牌在华销量从2018年34.1万辆暴跌至2024年1.75万辆，缩水超90% [5] 电动化转型进展 - 大众计划2025-2029年投资1700亿欧元，重点投向纯电平台、电池业务及混动车型，目标2030年推出30款纯电车型 [8] - 2024年上半年全球纯电交付量46.55万辆（同比+47%），西欧市场纯电占比达20% [8] - 中国区纯电交付量同比下滑超30%，总交付量131万辆（同比-7.1%） [9] - 公司采用"一次规划、分步实施"策略，上海基地率先转型，江苏基地近期完成资源整合 [8] 中国市场新布局 - 与小鹏汽车达成技术合作，2026年起在CMP/MEB平台车型搭载联合开发的电子电气架构 [11] - 大众安徽与国轩高科合作开发标准电芯，预计2024年具备生产能力 [11] - 2026年前计划在华推出超20款智能网联车型，覆盖多种动力形式 [12] - 监事会提前续约中国区负责人贝瑞德至2028年，强化本土转型决心 [12] 行业竞争态势 - 中国新能源市场本土品牌占据先发优势，蔚来、小鹏、比亚迪等通过价格战加速渗透 [9][10] - 过去18个月中国电动车均价下降25%，利润率持续承压 [12] - 大众被指转型节奏偏慢，2025-2026年是关键窗口期，需在成本、智能化方面快速追赶 [10]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：汽车检测行业 - 公司：中汽中心、中国汽研、上汽检、招商车研、襄阳达安、长春所、宝马、奥迪等 [15][16][10] 纪要提到的核心观点和论据 市场规模与检测情况 - 中国汽车强制性检测市场规模约为 80 - 100 亿元，每年约 3000 个车型需检测，市场规模约 90 亿元，车型检测费用约 300 万元/个 [1][4][5] - 非强制性检验市场是强制性检验的 1.5 倍左右，新能源和智能网联领域增量明显，传统领域下滑 [1][6] - 随着排放标准升级和电动化转型，单车检测价值量提升，市场规模保持稳定 [1] - L2 国标带来的增量市场规模保守估计可达数十亿元，考虑 OTA 升级和研发性测试，总体体量将超强制性检测部分 [12] - 强制性检测市场规模保守估计约三四十亿元，加上 L2 级别研发性测试，整体市场空间可能接近百亿元 [13] L2 级别驾驶辅助系统国标 - 国标《驾驶辅助汽车技术要求和技术规范》旨在提升 L2 功能安全性，测试项目涵盖变道、人机交互及各种复杂场景，参考欧盟 UNECE R171 标准 [1][7][9] - 适用于乘用车（M 类），包括部分皮卡车型，合资品牌也需符合新标准 [1][10] - 是中国智能网联历史上第一个针对所有 L2 功能进行完整测试项覆盖的强制性标准，内容多达 130 多页 [1][11] - 对试验场和测试场提出更高要求，一套完整智驾系统单车费用预计约两三百万元 [2][12] - 新车需在 13 个月内通过法规，已上市车型需在 25 个月内完成检测，存量老车型检测量会显著增加 [2][14] 检测机构情况 - 中汽中心和中国汽研是头部检测机构，合计占据约 60% - 70%的市场份额 [2][16] - L2 国标落地后，自动驾驶测试对实验能力和场景搭建能力要求较高，大规模实验场资源稀缺且有价值 [2][16] - 目前主要扩产的机构包括天津、重庆所和招商车研，但更多服务于内部需求，尚未有显著动作 [17] 产能与应对措施 - L2 国标实施后可能出现产能紧张情况，因全国大型智能网联测试场相对较少，且各企业多方案并行加剧测试需求 [19] - 一些企业已开始采取预措施，但处于标准立项阶段，许多企业意见较大，更多是评估自身功能后决定开发策略 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汽车强制性检测必须由国家认可的具备 CNAS 和 CMA 资质的机构进行，研发性测试可由企业内部或第三方完成 [2][3] - 传统检测车型根据配置、性能、排放标准等判定，相同内容无需重复检测 [4] - 改款车型变化不大只需小范围公告拓展检测，涉及关键部件更换视为新型号需相应检测 [5] - 企业无法将研发测试完全交给第三方机构，需自行整改后重新测试才能获强制性检测认证 [22] - 2019 - 2020 年国 V 切换到国 VI 标准时，检测项目增加，检测机构和企业工作量增大 [23] - 国 VII 标准由环保部门牵头研究，预计最快 2027 年出台，进展缓慢会推迟 [24]