行业会议概况 - 中国钢铁工业协会组织召开碳配额分配方案线上讨论会，参会企业包括首钢集团、宝武集团、鞍钢集团、河钢集团、沙钢集团、酒钢集团、包钢集团、建龙集团、柳钢集团等代表共计120余人 [1] - 参会企业粗钢产量合计占全国的66%，意见基本能反映行业诉求 [2] - 会议由钢协党委副书记、副会长兼秘书长姜维出席并讲话，副秘书长冯超主持，高级分析师陈丽云介绍碳配额分配方案（征求意见稿）内容 [1] 碳配额分配方案重要性 - 配额分配是碳市场工作的"生命线"，作为新型生产要素直接决定企业的碳排放空间、生产成本、技术路线和战略布局 [2] - 配额分配通过"奖优罚劣"机制倒逼企业优化能源结构、提升能效 [2] - 钢铁企业需利用三年适应过渡期加强碳资产管理人才培养、提升碳排放数据核算准确性、参与碳市场交易积累经验、构建完善管理体系 [2] 企业建议与后续行动 - 企业代表对配额分配中稀土矿、钒钛矿冶炼等问题的差异性和公平性提出具体建议 [2] - 钢协将汇总研究相关建议并向生态环境部反馈行业意见 [2] 行业资源利用 - 企业可借助"钢铁低碳服务平台"实现碳核算模型、碳市场服务、低碳技术应用等功能，精准对标并节能增效 [2]

北京城市副中心绿色经济发展规划 - 力争到2027年实现绿色技术发明专利数量年均增长20%左右 [1] - 计划建成北京市国际绿色技术概念验证中心 [1] - 绿色企业数量将超过300家并建成1个绿色产业集聚区 [1] 绿色基础设施建设成果 - 行政办公区实现100%绿电供应 [2] - 建成国内首个大型公共建筑全面执行绿建三星级标准的地区 [2] - 公交线路新能源车辆配备率达到100% [2] 绿色产业培育措施 - 培育碳专业服务业并支持国家级绿色交易所建设 [3] - 培育ESG专业服务业形成国际影响力集聚区 [3] - 鼓励绿色金融产品创新包括生物多样性金融产品 [3] 特色产业布局 - 超前布局未来能源产业细分赛道如超导材料、真空系统 [4] - 建设合成生物相关产业园区带动规模效益 [4] - 推动生态环保产业与数字产业融合创新 [4] 既有产业升级 - 巩固提升新能源产业支持新型电力系统实验基地建设 [5] - 打造较完备的智能网联新能源汽车电子供应体系 [5] - 吸引低碳建筑等上下游企业集聚发展绿色建造业 [5]

经济发展与绿色转型 - 兰州新区经济增速连续8年位于国家级新区前列，走出具有新区特色的绿色高质量发展之路 [1] - 累计引进优质产业项目1300多个，总投资6100亿元，构建绿色化工、新能源新材料、先进装备制造等优势产业集群 [3] - 万元GDP能耗强度0.34吨标准煤，低于全国平均水平，获批"国家先进装备制造业产业化基地"等称号 [3] 生态文明建设与规划 - 成立生态环境保护委员会，建立党政领导干部生态环境损害责任追究制度，加大生态文明考核权重 [2] - 高标准编制国土空间规划，规划重点生态建设区474.11平方公里，综合水土流失治理区568.85平方公里 [2] - 生态林面积从72.23平方公里增至209.75平方公里，构建现代化生态治理模式 [2] 绿色低碳发展与产业创新 - 坚持科技创新引领产业创新，推动传统产业改造、新兴产业培育和未来产业布局 [3] - 创新"生态修复+现代农业、优质林草业、新型城镇化"治理模式，推进兰西城市群生态建设行动 [3] - 城区内实施城市焕绿行动，提升绿化品质，打造"推窗见绿、出门入园"的生态宜居新城 [3] 绿色金融与科技创新 - 创新推出"绿金通"平台，助企融资1340多亿元，推动产业绿色转型 [4] - 累计完成排污权交易71场次，交易金额2265.9万元，创新推出"丝路碳票交易+碳资产抵质押+绿色保险"服务 [4] - 形成全国首个内陆（盐沼）湿地生态修复项目碳汇方法学 [4] 环境治理与生态安全 - 严格落实《黄河保护法》等法规，建立源头预防、过程控制、损害赔偿的生态环境保护体系 [4] - 环境空气优良天数比例达93%以上，6项主要指标优于国家二级标准 [5] - 水源地水质达标率100%，重点建设用地安全利用率100%，一般工业固废综合利用率达94% [5]

全国碳排放配额价格走势 - 5月全国碳排放配额(CEA)日均收盘价为70 30元/吨 较4月的80 87元/吨下跌约13% [1] - 5月碳价呈波动下降态势 从月初71 35元/吨逐步下行至月末盘中最低价67 91元/吨 [1] - 截至5月底 全国碳排放配额较去年11月历史最高价106 02元/吨降幅达35% 其中今年以来降幅约30% [1]

非洲碳市场支持机制 - 非洲开发银行宣布设立"非洲碳市场支持机制"，旨在推动非洲碳信用市场建设，助力缓解气候变化影响[1] - 该机制分为两部分：协助各国政府制定碳交易政策法规，以及推动碳信用供需增长并建设市场基础设施[1] - 机构设想碳信用未来将能够在非洲证券交易所作为可交易商品流通[1] 非洲碳信用现状 - 非洲多数碳信用来源于林业、土地利用和农业项目，主要在自愿市场上交易，价格较低[1] - 若能纳入强制履约市场，碳信用价格可能提升至当前的10倍[1] - 非洲目前仅获得全球气候融资的1%[2] 非洲气候变化挑战 - 非洲54国碳排放量占全球比例微小，却首当其冲承受气候变化带来的极端天气威胁[2] - 面临的威胁包括马达加斯加等印度洋岛国的热带风暴、非洲之角的严重干旱，以及南部非洲沿海的气候灾害[2] 非洲开发银行动态 - 非洲开发银行第60届年会主题为"让非洲资本更好地服务于非洲发展"[1] - 毛里塔尼亚前经济部长西迪·乌尔德·塔赫当选为新一任非洲开发银行行长[2]

图表1:欧盟排放配额(EUA)最新拍卖行情信息 欧盟碳市场行情简报 (2025年第90期) 发布日期:2025-05-29 MSR再次吸收拍卖额度,EUA逆势走强 敢新 1、一级:拍卖价格70.54欧元/吨(-1.36%)，投标覆盖比1.87; 行情 2、二级：EUA期货结算价72.07欧元/吨(0.43%),成交2.42万手(-0.08)。 策略 短期中性偏多,中期震荡区间€67~75 利多：(1)最新CoT报告显示，投资基金净多头头寸增加102.6万吨：(2)欧盟委员会公布 了年度EUETS盈余指标(TNAC)， 2024年TNAC约为11.48亿吨, 2025年9月至2026年8月 期间,将有约2.75亿吨配额从拍卖量中提取至市场稳定储备(MSR);3美国联邦贸易 核心 法院裁定特朗普对进口产品征收全面关税非法,并给政府10天时间来撤销所有关税。 逻辑 利空:暂无新增。 其他:俄罗斯提议于2025年6月2日在土耳其伊斯坦布尔举行俄乌第二轮直接谈判,阐 明俄方实现持久和平协议的条件(包括停止北约东扩)。 风险 1、欧盟恢复俄气供应;2、欧盟增加拍卖以筹备资金:3、排放上限弱化 重要声明 本公司具有中国证监 ...

核心观点 - 对长青集团、零跑汽车等公司进行分析并给出投资建议，同时对宏观策略、各行业进行研究，为投资者提供资产配置和行业投资方向参考 [6][24] 行业与公司 长青集团 - 是民营生物质发电龙头企业，2021 年剥离制造业务，截至 2024 年末农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW，位居行业第三 [6] - 生物质发电行业经营状况承压，补贴欠款问题待解决，但公司依靠精细化管理业绩逆势增长 [6] - 核心竞争优势为风险管控和经营效益，13 个项目纳入国补清单，将制造业精细化管理经验用于环保项目运营 [7] - 看好原因包括携手中科系优化股东结构并推动数字化转型、2025 年煤价下跌使原料采购成本下降业绩同比增 45%、2025 年 3 月高能耗行业纳入全国碳市场公司有望获额外业绩增量 [7] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4%，对应 PE 15/14/13x，股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [8] 商贸零售行业（潮玩板块） - 潮玩企业乐自天成旗下 52TOYS 港股递表，有望提振板块情绪，公司 2024 年营收 6.31 亿元，同比增长 30.65%，经调整利润 0.32 亿元，为中国本土第三大玩具公司 [17] - 国内 IP 潮玩行业蓬勃发展，玩具出海处于红利期，推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等公司 [18] 医药生物行业 - 本周医药板块强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨 1.78%，医药生物市盈率（TTM）33.25x，处于近 5 年历史估值的 65.57%分位数 [19] - 脓毒症治疗或迎创新疗法，远大医药 STC3141 是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的治疗方案，中国 II 期临床研究成功达到临床终点，建议关注 [20] - 5 月投资策略关注创新药及创新产业链，建议关注有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部 CDMO 公司 [21] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct，涨幅前五为会稽山、岩石股份、古越龙山、加加食品和天味食品 [21] - 白酒淡季量价有压力，茅台股东大会传递穿越周期信心，1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量同比 -7.8%，4 月同比 -13.8%，个股推荐关注贵州茅台、山西汾酒等 [22] - 大众品旺季催化渐显，啤酒旺季有望销量良好，零食行业分化，调味品关注餐饮链复苏，速冻食品旺季平稳结束，乳制品潜在政策催化，饮料旺季景气延续，本周推荐组合含贵州茅台、五粮液等 [23][24] 零跑汽车 - 2025Q1 营收 100.2 亿元，同比增长 187.1%，归母净利润 -1.3 亿元，较 2024 年同期大幅收窄，环比下滑因毛利总额下降大于资本开支下降 [24] - 2025 年第一季度毛利率 14.9%创历史新高，销售、行政、研发费用率相较 2024 年全年下降，单车成本创历史新低，单车毛利达 1.71 万元 [25] - 2025 年 5 月 15 日新款 C10 发布，三电、智能化领域升级，售价区间 12.28 万 - 14.28 万，B01 在上海车展亮相 [26] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 668/999/1244 亿元，归母净利润分别为 5.78/28.77/56.74 亿元，维持“优于大市”评级 [27] 宏观与策略 宏观专题 - 基于政治局会议文本，通过 AI + 提示词工程进行定性、定量分析，2025 年 4 月政治局会议政策强度划分至第 4 档“显著加力”，政策力度指数达 0.68，AI 宏观政策力度指数录得 2.75 [8] 策略专题 - AI 赋能资产配置，利用大模型通过“宏观 - 市场 - 趋势”三维体系整合数据，为投资决策提供动态指引，分析了美股、德国、法国等股市定价逻辑 [9][10] - 美元从“微笑曲线”转变为“倒 U 曲线”，关注非美避险资产配置机会，新兴市场国家增持黄金储备挑战美元主导地位，多元资产可增加黄金配置比例 [12] - 海外股市受贸易政策和货币政策影响，行业分化，关注前期受损板块困境反转机会，不同市场有不同投资建议 [14] - A 股从外需驱动向内需支撑转变，板块修复路径为“红利→科技→消费”，底仓配置加大泛红利与现金奶牛类，关注内需链细分领域 [15]

全球碳市场规则 - 《巴黎协定》6.4条通过两项关键规则：基准线标准用于估算项目无机制时的排放量（基线），泄漏排放标准用于核算非预期排放增加 [3] - 新规则标志着全球碳市场体系更清晰可执行，为联合国监督下的碳交易提供制度保障 [3] 欧盟与英国碳市场互联 - 欧盟和英国决定连接各自的碳排放交易体系（ETS），为净零排放和公平竞争奠定基础 [4] - 双方将建立机制实现排放配额协调与豁免权互认，涵盖发电、重工业、海运等高排放行业 [4] - 该机制允许双方商品免于征收碳边境调整机制（CBAM）税项 [4] 中国甲烷控排政策 - 生态环境部将推进重点领域甲烷控排，包括煤矿瓦斯回收、油气田甲烷管控及垃圾填埋场管理 [5] - 强化甲烷监测报告和核查体系建设，完善国家温室气体清单核算，更新排放因子 [5] - 加强甲烷控排宣传，通过"全国低碳日"提高企业和公众认知 [5] 地方动态 - 中国首个海上CCUS项目在珠江口盆地投用，初期以8吨/小时速度封存二氧化碳并驱动原油增产 [6] - 该项目开创"以碳驱油、以油固碳"的海洋能源循环利用新模式 [6] - 黑龙江举办国际生物多样性日活动，推进濒危物种保护及跨境合作 [8] 企业实践 - 伊利、腾讯、联想等企业发起"可持续社会价值生态圈"，发布《WISH2030美好宣言》涵盖十项可持续发展原则 [9] - 南方电网公布14个近零碳示范区案例，涵盖生产、办公等五类场景，提供"南网样板" [10] - 新能源入市政策（136号文）6月1日起实施，要求新能源项目全面进入电力市场交易，实行市场化定价 [11]

碳市场最新进展 - 全国碳市场近几年实现稳起步、稳运行[1] - 碳市场包括全国碳排放权交易市场和全国温室气体自愿减排交易市场 两者共同构成全国碳市场体系[3] - 2024年碳排放权交易市场配额、交易量和交易额显著提升 碳价一度破百 虽近期略有回落但整体呈稳中有升趋势[3] - 2024年整体履约率达到99.98% 显示市场活力显著增强[3] 碳市场发展成效 - 全国碳市场首次扩围 全国温室气体自愿减排交易市场首批核证自愿减排量完成登记[3] - 碳市场数据质量管理工作显著提升 采用三级联审机制和大数据管碳方式 数据质量已满足市场健康运行需求[3] - 通过激励先进、约束落后方式有效压实重点行业企业碳减排责任 促进产业结构低碳转型和新质生产力发展[4] - 中国基于碳排放强度的配额分配方式和大数据管理模式获英国、巴西、土耳其等国肯定 成为对外展示应对气候变化战略的重要舞台[4] 碳市场功能与未来规划 - 碳市场作为碳定价主要形式 其价格发现功能为金融支持绿色低碳发展提供价格信号 碳价对企业投融资决策影响不断显现[4] - 碳市场逐步发挥引导全社会形成绿色低碳生产生活方式的作用[4] - 未来将加快全国碳市场建设 加强顶层设计 统筹扩围后各行业碳排放数据管理和配额分配工作[5] - 计划逐步丰富市场交易主体、交易方式和交易品种 稳步增强市场活力[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧盟碳市场EUA走弱，拍卖价格和期货结算价均下跌，预计震荡运行，震荡区间为€67 - 75 [2] - 利多因素为德国气候部长否认核能政策转变，利空因素为特朗普威胁对欧盟征收关税，虽延缓至7月9日执行但仍影响市场 [2] - 欧盟委员会预计6月初提出2040年气候目标立法提案，可能将《巴黎协定》第6条信用额度纳入90%减排目标 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级市场拍卖价格71.11欧元/吨，较之前下跌1.02%，投标覆盖比2.22 [2] - 二级市场EUA期货结算价71.56欧元/吨，较之前下跌0.82%，成交2.98万手，较之前增加0.40万手 [2] 策略 - EUA震荡运行，震荡区间为€67 - 75 [2] 核心逻辑 - 利多因素是德国气候部长否认核能政策转变 [2] - 利空因素是特朗普威胁欧盟从6月1日起征收50%关税，后同意延缓至7月9日执行，上周五欧洲三大股指收盘全线下挫 [2] 其他 - 欧盟委员会预计6月初提出2040年气候目标立法提案，可能将《巴黎协定》第6条信用额度纳入90%减排目标 [3] 图表数据 - 2025年5月23日EUA拍卖量23316万吨，拍卖价格71.11欧元/吨，投标覆盖比2.22，拍卖收入16070万欧元，CBAM证书价格71.32欧元/吨 [3] - 2025年5月23日EUA期货结算价71.56欧元/吨，较前一日下跌0.82%，成交量2.98万手，较前一日增加0.40万手，持仓量31.87万手，较前一日无变化；现货结算价70.57欧元/吨，较前一日下跌0.77%，成交量720手，较前一日减少519手，集运碳成本即期成本0.94% [4]