碳市场发展与趋势 - 碳价短期下跌但市场活跃度提升，长期看2026年起配额收紧将推动碳价上涨 [2] - 欧盟碳关税将增加中国钢铁、铝等高碳产品出口成本，企业需平衡减碳投入与生产成本 [2] - 美国碳政策受政治因素影响存在不确定性，特朗普上台可能弱化碳政策 [2] 电力市场化改革 - 新能源装机量激增导致电网调峰压力增大，西部弃风弃光率上升 [3] - 136号文要求新能源电价全面市场化交易，政策生效前出现抢装潮导致6月起需求骤降 [3] - 电价市场化需与碳政策衔接，提高碳价以提升新能源竞争力，山东等地已出台细则 [3] 多晶硅市场现状 - 国内月产量稳定在9-10万吨，年产能超300万吨，社会库存高企 [4] - 价格跌至电价优势企业现金成本线附近，下行空间有限，期待产能整合或行业自律减产 [4] - 需求端因抢装结束明显疲软，组件招投标清淡 [4] 工业硅供需分析 - 价格跌破7000元/吨，低于头部企业最优成本线，新疆等地产能占比超80% [5] - 月产稳定在30万吨，需求端多晶硅和有机硅月耗各约11万吨，出口约5万吨 [5] - 成本端煤、石油焦降价提供下行空间，行业利润持续恶化 [5] 碳酸锂市场展望 - 2025年预计供应160万吨，需求130万吨，过剩20万吨，理论均衡价6.5万元/吨 [6] - 实际价格跌破6万元，高成本产能退出缓慢，长期依赖新能源需求复苏 [6] 铝合金期货行情 - 铝合金合约总持仓不超过一万手，交割仓库设在华东、华南和川渝地区 [10] - 成本参考废铝价格及进口价格，需求参考压铸件产量和汽车产销量 [12] - 预计6-7月2511合约运行区间19000-20000，高抛低吸为主 [18] 钢材市场预判 - 1-5月钢材出口同比增长8.9%，但板材系出口同比下滑，热轧板卷下降27.9% [27] - 短期需求季节性下滑，累库压力，热卷压力大于螺纹 [28] - 操作策略：淡季反弹视为做空机会，多螺纹空热卷 [29] 铁矿石供需 - 港口库存下降触发补库需求，主流矿山发运水平仅支撑财年目标下沿 [31] - 操作策略：中长期择机布空 [33] 焦煤焦炭市场 - 煤矿库存累库至1100万吨以上，焦化厂吨焦平均利润为-46元 [35] - 操作策略：短期关注基差修复与月差收敛，趋势性做多需等待政策明朗 [36] 房地产与基建数据 - 1-5月房地产施工面积下降9.2%，新开工面积下降22.8%，竣工面积下降17.3% [24] - 基建新增专项债发行1.67万亿，但未落实到实物工作量，水泥出货量低于去年 [25] 制造业与汽车家电 - 1-4月制造业投资同比增长8.8%，热卷韧性较强，汽车家电板块增速显著 [25] - 1-5月汽车产量同比增12.7%，销量同比增10.9%，出口同比增7.88% [26]

政策动态 - 2025年前五个月绿色金融政策密集出台，中央与地方协同推进，上海构建"1+N+X"绿色金融组织架构，江苏推出"1+N+N"转型金融支持目录覆盖八大高碳行业 [2] - 国家发改委发布新版《绿色技术推广目录》涵盖7大类112项低碳技术，证监会联合金融监管总局明确绿色金融产品创新路径 [14][15] - 财政部公布《绿色主权债券框架》规范境外发行，中国在伦敦证券交易所成功发行60亿元绿色主权债券，利率低于市场平均水平 [18][3] - 国务院通过《制造业绿色低碳发展行动方案》，要求传统产业深度绿色转型与新兴产业高起点绿色发展 [32] 市场表现 - 2025年前5月国内新发绿色债券236只规模4110.26亿元，其中5月发行56只规模607.57亿元 [3][34] - 截至2025年一季度末全国本外币绿色贷款余额40.61万亿元，同比增长34.2%，基础设施绿色升级贷款余额18.11万亿元领跑 [3][37] - 全国碳市场1-5月碳排放配额成交量2274.02万吨，成交额17.51亿元，累计成交量达6.53亿吨 [4][42] - 2025年1-4月国家能源局核发绿证8.78亿个，其中可交易绿证6.21亿个，4月绿证交易量5940万个均价2.31元/个 [43][45] 产品创新 - 浩吉铁路发行全国首单"绿色+乡村振兴+双流域"三贴标债券规模20亿元，票面利率1.79% [65] - 农发行首创"孪生绿债"机制，南方电网与华能澜沧江同步发行绿色债券和普通债券观察市场定价差异 [55][59] - 工行发行全球多币种碳中和境外债规模17.2亿美元，资金投向清洁交通和可再生能源项目 [63] - 兴业银行落地全国首单ESG挂钩贷款，将企业气候治理绩效与融资成本直接挂钩 [54] 行业活动 - 中国在伦敦证券交易所发行全球首笔绿色主权债券60亿元，3年期利率1.88%创标杆 [73] - 第三届中国碳金融大会聚焦"碳金新路·逐绿而行"，探讨碳金融创新与实践 [76] - 香港金管局举办2025绿色金融科技比赛，聚焦碳市场分析等五大主题推动技术应用 [78] - 江苏银行绿色金融实践入选联合国PRB全球优秀案例，成为国内首家入选银行 [71]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 对2025年以来碳市场边际变化进行跟踪，包括配额、绿证、CCER情况，当前双碳战略加速推进，垃圾焚烧、碳监测检测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等方向预计受益 [2] 各部分总结 配额 - 配额价格与清缴周期相关性明显，2025年以来价格回落，从上年末每吨过百元跌至5月30日的68.46元/吨，主因非清缴期需求偏弱、交易量下滑，2025年底为下一清缴期，预计届时量价齐升 [4][22] - 碳市场扩容进度达60%，2025年3月生态环境部通知将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入，覆盖二氧化碳量占比从约40%提升至60%以上，后续配额分配机制将收紧，强度控制转向配额总量控制，绿证、CCER需求有望扩张 [4][23][24] 绿证 - 核发方面，2024年中以来加速，年底集中式项目核发基本全覆盖，截至2024年12月底，全国集中式可再生能源发电项目建档立卡完成率达95%，2024年集中式项目核发绿证46.77亿个，风电、常规水电、太阳能发电、生物质发电占比分别为40.77%、33.73%、17.18%、8.15% [5][29] - 交易方面，2024年交易量同比增长3.64倍，达4.46亿个，制造业绿证消费占比近70%，高耗能产业、外向型企业和大数据中心等成购买主体 [5][35] - 价格方面，2024年因需求和新规单价下行，全年均价约5.59元/个，2025年4月单价环比提升63.24%，不同生产年对应绿证价格环比均上行 [6][38] - 投资逻辑上，2020年提出绿证替代垃圾焚烧国补，利于改善现金流，未来绿证价格会以对应项目降碳量与配额价格勾稽 [41][42] CCER - 2023年10月以来进展加速，2025年公布两大新方法学正式稿，当前基础制度框架及运行体系基本构建 [45] - 2025年以来价格略有下行，预计未来在更多行业纳入碳配额管理等背景下，价格能维持温和上行趋势，碳配额、绿证、CCER价格相互锚定 [49] - 投资逻辑包括重视额外性表述，加速相关降碳属性行业放量，关注布局该领域的碳监测设备企业、检测服务机构，CCER扩容方向有公共领域新能源车推广试点、生物柴油试点、氢能等 [51] 投资策略 - 时值“十四五”收官之年，碳市场建设加速，国务院明确碳排放强度为“十五五”约束性指标，全国碳排放权交易市场转向配额总量控制，钢铁等行业纳入碳市场，2025年底为首个清缴期限，绿证核发基本全覆盖 [8][52] - 双碳战略下，垃圾焚烧、碳检测监测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等领域将受益，如瀚蓝环境等垃圾焚烧企业、华测检测等碳检测监测企业等 [8][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [3] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位76元/吨附近 [3] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月20日）的成交活跃度；强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [3] - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 全国碳市场综合价格加速下跌，收盘价80.38元/吨，周环比 - 5.79%，年同比 - 13.21%；碳配额23环比上周下跌4.53%，碳配额22补跌超9% [1] - 全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价101.22元/吨，周环比 + 7.8% [1] - 全国碳市场周度成交均价82.82元/吨，周环比上涨0.79%，受大宗协议成交均价支撑；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价100.17元/吨，周环比上涨1.22%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出22.32% [2] 本周成交量情况 - 全国碳市场周度总成交量约150万吨，环比上周增长319%，发电行业配额预分配在即，市场成交热度回升；挂牌协议成交约70万吨，占比升至47%（环比提高26个百分点）；碳配额23成交热度最高，占周总成交量比例降至93%（下滑7个百分点） [1] - 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约7万吨，周环比下滑19% [1] 全国碳市场各年份碳配额最新价格及增速 | 配额年份 | 收盘价（元/吨） | 环比增速（%） | 同比增速（%） | 最新大宗成交均价（元/吨） | 大宗成交同比增速（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 83.50 | 0.00% | - 10.36% | N/A | N/A | | 碳配额21 | 79.00 | - 9.20% | - 14.13% | N/A | N/A | | 碳配额22 | 80.00 | - 9.09% | - 13.71% | 79.90 | - 14.09% | | 碳配额23 | 79.03 | - 4.53% | N/A | 86.85 | N/A | | 综合价格 | 80.38 | - 5.79% | - 13.21% | - | - | [7] 全国碳市场各年份碳配额本周成交情况 | 配额年份 | 周度总成交量（万吨） | 挂牌协议成交量（万吨） | 大宗协议成交量（万吨） | 周度总成交额（万元） | 挂牌协议成交额（万元） | 大宗协议成交额（万元） | 周度成交均价（元/吨） | 挂牌协议成交均价（元/吨） | 大宗协议成交均价（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | DIV/0! | DIV/0! | DIV/0! | | 碳配额21 | 1.00 | 1.00 | 0.00 | 80.30 | 80.30 | 0.00 | 80.30 | 80.30 | DIV/0! | | 碳配额22 | 10.10 | 0.10 | 10.00 | 807.00 | 8.00 | 799.00 | 79.90 | 80.00 | 79.90 | | 碳配额23 | 138.79 | 68.79 | 70.00 | 11526.90 | 5635.00 | 5891.90 | 83.05 | 81.92 | 84.17 | | 合计 | 149.89 | 69.89 | 80.00 | 12414.20 | 5723.30 | 6690.90 | 82.82 | 81.89 | 83.64 | [11] 年度标签上线至今全国碳市场各年份碳配额成交情况 | 配额年份 | 挂牌协议成交均价（元/吨） | 大宗协议成交均价（元/吨） | 价差（%） | 挂牌协议成交量（万吨） | 大宗协议成交量（万吨） | 合计成交量（万吨） | 大宗占比（%） | 成交均价（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 82.53 | 78.54 | - 4.83% | 821 | 3034 | 3855 | 79% | - | | 碳配额21 | 79.70 | 70.23 | - 11.88% | 1090 | 3813 | 4903 | 78% | - | | 碳配额22 | 85.39 | 76.00 | - 10.99% | 3389 | 15875 | 19264 | 82% | - | | 碳配额23 | 98.04 | 96.40 | - 1.67% | 1829 | 9223 | 11053 | 83% | - | [15] 2025年首批登记减排量 | 项目业主 | 方法学 | 登记日期 | 申请登记减排量（万吨） | 预期误差率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中广核新能源（惠州）有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 97 | - 7% | | 敦煌首航节能新能源有限公司 | 并网光热发电 | 2025 - 01 - 26 | 3 | - 71% | | 敦煌首航节能新能源有限公司 | 并网光热发电 | 2025 - 01 - 26 | 47 | - 47% | | 氢溯科技（上海）有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 86 | - 2% | | 海阳电投风力发电有限公司 | 并网海上风力发电 | 2024 - 12 - 03 | 124 | - 3% | | 福州海峡发电有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 165 | 10% | | 三峡新能源盐城大丰有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 124 | - 4% | | 三峡新能源如东有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 152 | - 15% | | 三峡新能源南通有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 150 | - 15% | | 合计 | - | - | 948 | - 9% | [16]