金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月CPI反弹温和且符合预期，8月非农数据爆冷及此前数据大幅下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固，本周9月FOMC会议召开，近期贵金属利多因素接近充分发酵，短期利多出尽预期和中期“类滞胀”风险担忧或使贵金属在历史高位多空博弈加剧、波动放大 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 外盘贵金属在历史高位附近窄幅波动，伦敦金交投于3641美元附近，伦敦银交投于42.2美元附近，沪金收涨0.1%报831.6元/克，沪银主力合约收涨0.88%报10017元/千克 [3] - 美元指数低位盘整，交投于97.56附近 [4] - 10年美债收益率小幅反弹，交投于4.07%附近 [5] - 人民币兑美元高位盘整，交投于7.123附近 [6] 重要资讯 - 美国宏观：9月一年期通胀率预期初值4.8%，预期4.7%，前值4.80%；9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，预期58，前值58.2 [7] - 特朗普政府动态：12日特朗普敦促美上诉法院批准解雇美联储理事库克；特朗普表示对普京耐心“迅速耗尽”，威胁对莫斯科实施新经济制裁，因俄乌停火谈判受阻 [7] - 美联储观察：本周降息25个基点概率为96.4%，降息50个基点概率为3.6%；10月累计降息25个基点概率为16.0%，累计降息50个基点概率为81.0%，累计降息75个基点概率为3.0%，市场押注今年9、10、12月各降息一次 [7] 交易策略 - 单边：保守投资者暂时观望，激进投资者背靠5日均线逢低短多，注意设置离场点位和仓位管理 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：暂时观望 [13] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][20] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银走势图表 [21][22] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势图表 [25][26] - 内外价差：展示黄金td - 交割月期货合约、白银td - 交割月期货合约、内盘黄金期货溢价、内外盘白银期货价差等图表 [32][33] - 金银比：展示上期所金银比、Comex金银比图表 [39][41] - ETF持仓：展示SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓图表 [43][44] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [45][46] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [47][48] - 期货成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [49][50] - TD数据：展示黄金td递延费、白银td递延费、黄金td交收量、白银td交收量图表 [52][58] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率、美债收益率图表 [56]

加密货币市场表现 - 9月14日晚间比特币下跌0.36% 以太币下跌1.41% 狗狗币下跌5.24% 瑞波币下跌3.34% [1] - 过去24小时内虚拟货币市场共有超12万人爆仓 [2] 美国经济数据与货币政策预期 - 美联储9月降息25个基点概率为92% 降息50个基点概率为8% [2] - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% [2] - 截至9月6日当周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人 创2021年10月以来最高 [2] - 10年期美债收益率跌破4%大关 美元指数走低 美股再创新高 [3] - 市场充分消化美联储年底前降息三次的预期 预计每次会议都将降息 [3] 货币政策潜在风险 - 若通胀因关税传导或供应链因素超预期反弹 美联储宽松幅度可能不及预期 [3] - 降息后若就业提振效果有限且通胀再度抬头 美国可能面临"类滞胀"风险 [3] - 9月后货币政策路径仍存在不确定性 依赖经济数据表现 [3] 金融市场展望 - 降息后美国金融市场表现取决于经济软着陆实现情况 [4] - 若经济与就业快速恶化 市场将重新评估盈利前景并调整资产配置 [4]

加密货币市场表现 - 9月14日晚间比特币下跌0.36% 以太币下跌1.41% 狗狗币下跌5.24% 瑞波币下跌3.34% [1] - 过去24小时内虚拟货币市场共有超12万人爆仓 [2] 美国经济数据与货币政策预期 - 美联储9月降息25个基点概率为92% 降息50个基点概率为8% [2] - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% [2] - 初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人 创2021年10月以来最高水平 [2] - 10年期美债收益率跌破4% 美元指数走低 美股创新高 [3] - 市场充分消化美联储年底前降息三次的预期 [3] 货币政策路径潜在风险 - 若通胀因供给侧因素超预期反弹 美联储宽松幅度可能不及市场预期 [3] - 降息后若就业提振有限且通胀再度抬头 美国可能面临"类滞胀"风险 [3] - 9月后货币政策路径仍存在不确定性 依赖经济数据表现 [3][4] 金融市场前景展望 - 美国经济软着陆将推动降息后股市上涨 [4] - 若经济与就业市场快速恶化 可能引发金融市场大幅调整 [4]

| 思陵 C | | | | | --- | --- | --- | --- | | 1小时爆仓 | $2704.85万 | 4小时爆仓 | $6830.17万 | | 多車 | $2378.78万 | 念萌 | $6212.79万 | | 空单 | $326.07万 | 空单 | $617.38万 | | 12小时爆仓 | $1.38亿 | 24小时爆仓 | $2.74亿 | | 多車 | $9637.54万 | 多重 | $1.82亿 | | 空单 | $4168.87万 | 空車 | $9268.47万 | | | 最近24小时，全球共有 121,036 人被爆仓 ，爆仓总金额为 $2.74 亿 | | | | | 最大单笔爆仓单发生在 Binance - ETHUSDT 价值 $1179.24万 | | | | 1小时 4小时 爆仓热力图 | 12小时 24小时 | | 而神 | | 交易所 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人人 IIJ | 比特币 $259.20万 | 瑞波币 $114.32万 | 溶胶 $103.28万 | | | ...

加密货币市场表现 - 比特币价格下跌0.36%至$115382 市值$2.30万亿 24小时成交额$395.74亿下降26.51% [1][2] - 以太币价格下跌1.41%至$4624.27 市值$5579.36亿 24小时成交额$600.64亿下降36.74% [1][2] - 瑞波币价格下跌3.34%至$3.0404 市值$1811.80亿 24小时成交额$62.73亿下降28.96% [1][2] - 狗狗币价格下跌5.24%至$0.28272 市值$426.20亿 24小时成交额$153.70亿下降6.81% [1][2] 市场爆仓数据 - 24小时内虚拟货币共有超12万人爆仓 总爆仓金额$2.74亿 其中多头爆仓$1.82亿 空头爆仓$9268.47万 [2][3] - 比特币24小时爆仓$1399.40万 以太币爆仓$6311.43万 瑞波币爆仓$967.97万 狗狗币爆仓$2350.28万 [2] - 1小时内爆仓$2704.85万 4小时内爆仓$6830.17万 12小时内爆仓$1.38亿 [3] 宏观经济背景 - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% [5] - 初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人 为2021年10月以来最高 [7] - 10年期美债收益率跌破4%大关 美元指数走低 [8] - 美联储9月降息25个基点概率为92% 降息50个基点概率为8% [4] 政策预期与风险 - 市场充分消化美联储年底前降息三次的情景 预计每次会议都将降息 [9] - 若通胀超预期反弹 美联储可能放缓降息节奏或暂停降息 [10] - 美国可能面临经济放缓与通胀居高并存的"类滞胀"风险 [10]

美联储利率决议预期 - 美联储FOMC将于9月18日公布利率决议和经济预期摘要 美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会[1] - 市场预期美联储有93.4%概率降息25个基点 将政策利率区间降至4%-4.25% 存在微弱可能性降息50个基点[1] - 交易员加大降息押注 预期下周至少降息25基点 年底前可能再降息两次[1] 美联储主席候选人动态 - 贝莱德高管Rick Rieder成为接替鲍威尔的热门人选 鲍威尔任期将于明年5月届满[2][3] - 美国财政部长贝森特9月12日与Rieder进行两小时会谈 内容涵盖货币政策 美联储组织结构和监管政策[3] - 贝森特已面试11名候选人中的4位 预计将向特朗普提供3至4人候选名单[3] - Rieder主张美联储应降息50个基点 是市场普遍预期25基点的两倍[1][7] 货币政策立场分析 - 特朗普政府寻求与降息立场更一致的美联储领导人 多次批评鲍威尔行动"太迟"[4] - Rieder的分析方法契合特朗普政府对灵活货币政策制定方式的期待 强调使用前瞻性框架而非滞后数据[3][4] - 美联储独立性被视为至关重要 但可更加"具有创新性"[7] 经济数据与降息依据 - 劳动力市场降温速度加快 就业不足恶化速度超过失业率上升[8] - 关税成本转嫁幅度未达预期 通胀预期保持温和[8] - 美国8月CPI符合预期 总体CPI同比增速可能在3%附近徘徊[8] - 就业增长几乎停滞 通胀压力积累 "滞"的压力超过"胀"[9] 机构预测与市场观点 - 复兴宏观研究预计美联储可能降息50基点 但最终可能妥协选择25基点[8] - 中信证券维持美联储年内连续降息三次各25bps预测 认为降息交易是近期主线[8] - 中金公司预计9月降息25基点 10月或再降息一次 但降息门槛将随通胀升高而提升[9]

特斯拉股价表现及业务动态 - 特斯拉股价大涨超7% 升至1月31日以来最高水平 [1][2] - 中国市场Model Y L六座纯电SUV十月售罄 新订单交付排期至2025年11月 [2] - 公司确认人工智能和自主驾驶为未来战略重点 董事长支持马斯克领导力 [2] 科技股与芯片板块走势 - 英伟达微涨0.37% 缩减DGX Cloud云计算业务 缓解与亚马逊等云服务商的竞争压力 [3] - 费城半导体指数涨0.11% 美光科技涨超4% 超威半导体涨逾1% [3] - ARM跌逾2% 英特尔跌超2% [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.11% 哔哩哔哩涨超4% 微博/百度/蔚来涨超2% [3] - 36氪跌超10% 京东跌超2% [3] 美联储政策预期影响 - 市场完全定价美联储年底前降息三次 9月会议降息预期巩固 [4][6] - 初请失业金数据意外疲软强化降息预期 8月CPI符合预期 [4] - 分析师提示若通胀超预期反弹 美联储可能放缓降息节奏或暂停操作 [6]

美股市场表现 - 道指下跌0.59% 标普500指数下跌0.05% 纳指上涨0.44%并续创历史新高 [1] - 费城半导体指数上涨0.11% 美光科技上涨超4% 超威半导体上涨逾1% ARM下跌逾2% 英特尔下跌超2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.11% 哔哩哔哩上涨超4% 微博/百度/蔚来上涨超2% 36氪下跌超10% 京东下跌超2% [4] 特斯拉动态 - 股价上涨超7% 升至1月31日以来最高水平 [3] - 中国市场推出加长轴距版六座纯电SUV Model Y L 10月份销量已售罄 新订单最早交付时间为2025年11月 [3] - 公司董事长表示人工智能和自主驾驶是未来重中之重 马斯克已回归公司并完成政治服务 [3] 英伟达业务调整 - 股价上涨0.37% [3] - 正逐步缩减初兴的云计算业务DGX Cloud 减少吸引企业使用该云服务的努力 [3] - 业务调整缓解了与最大客户（占营收一半的大型云服务商）的竞争压力 特别是与亚马逊网络服务的准竞争关系 [3] 美联储政策预期 - 市场完全定价美联储年底前降息三次（每次25个基点）[6] - 8月CPI符合预期 初请失业金数据意外爆冷 巩固降息预期 [6] - 存在降息预期过度乐观风险 若通胀超预期反弹可能使美联储放缓降息节奏或暂停降息 [8][9]