投资评级与核心观点 - 维持“优于大市”评级 给予2026年22倍市盈率估值 对应目标价10.78元 [4] - 核心观点：2025年第四季度来水加速改善 看好云南产业升级带来的清洁电力需求 [1][4] 财务表现与预测 - **营业收入**：2024年实现248.82亿元 同比增长6.1% 预计2025-2027年将分别达到267.32亿元、270.68亿元和280.28亿元 [3][6] - **归母净利润**：2024年为82.97亿元 同比增长8.6% 预计2025-2027年将分别增至88.10亿元、92.17亿元和96.61亿元 [3][6] - **每股收益**：预计2025-2027年每股净收益分别为0.47元、0.49元和0.52元 [3][4] - **盈利能力**：2024年销售毛利率为56.1% 预计2025-2027年将提升至58.0%-59.7%之间 [6] 发电量表现与驱动因素 - **2025年总发电量**：完成上网电量1259亿千瓦时 同比增长13% [4] - **2025年第四季度发电量**：上网电量304亿千瓦时 同比增长18% 增速加快 [4] - **水电表现**：2025年水电上网电量同比增长12% 其中第四季度同比增长17% [4] - **光伏表现**：2025年光伏上网电量同比增长58% 其中第四季度同比增长41% [4] - **发电量增长驱动因素**：1) 云南省内用电需求及西电东送电量增加 2) TB水电站和硬梁包水电站全容量投产 新能源装机规模大幅提升 3) 澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰1.5成（前三季度偏丰0.9成） [4] 运营与成本分析 - **度电收入承压**：2025年前三季度测算度电收入为0.216元 同比下降5% 主要因南方区域电力供需宽松导致市场化交易电价下行 [4] - **成本控制**：在新增装机投产背景下 2025年前三季度财务费用小幅下降3% [4] - **资本运作**：2025年第四季度完成定增募资58亿元 拟用于澜沧江上游清洁能源基地建设 [4] 行业与区域需求前景 - **云南电网低碳优势**：云南电网二氧化碳排放因子连续三年保持全国最低（2023年为0.1333 kgCO2/kWh） 为高载能产业降低排放成本提供支撑 [4][8] - **产业升级需求强劲**：2025年1-11月 云南省绿色铝、硅光伏、新能源电池产业增加值分别增长11%、5%、76% [4] - **政策支持**：《云南省加快构建现代化产业体系推进产业强省建设行动计划》提出做强做优“绿电+先进制造业” 利好“十五五”期间省内电力需求持续上行 [4] 估值比较 - **可比公司估值**：报告选取的可比公司（国投电力、川投能源、长江电力）2026年预测市盈率平均值为15.0倍 [7] - **华能水电估值**：报告给予华能水电2026年22倍市盈率估值 高于行业平均水平 [4][7]

行业核心观点 - 野村东方国际证券看好2026年电力设备行业将迎来内需与出海共振的投资机遇 [1] 内需市场展望 - 中国电力投资将迎来“超级周期” “十五五”时期（2026-2030年）国家电网固定资产投资将达到4万亿元 较“十四五”时期增长40% [1] - 投资重点将聚焦于构建新型电力系统 [1] 出海市场机遇 - 海外电力需求呈现长周期景气 美国电力负荷预计高增长 且电网面临老化与AI数据中心建设压力 [1] - 欧洲主要电力公司纷纷上调资本开支计划 [1] - 海外电力设备企业面临原材料和熟练劳工短缺压力 扩产速度难以匹配需求 [1] - 国内企业有望承接海外需求外溢的红利 [1] 细分领域机会 - 机构看好2026年美国储能市场可能出现超预期增长 且增长已开始逐步进入能够兑现的阶段 [1] 相关金融产品 - 绿电ETF（159669）跟踪绿色电力指数（399438） [1] - 该指数从A股市场选取业务涉及水电、风电、光伏及核电等清洁能源发电领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数主要聚焦于具有低碳属性的电力企业 旨在反映绿色电力相关上市公司证券的整体表现 [1]

公司股价与交易表现 - 1月19日盘中股价上涨2.14%，报2.39元/股，总市值143.38亿元 [1] - 当日成交额1.07亿元，换手率1.09% [1] - 今年以来股价累计上涨6.22%，近5个交易日上涨4.82%，近20日上涨1.70%，近60日下跌9.13% [1] 资金流向 - 主力资金当日净流出4.18万元 [1] - 特大单买入1202.02万元，占比11.20%，卖出833.07万元，占比7.76% [1] - 大单买入1537.07万元，占比14.33%，卖出1910.20万元，占比17.80% [1] 股东结构 - 截至9月30日，股东户数为7.74万户，较上期增加3.69% [2] - 人均流通股为54283股，较上期减少3.56% [2] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入1.56亿元，同比大幅减少77.18% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-206.59万元，但同比大幅增长99.91% [2] - A股上市后累计派现8.13亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为北京东方生态新能源股份有限公司，成立于1992年7月2日，于2009年11月27日上市 [1] - 公司主营业务涉及水环境综合治理工程、设计、苗木种植与销售以及固废、危废处置、工业废弃物销售 [1] - 主营业务收入构成为：光伏发电占比72.69%，固废处置占比27.31% [1] 行业与概念分类 - 所属申万行业为建筑装饰-基础建设-园林工程 [1] - 所属概念板块包括绿色电力、医废处理、海绵城市、低价、雄安新区等 [1]

公司股价与交易表现 - 1月19日盘中股价上涨2.02%，报7.07元/股，总市值101.14亿元 [1] - 当日成交额3161.09万元，换手率0.45% [1] - 当日主力资金净流入74.80万元，大单买入664.36万元（占比21.02%），卖出589.56万元（占比18.65%） [1] - 今年以来股价上涨5.05%，近5个交易日上涨1.73%，近20日上涨4.12%，近60日下跌1.94% [2] 公司基本概况 - 公司全称为绿色动力环保集团股份有限公司，位于广东省深圳市，成立于2000年3月29日，于2018年6月11日上市 [2] - 主营业务为使用垃圾焚烧技术处理生活垃圾的垃圾焚烧发电厂的投资、建设、营运、维护及技术顾问 [2] - 主营业务收入构成：发电供汽收入68.50%，垃圾处理收入15.63%，利息收入11.53%，其他(补充)2.82%，其他1.52% [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，所属概念板块包括生物质能、绿色电力、医废处理、小盘、北京国资等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入25.82亿元，同比增长1.49%；归母净利润6.26亿元，同比增长24.39% [2] - A股上市后累计派现15.84亿元，近三年累计派现9.34亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.51万户，较上期减少3.50% [2] - 截至同期，香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股520.90万股，较上期减少541.22万股；南方产业智选股票A（003956）退出十大流通股东之列 [3]

项目概况与核心价值 - 项目位于西藏山南市措美县哲古镇，是高海拔风电项目——哲古风电场，已实现全容量并网 [1] - 项目的核心价值不仅在于技术突破，更在于将绿色电力转化为民生福利，包括低价电、清洁空气和稳定供暖，助力乡村振兴 [2] 运营数据与环保效益 - 截至2025年底，哲古风电场累计上网电量超5.7亿千瓦时 [2] - 相当于节约标准煤约17.14万吨，减排二氧化碳约45.06万吨 [2] 民生改善与社会影响 - 2024年底，利用风电场输出的绿色电力，为哲古镇分散居住的牧民安装热泵热风机，推行分户供暖 [1] - 截至目前，哲古镇超过1300户农牧民家庭和机关单位告别传统的燃粪取暖方式，用上了清洁电暖 [1] - 本地居民用电取暖享受政府补贴，实际支出降低，以往冬季取暖成本往往超过千元 [1] - 新能源项目为本地青年创造了就业机会，不少人成为风电场运维工，获得稳定收入 [2] 行业模式与未来发展 - 措美县形成了“板上发电、板下牧羊”的光伏电站生态协同模式 [2] - 公司正推进总规模300兆瓦的“风力发电+储能”项目，并规划建设“风光热储”一体化清洁能源基地 [2]

电力市场化改革与政策动态 - 电力市场化改革进入攻坚阶段，火电盈利模式正在重构 [1] - 国家政策明确2026年容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50%（每年165元/千瓦），甘肃、云南已明确提升至每年330元/千瓦 [1] - 2025年政策推动中长期交易更灵活精细，提及分时段交易与连续开市，并推动较短周期中长期交易限价与现货交易限价贴近 [1] 电力市场与价格机制 - 我国省级电力现货市场已实现基本全覆盖，各区域电力现货价格上下限相对较宽，实际价格具有弹性 [1] - 火电的调节性价值有望在更灵活的市场机制下得到更好体现 [1] 火电行业成本与供给 - 成本端，2025年煤价中枢进一步下移 [1] - 2026年电煤中长期合同签订履约工作方案中，产地煤长协机制市场化程度提升 [1] - 火电正逐步由“出量”向“出力”转型 [1] - 2025年年初以来火电投产量已有显著提高，考虑建设期，火电机组或于2025-2026年迎来投产小高峰 [1] 绿色电力投资工具 - 绿电ETF（159669）跟踪的是绿色电力指数（399438） [1] - 该指数从A股市场中选取涉及水电、风电、光伏、核电等清洁能源发电业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数成分股以具备低碳属性的电力企业为主，整体呈现出较强的防御性和稳定的现金流特点 [1]

国家电网“十五五”投资规划与行业影响 - 国家电网公司宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% [1] - 结合南方电网投资 “十五五”期间全国年均电网投资额或超万亿元 [1] - 特高压工程是投资重点之一 2026年预计核准开工4-5条直流、3-4条交流线路 [1][2] 电网投资驱动的细分领域机会 - 特高压领域将迎来交直流协同增长 推动主网架结构持续强化 [2] - 配网智能化改造推进将带动一二次设备需求释放 [2] - 电表在新版标准指引下有望迎来量价齐升 [2] 全球电网投资趋势与需求 - AI负荷高增驱动北美电网扩容 叠加可再生能源并网与老旧系统更新需求 [2] - 国际能源署(IEA)预计2035年全球电力需求将增长超40% [2] - 光伏、风电将占全球新增电力供应的50%以上 全球电网投资景气度有望长期维持高位 [2] 绿色电力指数市场表现与成分 - 截至2026年1月16日10:54 国证绿色电力指数上涨0.70% [1] - 指数成分股华银电力上涨9.93% 天富能源上涨5.68% 乐山电力上涨4.56% 韶能股份上涨4.22% 露笑科技上涨3.64% [1] - 截至2025年12月31日 指数前十大权重股合计占比54.68% 包括中国核电、长江电力、三峡能源等 [2] 相关投资工具 - 绿色电力ETF(159625)紧密跟踪国证绿色电力指数 [2] - 场外投资者可通过绿色电力ETF联接基金（017057）把握投资机会 [3]

核心观点 - 昱能科技是一家专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备研发、生产及销售的公司，其业务涵盖微型逆变器、储能系统及分布式光伏电站解决方案，海外收入占比较高，近期股价表现平淡，主力资金关注度不高，且经营业绩出现同比下滑 [1][2][4][8][9] 业务与产品 - 公司主营业务为分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2][8] - 公司已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] - 公司主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，其它3.89%，户用储能产品3.06% [8] - 公司以自研光储产品为核心，提供分布式光伏电站全流程解决方案，主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景，2025年度已实现并网容量超60MW，其中包括南京国际博览中心25MW、扬州海信容声6.45MW等标杆项目 [3] - 在已并网的分布式光伏电站中，已有超过15000台公司自研的QT2D微型逆变器平稳运行，预计年发电量将超过5000万度，有效减少碳排放近6万吨 [3] 市场与财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.43亿元，同比减少38.48%；归母净利润6648.01万元，同比减少55.52% [9] - 公司海外营收占比为66.03%，受益于人民币贬值 [4] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.28万，较上期增加10.86%；人均流通股12199股，较上期减少9.80% [9] 股价与交易数据 - 1月15日，公司股价跌0.49%，成交额1.21亿元，换手率1.42%，总市值84.97亿元 [1] - 当日主力净流入-1012.32万元，占比0.09%，在所属行业中排名38/70，所属行业主力净流入-10.55亿元，连续3日被主力资金减仓 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流入-1825.59万元，近5日净流入-3919.22万元，近10日净流入-6780.77万元，近20日净流入-6666.04万元 [6] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额5311.14万元，占总成交额的6.44% [6] 技术面与筹码 - 该股筹码平均交易成本为56.33元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [7] - 目前股价靠近压力位54.44元 [7] 公司基本信息 - 昱能科技股份有限公司位于浙江省嘉兴市，成立于2010年3月24日，于2022年6月8日上市 [8] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括小盘、储能、逆变器、太阳能、光伏玻璃等 [8]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中股价下跌2.04%至3.84元/股，成交额1.23亿元，换手率4.85%，总市值31.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出1725.82万元，特大单净卖出1704.31万元，大单净流出21.51万元 [1] - 年初至今股价下跌1.54%，近5个交易日下跌3.52%，近20个交易日下跌16.16%，近60个交易日上涨5.49% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1月至9月实现营业收入13.14亿元，同比减少12.97% [2] - 公司2025年1月至9月归母净利润为-4924.47万元，同比减少236.02% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.45万户，较上期增加2.75%，人均流通股10080股，较上期减少2.67% [2] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为乳制品生产、加工及销售以及文化传媒 [1] - 主营业务收入构成为：常温奶45.21%，低温奶39.57%，其他主营业务产品4.96%，云通信4.88%，呼叫中心服务外包2.44%，其他2.17%，其他饮料及食品0.77% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括国产乳业、多胎概念、光伏玻璃、太阳能、绿色电力等 [1] 公司历史与分红情况 - 公司成立于2001年5月31日，于2010年1月6日上市 [1] - A股上市后累计派现1.87亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司股价与交易表现 - 1月15日盘中下跌2.04%，报12.50元/股，成交额1.53亿元，换手率2.76%，总市值57.24亿元 [1] - 当日主力资金净流出1754.65万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力 [1] - 今年以来股价上涨4.34%，但近期表现分化，近5日涨0.40%，近20日跌3.62%，近60日则大幅上涨20.42% [2] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于福建省宁德市，成立于1998年12月30日，于2000年7月31日上市 [2] - 主营业务为电力生产与开发，以水电和风电为主，电力销售占主营业务收入88.20%，房地产销售占8.58%，其他占3.22% [2] - 所属申万行业为公用事业-电力-水力发电，概念板块包括绿色电力、福建自贸区、创投、水电概念、小盘等 [2] 股东结构与财务业绩 - 截至12月10日，股东户数为5.75万户，较上期增加12.37%，人均流通股7649股，较上期减少11.01% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.90亿元，同比增长8.81%，归母净利润1.51亿元，同比增长32.38% [2] - A股上市后累计派现2.46亿元，近三年累计派现9159.03万元 [3] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股248.65万股，相比上期增加95.98万股 [3]