从市场反应看，投资者对美国通胀形势依然担忧。 21世纪经济报道特约撰稿王应贵 自特朗普政府宣布所谓"对等关税"以来，新关税政策要么暂停，要么对某些进口产品豁免，但是金融机 构和企业却依然担心关税政策大概率会推高通货膨胀。4月美国消费物价指数(CPI)报告显示，通货膨胀 形势呈良性态势。6月11日公布的5月美国CPI报告再度显示，通货膨胀低于预期值，且处于可控状态。 5月名义通胀环比增长0.1%，低于4月份的0.2%，而同比(与去年同期相比)增长2.4%，略高于4月份的 2.3%。剔除食品和能源商品与服务后的核心通胀率环比增长0.1%，同样低于4月的0.2%，环比增长为 2.8%，与4月持平，但低于市场预期的2.9%。 从市场反应看，投资者对美国通胀形势依然担忧。11日收盘时，标准普尔500指数较前一日跌了 0.27%；十年期国债利率收于4.42%，即跌1.23%；美元指数以98.627报收，即跌0.45%。市场不宜过度 解读通胀数据 5月份的报告较为温和，主要原因是肉食(在一篮子商品与服务中的权重为1.648，以下相同)、能源 (6.387)、服装(2.539)、新车(4.352)、二手车(2.385)和交通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国财政赤字水平维持高位，财政无序扩张冲击美元信用，支撑金银价格；5月美国预算赤字3160亿美元，支出创单月最高，虽海关税收增长但难覆盖赤字，财长预计本财年赤字与GDP比值6.5%-6.7%，连续三年超6%，支持黄金价格走强 [2] - 美国5月CPI数据低于预期，特朗普呼吁美联储降息100基点，市场加大联储后续降息概率预期，9月议息会议25基点降息概率从51.5%回升至81.7%，货币政策预期支撑银价 [3] - 金银策略建议逢低做多，沪金主力合约参考区间756 - 809元/克，沪银主力合约参考区间8545 - 9500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价3376.00美元/盎司，涨0.93%，成交量19.94万手，涨27.92%，持仓量41.59万手，跌4.94%，库存1180吨持平；LBMA黄金收盘价3329.70美元/盎司，跌 - 0.24%；SHFE黄金收盘价777.54元/克，涨0.32% [5] - COMEX白银收盘价36.36美元/盎司，跌 - 0.80%，持仓量16.33万手，涨10.70%，库存15488吨，涨0.56%；LBMA白银收盘价36.20美元/盎司，跌 - 1.52%；SHFE白银收盘价8902.00元/千克，涨0.17% [5] 市场行情数据 - 沪金涨0.42%，报780.36元/克，沪银跌0.75%，报8830.00元/千克；COMEX金涨1.26%，报3385.70美元/盎司，COMEX银涨0.48%，报36.44美元/盎司 [2] - 美国10年期国债收益率报4.41%，美元指数报98.46 [2] 内外价差统计 - 2025年6月11日黄金内外价差：SHFE - COMEX价差31.1035元/克， - 6.20美元/盎司；SGE - LBMA价差 - 5.57元/克， - 24.08美元/盎司 [52] - 2025年6月11日白银内外价差：SHFE - COMEX价差465.83元/千克，2.01美元/盎司；SGE - LBMA价差500.39元/千克，2.16美元/盎司 [52][61]

财政赤字与债务状况 - 美国5月联邦财政赤字扩大至3160亿美元 本财年前八个月累计赤字达1.36万亿美元 同比增长14% [1] - 联邦债务总额达36.2万亿美元 5月利息支出超92亿美元 年内累计利息支出7760亿美元 预计全年突破1.2万亿美元 [1] - 赤字占GDP比重超过6% 创和平时期历史新高 [3] 财政收入与支出动态 - 5月财政收入同比增长15% 年内累计增长6% 但开支同比增长8%导致预算赤字持续扩大 [1] - 5月海关关税收入达230亿美元 年内累计860亿美元 同比大增59% [1] 美债市场表现 - 10年期美债拍卖390亿美元 中标收益率4.421% 低于市场收益率0.6个基点 连续第四次表现强劲 [2] - 本土直接投标者占比达20.5% 显著高于通常的14.5% 海外投标者认购比例70.6% 略低于平均73.4% [2] - 拍卖后10年期美债收益率降至4.411% 为当日最低点 [2] 行业领袖观点 - 摩根大通CEO戴蒙 贝莱德CEO芬克 桥水基金创始人达里奥等警告高债务负担可能引发金融市场动荡 [3]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日(6月9日)震荡收涨，开盘3311.77美元/盎司，最低3293.69美元，最高3337.92美元，收盘3325.39美元，日振幅44.23美元，涨幅0.41% [1] - 技术面显示金价未跌破中轨线及30日均线支撑，暗示后市仍有走强预期，若回落至60日均线支撑位可视为看涨入场机会 [1] - 日内(6月10日)金价受短期均线压力影响走弱，市场缺乏明确驱动因素，突破短期均线压力或跌破中轨线支撑前维持震荡判断 [3] 影响因素 - 美元指数震荡走低对金价形成支撑，但美联储降息预期降温限制多头反弹 [3] - 地缘政治风险升温(俄乌局势、加沙冲突)及特朗普政策不确定性持续提供避险支撑 [8] - 美国财政赤字扩大、全球经济增长预期下调压制美元，为黄金创造利好环境 [8] 技术指标展望 - 月线级别：金价保持自2023年以来的牛市趋势，3月突破2016-2020年上升趋势线后打开新上涨空间，即使调整也将在趋势线上方宽幅震荡 [10] - 周线级别：布林带向上延伸，上升趋势通道提供支撑，回落至中轨线或趋势支撑位均为看涨机会 [12] - 日线级别：扩展线支撑、60日均线及100日均线构成多重支撑位，3500美元关口仍是上行目标 [14] 短期交易策略 - 黄金日内支撑位关注3320/3300美元，阻力位3343/3363美元 [14] - 白银日内支撑位36.60/36.35美元，阻力位37.60/38.10美元 [14] - 重点等待美国CPI数据指引，通胀上升虽可能短期打压金价，但将增强抗通胀属性，回落视为多单入场机会 [5] 中长期逻辑 - 全球货币政策转向周期不确定性、主要经济体财政扩张及通胀预期上升构成结构性支撑 [8] - 美债收益率月线级别显示潜在下跌趋势，10年期收益率震荡区间难改黄金牛市基调 [5] - 技术面与基本面协同指向3500美元及以上目标价位 [5][10]

特朗普政治联盟的脆弱性 - 特朗普与马斯克的决裂不仅源于个人恩怨，更反映出其民粹保守派联盟内部的分歧日益明显，联盟脆弱性上升 [1][3] - 特朗普联盟在原有白人工薪阶层民粹主义者及共和党铁盘基础上，吸纳了反"觉醒"和反建制精英等新支持者，但政策激进程度超出许多支持者预期 [3][4] - 联盟内部分歧集中在关税、移民限制、高校政策等问题上，年轻与非白人支持者对特朗普的负面评价增加 [4] 美国财政赤字问题的政治影响 - 美国国债预计十年内将超过GDP的100%，债务利息支付已达联邦收入的近五分之一，高利率加剧融资成本 [5][9] - "大而美"法案可能在未来十年内使债务水平增加3万亿美元，若临时条款永久化则增加5万亿美元，引发马斯克等财政保守派强烈反对 [6][9][10] - 财政压力可能瓦解特朗普"减税不动摇福利"的承诺，传统保守派与民粹派联盟面临挑战，民主党内部矛盾也可能因债务问题加剧 [8][9] 企业及行业相关动态 - 马斯克旗下SpaceX及"星链"业务面临特朗普政府调查风险，可能影响公司运营 [9] - 可再生能源补贴削减政策成为马斯克与特朗普分歧的导火索之一，反映清洁能源行业政策不确定性 [4][6] - 摩根大通CEO警告债券市场风险，桥水基金创始人预测美国三年内或面临"经济心脏病"式危机 [10]

特朗普"大而美"减税法案 - 美国国会众议院以微弱优势通过特朗普推动的"大而美"法案 该法案长达1000多页 主要内容包括大规模减税 削减社会福利开支 增加国防预算和打击非法移民经费 [3] - 法案将导致美国财政赤字增加2.5万亿美元 与特朗普竞选时降低赤字的承诺相违背 [3][4] - 法案取消新能源车补贴并对新能源汽车额外收费 直接影响特斯拉等电动车企业的发展 [3] 法案对财政和社会的影响 - 法案虽削减部分开支但大幅减税 同时增加国防开支 导致财政赤字进一步恶化 美国国债问题持续加剧 [4] - 削减基础医疗保障和食品救济等福利 预计860万人将失去医保 近400万人失去救济金 [4] - 减税主要惠及高收入群体 年收入超21.7万美元家庭获得大部分减税 其中年收入超110万美元的超级富豪独占三分之一减税额度 [4] 马斯克与特朗普的政策分歧 - 马斯克强烈批评"大而美"法案 认为其与政府效率部降低国债的目标背道而驰 [3] - 马斯克曾协助特朗普成立政府效率部 旨在减少国债压力 但现行政策导致赤字扩大 [4] - 法案中取消新能源补贴等条款直接损害特斯拉利益 引发马斯克强烈不满 [3]

美国国债收益率曲线走势 - 2年期和30年期美债收益率之差将进一步扩大 导致收益率曲线变陡 [1] - 对美国赤字的担忧将加剧收益率曲线的变动 [1] - 美国参议院正在就特朗普预算法案进行谈判 但缺乏证据表明财政赤字会在短期内下降 [1]

特朗普与马斯克矛盾焦点 - 双方从盟友转为公开对立 核心矛盾在于特朗普政府"大而美"税收与支出法案 该法案以微弱优势在共和党占多数的众议院通过[1] - 马斯克作为政府效率部负责人 实际减少财政支出不足2000亿美元 远低于1万亿美元预期目标 随后卸任政府职务[1] - 马斯克公开批评特朗普政策 包括呼吁民众反对减税法案 称其将"让美国破产" 并预测关税政策将导致经济衰退[2] 美国政府财政状况 - 美国联邦债务达36.2万亿美元 占GDP比重124% 利息支付占政府收入25% 财政状况严峻[2] - "大而美"法案预计未来十年减税3.75万亿美元 但将增加财政赤字2.4万亿美元[3] - 穆迪因此下调美国主权信用评级至Aa1 警告未来十年联邦赤字将大幅增长[3] 市场反应与行业影响 - 投资者抛售美国国债 推动收益率逼近历史高点 反映市场对债务问题的担忧[3] - 特朗普取消电动车强制销售规定 并威胁终止相关政府补贴与合同 直接影响新能源行业[2] - 政策不确定性加剧 财政赤字问题可能引发更广泛的经济政策调整[2][3]

高盛风险敞口调整 - 自4月2日以来公司已适度降低风险头寸以应对不确定性 [1] - 在承接客户风险的同时主动削减自身风险敞口并保持更大流动性缓冲 [1] - 当前操作策略偏向谨慎以应对未来数月持续的不确定性 [1] 关税政策影响 - 公司认为特朗普政府关税措施"极具破坏性"并导致商业决策调整 [1] - 部分企业已基于10%-15%关税上调预期制定资本支出及并购计划 [1] - 预计关税将引发资本回报、股票回购等财务决策的阶段性变化 [1] 宏观经济展望 - 美国经济仍受就业市场稳固和消费者支出支撑呈现强劲态势 [1] - 当前经济指标显示衰退可能性较低 [1] - 长期利率显著上涨可能抑制经济增长 尤其关注美日等国收益率曲线变化 [1] 市场关注焦点 - 投资者对美财政赤字不可持续性的担忧情绪正在加剧 [1] - 债券市场信号已引发国会关注 [1] - 利率走向特别是长期利率路径成为市场核心关切 [1]

美国财政赤字与政府债务 - 城堡证券总裁吉姆·埃斯波西托称美国财政赤字和政府债务水平是一枚"定时炸弹"，并强调特朗普政府的应对措施至关重要 [1] - 埃斯波西托的言论与摩根大通CEO杰米·戴蒙和高盛总裁约翰·沃尔德伦的警告相呼应，后者认为美国债务水平比关税政策更令债券交易员担忧 [1] - 国会预算办公室估计众议院通过的税收与支出法案将在未来十年使美国预算赤字增加2.4万亿美元 [2] 城堡证券业务表现与战略 - 城堡证券擅长高频交易，市场波动通常使其受益，2023年第一季度公布创纪录的利润和交易收入 [2] - 公司正扩大在各类资产和地区的布局，2023年涉足投资级企业债券市场 [2] - 城堡证券寻求在新监管框架下拓展加密货币交易业务，埃斯波西托认为加密货币已成为机构投资者认真对待的资产类别 [2]