中央政策与顶层设计 - 中央经济工作会议提出明年经济工作坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，并首次提出制定能源强国建设规划纲要，旨在加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设 [2] - 能源强国体现在提升能源自给率、使新型能源体系达到国际领先水平、以及推动中国新能源产业链的产品、技术、标准和经营体系在国际社会加速推广 [2] - 工信部与中国人民银行发文，重点支持国家绿色工厂采用《绿色金融支持项目目录（2025年版）》中的绿色低碳技术实施投资项目，以提升企业能源低碳化、资源高效化等绿色发展水平 [3] - 支持项目主要分为三类：研发和产业化应用项目（如“卡脖子”技术攻关）、技术改造升级项目（如节能降碳、数字化绿色化协同升级）、以及零碳工厂建设项目 [3] - 国家能源局印发《能源行业数据安全管理办法（试行）》，将不涉及国家秘密的能源行业数据分为一般数据、重要数据、核心数据三级，并要求重要数据、核心数据处理者每年至少开展一次风险评估 [4] 地方动态与市场机制 - 四川省发改委发布征求意见稿，要求绿电直连项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，并计划在2030年前将自发自用比例提高至不低于35% [5] - 在四川省电力现货市场未连续运行前，绿电直连项目不允许向公共电网反送电；电力现货市场连续运行后，可采取整体自发自用为主，余电上网为辅的模式 [5] 企业技术与实践 - 中国绿发旗下公司研发的锂离子电容器具有100万次以上的充放电循环次数、-40℃至65℃的宽工作温度范围，可为电网调频、智算中心等场景提供高可靠功率型储能支撑 [6] - 基于锂离子电容器的全碳型储能舱及自适应控制技术，可解决新能源电站调频资源响应延时、多源协调控制耦合等问题，实现新能源电站-储能联合调频系统与电网频率波动的实时解耦与精准跟随 [6] - 松下电器（中国）有限公司已在中国打造14家“零二氧化碳工厂”，分布在全国多地，主要生产电子元器件、电子部品、电池，其碳排放统计主要覆盖范围1和范围2 [7] - 打造零碳工厂不仅是为了环保承诺，也为公司赢得了将碳排放作为采购决策关键因素的全球客户 [7]

2026年全国能源工作会议核心观点 - 会议总结了“十四五”以来能源发展成就，并部署了“十五五”及2026年能源工作重点，核心是加快建设能源强国和新型能源体系，确保能源安全并加速绿色低碳转型 [4][21][25] 能源安全保障有力有效 - 2025年原煤产量超过48亿吨，进口约4.7亿吨，同时加快建设储备产能9000万吨/年以上 [5] - 2025年原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米，连续9年增产超百亿立方米 [5] - 全国发电总装机超过38亿千瓦，同比增长14%，全社会用电量首次超过10万亿千瓦时 [5] - 全国西电东送能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里 [5] 能源绿色低碳转型步伐加快 - 非化石能源消费比重超额完成20%的目标任务 [7] - 2025年预计风电光伏新增装机约3.7亿千瓦，利用率保持在94%以上，风电光伏发电量约占全社会用电量的22% [8] - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%，其中民营企业投资完成额同比增长15% [7] - 第一批风电光伏基地基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦 [7] - 全国水电装机超过4.4亿千瓦，其中抽水蓄能装机超过6400万千瓦 [8] - 新核准开工建设核电机组10台，在运在建核电机组达到112台、装机1.25亿千瓦 [8] - 核发绿证约29亿个，交易规模超7.5亿个 [8] - 可再生能源制氢产能超过22万吨，占全球一半以上，绿氨绿色甲醇产能合计约100万吨 [11] - 能效优于标杆水平的炼油产能达3.58亿吨，占比39% [9] 科技创新水平持续提升 - 系统部署“人工智能+”电网、新能源、新业态等8个应用场景 [10] - 全国新型储能装机突破1亿千瓦 [10] - 全国充电设施（枪）突破1800万个，可满足4000万辆以上的汽车充电需求 [11] - 虚拟电厂聚合资源最大调节能力超1500万千瓦 [8] 能源改革和监管取得标志性成果 - 预计2025年全国市场化交易电量6.6万亿千瓦时，同比增长6.8%，占全社会用电量的比重提升至64% [14] - 新核准的10台核电机组全部引入民间资本，股比最高达到20% [14] - 核准民营大型煤矿项目4处 [14] - 出台新一轮“获得电力”政策，预计五年新增受益150万户，节省办电投资200亿元 [14] - 4万余家民营企业拓宽经营范围 [14] 能源国际合作迈向高水平 - RE100完全认可中国绿证，绿证国际互认取得重大突破 [17] - 成功举办第七届中俄能源商务论坛、2025年国际能源变革论坛、上海合作组织能源部长会、第七届东亚峰会清洁能源论坛 [16] - 成立中国—上合组织能源合作平台，巩固中国—东盟清洁能源合作中心建设成果 [16] “十四五”以来能源强国建设基础 - 能源自给率从80%左右增至84%以上 [21] - 建成全球最大的可再生能源体系，绿电占全社会用电比重接近四成 [22] - 成品油消费已呈下降态势，石油消费达峰加速来临 [22] - 《能源法》正式颁布实施，全国统一电力市场初步建成，油气全国一张网加快建设 [22] - 高温气冷堆、“华龙一号”、“国和一号”、百万千瓦水轮发电机组等大国重器建成投运 [22] “十五五”新型能源体系建设目标与路径 - 主要目标：到2030年，非化石能源消费比重达到25%，新能源发电装机比重超过50%、成为电力装机主体 [25] - 能源行业将呈现新特征：能源活动实现碳达峰；煤炭消费达峰后进入平台期，石油消费达到峰值；能源需求增量主要由非化石能源满足 [25] - 发展方式：把生产和消费放在同等重要位置，推动清洁能源实现更高质量发展 [27] - 空间布局：加力建设新型能源基础设施，优化能源资源基地布局和流向格局 [26] - 能源治理：坚持有效市场和有为政府相结合 [27] 推动绿色低碳转型的关键举措 - 推动集成融合发展，统筹新能源大规模开发和高水平消纳，强化多能源品种一体化开发 [29] - 拓宽新能源与产业耦合发展新空间，扩展新能源非电利用 [29] - 推进化石能源清洁高效利用，统筹转型升级和接续替代，推动煤炭、石油消费达峰后平稳发展 [29] - 加强能源节约利用，从严控制“两高”项目，推动建设一批零碳园区 [29] - “十五五”将实施碳达峰碳中和综合评价考核，各地要将碳双控作为项目评估的重要依据 [30] 人工智能与能源发展协同 - 必须做到算电协同，为人工智能发展提供坚强支撑 [33] - 做好规划协同，在编制“十五五”规划时精准预测用电增长，相应部署电力保障 [34] - 做好运行协同，提升电能质量以满足人工智能发展需求 [34] - 做好电碳协同，枢纽节点新建数据中心绿色电力消费要超过80% [35] 2026年能源工作重点任务 - 高质量高标准编制实施能源规划，以重大项目带动规划落地 [38][39] - 推动更高水平能源安全保障，具体包括夯实煤炭供应、提升电力油气保供能力、优化通道布局等 [40] - 扎实推进能源绿色低碳转型，持续提高新能源供给比重，有序推进水电核电项目 [40][41] - 加快推进能源科技自立自强，推进“人工智能+”能源融合，前瞻布局未来能源产业 [42] - 全面深化能源改革和法治建设，加快体制机制创新，健全适应新型能源体系的市场机制 [44] - 拓展全方位国际合作，加强清洁能源合作，积极参与全球能源治理 [45]

宏观与策略 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，联邦基金利率区间由4%-3.75%降至3.75%-3.5%，并判断银行体系储备余额已降至充足水平，将重启短期国债购买[7] - 总量专题研究认为，今年我国固定资产投资增速可能出现有数据以来的首次年度负增长，地产、基建、制造业三类投资增速集体转负[17][18]，投资增速转正需依托AI+领域的需求，并需要资本市场发挥更大作用[17][19]，为此提出加快科技类IPO节奏、积极引入股市长期资本、加大科创债等多元融资工具支持力度三点建议[17][20] 固定收益 - 固收+产品正在进化，探讨“+基金”的可行性，当前共有143只偏债混和二级债基的投资范围包含公募证券投资基金，基金投资上限均为10%[7][8]，截至2025年三季度，实际有基金持仓的产品有47只，重仓标的中红利类、科创和沪深300指数ETF出现频率高[8] - 以两只绩优固收+基金为例，A基金资产总值78.84亿元，2022-2025年净值回报分别为0%、-5%、7%、5%，2025年最大回撤-4%，截至25Q3基金占资产总值8%[9]；B基金资产总值129.03亿元，2022-2025年净值回报分别为0%、1%、7%、6%，2025年最大回撤-2%，截至25Q3基金占资产总值8%[9] - 上周（12月8日-12月12日）转债市场，中证转债指数全周上涨0.20%，价格中位数上涨0.10%，算术平均平价全周下跌0.35%，全市场转股溢价率较上周上升2.20%[12]，部分临期转债发行人展现较强转股意愿[13] - 上周公募REITs市场，中证REITs指数全周下跌0.5%，产权类REITs平均周涨跌幅为+0.4%，特许经营权类为-0.6%[14]，截至12月12日，REITs总市值为2176亿元，较上周减少2亿元，全周日均换手率为0.37%[15]，市政设施、新型基础设施、水利设施类REITs涨幅靠前[16] - 本周新增多单可交换私募债项目获交易所通过或反馈，包括江苏国泰国际集团拟发行12亿元（正股瑞泰新材）、四川九洲投资控股集团拟发行10亿元（正股四川九洲）、奥瑞金科技拟发行3.5亿元（正股永新股份）、海南省农垦投资控股集团拟发行21亿元（正股海南橡胶）[11] 电力设备与新能源 - AI时代电力设备需求增长迅速，谷歌云、OpenAI、TikTok等公司加速AI数据中心建设，带动相关电力设备需求爆发[20]，重点关注金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气等企业[20] - 全球储能需求持续释放，预计2026年全球储能装机需求达到404GWh，同比增长38%[21]，建议关注宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、德业股份、禾望电气、盛弘股份[21] - 锂电产业链价格下行趋势有望在2026年反转，固态电池产业化提速，有望在2026年实现产线规模扩大及装车测试[21]，建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能[21] - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，主机厂盈利能力修复，出口放量提振业绩[22]，重点关注金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电、德力佳等企业[23] - 光伏行业在“反内卷”政策推动下供需改善，硅料盈利率先修复，无银化浆料、钙钛矿等新技术值得关注[23] 食品饮料 - 本周（25年第46周）食品饮料板块（A股和H股）累计下跌1.52%，其中A股食品饮料（申万）下跌1.63%，跑输沪深300约1.55个百分点[24] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类[25]，白酒板块进入左侧布局阶段，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒[25]，啤酒行业库存良性，推荐燕京啤酒[25]，乳制品推荐伊利股份[25]，饮料推荐农夫山泉、东鹏饮料[25]，零食推荐卫龙美味、盐津铺子[25]，餐饮供应链推荐颐海国际、海天味业、安井食品[25] - 展望2026年，报告认为食品饮料板块红利属性将体现，估值仍有空间，C端消费仍是基本盘，但B端和商务场景或复苏更快[26] 公用事业与环保 - 中央经济工作会议明确将制定“能源强国”建设规划纲要，加快建设新型能源体系[28][29] - 投资策略上，公用事业关注：1）火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力[30]；2）新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源等[30]；3）核电盈利稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融[30]；4）高分红水电防御属性凸显，推荐长江电力[30]；5）燃气推荐九丰能源[30]；6）装备制造推荐西子洁能[30] - 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用，同时推荐聚光科技、山高环能、长青集团等[30] 机械 - 人形机器人产业量产推进，智元机器人累计下线通用具身机器人达5000台[31]，建议从价值量和卡位把握投资机会，重点关注飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波等[32][35] - AI基建需求确定性强，电力成为AI发展瓶颈环节，燃气轮机深度受益于AI数据中心供电需求，GEV上修2025年底积压订单+预留协议至80GW，并规划2026年中产能达20GW，2028年扩充至24GW[31][33]，建议重点关注燃机产业链的应流股份、万泽股份、杰瑞股份、豪迈科技、联德股份、博盈特焊等[33][35] 电子 - 春季躁动在即，建议关注1月业绩催化集中的AI算力+存力链[38]，重点推荐翱捷科技、江波龙、生益科技、德明利、蓝思科技、立讯精密等[38] - 博通预计2026财年一季度AI芯片收入将同比翻倍至82亿美元，四季度收到Anthropic额外追加的110亿美元订单，公司AI芯片订单储备已达730亿美元[39] - 特朗普政府宣布放行NVIDIA H200对华出口，但要求销售额的25%上缴美方，最新Blackwell、Rubin架构产品仍禁售[41]，国产替代加速，华为Ascend 910C在算力、显存与性价比上快速追近[41] - 数据中心电源向800V直流架构演进，碳化硅和氮化镓将替代硅基器件成为核心功率器件[43] 传媒与互联网 - 11月传媒板块（申万）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点[45]，11月共发放178款国产游戏和6款进口游戏版号，创3年以来新高[46] - 投资策略上，建议把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期[45]，游戏板块推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等[49]，AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等[49] - OpenAI发布GPT-5.2，谷歌推出AI实验项目“Disco”[51]，持续看好游戏与AI应用机会[50] 汽车 - 智能驾驶行业专题指出，在政策、技术、成本催化下，L4级自动驾驶预计在2026年迎来元年时刻[53] - 市场空间广阔，参考文远知行招股书，2030年全球L4市场空间上万亿[54]，国内Robotaxi、Robovan、Robotruck、Robobus、Robosweeper等细分市场均有巨大潜力[54] - 投资建议关注整车/运营方面的小马智行、文远知行、小鹏汽车，以及零部件产业链的禾赛科技、速腾聚创、沪光股份、科博达、地平线等[55] 金融工程与市场数据 - 2025年12月15日，A股市场缩量下挫，算力产业链回调，大消费走强[55]，商贸零售、非银、农林牧渔等行业表现较好，电子、通信、计算机等行业表现较差[55] - 截至2025年12月12日，两融余额为25014亿元，其中融资余额24837亿元，融券余额177亿元[55] - 近期商品期货市场，黄金收盘价971.94，上涨0.74%；ICE布伦特原油收盘价61.12，下跌0.26%[59] - 全球主要股指中，道琼斯指数收盘48416.55点，日跌幅0.08%；纳斯达克指数收盘23057.41点，日跌幅0.59%；恒生指数收盘25628.88点，日跌幅1.33%[3][63]

2026年全国能源工作会议核心观点 - 会议总结2025年及“十四五”能源工作成果，部署2026年重点任务，核心目标是推动能源工作高质量发展，为2030年初步建成新型能源体系、推进能源强国建设奠定基础，并有力支撑2030年前如期实现碳达峰目标 [3][4][7] 2025年能源工作总结 - **能源安全保障有力有效**：保供成效是“十四五”以来最好的一年，实现煤炭稳产稳供稳价，有力有效应对迎峰度夏电力负荷20次超去年峰值考验，油气增储上产“七年行动计划”胜利收官 [5] - **能源绿色低碳转型步伐加快**：非化石能源消费比重将超额完成20%的目标任务，能源投资增势强劲向绿向新，新能源实现更高质量跃升式发展，重大水电核电项目加快建设，新型电力系统建设稳步推进 [5] - **科技创新水平持续提升**：能源领域新质生产力加快培育，能源自主创新能力不断增强，人工智能与能源产业加速融合，新模式新业态快速发展 [6] - **能源改革和监管取得标志性成果**：全国统一电力市场初步建成，成为全国统一大市场建设的重要标志，新能源高质量发展机制取得新突破，出台能源领域民营经济发展十项重点举措 [6] - **能源国际合作迈向更高水平**：重点领域战略合作稳中有进，周边国家能源合作务实推进，全球能源治理话语权影响力持续增强 [6] 2026年能源工作部署 - **高质量编制实施“十五五”能源规划**：增强规划的科学性、预见性和主动性，推动形成全国能源规划一盘棋，以重大项目带动规划落地 [7] - **推动更高水平能源安全保障**：夯实煤炭供应保障基础，提升电力保供水平，增强油气生产供应能力，优化能源骨干通道布局，提升能源基础设施本质安全水平 [7] - **扎实推进能源绿色低碳转型**：持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，有序推进重大水电项目，积极安全有序发展核电，加强化石能源清洁高效利用 [7] - **加快推进能源科技自立自强**：组织开展“人工智能+”能源融合试点和标准化提升行动，扎实推进智能电网重大专项等能源重大技术装备攻关，前瞻布局氢能、核能等未来能源产业 [7] - **保障民生和企业多元化用能需求**：强化民生用能保障，提升高可靠性用户供电质量，实施供电质量提升专项行动，落实新一轮“获得电力”政策，优化用电营商环境 [7] - **全面深化能源改革和法治建设**：持续深化全国统一电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制，加强新型能源监管制度体系建设，深入推进能源法治建设 [7] - **拓展全方位国际合作**：巩固能源国际合作基本盘，加强清洁能源合作，积极参与全球能源治理 [7]

文章核心观点 文章基于“十四五”期间的实践成果，从供给韧度、转型速度、创新高度、融合广度四个维度，系统阐述了中国能源行业迈向“能源强国”的坚实基础与发展信心，并明确了2030年初步建成新型能源体系、2035年基本建成能源强国的宏伟目标 [26][28][50][52] 供给韧度：能源安全保障能力显著增强 - **能源自给率提升至84%以上**：“十四五”以来，能源消费增量90%以上由国内自主保障，能源自给率提升至84%以上 [7][31][37] - **油气产量创历史新高**：2025年原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米、连续9年增产超百亿立方米，油、气产量双创历史新高 [6][35] - **深地勘探取得重大突破**：中国石油深地塔科1井完钻，深度达10910米，展示了向更深领域勘探开发的能力 [3][32] - **发电装机与用电量持续增长**：截至2025年底，全国发电总装机超过38亿千瓦、同比增长14%，全年全社会用电量预计将首次超过10万亿千瓦时 [7][37] - **基础设施网络完善**：“西电东送”能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里 [7][37] 转型速度：绿色低碳转型跑出“加速度” - **风光新增装机进入“亿千瓦级”时代**：风电、光伏年度新增装机连续跨越1亿、2亿、3亿千瓦台阶，发展速度和力度全球罕见 [8][38] - **风光发电量占比显著提升**：今年上半年风光发电量占全社会用电量比例已接近四分之一，风光新增发电量超过全社会用电量增量 [8][38] - **可再生能源体系全球领先**：构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，风电装机规模连续15年稳居世界第一，光伏装机连续10年稳居世界第一 [8][38] - **出口产品减碳贡献巨大**：“十四五”期间，出口的风电光伏产品累计为其他国家减少碳排放约41亿吨 [8][38] - **终端用能电气化水平高**：终端用能中，电能占比达到30%左右，明显高于世界平均水平 [10][40] - **传统能源绿色转型同步推进**：能效标杆水平炼油产能占比达39%，化石能源清洁高效利用稳步推进 [9][39] 创新高度：核心技术自主与前沿布局并进 - **自主核电技术实现批量化建设**：全球最大“华龙一号”核电基地——漳州核电1号机组投入商业运行，标志着自主三代核电技术批量化建设迈入新阶段 [13][42] - **新型储能装机全球领先**：全国新型储能装机突破1亿千瓦，占全球比重超过40% [13][42] - **绿氢及衍生品产能占优**：可再生能源制氢产能超过22万吨、占全球一半以上，绿氨绿色甲醇产能合计约100万吨 [13][42] - **人工智能与能源加速融合**：开展“人工智能+”能源试点，系统部署电网、新能源、新业态等8个应用场景，一批行业大模型落地推广 [14][43] - **涌现多项“世界之最”工程**：在新型举国体制优势下，多个“全球最大”、“全球首座”工程建成投运，实现从“跟跑”到“领跑”的跨越 [15][43] 融合广度：电力市场与体制机制改革深化 - **全国统一电力市场建设取得突破**：构建了以电力市场运行基本规则为基础，以中长期、现货、辅助服务三大交易规则为主干的“1+6”基础规则体系 [18][44] - **市场化交易电量占比提升**：预计全年全国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时、同比增长6.8%，占全社会用电量的比重提升至64% [19][45] - **打破区域壁垒实现电力跨区交易**：南方电网与国家电网之间实现常态化电力交易，一笔200万千瓦负荷的电力交易从南方直送华东 [16][44] - **民间资本深度融入能源战略**：2025年新核准的10台核电机组普遍引入民间资本，最高股比达到20% [22][46] - **新能源消纳进入精细化管理新阶段**：发布政策将新能源开发消纳划分为5类场景，支持4类就近消纳新业态发展 [23][47]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“推荐”、“中性”或“回避”等具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 报告核心观点 * 中央经济工作会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，能源战略定位从“能源安全保障”转向“能源强国引领”，实现跨越升级 [4] * 新能源是“十五五”发展中心，聚焦新质生产力与反内卷，风光储、AIDC、锂电、机器人有望全面受益 [4] * 反内卷政策持续发力，将引领风电、光伏、锂电等行业盈利拐点向上 [4] * AIDC（AI数据中心）海内外共振，电网及储能是现代化新基建的基石 [4] * 创新驱动下，具身智能、氢能及可控核聚变有望成为新的经济增长点 [4] 行业趋势与投资机会总结 反内卷与盈利修复 * 会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，风电、光伏、锂电等部分新兴产业将受益 [4] * 2025年以来反内卷政策发力，风机中标价格回暖、硅料引领光伏行业修复、锂电部分环节涨价并带动排产提升 [4] * “十五五”期间风电年均新增装机预计120GW，其中海风15GW/年，海风及出海将提振盈利 [4] * 全球光伏增长稳健，但2026年可能因电价新政出现增长拐点，国内新增光伏装机绝对量或下滑至230-250GW [4] * 锂电行业加速回归平衡，部分环节经历长时间调整后，随需求启动有望实现量利齐升 [4] AIDC、电网与储能 * AI发展导致电力需求增长，北美AI缺电担忧强化，推动现代化新基建 [4] * **AIDC**：AI军备竞赛助推智算需求，供配电系统向800V HVDC高压直流演进，服务器电源量利齐升，高电压等级HVDC渗透率有望在未来5年快速提升，固态变压器是未来趋势，AI缺电担忧也催生配储需求 [4] * **电网**：新型电力系统建设需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长，全球电网投资高景气，AI电气设备出口前景广阔 [4] * **储能**：全球多点开花，国内储能从政策强配转向市场盈利驱动，看好国内独立储能、工商储潜力，“十五五”期间年复合增速预计达30%，海外看好欧美大储、工商储高速增长及新兴市场户储潜力 [4] 创新与未来产业 * **具身智能**：被认为是下一个人工智能革命浪潮，有望成为5年内技术落地、增长最快赛道之一，人形机器人、智能驾驶等行业将快速扩容形成万亿市场 [4] * **氢能**：国内政策密集出台，中央专项资金支持、首批试点项目公示等政策推动绿氢、绿氨、绿色甲醇产业链产业化及商业化提速 [4][5] * **可控核聚变**：被列为“未来产业十大工程”，中国核聚变装置BEST预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置，“十五五”时期中国聚变能源有望实现从实验堆到示范堆的重要跨越 [5] 投资建议关注的公司 * **具身智能相关**：卧龙电驱、汇川技术、震裕科技、雷赛智能、鸣志电器、富临精工、星源材质、捷昌驱动等 [5] * **数据中心/AIDC相关**：思源电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特等 [5] * **储能赛道相关**：阳光电源、德业股份、思源电气等 [5] * **新型电力系统相关**：国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、海兴电力、三星医疗等 [5] * **锂电相关**：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、湖南裕能、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等 [5] * **风光新能源相关**：大金重工、金风科技、三一重能、东方电缆、明阳智能、泰胜风能、通威股份、协鑫科技、特变电工、隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技等 [5] * **氢能及可控核聚变相关**：金风科技、隆基绿能、昇辉科技、爱科赛博、精达股份 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议召开，双碳引领地位提升，建设能源强国成为重点任务，2026年将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，构建新型电力系统[4] - 电力市场化改革深化，各类电源资产面临价值重估，红利配置价值显著[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/12/08-2025/12/12），SW公用指数下降0.09%，细分板块中SW光伏发电（+1.27%）、SW火电（+0.22%）表现较好，中广核电力（-4.87%）跌幅较大[9] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的标的为兆新股份（+15.3%）、聆达股份（+15.3%）、九丰能源（+15.2%）、胜通能源（+10.0%）、嘉泽新能（+9.7%）；跌幅前五的标的为蓝天燃气（-15.2%）、德龙汇能（-14.0%）、北京燃气蓝天（-10.5%）、中国港能（-6.9%）、胜利股份（-6.8%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电量 - 2025年1-10月全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-9月上升0.5个百分点[13] - 分产业看，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电量分别同比增长10.5%、3.7%、8.4%、6.9%[13] 2.2. 发电量 - 2025年1-10月累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%，增速较1-9月上升0.7个百分点[21] - 分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量分别同比增长-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%[21] 2.3. 电价 - 2025年11月全国平均电网代购电价（算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[36] 2.4. 火电 - 煤价：截至2025年12月12日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为745元/吨，同比下跌6.17%，周环比下跌5.10%[44] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国火电累计装机容量达到15亿千瓦，同比增长5.7%；2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦，同比增长69.5%[45] - 利用小时数：2024年全年，中国火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[45] 2.5. 水电 - 水情：截至2025年12月12日，三峡水库站水位172.03米，蓄水水位正常；三峡入库流量6000立方米/秒，同比减少7.7%；出库流量6480立方米/秒，同比减少7.56%[52] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦，同比增长2.9%；2025年1-9月，水电新增装机容量716万千瓦，同比减少10.1%[58] - 利用小时数：2024年全年，中国水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[58] 2.6. 核电 - 核准情况：2019年重启核电核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，2025年已核准10台，安全积极有序发展趋势确定[64] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-9月，核电新增装机容量153万千瓦[67] - 利用小时数：2024年全年，中国核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[67] 2.7. 绿电（风电、光伏） - 装机容量：截至2025年9月30日，中国风电累计装机容量达到5.8亿千瓦，同比增长21.3%；光伏累计装机容量达到11.3亿千瓦，同比增长45.7%[72] - 新增装机：2025年1-9月，风电新增装机容量6109万千瓦，同比增长56.2%；光伏新增装机容量24027万千瓦，同比增长49.3%[72] - 利用小时数：2024年全年，中国风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[72] 3. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领高质量发展；建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强；重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定、远期盈利及分红提升；重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估；建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 中央经济工作会议强化“双碳”转型，为环保行业指明方向，优质运营资产将受益于市场化改革与国际化拓展 [1][4] - 环保行业2026年策略为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，围绕红利价值、优质成长、双碳驱动三大主线布局 [4][16] 政策与宏观环境 - **中央经济工作会议定调2026年重点任务**：“双碳”任务从2024年的第八位提升至2026年的第六位，地位强化 [4][9] - **全面绿色转型与能源强国**：新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用” [4][9] - **化债修复与市场化改革**：环保企业有望受益于化债带来的三表修复，要素市场化改革有望理顺商业模式，促进现金流与ROE双升 [4][10] - **绿色贸易与国际化拓展**：鼓励发展绿色贸易，欧盟碳关税将于2026年实施，倒逼产业升级；“一带一路”地区环保基础设施处于起步阶段，出海空间广阔 [4][10] - **优化实施“两重”项目与推进城市更新**：城市地下管网、防洪排涝、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资 [4][11] 细分行业跟踪与数据 - **环卫装备**：2025年1-10月，环卫车总销量60,675辆，同比增长4.61%；其中新能源环卫车销量10,931辆，同比增长61.32%，渗透率同比提升6.33个百分点至18.02% [4][24] - **环卫市场竞争格局**：2025年1-10月，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为30.96%、14.52%、7.26% [4][31] - **生物柴油**：截至2025年12月11日当周，国内生物柴油均价8,300元/吨（周环比持平），地沟油均价6,253元/吨（周环比-2.1%），测算单吨盈利为-36元/吨（周环比持平）[4][34] - **锂电回收**：截至2025年12月12日，三元极片粉锂/钴/镍折扣系数分别为74.0%/76.5%/76.5%，周环比上升；测算单吨废料毛利为0.28万元（周环比+0.002万元）[4][37][39] 投资主线与标的推荐 - **主线一：红利价值（优质运营资产重估）** - **固废（垃圾焚烧）**：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，板块分红潜力有望从114%提至141% [4][17] - **重点推荐（红利价值）**：瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份 [4][17] - **水务**：2025年第一季度至第三季度板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），现金流改善空间大，价格改革重塑成长与估值 [4][18] - **重点推荐（水务）**：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境 [4][18] - **主线二：优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能）** - **第二曲线**：重点推荐龙净环保（绿电储能+矿山装备新成长）[4][19] - **下游成长**：重点推荐美埃科技（拓展锂电+海外）、景津装备（受益锂电β修复）[4][19] - **AI赋能-环卫智能化**：重点推荐宇通重工 [4][19] - **主线三：双碳驱动（再生资源与非电降碳）** - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [4][20] - **再生资源-生物油**：建议关注朗坤科技、山高环能、海新能科、卓越新能 [4][22] - **锂电回收**：重点推荐天奇股份 [4][12] - **绿色转型与绿色贸易** - **清洁能源**：绿电运营重点推荐龙净环保；绿色氢氨醇重点推荐佛燃能源 [4][12] - **再生塑料**：重点推荐英科再生 [4][12] - **出海拓展** - 重点推荐伟明环保、三峰环境、军信股份 [4][13] 行业市场表现 - 2025年12月8日至12月12日当周，中信环保及公用事业指数下跌0.92%，表现弱于沪深300指数（下跌0.08%）[44] - 当周涨幅前十标的包括：法尔胜（32.51%）、赛恩斯（21.52%）、美埃科技（16.2%）等 [45] - 当周跌幅前十标的包括：清水源（-18.42%）、嘉戎技术（-12.66%）、津膜科技（-8.84%）等 [47]

中央经济工作会议与能源强国战略 - 中央经济工作会议提出制定能源强国建设规划纲要 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 凸显我国能源发展格局发生全局性、方向性重大转变 [1] - “能源强国”战略继“十五五”规划建议后再次亮相中央重要会议 意味着能源发展的战略目标与核心举措将迎来系统性调整 [1] - 能源强国建设将同步提升我国在全球能源治理体系中的话语权与影响力 [1] 公司业务模式与战略转型 - 公司正从单一的垃圾焚烧处理模式向“综合环保能源站”模式转型升级 该模式整合多种固废协同处置、余热梯级利用、资源循环再生等核心功能 [1] - “综合环保能源站”模式能显著提升垃圾处理效率 实现能源与资源的最大化回收利用 为能源强国建设注入精细化、资源化实践动能 [1] - 公司业务契合我国能源结构优化大方向 为破解能源与环保协同发展难题提供了重要可移植、可推广路径 [2] 公司现有业务规模与布局 - 公司已构建生活垃圾处置、餐厨垃圾处置及资源化协同处置等多元化业务矩阵 [2] - 截至2025年上半年末 公司在国内浙、鄂、川等9个省份及越南太平省投资建设的生活垃圾焚烧发电项目 合计设计处置规模达23,170吨/日 [2] - 公司在浙、皖、豫等6个省份投资建设的餐厨垃圾处置项目 合计设计处置规模为3,720吨/日 [2] - 公司依托现有垃圾焚烧发电项目基础 积极延伸产业链条 重点拓展炉渣、飞灰、塑料等固废的资源化协同处置业务以提升协同收益 [2] 行业背景与市场机遇 - “十五五”时期 我国能源消费仍将呈现刚性增长态势 预计每年新增用电量约6000亿千瓦时 [2] - 全球能源供需格局正经历深度调整 能源安全与可持续发展已成为各国国家安全战略的优先议题 [2] - 全球城市化进程持续加速 为固废处理行业开辟了广阔的增量市场 [3] 国际化布局与技术输出 - 2025年5月29日 公司联合控股子公司及合资方与越南政府部门签署《生活固体废物处理服务原则性合同》 将投资、建设、运维一座日处理能力不低于600吨的现代化固体废物焚烧厂 [3] - 此举迈出技术输出与国际化布局的关键一步 [3] - 公司全面铺展国际化市场拓展路径 在全球范围内挖掘潜在机遇 重点聚焦越南、马来西亚、泰国、沙特等市场 [3] - 公司目前已跟踪海外项目15个 [3] 绿电应用与商业模式创新 - 在绿电发展成为能源强国建设重要支撑的背景下 公司进一步拓展能源价值转化路径 [4] - 公司旗下湖州南太湖环保能源有限公司已于2025年3月完成湖州“零碳智算中心”备案 该项目后续将被纳入省级算力规划项目清单 [4] - 2025年5月发改委、能源局出台《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》 允许垃圾焚烧电厂直接向数据中心等高耗能用户供应绿电 [4] - 政策红利为业务升级提供了关键支撑 [4] - 公司“零碳智算中心”正积极推进客户对接 依托南太湖环保能源项目2,150吨/日的稳定处理能力 可向数据中心持续输出可靠绿电 [4] - 此举推动公司供电商业模式从传统“To G（政府）”向“To B（企业）直供”转型 将加速现金流周转 并可凭借绿电属性享受绿色溢价 构筑新的盈利增长极 [4]

宏观与政策环境 - 国内11月社融存量增速降至7.7%，新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，但M1增速回落至4.9%[9][10][11] - 中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳，并时隔十年重提房地产“去库存”[30] - 美联储如期降息25个基点，日本央行或将于12月加息25个基点[6][16] 市场表现与趋势 - 上周全球风险偏好降温，贵金属领涨，黄金和白银年初至今涨幅分别达63.9%和112.0%[14][17] - A股市场成交活跃度升高，上周上证50换手率领涨45.4%，两融余额达2.50万亿元[36][37] - 跨年攻势已经开始，市场预期政策加码与资金再配置将改善流动性[30] 行业动态与展望 - 钢铁行业上周五大品种表观消费量839.7万吨，环比降2.83%，247家钢企盈利率为35.93%[41][42] - 汽车行业预计2026年国内重卡销量72万台，整体批发销量109万台，同比-3%[39] - 海运市场油运运价维持高位，中东-中国VLCC TCE维持在12万美元[72][73] - 有色金属行业在美联储降息后共振上行，但铜价受宏观扰动预计震荡[65] - AI发展导致电力需求激增，美国面临脱碳目标、电网可靠性与AI成本速度的“不可能三角”[52] - 房地产第50周30大中城市新房成交面积197万平，环比-7.21%，同比-33.3%[76][77]