报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 多省2026年度电力交易结果公布，电价整体承压：广东年度交易均价372.14厘/千瓦时，同比下降**5%**；江苏344.19厘/千瓦时，同比下降**16.5%**；浙江344.85厘/千瓦时，同比下降**16.4%** [6] - 风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐估值偏低有待修复的皖能电力，以及业绩有安全垫、港股股息较高的华能国际 [6] - 长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份、中闽能源等 [6] - 燃气板块重点推荐煤制气布局、业绩成长确定性强的九丰能源，建议关注工商业用户占比较高、需求弹性较大的昆仑能源，以及多元化上游布局、估值有提升空间的新奥能源等 [6] 重点事件解读 - **容量电价机制“扩围”，有序建立可靠容量补偿机制**：国家发改委、国家能源局发布通知，提出各地电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制，根据“可靠容量”公平补偿，不再区分机组类型 [6][10] - 煤电、气电方面：将煤电通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于**50%**；各地可参照建立气电容量电价机制 [13] - 抽水蓄能方面：区分政策出台前后开工电站，实行不同的定价和收益分享机制 [13] - 电网侧独立新型储能方面：对服务于系统安全、未参与配储的电站，各地可给予以煤电容量电价为基础折算的容量电价 [13] - **探索碳资产交易与虚拟电厂，推进国家机关节能改造**：国管局印发通知，鼓励公共机构开展碳资产交易、虚拟电厂、绿电消纳等前沿领域探索，稳妥有序推进中央国家机关节能降碳改造 [6][14] 本周行情复盘 - **板块指数表现**： - 本周环保（申万）行业指数下跌**2.78%**，公用事业（申万）行业指数下跌**1.66%**，跌幅大于市场整体 [1][6][15] - 公用事业子板块中，电力板块下跌**1.48%**，燃气板块下跌**3.20%** [6][15] - 2026年以来，环保板块累计涨幅**5.94%**，领先于沪深300及创业板指；电力板块累计涨幅**2.72%**，领先于沪深300，落后于创业板指 [6][15] - **环保子板块表现**：水务及水治理下跌**3.00%**，大气治理下跌**0.35%**，固废治理下跌**2.14%**，综合环境治理下跌**3.22%**，环保设备下跌**3.74%** [19] - **电力子板块表现**：火力发电下跌**2.78%**，水力发电上涨**0.30%**，风力发电下跌**2.49%**，光伏发电下跌**4.53%**，核电平均下跌**1.96%** [19][22] - **个股表现**：列出了环保、电力、燃气板块本周涨幅和跌幅靠前的公司名单 [23] 行业重点数据跟踪 - **煤炭价格与库存**： - 截至2026年1月30日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格**695元/吨**，周环比持平，同比下滑**9.7%** [6][29] - 广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格**515元/吨**，周环比上涨**0.98%**，同比下滑**14.9%** [6][29] - 主要港口煤炭库存减少：秦皇岛港库存**573万吨**（周环比减少9万吨），曹妃甸港库存**406万吨**（周环比减少45万吨） [29] - **重点水库水位及蓄水量**： - 三峡水库水位**169.42米**，周环比下降**0.43米**，同比上升**1.6%**；入库流量**7460立方米/秒**，周环比下降**70立方米/秒**，同比上升**65.8%**；出库流量**9230立方米/秒**，周环比上升**50立方米/秒**，同比上升**11.7%** [31] - 锦屏一级水库水位**1849.71米**，周环比下降**4.40米**，同比下降**0.8%**；蓄水量**55.24亿立方米**，周环比下降**2.95亿立方米**，同比下降**15.8%** [31] - 二滩水库水位**1189.22米**，周环比下降**0.98米**，同比下降**0.1%**；蓄水量**47.84亿立方米**，周环比下降**0.83亿立方米**，同比下降**3.1%** [31][32] - **硅料价格**：截至2026年1月28日，多晶硅（致密料）价格为**54元/千克**，周环比持平 [40] - **天然气价格**： - 截至2026年1月30日，LNG到岸价为**12.10元/百万英热（4370元/吨）**，周环比上涨**6.86%**，同比下跌**14.3%** [6][42] - 国内LNG出厂价为**4045元/吨**，周环比上涨**1.33%**，同比下跌**5.4%** [6][42] - **电力市场**： - 现货市场：本周广东省发电侧加权平均电价于1月26日达到最高值**402.19元/兆瓦时**，周环比上升**53.9%** [6][48] - 中长期市场：2026年2月，广东省中长期交易综合价为**372.48元/兆瓦时**，同比下降**0.23%**，环比下降**0.1%** [6][48] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量**86.21万吨**，周环比下降**64.5%**；成交均价**78.38元/吨**，周环比上升；2026年累计成交量**1093.50万吨**，累计成交额**7.95亿元** [50] 行业重点事件 - **电力市场**：湖南、福建、湖北、浙江、重庆、黑龙江、辽宁等多地发布或修订电力市场（尤其是中长期交易、虚拟电厂、绿电交易）相关实施细则或征求意见稿 [56][57][58][59] - **双碳市场**：广东、四川、国管局、浙江衢江等地发布关于大型活动碳中和、固定资产投资项目节能审查和碳排放评价、公共机构节能以及绿色制造奖补等政策文件 [60] 下周事件提醒与上市公司公告摘要 - **下周事件提醒**：长江电力、格林美、节能风电等公司有限售股份将于2026年2月3日及4日上市流通 [61] - **上市公司经营数据**：多家公司披露2025年发电量、售电量、煤炭产销量等经营数据，例如国电电力2025年上网电量**4443.84亿千瓦时**，同比增长**1.76%**；太阳能2025年发电量**83.71亿千瓦时**，同比增加**20.17%** [62] - **上市公司业绩预告**：大量公司发布2025年业绩预告，净利润变动幅度差异较大，例如青达环保预计归母净利润同比增长**77.47%-104.36%**；京能电力预计归母净利润同比增长**89.04%-118.34%**；而海新能科、国中水务等公司预计出现亏损 [62][63][64][65][66] - **其他公司公告**：涉及股权收购、股份回购、股东减持、重大合同签订、项目投产、票据发行、人事变动、获得政府补助等多个方面 [66][67]

公司业务与产品 - 公司主要产品为智能电表和用电信息采集系统 [1] - 产品广泛应用于智能电网、充电桩、虚拟电厂等用电领域的电能计量与数据采集环节 [1] 业务范围澄清 - 公司业务范围目前尚未涉及商业航天、卫星通讯等相关技术领域 [1]

报告行业投资评级 * 报告对金融制造行业下的多个子行业及具体公司给出了投资观点和“买入”评级，但未提供对整体行业的单一投资评级 [5][8] 报告核心观点 * 宏观环境呈现“供强需弱”特征，短期增长压力不大，但原材料价格上涨可能长期压制企业盈利 [11][12][13] * 金融行业：地产板块基本面与政策面有望共振，优质房企迎来估值修复契机；银行板块超跌后已现修复，估值拐点领先于资金面拐点；非银板块在市场热度高位下应重视绩优个股 [10][14][20][22] * 制造行业：电新主线底部确立，应关注新技术边际变化；机械行业订单韧性受益于海外光伏扩产及新业务拓展，太空光伏打开成长空间；环保行业需关注双碳机会、出海及金属价格弹性；轻工行业出口龙头受益于美元反弹，内需涨价长逻辑不变；军工行业持续看好军转民及军贸赛道 [10][25][31][33][43][51] 分行业总结 宏观 * 12月工业企业利润同比增速转正，但量的增长回落，利润改善主要源自价格和利润率拉动，其中供电供热、煤炭采选等行业合计拉动利润增长4.4个百分点 [11] * 1月制造业PMI相比12月大幅回落，但与11月相比，生产端表现更强（生产指数贡献率达150%），外需复苏强于内需（新出口订单指数上升0.2个百分点） [12] * 1月主要原材料购进价格指数回升至56.1%，出厂价格指数回升至50.6%，原材料价格回升幅度更大，两者之差相比去年12月回落5.5个百分点 [13] 地产 * 行业进入下半场，年初二手房销量提升、价格跌幅收窄，叠加政策窗口可能重启，基本面与政策面迎来阶段性共振，优质房企迎来估值修复契机 [14] * 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [14] * **华润置地**：预测2025-2027年归母净利润262亿/270亿/282亿元，对应PE为7.2/7.0/6.7倍，给予“买入”评级 [15] * **贝壳-W**：预测2025-2027年经调整归母净利润57.4亿/76.2亿/83.3亿元，对应PE为26.2/19.7/18.0倍，给予“买入”评级 [18] 银行 * 银行板块近一周止跌回升，超跌后迎来修复，股价拐点领先于资金面拐点 [20] * 板块成交额占比已回落至接近此前每一轮的底部，估值已超跌，将先行修复 [20] * 重点推荐资金面压力小、基本面有优势的城商行 [20] * **南京银行**：2025年Q4单季利息净收入高增长38%，预计2026年净息差企稳，利息净收入延续高增速，当前2025、2026年PB估值0.72倍、0.67倍，股息率吸引力突出，维持“买入”评级 [21] 非银 * 市场交投处于历史高位，部分上市公司2025年业绩预告利润实现高增，建议关注板块绩优个股 [22] * 保险板块中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [22] * **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.86、0.77倍 [24] 电新 * **储能**：国内项目储备充沛，全国性容量电价落地强化需求确定性，板块迎来布局机会；户储Q1有望淡季不淡，工商储及大储将成为户储企业2026年新增量 [25] * **锂电**：板块处于估值左侧，伴随景气数据验证、产业链涨价重启，有望再度上涨；固态电池、太空储能、钠电等新技术有持续催化 [25] * **风电**：重视十五五风电新一轮景气周期起点，国内深远海、海外海风进展有望形成催化 [25] * **光伏**：行业治理工作推进夯实基本面预期和资金面底部，趋势性行情需跟踪需求预期转变；太空光伏是中期维度底部布局机会 [26] * **电力设备**：美国缺电预期强化，国内变压器企业持续获单；国内电网十五五投资达5万亿元 [26] * **新方向**：关注机器人及AIDC（人工智能数据中心）出海订单 [26] * **钧达股份**：TOPCon电池片核心标的，太空光伏领域催化不断，已与尚翼光电达成战略合作 [27] * **斯菱智驱**：主业汽车轴承受益于后市场增长，新业务谐波减速器及关节模组有望打开第二成长曲线 [28] 机械 * 2026年光伏设备企业订单有望边际修复，海外地面光伏扩产（价值量优于国内）将增益订单韧性 [31] * 光伏设备厂商正基于现有工艺积极布局半导体设备、人形机器人行业 [31] * 太空光伏发展方兴未艾，马斯克说明SpaceX和特斯拉计划三年内分别建设100GW太阳能电池产能，该赛道具备量价齐升特点 [31] * **帝尔激光**：在TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等多技术路线卡位龙头，新技术导入有望提升单GW价值量，多个技术适配太空光伏需求，预计2025-2026年归母净利润6.8亿、7.9亿元，对应PE分别为34倍、30倍 [32] 环保 * **双碳**：“十五五”政策带来行业放量预期，利好能源体系深度重构（风光核水、绿氢等）和终端部门深度脱碳（电力替代、循环经济等） [33] * **出海**：多个行业EPS增量方向，包括：1）垃圾焚烧（印尼市场开启，电费0.2美元/度，吨垃圾收入685元远高于国内）；2）从烟气治理到矿山绿电；3）洁净室；4）制冷压缩机（AIDC投资带动）；5）生物柴油&SAF [34][35][36] * **金属价格**：镍、铼等金属价格上涨为相关公司带来业绩弹性 [37][41] * **氢能**：“十五五”有望加速进展，关注制氢、储运、加氢站、燃料电池、绿醇等环节 [38] * **伟明环保**：印尼垃圾焚烧市场打开带来远期运营业绩翻倍空间；新材料高冰镍产能已投运2万吨，另有2万吨计划投运；预计2025-2026年业绩28.8亿/34.4亿元，对应PE 15.4倍/12.9倍 [39] * **冰轮环境**：2025年Q3末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，境外营收占比约32.6%；预计2025-2027年归母净利润6.52亿/8.48亿/10.35亿元，对应PE为24.0倍/18.4倍/15.1倍 [40][42] 轻工 * **出口链**：美元反弹带动出口龙头估值修复，美国降息有望带动耐用品修复，产能出海企业强化成本优势 [43] * **新型烟草**：全球进程加速，关注HNB（加热不燃烧）和口含烟品类，以及相关产业链公司 [43] * **IP衍生品**：成长性强，龙头具备持续孵化运营IP能力，且处于出海早期 [44] * **智能眼镜**：产业快速成长，镜片龙头技术领先，有望合作更多全球头部品牌 [44] * **浆纸产业链**：2025年浆、纸价格和盈利处历史底部，2026-2027年新增供给放缓，中期看好周期反转 [44] * **包装**：金属包装二片罐提价落地体现议价权提升，龙头出海改善盈利结构；纸塑包装龙头海外布局进入红利期 [45] * **家居**：行业需求磨底，供给端加速变局，龙头保持韧性，行业正迎来整合时代 [45] * **个护&宠物用品**：个护聚焦线下能力，宠物关注品牌化转型 [49] * **英科医疗**：全球一次性手套龙头，加速全球化新产能布局以应对美国关税，看好其基于成本优势抢占市场份额 [50] 军工 * 中期看好军转民和军贸两大赛道，2026年国产大飞机放量、可回收火箭技术突破、新加坡航展及沙特防务展是关键节点 [51] * **航发动力**：国内航空发动机整机唯一上市平台，稀缺性强；测算未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元；预计2025-2027年归母净利润6.0亿/9.3亿/13.6亿元，对应PE分别为201倍/130倍/89倍 [52] * **中航西飞**：我国全谱系大飞机唯一主机厂，军贸高端化（如Y20、“新中运”）及国产大飞机（C919）配套放量有望显著改善盈利能力；预计2025-2027年营收440.13亿/489.54亿/552.98亿元，归母净利润11.37亿/14.31亿/18.52亿元 [53][57]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][92] 报告的核心观点 - 建议以“哑铃策略”配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会 [1][5][92] - 电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心） [91] - 电力供给结构持续优化，新能源是新增装机主力，但火电的灵活性调节价值和水电、核电的稳定基荷价值凸显 [91] - 电力板块的投资逻辑正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的成长叙事上 [91][92] 行情回顾 - 2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点 [3][11] - 子行业月内涨跌幅排名依次为：电网(12.84%)、供热或其他(12.56%)、燃气(5.46%)、环保及水务(4.86%)、其他发电(3.76%)、火电(2.38%)、水电(-2.11%) [3][11] - 行业228只A股中，195只上涨，3只收平，30只下跌 [11] - 月度涨幅前5的个股依次为通源环境(101.47%)、雪浪环境(87.62%)、升达林业(56.61%)、百通能源(40.91%)、金房能源(40.86%) [11] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年全社会用电量累计103,682亿千瓦时，同比增长5%，首次突破10万亿千瓦时 [4][17] - 第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9% [18] - 第二产业用电量66,366亿千瓦时，同比增长3.7% [18] - 第三产业用电量19,942亿千瓦时，同比增长8.2% [18] - 城乡居民生活用电量15,880亿千瓦时，同比增长6.3% [18] - 第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [18] - 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因 [4][18] - **供给端**：2025年，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [4][26] - 火电累计发电量62,946亿千瓦时（同比增长2.2%），占比64.8% [4][27] - 水电累计发电量13,144亿千瓦时（同比增长2.8%），占比13.5% [4][27] - 核电累计发电量4,812亿千瓦时（同比增长7.7%），占比5.0% [4][27] - 风电累计发电量10,531亿千瓦时（同比增长9.7%），占比10.8% [4][27] - 太阳能累计发电量5,726亿千瓦时（同比增长24.4%），占比5.9% [4][27] - **装机容量**：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [4][40] - 太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4% [4][40] - 风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [4][40] - 火电装机容量15.4亿千瓦，同比增长6.3% [4][40] - 水电装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.9% [4][40] - 核电装机容量6,248万千瓦，同比增长2.7% [4][40] - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2% [4][40] - 风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体 [40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年1-12月，规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2% [43] - 2025年1-12月，累计进口煤炭49,027万吨，同比减少9.6% [43] - 2026年1月30日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计增长0.72% [48] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1,570元/吨，月内累计增长5.47% [48] - **天然气**：2025年1-12月，规上工业天然气产量2,619亿立方米，同比增长6.2% [53] - 2025年1-12月，进口天然气12,797万吨，同比减少2.8% [53] 电力市场数据 - 2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66,394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点 [62] - 绿电交易电量3,285亿千瓦时，同比增长38.3% [62] - 2026年2月代理购电价格排名前三的分别是重庆（469.529元/兆瓦时）、湖南（441.534元/兆瓦时）、海南（439.247元/兆瓦时） [61] 河南省电力供需情况 - 2025年，河南省累计用电量4,524.78亿千瓦时，同比增加4.74%；累计发电量3,891.96亿千瓦时，同比增加4.3% [5][63] - 截至2025年11月底，河南省装机容量16,546万千瓦，其中风光储装机合计占比51.2% [5][70] 行业和公司要闻摘要 - **行业动态**：英国能源科技巨头章鱼能源（Octopus Energy）与中国碧澄能源成立合资公司碧桐能源，进军中国电力市场，核心业务聚焦于电力交易与数字化能源服务 [80] - **行业动态**：国家电网“十五五”固定资产投资计划预计达到4万亿元，较“十四五”增长40% [79] - **行业动态**：中国电力企业联合会预测，2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 [80] - **行业动态**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84% [80] - **公司动态**：长江电力2025年预计实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%，相当于日赚9,360.82万元 [82] - **公司动态**：中国核电、阿里巴巴等共同成立中核（象山）核能有限公司 [82] 行业估值与主题投资 - **板块估值**：截至2026年1月30日，电力及公用事业板块市盈率20.66倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.77倍，高于近十年中位数1.74倍 [91] - **可转债行情**：公用事业行业16只可转债1月总体上涨，涨幅中位数为3.85%；转股溢价率中位数为32.13% [84][86] - **ETF行情**：电力及公用事业板块13只相关行业ETF 1月总体上涨，涨幅中位数为2.37% [85][87] - **主题投资**：报告梳理了可控核聚变与虚拟电厂相关产业链标的 [89][90]

核心观点 报告基于对电力行业供需、市场动态及估值水平的分析，提出应从中长期投资视角，采用“哑铃策略”配置电力资产[1][5][92] 防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[5][92] 进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[5][92] 报告维持行业“强于大市”的投资评级[5][92] 行情回顾 - 2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点[3][11] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：电网（12.84%）、供热或其他（12.56%）、燃气（5.46%）、环保及水务（4.86%）、其他发电（3.76%）、火电（2.38%）、水电（-2.11%）[3][11] - 行业228只A股中，195只上涨，3只收平，30只下跌[11] 月度涨幅前5的个股依次为通源环境（101.47%）、雪浪环境（87.62%）、升达林业（56.61%）、百通能源（40.91%）、金房能源（40.86%）[11] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，累计达103，682亿千瓦时，同比增长5%[4][17] 第三产业用电量同比增长8.2%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%和17.0%，是重要拉动力量[4][18] - **供给端**：2025年，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2%[4][26] 从发电结构看，火电、水电、核电、风电、太阳能发电累计发电量占比分别为64.8%、13.5%、5.0%、10.8%、5.9%[4][27] - **装机容量**：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%[4][40] 其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%），火电装机容量15.4亿千瓦（同比增长6.3%）[4][40] 2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2%[4][40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年12月，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比减少1.0%[43] 2025年1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2%[43] 2025年12月进口煤炭5，860万吨，同比增长11.9%[43] 截至2026年1月30日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计增长0.72%[48] - **天然气**：2025年12月，规上工业天然气产量230亿立方米，同比增长5.1%[53] 2025年1-12月累计产量2，619亿立方米，同比增长6.2%[53] 2025年12月进口天然气1，345万吨，同比增加16.4%[53] - **长江三峡水情**：2026年1月30日，三峡入库流量为7，460立方米/秒，出库流量为9，230立方米/秒[59] 1月三峡入、出库日均流量较2025年同期日均流量分别同比增加9.8%、10.7%[59] 电力市场数据 - **代理购电价格**：2026年2月，全国工商业代理购电价格排名前三的分别是重庆（469.529元/兆瓦时）、湖南（441.534元/兆瓦时）、海南（439.247元/兆瓦时）[61] - **市场化交易**：2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点[62] 绿电交易电量3，285亿千瓦时，同比增长38.3%[62] 河南省电力供需情况 - 2025年，河南省累计用电量4，524.78亿千瓦时，同比增加4.74%；累计发电量3，891.96亿千瓦时，同比增加4.3%[5][63] - 截至2025年11月底，河南省装机容量16，546万千瓦，其中风光储装机合计占比51.2%[5][70] 行业和公司要闻 - **行业动态**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[79] 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%[80] 英国章鱼能源公司与中国碧澄能源成立合资公司，进军中国电力交易与数字化能源服务市场[80] - **公司动态**：长江电力2025年预计实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%，相当于日赚9，360.82万元[82] 中国能建2025年全年新签合同额14，493.84亿元，同比增长2.88%，其中新能源及综合智慧能源签约金额5，925.78亿元，同比增长6.70%[82] 行业可转债、ETF及主题投资 - **可转债**：截至2026年1月30日，公用事业行业16只可转债标的1月总体上涨，涨幅中位数为3.85%[84] 转股溢价率中位数为32.13%[84] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13只行业ETF在1月总体上涨，涨幅中位数为2.37%[85][87] 日均成交额中位数为780万元[85] - **主题投资**：报告梳理了可控核聚变与虚拟电厂两个主题的相关投资标的[89][90] 行业估值与投资逻辑 - **估值水平**：截至2026年1月30日，电力及公用事业板块市盈率20.66倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.77倍，高于近十年中位数1.74倍[91] - **投资逻辑转变**：电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心）[91] 电力板块的投资逻辑正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的成长叙事上[91]

核心观点 - 新中港是一家以热电联产为主业的区域公用事业公司，正通过技术改造、耦合燃料、建设储能电站及开发虚拟电厂系统等措施，向碳中和与综合能源服务商转型 [2][3][7] 公司业务与战略 - 公司主营业务为热电联产，2025年前三季度该业务收入占比95.17% [7] - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 在减碳方面采取提效减碳与耦合减碳措施，包括新机组扩建、技术改造以提高热效率，以及通过控股子公司RDF生产线和耦合固废/生物质燃料锅炉项目来降低燃料成本及碳排放 [2] - 公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] - 公司可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于内部运行状态的可视化、模拟与分析，为未来实现可调度电网负荷的虚拟电厂创造条件 [2] 碳排放与交易 - 根据历史数据，公司2019年和2020年合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88% [2] - 公司于2021年12月出售了50万吨碳排放配额 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.29亿元，同比减少18.48%；归母净利润9183.45万元，同比增长2.51% [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.29万户，较上期增加12.16%；人均流通股为17497股，较上期减少10.83% [8] - 公司自A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [8] 市场与交易数据 - 截至新闻发布日（2月4日），公司股价上涨1.31%，成交额2751.54万元，换手率0.75%，总市值37.09亿元 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，概念板块包括QFII持股、小盘成长、碳中和、储能等 [7] - 当日主力资金净流出72.66万元，占成交额0.03%，在行业中排名55/102；所属行业主力资金净流入4.69亿元，连续2日被增仓 [4] - 近期主力资金流向波动，近5日净流入46.06万元，但近10日及20日分别为净流出263.04万元和265.20万元 [5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额332.39万元，占总成交额1.43% [5] - 技术面上，筹码平均交易成本为9.35元，股价靠近支撑位9.25元 [6]

股价与交易表现 - 2025年2月4日盘中，公司股价下跌2.01%，报28.71元/股，总市值1450.66亿元 [1] - 当日成交额达56.75亿元，换手率为3.87% [1] - 当日主力资金净流出5.27亿元，特大单买卖占比分别为12.78%和21.27%，大单买卖占比分别为25.53%和26.33% [1] - 公司股价年初至今上涨29.21%，近5日、20日、60日分别上涨2.32%、18.69%和8.96% [1] 公司基本情况 - 公司位于新疆昌吉市，成立于1993年2月26日，于1997年6月18日上市 [1] - 主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务 [1] - 主营业务收入构成：电气设备产品27.64%、煤炭产品18.27%、电线电缆产品16.22%、新能源产品及工程13.06%、发电业务7.16%、铝电子新材料及制品6.90%、输变电成套工程4.82%、其他(补充)2.11%、其他1.63%、黄金1.58%、物流贸易0.60% [1] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、颗粒硅、高低压设备、电力物联网、虚拟电厂等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为35.41万户，较上期增加10.92%，人均流通股14268股，较上期减少9.84% [2] 财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入729.18亿元，同比增长0.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润54.84亿元，同比增长27.62% [2] - 公司A股上市后累计派现151.18亿元，近三年累计派现65.91亿元 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.16亿股，较上期减少1.07亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第四大流通股东，持股8600.80万股，较上期减少390.53万股 [3]

公司战略与技术投入 - 公司坚持技术驱动发展战略 [1] - 公司持续投入的核心技术领域包括集成电路设计、双模通信、电力终端、电能计量、电能质量、新能源电力电子等 [1] 业务聚焦与产品布局 - 公司聚焦虚拟电厂、新型储能等方向，完善产品体系 [1] - 公司产品全面覆盖新能源发电、储能、用电等全产业链核心场景 [1] 研发合作与创新能力 - 公司通过协同创新机制，深化与高校及科研机构的产学研合作 [1] - 公司共建研发平台，联合攻关核心技术，系统性提升自主创新能力 [1] 研发成果转化 - 公司推动技术研发与行业应用需求的深度协同 [1] - 公司致力于提升研发成果的产品化和工程化能力 [1]

公司产品与应用领域 - 公司主要产品为智能电表和用电信息采集系统 [1] - 产品广泛应用于智能电网、充电桩、虚拟电厂等用电领域的电能计量与数据采集环节 [1] 产品技术现状澄清 - 公司当前智能终端暂未适配卫星通信模块 [1] - 相关设备不具备在太空环境开展数据采集的能力 [1] - 相关设备尚未达到航空级应用要求 [1]

全社会用电量增长与结构分析 - 2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，延续了“十四五”以来较快增长态势 [1] - “十四五”期间电力需求年均增速达6.6%，电力弹性系数为1.2，5年新增用电量2.85万亿千瓦时，超过“十三五”的1.5倍 [2] 制造业用电情况 - “十四五”期间制造业用电增量近1.2万亿千瓦时，年均增速为5.6% [2] - 装备制造业用电量年均增速高达9.3%，贡献超过14%的全社会用电增量 [2] - 电气机械和器材制造业(18.6%)、汽车制造业(11.5%)、计算机/通信和其他电子设备制造业(11.1%)用电量年均增速超过10% [2] - 光伏设备及元器件制造用电量年均增速超过50%，新能源车整车制造用电量年均增速超过40% [2] - 四大高耗能行业用电量年均增速为3.6%，其中化学原料和化学制品制造业(5.7%)、有色金属冶炼和压延加工业(4.9%)、黑色金属冶炼和压延加工业(2.2%)、非金属矿物制品业(0.8%) [2] 服务业与居民生活用电情况 - “十四五”期间服务业用电增量超过7800亿千瓦时，年均增速10.5%，对全社会用电量增长的贡献率超过27% [3] - 批发和零售业(14.4%)、租赁和商务服务业(12.8%)、信息传输/软件和信息技术服务业(11.1%)、住宿和餐饮业(11.1%)用电量年均增速超过服务业平均水平 [3] - 充换电服务业用电量年均增速达到近60%，互联网数据服务用电量年均增速超过35% [3] - “十四五”期间居民生活用电增量超过4900亿千瓦时，年均增速7.7%，对全社会用电量增长的贡献率超过17% [3] - 乡村居民用电量年均增速略快于城镇居民用电量0.3个百分点 [3] 供应侧发展策略 - 构建以清洁能源为主体、多类型电源协同互补、储能系统深度支撑的电力供应格局 [4] - 规模化拓展风电、光伏装机规模，使其成为电力增量的核心供应方式 [4] - 发挥煤电的“压舱石”作用，推动其向支撑调节型电源转型，通过灵活性改造强化调峰调频能力 [4] - 安全有序推进核电发展，补足系统基荷电力缺口 [4] - 将储能系统置于战略地位，大力推进抽水蓄能与新型储能规模化发展 [4] 需求侧与电网侧发展策略 - 推动需求侧资源转变为系统协同的重要参与者，挖掘全社会节能潜力 [5] - 依托市场价格信号与数字化技术平台，激活柔性负荷资源，聚合形成虚拟电厂 [5] - 重点挖掘数据中心、电动汽车充电网络等新型负荷柔性可调潜力 [5] - 鼓励用户探索源网荷储一体化、工业微电网、绿电直连等新模式 [5] - 电网侧需强化跨省跨区骨干网架建设，提升主网资源配置能力 [5] - 加快智能配电网升级，支持分布式能源、充电设施及微电网的即插即用 [5] - 推进主网、配网与微网在规划、运行与控制方面的深度融合，构建智慧协同调度体系 [5][6] - 深化电力市场化改革，完善现货市场与辅助服务机制，以市场激励引导多元主体灵活互动 [6]