公司动态 - 众生药业于2026年1月16日晚间发布公告，宣布公司第九届第二次董事会会议于同日召开 [1] - 会议审议了《关于控股子公司签署RAY1225注射液项目许可协议的议案》等文件 [1] 行业动态 - 白银价格在50天内涨幅超过80%，其市场疯狂程度远超黄金 [1] - 历史上爆炒白银往往预示着贵金属牛市已到高潮 [1]

公司动态 - 天原股份于2026年1月16日以通讯方式召开了第九届第二十三次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于开展票据池业务的议案》等文件 [1] 行业动态 - 白银价格在50天内上涨超过80% [1] - 白银价格的上涨幅度和疯狂程度远超黄金 [1] - 历史上，白银被爆炒往往预示着贵金属牛市已到高潮 [1]

银价飙升与金银比创历史新低 - 2026年1月，伦敦市场银价突破90美元/盎司，创历史新高 [1] - 2026年1月14日，伦敦市场金银比一度降至50.57，创下13年以来最低值 [1] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别是75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [1] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近 [1][4] 本轮白银上涨打破传统规律 - 从2025年11月24日到2026年1月14日，50天内伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅82.05% [1] - 传统上，金银比修复伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [9] - 本轮修复中，美国ISM制造业PMI在12月为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，但金银比已修复至50附近，出现“脱轨” [9] - 分析认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量影响，使金银比与PMI的传统关系发生变化 [14] 白银的战略属性与工业需求凸显 - 白银在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”的核心角色，因其拥有所有金属中最高的导电性 [15] - 银能提升太阳能电池板效率、加速数据中心处理速度、并为电动汽车提供快速充电能力 [15] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [30] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，可能进一步推高全球白银工业需求量 [30] - 工业需求占白银总需求的六成左右，光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [30] 库存变动与供需基本面分析 - 2025年，因美国关税威胁预期，引发全球“抢银大战”，导致伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后因套利活动，伦敦库存在10月份增加了近1700吨 [17] - 英国从2025年1月的白银净出口量超2000吨，转变为11月的净进口量1650吨 [17] - 全球白银供给（矿产银和回收银）近几年长期维持在30000~33000吨 [23] - 2021年发生转折，白银开始持续供不应求，地上库存被不断消耗 [24] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给只有3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库白银库存当年减少了近1万吨 [24] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅2.2万吨左右，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨 [24] 当前行情分析与历史对比 - 历史上，贵金属牛市期间，黄金率先领涨，金银比冲高，随后白银补涨，金银比回落 [33] - 1970年至1980年牛市中，银价涨幅是金价的1.13倍；2001年至2011年牛市中为1.36倍；2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价的1.89倍，远超前两轮 [34] - 市场将当前行情与上世纪70年代类比，同样存在“滞涨”、逆全球化与美元信用危机等特征 [35][37] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内震荡 [34] - 东吴期货预计，当前银价运行区间可能会维持在80美元~100美元/盎司 [34]

市场行情表现 - 1月15日上午，贵金属、能源金属板块集体拉升，截至10:35，有色金属ETF(159871)上涨3.45% [1] - 个股方面，湖南白银涨幅超过9%，华锡有色、中金岭南等涨幅超过7%，紫金矿业、北方稀土、中国铝业等跟涨 [1] 商品价格动态 - 亚太交易时段，白银价格史上首次突破90美元/盎司，金价在历史高位附近徘徊 [1] - LME锡价突破51000美元/吨的重要关口 [1] - 伦敦金属交易所（LME）期铜价格触及超过13000美元/吨的历史最高位 [1] 机构观点与预期 - 花旗集团再度调高了金价、银价未来三个月的价格预期 [1] - 高盛调高了铜价今年上半年的价格预测 [1] - 中信建投研报认为，国际局势紧张驱动避险资金及央行对黄金的配置，美联储年内降息2次的预期及地缘冲突风险抬升，强化了贵金属牛市格局 [1] 行业趋势与投资建议 - 有色金属板块长期景气趋势延续 [2] - 建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [2]

美股市场表现 - 美股三大股指低开低走，道指跌0.5%，纳指跌1.2%，标普500指数跌0.82% [1] - 美股科技七巨头全线走弱，英伟达跌超2%，特斯拉、脸书、亚马逊均跌超1.5% [3] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.31%，哔哩哔哩涨近5%，小马智行、亿航智能涨超3%，阿里巴巴涨2.9% [3] 中概股携程 - 携程股价跌近16%，市值蒸发78.8亿美元（约合人民币550亿元），目前总市值416亿美元 [3] - 股价下跌消息面上，市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [3] 贵金属市场 - 现货白银（伦敦银现）史上首次站上92美元/盎司大关，最高触及92.2美元/盎司，日内涨5.45%，年内涨幅突破28% [4][5] - 现货黄金（伦敦金现）同步刷新历史高位，达到4641.853美元/盎司，截至发稿报4603.96美元/盎司 [4] - 花旗策略师将黄金未来3个月目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元，理由包括地缘政治风险升级、实物市场持续短缺以及美联储独立性问题再生变数 [5] - 根据市值数据平台CompaniesMarketCap的数据，白银市值为5.045万亿美元，超越英伟达晋升为全球第二大资产 [5] - 南华期货研究指出，宏观层面美伊地缘政局升温提升避险情绪，叠加美联储独立性担忧，是贵金属近期走势持续偏强的关键 [6] 原油市场 - 国际原油小幅拉升，WTI原油、布油均涨近1% [7] 美国关税政策 - 美国联邦最高法院未就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，相关案件仍未有最终判定 [8] - 特朗普政府2025年上台后援引美国《国际紧急经济权力法》，以行政令方式出台加征关税措施，引发一系列国内法律诉讼 [8] - 美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院此前已裁定特朗普政府一揽子关税政策违法 [8] - 在最高法院听证会中，大多数大法官对政府依靠宣布“国家紧急状态”来征收全面关税政策持怀疑态度 [8]

美股市场整体表现 - 1月14日晚，美股三大股指低开低走，道指跌0.5%，纳指跌1.2%，标普500指数跌0.82% [1] 美国科技巨头表现 - 美股科技七巨头全线走弱，万得美国科技七巨头指数(MAGS)下跌961.50点，跌幅1.45% [3][4] - 英伟达股价下跌2.19%，跌幅最大，特斯拉、脸书(Meta)、亚马逊均跌超1.5% [3][4] - 微软股价下跌1.42%，谷歌(Alphabet)下跌0.99%，苹果下跌0.63% [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数(HXC)上涨24.25点，涨幅0.31% [4][5] - 哔哩哔哩股价上涨近5%，小马智行、亿航智能涨超3%，阿里巴巴上涨2.9% [4][5] - 携程股价因涉嫌垄断被立案调查而大跌近16%，市值蒸发78.8亿美元（约合人民币550亿元），总市值降至416亿美元 [5][6] 贵金属市场表现 - 现货白银（伦敦银现）史上首次站上92美元/盎司大关，最高触及92.2美元/盎司，日内涨5.45%，年内涨幅突破28% [6][9] - 现货黄金（伦敦金现）刷新历史高位至4641.853美元/盎司，随后涨幅收窄至0.39%，报4603.96美元/盎司 [8][9] - 花旗策略师将黄金未来3个月目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元，理由包括地缘政治风险升级、实物市场持续短缺以及美联储独立性再生变数 [9] - 根据市值数据，白银市值达5.045万亿美元，超越英伟达成为全球第二大资产 [9] - 分析师指出，美伊地缘政局升温及美联储独立性担忧是贵金属走强的关键，但美联储1月降息概率不足5%等因素约束了黄金涨幅 [10] 能源市场表现 - 国际原油小幅拉升，WTI原油上涨0.87%至61.46美元/桶，布伦特原油上涨0.98%至66.11美元/桶 [10][11] - 消息面上，美国联邦最高法院未就特朗普政府关税政策的合法性作出最终裁决，相关案件仍在审理中 [11][12]

白银市场表现与市值 - 开年至今现货白银涨幅已超25%，持续领跑贵金属市场 [1] - 2025年1月14日，现货白银价格盘中首次突破90美元/盎司大关，最高攀升至91.551美元/盎司 [1] - 目前白银总市值已突破5万亿美元，达到5.045万亿美元，超越英伟达（4.523万亿美元），成为全球第二大资产，仅次于黄金（32.251万亿美元）[1][3] 价格走势回顾 - 2025年白银价格从年初28—32美元/盎司的低位区间开始上涨，四季度后涨势加速，先后突破70、75、80美元等关键价位 [3] - 2025年12月29日，白银创下83.971美元/盎司的阶段性高位 [3] - 纵观2025年，白银最大涨幅一度高达196.84%，大幅跑赢同期黄金 [3] - 过去一个月内，白银市值先后超越谷歌、苹果，距离其晋升全球第三大资产仅过去大约14天 [3] 价格上涨驱动因素 - 推动力从以往单纯的货币与避险属性，转向“工业需求刚性增长”与“金融属性”的罕见共振 [4] - 光伏、新能源汽车及AI硬件等领域对白银的消耗量持续扩大，形成了持续的结构性供需缺口 [4] - 全球流动性宽松预期为白银的金融属性加码 [4] - 当前金银比虽从高位回落，但仍远高于历史均值，为白银提供了持续的“估值修复”补涨空间 [4] - 包括俄罗斯在内的部分央行已将白银纳入国家储备，进一步赋予其金融投资属性 [4] - 美联储持续降息、地缘政治冲突升级，以及新能源经济带来的需求增长，均是主要结构性利多因素 [4] - 全球库存紧张加剧，机构等多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持现货驱动价格偏强运行 [6] 未来价格展望与预测 - 市场目光聚焦于100美元/盎司的关键价位 [5] - 花旗集团最新预测，白银将在未来3个月内达到每盎司100美元 [5] - 专家预测短期内就可能向100美元/盎司发起冲击，核心驱动力量包括：持续多年的结构性供需缺口与低位库存、美联储降息预期升温压制实际利率、白银的战略储备价值正被部分国家重新评估 [6] - 从技术角度分析，白银目前正处于上升主升浪中，触及100美元/盎司只是时间问题 [7] - 价格更可能呈现“震荡上行”格局，而非单边直线冲高，在历史高位区域，技术性回调与获利了结压力将反复出现 [6] - 关键支撑位可能下移至80美元/盎司水平 [7] 市场动态与产品创新 - 芝加哥商品交易所（CME）计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（代码“SIC”），以满足创纪录的散户需求 [8] - 新合约旨在提供低成本、易于操作的入场点，几乎每周五天，每天24小时均可进行交易 [8] 投资策略与建议 - 普通投资者应遵循“分批布局、多元配置、长期视角”的策略，避免追高 [8] - 不建议一次性重仓买入，可采用定期定额方式平滑成本 [8] - 可关注金银比处于历史高位后的趋势性回落阶段，或价格因市场恐慌出现技术性深度回调时分批买入 [8] - 工具选择上，可通过“实物白银+LOF+矿股”组合配置分散风险，将白银投资作为整体资产配置的一部分，严格控制仓位比例（如5%—15%）[8] - 投资者应秉持审慎态度，以回调分批买进为主要投资方式，尽量避免使用期货、期权等金融杠杆交易手段，优先选择银行纸白银、白银ETF等现货类投资产品 [9]

贵金属价格表现 - 国际现货白银价格于1月13日一度突破每盎司90美元，创下历史新高 [1] - 今年以来，白银价格已累计上涨25% [1] - 近期贵金属价格整体连创新高 [1] 价格驱动因素 - 地缘政治风险加剧是推动贵金属价格上涨的因素之一 [1] - 现货市场供应持续短缺是推动贵金属价格上涨的因素之一 [1] - 美联储独立性再遭质疑是推动贵金属价格上涨的因素之一 [1] 机构观点与预测 - 花旗集团于1月13日将未来3个月的黄金目标价上调至每盎司5000美元 [1] - 花旗集团同时将未来3个月的白银目标价上调至每盎司100美元 [1] - 花旗集团预计贵金属牛市将在2026年第一季度持续 [1] - 花旗集团预计，如果地缘政治紧张局势缓解，黄金价格可能在2026年下半年出现下挫 [1]

文章核心观点 - 2026年1月贵金属市场迎来火爆行情，黄金和白银价格大幅上涨，A股相关板块走强，背后是政策不确定性、地缘风险与产业需求的多重共振 [1] 市场行情表现 - 截至1月14日，现货黄金当月累计涨幅达7%，盘中突破4629.94美元/盎司的历史峰值 [1] - 现货白银表现更为凌厉，累计涨幅飙升23%，一度触及86.22美元/盎司的新高 [1] - 国内市场同步狂欢，沪银主力合约多次触及涨停，沪金合约涨逾5% [1] - A股贵金属板块个股集体走强，晓程科技、盛达资源等涨幅超8% [1] 核心驱动因素：美联储政策不确定性 - 美联储主席鲍威尔证实其因参议院证词正接受刑事调查，直指办公楼翻修项目可能存在资金滥用，鲍威尔称此举是特朗普政府施压降息的“借口” [3] - 美联储12月议息会议决策分裂，9票赞成降息、3票反对，创2019年以来之最 [3] - 美国12月核心CPI环比增速不及预期，进一步推升降息预期，CME“美联储观察”工具显示4月降息概率已从38%升至42% [3] - 在实际利率预期下行与美元信用边际弱化的背景下，作为零息资产的黄金白银成为资金避险首选 [3] 核心驱动因素：地缘政治风险 - 2026年开年以来国际地缘局势持续升级，包括美军对委内瑞拉发动军事打击并抓获总统马杜罗、伊朗国内动荡、俄乌冲突博弈持续 [4] - 多重地缘“黑天鹅”让市场风险偏好快速回落，放大了避险需求 [4] - 各国央行购金需求持续释放，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备环比增加3万盎司 [4] - 世界黄金协会预计2026年全球央行购金仍将保持高位，为金价提供中长期托底支撑 [4] 核心驱动因素：白银工业需求与供需缺口 - 白银当前75%的需求来自工业领域，其中光伏领域占比达35% [4] - 每GW光伏电池需消耗约20吨白银，2025年全球光伏装机量同比增长30%直接带动白银需求增加6000吨 [4] - 新能源汽车、AI服务器的快速发展加剧需求缺口，一辆新能源汽车的白银用量是传统燃油车的3倍 [4] - 2025年全球新能源汽车销量突破1500万辆，AI服务器出货量增长80%，持续推升白银工业需求 [4] - 供应端方面，南美主要产银国秘鲁、智利因罢工、环保政策等问题产量同比下降8% [4] - 再生回收比例仅20%难以弥补缺口，供需失衡成为白银涨幅远超黄金的关键原因 [4] 资金面动态 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust最新持仓增加3.43吨至1074.23吨 [5] - 期货市场投机情绪高涨，白银投机者净多头头寸创下历史新高 [5] - 国内市场资金加速布局，华安黄金易ETF规模逼近千亿元大关 [5] - 沪银主力合约成交量较上月同期增长超50%，市场交易活跃度显著提升 [5] 市场观点分歧：乐观预期 - 乐观阵营认为美联储政策不确定性短期内难以消散，降息预期与地缘风险将持续推升避险溢价，叠加白银工业需求的长期增长，贵金属牛市仍有上行空间 [5] - 摩根士丹利预测2026年四季度黄金价格将升至4800美元/盎司 [5] - 美国银行为白银设定了135—309美元/盎司的目标区间 [5] - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [5] 市场观点分歧：谨慎观点 - 谨慎观点聚焦短期回调风险与长期变量，认为当前贵金属价格已充分反映政策与地缘风险预期，短期可能进入区间震荡消化获利盘 [6] - 部分机构提醒，若鲍威尔调查出现缓和迹象，或美国经济数据意外走强，可能引发市场对美联储政策预期的重构，导致贵金属价格回调 [6] - 白银投机资金集中度较高，一旦工业需求数据不及预期，极易引发获利了结式下跌 [6] - 光伏企业低银耗技术的突破也可能长期压制白银需求 [6] 后续关键变量 - 鲍威尔刑事调查的进展与美联储1月议息会议的政策信号将直接主导短期市场情绪 [6] - 美国后续通胀与就业数据将进一步明晰降息节奏，若核心数据持续疲软可能强化宽松预期 [6] - 地缘局势方面，美国与委内瑞拉、伊朗的后续互动，俄乌冲突的演变仍存在不确定性 [6] - 白银市场需重点关注南美矿场产能恢复进度与全球工业需求的实际落地情况，这两大因素将决定其供需缺口的演变方向 [6]

2025年黄金及其他贵金属价格飙升至了令人咋舌的水平，因此人们原本很难想象它们在2026年能实现类似回报。但全球旺盛的避险需 求和央行强劲的买需，眼下依然正推动着这轮"疯牛"行情的延续…… 行情数据显示，新年伊始，金银价格已双双创下新高——2026年迄今现货黄金已累计上涨了近7%，升破4600美元；现货白银更是飙 升了23%，目前在攻克88美元后正向90大关发起冲击。铂金年内涨幅也达到了15%，同样逼近历史峰值。 而更令人瞩目的是，这一切都是建立在黄金、铂金和白银，去年分别录得65%、125%和145%惊人年度涨幅基础之上的。 随着华盛顿接连爆出政治、经济及地缘政治新闻，投资者在贵金属市场上获利了结或喘息的念头瞬间烟消云散。这不禁令人想起列宁 那句流传甚广的名言："有时候几十年什么都没有发生，有时候几周却发生了几十年的事情。" 仅上周，美国总统特朗普就下令购买2000亿美元抵押贷款支持证券(MBS)；指导美国石油巨头在委内瑞拉的活动；试图禁止国防公司 的股票回购和分红；寻求对信用卡利率设定10%的上限。 与此同时，美国司法部还威胁要起诉美联储主席鲍威尔。 2025年全年，中国央行增持了86万盎司黄金。虽然这一 ...