市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)上涨1.48%，成分股恒银科技(603106)涨停10.00%，拓尔思(300229)涨7.07%，电科数字(600850)涨5.38%，润和软件(300339)和东信和平(002017)跟涨 [3] - 金融科技ETF(516860)上涨1.39%至1.46元，近1周累计涨幅0.35%，排名可比基金第1/3 [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨125.31%，在2915只指数股票型基金中排名前0.10% [5] - 金融科技ETF成立以来最高单月回报55.92%，年盈利百分比66.67%，持有3年盈利概率97.44% [5] 流动性及资金动向 - 金融科技ETF盘中换手率4.39%，成交额5534.43万元，近1周日均成交2.00亿元 [3] - 近4天连续资金净流入合计1.76亿元，日均净流入4398.48万元，单日最高净流入7639.14万元 [4] - 杠杆资金持续布局，融资买入额974.84万元，融资余额7664.62万元 [4] 政策与行业动态 - 深圳召开RWA标准研讨会，推动构建RWA全生命周期技术规范体系，目标成为全球规则制定者 [3] - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则》征求意见，明确CIPS参与者账户管理及结算流程 [3] - 香港稳定币合法化推动产业链扩张，RWA发行方、金融IT服务商和跨境支付企业有望率先受益 [4] 产品特征 - 金融科技ETF规模12.38亿元创近1年新高，份额8.62亿份创近3月新高 [4] - 管理费率0.50%和托管费率0.10%为可比基金最低，近1月跟踪误差0.034%为可比基金最优 [5] - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比51.2%，包括东方财富(300059)、同花顺(300033)等 [6] 风险收益指标 - 金融科技ETF近1年夏普比率1.78，今年以来相对基准回撤0.44%，回撤后修复天数79天为可比基金最快 [5] - 指数覆盖金融科技领域上市公司，反映行业整体表现 [5]

稳定币概念股表现 - A股稳定币概念股日内震荡回升 金时科技走出8天5板 恒宝股份盘中涨超6%再创历史新高 [1] - 港股稳定币相关概念股表现突出 中国三三传媒盘中涨超130% 金涌投资上涨15 83% [1] 全球稳定币立法进展 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》 将于8月1日起生效 香港金融管理局将开启牌照申请 [1] - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 表决结果为68票赞成 30票反对 [1] - 欧盟通过《加密资产市场法规》为稳定币设立统一标准 韩国提出《数字资产基本法案》 [1] 企业布局稳定币动态 - 蚂蚁集团计划在中国香港地区 新加坡和卢森堡申请稳定币牌照 以加强区块链业务及跨境支付服务 [2] - 香港稳定币牌照预计8月后仅发出个位数 目前已有40多家公司准备申请 主要为头部金融机构和互联网巨头 [2] - 沃尔玛 亚马逊内部探讨发行专属代币 用于支付与积分系统整合 [3] 行业发展趋势 - 全球稳定币市场进入合规化新阶段 稳定币成为跨境支付与数字资产交易核心工具 [3] - 互联网巨头凭借技术积累与场景优势加速入局 跨境支付场景成为稳定币核心市场 [3] - 中金研报预测2026年全球稳定币市场规模将突破3 7万亿美元 跨境支付与RWA成为核心引擎 [3]

稳定币概念与历史背景 - 稳定币被类比为北宋时期的"交子"，是世界上最早的纸币，通过抵押资产维持价值 [2] - 稳定币与比特币同属加密货币，但通过1:1锚定主权货币或流动性资产实现价格稳定 [3][4] - 全球首批稳定币USDT于2014年由Tether公司发行，1USDT锚定1美元 [4] 监管动态与定义 - 美国参议院通过《稳定币统一标准保障法案》，香港《稳定币条例》将于8月1日生效 [5] - 香港金管局定义稳定币为与特定资产（如港元）挂钩的虚拟资产，例如HKDR [5] - 稳定币分为储备支付型、算法型、混合型三类，储备支付型为主流（如USDT） [5] 应用场景与行业趋势 - 稳定币可实现跨境支付瞬时到账，费用低于传统银行系统的3%-5% [7] - 京东、蚂蚁集团利用稳定币解决传统跨境支付低效问题，抢占政策红利 [8] - 2025年起稳定币或成为机构资金调拨、跨国贸易的核心工具，先行布局者优势显著 [8] 行业参与者与战略布局 - 中国互联网巨头京东、蚂蚁集团跻身数字货币先行梯队，发挥全球竞争优势 [8] - 专家建议离岸市场推动数字人民币与人民币稳定币，拓展人民币国际化场景 [10] - 私人部门创新稳定币后，央行可能介入监管，铸币权难长期私有化 [10] 技术特性与比较优势 - 稳定币基于区块链技术，支持24/7全天候点对点交易，绕过传统银行系统 [7] - USDT、USDC等稳定币在新兴市场已成为非正式跨境交易媒介 [7] - 算法稳定币与混合模式为另两类稳定机制，但储备支付型当前占主导 [5]

纪要涉及的行业和公司 涉及市场整体、国防军工、通信、计算机、煤炭、房地产、社会服务、银行、旅游酒店、白色家电、汽车零部件、互联网电商、宽性支付、零售、公共事业等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情回顾** - 本周四个交易日行情亮眼，上证指数站上3300点，周收于3342点，周涨幅1.92%，周度成交量环比温和放大，4月7日关税缺口本周实现战略性回补；创业板指数周涨幅3.27%；沪深300指数上涨2% [2][3] - 申万一级行业涨多跌少，国防军工、通信、计算机行业涨幅居前，煤炭、房地产、社会服务行业跌幅居前，军工板块本周强势反弹与地缘局势变化有关，如巴基斯坦启动军事行动回应印度挑衅 [3] - 银行板块本周增强与降准政策落地和全国性商业银行成立金融资产投资公司呼应官方金融政策支持市场稳预期有关 [4] - **五一假期消费数据** - 五一假期消费增速较24年国庆及25年春节有所提升，商圈客流及消费水平延续回暖态势，北京60个商圈同比增长8.3% [5] - 5月1 - 5日境内微信支付总消费订单同比增长，出入境游双向丰富，品质游、长线游表现优异，全社会跨区域人员流动量约14.7人次，同比增长约8%，好于春节及去年国庆 [5] - 化妆品销售额同比增长超20%，全国5000人以上大型演出超百场，上海、成都等地通过“夜经济”延长消费链条、提升消费粘性 [6] - **政策动态** - 央行宣布十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低结构性货币政策工具利率及公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老贷款 [7] - 金融监管总局推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，批复6000亿元保险资金长期投资试点 [7] - 证监会发布推动公募基金高质量发展行动方案，引导公募基金从重规模向重回报转变 [7] - **市场走势研判** - 市场自四月份关税争端以来走修复行情，目前上方缺口完成回补，下方形成两个跳空缺口，未来可能维持震荡向上走势，市场形态较健康，从技术角度看，今年1月以来指数围绕60均线做回归运动，60均线参照意义较大 [8][9] - 降准0.5个百分点预计向市场提供长期流动性资金约一万亿，有望提升市场成交额，带来投资机会 [10][11] - **板块表现与投资建议** - 最近一个月市场整体上涨，仅四个板块下跌，其余板块多上涨但有强弱之分，最强的板块包括白色家电、汽车零部件、互联网电商 [11][14] - 汽车零部件行业因美国关税政策及补偿措施形成利好，新能源汽车也有潜力 [14][15] - 投资方向上，进攻可关注宽性支付，其在东南亚有四十多个国家加入体系，潜力未充分释放；防守可关注消费（如零售板块）和公共事业方向 [17][18] - **行业及主题类ETF投资** - 选择行业及主题ETF可根据经济发展周期和政策导向，成长赛道有科技、新能源、生物医药等，防御性行业有消费、医疗服务、军工等；主题投资聚焦政策和技术驱动，如红利、低空经济等 [20] - 考察ETF底层指数的指标包括指数代表性、成分股权重、编制规则；评估ETF质量要关注规模、流动性、费用、折溢价问题 [21] - 投资策略有分散配置、搭配宽基指数、择时定投、关注市场估值和情绪、定期复盘 [22][23] - 以中证军工指数市净率走势为例，当走势低于20%分位区进入低估区可埋伏布局，超过80%分位点进入高估区可获利了结 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 五一假期前旅游酒店板块因预期炒作表现不错，但短期快速上涨可能因炒作效应，拉高到一定位置资金分歧后板块可能回落，投资追高有被套风险 [12][13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、第三方支付行业 - **公司**：联联数字、拉卡拉、新国都、Coinbase、Uniswap、Polygon、Bridge、泰达公司、连连、尼卡、恒宝股份、网信集团、蚂蚁链、京东链、元璧科技、恒生电子、朗星科技 纪要提到的核心观点和论据 稳定币架构设计与产业全景 - **稳定币本质与类型**：货币是社会共识，美元稳定币寄生在美元共识上，价值源于美元；稳定币主要有法币稳定币（代表USDT和USDC）、加密货币抵押型、算法稳定币、商品抵押型，法币稳定币是当前主要代表 [2][3] - **产业架构**：分为上、中、下游，上游包括基础设施、发行方和资产管理；中游包括支付服务商（联联数字、拉卡拉等）、交易所（中心化如Coinbase、去中心化如Uniswap）、跨链清算公司（Polygon、Bridge）；下游是交易结算、跨境支付等使用场景 [3][4] 稳定币生态与竞争优势 - **市场规模与增长**：2022年进入快速增长期，目前市值超2500亿美金，90%以上是美元稳定币 [5] - **主要稳定币优势**：USDT有先发优势，2014年推出，覆盖200多个公链，链上交易量占比60%以上，团队100多人，2024年利润达140多亿美金；USDC将50%以上收入作为分销费用；代币是抵押型稳定币，通过锚定加密资产超额抵押，抵押率150% - 200%以上，应对市场波动风险能力强 [6][7] 稳定币对全球货币经济的影响 - **对法币的影响**：稳定币规模可观且锚定法币时，可对法币形成交易量需求新增，乐观情况下巩固法币储备地位，在全球货币体系重构中可能成核心变量 [9] - **对人民币的影响**：人民币在稳定币生态中不是主流，泰达公司发行的CNHT规模仅400多万美元；中国反对私人部门发行加密货币；中国可能以香港为试验点加快推进人民币稳定币市场生态构建 [10][11] 政策催化与受益标的 - **政策影响**：香港稳定币新规8月初生效，产业或将迎来系统性变革 [13] - **受益标的分类**：跨境支付和清算服务商（连连布局全面，申请稳定币发行牌照；尼卡牌照资源丰富；拉卡拉、新国都等）；银行IT系统改造商；IWA板块（网信集团有发展预期）；港股直接受益标的 [13][14][16] 人民币国际化与第三方支付 - **人民币国际化成果与战略**：2009 - 2015年跨境收付总额从4000亿元左右升至12.7万亿元；战略方向包括CIPS替代SWIFT、数字货币创新、离岸投入便利化、区域制度合作 [19][20] - **稳定币对人民币国际化的作用**：可规避对Swift系统的技术设备依赖、突破使用场景局限、突破资本管制约束 [21][22] - **第三方支付受益情况**：全球跨境收付总额2024年达200万亿美元，人民币仅占9万亿美元，占比4%；跨境支付总额中40%左右由零售占有，其中70% - 80%由收单机构参与，是第三方支付公司增量空间；预计跨境支付流水增量10万亿人民币，中小支付公司服务其中3万亿，若占1%份额，对应3000亿支付流水提升和30亿收入提升 [23][24][26] - **第三方支付公司格局**：受益公司格局由牌照和区域推广能力决定，拉卡拉牌照覆盖最广有65家，新国都是唯一持有欧盟PI牌照的中资机构，拉卡拉是中国跨境人民币全牌照持有方 [25] 产业链潜在受益方向 - **发行支持**：香港稳定币发行牌照潜在受益方可能在10家以内，蚂蚁链、京东链、元璧科技在第一批沙盒实验，银链上的恒生电子和朗星科技可能受益 [27] - **银行和证券**：银行和证券相对应提供相关服务可能受益 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币即使运行在去中心化区块链协议上，最终需靠中心化管理维持稳定，体现经济规律中流动性和稳定性流向信任最集中的地方 [8] - 恒宝股份在数字人民币硬钱包市占率达60%，量子加密芯片通过央行认证，独家供应京东稳定币的硬件加密模块 [15] - 网信集团做过国内充电桩1亿元的资产通证化方案，技术通过监管三合测试 [16]

跨境支付通业务进展 - 跨境支付通自6月22日上线后不到一月，香港收款行从6家扩容至17家，覆盖主流外资及中资银行[1] - 新增11家香港银行机构包括招商永隆、上海商业银行、中信银行(国际)、创兴银行、大新银行、广发银行、交银香港、南洋商业银行、众安银行、天星银行、MOX Bank[1][3] - 内地参与银行维持首批6家（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行）[1][3] 系统功能与优势 - 实现内地IBPS与香港FPS互联互通，提供秒级到账、简化资料填报、低汇款成本等优势[1] - 支持双边本币及人民币跨境汇款，内地币种为人民币，香港可选人民币或港币[4] - 南向汇款适用个人年度5万美元购汇额度，北向汇款每日上限1万港元/每年20万港元[4] 数字银行首次纳入 - 新增机构中首次包含3家数字银行：MOX Bank（渣打香港、电讯盈科等合资）、众安银行（众安在线合资）、天星银行（小米合资）[3] - 数字银行以低开户门槛、便捷流程吸引用户，但部分机构如众安银行暂未正式开放服务[3][4] 市场参与动态 - 多家内地银行APP已更新新增香港银行至南向汇款收款列表[2] - 香港金管局表示限额规则可基于合理证明调整，人行强调机构可自主设定风控限额[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币、RWA（现实世界资产）、数字资产行业 - **公司**：Circle Internet、Coinbase Global、Propety、Center Fusion、Security、渣打银行、安理、香港电讯、京东科技、朗新科技、蚂蚁数科、协信能科 纪要提到的核心观点和论据 稳定币市场现状 - 全球稳定币总市值达2320亿美元，较2019年底增长45倍，主流稳定币为USDT和USDC，占85%市场份额[3] - 2023年稳定币交易规模超其他加密货币且接近传统支付平台，过去12个月交易额35.5万亿美元，剔除高频交易后有7.4万亿美元，远超PayPal的1.68万亿美元，接近万事达卡的9.8万亿美元[1][3] 稳定币监管情况 - 美国推动Stable Act和Genius Act法案，要求按1:1比例维持准备金，且准备金为美元存款或美国短期国债，以巩固美元霸权[6] - 香港2025年8月1日实施新条例，允许发行港元或其他货币支持的稳定币，要求高准备金标准及高品质低风险资产，对持牌公司多方面做详细规定，监管更开放包容[6] 稳定币与RWA协同发展 - 香港完善监管条例促进跨境支付和RWA领域发展，跨境支付用稳定币可实现秒级转账且手续费低至每笔不到1美元，还能减少政治干预风险[7] - 稳定币与RWA总规模超230亿美元，在各领域有应用案例，如Propety平台超40亿美元房地产交易，Center Fusion将应收账款转化为可交易代币，Security与主要资产管理公司合作开展数字代币业务[8][10] RWA兴起原因 - 区块链技术解决传统资产交易信任和效率问题，通过可信数据和可信计算，实现资产状态实时上链和收益自动执行结算[9] - 实体资产与传统金融资产相关性低，增加对RWA的需求[9] 稳定币与RWA结合点 - 稳定币是RWA重要基础设施，可实现链上自动、可信清算，解决加密货币波动性大、法币效率低的问题[11] - IPO为稳定币带来发展空间，为RWA提供应用场景，通过代币化高收益实体资产为持有者提供收益来源[11] 香港推动数字资产发展举措 - 2022年10月起发布相关计划及政策法规，2025年6月发布《数字资产发展政策宣言2.0》，通过《稳定币条例》，发布虚拟资产交易平台指引，11家平台获牌照[12] - 明确中介活动合规要求，主导沙盒创新监管工具，五家机构参与开发港元稳定币项目及应用场景[12] 香港推动数字货币与现实世界连接措施 - 将代币化政府债券发行常规化，鼓励创新应用场景，促进银行间代币化存款结算[13] - 利用全球仓库网络优势应用代币化及实物追踪技术，推动多元应用，考虑提交立法建议给予税收豁免，探讨稳定币支付应用场景[14] 稳定币与RWA发展带来的机会 - 稳定币发行商如Circle Internet可通过规模上升、业务拓展和开放API接口增加收入[4][16] - 虚拟资产交易平台如Coinbase Global受益于市场规模扩大，盈利能力增强[4][16] - 基础设施服务商及应用场景开拓商在跨境支付生态中率先受益，跨国合规经验参与者获益最大[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 稳定币主要用于货币交易和去中心化金融，在支付、转账和流动性管理等领域也开始发展[5] - 2024年4月，三家基金公司在港交所挂牌交易现货比特币及现货以太坊ETF，朗新科技与蚂蚁数科、协信能科与蚂蚁数科分别推出充电桩、光伏电站收益权项目[15]

报告核心观点 - 看好AI ASIC及稳定币领域投资机会，全球AI ASIC发展迅速，国内受芯片禁令影响互联网大厂或转向AI ASIC芯片，国产算力芯片2025年有望快速放量；香港《稳定币条例》落地，稳定币有望提升跨境支付效率 [3][99] AI ASIC芯片 AI Asic芯片价格、功率优势明显，市场规模快速增长 - AI芯片有CPU、GPU、FPGA、ASIC等类型，ASIC性能高、体积小、功率低，经历CPU、GPU阶段后，2016年Google发布TPU芯片使ASIC成为AI芯片重要分支 [12] - 相比GPU，AI ASIC芯片价格优势明显，2024年GPU平均单价8001美元，AI ASIC平均单价5236美元，预计2030年分别为10667、5851美元；且功率更低，能耗优势明显 [14] - 2024年GPU、AI ASIC芯片市场规模分别为701、148亿美金，预计2030年分别增长至3263、838亿美金，对应24 - 30年CAGR分别为29.2%、33.5%；出货量分别为876、283万颗，预计2030年增长至2982、1431万颗，对应24 - 30年CAGR分别为22.6%、31.0%，ASIC在训练、训练&推理双用领域增速快于GPU [18][20] 复盘谷歌TPU：更专用、强算力、大集群、高能效 - 谷歌TPU发展历程：2015 - 2025年陆续发布TPU v1 - v7，功能不断拓展，性能和能效逐步提升 [26] - AI ASIC芯片发展趋势：专用性持续增强，颗粒度更细，如TPU v5分v5e和v5p版本；算力、HBM和集群能力更强，单卡算力、HBM水平和单POD芯片数量提升，集群拓展效率接近线性；能效比持续提升，如Ironwood峰值能效是上一代Trillium的2倍，TPU v3开始配套液冷 [2][83] 稳定币 香港《稳定币条例》落地，以合规框架激活数字金融创新 - 稳定币与目标资产基本挂钩，减小价格波动，具备数字货币便捷性和透明度以及法币稳定性，中心化模式的美元稳定币（USDT、USDC）占主导地位 [84] - 香港于2025年5月21日通过《稳定币条例》，明确稳定币定义与类型，强化资本充足性与储备隔离要求，为合规发行提供制度基础，受益方包括沙盒参与者、跨境支付服务提供商、RWA项目方 [85] 稳定币蓬勃发展，跨境支付+RWA有望收益 - 跨境支付：稳定币在交易速度、成本和体制方面优于传统跨境支付体系，绕开SWIFT体系低效性，实现近乎实时跨境转账，降低成本，减少限制，提升普惠性，香港有望成核心枢纽 [88][93] - RWA：稳定币通过价值锚定等破解RWA项目痛点，推动传统资产数字化转型，重塑全球资产配置规则 [96] 投资建议 - 建议关注AI ASIC领域的海光信息等公司，以及稳定币领域的新大陆等公司 [3][99] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688041 | 海光信息 | 优于大市 | 136.10 | 316,342 | 1.69 | 2.36 | 80.53 | 57.67 | | 000997 | 新大陆 | 优于大市 | 32.71 | 33,759 | 1.18 | 1.42 | 27.72 | 23.04 | [4]

稀土永磁+人形机器人+低空经济+风电 - 公司配合具身机器人电机转子研发并有小批量交付 [1] - 公司布局低空飞行器磁钢研发 [1] 数字货币+跨境支付+互联网金融+多模态AI - 公司是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商 [1] - 公司上半年净利同比预增超7倍 [1] 军工+无人机+机器人+芯片 - 公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项 [1]

跨境支付与汇率风险 - 消费者在免费退改期内退订东京迪士尼VP套餐时，因汇率波动导致退款金额减少1000元，实际退款18206 57元，比原支付金额19291 48元少约5 2% [1][7] - 跨境支付存在时间差，从预订到交易入账间隔5天，取消到退款入账间隔3天，期间日元兑人民币汇率波动导致汇兑损失 [7][8] - 部分信用卡在跨境退款时会额外扣除手续费，进一步加剧消费者损失 [8] 东京迪士尼VP套餐产品设计 - VP套餐包含3天2晚的乐园门票、快通票(DPA)、免费饮料券及酒店住宿权益，价格高于单独预订但能节省入园后抢票时间 [3] - 东京迪士尼快通票需通过App抢购，付费DPA每小时限量发放1张，免费40PP每2小时抢1次，操作复杂度高于上海迪士尼和北京环球影城 [3] - 套餐支持提前预约园区餐厅和酒店，梦幻泉乡等主题酒店对家庭客群有较强吸引力 [4][6] 跨境消费支付建议 - 消费者需确认支付渠道是否支持人民币直接结算，避免因原币种退款产生汇率折算损失 [9][10] - 优先选择支持24-72小时汇率锁定服务的支付方式，可规避短期退改的汇率波动风险 [10] - 国际主题乐园官网直销模式普遍存在，企业通过该渠道维护会员体系并保持产品差异化 [10][11] 行业服务优化方向 - 国际文旅企业需在支付页面增加汇率变动显著提示，履行风险告知义务 [11] - 拓宽多元化跨境支付渠道（如接入银联等），提升非本地消费者的支付便利性 [11]