全球PMI新订单和软数据总体上没有显示出任何改善的迹象。持续时间越长，瑞银的PMI模型就越倾向 于看空。对周期性股票(特别是在材料和消费者自由支配名称中)的谨慎可能是有必要的。 经合组织G20综合领先指数提供的宏观图景比采购经理人指数(PMI)或消费者调查更为乐观。瑞银的制 度模型变化不大，仍超配晚期周期性股票，低配晚期防御性股票。 瑞银表示，过去两个月的市场反弹，加上第一季度收益发布，主要(且负面地)影响了能源、科技和工业 的估值。目前，金融、公用事业和必需消费品仍是瑞银调整后的12个月远期市盈率模型中最便宜的行 业，而科技和医疗保健仍是最贵的行业。 智通财经APP获悉，瑞银的量化模型基于11个高性能指标，对全球股票进行筛选。报告指出，当前评分 最高的股票主要集中在通信服务、保险、媒体、交通和资本货物等行业。而评分最低的股票则多为半导 体、家用个人护理产品、消费者耐用消费品、医疗保健和材料类股票。 该行指出，投资者似乎正在远离能源和防御性股票，建立空头头寸，但尚未显得拥挤。然而，金融行业 （尤其是银行）的拥挤指标亮起红灯。房地产和中国仍分别是被低估的行业和地区。 从收益预期和动量的差异来看，公用事业股票在模 ...

市场资金动向 - 近期市场指数表现疲软但融资盘数据连续5天增长 显示资金正在悄然流入 [1][3] - 融资盘增加与赚钱效应相关 新消费、军工、创新药等热点板块虽涨跌互现但整体趋势向上 [4] 散户投资困境 - 散户难以把握热点板块节奏 因无法分辨机构"洗盘"和"做头"的操作意图 [4] - 机构资金通过制造震仓洗盘或出货做头的假象误导散户判断 [4] 量化模型应用 - 量化模型可帮助识别机构交易特征 如"机构震仓"表现为抛压后回补的行为 [6] - "全景K线"整合机构库存、强力回吐等5类数据 直观显示机构参与程度 [8][11] - 橙色K线代表"机构库存"数据 持续活跃表明机构资金积极参与 [8][10] 机构行为特征 - 绿色K线表示"强力回吐" 反映获利资金回吐做空 [10] - 玫红色K线表示"强力回补" 反映做空资金回补仓位 [10] - 系统统计显示"一周库存"数据达2800+并出现红点异动 显示机构动作增幅显著 [12] 机构操作案例 - 4月下旬至5月初两次震荡中 先出现"强力回吐"后出现"机构震仓" 显示机构借势洗盘后拉升 [8]

企业生命周期划分与投资策略 - 将A股上市公司按现金流划分为初创、成长、成熟、整合四个阶段，并构建相应优选组合 [1] - 四个优选组合两两相关性较低，时序互补性较强 [1] - 2016年以来复合组合相对沪深300、中证800、中证1000年化超额收益率分别为14.0%、15.0%和19.5% [1][3] 各生命周期阶段企业特征 - 初创期企业：市值较小、盈利能力不稳定、股息率低但研发投入多 [1] - 成长期企业：盈利能力改善，各因子暴露均匀 [1] - 成熟期企业：市值大、盈利稳定、股息率高、负债率低 [1] - 整合期企业：规模减小、盈利差、股息率低、杠杆率高 [1] 不同阶段组合表现差异 - 成熟期组合防御性强且累计收益最高 [2] - 成长期组合表现与市场指数接近 [2] - 初创期和整合期组合波动大且收益低 [2] 因子表现差异 - 初创期和整合期：低波、低换手率因子表现最优 [2] - 初创期：注重盈利改善和净利润增长 [2] - 成长期：分析师预期净利润调整因子突出 [2] - 成熟期：增长二阶矩因子表现最优 [2] 优选组合表现 - 成熟优选组合2016年以来年化收益率16.9% [2] - 除2018年下跌12%外，其余年份均有明显正收益 [2] - 每年相对中证全指、沪深300、中证800超额收益均为正 [2]

公司荣誉与奖项 - 平安理财在第十八届"银行业·介甫奖评选"中荣获"杰出银行理财子公司"称号 [1] - 旗下产品启元策略(360天持有)1号获评"卓越创新银行理财产品" [1] - 在"2024年下半年北大汇丰·银行理财公司综合竞争力"排名中位居第二位 [6] 产品表现与策略 - 启元策略360天1号A产品自2022年10月成立以来净值增长率为10.33%，年化收益率达3.80%，最大回撤仅-0.32% [5] - 该产品采用固收量化策略，基于机器学习和量化模型进行交易决策 [3] - 平安理财纯固收产品近两年、近三年年化收益率分别超2.79%和3.32% [6] - 公司在大型理财公司封闭式纯固收产品的中枢达标率稳居第二 [6] 公司发展战略 - 以打造"国内品类最全的开放式理财平台"为目标 [1] - 构建"五位一体"能力体系，包括专业投研、产品体系、渠道经营、运营服务、风险管理 [1] - 建立多元化人才队伍和数据科技创新"双擎驱动"竞争优势 [1] - 打造以"稳"为特色、聚焦绝对收益目标的产品体系 [1] 产品创新与布局 - 围绕九大策略主题打造多资产多策略的含权产品矩阵"权心全益" [6] - 策略主题包括红利优选、量化增益、指数智选、全球配置、多元均衡等 [6] - 旨在提供更多样化的资产收益来源和更丰富的产品货架 [6]

宏观 - 全球货币体系重构源于国际关系变化导致的信任下降，"去美元化"缓慢进行但由非经济因素主导，黄金长期牛市具备历史性基础 [2] - 美元中短期存在信用下降风险，美债利率和通胀预期上行可能加速黄金上涨，日元/欧元/英镑或升值 [2] - 国内2025年5%增长目标需政策持续发力，预计下半年财政政策加码且可能全面降息 [2][3] 策略 - 中国股市"转型牛"格局确立，核心动力来自无风险利率下降（长期国债收益破2%）和风险评价系统性降低 [6] - 推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/保险股息率4.5%+）、新兴科技（港股互联网/机器人/军工）、周期消费（有色稀土/化妆品） [7][8] - AI产业周期或主导港股行情，恒生科技板块ROE改善空间显著，南向资金Q1流入创新高且机构占比提升 [11][12] 行业 建材 - 2025年建材需求或触底，水泥行业协同提价落地致Q1盈利同比改善，消费建材价格竞争缓和 [38][39] - 浮法玻璃供需僵持，头部企业靠成本优势盈利；玻纤结构性产品提价但出口承压 [39] 房地产 - 重点城市库存持续去化，一线城市年末销售翘尾势头强劲，公积金利率降至2.6%接近租金水平 [41] - 物业行业回归现金流核心，科技应用或推动成本下降，业主物业费负担较美日低40%+ [44][45] 公用事业 - 火电现货电价三年下跌后首现上涨，甘肃长协电价或于2026年上调；水电市场化占比低致价格温和上行 [53] - 核电审批常态化（年获批10+台），2030年装机CAGR达11% [54] 交运 - 航空超级周期逻辑确立，2025年国内ASK缩减+票价市场化驱动盈利中枢上升，油价下跌构成期权 [57][58] - 高速公路政策优化或延长经营期限，优秀路产股息率超4%，LPR下调压降财务成本 [60][61] - 油运受益原油增产周期，西芒杜铁矿项目投产将提振干散需求 [63][64] 煤炭 - 当前620元/吨为成本支撑位，3-4月进口煤同比降20%+，迎峰度夏需求或扭转供需 [71][72] - 头部企业年化股息率4.5%+，Q2末基本面拐点确定性增强 [72] 金融工程 - 情绪择时模型年化收益9.68%（基准3.82%），最大回撤24.47%优于宽基指数 [16] - 战胜沪深300的三种策略中，风控模块组合跟踪误差最小，风格均衡组合超额收益最高 [17]

国际金融市场动态 - 黄金价格一夜飙升2-3个百分点 重新站上3400美元高位 [1] - 港股在A股休市期间大幅跳水 但最终收复大部分失地 [1] - A股节后首个交易日上涨14点 但5月PMI数据49 5仍低于荣枯线 [1] 房地产市场表现 - 1-5月百强房企销售总额同比下降10 8% 5月单月降幅扩大至17 3% [3] - 房地产持续低迷对市场形成压力 [3] A股市场特征分析 - 市场展现超乎寻常韧性 银行股异动显示有力量介入稳定市场 [3] - 指数上涨但个股分化严重 机构主导行情对散户不友好 [5] - 资金集中使用现象明显 机构掌控力增强导致个股表现差异大 [5] 量化交易观察 - 量化模型可识别"强力回吐"(绿色K线)和"机构积极参与"(橙色K线) [7][12] - "强力回补"表现为玫红色K线 预示交易力量转折点 [10][12] - "全景K线"整合五种交易数据 提供更直观市场观察 [12] 机构资金动向 - "即时库存"数据降至2100多家 接近2000家警戒线 [13] - 该指标反映市场活跃度 数值下降需警惕流动性风险 [13]

全球货币政策与资金流动 - 美联储降息预期强烈 西方阵营除日本外普遍进入降息周期 形成全球性宽松趋势 [4] - 2024年中国外汇储备仅增加189亿美元 但同期货物贸易顺差高达7680亿美元 显示近7500亿美元资金滞留境外 [1] - 中美利差催生套息交易 国内制造业出口美元收入倾向留存境外 用于美元存款或美股投资 [2] A股市场资金面展望 - 美联储降息将缩小中美利差 叠加人民币升值预期 境外滞留资金可能大规模回流 [4] - 资金回流规模相当于为A股注入强心针 形成市场重要支撑力量 [4] - 当前市场呈现低位震荡特征 但存在潜在做多力量蓄势待发 [1] 机构行为与市场特征 - 机构采用震仓手法清洗散户浮筹 表现为先砸盘打压股价再暗中吸筹 [6] - 量化模型可识别机构交易特征 如全景K线中的蓝色震仓信号与持续橙色机构库存 [6][8] - 某案例显示股价在3.2元和3.5元附近两次震仓后突破 验证机构洗盘模式 [8] - 当前市场下跌中机构锁仓股数量增加 控盘股占比持续上升 反映机构对后市信心 [11] 行业研究方法论 - 短期消息面扰动加剧市场波动 建议关注6月大趋势及热点板块而非日内消息 [1] - 通过量化工具识别机构建仓痕迹 可提前捕捉突破前震荡期的布局机会 [6][8]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融（银行、固收+、公募基金）、科技（AI、机器人）、消费（新消费、传统消费）、光伏、低空领域、固态电池 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 固收+策略 - 2025年是固收+大年，债券收益率从2.7%降至1.6%，进一步下降空间有限，配置收益超2%已不错，需信用下沉或获资本利得正收益，通过权益和转债获取正收益性价比和绝对收益优于纯债基金，一、二季度整体收益高于纯债基金中位数[1][2] 量化模型与投资策略 - 量化模型重要，经济动能不足时债券市场风险小，采用久期不宜太短、回调即买入策略；权益指数底部显现但上涨弹性有限，呈区间宽幅震荡和结构性行情，编制多类指数，基金权益仓位上限20%，每个指数4%权重，嵌套CTA择时模型控制回撤和优化策略[4] 行业指数轮动 - 2025年行业指数轮动加速，年初无差别下跌，1 - 3月机器人和深度学习引领成长行情，3 - 4月红利稍好，4月以来小微盘股和新消费反弹显著，科技和新消费领域仍存机会[1][6] 银行股 - 银行股逻辑坚实，国家化债改善资产质量，股息率相对存款有吸引力，资金容量大，受保险资金偏好分红股影响，基本面稳定且持续有机会，类似香港市场买国有大行股票[1][7] 资产配置 - 2025年资产配置极端化，红利股如银行和AI、机器人等成长型资产受关注，新消费如潮玩涨幅显著，增量资金入市，防御性策略倾向极致红利，进攻性策略偏向小微盘或极致成长[1][8] 绝对收益理念 - 固定收益产品根据客户风险偏好倒推最大回撤和回报水平，追求稳定且持续创新高的净值曲线，夏普比率1.5 - 2，最大回撤为当年收益两倍左右，每年保持正收益[3][9][10] 股债仓位调整 - 低波动市场环境下，债券以票息收入为主，高抛低吸；股票进行板块轮动，抛涨幅过大板块，埋伏估值便宜板块[3][11] 羊群效应与市场有效性 - 债券定价速度快于股票，股债跷跷板效应减弱，市场有效性降低羊群效应，市场充分有效可减少羊群效应，但与市场参与主体有关[3][12][13] 资产配置策略 - 转贷策略不建议大量仓位用于纯股性转贷，通过双低策略获取期权价值，选择错杀的高YTM标的，短贷策略偏稳健[19] 投资前景板块 - 看好银行板块、小盘和小微盘风格、AI后端应用、机器人、新消费、光伏、低空领域和固态电池等板块[23][24] 政策影响 - 中美关税交流进展超预期对银行股等有积极影响；取消分散20%关注后，股票外需或无显著机会，指数机会取决于美联储降息和美债续期，债券需谨慎；美联储降息预期影响美债利率，若今年只降一次可能挫伤中概股；中国央行5月降准降息超预期但幅度未到位，恢复国债买卖对债市利多[25][26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内公募基金使用国债期货对冲有合同要求和市场容量限制，不具性价比；公募基金交易员可利用国外期货市场日内波动交易获取收益，但大账户受限[21][22] - 债券采用哑铃型操作，保证流动性选高票息短券获静态收益，长久期进行关键点位博弈，固收加波动率容忍长久期波动[20] - 至少五六月份中国经济及金融市场无较大风险，债市建议维持高仓位，股票以红利打底并板块轮动[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 相关目录总结 1. ETF策略指数跟踪 - 上周华宝研究大小盘轮动ETF策略指数收益-0.13% 基准为中证800 基准收益0.80% 超额收益-0.93% [12] - 上周华宝研究量化风火轮策略指数ETF收益0.78% 基准为中证800 基准收益0.80% 超额收益-0.02% [12] - 上周华宝研究量化平衡术ETF策略指数收益0.22% 基准为沪深300 基准收益1.12% 超额收益-0.89% [12] - 上周华宝研究SmartBeta增强策略指ETF收益0.38% 基准为中证800 基准收益0.80% 超额收益-0.43% [12] - 上周华宝研究热点跟踪策略指数ETF收益0.56% 基准为中证全指 基准收益0.67% 超额收益-0.11% [12] - 上周华宝研究债券ETF久期策略指数收益-0.35% 基准为中债 - 总指数 基准收益-0.40% 超额收益0.05% [12] 1.1. 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 该指数利用多维度技术指标因子 用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/5/16 2024年以来超额收益16.17% 近一月-0.28% 近一周-0.93% [3][13] - 持仓为中证500ETF占50% 中证1000ETF占50% [17] 1.2. 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 该指数用量价类指标对自建barra因子择时 依ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格、策略ETF 截至2025/5/16 2024年以来超额收益16.94% 近一月-0.30% 近一周-0.43% [3][15] - 持仓包含银行ETF、汽车ETF、有色60ETF、农业ETF、建材ETF等 [25] 1.3. 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 该指数从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/5/16 2024年以来超额收益1.55% 近一月0.40% 近一周-0.02% [4][21] - 持仓有中证2000ETF占50.80%、中证1000ETF占23.54%、中证500ETF占13.17%、红利低波ETF占12.49% [23] 1.4. 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 该指数采用多因子体系构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/5/16 2024年以来超额收益0.20% 近一月-2.03% 近一周-0.89% [4][25] - 持仓包括中证1000ETF、500ETF增强、300增强ETF、政金债券ETF、短融ETF、十年国债ETF等 [29] 1.5. 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 该指数根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、政策法规及历史演绎等跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 为投资者提供短期趋势参考 截至2025/5/16 近一月超额收益-1.57% 近一周-0.11% [5][29] - 持仓有房地产ETF基金、港股消费ETF、港股红利ETF博时、豆粕ETF、国债ETF5至10年等 [35] 1.6. 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 该指数采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升组合收益和回撤控制能力 截至2025/5/16 近一月超额收益0.15% 近一周0.05% [5][32] - 持仓为十年国债ETF占49.99%、政金债券ETF占25.03%、国债ETF5至10年占24.98% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数上周收益0.61% 基准中证800收益0.29% 超额收益0.32% [12] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数上周收益0.26% 基准中证800收益0.29% 超额收益 -0.03% [12] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数上周收益0.27% 基准沪深300收益 -0.05% 超额收益0.32% [12] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数上周收益 -1.22% 基准中证800收益0.29% 超额收益 -1.51% [12] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数上周收益1.19% 基准中证全指收益1.08% 超额收益0.11% [12] - 华宝研究债券ETF久期策略指数上周收益0.19% 基准中债 - 总指数收益0.17% 超额收益0.02% [12] 1.1. 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 [13] - 截至2025/4/30 2024年以来超额收益16.87% 近一月超额收益1.04% 近一周超额收益0.32% [13] - 持仓为中证500ETF和中证1000ETF 权重各50% [16] 1.2. 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子上的暴露度映射择时信号 涵盖主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 [16] - 截至2025/4/30 2024年以来超额收益16.49% 近一月超额收益1.48% 近一周超额收益 -1.51% [16] - 持仓为红利低波ETF 权重100% [23] 1.3. 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 [20] - 截至2025/4/30 2024年以来超额收益0.53% 近一月超额收益0.93% 近一周超额收益 -0.03% [20] - 持仓为银行ETF、农业ETF、军工ETF等 [24] 1.4. 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系 含经济基本面、流动性、技术面和投资者行为因子 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位 综合择时和轮动获超额收益 [24] - 截至2025/4/30 2024年以来超额收益2.46% 近一月超额收益2.04% 近一周超额收益0.32% [24] - 持仓包括中证1000ETF、500ETF增强、300增强ETF等 [28] 1.5. 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、政策法规和历史演绎等策略 跟踪挖掘热点指数标的产品 构建ETF组合 提供短期趋势参考 助投资者决策 [28] - 截至2025/4/30 近一月超额收益2.06% 近一周超额收益0.11% [28] - 持仓为房地产ETF、港股消费ETF、港股红利ETF等 [32] 1.6. 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升长期收益和回撤控制能力 [32] - 截至2025/4/30 近一月超额收益0.20% 近一周超额收益0.02% [32] - 持仓为十年国债ETF、政金债券ETF、国债ETF5至10年 [36]