报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年A股金融科技板块整体经营承压，产业数字化核心领域研发投入持续，政策扶持、需求端新兴领域机会及技术共振有望带来行业成长性恢复，金融信创推高金融IT服务商价值量，格局将进一步分化，应关注新兴领域机会 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 2024年A股金融科技板块上市公司情况 - 35家上市公司合计收入1186.37亿元（同比-2.73%），归母净利润147.62亿元（同比-13.85%），金融信息服务、保险IT板块增速稳健，证券IT板块营收增速降幅大，银行IT板块分化明显，部分公司逆势增长 [3][10] - 研发整体投入135.38亿元（同比-2.54%），研发费用率11.41%（同比+0.02pct），证券IT及金融信息服务板块研发费用率高于均值，银行IT板块24家公司研发投入60.88亿元（同比-3.07%），研发费用率7.78%（同比-0.02pct） [12] 金融科技行业发展内外部环境概述 政策 - “五篇大文章”推进科技金融、数字金融发展，数字经济有望支撑经济高质量发展，金融机构IT投入规模2024 - 2028年有望以13.33%复合增长率提升至4521.2亿元 [4][24][30] 需求 - 2024年42家A股上市银行营收、归母净利润同比增速0.08%、2.35%，城、农商行业绩景气度好，银行金融科技投入增速放缓，中小银行需求带来增量机会，36家银行2024年ROE下滑，国有大行经营效率待提升，银行人员规模基本稳定，国有行人效指标落后，核心业务环节数字化转型成熟度不同 [34][37][39] 技术 - 云是金融机构核心投入领域，如建行、平安银行、兴业银行在云转型发力；大模型及AI Agent有望提升银行经营效率，如建行相关应用；金融行业探索将数据转化为生产要素，如建行构建评价工具整合数据资源 [45][49][55] 关于金融科技行业发展趋势的探讨 - 金融信创加速落地，金融IT服务商产业链地位有望跃迁，应关注与国产生态适配程度与落地案例 [65] - 行业格局将进一步分化，传统IT建设投入占比下降，前沿领域投入增加，云、AI、数据要素价值释放，具备核心技术和标杆案例的企业有望提升份额 [70]

公司中标情况 - 公司中标国泰君安证券2025年信创台式机框架协议采购项目海光芯片台式机标段 [1] - 公司此前已中标中国工商银行、中国人民银行、民生银行、东方财富、国金证券等重要项目 [1] - 中标机型为博越LX12-H0150台式计算机，搭载海光C86-3G(OPN:3350)八核处理器，主频3.0GHz [3] - 机型提供三种硬盘配置选择，采用DDR4内存，适配不同存储需求 [3] - 机型配备高清、低蓝光、无频闪屏幕，优化视觉体验 [3] 公司行业地位 - 公司是国内最早布局国产信创的企业之一，技术沉淀深厚 [4] - 公司在金融信创领域已构建行业领先地位 [4] - 公司产品覆盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储、云终端等 [4] - 公司产品已在党政、金融、教育、医疗等八大重点行业广泛应用，中标300多个场景 [4] 金融信创行业 - 金融信创是金融行业数字化转型核心驱动力，也是国家金融安全的重要保障 [3] - 中国金融信创行业市场规模预计从2022年1138.25亿元增长至2026年3019.01亿元，年均复合增长率21.5% [3] - 金融信创产品具有安全要求高、服务复杂、生命周期全覆盖、监管要求高等特点 [3] 政策与市场前景 - "十四五"规划明确2025年完成行政办公及电子政务系统国产化替代，2027年底前实现央企信息化系统安可信创替代 [5] - 信创产业"万亿级"市场潜力加速释放 [5] - 公司实施"电竞+信创"双轮驱动战略，助力信创产业高质量发展 [5]

财务表现 - 1Q2025公司实现营业收入1.42亿元，同比增长3.16% [1] - 1Q2025归母净利润0.21亿元，同比增长31.57% [1] - 1Q2025归母扣非净利润0.17亿元，同比增长44.93% [1] - 1Q2025毛利率达69.03%，同比提升0.11个百分点 [1] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低2.07、2.28、3.60个百分点 [1] 业务进展 - A5系统自2024年9月底在东吴证券、东海证券、麦高证券全面上线后运行平稳 [1] - 2025年4月3日公司中标光大证券交易系统信创项目第一候选人，报价金额385万元（含税） [1] - 头部与中腰部券商陆续开启新一代核心交易系统POC，公司有望取得更多份额 [2] 行业与市场 - 证券IT行业逐步走出困境，1Q2025收入转为增长 [1] - 公司领跑国内金融信创，CRM优势显著 [2] - A5系统推广顺利，AI新产品打开增量空间 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年实现营业收入7.91、9.47、11.37亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润2.42、3.06、3.80亿元 [2] - 对应PE分别为34x、27x、22x [2]

公司盈利情况 - 2024 年盈利表现下降，存货同比增加 2.9 亿，收入同比下降 1.8 亿，信用减值损失和资产减值损失计提同比增加 4471.11 万元 [5] - 预计 2025 年盈利情况有较大改善 [5] 盈利增长驱动因素 - 借助金融信创政策，采取灵活市场策略，扩大市场规模，开拓新领域 [1] - 拓展以东南亚为主的海外市场，加强国际化产品研发 [1] - 提升 AI 技术应用能力，整合研发资源，加速产品融合，提高研发与交付效率 [1] - 管控销售、管理等费用 [1] AI 应用计划 - 保持人工智能与金融场景深度融合创新能力，投入大模型在行业应用场景落地工作 [2] - 采用“N + M”大模型协同策略，有望在信贷、数据管理、财务等领域实现 AI 应用场景突破 [2] - 与高校和技术巨头合作，推出联合解决方案，构建人工智能全链路应用场景 [2] - 借助低成本本地化部署方案，加速 AI 技术在核心业务流程渗透 [2] 利润承压因素 - 未来 1 - 2 年收入端因大额合同验收期到来将显著改善，费用管控效果将逐步呈现，海外业务毛利率高于国内 [3] 行业业绩表现 - 国内软件行业经历阵痛期，部分企业因信创、新产品商机表现较好，部分表现不佳，随着 AI 应用和海外业务拓展，行业分化将加剧 [4] 行业发展前景 - 金融数字化行业在信创和数字化需求催生下需求旺盛，公司获很多大型项目合同 [5] - AI 与数字化技术结合紧密，应用成本降低、效率提高、场景丰富，应用融合改造需求将释放 [5] - 软件行业出海契机成熟，企业若能走出困难期，复制国内技术与场景到海外业务，将获更大增长空间 [6] 经营性现金流提升原因 - 完善应收账款管理机制，加大管理力度 [6] - 签订合同时增加回款节点，缩短回款周期 [6] - 推行降本增效战略，缩减不必要支出 [6]