铝业股市场表现 - 铝业股尾盘走强，中国铝业股价上涨5.77%至11.74港元，南山铝业国际股价上涨3.69%至44.94港元，中国宏桥股价上涨1.94%至33.64港元 [1] 宏观情绪与市场预期 - 海内外宏观情绪偏向利好，市场在等待美联储下周政策会议前的美国关键经济数据 [1] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1] - 疲弱的就业数据增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期 [1] 铝价驱动因素与基本面分析 - 近期铝价二次冲高主要受到白银和铜的跟随影响 [1] - 长期看，供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑 [1] - 12月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显 [1] - 对铝价中长期建议保持乐观 [1] 行业供需格局与风险 - 中长期来看，全球铝供应增长仍然受限，市场长期处于“紧平衡”状态 [1] - 关键风险点在于印尼产能，印尼凭借便宜的煤电和铝土矿，正在规划相当一部分的低成本电解铝产能 [1] - 当前有确定性电力供应的产能投产规模或仍相对可控，印尼新增供应提速仍存疑 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内供需基本面未变，海外冰岛减产、电力成本有压力，消费旺季或在11 - 12月，宏观利多，铝价回调难深，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝方面几内亚GIC矿复产预期增加，国内盘面价格下滑利于仓单消化，但基本面难见利多，铝土矿价格考验成本支撑，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21710元/吨，较上一交易日变化 - 20元/吨，升贴水 - 50元/吨；中原A00铝价21580元/吨，升贴水 - 180元/吨；佛山A00铝价21610元/吨，较上一交易日变化 - 30元/吨，升贴水 - 145元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 02沪铝主力合约开于21870元/吨，收于21910元/吨，较上一交易日变化130元/吨，最高价21940元/吨，最低价21755元/吨，成交177992手，持仓258440手 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 02国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨无变化，LME铝库存535900吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 02山西2825元/吨，山东2760元/吨，河南2850元/吨，广西2885元/吨，贵州2900元/吨，澳洲FOB价格314美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 02主力合约开于2687元/吨，收于2670元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 12元/吨，幅度 - 0.45%，最高价2697元/吨，最低价2661元/吨，成交177845手，持仓358708手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 02保太民用生铝采购价16900元/吨，机械生铝采购价17200元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润 - 269元/吨 [5]

供应面数据 - 2025年11月前14个工作日巴西铝矿石和铝精矿累计装运量25.35万吨，较去年同期的40.06万吨显著减少[1] - 日均装运量为1.81万吨/日，较去年11月的2.11万吨/日下降14.12%[1] - 国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位，北方环保限产对全国总供给的实际冲击较为有限[2] - 海外电解铝供应有走紧预期，需关注冰岛铝厂减产进度[2] - 氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，供应过剩格局下价格预计承压[2] 库存情况 - 11月21日沪铝期货库存录得123716.00吨，较上一交易日增加8817.00吨[1] - 截至11月24日，铝锭库存为61.3万吨，较11月20日下降0.8万吨，连续两周周度去库[1] - 铝棒库存为13.1万吨，较11月20日下降0.65万吨，同样连续两周去库[1] - 前期铝价抑制部分消费，近期价格回落促使下游补货增加，出库加快，社会库存继续去库[2] 需求与市场结构 - 市场需求步入消费淡旺季交替时段，高铝价显著抑制下游采购意愿，现货市场整体成交平淡[2] - 需求分化态势明显，建筑型材需求因房地产行业低迷持续疲软，光伏型材需求出现下滑[2] - 汽车轻量化及储能领域订单相对稳健，成为需求主要亮点[2] - 下游企业以刚需补库为主，价格回落下游补货增加[2] 价格影响因素与展望 - 美联储官员发表鸽派讲话，降息预期重新升温，市场风险偏好切换，铝价企稳[2] - 风险偏好转好，国内去库支持，为铝价提供支撑，预计企稳震荡[2] - 中期因我国电解铝产能受限、产量增长空间有限，铝价向上趋势不变[2] - 操作建议场外借回调逢低买入，沪铝2601参考支撑区间21000-21200元/吨[2]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [4][11] 报告的核心观点 - 中期全球原铝供应缺口或扩大，供需格局偏强，但近期铝价或反复，建议轻仓持多待涨；未来一周主力2601合约看21000 - 21700区间，现货企业正常持有库存 [4][8][11] 根据相关目录分别总结 上周策略回顾 - 近期或出现高位反复，短线多单可适当减持或离场避险 [7] 本周策略建议 - 未来一周主力2601合约看21000 - 21700区间，现货企业正常持有库存 [8][11] 总体观点 - 铝土矿市场供过于求，参与者预期年末几内亚供应端发运增加，今年铝土矿累计进口量增速高于氧化铝产量增速 [9] - 氧化铝市场产能过剩，2026年新投产能约1440万吨/年，集中在上半年，西南和北方沿海区域，当前现货库存高，供需矛盾严峻 [9] - 电解铝国内供应持稳上行，海外有减产担忧，全球进入低增长阶段；进口理论亏损约1700元/吨，10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落 [9] - 铝型材行业开工率稳中小降，建筑型材低迷，汽车型材订单可维持至年底，光伏组件厂采购放缓 [10] - 铝板带行业开工率延续收缩，铝箔行业开工率下降，淡季效应凸显，传统消费领域需求颓势难改 [10] - 铝线缆行业开工率维持复苏趋势，电网订单是关键支撑 [10] - 合金行业供需双稳，原生铝合金和再生铝行业开工率持稳 [10] - 电解铝锭社会库存61.9万吨，11月基本持稳，较上年同期高约15%，厂内库存处于近年低位，10月底出库量回落；铝棒13.62万吨，较上周降约2%，较去年同期高约31%；LME铝库存较上周降约1%，较去年同期低约23%，处于近年低位 [10] - 氧化铝行业完全成本约2800元/吨，现货理论利润约50元/吨，期货主力合约理论利率 - 70元/吨；电解铝生产平均成本约16950元/吨，理论盈利约4200元/吨，上周盈利4800元/吨 [11] - 宏观层面压制铝价，国内供应高位、需求淡季，库存支撑有限，资金情绪谨慎，现货成交疲弱，回调或未结束 [11] - 11月底宏观稳中偏弱，国内供应持稳，需求季节性收缩，社会库存或小幅累库，价格高位承压震荡 [11] - 重点关注国内淡季累库情况、美联储降息预期变化、俄乌停战协议进展 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周进口铝矿价格承压，煤炭价格回升，氧化铝震荡回落，铝价高位回落，成交偏淡 [12][13] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回落，氧化铝持续累库，周内厂及港口库存微降，电解铝厂内库存累库；海外LME铝库存微降 [14][16][17] 供需情况 - 铝加工行业淡季特征深化，板块结构性分化，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [25][26] 期现结构 - 现货端价格承压，沪铝期货价格结构中性偏弱 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2040元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [34][36] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸小增，海外资金对铝价预期偏积极 [38] - 上期所电解铝品种主力净多明显减仓，主力资金仍略偏调整 [41]

市场回顾 - 截至11月20日，国内现货A00铝价为21550-21590元/吨，日均价21570元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.55%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.80% [1] - 期内均价为21622元/吨，较上期均价下跌14元/吨，跌幅0.06% [1] - 主要地区现货价格周度普遍下跌，跌幅在1.24%至1.55%之间，周均价跌幅在0.01%至0.11%之间 [3] 驱动因素分析 - 宏观层面，美联储12月降息预期降温，降息25个基点概率降至三成，美元指数走强，前期冰岛铝厂减产消息影响减弱，资金流动性减弱施压商品市场 [3] - 基本面方面，铝厂产能运行率维持在96%以上高位，西南部分铝厂铸锭量提升，铝锭供应良好，但需求表现分化 [3] - 铝线缆、板带箔领域需求稳健，而建筑型材、铝棒等领域需求偏弱，社会库存去库不畅，不过铝价回落后下游加工厂采购意愿好转，市场交投改善 [3] 伦铝市场表现 - 截至11月19日，伦铝收于2814.5美元/吨，较上期下跌71.5美元/吨，跌幅2.48%，但较去年同期上涨169美元/吨，涨幅6.39% [5] - 价格承压主因宏观积极情绪降温，市场对明年原铝供应紧张的担忧缓解，且东欧局势释放缓和信号，后市欧洲供应或有提升 [5] 铝库存情况 - 截至11月20日，国内上期所铝库存为69408吨，较上期增加4666吨，增幅7.21%，但较去年同期减少63993吨，减幅47.97% [6] - 伦铝库存为544075吨，较上期减少9125吨，减幅1.65%，较去年同期减少167325吨，减幅23.52% [6] - 国内现货铝库存为55.3万吨，较上期减少0.6万吨，减幅1.07%，但较去年11月21日增加8.2万吨，增幅17.41% [6] 电解铝供应状况 - 电解铝行业产能运行稳健，产能运行率维持在96%以上 [7] - 新疆转移产能持续投产，西南地区置换与技改产能稳步推进，内蒙古42万吨产能继续释放，扎哈淖尔35万吨产能预计年底启动投产 [7] - 行业铝水就地转化率窄幅回落，但整体维持77%左右高位，铝锭供应正常 [7] 铝加工市场 - 以山东3003铝板为例，截至11月20日主流价格为24270元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.38%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.36% [8] - 期内均价24322元/吨，较上周下跌14元/吨，跌幅0.06% [8] - 价格回调主因宏观供给收缩预期降温、电解铝价格回撤，以及高铝价压制下游需求，铝价回撤后下游仅维持刚需采买，交投温和 [8] 市场展望 - 预计下周铝价高位承压震荡，均价或小幅下移，主流区间参考21200-21800元/吨，周均价或在21550元/吨左右 [9] - 宏观面重点关注美国非农就业数据对美联储降息的指引，并跟踪冰岛铝厂减产进度及地缘局势变化，预计驱动温和 [9] - 基本面供应端无明显扰动运行平稳，需求端预计进一步收缩，社会库存或小幅累库，但铝线缆、新能源相关铝板带箔及汽车光伏型材需求预计保持稳健 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球权益市场回调叠加地缘局势偏紧张，市场情绪谨慎，沪铝多空明显减仓，铝价回落；全球铝锭显性库存维持相对低位，供应有干扰预期，铝价支撑强；虽下游渐入淡季，但价格回调后国内累库压力不大，铝价震荡调整后可能进一步走强；沪铝主力合约运行区间参考21200 - 21800元/吨，伦铝3M运行区间参考2750 - 2850美元/吨[11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳，10月产量环比增加3.5%；10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%；10月国内铝水比例环比回升1.4% [11][12] - 库存&现货：本周四铝锭库存61.3万吨，较上周四降0.1万吨；保税区库存6.2万吨，较上周降0.1万吨；本周四铝棒库存合计15.2万吨，较上周四增0.2万吨；LME全球铝库存54.8万吨，较上周减0.2万吨；国内华东铝锭现货基差先抑后扬，LME市场Cash/3M贴水扩大至30.9美元/吨 [11][12] - 进出口：2025年10月中国原铝进口量24.8万吨，环比增加1.8%，同比增加42.2%，1 - 10月累计进口量220.5万吨，同比增长20.9%；10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨，1 - 10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%；近期沪铝现货进口亏损缩窄 [11][12] - 需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于62%，行业淡季特征显现；原生铝合金开工率稳定、铝线缆受电网订单支撑小幅回升，铝板带、铝型材、铝箔开工承压，整体开工稳中偏弱 [11][12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内跌2.3%至21340元/吨，伦铝周跌1.7%至2808美元/吨 [21] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差较上周贴水缩窄 [27] - 现货基差：华东地区升贴水回升，华南、中原地区贴水缩窄 [32] - 地区升贴水价差：华东现货相对偏强 [35] - LME升贴水：LME铝Cash/3M贴水扩大 [38] 利润库存 - 利润：原铝冶炼利润较上周减少，仍处于历史高位 [43] - 库存：本周四铝锭库存61.3万吨，较上周四降0.1万吨；保税区库存6.2万吨，较上周降0.1万吨；本周四铝棒库存合计15.2万吨，较上周四增0.2万吨；LME全球铝库存54.8万吨，较上周减0.2万吨，处于往年同期低位 [48][51][57] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳 [69] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降11元/吨，进口价格下降1美元/吨 [72] - 电解铝冶炼成本：阳极价格、动力煤价格较上周持平 [76] 供给端 - 氧化铝：10月氧化铝月度产量778.5万吨，较9月增加3.9万吨，同比增加6.8% [82] - 电解铝：截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳，10月产量环比增加3.5%；10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6% [85] - 铝水比例：10月国内铝水比例环比回升1.4%，11月预计小幅下降 [88] - 电解铝分省产量：10月各省电解铝产量较9月均上升 [93] 需求端 - 铝材产量：10月中国铝材产量569.4万吨，同比下降3.8%；1 - 10月累计产量5524.3万吨，同比下降1.5% [97] - 铝锭出库量：截至11月17日，铝锭日度出库量为12万吨，环比下降 [97] - 下游开工率：10月铝型材、铝板带箔开工率环比下滑；原铝合金锭开工率环比上升，铝杆开工率环比下滑；再生铝合金开工率下降；本周铝锭与铝合金价差较上周缩窄193元/吨至578元/吨 [104][107][110] - 终端需求：2025年11月家用空调排产1276万台，较去年同期实际产量下降23.7%，降幅扩大；冰箱排产778万台，较去年同期实际产量下降9.4%，降幅扩大；洗衣机排产793万台，较去年同期实际产量小幅下滑0.2%；10月地产数据延续弱势，汽车产销尚可，光伏组件排产预计小幅下滑 [114] 进出口 - 原铝进口：2025年10月中国原铝进口量24.8万吨，环比增加1.8%，同比增加42.2%；1 - 10月累计进口量220.5万吨，同比增长20.9%；本周铝锭现货进口亏损扩大 [119] - 铝锭进口来源：10月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量下降至63% [123] - 未锻轧铝及铝材出口：2025年10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1 - 10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6% [128] - 再生铝进口：2025年10月再生铝进口量为15.8万吨，环比增加0.3万吨；1 - 10月累计进口量为165.9万吨，同比增长11.7% [128] - 铝土矿进口：2025年10月中国铝土矿进口量1376.6万吨，进口矿占比71.8%，1 - 10月累计进口铝土矿17095.9万吨，同比增长30.1% [131] - 氧化铝进出口：2025年10月中国氧化铝出口17.6万吨，同比增长3.2%，1 - 10月氧化铝累计出口217.5万吨，同比增长54.7% [131]

公司股价表现 - 中国铝业股价下跌5.03%至10.58港元 [1] - 成交额为7.87亿港元 [1] 铝价前景观点分歧 - 高盛维持看跌铝价立场，预计2026年四季度铝价将跌至2350美元/吨 [1] - 高盛认为铝价需到下个十年初期才能恢复至当前水平 [1] - 高盛观点基于新增供应将推动市场转入过剩，且铝不面临铜的资源限制问题 [1] - 小摩对铝业明年前景依然看好，预计印尼新供应将在2026年带来适度过剩 [1] - 小摩认为潜在供应中断风险及海外产能重启放缓可能使市场供应比基准预测更紧张 [1]

公司股价表现 - 中国铝业H股股价下跌5.03%至10.58港元 [1] - 成交额达7.87亿港元 [1] 高盛对铝价及市场的观点 - 维持对铝价的看跌立场 预计2026年四季度铝价将跌至2350美元/吨 [1] - 预计铝价直到下个十年初期才能恢复到当前水平 [1] - 认为新增供应将推动市场转入过剩状态 [1] - 铝需求虽受益于与铜类似的需求驱动因素及替代效应 但不会面临铜所遭遇的资源限制问题 [1] 摩根大通对铝业前景的观点 - 对铝业在明年的前景依然看好 [1] - 在基本预测中 预计来自印尼的新供应将在2026年带来适度的供应过剩 [1] - 潜在的供应中断风险及海外产能重启速度放缓 或令市场供应比基准预测更为紧张 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期高位运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或预计 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [2][3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [3] 铝锭 - 国内电解铝供应持稳，海外几内亚矿区复产难、北方采暖季减产预期或兑现，市场有供应收紧预期 [3] - 上周 SMM 周度铝水比例 77.25%，环比降 0.5 个百分点，部分板块开工率转弱，铝价冲高下游加工费承压，部分加工企业减产 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升 0.4 个百分点至 62%，SMM 预计短期开工率分化，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [3] - 11 月 13 日国内主流消费地电解铝锭库存 62.10 万吨，较周一下降 0.6 万吨，较上周四下降 0.1 万吨，海外美国现货市场铝价溢价创历史新高 [3] - 宏观利好、海外供应预期收紧使资金流入沪铝期货，外强内弱格局持续，短期淡季下游走弱累库压力加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上10月我国货物贸易进出口总值增长0.1%，美国政府停摆影响经济数据发布；供应上北方铝土矿开采未复产、氧化铝厂开工下滑但中期产量影响不大，电解铝开工和供应稳定；需求上电解铝消费表现尚可，汽车和电网订单提供支撑，后期国内需求向好；库存上周伦铝期货库存跳升、国内社会库存下降；受供应约束铝价预计维持盘升或震荡偏强走势，策略上中线继续做多，沪铝2601参考支撑区间21000 - 21200元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元增长0.1%，出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4%且连续5个月增长，美国政府停摆致重要经济指标数据缺失，预计10月非农就业人数减少6万、失业率升至4.5% [5] - 供应方面我国北方铝土矿开采未复产，部分氧化铝厂开工下滑，河北某大型氧化铝企业阶段性发运降低但中期产量不受影响，氧化铝库存积累，电解铝开工率和供应稳定 [5] - 需求方面近期电解铝消费总体尚可，汽车行业景气度高，四季度产销冲刺，电网订单加速释放，后期国内需求向好 [5] - 库存方面上周伦铝期货库存小幅跳升，国内社会库存继续小幅下降，预计后期继续去库 [5] - 观点是供应扰动未改变基本面弱势，因供应约束预计铝价维持盘升或震荡偏强走势 [5] - 策略为中线继续做多，沪铝2601参考支撑区间21000 - 21200元/吨 [5] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、我国铝锭进口利润相关图表 [9][13] 供给及库存 - 铝土矿方面2025年9月我国铝矿砂及其精矿进口量1588万吨同比增加38.3%，1 - 9月进口量15731万吨同比增加32%；2024年累计进口15876.7万吨同比增加12.3%，主要来自几内亚和澳大利亚；2025年9月产量488.21万吨同比下滑2.32%，1 - 9月累计产量4574.32万吨，国产产量增速放缓；近期港口库存回落 [20][25] - 氧化铝方面2025年9月中国氧化铝产量799.9万吨同比增长8.7%，1 - 9月累计产量6856.0万吨同比增长8.4%；1 - 9月累计出口200万吨同比增长61.8%，9月出口量25万吨同比增长82.2%；2025年是产能投放大年，后续更多新建产能预计在2025年底至2026年Q1投产；海外不完全统计有500万吨新产能投放，2026年国内外至少仍有870万吨新增产能 [34][35][38] - 电解铝方面截至2025年9月，建成产能4523.2万吨同比增加23.5万吨，运行产能4444.9万吨同比增加92万吨，产能利用率99.41%同比增加2.43%；9月行业含税生产成本平均值15917.42元/吨，环比减少1.64%，同比减少10.04%；9月全球原铝产量608万吨较去年同期增加0.9%，1 - 9月全球产量5511.30万吨；中国9月原铝产量381万吨同比增加1.8%，1 - 9月累计产量3397万吨同比增长2.2%；9月进口量24.68万吨环比增长14.36%，同比增长80.07%，1 - 9月累计进口196.18万吨；2025年11月6日，LME期货库存量55.05万吨，我国电解铝社会库存60.70万吨 [42][53][58] 初加工及终端市场 - 铝合金方面2025年9月产量177.6万吨同比增长17.1%，1 - 9月累计产量1411.6吨同比增长15.9%；2024年累计产量1614.1万吨同比增长9.6% [68][69] - 铝材方面2025年9月产量590.0万吨同比下降1.5%，1 - 9月累计产量4976.8万吨同比持平；2024年全国产量6783.11万吨累计增长7.7% [71][72] - 铝材进出口方面2025年9月进口量36万吨同比增长35.4%，1 - 9月累计进口量301万吨同比增长5.7%；9月出口量52万吨同比下降7.3%，1 - 9月累计出口量452万吨同比下降8.1% [78] - 终端需求方面2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元同比下降13.9%，住宅投资52046亿元下降12.9%；1 - 9月汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的46.1%；2025年1 - 9月国家电网完成固定资产投资超4200亿元同比增长8.1%，预计全年投资规模首次突破6500亿元；截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦同比增长21.3% [94][99] 供需平衡表及产业链结构 - 全球供需平衡表显示2025年全球电解铝总供给4620.35万吨，总需求4601.99万吨，过剩量18.36万吨；预计2025年全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩 [103][105] - 铝产业链结构未提及具体内容