报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊关系动向支撑原油价格，化工震荡思路对待；各品种基本面不同，走势有差异，如原油震荡、沥青期价大幅走强、高硫燃油受地缘溢价支撑等[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力仍在，地缘主导节奏；伊朗局势推升供应担忧，海外风险资产高波动扰动油价节奏；基本面供应过剩，地缘溢价或摇摆；展望为震荡[8] - 沥青：地缘溢价叠加现货涨价，期价大幅走强；原油大涨、现货走高驱动期价，委内瑞拉事件使远端供应充裕，供需双弱、累库压力大，大涨后估值偏高；展望为震荡[9] - 高硫燃油：地缘溢价支撑；原油大涨驱动期价，委内瑞拉增产使重油供应预期增加，中长期利空，地缘局势影响出口和发电需求；展望为震荡，关注中东地缘走势[9][10] - 低硫燃油：跟随原油偏强震荡；天然气价格、产品属性支撑，面临替代等利空，当前估值低；展望为震荡，跟随原油波动[12] - PX：化工品估值偏高，涨幅不及原油；国际油价支撑，供需短期偏累，远期有检修预期；展望为震荡偏强[13] - PTA：供应抬升，供需边际转弱，利润环比压缩；油价支撑，高利润使负荷抬升、下游减产，加工费回落；展望为震荡偏强[13] - 纯苯：预期和现实博弈交织，震荡运行；下游锁利润、芳烃多配氛围补涨，基本面可能转向，短期高库存限制涨幅，一季度环比改善；展望为震荡[15] - 苯乙烯：资金行为叠加出口叙事，近期上涨；资金抄底、供需偏紧，短期资金主导，关注重启进度；展望为震荡，季节性累库利润偏缩但幅度有限[18] - 乙二醇：驱动一般，受商品氛围和装置扰动影响较多；商品情绪尚可，供需清淡，供应增量，价格区间调整；展望为短期区间整理[19][21] - 短纤：现货成交疲软，驱动一般；成本有支撑，基本面弱，终端放假需求下滑，成交疲软；展望为跟随上游运行，加工费下方支撑增强[22][23] - 聚酯瓶片：跟随成本波动运行，利润下方支撑增强；原料价格支撑，价格锚定成本波动；展望为绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强[24] - 甲醇：沿海多空博弈，区间震荡；内地价格稳中偏强，沿海库存累库，下游开工低与海外扰动多空博弈；展望为震荡，关注海外局势[26][27] - 尿素：节前工厂收单顺利，稳中偏强；供应充足，需求端农业备肥、工业谨慎跟进，工厂收单顺利；展望为震荡，关注下游拿货等情况[27][28] - LLDPE：原料端支撑，跟涨；油价、天然气影响，各制法利润修复，需求淡季，有宏观政策预期；展望为短期震荡[32] - PP：油价走强，短期跟随；油价影响，各制法利润修复，下游淡季，有检修支撑；展望为短期震荡[33] - PL：库存压力不大，震荡；PDH检修提振，企业库存低位，但下游观望，需求淡季支撑有限；展望为短期震荡[34] - PVC：低估值支撑，震荡运行；地缘局势和无汞化目标影响，基本面有支撑但下游开工弱，出口签单多；展望为震荡[37] - 烧碱：电价小幅下调，成本走低；地缘局势提振情绪，高产量弱需求，库存累积，成本下降；展望为震荡偏弱，节前排库，关注液氯跌价风险[39] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同月份价差及变化值[41] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差、变化值和仓单情况[42] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同品种不同月份价差及变化值[43] 化工基差及价差监测 提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未展开具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2583.38，涨2.12%；商品20指数2995.74，涨2.61%；工业品指数2422.72，涨1.88%[283] - 板块指数：能源指数1195.87，今日涨2.48%，近5日涨6.47%，近1月涨9.31%，年初至今涨10.06%；PPI商品指数1509.62，涨2.38%[284]

行业整体展望与表现 - 摩根大通预计，在供应中断、供应紧张及进一步并购活动的推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢MSCI中国指数65个百分点，并在2026年1月第一周已跑赢3个百分点[1] - 该行对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁[2] - 该行大宗商品研究预测显示，中国基本金属需求增长将放缓并趋于稳定，其中铜需求同比增速预计为2.5%，铝需求同比增速预计为1.5%[2] 行业动态与供应情况 - 行业整合持续推进，具体案例包括：洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就向母公司收购资产事宜提供了更多细节[1] - 供应中断持续，具体包括：South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护保养，加拿大铜矿商Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应[1] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟[1] - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，2026年下半年将有更多供应增加[2] 公司业绩前瞻与预测 - 根据2025年第四季度大宗商品市场价格调整后，预计钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，其中鞍钢股份收益预计将下降86%，宝钢股份收益预计将下降33%[2] - 随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降[2] - 紫金矿业已发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62%[1] - 得益于去年第四季度的稳健增长，洛阳钼业似乎也达到了发布正面盈利预告的门槛[2] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势[2] 个股评级与目标价调整 - **紫金矿业**：由于铜/金业务敞口，该股仍是2026年的首选，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价由42港元上调至48港元，A股目标价由38元上调至45元[3][4] - **中国宏桥**：维持“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，一体化模式有助于保持其相对于竞争对手的成本优势，盈利预测上调5%[1][3] - **中国铝业**：维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为16港元[3][4] - **江西铜业**：基于对铜的积极看法，将H股评级由“减持”上调至“中性”，H股目标价由28港元上调至41港元，但近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响[3][4] - **洛阳钼业**：建议投资者逢低买入，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为24港元[3][4] - **宝钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股评级由“增持”下调至“中性”，目标价由8.5元下调至7.6元[3][4] - **鞍钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股和H股评级下调至“减持”，A股目标价由3元下调至2.1元，H股目标价由2.3港元下调至1.7港元[3][4] - **赣锋锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为69元，H股目标价为54港元[4] - **天齐锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为56元，H股目标价为52港元[4] - **中国神华**：给予A股和H股“中性”评级，H股目标价为39港元[4] - **兖矿能源**：给予A股和H股“减持”评级，A股目标价为11元，H股目标价为6.5港元[4]

行业整体展望 - 摩根大通预计，在供应中断/紧张及进一步并购活动推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢65个百分点，2026年1月第一周已跑赢3个百分点 [1] - 该行对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁 [3] - 中国基本金属需求增长预计将放缓并趋于稳定，其中铜和铝的需求同比增速预计分别为2.5%和1.5% [3] 行业动态与供应 - 行业整合持续推进，例如洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就其向母公司收购资产事宜提供了更多细节 [2] - 供应中断持续，例如South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护，加拿大铜矿商Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应 [2] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟 [2] - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，2026年下半年将有更多供应增加 [3] 公司业绩与评级调整 - 紫金矿业发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62% [2] - 基于对2025年第四季度大宗商品市场价格调整，预计钢铁公司报告最疲弱的环比业绩，鞍钢股份和宝钢股份的收益预计将分别下降86%和33% [3] - 煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降，而紫金矿业已发布正面盈利预告，洛阳钼业似乎也达到了发布正面盈利预告的门槛 [3] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继2025年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势 [3] - 由于紫金矿业的铜/金业务敞口，该股仍是其在2026年的首选 [4] - 基于对铜的积极看法，将江西铜业港股的评级上调至“中性”，但认为其近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响 [4] - 铝价与铜价之间的联动效应对中国宏桥和中国铝业应是利好 [4] - 鉴于钢铁利润率可能下降，下调宝钢股份评级至“中性”，下调鞍钢股份评级至“减持” [4] - 建议投资者逢低买入洛阳钼业 [4] 具体公司评级与目标价 - 维持对中国宏桥的“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，称其一体化模式有助于保持成本优势，并将对该股的盈利预测上调了5% [1][4] - 维持对中国铝业的“增持”评级，目标价为16港元 [4] - 紫金矿业A股目标价45.00 CNY，H股目标价48.00 HKD，评级均为“增持” [5] - 洛阳钼业A股目标价24.00 CNY，H股目标价24.00 HKD，评级均为“增持” [5] - 江西铜业A股目标价50.00 CNY，H股目标价41.00 HKD，评级均为“中性” [5] - 中国铝业A股目标价16.00 CNY，H股目标价16.00 HKD，评级均为“增持” [5] - 赣锋锂业A股目标价69.00 CNY，H股目标价54.00 HKD，评级均为“中性” [5] - 天齐锂业A股目标价56.00 CNY，H股目标价52.00 HKD，评级均为“中性” [5] - 中国神华A股目标价40.00 CNY，H股目标价39.00 HKD，评级均为“中性” [5] - 兖矿能源A股目标价11.00 CNY，H股目标价6.50 HKD，评级均为“减持” [5] - 宝钢股份A股目标价7.60 CNY，评级下调至“中性” [5] - 鞍钢股份A股目标价2.10 CNY，H股目标价1.70 HKD，评级下调至“减持” [5]

行业整体展望 - 摩根大通预计，在供应中断/紧张及进一步的并购活动推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢65个百分点，并在2026年1月第一周已跑赢3个百分点 [1] - 摩根大通对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁 [3] - 中国基本金属需求增长预计将放缓并趋于稳定，其中铜和铝的需求同比增速预计分别为2.5%和1.5% [3] 行业动态与供应 - 行业整合持续推进，例如洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就其向母公司收购资产事宜提供了更多细节 [2] - 供应中断持续，例如South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护，Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应 [2] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟 [2] 公司业绩与评级调整 - 紫金矿业发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62% [2] - 基于对铜的积极看法，摩根大通将江西铜业港股的评级上调至“中性”，但认为其近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响 [4] - 鉴于钢铁利润率可能下降，摩根大通下调宝钢股份A股评级至“中性”，下调鞍钢股份A股和H股评级至“减持” [5] - 摩根大通建议投资者逢低买入洛阳钼业 [5] 重点公司观点 - 紫金矿业因其铜/金业务敞口，被列为2026年的首选股 [4] - 维持对中国宏桥的“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，称其一体化模式有助于保持成本优势，并将对该股的盈利预测上调了5% [1][4] - 维持对中国铝业的“增持”评级，目标价为16港元 [4] - 铝价与铜价之间的联动效应对中国宏桥和中国铝业应是利好 [4] 2025年第四季度业绩前瞻 - 预计钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，鞍钢股份和宝钢股份的收益预计将分别下降86%和33% [3] - 随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降 [3] - 洛阳钼业似乎达到了发布正面盈利预告的门槛 [3] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势 [3] 大宗商品研究预测 - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，下半年将有更多供应增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯处于单边高位震荡市，单边偏强，关注月差正套，可进行多PX空PTA对冲 [1][7] - PTA建议多PX空PTA、多SC空PTA，单边偏强 [1][7][8] - MEG低位反弹，估值下方空间有限，单边短期偏强反弹，建议空单离场 [1][9] 市场动态 - 2月MOPJ估价在551美元/吨CFR，当日PX价格上涨，两单三月亚洲现货分别在899.5、898.5成交，尾盘实货2月在891/897商谈，3月在894/900商谈，2/3换月在 -10/0商谈，当日PX估价在897美元/吨，较上周五涨5美元 [3] - 1月12日原油价格上涨，亚洲对苯二甲苯价格获新支撑，普拉茨公司评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为每公吨891.67美元和870.67美元/吨，均较日比涨5.67美元/吨 [3] - 因伊朗动荡及乌克兰对俄能源基础设施攻击，1月12日亚洲交易时段原油价格处一个月来高点，1月9日原油期货收强，前月ICE Brent合约涨2.18%收于63.34美元/桶，NYMEX前月合约涨2.35%至59.12美元/桶 [5] 基本面数据 期货数据 - PX主力昨日收盘价7308，涨70，涨跌幅0.97%；PTA主力昨日收盘价5142，涨34，涨跌幅0.67%；MEG主力昨日收盘价3880，涨14，涨跌幅0.36%；PF主力昨日收盘价6502，跌2，涨跌幅 -0.03%；SC主力昨日收盘价437.5，涨4.8，涨跌幅1.11% [2] - PX5 - 9昨日收盘价70，前日94，涨跌 -24；PTA5 - 9昨日收盘价48，前日64，涨跌 -16；MEG5 - 9昨日收盘价 -104，前日 -94，涨跌 -10；PF3 - 4昨日收盘价 -58，前日 -58，涨跌0；SC2 - 3昨日收盘价 -1.1，前日 -0.8，涨跌 -0.3 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格898.17美元/吨，前日891.67美元/吨，涨跌6.5；PTA华东昨日价格5095元/吨，前日5038元/吨，涨跌57；MEG现货昨日价格3726，前日3709，涨跌17；石脑油MOPJ昨日价格558，前日551.25，涨跌6.75；Dated布伦特昨日价格65.42美元/桶，前日65.47美元/桶，涨跌 -0.06 [2] 现货加工费数据 - PX - 石脑油价差昨日价格339.75，前日345.92，涨跌 -6.17；PTA加工费昨日价格320.45，前日372.76，涨跌 -52.31；短纤加工费昨日价格120.64，前日142.01，涨跌 -21.37；瓶片加工费昨日价格129.67，前日63.11，涨跌66.56；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日与前日均为 -4.34，涨跌0 [2] 各产品情况 PX - 中国PX工厂运营率偏高，截至1月9日一周运转率约91%，略高于前一周，亚洲其他地区工厂运营增长不大，亚洲以外PX作业率低于80%，预计未来几周无上升趋势 [6] - 基本面供应宽松，加工费高位，工厂基本满开工，国产装置开工率提升至90.9%（ +0.3%），亚洲总开工率81.2%（ +0.3%），泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修，12月预计PX进口量提升至95万吨，供应量提升至440万吨/月左右，下游PTA高加工费但暂无工厂提升负荷计划 [7] PTA - 近日PTA负荷从73%附近升至78%附近，1月中因两套480多万吨装置有停车检修计划，预计负荷会回到73%附近 [6] - 装置开工维持在78%左右，高加工费但暂无工厂提升负荷计划，关注逸盛新材料360万吨装置1月检修情况，下游聚酯开工1月逐步下滑，月底预计降至84%，全月开工率88 - 89%左右，终端需求疲弱，PTA预期进入需求下滑格局，但现阶段聚酯开工未明显下滑，PTA低库存去库，单边价格预计仍偏强 [8] MEG - 华东部分主港地区MEG港口库存约80.2万吨附近，环比上期上升7.7万吨，各地区库存均有上升，2026年1月5 - 11日张家港、太仓部分库区有一定日均发货量 [6][7] - 价格低位核心是中间贸易环节流转效率下降，未来有望好转，需求端聚酯装置开工将下降，乙二醇刚需下滑，但供应端油制装置开工率预计下降，合成气装置春季检修，1 - 2月海外多套装置停产，进口量预计环比下降，3600元/吨支撑较强 [9] 聚酯 - 江浙涤丝当日产销个别放量，平均产销估算在7成左右；直纺涤短销售高低分化，平均产销87% [7] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【 -2，2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7]

市场情绪与预期逆转 - 石油市场正经历剧烈的情绪逆转，从年初对供应过剩的悲观预期，迅速转变为对地缘政治风险导致供应中断的担忧 [1] - 市场情绪的转变尤为突然，本月初委内瑞拉产量复苏前景还在加剧供应过剩预期，而如今地缘政治风险已成为主导叙事 [4] - 交易员正从年初的看空立场迅速转向防御性布局，以应对快速变化的地缘政治风险 [8] 期权市场交易活动激增 - 周一布伦特原油看涨期权交易量创下单日历史新高，超过55.6万份合约易手 [1] - 交易以大规模价差交易为主，4月74美元/78美元和90美元/100美元的价差合约各有相当于4000万桶的交易量在单笔交易中完成 [5] - 上周五已出现早期信号，包括相当于5000万桶的5月74美元/78美元价差合约 [5] - 这些大宗价差交易为押注价格突然飙升提供了相对廉价的工具 [5] 价格与波动率指标变化 - 布伦特原油期货自上周三以来已上涨超过6% [1] - 隐含波动率和看涨期权溢价已攀升至去年6月以来的最高水平 [1] - 布伦特原油第二个月期权的“偏斜”指标自上周中以来已转向有利于看涨期权，这种状况通常只在地缘政治压力时期出现 [6] - 大量看涨期权买盘使交易商处于空头伽马状态，消除了对波动率的抑制作用 [6] 地缘政治风险驱动因素 - 市场对伊朗这一欧佩克第四大产油国供应风险高度警惕，伊朗抗议活动引发供应中断担忧 [1] - 尽管德黑兰声称已平息抗议活动，但动荡似乎仍在继续 [8] - 美国总统特朗普近日听取了关于对伊朗进行军事打击方案的简报，正在认真考虑是否对伊朗发动打击，美国的回应仍不确定 [8] - 期权为交易员提供了灵活的对冲工具，以应对从军事升级到供应中断的各种可能情景 [8]

文章核心观点 - 全球工业金属市场在新年伊始全面上涨，主要受供应担忧、地缘政策不确定性及结构性供需失衡推动，其中镍和铜的表现尤为突出 [1][3][4] 镍市场行情与驱动因素 - LME期镍价格在周二一度跳涨逾10%至18785美元，创下19个月最高，收盘上涨近9% [1][3] - 价格上涨的直接催化剂是全球最大镍供应国印尼计划削减矿石产量 [3] - 市场长期受印尼产量过剩和电动汽车电池的镍需求低于预期困扰，此次大涨被视为一剂强心针 [3] - 分析师指出，由于预计到2026年市场仍将出现大量过剩，除非供应限制加深或需求显著改善，否则涨势可能难以持久 [3] - 交易动态显示，本周中国投资者在推动镍价大幅走高方面影响显著 [3] 铜市场行情与驱动因素 - LME期铜周二上涨1.9%，报每吨13238美元，盘中创下13387.50美元的纪录新高，2026年迄今已上涨约6.5% [3][4] - 供应中断加剧担忧：智利Mantoverde铜金矿罢工，以及铜陵有色厄瓜多尔矿山二期工程投产推迟 [4] - 美国政策影响：特朗普指示商务部在6月底前提交美国铜市场报告，预计将就精炼铜关税做出决定，此前商务部提议从2027年开始征收15%的关税，2028年提高至30% [4] - 关税不确定性导致美国“虹吸”全球铜，COMEX铜库存连续44天净流入后已超过50万短吨，而LME仓库的铜库存量在过去一年中几乎减半 [4] - 花旗集团将第一季度铜目标价从12000美元上调至14000美元，但维持今年剩余时间基线预测在13000美元不变，并称在未来几周内战术性看涨铜价 [4] - 瑞银分析师指出，铜价飙升至历史新高主要由于关税不确定性和持续的供应中断，促使人们争相将铜运往美国，加剧了全球库存失衡 [4] - 铜价上涨的根本动力被归结为结构性供应紧张与电气化、数据中心投资需求加速之间日益加剧的不平衡，多年投资不足和持续的矿场干扰使市场几乎没有缓冲余地 [5] 其他工业金属市场表现 - LME期锡上涨4.8%，报44526美元，盘中触及2022年3月以来最高水平 [4] - LME期铝上涨1.4%，报每吨3129美元，盘中触及2022年4月以来最高 [4] - LME期锌上涨1.8%，报3251美元，盘中触及2024年10月以来最高 [4] - LME期铅上涨2.6%，报2076美元 [4] 市场情绪与交易动态 - 业内人士观察到，中国投资者在推动包括镍、铜和锡在内的金属价格大幅走高方面影响显著，表现为LME亚洲时段大涨伴随高成交量，并在上海期货交易所夜盘开盘后再度走强 [3] - 由于铜在能源转型中发挥关键作用，以及智利、印度尼西亚和刚果的矿山持续遭受挫折，投资者押注金属价格将进一步上涨，投机交易也随之加剧 [4] - 瑞银分析师指出，铜的净投机头寸较高，是“每个人都想拥有的商品” [4]

原油市场对委内瑞拉局势的反应 - 5日亚太交易时段，油价转跌为涨，布伦特原油期货上涨0.3%至60.92美元/桶，WTI原油期货上涨0.2%至57.43美元/桶 [3] - 市场普遍预计委内瑞拉局势不会改变油价下跌趋势，因其当前约100万桶的日产量仅占全球供应量的不到1%，且关键石油设施未受损，实质性供应中断风险极低 [1][3] - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求380万桶/日，创下历史性的供应过剩纪录，为市场提供了强大的缓冲垫 [3] - 石油输出国组织表示不打算改变其石油产量目标，计划在今年前三个月维持暂停增产计划 [3] 机构对原油市场的长期观点 - 高盛分析师维持2026年布伦特原油56美元/桶、WTI原油52美元/桶的均价预测不变，并指出若委内瑞拉产量长期走高，结合美俄产量增长，将增加2027年及以后油价下行风险 [4][5] - 未来市场交易逻辑可能从“供应中断”担忧，转向对委内瑞拉产能恢复速度以及美资能源巨头重返该国市场的预期 [4] - 加拿大皇家银行资本市场表示，在有序过渡情况下，全面解除对委内瑞拉制裁可能会在12个月内释放数百桶/日的产量 [5] 贵金属市场表现与驱动因素 - 5日贵金属领涨，现货黄金上涨1.4%至4393.64美元/盎司，现货白银上涨3.4%至75.28美元/盎司，现货钯金涨幅超过3% [1][5] - 地缘政治不确定性增加了黄金等贵金属的避险吸引力，黄金近期创下历史新高，并录得自1979年以来最强劲的年度表现 [5] - 黄金需求受实际利率下行、全球经济不确定性上升及美国国内政策变数驱动，央行持续增持和ETF投资流入提供支撑 [5] 机构对黄金价格的预测 - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由4500美元上调至5000美元/盎司，预计2026年底价格将小幅回落至4800美元/盎司 [6] - 若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元/盎司 [6] - 最新预测显示，2026年全球央行黄金净购买量将达到950吨，高于此前900吨的预期；黄金ETF资金净流入预计将达825吨，较此前预测的750吨进一步提升 [5] 其他市场关注点 - 加密货币市场走势备受关注，全球加密货币投资者关注委内瑞拉可能拥有的加密货币“影子储备”的前景，其最终归处可能引发市场剧烈动荡 [1][6] - 市场关注美国是否会利用毒品交易和有组织犯罪问题向墨西哥施压以获取让步，尤其是在审议《美墨加协定》前 [5]

市场表现 - LME三个月期铜价格下跌35.5美元或0.32%至每吨10,939.5美元，受需求疲软担忧影响 [1] - 多数基本金属价格下跌，其中三个月期锌下跌41.5美元或1.36%，三个月期铝下跌32.5美元或1.14% [2] - 部分金属价格上涨，三个月期铅上涨7美元或0.35%，三个月期镍上涨10美元或0.07%，三个月期锡上涨50美元或0.13% [2] 价格驱动因素 - 市场对主要消费国需求疲软的担忧是打压金属价格的核心因素，尤其在美国感恩节假期休市期间 [4] - 期铜在上一交易日曾因预期美联储降息而触及11,025美元，为10月30日以来最高点 [4] - 铜价在10月29日曾创下11,200美元的历史新高，主要受矿山供应中断影响 [4] 技术面与库存状况 - 铜价技术面上受到21日移动均线切入位10,813美元的支撑 [5] - COMEX铜库存为37.89万吨，本周继续攀升，上周曾创下历史新高 [5] - LME注册仓库的铜库存报157,175吨，今年以来已下降42% [5] 市场结构与个别品种 - LME现货铜对三个月期铜升水周四尾盘报每吨20美元，周一曾创下10月中以来新高每吨25美元，加剧了对美国以外地区库存紧张的担忧 [5] - 三个月期锡价格触及38,650美元，为2022年5月以来峰值，主要因持续担忧供应中断导致基金活动活跃 [5]

公司股价表现 - 中国铝业股价下跌5.03%至10.58港元 [1] - 成交额为7.87亿港元 [1] 铝价前景观点分歧 - 高盛维持看跌铝价立场，预计2026年四季度铝价将跌至2350美元/吨 [1] - 高盛认为铝价需到下个十年初期才能恢复至当前水平 [1] - 高盛观点基于新增供应将推动市场转入过剩，且铝不面临铜的资源限制问题 [1] - 小摩对铝业明年前景依然看好，预计印尼新供应将在2026年带来适度过剩 [1] - 小摩认为潜在供应中断风险及海外产能重启放缓可能使市场供应比基准预测更紧张 [1]