核心观点 - 携程集团2025财年第二财季营收148亿元 同比增长16% 调整后经营利润46.7亿元 同比增长10.4% 入境游预订量同比增长超100% 出境游机酒预订量达2019年同期120% [1] - 公司业绩增长主要受益于出入境旅游市场复苏 但面临互联网平台加剧酒旅市场竞争的压力 在高星酒店和国际业务领域仍具优势 [1][2][3] 财务表现 - 2025财年第二财季营收148.64亿元 较上年同期127.88亿元增长16% 较上一季度138.5亿元增长7% [3] - 调整后经营利润46.7亿元 同比增长10.4% [1] - 销售费用率同比上升2个百分点至22% [4] 业务表现 - 入境游预订量同比增长超过100% 出境游机酒预订量超过2019年同期120% [1] - 国际预订同比增长超60% 其中韩国和东南亚客源占比超70% [4][6] - 酒店预订收入占比41.04% 高星酒店贡献超60% [3] - 住宿预订收入同比增长21% [7] 市场竞争态势 - 京东 美团 淘宝闪购等平台通过流量导流和商家补贴切入中低端酒店市场 可能对携程经济型酒店业务形成分流 [2][3] - 携程在高星酒店领域优势显著 通过资本绑定和直签合作掌控超120万家酒店资源 [3] - 京东推出"零佣金" 抖音推出"6折订房"等策略可能迫使携程在部分市场降低佣金率 [4] 入境游市场机遇 - 中国入境游对GDP贡献仅0.3-0.5% 远低于发达国家1-2%的水平 增长空间广阔 [4][6] - 2025年上半年入境人数同比增长30% [6] - 日本游客偏好4-6天深度文化游 韩国游客受益15天免签政策 入境人数增长超30% [6] 技术投入与创新 - 携程加大AI研发投入 推出"AI旅行助手" [4][7] - 在北京等机场设立入境游咨询中心 接入26种语言AI翻译系统 [6] - 通过"资本+直签"模式绑定头部酒店 建立供应链壁垒 [3][7] 入境游痛点分析 - 超70%外国游客无法使用Google YouTube等国际应用 [5] - 外籍用户绑定支付需多重验证 跨境交易手续费问题突出 如韩国游客需额外支付2.91%费用 [5] - 多语言服务不足 仅少数景区提供日语或韩语标识 [5] - 部分热门景点仅支持中国身份证预约 网约车平台缺乏外语界面 [5] 未来发展策略 - 短期推出"旅游eSIM"提供有限国际网络访问 简化外籍用户支付绑定流程 支持护照预约景点 [6] - 长期建立多语言服务标准 加强涉外服务人员培训 开发文化深度主题旅游产品 [6] - 持续通过数字化工具 营销支持和平台接入赋能中小旅游企业 [4]

苹果概念股市场表现 - 高伟电子股价上涨5.27%至33.94港元 [1] - 瑞声科技股价上涨3.62%至43.5港元 [1] - 比亚迪电子股价上涨3.55%至42.56港元 [1] - 蓝思科技股价上涨2.73%至27.08港元 [1] 消费电子新品发布动态 - 苹果计划2026年推出首款可折叠iPhone [1] - 苹果计划2028年发布可折叠iPad [1] - 华为将发布新款三折叠屏手机 [1] - 苹果2025年秋季发布会定于9月10日举行 将推出iPhone/Apple Watch/Airpods等新品 [1] 行业发展趋势 - 消费电子进入新品发布旺季 [1] - AI创新产业趋势明确推动端侧AI落地 [1] - 端侧AI有望加速手机等终端换机周期 [1] - 硬件升级需求受AI驱动 [1] - 消费电子板块中长期成长逻辑稳固 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元，经营活动现金流量净额39.22亿元 [1] - 第二季度营业收入8.51亿元，环比第一季度提升3.26% [1] - 国际业务收入83.32亿元，占总营收比重50% [1][2] - 拟实施第二次中期分红每股派现13.10元，合计派发15.88亿元，2025年累计现金分红32.98亿元，占半年度净利润65.06% [1] 国际市场表现 - 国际业务同比增长5.39%，发展中国家收入54.35亿元（占国际业务三分之二），同比增长6% [2] - 国际体外诊断业务实现双位数增长，其中国际化学发光业务增长超20% [2] - 突破超160家全新高端客户及50家已有客户横向突破 [2] - 国际生命信息与支持业务收入占比提升至67%，突破超100家新高端客户及390家已有客户横向突破 [2] - 国际医学影像业务收入占比提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元收入（接近去年全年规模），突破50家新高端客户及130家已有客户横向突破 [2] - 监护仪、麻醉机等核心产品全球市占率维持前三 [3] 国内市场动态 - 国内收入84.11亿元，同比下滑超30%（受招标到收入确认周期延长影响） [4] - 2025年1-5月超声设备中标金额17.42亿元，同比增长116%；5月单月中标4.57亿元，同比增长151%，环比增长84% [4] - 高端及超高端超声国内收入占比超60% [5] - 生命信息与支持类设备国内市占率第一且优势扩大 [5] - 微创外科业务（超声刀、腔镜等）进入放量元年 [5] - 体外诊断业务国内平均市占率约10%，存在进口替代机遇 [6] 研发与创新进展 - 研发投入17.77亿元，占收入比重10.61% [7] - 累计申请专利12240件（发明专利8818件），授权专利6126件（发明专利3085件） [7] - 完成"设备+IT+AI"数智医疗生态系统建设，包括瑞智/瑞检/瑞影专科系统及启元AI大模型 [7] - 推出超声内窥镜微创手术融合解决方案，布局腔镜/能量平台等底层技术为手术机器人赛道做准备 [8] 未来展望 - 第三季度营收预计同比正增长且环比持续改善 [1] - 国际业务增长将提速，发展中国家维持快速增趋势，盈利水平稳步提升 [3] - 国内业务第三季度将迎拐点，受益医疗设备更新项目启动及招标复苏 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入167.43亿元，归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，经营活动现金流量净额39.22亿元 [1] - 第二季度营业收入环比第一季度提升3.26% [1] - 第三季度预计实现同比正增长，并延续逐季度环比改善趋势 [1] - 2025年累计现金分红32.98亿元，占半年度净利润的65.06% [1] 国际市场表现 - 国际业务收入83.32亿元，占总营收比例提升至50%，同比增长5.39% [1][3] - 发展中国家收入54.35亿元，占国际业务三分之二，以6%增幅引领增长 [3] - 国际体外诊断业务实现双位数增长，其中国际化学发光业务增长超20% [3] - 突破超过160家全新高端客户及50家已有高端客户横向突破 [3] - 国际生命信息与支持业务占业务线收入比重提升至67%，突破超100家新高端客户及390家已有客户产品横向突破 [3] - 国际医学影像业务占业务线收入比重提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元收入 [3] - 监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品全球市占率维持前三 [4] - 预计下半年国际业务增长提速，未来几年收入占比有望持续提升 [4] 国内市场表现 - 国内市场收入84.11亿元，同比下滑超30% [6] - 2025年上半年医疗设备招标复苏，超声设备1-5月累计中标金额17.42亿元，同比增长116% [6] - 5月超声中标金额4.57亿元，同比增长151%，环比增长84% [6] - 高端及超高端超声型号国内收入占比超六成 [7] - 生命信息与支持类设备国内市占率第一且与竞争对手差距持续拉大 [8] - 微创外科核心业务（超声刀、腔镜、吻合器等）进入放量元年 [8] - 体外诊断业务国内平均占有率仅10%，面临集中度提升与进口替代历史性契机 [8] 研发与创新布局 - 研发投入17.77亿元，占收入比重10.61% [8] - 累计申请专利12240件（发明专利8818件），授权专利6126件（发明专利授权3085件） [8] - 完成"设备+IT+AI"数智医疗生态系统搭建，包括医疗物联网、专科信息系统及启元AI垂域大模型 [9] - 在国际市场实现监护仪、麻醉机等设备协同数智化方案全面入院 [9] - 在国内推出超声内窥镜微创手术融合解决方案等创新产品 [9] - 已完成腔镜、能量平台与器械等底层能力布局，为切入手术机器人赛道做好准备 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元，归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，经营活动现金流量净额39.22亿元 [1] - 推出2025年第二次中期分红方案，拟每10股派发现金股利13.1元(含税)，合计派发15.88亿元，加上第一次中期分红17.1亿元，2025年累计现金分红32.98亿元，占半年度净利润的65.06% [1] - 自上市以来连续七年分红，累计分红总额357亿元(含20亿元股份回购)，为IPO募资额59.34亿元的6倍 [1] 国际业务发展 - 国际业务收入83.32亿元，占整体收入比重提升至50%，与国内业务形成均衡格局 [1][2] - 发展中国家市场实现营收54.35亿元，占国际业务收入的三分之二，同比增长6% [2] - 在全球14个国家布局本地化生产项目，其中11个项目已启动生产，多涉及体外诊断产品 [3] 业务板块表现 - 体外诊断业务营收64.24亿元，国际业务收入实现双位数增长，其中国际化学发光业务收入同比增长超20% [2] - 生命信息与支持业务营收54.79亿元，国际业务收入占比提升至67% [2] - 医学影像业务营收33.12亿元，国际业务收入占比提升至62%，超高端超声系列收入近4亿元，接近去年全年水平 [2] 研发与创新投入 - 上半年研发投入17.77亿元，占同期营收的10.61% [4] - 完成"设备+IT+AI"数智医疗生态系统搭建，以医疗物联网和设备融合创新为基础，结合启元AI垂域大模型 [4] - 在国际市场凭借整体解决方案优势实现医疗设备协同数智化方案在高端客户项目全面入院 [4] 行业前景与战略 - 全球医疗器械市场规模2024年为6230亿美元，预计以5.7%的年复合增长率增长，2030年将达到8697亿美元 [3] - 公司通过自主创新和外延并购快速切入新赛道、掌握新技术，发挥各产线协同性持续做大做强 [3] - 数智医疗生态系统打破设备数据孤岛，从临床诊断到管理决策全方位赋能医疗流程，推动医疗服务智能化、高效化 [5]

消费电子板块市场表现 - 中芯国际股价上涨超过13% [1] - 寒武纪-U股价上涨超过7% [1] - 澜起科技股价上涨超过5% [1] - 工业富联股价上涨超过4% [1] 消费电子主题ETF表现 - 富国消费电子ETF(561100)现价1.194元，上涨0.032元，涨幅2.75% [2] - 消费电子50ETF(159779)现价1.051元，上涨0.028元，涨幅2.74% [2] - 消电ETF(561310)现价1.074元，上涨0.025元，涨幅2.38% [2] - 易方达消费电子ETF(562950)现价1.133元，上涨0.025元，涨幅2.26% [2] - 消费电子ETF(561600)现价1.114元，上涨0.018元，涨幅1.64% [2] 指数构成与投资逻辑 - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 消费电子产业链相关公司陆续发布中报业绩，对板块有一定提振作用 [2] - 消费电子板块中长期成长逻辑依然稳固，AI创新产业趋势明确 [2] - 国内供应链具备强研发能力、强工程师红利、基本面稳固的消费电子板块龙头公司，有望深度受益于AI终端创新浪潮 [2]

消费电子板块表现 - 消费电子板块午后走高 歌尔股份等个股涨停 [2] - 消费电子板块表现强势 合力泰收获5天4板 领益智造2连板 歌尔股份涨停 [3] - 港股消费电子概念股集体拉升 高伟电子 蓝思科技 比亚迪电子 舜宇光学科技表现活跃 [3] - 立讯精密预计2025年前三季度净利润108.9亿元至113.44亿元 同比增长20%至25% [3] - 立讯精密预计三季度净利润42.46亿元至46.99亿元 同比增长15.41%至27.74% [3] - 立讯精密上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 净利润66.44亿元 同比增长23.13% [3] - 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工 [3] - 三季度为消费电子传统旺季 各大终端将密集发布AI手机 AR眼镜等新品 [3] - 消费电子行业景气度逐步回暖 [3] - AI创新产业趋势明确 端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期 [4] - 国内供应链中具备强研发能力 工程师红利 基本面稳固的龙头公司有望深度受益于AI终端创新浪潮 [5] 养殖板块表现 - 猪肉养殖板块表现活跃 傲农生物封板 [2] - 养殖板块表现活跃 晓鸣股份涨超10% 傲农生物涨停 牧原股份涨超7% [6] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [6] - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [6] - 牧原股份6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 7月降至11.8元/公斤左右 [6] - 公司有信心年底将成本降至11元/公斤 实现全年成本平均12元/公斤目标 [6] 市场整体表现 - A股市场全天震荡 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26%报12473.17点 创业板指跌0.76%报2742.13点 [2] - 全市场成交额超2.7万亿元 连续第10个交易日突破2万亿元 [2] - 游戏 华为概念股涨幅居前 [2] 机构观点 - 消费电子板块中长期成长逻辑稳固 看好板块修复弹性 [4] - 随着反内卷政策推进 养殖行业产能有望合理有序调减 [6] - 长期稳态下生猪养殖产业将保持合理利润水平 具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力 [6] - 若市场维持稳健上涨行情 预计部分行业或存在补涨机会 [7] - 寻找补涨行业可关注两个策略思路 一是目前未能回到2021年9月高位 二是产业发展趋势良好 基本面改善或政策支持加码等因素带来的盈利预期上调 [7] - 申万一级行业中 钢铁 医药生物 环保 有色金属和农林牧渔等方向值得关注 [7] - 中国资产正处于重估趋势中 在股市微观流动性相对充沛驱动下 A股市场有望维持不错态势 [7] - 随着长线资金不断入市 大盘或走稳上涨行情 在科技产业政策催化下 更多增量资金将提升市场活跃度 [7]

消费电子板块市场表现 - A股消费电子板块午后拉升走高 奋达科技 领益智造 歌尔股份 东尼电子等多股涨停 水晶光电 三安光电 欧菲光等跟涨 [1] - 港股苹果概念股午后集体拉升 高伟电子 蓝思科技 比亚迪电子 舜宇光学科技等表现强势 [1] 苹果产品创新计划 - 苹果公司计划从2024年9月发布的iPhone 17系列开始 开启为期三年的重大外观革新周期 [1] - 将以每年推出一款创新产品的节奏 对iPhone进行连续重大重新设计 [1] 行业发展趋势 - 三季度为消费电子传统旺季 各大终端将密集发布AI手机 AR眼镜等新品 [1] - AI创新产业趋势明确 端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期 [1] - AI将驱动对硬件的升级 消费电子板块中长期成长逻辑稳固 [1] 供应链机遇 - 国内供应链具备强研发能力 强工程师红利和基本面稳固 [1] - 消费电子板块龙头公司有望深度受益于AI终端创新浪潮 [1] - 供应链企业有望把握硬件升级带来的结构性增长机遇 [1]

市场整体表现 - 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.75% 全市场超2800只股票上涨[2] - 港股恒生指数跌超1% 恒生科技指数跌近1% 国企指数跌约1%[2] - AI芯片、创新药、稀土永磁等前期热门板块调整 资金流入低位滞涨方向[2] 消费电子板块 - 消费电子板块午后爆发 奋达科技、领益智造、歌尔股份、东尼电子等多股涨停[8] - 港股苹果概念股集体拉升 高伟电子、蓝思科技、比亚迪电子、舜宇光学科技表现强势[9] - 苹果计划从iPhone 17系列开启三年重大外观革新周期 每年推出一款创新产品[10] - 三季度为消费电子传统旺季 AI手机、AR眼镜等新品将密集发布[10] 华为产业链 - 华为鲲鹏指数和华为鸿蒙指数盘中均上涨超2%[3] - 君逸数码20%涨停 航天宏图大涨超10% 拓维信息涨停 润和软件、常山北明跟涨[3] - 华为将于8月27日发布全新AI SSD产品 可能影响中国AI存储器市场格局[3] - 鸿蒙智行发布"尚界"H5车型 预售价16.98万元起 搭载华为ADS4辅助驾驶系统和鸿蒙座舱[3][4] - 华为云进行组织优化调整 聚焦"3+2+1业务"（通算/智算/存储、AIPaaS/数据库、安全）[4] 农牧养殖板块 - 猪肉鸡肉概念股走强 晓鸣股份大涨10.34% 傲农生物涨停 牧原股份涨7.16%[5][6] - 牧原股份上半年营收764.63亿元同比增长34.46% 净利润105.3亿元同比增长1169.77%[6] - 牧原生猪养殖完全成本7月降至11.8元/kg 得益于技术创新和管理优化[7]

核心观点 - 重视"三重周期"共振下半导体的估值扩张弹性 过去一周半导体子行业上涨12.26% 显著跑赢上证指数3.49%和电子行业8.95%的涨幅 [1][2] - 北美算力强势上涨带动相关映射链条成为主要情绪拉动点 尤其是受益于ASIC趋势下网络架构变化的交换机及服务器产业链 [1][2] 行业表现 - 过去一周上证上涨3.49% 电子行业上涨8.95% 子行业中半导体上涨12.26% 元件上涨1.68% [1][2] - 同期恒生科技上涨1.89% 费城半导体上涨0.03% 台湾资讯科技下跌3.35% [1][2] 半导体行业景气度 - 供应链近期陆续上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 服务器整机环节的利润弹性将逐步彰显 [2] - 台积电预计AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 将年收入增速预期由25%左右上调到30%左右 [2] - 中芯国际和华虹半导体2Q25稼动率趋近饱和 订单需求展望乐观 佐证半导体高景气延续 [2] AI算力与国产化 - DeepSeek更新发布V3.1版本 Base模型在V3基础上增加训练840Btokens V3.1-Think在输出token数减少20%-50%的情况下保持性能 [2] - 国产大模型逐步接受和适配国产算力芯片 国产算力芯片更新迭代有望迈入正循环 建议关注寒武纪、翱捷科技、芯原股份等 [2] AR设备发展 - Meta首款消费级AR眼镜"Celeste"将于9月17日发布 10月开放预订 采用"LCoS+阵列光波导"光学组合 基础售价下调至800美元 [3][4] - 消费级AR设备首次突破高端定价壁垒 建议关注舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电等相关公司 [3][4] 功率器件需求 - AI算力爆发推动数据中心用电激增 数据中心耗电量占全球电力消耗有望从2022年2%提升至7% [4] - 单个GPU功耗呈指数级增长 从2020年500W增加到2030年约2000W以上 功率器件作为电能转换核心器件迎来需求增长 [4] - 电源架构向高压低功耗方向演进推动碳化硅、氮化镓加速渗透 建议关注斯达半导、宏微科技、东微半导等国内功率厂商 [4] 模拟芯片复苏 - ADI 3QFY25实现营收28.80亿美元 同比增长25% 环比增长9% 超指引上限 所有下游均实现20%以上同比增长 [5] - 工业、通信、消费电子环比增速超10% 汽车环比减少1% ADI预计4QFY25营收29-30亿美元 同比增长18.7%至26.9% [5] AI硬件与机器人 - 苹果正研发代号"皮克斯台灯"的AI伴侣机器人 计划2027年发布 配备7英寸触控屏和可旋转机械臂 搭载重构的Siri [6] - 苹果还开发面向工业和零售的轮式机械臂机器人 用于搬运、巡检等任务 显示家庭与企业双线布局战略 [6] LCD面板市场 - 8月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/124/173美元 32/43寸价格环比持平 55/65寸分别上涨0.8%/0.6% [6][7] - 电视面板拉货动能环比二季度明显增强 小尺寸电视面板由于预期供给较少且价格处于较低位置 需求增强最显著 [6][7] 重点投资组合 - 消费电子推荐工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、立讯精密等20家公司 [8] - 半导体推荐华虹半导体、中芯国际、翱捷科技、杰华特、赛微电子等31家公司 [8] - 设备及材料推荐北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技等7家公司 [8] - 被动元件推荐顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份5家公司 [8]