股价表现 - 公司早盘股价上涨7.09%至15.85港元 成交额达7515.38万港元 [1] 沪港通及深港通纳入 - 公司获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 自2025年9月8日起生效 [1] - 纳入后中国内地合资格投资者可直接通过上交所和深交所买卖公司股份 [1] MPO业务优势 - AI算力加速建设推动MPO需求 MPO相比传统单芯连接器具有节省布线空间和优化布线复杂度优势 [1] - MPO业务是公司核心利润来源 技术处于行业领先地位 [1] - 16芯MPO已实现批量出货 公司是谷歌体系主力供应商并卡位海外云厂供应链 [1] 业务前景 - MPO产品需求旺盛且盈利能力远高于公司平均水平 [1] - 在大客户持续扩张、海外产能建设和技术迭代趋势下 MPO业务未来数年将保持高速成长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 25H1数通光模块需求旺盛，驱动公司营收业绩高速增长，数据与接入业务收入及毛利率均实现大幅同比提升 [2][6][11] - 25Q2公司营收创历史新高，毛利率因价格竞争短期承压，公司积极备货保障交付并实施股权激励 [2][6][11] - 2025年公司硅光模块出货量创历史新高，未来伴随国内800G需求释放、硅光方案渗透，公司有望持续受益 [2][11] 财务表现 - 25H1实现营收52.4亿元，同比+68.6%；归母净利润3.7亿元，同比+78.4%；扣非归母净利润3.6亿元，同比+74.1% [6] - 单25Q2实现营收30.2亿元，同比+66.1%，环比+35.9%；归母净利润2.2亿元，同比+69.3%，环比+47.9% [6] - 25H1数据与接入业务实现营收37.2亿元，同比大幅增长149.3%，占总营收比重提升至70.9%，同比+22.9pct [11] - 25H1公司境外收入13.1亿元，同比+24.4%，占总营收比重25.0% [11] - 预计2025-2027年归母净利润为9.52亿元、12.80亿元、16.24亿元，对应同比增速44%、34%、27%，对应PE 52倍、39倍、31倍 [11] 盈利能力与费用 - 25H1公司毛利率22.5%，同比持平 [11] - 数据与接入业务毛利率20.0%，同比大幅提升7.1pct；传输业务毛利率28.4%，同比-1.7pct [11] - 25Q2毛利率20.2%，同比-2.6pct，环比-5.4pct [11] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别为2.1%/1.3%/7.1%，同比+0.1pct/-0.5pct/-1.9pct [11] - 25Q2公司净利率为7.4%，同比+0.6pct [11] 运营与战略 - 期末存货达61.7亿元，较年初大幅增长55.9%，占总资产比例提升12.2pct [11] - 25H1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元 [11] - 资产减值损失1.65亿元，同比+102.8% [11] - 公司于2025年5月向967名核心骨干授予1325.91万股限制性股票 [11] - 公司具备"芯片—器件—模块—子系统"垂直整合能力，可实现光电子芯片部分自给 [11] 产品与技术 - 2023年公司推出硅光模块，2025年出货量已创历史新高 [11] - 硅光产品易于扩产，未来占比将持续提升 [11] - 国内需求仍以400G为主，后续随800G光模块规模出货，毛利率有望提升 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 高容MLCC产品保持良好增长态势 现已覆盖微小型 高容 高可靠 高压 高频系列 形成全面产品矩阵 市场认可度逐步提升 [7] - 受益于全球数据中心 AI服务器建设进程加快 光器件市场需求增加 上半年公司插芯及相关产品销售持续增长 [7] - 公司二季度实现综合毛利率42.74% 环比提升1.73个百分点 高容MLCC 数据中心用陶瓷插芯 SOFC陶瓷隔膜板等主业带动综合毛利率稳步提升 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元 32.78亿元 41.01亿元 同比增速分别为19.69% 25.01% 25.13% [7] 市场表现与基本数据 - 收盘价41.14元 一年内最高价45.68元 最低价28.87元 [3] - 总市值78,844.70百万元 流通市值76,923.90百万元 [3] - 总股本1,916.50百万股 资产负债率15.81% 每股净资产10.58元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入9,267百万元 同比增长25.66% 2026年11,450百万元 同比增长23.56% 2027年14,060百万元 同比增长22.79% [6] - 预计2025年归母净利润2,622百万元 同比增长19.69% 2026年3,278百万元 同比增长25.01% 2027年4,101百万元 同比增长25.13% [6] - 预计2025年每股收益1.37元/股 2026年1.71元/股 2027年2.14元/股 [6] - 预计2025年ROE 12.13% 2026年13.76% 2027年15.44% [6] - 当前股价对应2025年市盈率30.07倍 2026年24.06倍 2027年19.22倍 [6] 财务表现与业务亮点 - MLCC产品覆盖微小型 高容 高可靠 高压 高频系列 形成全面产品矩阵 [7] - 光器件受益AI算力建设 插芯及相关产品销售持续增长 [7] - 2024年综合毛利率42.98% 预计2025年提升至47.32% 2026年48.30% 2027年49.46% [9] - 2024年净利率29.70% 预计2025年28.31% 2026年28.64% 2027年29.19% [9] 财务预测摘要 - 预计2025年货币资金3,400百万元 2026年4,802百万元 2027年6,539百万元 [8] - 预计2025年应收票据及账款3,373百万元 2026年4,167百万元 2027年5,117百万元 [8] - 预计2025年存货2,738百万元 2026年3,321百万元 2027年3,986百万元 [8] - 预计2025年营业收入9,267百万元 营业成本4,882百万元 [8] - 预计2025年研发费用810百万元 2026年1,001百万元 2027年1,229百万元 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2][5] 核心观点 - 公司作为全球光电器件一站式服务提供商 深度受益于AI算力建设需求高景气 业绩实现高速增长 [1][4][5] - 具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力 产品年出货量行业前三 有望把握AI算力底座对高速光连接需求的时间窗口 [4] - 数据与接入类产品收入同比+149.27%至37.15亿元 营收占比提升22.93个百分点至70.86% 毛利率同比+7.13个百分点至19.96% [4] - 完成股权激励首次授予1325.91万股 覆盖967名核心骨干 业绩考核要求2025-2027年扣非归母净利润CAGR不低于6%/7%/8% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入52.43亿元同比+68.59% 归母净利润3.72亿元同比+78.98% 2025Q2单季度营收30.21亿元环比+35.92% [4] - 预计2025-2027年营收分别为117.47/143.49/167.56亿元 归母净利润分别为9.85/12.46/15.29亿元 [5][6] - 对应2025-2027年PE分别为54.67/43.23/35.24倍 PB分别为5.50/5.06/4.61倍 [5][6][12] - 毛利率从2024年22.46%提升至2027年23.01% ROE从2024年7.26%提升至2027年13.07% [11][12] 业务亮点 - 数据通信产品深度供应国内头部互联网厂商 中标份额领先 国内收入同比+91.18%至39.34亿元 [4] - 海外收入同比+24.39%至13.09亿元 顺利完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区产能建设 [4] - 产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器 广泛应用于骨干网、城域网、数据中心等领域 [4] 市场表现 - 总市值5387.349百万元 52周涨幅153.30% 52周最高价74.19元最低价26.36元 [3][4] - 流通市值5205.644百万元 52周换手率8.71% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为34.09亿元、38.71亿元、43.26亿元 对应PE为16倍、14倍、13倍 [9][11] 财务表现 - 25H1实现营业收入236.0亿元 同比+10.2% 归母净利润15.7亿元 同比+7.4% 扣非净利润14.7亿元 同比+10.6% [6] - 25Q2实现营业收入138.4亿元 同比+5.1% 环比+41.9% 归母净利润9.4亿元 同比+14.1% 环比+49.8% [6] - 25Q2整体毛利率15.4% 同比-0.4pct 环比+0.8pct [11] - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/1.5%/4.1%/-0.6% 同比分别-0.2pct/持平/-0.2pct/-0.9pct [11] 业务板块表现 - 能源网络业务保持稳健增长 25H1海洋板块营收28.96亿元 同比+37.19% 电网业务收入99.75亿元 同比+11.97% 新能源业务收入26.30亿元 同比+13.69% [11] - 通信业务受益于特种光纤及光电复合产品需求支撑 收入保持相对稳定 [11] 订单与市场突破 - 截至2025年7月31日 能源网络领域在手订单约306亿元 其中海洋系列约133亿元 电网建设约155亿元 [11] - 国内市场实现超高压海缆重大突破 中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆和中广核阳江帆石二500kV交流海缆项目 [11] - 海外市场成功中标和交付中东、越南、巴西等多个国际海缆项目 [11] 技术布局与创新 - 积极布局液冷技术 升级为数据中心机电总包整体解决方案 [11] - 400G高速光模块已实现规模量产交付 [11] - 空芯光纤已打通全链条核心制备技术 申请多项专利并参与标准制定 [11] 股份回购进展 - 继续推进第五期股份回购方案 截至2025年7月31日累计回购股份1,879.08万股 占总股本0.55% 支付总金额2.52亿元 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为20%、14%、12% [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元、1.13元、1.27元 [17]

基金概况 - 鹏华中证一带一路主题指数型证券投资基金(LOF)为股票型指数基金，采用被动式指数化投资方法，紧密跟踪中证一带一路主题指数 [1] - 基金成立于2015年5月18日，于2021年1月18日在深圳证券交易所上市交易，基金主代码160638，场内简称"带路LOF" [1] - 截至2025年6月30日，基金份额总额为147,738,722.40份，资产净值277,183,096.75元，其中A类份额141,005,758.27份，C类份额6,713,306.39份，I类份额19,657.74份 [1][14] 投资策略 - 基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照成份股在标的指数中的基准权重构建投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [1] - 投资目标为日均跟踪偏离度控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内 [1] - 基金可投资股指期货、权证等金融衍生品进行风险管理，并可参与融资业务和转融通证券出借业务以提高收益 [1] 业绩表现 - 2025年上半年A类份额净值增长率为-0.74%，C类份额为-0.89%，I类份额为-0.72%，同期业绩比较基准增长率为-2.02% [3] - 过去一年A类份额净值增长率为3.27%，过去三年为10.85%，自基金合同生效以来A类份额累计净值增长率为-10.91% [3] - 基金2025年上半年实现投资收益4,922,116.95元，股利收益3,004,534.52元，但公允价值变动损失8,861,744.06元 [15][25] 资产配置 - 截至2025年6月30日，基金股票投资市值262,494,318.33元，占基金资产净值的94.70% [14][22] - 货币资金15,560,113.34元，占基金资产净值的5.61%，无债券及其他固定收益类资产配置 [14] - 股票投资成本252,986,046.98元，实现公允价值变动收益9,508,271.35元 [22] 基金管理 - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金托管人为招商银行股份有限公司 [1] - 基金经理罗英宇先生具有18年证券从业经验，管理多只指数型基金产品 [4] - 鹏华基金管理资产总规模达12,513亿元，管理359只公募基金、12只全国社保投资组合和8只基本养老保险投资组合 [4] 市场展望 - 2025年上半年A股呈现"N型"走势，上证指数累计上涨2.76%，科技板块表现突出，随后银行板块和新消费领域接棒市场热点 [7][8] - "一带一路"主题受到国内基建投资、AI算力建设和海外基建发展的多重影响，总体呈现稳中向好趋势 [9][10] - 展望2025年下半年，国内基建投资预计仍将受益于政策支持，AI算力建设有望继续保持高速扩张，海外"一带一路"项目预期乐观 [11]

公司财务表现 - 半年度营收同比增长15.67% [2] - 归母净利润同比增长51.19% [2] 业务增长驱动因素 - 先进电子材料及电池材料业务受益于全球AI算力建设及新能源汽车、储能等领域快速发展 [2] - 合成树脂产业通过布局新领域、开发新应用实现市场份额扩大和销量稳步提升 [2] 生产运营进展 - 大庆生产基地连续平稳运行 [2] - 生物质产品结构不断丰富 [2]

投资评级 - 优于大市评级 [1][6][18] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%)，归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [1][7] - 第二季度营业收入28.92亿元(同比+16.13%，环比+17.62%)，归母净利润2.94亿元(同比+51.71%，环比+42.34%) [1][7] - 销售毛利率25.40%，销售净利率10.55% [1][7] - 预计2025-2027年营业收入121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润11.29/13.87/16.34亿元 [4][18] 业务板块表现 电子及电池材料 - 2025年上半年营收8.46亿元(同比+32.43%)，销量4.01万吨(同比+14.90%) [2] - PPO树脂为芯片封装和服务器PCB关键材料，具备M4-M9全系列解决方案能力 [2][9] - 半导体封装用高纯树脂已规模化量产 [2] - 多孔碳材料开发双技术路线，覆盖消费电子/动力电池/储能场景 [2][10] 合成树脂 - 2025年上半年营收28.10亿元(同比+10.35%)，销量39.18万吨(同比+15.48%) [3][16] - 酚醛树脂产能65万吨(全球前列)，呋喃树脂12万吨(全球第一) [16] - 铸造辅助材料达100多种，应用于高档精密铸件 [16] 生物质业务 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比+26.47%) [3][17] - 大庆项目稳定运行，章丘基地木糖项目预计下半年投产 [17] 行业前景 - 全球AI基础设施市场规模2024年279.4亿美元，预计2033年达12403亿美元(CAGR18.01%) [9] - 2025Q1全球ODM服务器出货量1857472台，市场规模596亿美元 [9][13] - 高频高速PCB板需求增长带动PPO树脂需求 [9] 竞争优势 - 合成树脂领域技术积淀深厚，产能规模领先 [18] - 生物质精炼技术自主知识产权 [17] - 研发投入持续，2025E研发费用5.83亿元 [20]

投资评级 - 禾望电气（603063.SH）维持"优于大市"评级 [1][4][24] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入18.8亿元，同比+36%，归母净利润2.4亿元，同比+57% [1] - 新能源电控业务表现亮眼，2025年上半年销售收入15.2亿元，同比+45%，毛利率32.5% [1][13] - 工程传动业务2025年上半年销售收入2.3亿元，同比+12%，毛利率47.7% [1][13] - 海外业务收入1.48亿元，同比+54%，占总营收8.0%，毛利率54.7% [16] 业绩回顾 - 2025年第二季度营业收入11.1亿元，同比+33%，环比+44% [1][7] - 2025年第二季度归母净利润1.4亿元，同比+38%，环比+30% [1][7] - 2025年上半年综合毛利率36.7%，同比-1.9pct，净利率13.1%，同比+0.6pct [1][7] - 2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/8.8%，同比-1.0/-1.3/-2.9pct [7] 业务发展 - 自主研发大容量电源产品，涵盖多种类型，可应用于AI数据中心电源系统 [2] - 受益于AI算力建设需求爆发，有望打开第二成长曲线 [2] - 2025年4月发布股份回购方案，计划回购1000万-2000万元，用于员工持股计划或股权激励 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入45.1/48.2/53.7亿元，同比+20.9%/+6.9%/+11.3% [20][22] - 预计2025-2027年归母净利润6.0/6.9/8.3亿元，同比+37.0%/+14.9%/+19.8% [20][22] - 2025-2027年每股收益预测1.33/1.53/1.83元 [20][22] - 当前股价对应PE分别为30.4/26.4/22.1倍 [20][22] 财务指标 - 2025年预测EBIT Margin 15.2%，2027年提升至17.6% [20][22] - 2025年预测ROE 13.2%，2027年提升至14.4% [20][22] - 2025年预测EV/EBITDA 25.4倍，2027年降至19.7倍 [20][22] - 2025年预测市净率3.70倍，2027年降至2.94倍 [20][22]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - SW电子2025Q2基金重仓比例、超配比例环比上升，适配比例环比虽降但仍处历史较高水平；基金机构关注AI算力建设及半导体自主可控，AI PCB为主要加仓方向；元件板块超配比例大幅提升，基金重仓配置前五集中度有所下降，配置呈多元化趋势[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年季度新高 - SW电子2025Q2适配比例8.95%，环比-0.14pct，同比+0.89pct；基金重仓比例17.22%，环比+0.19pct，同比+2.58pct；超配比例8.27%，环比+0.33pct，同比+1.68pct，超配比例为近5年Q2最高水平[13][15] 前十大重仓股组成较为稳定，PCB行业标的行情表现较好 - 按持股市值排序，SW电子2025Q2基金重仓前十为中芯国际等，前六大为半导体标的；行情上，前十大重仓股六个Q2上涨，胜宏科技和沪电股份涨幅好；按持股基金数量排序，前十个股来自多领域，表明关注细分行业多元化；7个标的连续五季度、兆易创新连续三季度位列前十大重仓股，本季度新晋为胜宏科技和沪电股份[17][18][19] 算力建设和半导体自主可控为机构重点关注方向 - 2025Q2基金重仓前十大加仓股为胜宏科技等，AI算力建设相关企业受益产业链加速建设，半导体自主可控相关企业受益供应链自主可控及国产替代需求；AI及半导体产业链是近几季关注赛道，但加仓标的趋向多元化；前十大减仓股Q2行情欠佳，近五个季度减仓股组成变动大，仅立讯精密连续两季位列[22][23][25] 子板块：元件超配比例大幅提升，AI PCB较受机构关注 - 以A股为分母，半导体超配7.86%，环比升0.04pct；元件超配1.07%，环比升0.75pct；消费电子由超配转低配0.01%；其余子板块低配；以SW电子行业为分母，半导体超配23.66%，环比降0.95pct；元件低配比例从3.60%收窄至0.07%；消费电子等板块低配比例扩大[28][31] 基金重仓配置前五集中度环比下滑，呈现多元化配置趋势 - SW电子2025Q2基金重仓前5、10、20个股市值占比分别为36.72%、57.91%和72.30%，环比-2.78pct、+0.02pct和-0.16pct，前五集中度下滑，配置呈多元化[34] 投资建议 - AI算力建设，关注算力产业链业绩好的龙头公司及国产算力产业链投资机遇；半导体自主可控，关注相关投资机遇[3][35]