根据通信产业网数据，中兴通讯服务器在电信运营商市场份额占比21%，名列第一。此外，该行指出， 公司自研芯片近30年，是国内为数不多的量产7nm导入5nm芯片企业，可提供从芯片设计到量产的一站 式设计服务。目前公司已经具备自研5nm制程的CPU芯片，并规划下一代交换芯片，通过多年积累的网 络互联技术形成具有竞争力的数据中心超节点方案，适配不同的GPU/ASIC芯片。 智通财经APP获悉，中兴通讯(00763)早盘一度涨超8%，高见43.88港元创历史新高。截至发稿，涨 6.08%，报42.9港元，成交额28.55亿港元。 消息面上，国信证券认为，中兴通讯是全球稀缺的DICT端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无 线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。公司致力于"成为网络连 接和智能算力的领导者"，有望受益AI发展。算力方面：大模型持续迭代，AI需求持续增长，全球各大 CSP云厂均加大AI算力基础设施投入，预计2025年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文等厂商合 计Capex超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex有望超过3600亿元 ...

行业与公司 * 涉及的行业为人工智能（AI）算力、光通信、数据中心基础设施及国产芯片 [1] * 涉及的公司包括光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技；通信设备及芯片厂商中兴通讯、烽火通信、新华三、紫光股份、锐捷网络；科技公司华为、阿里、百度；以及服务器ODM厂商鸿海精密、纬颖、纬创、英业达 [1][3][9][10][12][13] 核心观点与论据 **AI行业前景与景气度** * AI行业前景乐观，景气度较高，头部企业受益于英伟达B系列芯片拉动的1.6T需求增长 [1][3] * 台企ODM服务器厂商出货表现良好，例如鸿海精密9月营收达到8,376亿新台币，环比增长38%，同比增长15% [1][4] * AI算力需求高涨，OpenAI与英伟达、AMD合作，国内华为、阿里积极部署数据中心超级节点 [3][9] **光模块市场分析** * 1.6T光模块正常定价约为1,100美元，硅光模块价格在900至1,000美元之间，小幅年降属正常，不影响整体盈利预测 [1][2][5] * 基于上述单价测算，中际旭创和新易盛等公司预计净利率可达30%左右 [1][5] * 英伟达1.6T B系列芯片起量带动1.6T光模块需求增长，行业需求强劲 [11] **技术发展趋势（CPO/CPU）** * CPO技术是重要趋势，博通已验证100万小时400G端口CPO运行 [1][6] * 中际旭创、华工科技等公司积极跟进和研究CPO技术，有望在未来竞争中占据优势 [1][6] * CPO产业化加速不会对光模块厂商产生负面影响，光模块厂商同样能受益，例如旭创已布局CPO赛道 [1][8] **国产算力与芯片发展** * 预计2026年国产算力和芯片将推动通信领域基础设施发展 [3][9] * 国内AI推理端侧应用前景广阔，C端用户推动AIC芯片部署 [3][10] * 中兴通讯展示51.2T交换芯片及珠峰5纳米CPU通信芯片规划，支持百度昆仑芯等超级节点布局，具备自主可控能力 [3][10] **公司业绩与推荐** * 中兴通讯第二季度营收开始回升，全年营收预计翻番，去年归母净利润仅5亿元，今年盈利能力有望显著提升 [12] * 推荐关注具有业绩强支撑的龙头公司，如中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信等 [1][3][7][12][13] 其他重要内容 **市场情绪与波动** * 近期通信板块波动受短期消息（如光模块降价传闻、Oracle消息）影响，但长期基本面未变 [2][7] * 公司减持（中际旭创0.49%和新易盛1.14%）属股价上涨后的正常现象，不改变行业基本面 [2] * Oracle股价修复案例表明市场情绪易受短期影响，但长期基本面未发生显著变化 [7]

核心观点 国信证券近日发布通信行业2025年10月投资策略：北美CSP云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲 骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美金，同比增长40%。 国信证券近日发布通信行业2025年10月投资策略：北美CSP云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲 骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美金，同比增长40%。其中，甲骨文最新一季财报显示，其 FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，公司将继续加大AI投 入，预计2026财年资本开支达350亿美元。IDC数据显示，全球以太网交换机市场在2025年Q2营收145亿 美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%。 以下为研究报告摘要： （2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值 仍在，建议长期持续配置三大运营商。 2025年第9月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部 环境变化。（国信证券 袁文翀,张宇凡） 9月行情回顾：板 ...

其次是，2024年中国芯片出口量达到2981.1亿块，出口金额突破1万亿元人民币大关，达到1594.991亿美 元(约合人民币1.156万亿元)，同比增长18.7%。这不仅标志着中国芯片出口迈上新台阶，更使其超越服 装、纺织品和手机等传统强项，成为中国出口额最高的单一商品。 最后是，在关税制裁的和国家大基金扶持的大背景之下，倒闭国产替代加速，像国家大基金三期首次出 手晶圆制造、光刻机等卡脖子环节。 彻底瞒不住了。 芯片半导体有望接替人形机器人、深海经济成为主力炒作的下一个超级风口。 尤其是这家业绩暴增5310%，300家机构重仓、且在硅光芯片、服务器、数据中心掌握了核心技术的公 司，值得大家重点关注。 因为它接下来很有可能成为下一个十倍妖王。 不开玩笑，而是有事实依据在支撑。 首先是，芯片半导体经过两年的下行周期，现在已经在逐步复苏，尤其是在AI、人形机器人等前沿产 业快速发展的大背景之下，芯片半导体已经成为国民经济发展不可或缺的一部分。 可以预见的是，国产芯片在技术和需求的共振下，正在逐步构建起自主可控的半导体生态。 但大家必须要明白的是，在技术公关阶段，哪些蹭概念的只会成为过去式，只有业绩保持稳定、技术走 ...

公司业绩表现 - 上半年以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% 占比超35% [3] - 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [3] - 新增中标AI通用计算设备（推理型）集采且总份额第一 [3] 技术研发进展 - 具备交换芯片自研能力 已实现12.8T关键芯片转发能力 [3] - 持续推动关键芯片转发能力从12.8T向51.2T升格 [3] 行业发展趋势 - AI技术演进与应用深入将促进智算中心建设及消费端业务量增长 [3] - 网络建设增长有望成为驱动未来3-5年ICT行业投资主要引擎 [3] - 云厂商持续投入算力布局 [3] 战略布局展望 - 智算与终端业务布局赋能未来增长 [3]

公司股价表现 - 中兴通讯股价上涨5.45%至35.62港元 成交额达13.18亿港元 [1] 第二曲线业务增长 - 上半年以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% 占比超35% [1] - 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [1] - 新增中标中国移动AI通用计算设备(推理型)集采 总份额第一 [1] 技术研发进展 - 具备交换芯片自研能力 已实现12.8T关键芯片转发能力 [1] - 持续推动关键芯片转发能力从12.8T向51.2T升级 [1] 行业发展趋势 - AI技术演进将促进智算中心建设和消费端业务量增长 [1] - 网络建设增长有望成为未来3-5年ICT行业投资主要引擎 [1] - 云厂商持续投入算力布局 智算+终端布局前景可期 [1]

公司业绩表现 - 上半年以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占比超35% [1] - 服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55% [1] - 新增中标中国移动AI通用计算设备（推理型）集采项目，总份额第一 [1] 技术研发进展 - 具备交换芯片自研能力，已实现12.8T关键芯片转发能力 [1] - 持续推动关键芯片转发能力从12.8T向51.2T升格 [1] 行业发展前景 - AI技术演进与应用深入将促进智算中心建设和消费端业务量增长 [1] - AI发展带动网络建设增长，有望成为未来3-5年ICT行业投资增长主要引擎 [1] - 云厂商持续投入算力布局，智算与终端业务布局具备增长潜力 [1]

行业表现与指数 - 2025年8月通信行业指数上涨33.78%，跑赢上证指数（+7.97%）、沪深300指数（+10.33%）、深证成指（+15.32%）和创业板指（+24.13%）[2] - 截至2025年9月16日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.51，处于近五年71.48%分位，近十年35.81%分位[5] 电信业务发展 - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%[2] - 截至2025年7月，5G移动电话用户占比达62.7%，千兆及以上固网宽带用户占比33.3%，当月DOU达20.91GB/户·月（同比+12.9%）[2] - 运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等领域，推进数字技术与实体经济融合[2] 光通信与数据中心 - AI发展推动大型数据中心建设，拉动光器件需求持续稳定增长[1][5] - 2025年1-7月光模块出口总额220.6亿元（同比-13.0%），但7月湖北省出口额3.51亿元（同比+55.1%），上海市出口额0.93亿元（同比+102.3%）[4] - 2025年7月光模块出口总额同比下降29.2%，同期泰国通信设备出口额同比增长106.7%[4] - 1.6T商用光模块和3.2T demo产品达全球顶尖水平，25Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元（同比+66.6%）[4] - 运营商将于2025年下半年向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡，800G数据中心光模块成为增长最快领域[4] - Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场增长超60%[4] - 光模块可靠性要求提高、迭代周期缩短，技术门槛提升使头部厂商优势凸显[1][5] - 光芯片国产替代逻辑加强，国产算力建设为交换芯片、交换机、训推一体机等业务带来新增量[1][5] AI手机发展 - 2025年7月通讯器材类零售额同比增长14.9%[3] - 2025年全球智能手机出货量预计12.2亿台（同比+0.1%），AI手机渗透率达34%[3] - 端侧模型精简与芯片算力升级推动AI手机向中端价位渗透，2025-2026年保持高速渗透趋势[3] - 骁龙8s Gen4、天玑9400e等芯片具备流畅运行端侧大模型能力，DeepSeek降低大模型对算力需求[3] - AI手机创新化、高端化有望提升产品平均售价和毛利率[5] 运营商与投资建议 - 运营商是优质红利资产，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升，具备高股息配置价值[5] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低折旧摊销成本，经营保持稳健[5] - 运营商接入DeepSeek提升云服务能力，有望借助AI重构商业模式[5] - 建议关注光通信（新易盛、华工科技、光迅科技等）、AI手机（中兴通讯）、电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）板块[5]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为人工智能算力行业 特别是国产AI算力芯片和基础设施领域[1][2] * 纪要核心讨论的公司包括寒武纪 海光信息 盛科通信 芯源股份（新元股份） 兆易创新 中芯国际等国产算力产业链公司[1][3][17] **核心观点与论据** * 东吴证券在全市场聚焦海外算力时重点提示国产算力板块的投资机会 认为其行情强度与持续性将优于上一轮[1][2] * 核心逻辑基于AI产业趋势强劲及AI芯片视角转换 需求端有字节跳动预计2026年日捐500万亿Token、千问发布万亿大模型等事件印证[1][2][5] * 供给端国产先进技术进入扩产快车道 高端国产卡供应得到保障 中兴N+2计划持续扩展产能[1][2][5] * 国产算力芯片板块正以“超级点”视角展开 昆仑芯发布32卡产品、曙光推出96卡超级本等事件表明该趋势[5][7] **重点推荐标的及逻辑** * 首推“四大天王”标的：源王、熙源股份、盛科通信、兆易创新[1][3][17] * GPU角度优选寒武纪 预计其2026年收入500亿人民币 利润200亿人民币 若给予50倍PE市值可达1万亿人民币[1][5] * 预期差和低估值角度选择海光信息 其受益于AI大趋势 本周涨幅达20% 催化因素包括互联网大厂GPU下单预期、曙光并购推进、股权激励计划及大客户战略合作[1][6] * 盛科通信在大机柜超级点交换芯片领域占据优越位置 因大型互联网公司倾向于解耦采购AI基础设施 且国内自主可控趋势及运营商数据中心交换机全面国产化 美国禁售先进芯片也加剧替代需求[3][9][10] * 假设2027年国内超级点机柜出货达3万台 对应200万颗交换芯片 总市场规模约43亿美元 若盛科占据50%市场份额将带来150亿营收弹性和50亿利润弹性[3][12] * 芯源股份（新元股份）在AIGC领域表现出色 停牌期间有并购进展、博通财报乐观及新签订单激增等催化 其Q2末手持订单金额创历史新高 新签订单同比增长86% 其中AI算力相关订单占比64%[4][13] * 存储领域推荐兆易创新 其在端侧和云端布局卡位优势明确且几乎没有竞争对手[14][15] * 新增推荐中芯国际 因其在国产算力扩产和良率提升方面具备显著优势[15][16][17] **其他重要内容** * 国内ETH杠X超级点项目进展迅速 其原型机已于2025年4月亮相 使用16颗25.6T纯国产交换芯片 2025年预计几百台用于垂直行业 2026年有望实现至少5000台以上出货并升级至51.2T级别 未来出货量将达万台级[11] * 互联网大厂和ODM厂商积极推动超级链布局 国产互联网方案逐渐涌现 如腾讯相关产品预计2026年达数千台出货 华为超级点项目发展超预期[8] * 交换芯片技术持续迭代 从25.6T到51.2T再到102.4T 性能显著提升[8] * 以太网协议方案相比PCIe更适GPU组网需求 是行业发展趋势[10]

A股芯片板块市场表现 - 8月28日A股三大指数冲高回落 上证指数盘中上涨0.08% [1] - 通信、电子、银行板块涨幅靠前 医药生物、纺织服饰跌幅居前 [1] - 芯片ETF（159995.SZ）上涨4.43% 成分股中芯国际涨15.28% 瑞芯微涨8.16% 寒武纪涨8.15% 澜起科技涨6.55% 晶晨股份涨4.33% [1] 半导体产业投资趋势 - 2025年上半年中国半导体产业总投资额4550亿元 同比下滑9.8% [1] - 半导体设备投资逆势增长53.4% 凸显供应链自主可控战略决心 [1] 交换芯片市场前景 - 2025-2027年中国交换芯片规模预计分别为257亿元/356亿元/475亿元 [1] - 同比增速达61%/39%/33% 主要受AI支出增加及Scale up技术趋势驱动 [1] - 高端芯片市场由博通/迈威尔/英伟达主导 国产化替代空间广阔 [1] 芯片ETF产品信息 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 含30只成分股 [2] - 覆盖芯片产业材料/设备/设计/制造/封装/测试龙头企业 [2] - 成分股包括中芯国际/寒武纪/长电科技/北方华创等 [2] - 场外联接基金A类008887 C类008888 [2]