公司财报表现 - 2026财年第三财季净营收为17.1亿美元，略高于华尔街17.0亿美元的一致预期 [1] - 上调2026财年全年净营收预期至67.7亿至69.2亿美元区间，此前指引为66.3亿至68.8亿美元 [1] - 预计第四财季净营收在18.0亿至19.5亿美元之间，指引下限与华尔街18亿美元预期基本持平，上限则明显高出 [1] 行业背景与公司定位 - 公司是全球领先的混合云数据服务与数据管理企业，提供涵盖本地、私有云及公有云环境的统一数据存储解决方案 [1] - 企业对数据基础设施的投入持续增长，人工智能工作负载对高性能存储的需求不断攀升，数据管理赛道关注度显著提高 [1] 行业同期表现 - 多家美国科技公司同期财报表现超预期，反映出企业级IT支出维持在较为积极的水平 [2] - 设计软件巨头Autodesk第四财季净营收19.6亿美元，高于19.2亿美元的预期，并预计2027财年营收为81亿至81.7亿美元，超出预期 [2] - AI云计算基础设施公司CoreWeave第四财季营收15.7亿美元，略高于15.5亿美元的预期水平 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为6150万美元，同比下降1%，但超出预期范围上限 [3][21] - 第四季度订阅收入为5850万美元，同比下降3%，若排除数据合作伙伴贡献则下降7% [22] - 第四季度专业服务收入表现强劲，同比增长49% [23] - 第四季度调整后EBITDA为1810万美元，利润率29%，高于指引上限110万美元 [3][21] - 第四季度调整后净利润为860万美元，非GAAP每股收益0.06美元 [22] - 第四季度调整后毛利润为5020万美元，与去年同期持平，调整后毛利率为82%，同比提升约100个基点 [23] - 第四季度产生250万美元无杠杆自由现金流，过去12个月无杠杆自由现金流为5490万美元 [22] - 2025年全年总营收为2.415亿美元，同比下降4%；调整后EBITDA为7040万美元，利润率29%；无杠杆自由现金流为5490万美元 [24] - 2025年全年经营现金流为5380万美元，同比下降8% [25] - 调整后EBITDA转换为无杠杆自由现金流的比率为78%，同比下降约14个百分点，若调整一次性资本支出影响，过去12个月转换率为87% [26] - 第四季度末递延收入为9900万美元，同比增长6% [26] - 总剩余履约义务同比下降18%，当期剩余履约义务为1.65亿美元，环比持平，同比下降12% [27] - 2026年第一季度营收指引为5400万至5600万美元，同比下降5%至9% [29] - 2026年全年营收指引为2.2亿至2.26亿美元，同比下降6%至9% [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引为5300万至5800万美元，利润率24%至26% [32] - 2026年全年调整后净利润指引为2100万至2600万美元，每股收益0.14至0.17美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅收入在第四季度同比下降3%（排除数据合作伙伴贡献下降7%），但略超预期 [22] - 专业服务收入在第四季度同比增长49%，表现超出预期，得益于传统分析项目和数字激活活动的增加 [23] - 数字激活业务在2025年签约了近30家代理机构，其中超过三分之一已开始为公司创造预订 [13] - 公司约50%的客户已通过CRM连接器、API或数据湖对接方式，将数据直接集成到其洞察和记录系统中 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 从终端市场看，多元化业务和医疗服务提供商业务在第四季度恢复增长，目前公司60%的业务已恢复增长 [47] - 生命科学领域客户（多为大型企业客户）的总体美元留存率有所改善，但净美元留存率因向上销售机会减少而面临压力 [42][43] - 生命科学领域的客户关系非常持久，客户标识留存率极高 [84] - 多元化及医疗服务提供商业务的新增客户通常合同金额低于大型生命科学客户 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四大支柱：数据差异化、集成、客户成功和创新 [4] - 数据差异化：下半年通过秋季扩展包发布重要里程碑，新增索赔数据源，使索赔数据量恢复至历史水平以上 [5][6] - 数据差异化：通过添加手机数据等方式加强了核心参考和关联数据 [6] - 集成：2025年成功深化了与Snowflake、Databricks等平台的集成，并在第四季度引入了重要的HubSpot集成 [8] - 集成：通过提高集成自动化程度，将集成时间缩短了约25% [8] - 集成：集成客户比非集成客户的续约率更高，第四季度新增超过60个集成客户，全年新增160个 [39] - 客户成功：客户满意度、易用性和增值服务得到改善，过去3个季度续约率同比持续提升 [10][11] - 创新与数字参与：专注于数字激活、合作伙伴关系和AI应用 [12][14] - AI战略：公司视AI为核心增长赋能技术，具备专有数据优势、超过15年的纵向数据积累、深厚的领域专业知识以及约2300家客户的嵌入式关系 [15][16][17] - 生成式AI（GenAI）将于下一季度首先集成到旗舰View平台中，预计将推动新用例和新产品的采用 [17] - 2026年关键战略重点保持不变，将继续投资于最有前景的领域，包括加速数字激活、扩展合作伙伴关系，并预计GenAI将带来新的向上销售和交叉销售机会 [19] - 公司主要战略目标是恢复业务持续营收增长，关键在于改善留存率 [19] - 2025年重启了有机创新引擎，资本化了约600万美元的软件开发支出，同比增加500万美元 [26] - 2026年产品路线图包含AI投资，预计第二季度开始将创新推向市场 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然充满挑战，但公司将继续专注于可控领域并进行必要投资以稳步改善运营绩效 [19] - 公司对2025年在四大战略支柱上取得的切实进展感到满意，为未来恢复增长奠定了更坚实的基础 [20][28] - 2025年采取的行动已稳定业务，总体美元留存率同比改善约2个百分点 [24] - 索赔数据市场在过去12-18个月经历了重大数据中断，公司已采取补救措施 [5] - 公司对补救索赔数据中断的行动以及第二季度将发布的产品创新感到乐观，预计将为2026年带来新的向上销售和交叉销售机会，从而积极改善净美元留存率 [25] - 2026年指引反映了这些投资的影响不会在当年完全显现 [28] - 销售周期开始缩短，出现了一些令人鼓舞的迹象 [38] - 公司对恢复增长的战略有信心，并致力于通过关键举措取得进展，以改善客户留存率，推动长期股东价值 [33] 其他重要信息 - 第四季度毛利率的短期提升部分源于成本结构的暂时性利好，因移除了一个数据源，而新的数据源将在未来一两个月内上线 [23] - 2025年新客户中签署一年期合同的比例高于往年，这影响了剩余履约义务和当期剩余履约义务 [27] - 2026年指引中包含了数据合作伙伴关系从2025年第一季度开始产生收入的部分期间收益 [29] - 2026年指引中预计销售和营销费用占营收32%-33%，研发费用占12%-13%，一般及行政费用占12%-13% [31] - 2026年研发费用预计同比略有增加，而销售和营销以及一般及行政费用预计将同比下降 [31] - 2026年调整后EBITDA利润率下降的原因包括持续的收入压力以及2025年第二和第三季度确认的一次性费用抵免（今年不会重复）带来的超过1个百分点的影响 [32] - 公司预计2026年调整后EBITDA转换为无杠杆自由现金流的比率将比2025年改善几个百分点 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供三个终端市场需求环境的更新，以及从12月和1月大量续约中观察到的共同主题？[35] - 公司续约趋势受到全行业索赔数据中断的显著影响，但采取的补救措施预计将推动2026年业绩改善 [36] - 从队列角度看，排除2024年第一季度（中断发生期）后，在2024年第一季度之后销售并于2025年续约的业务表现，比之前的对比季度（甚至追溯到2022年）改善了约200个基点 [36] - 第四季度续约率同比略有改善，但幅度不大，1月的情况已完全纳入2026年指引 [38] - 需求环境没有重大变化，但出现了一些积极迹象，例如销售周期缩短 [38] - 第四季度新增超过60个集成客户，全年新增160个，集成重点正在加速 [39] 问题: 在不同终端市场中，续约周期内是否有任何市场表现令人意外（正面或负面）？过去生命科学和制药市场的降级销售问题较多，该市场目前表现如何？[41] - 2025年公司专注于稳定业务，总体美元留存率同比改善2个百分点，这主要得益于以生命科学领域为主的大型企业客户 [42] - 净美元留存率同比下降了几个百分点，主要由于向上销售和交叉销售机会减少 [43] - 与2025年初相比，公司在2026年初拥有更多工具（如已补救索赔数据、新增数据、重启产品创新），有信心在稳定总体美元留存率的基础上，在2026年重建净美元留存率的改善 [44] 问题: 如果假设客户数量像2025年那样下降6%-7%，要达到2026年指引中值，则需假设每客户收入同比下降。这是否意味着2026年会有更多客户流失，还是降级销售压力最终导致每客户平均收入下降？[46] - 过去几年公司更注重大型企业账户，同时业务构成存在影响：多元化业务和医疗服务提供商业务规模小于生命科学账户，且这两块业务正在增长（第四季度均实现增长） [47] - 目前60%的业务已恢复增长，这更多是业务构成问题，而非客户流失问题。多元化及医疗服务提供商业务恢复增长，新增客户合同金额通常低于大型生命科学客户 [48] 问题: AI在多大程度上影响了客户对话？AI是净利好还是可能分散预算、对传统供应商构成威胁？[51] - 公司的解决方案针对特定的医疗保健工作流程（如销售和市场情报、人群建模、市场容量测算等），这些并非可选需求，而是关乎商业执行和产品战略 [52] - AI模型的好坏取决于其摄入的数据，公司专有的差异化数据（基于一流的参考和关联数据集）提供了明显优势 [53] - 对话更多围绕如何应用和利用AI来增强现有用例和工作流程，因此AI被视为公司的竞争优势和顺风，而非逆风 [53] 问题: 净美元留存率何时可能触底？[54] - 公司预计净美元留存率将在2026年内得到改善，并认为2025年已是底部 [55] - 2025年的工作为2026年奠定了更强的基础，包括产品创新、新增数据、补救索赔数据问题以及增强核心参考和关联数据 [55] - 生成式AI层的加入将 democratize 平台使用，解锁更多价值，由于采用基于价值的定价（而非基于席位），这将有助于推动交叉销售、向上销售和价值释放，从而改善净美元留存率 [56][57] 问题: 除了产品创新，公司是否计划调整市场策略以更好地推动向上销售？[60] - 公司信心来源于：1) 极具价值的差异化数据；2) 投资于在现有解决方案上开发结合AI的专用解决方案；3) 已完成市场推广和客户成功团队的整合，这带来了更高的续约率、更短的销售周期以及超过25%的实施时间缩短；4) 2026年产品路线图中包含对AI、数据和终端用户开发的延伸投资；5) 集成战略已产生积极影响，集成客户续约率持续上升 [61][62] - 作为一个不可知论平台，能够与客户的各种洞察和记录系统集成，这带来了粘性 [63][64] 问题: 秋季扩展包和新索赔数据源等重大产品更新，对年末续约讨论产生了多大影响？这更多是2026年销售的增量顺风吗？[65] - 秋季扩展包在第四季度初推出，而大多数客户在90天前就已做出续约决定，因此其影响尚未体现在第四季度续约中 [66] - 预计影响将在第一季度和第二季度更多地显现 [66] - 2026年指引中已包含续约率小幅改善的预期，同时索赔数据问题的解决也重新打开了向上销售和交叉销售的渠道，这将在2026年带来助力 [67][68] 问题: 净美元留存率在2026年改善的幅度大概是多少？索赔数据产品支撑了多少企业收入？该产品是否严重受损？[71] - 索赔数据中断的影响因客户而异，当市场上约30%的记录突然消失时，会导致客户在续约时要求调整合同金额（降级销售）的压力 [76] - 补救措施包括将数据量恢复至历史或更高水平（目前已实现），并同时提升数据质量 [77] - 公司认为补救工作已完成，并开始看到积极迹象 [77] - 关于净美元留存率，2026年指引中假设了小幅改善（几个百分点），公司有信心实现 [78] 问题: 生命科学终端市场的续约和销售活动情况如何？12月是否有因药企与政府谈判最惠国定价协议而分心的情况？2026年前50天的渠道发展如何？[81] - 第四季度生命科学领域仍面临向上销售活动不足的压力，但总体美元留存率在公司层面改善了约200个基点，这一改善在生命科学领域也基本一致 [82] - 目前首要任务是稳定生命科学业务，同时培育多元化和医疗服务提供商领域的增长 [84] - 生命科学领域客户关系长久，客户标识留存率极高，过去两年的降级销售压力主要源于索赔数据中断 [85] - 公司对当前状况感到满意，并致力于重建这些账户的收入，但在获得更多积极迹象前，在指引中对生命科学领域的复苏假设仍较为谨慎 [85] 问题: 恢复有机创新支出的重点领域、产品发布时间和投资回报？除了本季度提及的发布，后续发布节奏如何？[86] - 公司正在平衡内部资源部署，将工程和问题解决团队主要集中于AI赋能的产品路线图 [87] - 虽然本季度已启动某些测试项目，但预计第二季度将更多地进入普遍可用阶段 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度健康计划会员数达到236,300人，同比增长约25% [4] - 第四季度总收入为10亿美元，同比增长44% [4] - 第四季度调整后毛利润为1.25亿美元，对应调整后医疗损失率（MBR）为87.7% [4] - 第四季度调整后EBITDA为1100万美元，大幅超过此前-900万至-100万美元的指引区间 [4] - 2025年全年总收入为39亿美元，同比增长46% [4] - 2025年全年调整后毛利润为4.95亿美元，对应MBR为87.5%，同比改善了130个基点 [5] - 2025年全年调整后EBITDA为1.1亿美元，调整后EBITDA利润率为2.8%，同比实现了270个基点的利润率扩张 [5] - 2025年全年GAAP SG&A费用为4.43亿美元，调整后SG&A为3.85亿美元，同比增长28% [17] - 调整后SG&A占收入的比例从2024年的11.1%下降至2025年的9.7%，改善了约140个基点 [17] - 2025年公司产生了正向自由现金流，年末现金及投资余额为6.04亿美元 [18] - 2026年第一季度指引：会员数281,000-285,000人，收入12.1-12.3亿美元，调整后毛利润1.38-1.48亿美元，调整后EBITDA 2600-3600万美元 [19] - 2026年全年指引：会员数292,000-298,000人，收入51.4-51.9亿美元，调整后毛利润6.15-6.5亿美元，调整后EBITDA 1.33-1.63亿美元 [19] - 2026年收入指引中值（51.6亿美元）代表同比增长31% [20] - 2026年调整后毛利润指引中值（6.33亿美元）隐含的MBR为87.7% [21] - 2025年新会员“扫尾”支付（sweep pickup）对全年调整后毛利润和EBITDA的贡献约为1400万美元，相当于使合并MBR改善了约30个基点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度每千名会员住院人次（ADK）维持在140多的低位 [16] - 2025年D部分（Part D）盈利和补充费用趋势符合指引预期 [16] - 2026年D部分MBR的斜率预计将比2025年更为平缓 [23] - 2026年D部分的盈利能力预计将更多集中在上半年 [103] - 公司约1%的总HCC（分层条件类别）价值来自任何形式的病历审查，其中与未关联病历审查（unlinked chart reviews）相关的部分更小 [12] - 公司约50%的年度注册期（AEP）增长来自低收入补贴（LIS）、双重资格（D-SNP）和慢性病特殊需求计划（C-SNP）会员 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年12月，公司在加州以外的市场拥有约38,000名会员，约占会员总数的16% [7] - 公司在加州以外的会员数在2025年增长了一倍多 [7] - 2026年1月，公司健康计划会员数增至275,300人，同比增长31% [10] - 2026年1月的会员增长广泛分布于各市场，其中加州增长23%，加州以外县区增长超过80% [10] - 公司在加州以外23个县区的市场份额不足4% [9] - 公司在北卡罗来纳州连续第三年拥有五星计划，在内华达州拥有2个五星计划，在德克萨斯州拥有4.5星计划，在亚利桑那州拥有4星计划 [8] - 公司100%的会员和计划评级在四星或以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是依托其以临床为中心的模型，旨在以最低成本提供最高质量的护理 [5] - AVA技术平台的数据洞察与“随处护理”（Care Anywhere）临床模型相结合，为公司提供了应对行业重大干扰所需的可见性和控制力 [6] - 公司证明了其模式在加州以外的可复制性，并计划在2026年投资于销售和分销引擎，与经纪合作伙伴建立更深关系，并在已有稳固关系的地区与医疗服务提供者合作伙伴共同成长 [9] - 公司计划进行有针对性的投资，包括投资人工智能工作流程以提高管理效率 [14] - 公司认为其通过提供更多（而非更少）护理来降低成本的模式是未来Medicare Advantage（MA）的模式，并致力于朝着100万会员的目标前进 [7] - 公司专注于负责任地增长，通过投标设计和销售策略，将年度自愿流失率指标改善了近20%，且约80%的总销售额来自计划转换者 [10] - 公司认为当前的报销环境正在创造一个更公平的竞争环境，使其独特的护理管理模式得以凸显 [13] - 公司正在深化与经纪人的关系，并考虑进入新的州市场 [42][44] - 公司正在评估建立专业自保公司（captives）以管理补充福利（如牙科、视力），从而节省成本 [123] - 公司正在加强与独立医师协会（IPA）的合作，利用技术工具帮助其进行急性期授权管理，并已开始收回部分授权管理职能 [124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年标志着公司盈利能力成熟的一个重要里程碑，从2024年调整后EBITDA仅100万美元的盈亏平衡点，转变为2025年实现1.1亿美元的调整后EBITDA [5] - 管理层认为其模型使公司能够在行业经历更严格报销的2024年和2025年取得成功，并相信这使其能在任何费率环境中获胜 [13] - 对于2027年预先费率通知，管理层认为净额显示行业费率环境相对持平，这反映了基础成本趋势和政策变化的综合影响 [11] - 管理层对行业对费率通知的失望表示理解，但认为更新内容与CMS关注计划完整性以及使支付与基础成本保持一致的重点基本一致 [12] - 管理层认为当前环境强化了其强大的临床主导模型和核心医疗成本管理能力的重要性 [13] - 管理层对2026年初步调整后EBITDA指引区间1.33-1.63亿美元充满信心 [11] - 管理层预计2026年上半年的MBR将略低于全年平均水平，而下半年将略高于全年平均水平 [23] - 关于CMS的RFI（信息请求），管理层提交了意见，并认为慢性病特殊需求计划（C-SNP）应保持独立，不应与任何特定网络挂钩，以确保受益人的选择权 [47] - 管理层支持加强健康风险评估（HRA）的文档要求，并认为CMS关注计划完整性和减少“博弈”行为是正确的方向 [48] - 管理层认为行业需要回归CMS最初对MA的设想，即创造对最终受益人的价值（更高品质、更好体验、更可负担），而非依赖编码、全球按人头付费等财务工程 [63] - 管理层相信MA相对于传统医疗保险的优势将使其持续增长，而非萎缩 [64] - 对于2027年最终费率通知，管理层希望CMS能做出“正确”的决定，并认为费率可能从预先通知的0.9%净增长提升至约5%，但这仍可能低于行业趋势 [68][112][113] - 管理层认为公司作为高品质、低成本的提供者，无论费率环境如何都能获胜 [113] - 管理层认为MA对老年人来说是一笔非常划算的交易，并且有研究表明在B28风险模型调整后，MA与传统医保的成本已大致相当 [129] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志评为“全球最受赞赏公司”之一 [6] - 公司在2025年第四季度后，宣布完成了一笔2亿美元的循环信贷额度 [18] - 公司计划在2026年中期完成对端到端工作流程的梳理，之后将开始部署智能体人工智能（agentic AI）用例 [55][56] - 人工智能的潜在应用领域包括：改进成员服务、财务报告数据分析、以及优化AVA平台中的分层模型以更好地服务“随处护理”会员 [57] - 公司目前“随处护理”会员的参与度约为65%，内部目标是提高到75% [138] - 公司正在努力提高加州以外市场的医疗服务提供者满意度 [141] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于公司在2024-2025年费率持平的环境下取得了成功，2027年面临类似环境时，是什么因素可能阻止公司再次取得同样的成功？ [26] - 管理层回应称，无论费率环境如何，公司的模型都有效运作，并预计将继续保持非常严格的纪律，在增长和利润率扩张之间找到适当的平衡 [27][28] - 管理层表示正在利用当前时机加强内部运营、临床和AI部署，为未来三到四年达到更高的增长水平做好准备 [29] 问题: 2026年指引中隐含的MBR（87.7%）在剔除2025年“扫尾”支付影响后，同比仅改善约10个基点，这似乎有些保守。请详细说明影响MBR的假设，包括新会员构成和趋势假设。 [31][34] - 管理层解释了三个主要因素：1) V28风险模型第三阶段实施带来的阻力；2) 新会员中双重资格、C-SNP和LIS会员比例较高，这些会员第一年通常有较高的MBR；3) D部分（Part D）的预期 [36][37][38] - 管理层强调这是公司有意识的选择，因为这些复杂会员是公司临床模型的核心，且长期机会巨大 [37] 问题: 关于分销网络和经纪人社区的调整策略，以及2027年可能进入新州的计划是否依赖于更好的费率环境？ [41] - 管理层表示，随着公司在各市场规模的扩大，正在深化与经纪人和医疗服务提供者的关系 [42][43] - 进入新市场的计划与费率环境无关，公司相信在任何环境下都能表现出色 [44][45] - 关于进入新州的具体谈判，管理层表示正在寻求与医疗服务提供者建立持久、充分的合作关系，目前进展良好但希望争取更多医生合作伙伴 [106] 问题: 关于CMS的RFI（信息请求），管理层对可能产生的增量变化有何看法？ [46] - 管理层表示已提交意见，并认为C-SNP应保持独立，不应与特定网络绑定，以确保受益人选择权 [47] - 管理层支持加强健康风险评估（HRA）文档要求，并赞同CMS关注计划完整性和减少“博弈”行为的导向 [48] 问题: 第四季度ADK（每千名会员住院人次）指标表现有利的原因是什么？展望2026年，考虑到双重资格会员比例增加，ADK预计会如何变化？ [50] - 管理层表示，第四季度ADK维持在140多的低位，部分得益于有利的流感季节 [51] - 由于会员构成变化（更多双重资格会员），2026年ADK可能会小幅上升，但这并非基于同口径的趋势恶化，公司会积极管理 [52] 问题: 公司在人工智能（AI）投资方面的具体方向和预期收益是什么？ [53] - 管理层表示正在评估30多个智能体AI（agentic AI）用例，但首先致力于夯实两个基础：统一数据架构（AVA）和梳理端到端工作流程 [54][55] - 预计AI将用于改善成员服务、财务数据分析，并优化AVA的分层模型，但不会率先在护理交付中部署AI，仍将依靠医生和护士 [57][58] 问题: 是否担心MA行业在华盛顿两党中失去太多支持？行业应如何改善其地位以缓解持续的监管压力？ [63] - 管理层认为，行业需要回归CMS对MA的初衷，即创造对受益人的价值（高品质、低成本），减少对编码、全球按人头付费等财务工程的依赖 [63] - 管理层相信，MA相对于传统医保的优势将推动其持续增长，历史上MA也总能度过政策周期 [64][65] 问题: 对于2027年最终费率通知，管理层认为增长率应该是多少？如何理解“做正确的事”？ [67] - 管理层认为，预先通知中0.9%的净增长令人失望，主要受皮肤替代品政策调整等因素影响 [68][110] - 预计最终通知可能会将增长率提升至3%-5%左右，但这可能仍低于行业成本趋势 [112][113] - 重申公司凭借高品质、低成本模式，在任何费率环境下都能获胜 [113] 问题: 关于病历审查的风险敞口，是否可以说未关联病历审查约占那1%总敞口的一半？ [72][73] - 管理层表示，由于总体敞口非常小，不会提供精确比例，但强调公司对此风险暴露非常有限 [72][77] 问题: 关于与经纪人关系的演变，如何看待有竞争对手计划将MA经纪人转变为健康导航员的策略？ [80] - 管理层重视经纪人合作伙伴，认为他们通常维护受益人的最佳利益 [81] - 注意到CMS可能倾向于更多地扮演类似现场营销组织（FMO）的角色，这一点值得关注 [81] - 对于竞争对手将分销成本（占保费4%-6%）视为重大项目的评论，管理层持保留态度 [82] 问题: 能否提供加州以外市场D-SNP增长的具体数据？并谈谈内华达州仅协调双重资格合同的机会？ [85] - 管理层确认，约50%的AEP增长来自LIS、D-SNP和C-SNP会员，这在加州内外都是健康的组合 [86] - 对于内华达州的具体机会，管理层表示需要后续跟进，暂无详细答案 [87] 问题: 如果CMS在星级评定中删除12项措施，这对公司是好是坏？ [88] - 管理层认为，此举整体影响为中性，且简化星级评定项目是好事 [89] 问题: 2026年MBR的季节性走势如何？剔除2025年“扫尾”支付影响后，是否会遵循类似的季节性规律？ [93] - 管理层确认，历史模式显示第一季度和第四季度MBR较高，第二季度是季节性低点，第三季度回升，预计2026年将遵循类似模式 [93] 问题: 2026年第一季度到第四季度的会员增长相对平缓，这是由于新增会员减少还是年内流失增加？2026年新会员与老会员的构成比例如何？ [94] - 管理层表示，由于今年市场变动较大，公司倾向于保守，不假设AEP的增长势头会持续全年，因此年内增长指引相对平缓 [95] - 关于保留率，管理层表示今年表现良好，会员忠诚度提升有助于改善MBR [96] 问题: 相对于行业，公司对风险模型重新调整（rebasing）的风险敞口如何？ [99] - 管理层认为，由于公司的混合风险调整因子（RAF）分数较低（约1.1），且一直专注于成本管理和星级评定，而非依赖编码，因此风险敞口小于行业，甚至可能因此受益 [101] 问题: 2025年D部分MBR在各季度的走势如何？2026年的预期斜率是否与2025年一致？ [102] - 管理层表示，2026年D部分MBR的斜率将与2025年大体一致，但会略微更平缓，且盈利能力更集中在上半年 [103] 问题: 关于2027年费率通知，管理层起初表示对行业来说“基本持平”，后来又说低于趋势，请澄清这一看似矛盾的说法。 [107][109] - 管理层澄清，0.9%的净增长率对行业而言显然是令人失望的，并低于成本趋势 [110] - 公司的观点是，即使最终费率有所提高（例如至3%-5%），可能仍不足以完全覆盖行业趋势，但公司凭借自身模式在任何环境下都能获胜 [113] 问题: 在利用AVA平台控制成本趋势方面，除了传统的慢性病管理，下一步（2.0版本）的重点是什么？ [118] - 管理层表示，重点包括：1) 使分层模型更精确，临床人员管理更高效；2) 更关注临床结果指标；3) 改善转诊护理、病例管理；4) 加强与医疗服务提供者在医疗管理上的整合；5) 探索建立专业自保公司来管理补充福利以节省成本 [122][123] - 此外，通过与独立医师协会（IPA）更紧密合作并收回部分授权管理职能，可以进一步发挥AVA和“随处护理”的效益 [124] 问题: 关于MA是否对纳税人划算的研究众说纷纭，管理层向华盛顿方面引用哪项研究？是否认为在同等比较下MA对纳税人是一笔好交易？ [126] - 管理层认为，MA对老年人来说是一笔非常划算的交易 [127] - 引用了一项B28模型后的研究，表明MA与传统医保的成本已大致相当 [129] - 相信只要计划保持竞争力并将回扣返还给受益人，就能成为赢家，且MA的市场份额将继续增长 [130] 问题: 新会员对“随处护理”平台的参与度趋势如何？与去年同期相比有何变化？ [135][138] - 管理层表示，新会员参与度与去年同期大致相同，约为65%，内部目标是将参与度提升至75% [138] 问题: 随着加州以外市场的成熟，是否观察到趋势或消费者行为的差异？是否对AVA进行了调整以最优地服务这些市场？ [140] - 管理层表示，当前的重点是确保加州以外的会员和医疗服务提供者获得与加州同等的服务水平 [141] - 公司在加州以外市场的星级评定和ADK指标方面已取得良好成绩，但正在努力提升医疗服务提供者的满意度 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为5.09亿美元，同比增长1100万美元 [17] - 第四季度新设备与二手设备销售总额为3.01亿美元，较2024年第四季度增长1380万美元，较2025年第三季度显著增长9000万美元 [18] - 第四季度产品支持（零件和服务）收入为1.274亿美元，同比保持稳定 [18] - 第四季度租赁收入同比下降470万美元，降幅近10% [19] - 第四季度调整后EBITDA为4060万美元，同比基本持平 [19] - 2025年全年总收入为18.4亿美元，调整后EBITDA为1.644亿美元，较2024年略有下降 [20] - 2025年新设备和二手设备毛利率为14.1%，同比下降约100个基点 [21] - 2025年产品支持部门毛利率在第四季度扩大330个基点至46.1% [19] - 2025年公司产生约1.051亿美元的自由现金流（在做出租赁转售决策前），做出租赁转售决策后为1.031亿美元 [23] - 截至2025年底，总流动性约为2.49亿美元，净杠杆率为4.9倍，第四季度净债务环比减少约2500万美元 [23] - 2026年调整后EBITDA指引中点为1.8亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑设备业务**：第四季度调整后EBITDA为2640万美元，同比略有增长 [20]；2025年全年，该部门调整后EBITDA略有下降，但产品支持业务的EBITDA增加了1300多万美元，而租赁设备销售的收益减少了约1100万美元 [22] - **物料搬运业务**：第四季度调整后EBITDA为1540万美元，同比减少290万美元，主要归因于收入下降 [20]；2025年该业务市场受到持续压力 [21]；进入2026年，报价活动从年底低点显著改善，订单量在年初增强，市场份额和积压订单同比均有所增长 [9] - **总经销业务**：2025年收入实现两位数增长 [10]；第四季度EBITDA恢复正值，主要反映了销量和毛利率的同比改善 [20] - **租赁业务**：2025年租赁车队总账面总值减少了约3800万美元 [19]；公司持续减少租赁车队规模，以改善资本回报和现金流 [19][21] 各个市场数据和关键指标变化 - **建筑市场**：行业库存正在正常化，竞争性折扣正在缓和，客户正回归到更典型的车队更新周期 [6]；建筑就业人数录得两年多来最强劲的增长之一 [6]；佛罗里达州是关键的增长驱动力，未来几个季度将有大量交通项目启动 [7]；报价活动已超过2025年初的水平 [7] - **物料搬运市场**：市场趋势在进入2026年时令人鼓舞 [9]；核心垂直领域如食品饮料分销、制药和物流的活动水平保持稳定，资本对话更具建设性 [10]；物料搬运市场ITA（工业车辆协会）单位数已跌破30,000台，处于长期低位 [39] - **制造业环境**：制造业就业自2023年初以来首次转为正值 [6]；制造业环境正在稳定 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略仍专注于与长期、资金充足的基础设施项目相关的客户 [7] - 并购战略保持活跃但选择性更强，注重文化契合度、回报门槛、OEM匹配度和整合能力 [11] - 正在剥离非核心资产，将资本重新配置到更高回报的机会上 [11] - 长期目标（至2028年及以后）是超过2亿美元的高质量EBITDA，约14亿美元的设备销售额，产品支持业务中高个位数年增长，以及约3.5倍的严格杠杆目标 [12] - 为实现目标，公司正执行五大战略重点：销售转型、市场销量正常化、扩展增长平台（PeakLogix和Ecoverse）、技术驱动的效率提升、以及成为技术工人的首选雇主 [12][13] - PeakLogix（仓库系统集成）和Ecoverse（环境处理）是公司可扩展的增长平台，两者都有望在未来发展成为超过1亿美元的业务 [13] - 公司正在进行ERP转型，为AI赋能、自动化、数据可视化和结构性成本效率奠定基础 [13] - 行业竞争方面，设备市场的竞争强度正在缓和 [7]；OEM定价支持有所改善，有助于抵消去年的关税影响 [9]；OEM预计2026年整体市场稳定 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以稳健的态势结束了2025年，在经历了近两年的高库存、关税驱动的成本压力和宏观不确定性后，进入2026年的背景明显更健康 [5] - 第四季度新设备和二手设备需求显著回升，较低的利率、税收政策明确以及客户情绪改善共同促成了更具建设性的环境 [5] - 尽管季度业绩未达预期，但设备销售创下了纪录 [6] - 更广泛的经济数据与订单活动趋势一致 [6] - 物料搬运业务方面，由于从报价到订单再到交付的自然销售周期，任何有意义的销量加速都将集中在下半年 [10] - 2025年公司展现了韧性，维持了高质量的EBITDA，产生了现金流，并更加专注于核心业务 [11] - 公司进入2026年时市场条件改善、库存正常化、产品支持机会扩大，并拥有聚焦且纪律严明的战略计划 [13] - 2026年展望反映了纪律严明的执行和活动向长期历史水平的正常化，而非回归峰值状态 [24] - 预计新设备和二手设备销量将适度复苏，设备毛利率将小幅改善，产品支持业务将恢复增长路径，租赁利用率将略有提高 [24][25] - 总经销业务预计将为2026年的EBITDA增长做出贡献 [26] - 预计租赁设备销售的贡献将降低，这与持续的去车队化战略和更长的持有期以最大化回报相一致 [26] 其他重要信息 - 公司拥有超过2,800名员工 [14] - 近一半的员工是技术工人，投资于招聘、发展和再培训顶尖技术人才是核心竞争优势 [13] - 公司在2025年第二季度削减了普通股股息 [48] - 公司有一个10b5-1股票回购计划，但相对于业务现金流而言规模不大 [49] - 当前资本分配优先事项是利用超额现金流去杠杆，以改善资产负债表 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于制造业回流是否已转化为实际设备需求 [29] - 管理层认为这更多是一个长期需求驱动因素，目前项目已规划但尚未活跃，对现有设备使用的影响尚早 [30] - 预计新制造工厂的建设可能对2026年产生影响 [31] 问题: 关于建筑领域是否会有更多联邦资金 [32] - 管理层认为现有法案（如CHIPS法案、基础设施法案）的资金部署可能仅到一半左右，仍有大量联邦资金可用于未来几年的基础设施支出 [32] - 公司更关注州交通部门的预算，这些预算持续处于峰值水平，例如佛罗里达州和密歇根州活动活跃 [33] 问题: 关于2026年业绩达到指引区间上下限的驱动因素，以及宏观与公司自身举措的贡献比例 [37] - 可能推动业绩达到指引上限的因素包括：建筑行业销量增长高于预期、物料搬运市场从低点更快更强劲地复苏、租赁利用率更快提升至35%以上 [38][39] - 可能推动业绩达到指引下限的因素是上述情况相反 [41] - 公司可控的因素包括成本削减、技术人员招聘以匹配服务需求、服务定价与市场保持一致，以及通过销售转型举措长期推动市场份额增长 [41][42][43] - 不可控因素更多是市场层面的价格和销量，管理层估计约65%的因素在控制范围外，35%在控制范围内 [42] 问题: 关于建筑设备新设备利润率下降的原因及周期位置，以及2026年初是否有改善迹象 [44] - 设备利润率压缩已持续两年，行业仍存在一定供应过剩，需按地区和产品类别具体分析 [45] - 预计2026年市场竞争性折扣将减少，从而带来缓解，但改善可能更多体现在下半年 [45][46] 问题: 关于资本分配优先顺序（债务偿还、并购、股票回购、恢复股息） [47] - 当前首要任务是利用超额现金流去杠杆，将净杠杆率降至更正常水平 [48] - 在杠杆率改善和经营业绩好转前，预计股息不会在短期内恢复 [48][49] - 并购将更加严格地遵循既定标准 [48] - 现有的股票回购计划相对于业务现金流规模不大 [49] 问题: 2026年EBITDA同比增长是否会出现在所有四个季度 [53] - 管理层预计增长将更多集中在下半年 [53] - 第一季度受季节性天气影响，产品支持业务可能受到冲击，因此季度同比表现可能更具挑战性 [53] - 随着物料搬运业务订单积压转化为下半年收入，预计下半年增长会更强劲 [54] 问题: 建筑设备竞争强度缓和的具体情况，以及除竞争外支持毛利率的其他因素 [55] - 竞争性定价压力是影响利润率的主要因素 [59] - 此外，通过优质服务保持客户设备正常运行的价值主张，可以使客户愿意支付更高费用，从而驱动利润率 [60] - 产品差异化是关键，例如针对特定应用的高规格、高价值专业设备可以维持更高利润率 [63] 问题: PeakLogix和Ecoverse两个增长平台的当前规模、利润率及2028年目标下的预期利润率 [64] - Ecoverse在2025年收入为6700万美元，与总经销业务部门基本对应 [64] - PeakLogix目前规模约为Ecoverse的一半（即约5000万美元） [64] - PeakLogix从事仓库自动化系统集成和软件业务 [64] - Ecoverse的利润率预期将恢复至以往扩张时的水平（总经销业务近期受关税影响） [65] - PeakLogix的毛利率约为30%或更高，目标是EBITDA利润率达到中高双位数（15%-19%） [65] 问题: 第一季度恶劣天气对业务的影响 [70] - 预计对设备销售影响不大 [72] - 对零件和服务（产品支持）业务影响最为显著，因为技术人员出勤可能受阻 [72] - 对租赁业务有中度影响，建筑租赁处于季节性低点，物料搬运租赁主要在室内受影响较小 [72][73] 问题: 最高法院关于关税的裁决可能产生的影响 [74] - 管理层认为该裁决带来了更多政策确定性，总体是积极的 [76] - 预计不会导致价格大幅下调，关税成本已被OEM和经销商吸收，更可能的情况是设定新的价格基准，后续通过折扣和供需动态来管理 [76][77][82] 问题: 物料搬运业务改善的驱动因素是实际订单需求增强还是OEM延长交付周期 [83] - 改善主要由实际订单（预订量）驱动，公司能看到叉车等产品的预订数据，预订量同比增长是市场走强的领先指标 [86] - 与OEM的交付周期延长关系不大 [84] 问题: 物料搬运业务订单增长是否集中在特定垂直领域 [87] - 管理层未透露具体行业数据，但表示重点是保护和捍卫公司在传统优势领域（如乘驾式叉车）的市场份额，并已看到份额回升的迹象 [87] 问题: 租赁业务规模缩减和资本利用改善的最终目标及当前进展 [88] - 去车队化尚未完成，预计在2026财年内再处理约4000万美元的车队资产 [89] - 如果租赁业务未达到关键绩效指标，将继续缩减车队规模，不仅限于“租赁转售”类别，物料搬运业务的车队也可能调整 [90] - 目前大约完成了此前认定的“过剩”车队规模的70% [90]

加拿大贸易多元化战略 - 加拿大总理开启对印度、澳大利亚和日本的访问，旨在推动加拿大摆脱对美经济依赖、实现贸易多元化[1] - 加拿大对美出口依赖度高，美国约占加拿大出口总额的75%，政坛内外要求摆脱对美依赖的呼声高涨[1] - 加拿大总理的目标是在未来十年内将加拿大对非美国地区的出口翻一番，以应对美国政府对关键行业持续征收的关税[1] 对印度访问与合作 - 访问印度议程广泛，可能达成涵盖科研、人工智能、量子计算和教育等领域的合作协议[2] - 加印双方都面临全球贸易政策变化及美国关税政策的不确定性，这为经济伙伴关系多元化增添了紧迫性[2] - 此次出访重点关注能源、人工智能、国防、关键矿产、海上安全和粮食安全等领域[2] 以贸易为导向的外交政策 - 此次出访反映了以贸易为导向的外交政策，今年1月访问中国、卡塔尔、瑞士[2] - 访问中国期间，加拿大与中国就电动汽车进口达成协议，将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长[2] - 国际律师协会称，加中电动汽车协议可能是应对特朗普第二任期挑战的最佳例证[2] 美加经贸关系现状 - 美加经贸关系难以缓和，美国最高法院裁定不影响对钢铁、铝和汽车的特定行业关税，这些关税仍然有效[3] - 北美自由贸易协定（USMCA）今年夏天面临重新谈判，特朗普政府更倾向于达成单独的双边协议[3] - 加拿大财经媒体认为，加拿大将继续与美国进行贸易，但贸易的成本和难度将会增加[3] 多元化实施的挑战 - 在经贸层面摆脱对美依赖并非短期内能够完成[3] - 以能源行业为例，能源出口将继续流向美国，除非新的石油管道获批并建成，但这需要时间且新设施需要更多投资[3]

隔夜市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54%，道指涨0.03%[2][5][33] - 大型科技股多数下跌，英伟达跌超5%，市值蒸发2592亿美元（约合人民币1.77万亿元），创去年4月16日以来最大单日跌幅；英特尔跌逾3%，特斯拉跌超2%，谷歌、亚马逊跌超1%[2][5][34] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，百济神州跌逾8%，万国数据跌超7%，百度集团、贝壳跌逾5%[2][5][35] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数涨0.45%，法国CAC40指数涨0.72%，英国富时100指数涨0.37%[6] - 国际油价小幅走高，美油主力合约涨0.2%报65.55美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.62%报71.13美元/桶[6] - 国际贵金属走势分化，现货黄金涨0.64%报5196.91美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.22%报5214.8美元/盎司[6][33] 宏观经济与政策动态 - 在岸人民币对美元盘中报6.8370，升破6.85，2026年累计升值幅度超过1400点[2][8] - 中国人民银行发布通知，支持境内银行按照依法合规、风险可控的原则开展人民币跨境同业融资业务[8] - 美国上周首次申领失业救济人数为21.2万人，低于市场预估的21.6万人[5] 中德经贸合作 - 德国总理默茨访华期间，双方企业达成了十余项商业协议，涉及汽车、机械、能源、物流、金融等行业[7] - 德国代表团与10家中国企业进行交流，并参访了中国机器人企业宇树科技[3][14] - 随行德企约30家，来自汽车、化工、生物制药、机械制造、循环经济等德国优势领域[7] 行业监管与政策 - 《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将于6月1日正式实施，要求“无堂食”外卖商家设置显著标识[2][9] - 民政部公布《未成年人救助保护机构管理暂行办法》和修订后的《儿童福利机构管理办法》，均自2026年4月1日起施行[9] - 海南省市场监督管理局拟对“预订三亚民宿8499元被毁约”事件涉事经营者处以罚款35万元、吊销营业执照[12] 科技与人工智能 - 全球AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2026年2月中国AI模型调用量三周大涨127%，首次超越美国，且全球前五中占四席[10] - 华为云发布码道（CodeArts）代码智能体公测版，提供具备工程化能力的智能编码解决方案[19] - 腾讯元宝在App Store免费榜中重新回到前10名，与字节豆包、阿里千问竞争胶着[29] 公司动态 - **蔚来**：芯片子公司安徽神玑技术有限公司完成首轮超22亿元股权融资，投后估值近百亿[17] - **领克**：针对Z20车型语音指令误关大灯事件，已通过云端推送完成优化方案，后续行驶中只能手动关闭大灯[15] - **特斯拉中国**：官宣新一轮购车金融优惠政策，3月31日前下单全系车型可享7年超低息贷款，部分车型可选5年0息[21][22] - **长春高新**：子公司金赛药业GenSci141软膏临床试验申请获批，为全球首款针对儿童小阴茎的药物，公司称项目尚处早期阶段[24] - **东方财富**：实控人其实计划向上海交通大学教育发展基金会捐赠其持有的公司2000万股无限售流通股，按市价估算约合4.5亿元[26] - **小米集团**：雷军宣布将于2月27日晚在小米汽车工厂直播，专题介绍小米汽车的安全体系[28] - **长和**：公告称巴拿马政府强行接管其旗下公司在巴拿马巴尔博亚港及克里斯托瓦尔港营运的码头，公司表示强烈反对并拟采取法律行动[31] 上市公司公告精选 - **并购与投资**：海量数据拟177.36万元收购广州海量数据库48%股权；国投中鲁拟7487.45万元收购洛川领鲜苹果精深加工公司70%股权；东软载波二级控股子公司拟投资4.53亿元建设储能项目[37] - **再融资**：中信证券获准公开发行不超过800亿元公司债券；民德电子拟定增募资不超10亿元；复星医药获准公开发行不超过60亿元科技创新公司债券[37] - **业绩表现**： - 2025年归母净利润同比显著增长：素锋智能增67.11%、绿的谐波增122.40%、三友医疗增451.85%、冰川网络增293.83%、达梦数据增42.83%[37][38][39] - 2025年归母净利润同比扭亏为盈：百济神州[39] - 2025年归母净利润出现亏损：大全能源亏11.29亿元、芯原股份亏5.28亿元、芯联集成亏5.74亿元[38][39] - **股东减持**：趣睡科技控股股东拟减持不超1.40%股份；方正科技股东拟减持不超3%股份；新亚强股东拟合计减持不超4%股份[39]

文章核心观点 - 成都市在“十五五”开局之年，通过“新春第一会”部署推进重点产业链高质量发展，旨在全面提升现代化产业体系发展能级，以产业建圈强链构筑强大实体支撑，并培育新质生产力以赢得发展主动权 [6][7] 成都产业发展战略与目标 - 战略定位是贯彻落实国家及省级战略，加快建设全国先进制造业基地，打造世界级先进制造业集群，并服务国家战略腹地建设、产业备份及成渝地区双城经济圈协同发展 [6] - 核心目标是到2030年地区生产总值达到3.2万亿元，重点产业链是达成此目标的关键牵引性力量 [6] - 当前成效显著：2023年成都市17条重点产业链中有10条实现两位数以上增长，千亿级产业链增至13条，国家级产业集群总数增至17个，居副省级城市第一位 [6] 产业发展现状与驱动力 - 2023年成都市GDP增速为5.8%，在15个副省级城市中位列第一，其中规上工业增加值同比增长7.0%，工业投资同比增长19.7% [6] - 重点产业链总产值占工业总产值比重超过70%，是经济增长的核心动力源 [6] - 人工智能等新兴技术正深刻重塑产业格局，重点产业链能融合创新链、人才链、资金链和价值链，成为城市核心竞争力的核心承载 [6] 具体推进路径与举措 - 强化要素保障：包括人才精准适配、资本赋能增效等 [7] - 打造标杆产品：启动“增品种、提品质、创品牌”行动，重点在人工智能、无人驾驶、低空经济、数字文创等领域打造爆款“蓉品”，支持企业扩大全国及国际市场 [7] - 推动科技与产业融合：加强有组织的创新、开展有体系的撮合、推动有质效的转化，加快重大创新平台建设，并实施“科创天府·智汇蓉城”行动以促进科技成果转化 [7] - 开放应用场景：采取区（市、县）轮值方式定期发布场景清单，通过“给需求”、“给机会”帮助企业抓住场景红利，打造“场景创新之城” [7] 重点产业链与项目进展 - 人工智能核心产业在2023年跑出39%的增长“加速度”，全球首款情感交互人形机器人“爱湫”成为爆款产品 [7] - 京东方第8.6代AMOLED生产线项目作为四川迄今投资体量最大的单体工业项目，首款产品已于2023年底亮相，预计2024年实现量产 [6] 2024年发展目标 - 力争推动4条产业链迈上新的千亿级台阶，并新增两个国家级产业集群，将产业链优势转化为发展胜势 [7]

AI时代人类增强计划的核心观点 - 文章核心观点为对AI时代“人类能力增强”观进行反思 认为其本质是人类试图对一切加以掌控 而真正的幸福源于认识自我与感恩被赐予的一切 [2][3][4] AI时代的技术发展预判与态度 - 世人基于对AI技术发展后果的预判 主要分为悲观主义和乐观主义两种态度 [2] - 悲观主义多基于大规模失业威胁、失控风险与安全危机、伦理与人性侵蚀、权力垄断与监控 [2] - 乐观主义多基于生产力革命与新就业、增强人类能力 [2] 人类增强计划的内涵与驱动力 - “人类能力增强”指通过运用生物学、医学、神经科学、基因工程、人工智能等领域技术 克服人体局限、提升身体和智力能力的尝试 [2] - 其驱动力部分源于人们对被AI取代的恐惧 希望通过生物医学干预造就“更好”的人 [2] - 技术乐观主义者一方面发展机器智能 另一方面努力提高人自身能力 将人类增强计划视为一种“更好” [2] - 例如马斯克旗下的脑机接口公司力图让全人类与AI集成 以在技术发展奇点时保持人类竞争力 [2] 对人类增强计划的具体分类与哲学反思 - 哲学家迈克尔·豪斯凯勒将人类增强计划分为三类：在健康状态下延长生命、提升认知能力、增强情感 [3] - 对延长生命的质疑：无限制延长生命可能导致生育意愿下降 资源被老人长久占据 新人永无机会 对个体和共同体而言 没有死亡不一定是好事 [3] - 对认知增强的质疑：通过操纵大脑改善知识状况的干预措施 可能导致认知错乱 [3] - 对情感增强的质疑：提高控制情绪能力后 完全可掌控的情感不再是真实情感 若可随心所欲选择忧伤与喜悦 则情感成为自我捏造 无法与外在客观事物相联系 [3]

中国“十五五”规划战略核心 - 规划将“新质生产力”置于优先地位 聚焦于人工智能 绿色能源与先进制造业的融合 以推动生产力提升 [1] - 规划涵盖2026至2030年 是21世纪国际政治领域的重大转变之一 [1] 绿色转型与产业布局 - 规划进一步强化“双碳”目标 将环境目标融入核心经济定位 这不仅是环境治理 更是大规模的产业布局 [1] - 中国已在电动汽车 锂离子电池和太阳能电池板的全球供应链中占据主导地位 [1] - 公司正通过研发下一代固态电池和氢燃料电池来扩大其在绿色能源领域的领先优势 [1] 技术输出与国际角色 - 规划展现中国作为全球南方稳定器角色日益自信的形象 [1] - 中国正通过拓展数字丝绸之路 将其技术标准和基础设施专业知识输出到非洲 东南亚和拉丁美洲的新兴市场 [1] 规划的整体定位与全球影响 - “十五五”规划建议不仅仅是一份经济路线图 更勾勒出中国未来成为全球技术和环境标准主要制定者之一的蓝图 [2] - 中国向高质量发展的转型正在推进 其影响将在未来几十年里波及全球经济的每一个角落 [2]

美股市场表现 - 2月27日美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54%，道指涨0.03% [1] - 中概股龙头指数收跌2.23%，成分股中大健云仓涨超33%，欧朋浏览器涨逾23%，百济神州、慧荣科技跌超8%，万国数据跌逾7% [1] - 大型科技股多数下跌，英伟达跌超5%创去年4月16日以来最大单日跌幅，英特尔跌逾3%，特斯拉跌超2%，奈飞涨超2% [1] - 美股量子计算板块普涨，IonQ Inc涨超21%，Rigetti Computing涨超5% [1] 人工智能行业动态 - 英伟达最新财报营收和利润再创历史新高，公司CEO黄仁勋表示代理AI已达到拐点，算力直接转化为收入 [2] - 英伟达CEO黄仁勋预热GTC 2026大会，明确表示将在会上揭晓全新芯片 [2] - 亚马逊计划向OpenAI投资高达500亿美元，但存在条件限制，先投入150亿美元，剩余350亿美元取决于OpenAI的IPO进度或实现通用人工智能里程碑 [7] - 印度信实工业旗下子公司Jio瞄准人工智能硬件市场，预计将推出智能眼镜和人形机器人，智能眼镜定位为Meta雷朋智能眼镜的本土替代品 [4] 半导体与存储行业 - 存储全面进入卖方市场，三星以100%的“试探性涨幅”为iPhone 17系列供应LPDDR5X，价格较此前翻了一倍，原计划涨幅为60% [3] - 苹果与三星DS部门举行紧急会议，商讨今年上半年供货安排以确保供应链稳定性 [3] 全球市场与宏观经济 - 韩国综合股价指数2月26日收涨3.67%至6307.27点，创历史新高，2026年涨幅已接近50%，韩国股市成为全球第九大股市 [5] - 欧洲复兴开发银行指出，美国关税政策改变了全球贸易路线，但未严重打击贸易，反而促使部分发展中市场实现超预期增长，其覆盖的40个国家过去一年经济增长率达3.4% [4] 锂资源供应 - 津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口以加强矿产监管，预计2026年全球锂资源供应总量接近230万吨碳酸锂当量，其中津巴布韦供应占比约为10% [6] - 多家锂矿企业预计津巴布韦锂矿出口有望在一个月内恢复 [6]