报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，下半年进入冲顶期，以伊停火提振全球风险偏好，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 [71][72][75] - 美股4月后反弹主要由散户买入，机构撤退，对冲基金空单创新高；看多中国权益资产，A股有望转入趋势上涨行情，恒生科技ETF有望受益于全球金融资产再配置；居民部门储蓄资金向高股息板块转移，银行ETF连续创新高；5月中国50年期国债发飞，长久期国债承压，国内收益率曲线平坦化不可持续；原油6月脉冲上涨大概率是第一波；黄金处于技术性调整，区间波动为主；看好人民币 [78][86][89][91] 各部分内容总结 全球经济形势 - 受对等关税冲击，全球制造业PMI在4月、5月收缩；5月12日中美达成大幅降低对等关税协议，对等关税降至10%，另外加征的24%对等关税90天后再议，美国以芬太尼为由对华加征的20%关税另行商讨；中美伦敦谈判达成原则性框架协议 [7][11] - 花旗报告显示全球大资金集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币，机构对美股意见不统一但整体配置降至中性，欧洲、日本股市被上调，新兴市场股市超配；机构减持美债、日债，加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券；外汇市场上美元继续被减配，欧元、日元被加仓 [12][13][14] - 美国银行报告显示全球央行自3月底以来抛售480亿美元美债，外国投资者在美联储逆回购工具中的持仓减少约150亿美元，资金流向反映各国官方进行美元持仓多元化配置，外国需求减弱或使美国国债市场稳定性面临考验 [15][16] - 美国国会通过《天才法案》允许发行美元稳定币，亚马逊、沃尔玛准备发行，香港、欧盟等也有相关动作，稳定币替代美元贸易结算功能加速美元信用瓦解，中美博弈稳定币背景下人民币加速国际化、中国资产加速国际化 [17][18][20] 美国经济情况 - 5月美国制造业价格快速上涨、服务业价格上涨提速，零售和食品销售额7154亿美元处于高位且当月同比3.3%，消费旺盛 [23][26] - 4月美国货物进口额2779亿美元恢复常态，消费品进口金额698亿美元恢复常态且同比增速5.2%，中间品进口金额519亿美元受关税影响环比大降，资本品进口金额905亿美元仅低于3月且当月同比增速18.2%显示制造业加速回流；4月商品贸易逆差当月值大幅下降至874亿美元，服务出口当月值988亿美元创年内新高 [29][32][35][38][41][44] - 5月美国核心CPI同比增速2.8%、环比增0.2%，市场预期美联储9月开始降息；5月美国PPI同比2.6%、环比0.1% [47][50] - 4月美国职位空缺数739万个上升，雇佣数创一年来新高，劳动力市场趋于紧张；5月美国非农业企时薪36.24美元，当月同比增速3.9% [53][56] - 4月美国批发商库存同比增速2.3%、制造商库存同比增速0.9%，处于主动补库存状态 [59] 其他地区经济情况 - 5月中国制造业固投当月值2.93万亿元，当月同比增速7.8%，持续在新兴产业和未来产业大规模投资 [62][65][68] - 欧元区制造业PMI数据有波动，欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%推动欧洲制造业景气度回升 [66][74] - 印度制造业和服务业PMI数据显示其经济有一定活力 [69] 大类资产表现 - 美国“大漂亮”减税方案在众议院通过，30年期美债收益率一度越过5%；日本通胀上升，40年期、30年期日债收益率大幅上升 [80][83] - 原油6月脉冲上涨大概率是第一波，黄金处于技术性调整，区间波动为主 [96][99] - 人民币有望迎来贸易、资本项下双顺差 [102]

软件服务指数表现 - 中证软件服务指数上涨0.87%，成分股恒生电子上涨6.53%，指南针上涨5.48%，卫宁健康上涨5.29%，奇安信上涨2.87%，中国软件上涨1.44% [1] - 软件ETF(159852)上涨0.74%，冲击4连涨 [1] - 软件ETF盘中换手11.53%，成交3.48亿元，近1周日均成交1.71亿元，居可比基金第一 [1] - 软件ETF最新规模达29.97亿元，创近1月新高，位居可比基金第一 [1] - 软件ETF近1年净值上涨48.65%，指数股票型基金排名178/2878，居于前6.18% [1] - 软件ETF自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.18% [1] 金融科技板块发展 - "跨境支付通"正式上线，实现内地和香港支付系统快速互联互通，人民币国际化进程有望更进一步 [2] - 金融科技板块弹性十足，对流动性改善反映迅速，市场交投活跃度提升明显 [2] - 互联网券商基本面预期有望持续改善，金融IT等作为顺周期高弹性品种持续受益于交易量提振 [2] - C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求逐步释放 [2] 中证软件服务指数权重股 - 前十大权重股分别为科大讯飞(11.19%)、金山办公(8.92%)、同花顺(7.79%)、恒生电子(5.42%)、润和软件(5.26%)、三六零(4.64%)、软通动力(4.18%)、用友网络(3.94%)、拓维信息(3.67%)、深信服(3.46%) [2][4] - 前十大权重股合计占比59.85% [2] - 恒生电子上涨6.53%，金山办公上涨1.00%，三六零上涨0.99%，用友网络上涨0.53%，拓维信息上涨0.36%，科大讯飞上涨0.44% [1][4] - 同花顺下跌1.65%，润和软件下跌0.25%，软通动力下跌0.74%，深信服下跌0.73% [4]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质既是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币的推出意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有规律可循，美债价格的涨跌幅用利率变化乘以8来估算 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金 [10] - 未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，仍有较大提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]

科创板改革与市场表现 - 科创板计划丰富ETF品类及衍生品工具，包括ETF期权和期货期权，以健全投融资协调功能 [1] - 6月25日A股三大指数全线上涨，上证指数创年内新高，创业板指涨逾3%，市场成交额达1.64万亿元，总市值达99.93万亿元历史新高 [1] - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2.86%、3.89%、5.90%，沪深300主力资金连续2日净流入 [1] 机构调研与行业偏好 - 6月以来836家上市公司接受机构调研，近七成公司取得正收益 [2] - 电子行业最受青睐，94家公司获调研，PCB、AI端侧应用及半导体芯片细分方向受关注 [2] - 医药生物行业中CXO（医药外包）投资价值被看好 [2] 中国资产与外资机构观点 - 沪指6月25日涨超1%创年内新高，创业板指涨超3%，全市场成交额16394亿元，3900只个股上涨 [3] - 纳斯达克中国金龙指数本周前两日涨逾4%，外资机构看好中国股市韧性及盈利改善 [3] - 21家A股公司预告2025年上半年业绩，15家净利润正增长，16家预计盈利，"报喜"比例近八成 [3] 港股与跨境业务动态 - A股企业赴港上市加速，港交所推出制度便利措施，中资券商组建港股团队拓展业务 [4] - 国泰君安国际获香港虚拟资产交易牌照，股价单日暴涨198.4%，带动香港中资券商指数涨11.75% [5] - 目前香港40家机构获批虚拟资产交易服务牌照，包括天风国际、哈富证券等中资券商 [5] 新兴产业与资本市场 - 年内50家公司登陆A股，募资371.25亿元同比增长22.72%，49家为战略性新兴产业企业 [7] - 新一代信息技术、新材料、新能源汽车和高端装备制造产业为IPO主力 [7] - 短剧行业爆发式增长，短剧互动游戏指数年内涨5.72%，多只概念股涨幅超40% [8] 全球市场与人民币国际化 - 人民币和欧元在贸易结算及主权储备中占比提升，海外专家建议推出人民币稳定币 [6] - 外资机构调研集中在电子、机械设备、计算机、汽车等行业，中长期看好中国股市 [6]

宏观经济与政策 - 国务院总理李强强调坚定不移拥抱普惠包容的经济全球化，维护自由贸易和多边主义，中国将继续积极融入全球市场 [2] - 国务院副总理何立峰指出要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费，推动高端装备制造、智能光伏等企业创新发展 [3] - 商务部将通过试点方式推进外商投资企业境内投资信息报告，首批试点地区包括江苏、上海等8个省市 [3] - 生态环境部等8部门联合启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用3年左右时间遏制非法转移倾倒高发态势 [4] 金融市场表现 - A股强势上扬，上证指数涨1.04%创年内新高，创业板指大涨3.11%，市场成交额1.64万亿元 [5] - 港股走强，恒生指数涨1.23%，恒生科技指数涨1.15%，南向资金净买入95.74亿港元 [5] - 国泰君安国际获香港虚拟资产交易牌照，股价暴涨198.4%，带动香港中资券商指数大涨11.75% [5] - 中国太保旗下私募完成备案，200亿资金将入市 [6] - 外资机构密集调研A股上市公司，6月以来76家公司接待外资调研，主要集中在电子、机械设备等行业 [6] 行业动态 - 银行板块成为上半年表现最好的行业之一，中国银行、建设银行等刷新历史新高 [2] - 中国汽车品牌5月在欧洲销量同比激增85%至60215辆，市场份额达5.4%创历史新高 [9] - 特斯拉5月在欧盟销量同比骤降40.5%，连续第五个月下跌 [11] - 全球5月粗钢产量同比下降3.8%，中国产量8655万吨同比下降6.9%，印度产量1350万吨同比提高9.7% [21] 公司动态 - 长川科技预计上半年净利润同比增长67.54%-95.46% [8] - 国轩高科表示金石全固态电池和G垣准固态电池尚未实现商业化应用 [8] - 比亚迪放慢生产和扩张步伐，部分工厂产量减少至少三分之一 [11] - 荣耀将发布折叠屏新品Magic V5，搭载全球首次量产的25%硅含量电池 [11] - 小米将发布首款SUV小米YU7及全新AI眼镜 [11] 科技与创新 - OpenAI正在秘密开发"一站式"办公套件，直接对标谷歌Workspace和微软Office [11] - 谷歌推出开源AI智能体Gemini CLI，将大模型能力集成到命令行界面 [12] - 国家药监局将缩短创新药、医疗器械临床试验审评审批时限，鼓励国际多中心临床试验 [9] - 非侵入式脑机接口医疗器械国家标准公开征求意见 [9] 国际形势 - 伊朗议会通过法案暂停与联合国核监督机构合作，美国情报显示伊朗关键核设施被摧毁 [13] - 北约同意将防务支出目标从GDP的2%提升至5%，2035年前释放数万亿美元投资 [14] - 摩根士丹利预测美联储2025年不会降息，2026年将有七次降息 [14] - 印度央行计划回笼1万亿卢比流动性，防范通胀风险 [15]

跨境支付通上线 - 内地和香港居民可通过电话号码或户名账号实现跨境转账 资金实时到账 [1] - 跨境支付通正式上线 标志着内地与香港快速支付系统实现互联互通 [1] - 全国首笔跨境支付通内地居民南向、港人北向汇款业务落地深圳 [1] 数字人民币国际运营中心设立 - 在上海设立数字人民币国际运营中心 属国内首次 [2] - 数字人民币通过区块链与智能合约实现跨境支付实时清算与可编程交易 [2] - 数字人民币国际运营中心将技术优势转化为制度优势 加速人民币国际化进程 [2] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币 第三大支付货币 在IMF特别提款权货币篮子中权重居全球第三 [3] 人民币外汇期货交易推进 - 中国人民银行会同证监会研究推进人民币外汇期货交易 [4] - 2025年1月至5月 1295家实体行业A股上市公司发布套期保值公告 较2024年同期增加12% [4] - 汇率风险继续排在第一位 1084家实体行业上市公司发布汇率套保相关公告 [4] - 外汇期货可缓解中小企业外汇风险管理痛点 具有标准化合约、无信用门槛、低保证金、透明报价等特点 [6] 跨境投融资外汇管理改革 - 取消外商直接投资前期费用基本信息登记 降低境外投资者"脚底成本" [7] - 高新技术、"专精特新"和科技型中小企业外债便利化额度提高至等值1000万美元 [7] - "创新积分制"遴选企业外债便利化额度提高至等值2000万美元 [7] - 国家外汇管理局将建立健全"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机制 [8]

全球去美元化趋势 - 美国关税政策不确定性和经济放缓预期导致市场恐慌情绪升温，加剧国际金融市场波动 [1] - 人民币、欧元等非美元货币在主权储备中的占比持续提升，并在贸易结算中更加广泛地使用 [1] - 全球正处于"去美元化"进程，但距离挑战美元地位较远 [1] 美元地位现状 - 美元的绝对地位已经有所削弱，但依然处于主导地位 [2] - 非美元主权货币挑战美元主导地位还为时尚早 [2] - 当前可能处于美元下行周期的后期，但下行速度不会如市场预期的快 [2] 美国经济前景 - 美国的经济增长可能长期陷于低位，且生产力赤字会持续累积 [2] - 美国会长期存在高通胀问题，需要观察劳动力市场反应 [2] - 美国的政策框架、美联储的独立性等不再稳定 [1] 稳定币发展 - 稳定币受到全球金融界广泛关注 [2] - 美国或借助发展稳定币来强化美元的国际地位 [2] - 美元稳定币已在全球稳定币市场中占据绝对主导 [2] 人民币国际化 - 中国有必要推出人民币稳定币 [1] - 为进一步推动人民币国际化，中国还需要发展壮大债券市场，充实人民币资产 [2] - 从人民币国际化的角度，中国也有可能发展人民币稳定币 [2] 投资者行为 - 今年以来黄金持续走强，一定程度表明投资者正在积极寻找投资避风港 [1] - 美国关税政策实施后美元汇率不升反降，反映出当前美国的一系列政策举措动摇了投资者的信心和理念 [1] - 海外市场机构在研判美国经济走势时普遍抱有信心，相信美国经济能够"软着陆"，但今年以来有所转变 [1] 政策影响 - 关税政策提升了贸易成本，降低了市场消费、投资、并购的意愿 [2] - 限制移民可能导致创新人才的缺少 [2] - 尽管每个国家都受到美国关税的影响，但美国受到的冲击反而是最大的 [1]

国际金价波动与市场反应 - 国际金价近期持续波动，呈现震荡调整格局 [1] - 以伊停火协议提振市场乐观情绪，导致国际金价显著下跌，美国三大股指全线收涨，国际油价大跌 [1] - 6月25日国内品牌首饰金价重回每克千元左右，部分品牌金价跌破千元，金价跌至6月以来新低登上微博热搜第一 [1] 央行黄金增持动态与背景 - 中国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达2296吨，占外汇储备7%，低于全球平均15%的水平 [1] - 5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末增加6万盎司 [1] - 央行曾连续18个月增持黄金，去年5月后暂停，去年11月重新启动增持 [1] 央行增持黄金的驱动因素 - 增持黄金可增加人民币含金量，推动人民币国际化 [2] - 应对美元信用弱化及地缘政治冲突风险 [2] - 全球政治经济形势变化导致国际金价易涨难跌，优化国际储备结构需求上升 [5] 黄金价格未来走势分析 - 国际局势动荡（俄乌冲突、中东冲突）推升避险情绪，可能提高黄金价格表现 [4] - 短期黄金价格快速上涨后存在获利回吐压力，但中长期仍看涨 [4] - 建议投资者在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以应对风险资产波动 [4]

稳定币发行思路 - 中央集中发行：央行直接链上发行稳定币，企业围绕央行节点构建稳定币生态（公链、钱包、智能合约等）[1] - 牌照制度：企业需获取牌照并储备对应法币资产后才能发行稳定币，功能相同但可个性化推广[1] - 中央批发+企业零售：央行负责公链和批发，授权银行及科技企业发行稳定币[1] 制造业与稳定币出海 - 借助制造业优势，将入链作为购买中国产品的条件，通过跨境贸易扩大公链影响力[1] 投资关注方向 - 公链、数字钱包、牌照获取三大类公司可能受益于稳定币发行政策[1]

跨境支付通上线 - 中国人民银行与香港金融管理局联合宣布"跨境支付通"正式上线运行 实现人民币与港币跨境汇款的实时到账 [1] - 系统直接连接内地IBPS与香港FPS系统 首次实现两地居民跨境汇款秒级到账 [1] - 技术突破使跨境汇款时间从传统SWIFT的1-5个工作日缩短至秒级 手续费降低80% [2] - 首批覆盖留学缴费、医疗缴费、薪酬发放等民生场景 单笔交易限额从1万元提升至10万元 [2] - 标志着人民币国际化基础设施进一步完善 为粤港澳大湾区金融融合提供核心支撑 [2] 稳定币合规化进展 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 要求发行人必须持有1:1储备资产并接受季度审计 [4] - 京东、蚂蚁集团已提交稳定币牌照申请 合规稳定币有望年内接入"跨境支付通"系统 [4] - 渣打银行、众安银行参与香港稳定币沙盒测试 探索储备资产托管模式 [4] - 日本三大银行联合推出"Project Pax"系统 计划2026年覆盖东南亚90%跨境支付场景 [4] - 合规化进程推动稳定币市场规模突破1.8万亿美元 较2024年增长120% [6] 全球监管动态 - 香港要求稳定币发行人储备资产中现金及国债占比不得低于80% 严格限制高风险资产 [6] - 美国《GENIUS法案》拟对美元稳定币实施联邦与州双层监管 [6] - 欧盟要求稳定币发行方披露储备资产明细 USDT储备中商业票据占比已从65%降至35% [6] - USDC市场份额提升至42% 成为跨境支付首选稳定币 [6] 相关公司动态 - 四方精创作为唯一参与央行mBridge项目的A股公司 区块链技术已应用于东南亚市场 2025年订单预增300% [8] - 长亮科技海外收入占比突破25% 近期中标柬埔寨某银行跨境支付项目 [9] - 新晨科技为渣打银行提供稳定币托管系统解决方案 2025年一季度跨境支付业务收入同比增长200% [10] - 京东集团旗下子公司进入香港稳定币沙盒测试第二阶段 计划年内发行港元/美元稳定币 [11]