一级市场发行概况 - 本周共发行37笔中资离岸债券，包括3笔人民币债券（规模26.75亿元）、29笔美元债券（规模127.38亿美元）、3笔港币债券（规模14亿港元）、1笔日元债券（规模80亿日元）及1笔英镑债券（规模2.5亿英镑）[1] - 发行方式以直接发行为主共27只，担保发行共9只，维好协议发行共1只[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模为15亿元，由中国银行伦敦分行发行；最高票息为6.9%，由潍坊市海洋投资集团发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模50亿美元，由国际复兴开发银行发行；最高票息为7.75%，由普洛斯中国控股发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率集体上涨，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度上涨0.06%至251.53[2] - 投资级美元债指数上涨0.15%至244，高收益美元债指数上涨0.24%至246.04[2] - 分板块看，地产美元债指数上涨0.23%至187.58，城投美元债指数上涨0.2%至152.88，金融美元债指数上涨0.14%至290.87[2] 基准利差变动 - 中美10年期国债利差缩小至214.99个基点，较前一周收窄10.37个基点[3] 信用评级调整 - 多家公司评级被撤销，包括兰溪市国有资本运营有限公司（BBB+）、远东宏信有限公司（Ag-）、山东菏泽建筑集团有限公司（BBB+）、杭州市水务集团有限公司（BBB+）及寿光港投资发展集团有限公司（BBB-）[4] - 中国旅游集团发行人评级被穆迪下调至Baa1，展望调为稳定；万科企业公司家族评级被穆迪下调至Caa2，展望维持负面[4] 违约与债务展期 - 泰禾集团控股子公司珠海保税区启航物流有限公司16.881亿元债务达成展期协议，借款到期日调整至2026年10月26日[5] 国内债券市场动态 - 截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占市场总托管量的2.2%，其中国债占比52.9%，同业存单占比22.8%[6] - 债券通北向通9月成交5810亿元，月度日均成交253亿元，国债和政策性金融债交易占比分别为49%和33%[7] - 交银金融租赁发行全球首单金融租赁行业“玉兰债”，规模10亿元、期限3年、利率2.02%[8] 海外市场要闻 - 印度尼西亚政府成功发行首笔离岸人民币债券，规模60亿元，包括5年期35亿元（利率2.5%）和10年期25亿元（利率2.9%），峰值订单规模达220亿元，认购倍数3.67倍[9] - 美国联邦政府债务规模首次超过38万亿美元[10] 公司特定事件 - 正荣地产控股4.67亿元贷款纠纷诉讼达成调解[11] - 肥城华裕产业集团2.48亿元人民币债券获准在澳门金融资产交易上市[12] - 上坤地产因未能在规定日期前复牌，将于10月27日起从港交所退市[13]

公司业务规模与市场地位 - 上海清算所是全球最大的场外外汇集中清算平台，外汇清算量已超过伦敦清算所20%以上，今年预计外汇清算量可达200万亿元 [1] - 公司是我国重要的债券发行托管平台，目前债券托管规模近50万亿元 [1] - 公司是精准服务实体经济的多层次大宗商品清算平台，去年清算通业务量增长超70% [1] - 公司是我国最大的熊猫债发行托管平台，累计支持熊猫债发行超9000亿元 [2] 提升跨境金融服务能级的三大特性 - 国际性体现在构建了金融市场的跨境联通网络，极大拓展了上海金融市场的跨境交易融资范围和规模 [1] - 国际性具体案例包括与欧清银行实现“玉兰债”业务互联互通，并计划与明讯、香港CMU联通 [1] - 安全性未在原文中详细阐述 - 引领性体现在互换通业务上，人民银行于今年9月将每日交易净限额从200亿元提高到450亿元，便利国际投资者参与 [1] 落实跨境服务便利化的产品举措 - 推出“玉兰债”跨境融资产品，服务中资企业“走出去”，属于“由境内到境外”的融资产品，截至目前已累计发行16只，规模超200亿元 [2] - 推出“两头在外”的自贸债，今年7月成功支持中国银行香港分行发行全球首单上海自贸区离岸债 [2] - 熊猫债累计支持发行超9000亿元 [2] 落实跨境服务便利化的渠道与机制举措 - 在畅通渠道方面，与香港CMU合作服务“债券通”北向通和南向通，打通金融基础设施跨境双向互联托管通路 [2] - 截至9月末，“北向通”渠道下托管债券规模超3000亿元，“南向通”渠道下托管债券规模约6000亿元 [2] - 在创新机制方面，全球首创衍生品跨境中央对手清算联通机制，与境内外金融基础设施联合推出“互换通”业务 [3] - 公司下一步将积极落实《行动方案》，提升境内外双向投融资便利化程度，强化上海金融市场的全球金融资源配置能力 [3]

"在安全性方面，国际金融中心建设最重要的因素就是安全，上海清算所的风控标准就是上海清算标准，已经成为全球的标准；在引领性方面，上海清算所 的制度、规则制定等，都和全球的基础设施对标。"马贱阳说。 上证报中国证券网讯（记者 黄坤）10月23日，上海清算所董事长马贱阳在2025外滩年会上表示，金融基础设施对国际金融中心建设至关重要。金融基础设 施的独特作用有三个方面：一是国际性，二是安全性，三是引领性。 10月23日，上海清算所董事长马贱阳在2025外滩年会上表示，金融基础设施对国际金融中心建设至关重要。金融基础设施的独特作用有三个方面：一是国际 性，二是安全性，三是引领性。 马贱阳表示，在国际性方面，上海清算所建立了跟全世界重要基础设施互联互通的全球网络，扩大了上海金融市场的国际机构的参与度和范围，创新的"玉 兰债"通过上海清算所与欧清等基础设施的互联，实现了境内外的无缝对接。 ...

上海清算所的市场地位与平台功能 - 上海清算所是全球最大的外汇清算平台以及全球领先的人民币资产配置和风险管理平台 [1] - 全球有61家中央交易对手采用上海清算所的标准，约占市场的99% [1] - 上海清算所是重要的债券发行平台，目前债券托管量近50万亿元 [1] - 该机构是全国大宗商品的场外清算平台、联通最广的跨境互联互通平台以及国际重要交往平台 [1] 上海清算所的独特作用与战略方向 - 作为金融基础设施，其独特作用体现在国际性、安全性和引领性三个方面 [5] - 建立了与全球重要基础设施互联互通的网络，扩大了上海金融市场的国际机构参与度 [5] - 其风控标准已成为全球标准，并在标准、制度、规则制定方面与全球基础设施对标 [5] - 为落实《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，主要从丰富产品、畅通渠道、创新机制三方面推进 [5] 具体业务举措与成果 - 在丰富产品方面，推出以“玉兰债”为代表的跨境融资品牌，便利境内机构到境外融资，包括首单非金融企业“玉兰债”和首单民营企业“玉兰债” [6] - 支持了近9000亿元“熊猫债”在境内的融资 [6] - 在畅通渠道方面，搭建跨境双向互联托管通路，截至9月末，“北向通”托管余额3400亿元，“南向通”托管余额5800亿元 [6] - 在创新机制方面，与香港的互换通机制非常成功 [6]

新闻核心观点 - 兴业银行作为承销商及基石投资人助力上海复星高科技集团成功发行全球首单民营企业"玉兰债" [1] - 此次发行标志着"玉兰债"这一创新金融产品服务边界的拓展 首次覆盖民营企业主体 [1] - 兴业银行通过金融创新持续支持民营经济发展 其民营经济贷款余额达1.75万亿元 前三季度承销民企债务融资工具近300亿元 [1] 债券发行详情 - 发行主体为上海复星高科技集团 是全球首单民营企业"玉兰债" [1] - 发行规模为10亿元人民币 期限为3年 [1] - 承销商及基石投资人为兴业银行 [1] 玉兰债产品特点 - "玉兰债"是上海清算所和欧洲清算银行联合推出的创新金融产品 [1] - 产品通过境内外金融基础设施互联互通模式 为中资企业在国际市场融资提供支持 [1] - 已覆盖银行、券商、非金融企业等各类发行主体 实现美元、欧元等多种货币计价 [1] 对民营经济的意义 - 进一步拓展了"玉兰债"的服务边界 拓宽了民营企业融资渠道 [1] - 有效降低民营企业融资成本 [1] - 民营经济被定义为推进中国式现代化的生力军 [1] 兴业银行相关业务 - 兴业银行传承弘扬"晋江经验" 将解决民营企业融资痛点、难点与自身优势、金融创新结合 [1] - 截至2025年9月末 兴业银行民营经济贷款余额超过1.75万亿元 [1] - 2025年前三季度承销民营企业债务融资工具近300亿元 其中科创债占比过半 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年三季度信用债市场受多种因素影响，收益率震荡上行且利差走势分化，各行业热点事件和监管政策交织，一二级市场呈现不同特征，需关注各行业信用风险和投资机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 2025Q3信用债市场 - 季初理财资金回流和科创债ETF带动信用债表现强势，后因政策等因素债市逆风，收益率上行、利差走势分化 [9] - 7月中上旬信用债配置强、利差收窄，7月下旬至9月末收益率震荡上行、利差主动走阔后被动收窄再主动走阔 [9] 2025Q3大事记 城投 - 热点事件：两万亿置换债已发行1.99万亿左右，三季度拖欠款清偿加速，内蒙古退出重点省份序列，非标风险舆情环比减少 [15][20][23] - 监管政策：肯定化债成效，要求继续落实政策、靠前使用额度、推进平台出清、对隐债“零容忍” [26][29][31] 房地产 - 热点事件：万科寻求缓解债务压力，第一大股东深铁集团给予支持，短期内债券违约风险或可控 [35] - 监管政策：巩固市场止跌回稳态势，构建新模式，释放和满足群众改善性需求 [37] 金融 - 热点事件：吉林发行260亿元专项债补充中小银行资本金，“15天安财险”53亿元债券违约 [40] - 监管政策：出台细分行业高质量发展办法，助力服务实体经济、防范金融风险 [42] 其他 - 24只科创债ETF上市：分两批上市，截至9月末规模超2500亿元，第二批上市时市场情绪偏弱 [46] - 境外债市场：“南向通”境内投资者范围或扩大、额度提升，福田投控发行RWA债券，上清所优化“玉兰债”机制 [48][49] 信用债一二级市场复盘 一级市场 - 2025年前三季度信用债净融资同比增加5307亿元，产业债、金融债为供给主力，城投债持续缩量 [50] 二级市场 - 2025年三季度信用债收益率全线上行，中长端明显，利差走势分化，短端收窄、中长端走阔 [57] - 细分板块中，城投债、银行二永债表现偏弱，地产债、周期债表现尚可 [57]

上海全球资管中心建设动态 - 2025上海全球资产管理论坛成功召开，主题为“驭变求新、韧性升维、开放再平衡”，并发布《2025上海全球资产管理中心建设报告》和《海外资管机构赴上海投资指南（2025版）》[1] - 全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会举办，期间成立“上海AI-FI实验室”，旨在推动人工智能与金融行业深度融合[2] - 第六届1024资管科技开发者大会举办，发布《上海全球金融科技中心建设资产管理垂直领域大模型开发与应用报告2025》[7] - 上海对冲基金园区1期迁址北外滩，上海资产管理协会指数与量化投资专业委员会正式揭牌[7] 金融市场政策与监管更新 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，主要完善董事、高管监管制度及激励约束机制等[14] - “可持续金融共同分类目录（CGT）市场创新运用研讨会”在上海举行，探讨目录的市场创新运用[3] - “2025年证券交易所国际培训班”在沪开班，来自全球31家交易所和1家地区性行业组织的192位代表参会[4] 金融产品与服务创新 - 上证科创板创新成长策略精选指数正式发布，选取80只科创板上市公司证券作为指数样本[6][7] - 中国太保落地全国首个人形机器人专属保险产品“机智保”，为人形机器人商业化应用提供风险保障[8] - 中国信保首单出口买方信贷保险支持海外仓智能化升级改造项目落地，实现对跨境电商物流产业全流程服务覆盖[9] - 上海银行助力发行全球首单民营企业“玉兰债”，规模10亿元人民币，于澳门交易所上市[10] 金融科技与人工智能应用 - “上海AI-FI实验室”成立，围绕“AI+金融”领域关键问题开展研究[2] - 启动“2025年人工智能大模型金融领域创新应用大赛”，旨在遴选金融领域人工智能高价值应用场景和解决方案[10] 区域发展与基金设立 - 闵行区发布大零号湾科技创新策源基金，区出资百亿组建四大板块基金矩阵，形成覆盖企业全生命周期的基金体系[11][12] - 全国首支跨省域财税分享基金设立，首期规模5亿元，重点投资绿色低碳和科技创新领域，赋能长三角一体化示范区[13] 信贷与普惠金融举措 - “沪贸批次贷”主动授信模式全面推广工作会议召开，签署倡议书推动普惠金融高质量发展[5] - 人民银行上海总部倡议开展“乐购上海 金融沪惠”金融促消费活动（第二期），金融机构推出消费补贴优惠[10] 2025年前三季度金融统计数据 - 9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度增量为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元[15] - 9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%；狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%[15] - 9月末本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%；前三季度人民币贷款增加14.75万亿元[15] - 9月末国家外汇储备余额为3.34万亿美元[17] - 前三季度经常项下跨境人民币结算金额为13.06万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为6.04万亿元[18] - 三季度上海人民币贷款增加6013亿元，外币贷款增加36亿美元；人民币存款增加1.7万亿元，外币存款增加205亿美元[19]

发行事件概述 - 上海银行作为联席全球协调人，成功助力复星高科发行全球首单民营企业“玉兰债”，规模为10亿元人民币 [1] - 该债券在澳门交易所正式上市 [1] 产品创新与结构 - “玉兰债”是打通跨境融资新通道的创新产品，依托上海清算所与欧清银行等国际金融基础设施的跨境联通 [1] - 该产品为中资企业“走出去”搭建了高效融资桥梁 [1] 公司角色与定位 - 上海银行充分发挥总分行及集团内高效协同联动优势 [1] - 公司作为银行间市场核心交易商、上海清算所A类清算会员，持续聚焦金融市场创新与发展 [1] - 公司以服务实体经济为核心，为民营企业“做强做大做优”提供有力金融支持 [1] 未来战略方向 - 公司未来将继续深化跨境金融服务实践 [1] - 一方面以更精准的金融服务助力民营经济成为高质量发展的“活力引擎” [1] - 另一方面将持续聚焦金融市场创新与发展 [1]

蔡培安介绍，本届大会主要从两个方面推动新质生产力发展。一方面，以"精准聚能"为核心，让新质生 产力的"源头活水"汇流山东。本届大会在嘉宾邀请和活动设计上，重点向新质生产力相关领域倾斜，定 向邀请了新能源、人工智能、高端装备、生物医药等领域的领军企业代表，还有一批知名院士专家等。 在大会开幕式将发布"山东省标志性产业链招商图谱"，清晰标注我省重点产业链的"断点""堵点"与合作 需求。颠覆性技术成果推介会专门筛选5至6项中国创新创业大赛获奖的前沿技术项目，这些项目具备快 速转化落地的潜力，能直接为山东产业创新注入"新鲜血液"。 另一方面，以"场景搭台"为抓手，让新质生产力的"合作种子"落地生根。大会为新质生产力搭建"沉浸 式"对接场景，在"新质生产力驱动山东高质量发展活动"中，组织高校科研团队与省内"十强"产业的龙 头企业"面对面"，针对"如何用AI优化高端制造流程"等具体问题展开研讨，推动"产学研"深度融合。在 金融创新支持山东高水平开放对接会上，将重点推介玉兰债等新型金融工具，为新质生产力领域的企业 解决融资问题。此外，"儒商齐鲁行"活动也把新质生产力作为考察重点，让嘉宾亲身感受相关产业的基 础和潜力。 齐鲁 ...

上海金融政策与营商环境 - 上海将打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，以更友好的发展环境、更有力的支持政策、更精准的政务服务助力各类企业在沪发展壮大 [1] - 上海金融系统召开“五篇大文章”工作推进会，强调需深化金融供给侧结构性改革，与上海“五个中心”建设同频共振，并聚焦绿色化、数字化发展，发挥国际绿色金融枢纽作用 [2] - 上海静安资本投资运营有限公司揭牌成立，注册资本达120亿元，将通过“政府引导基金+直投+市场化”模式打造百亿投资矩阵 [9] 金融市场开放与创新 - 银行间债券市场境外机构一站式开户平台上线试运行，支持“一站式”办理入市申请，统一开户申请材料 [3] - 浦发银行落地全球首单民营企业“玉兰债”投资业务，金额1亿元，发行人为上海复星高科技（集团）有限公司 [8] - 国家外汇管理局数据显示，截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.5% [12] 金融产品与服务创新 - 进出口银行上海分行落地全行首笔利率期权线上交易业务，帮助出口企业防范利率波动风险并把握潜在收益 [5][6] - 中国太保落地全国首单“低空经济无人机巡检平台保险”，填补国内低空经济运营保险空白 [7] - 国泰海通资管助力发行全国首单数据资产质押租赁ABS，发行规模1.37亿元，期限2年，优先级票面利率1.85%创全国新低 [8] 行业监管与标准建设 - 国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，旨在推动非车险业务理性竞争、降本增效、提质扩面 [10] - 中国证监会发布《证券期货业业务域数据元规范第4部分：证券交易所》等3项金融行业标准，自公布之日起施行 [11]